双十一买买买还不开心，我是怎么了？丨来信
常常收到小伙伴们的来信，与我分享生活中遇到的难题。我决定每个周五，为你提供“经济学+”的新视角。生活的方方面面，其实都可以＋到经济学的思维中。欢迎来信。
小酱瓜的来信
剁手这件事，让我困扰的并不是钱的问题。
本王，月入16K的运营喵，在老板颜（yin）值（wei）的召唤下996，这种情况下除了每天深夜买空购物车我也是没什么办法了。去年被前男友吐槽双十一买太多，于是...今年换了一个不拦着我的男朋友，反正花的都是我自己的钱。呼呼呼，这么认真地撒狗粮你不会介意的对吧嘻嘻。
啊我认真提问来的，其实我好讨厌双十一。因为从好多天前我收藏的店铺就开始预告双十一的折扣，于是我每晚的买空购物车行动受到了严重影响。我买还是不买呢？！
如果现在买，明明知道1111再买可以便宜几百块，我又不是二；如果现在不买，看着店铺上新种草却无能为力，真到了那天还不知道能不能买到，蓝瘦！
我没病。只是想问问你会怎么办。圈地自萌，不接受反驳。爱你哦～
「经济学+ 」的回信
小酱瓜，你好。
现在是11.11的晚上21:50，不知道今天你的“疯狂购物城”逛完了没有。我在凌晨已花十分钟过完了我的双十一。有时候真让人感叹啊，买买买到底为什么让人这么上瘾呢？
从心理学的角度来说，琳琅满目的商品和对购物收货的期待，能让我们迷人的多巴胺浓度上升；
从段子手的角度来说，失败是成功之母，而付钱的时候是成功之（支）父（付）...
额，我们还是回来聊经济学。
经济学的鼻祖亚当·斯密在18世纪提出：人只要做“理性经济人”就可以了，如此一来，他就好像被一只无形之手引领，不知不觉就为社会做贡献了。不过，买买买时我们哪有什么理性……
所以，我们今天从经济学流派中的“小鲜肉”---行为经济学（1994年才形成）下手，它很接地气地承认，人是不理性。
说实话，你的困扰很多人应该都遇到过。比如节假日前逛商场试到心水的外套，而明知后天就会疯狂打折而犹豫；比如即将出国前护肤品用完了，想着还是去免税店再入吧。
但是，如果我们现在换个场景。今天你打开购物车后，发现它们都涨价了，你还会买吗？如果涨价后明天又恢复原价，你又会买么？
我相信，3种情况下你会做出的决策都大不相同。
行为经济学中有一个“前景理论”，包含两个定律：
我们在面临获利时，不愿冒风险；而在面临损失时，人人都成了冒险家；
人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。
应用到购物上，就是：
我们更不愿意错过节日折扣（确定的收益），而面对涨价（损失）时，更愿意赌一把，总觉得未来可能会恢复原价,；
买的东西隔天降价会让我们超级抓狂，而买完后涨价只会让我们开心一点点。
嗯，找到了你“蓝瘦”的理论依据。不过，看到这里你大概会吐槽，好讨厌，买买买就是为了爽啊，我才不要那么理性呢！
没错，你当然可以选择继续做任性的购物小公举，可是当你知道了这个理论，你很可能就会有意识地调整你的其他行为，比如投资，职业选择，甚至用一个更典型的场景——打官司来举例子。曾有人做过一次小调查：
大家同样是更偏向于选择确定的收益；
也依旧会在不确定的损失面前，更愿意赌一把。
但是，稍加分析你就会发现，如果你是基于客观事实的，你在这两种情况下的选择，应该是一样的。“前景理论”中的认知偏差，无处不在。
正因为我们知道了这种认知偏差，我们才需要在生活、工作的各个方面，有意识地纠正它的“偏差”。无论是实际的行动，还是心中无谓的后悔或纠结。
就这样让你不知不觉地变得更（不）理（纠）性（结）了一丢丢，你会介意吗嘻嘻。
- 周末愉快，晚安 -
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年度诺贝尔经济学奖的桂冠。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E基本原理\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E曾有一位著名的财经编辑问过卡尼曼，为什么将他们的理论称为“前景理论”，卡尼曼说：“我们只想起一个响亮的名字，让大家记住它。”\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也有学者将“前景理论”翻译为“预期理论”，在不同的风险预期条件下，人们的行为倾向是可以预测的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在《赌客信条》一书中，作者孙惟微将前景理论归纳为5句话：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4、很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。称之为“迷恋小概率事件”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5、多数人对得失的判断往往根据参照点决定，举例来说，在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中，大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E确定效应\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所谓确定效应，就是在确定的好处（收益）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择确定的好处。用一个词形容就是“见好就收”，用一句话打比方就是“二鸟在林，不如一鸟在手”，正所谓落袋为安。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E让我们来做这样一个实验。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EA.你一定能赚30000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EB.你有80%可能赚40000元，20%可能性什么也得不到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E你会选择哪一个呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实验结果是，大部分人都选择A。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E传统经济学中的“理性人”这时会跳出来批判：选择A是错的，因为4000，期望值要大于30000。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个实验结果是对“原理1”的印证：大多数人处于收益状态时，往往小心翼翼、厌恶风险、喜欢见好就收，害怕失去已有的利润。卡尼曼和特韦斯基称为“确定效应”（certaintyeffect），即处于收益状态时，大部分人都是风险厌恶者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“确定效应”表现在投资上就是投资者有强烈的获利了结倾向，喜欢将正在赚钱的股票卖出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资时，多数人的表现是“赔则拖，赢必走”。在股市中，普遍有一种“卖出效应”，也就是投资者卖出获利的股票的意向，要远远大于卖出亏损股票的意向。这与“对则持，错即改”的投资核心理念背道而驰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E反射效应\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对两种损害，你是会选择躲避呢，还是勇往直前？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当一个人在面对两种都损失的抉择时，会激起他的冒险精神。在确定的坏处（损失）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”，这叫“反射效应”。用一句话概括就是“两害相权取其轻”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E让我们来做这样一个实验。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EA.你一定会赔30000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EB.你有80%可能赔40000元，20%可能不赔钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E你会选择哪一个呢？投票结果是，只有少数人情愿“花钱消灾”选择A，大部分人愿意和命运抗一抗，选择B。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E传统经济学中的“理性人”会跳出来说，两害相权取其轻，所以选B是错的，因为（-40000）×80%=-32000，风险要大于-30000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现实是，多数人处于亏损状态时，会极不甘心，宁愿承受更大的风险来赌一把。也就是说，处于损失预期时，大多数人变得甘冒风险。卡尼曼和特韦斯基称为“反射效应”（reflectioneffect）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“反射效应”是非理性的，表现在股市上就是喜欢将赔钱的股票继续持有下去。统计数据证实，投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票。投资者长期持有的股票多数是不愿意“割肉”而留下的“套牢”股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E损失规避\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如何理解“损失规避”？用一句话打比方，就是“白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前景理论最重要也是最有用的发现之一是：当我们做有关收益和有关损失的决策时表现出的不对称性。对此，就连传统经济学的坚定捍卫者保罗·萨缪尔森，也不得不承认：“增加100元收入所带来的效用，小于失去100元所带来的效用。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这其实是前景理论的第3个原理，即“损失规避”（lossaversion）：大多数人对损失和获得的敏感程度不对称，面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快乐感。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E行为经济学家通过一个赌局验证了这一论断。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得50000元，输了失去50000元。请问你是否愿意赌一把？请做出你的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EA.愿意\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EB.不愿意\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从整体上来说，这个赌局输赢的可能性相同，就是说这个游戏的结果期望值为零，是绝对公平的赌局。你会选择参与这个赌局吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但大量类似实验的结果证明，多数人不愿意玩这个游戏。为什么人们会做出这样的选择呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个现象同样可以用损失规避效应解释，虽然出现正反面的概率是相同的，但是人们对“失”比对“得”敏感。想到可能会输掉50000元，这种不舒服的程度超过了想到有同样可能赢来50000元的快乐。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于人们对损失要比对相同数量的收益敏感得多，因此即使股票账户有涨有跌，人们也会更加频繁地为每日的损失而痛苦，最终将股票抛掉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一般人因为这种“损失规避”（lossaversion），会放弃本可以获利的投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E小概率\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E买彩票是赌自己会走运，买保险是赌自己会倒霉。这是两种很少发生的事件，但人们却十分热衷。前景理论还揭示了一个奇特现象，即人类具有强调小概率事件的倾向。何谓小概率事件？就是几乎不可能发生的事件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如天上掉馅饼，这就是个小概率事件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E掉的是馅饼固然好，但如果掉下来的不是馅饼而是陷阱呢？当然也属于小概率事件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对小概率的赢利，多数人是风险喜好者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对小概率的损失，多数人是风险厌恶者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上，很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同时，很多人都买过保险，虽然倒霉的概率非常小，可还是想规避这个风险。人们的这种倾向，是保险公司经营下去的心理学基础。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在小概率事件面前人类对风险的态度是矛盾的，一个人可以是风险喜好者，同时又是风险厌恶者。传统经济学无法解释这个现象。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E小概率事件的另一个名字叫运气。侥幸，就是企求好运，邀天之幸。孔子很反感这种事，他说：“小人行险以侥幸。”庄子认为孔子是个“灯下黑”，他借盗跖之口评价孔子：“妄作孝弟，而侥幸于封侯富贵者也。”对小概率事件的迷恋，连圣人也不能免俗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前景理论指出，在风险和收益面前，人的“心是偏的”。在涉及收益时，我们是风险的厌恶者，但涉及损失时，我们却是风险喜好者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但涉及小概率事件时，风险偏好又会发生离奇的转变。所以，人们并不是风险厌恶者，他们在他们认为合适的情况下非常乐意赌一把。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E归根结底，人们真正憎恨的是损失，而不是风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这种损失厌恶而不是风险厌恶的情形，在股市中常常见到。比如，我们持有一只股票，在高点没有抛出，然后一路下跌，进入了彻彻底底的下降通道，这时的明智之举应是抛出该股票，而交易费用与预期的损失相比，是微不足道的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E扪心自问，如果现在持有现金，还会不会买这只股票？你很可能不会再买吧，那为什么不能卖掉它买别的更好的股票呢？也许，卖了它后损失就成了“事实”吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E参照依赖\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假设你面对这样一个选择：在商品和服务价格相同的情况下，你有两种选择：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EA.其他同事一年挣6万元的情况下，你的年收入7万元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EB.其他同事年收入为9万元的情况下，你一年有8万元进账。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E卡尼曼的这调查结果出人意料：大部分人选择了前者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上，我们拼命赚钱的动力，多是来自同侪间的嫉妒和攀比。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们对得与失的判断，是来自比较。也可以总结为人们在面对差异化的选择的总是表现出：“宁愿作鸡头，也不作凤尾”的现象。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E嫉妒总是来自自我与别人的比较，培根曾言：皇帝通常不会被人嫉妒，除非对方也是皇帝。对此，美国作家门肯早有妙论：“只要比你小姨子的丈夫（连襟）一年多赚1000块，你就算是有钱人了。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E传统经济学认为金钱的效用是绝对的，行为经济学则告诉我们，金钱的效用是相对的。这就是财富与幸福之间的悖论。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E到底什么是“得”，什么是“失”呢？也可以总结为人们在面对有对照差异化的选择中总有一种倾向：“宁愿作鸡头，也不作凤尾”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E你今年收入20万元，该高兴还是失落呢？假如你的奋斗目标是10万元，你也许会感到愉快；假如目标是100万元，你会不会有点失落呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所谓的损失和获得，一定是相对于参照点而言的。卡尼曼称为“参照依赖”（ReferenceDependence）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E老张最幸福的时候是他在20世纪80年代做“万元户”的时候，虽然现在自己的村镇已经改造成了城市，拆迁补贴也让自己成为了“百万元户”，但他感觉没有当年兴奋，因为邻里都是“百万元户”了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E讲这个故事的用意不难明白，我们就不再进行烦琐的论证了 得与失都是比较出来的结果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E传统经济学的偏好理论（Preferencetheory）假设，人的选择与参照点无关。行为经济学则证实，人们的偏好会受到单独评判、联合评判、交替对比及语意效应等因素的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E参照依赖理论：多数人对得失的判断往往根据参照点决定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一般人对一个决策结果的评价，是通过计算该结果相对于某一参照点的变化而完成的。人们看的不是最终的结果，而是看最终结果与参照点之间的差额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一样东西可以说成是“得”，也可以说成是“失”，这取决于参照点的不同。非理性的得失感受会对我们的决策产生影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E具体分析\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E年复一年，日复一日，发生在人们身边的财富现象无穷无尽，显得扑朔迷离。而人们总是不断尝试着给这些凌乱的财富事件作出合理的解释，并借此预测未来。2003年，新年第一期《财富周刊》刊载了这样一种解释财富现象的新视角———从心理学角度研究经济学。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就是2002年诺贝尔经济学奖获得者、心理学家卡尼曼（Kahneman）带给人们的“前景理论”新方向。诺贝尔经济学奖的学术远见，历来被视为当代经济学的风向标。不少赫赫有名的经济理论，当年正是从诺贝尔奖开始走向巅峰，为大众所熟知的。刚刚获此殊荣的“前景理论”自然成为世人关注的热门理论。作为“前景理论”基石的心理学对经济学产生的重大影响，也自然重又为世人所关注所重视。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而心理学的吃香，本身也折射出“9．11事件”以后弥漫在世人心中的不确定情绪。传统经济学崇尚的是基于精密数学模型的理性主义，而心理学则强调实验，认为人的理性是有限的。回首2002年，世界经济尚未走出低谷，恐怖袭击时有发生，海湾局势又开始日趋紧张……多事之秋，人们转而从心理学中寻求对财富的理解，也在情理之中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E卡尼曼在做诺贝尔演讲时，特地谈到了一位华人学者的研究成果，他就是芝加哥大学商学院终身教授、中欧国际工商学院行为科学中心主任奚恺元教授（Christopher K. Hsee）。奚教授用心理学来研究经济学、市场学、决策学等学科的问题，是这个领域的主要学者之一。2003年，奚教授在复旦大学和中欧工商学院发表演讲，采用大量的实例阐释了前景理论与传统经济学的区别，以及心理学对传统经济学的修正。《财富周刊》在此文中截取的，正是演讲中的精彩片段。细细读来，人们会发现：小到个人购物消费，企业的风险决策，大到国家公共政策的制定，社会上林林总总的财富现象，都与心理学有着千丝万缕的联系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E看上去很美\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果有两个匹萨，他们的配料和口味等其它方面完全相同，只不过一个比另外一个更大一点，你是不是愿意为大的匹萨支付更多的钱？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E答案似乎毫无疑问是肯定的。人应该都是理性的，对于好的东西和坏的东西，人们总是愿意为好的东西支付更多的钱。可是，在现实生活中，人的决策却并不总是如此英明。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来看一个奚教授于1998年发表的冰淇淋实验。现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，装在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出来了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是装在了10盎司的杯子里，所以看上去还没装满。你愿意为哪一份冰淇淋付更多的钱呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果人们喜欢冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人们喜欢杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大。可是实验结果表明，在分别判断的情况下（评点：也就是不能把这两杯冰淇淋放在一起比较，人们日常生活中的种种决策所依据的参考信息往往是不充分的），人们反而愿意为分量少的冰淇淋付更多的钱。实验表明：平均来讲，人们愿意花2.26美元买7盎司的冰淇淋，却只愿意用1.66美元买8盎司的冰淇淋。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这契合了卡尼曼等心理学家所描述的：人的理性是有限的。人们在做决策时，并不是去计算一个物品的真正价值，而是用某种比较容易评价的线索来判断。比如在冰淇淋实验中，人们其实是根据冰淇淋到底满不满来决定给不同的冰淇淋支付多少钱的。（评点：呵呵，哈根达斯不常吃，太贵，麦当劳那个平时卖2元、炎夏季节1元的冰淇淋蛋筒倒是吃的人很多。整个螺旋形的冰淇淋高高地堆在蛋筒之外，虽然三口两口就吃完了，但看起来就是感觉很多、很超值。还有肯德基的薯条，常听朋友说买小包的最划算，其实又没谁一根根数过，不过是小包的包小，看上去装得满扑扑的罢了。人们总是非常相信自己的眼睛，实际上目测最靠不住了，聪明的商家就善于利用人们的这种心理，制造“看上去很美”的效果。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再来看一个奚教授做的餐具的实验。比方说现在有一家家具店正在清仓大甩卖，你看到一套餐具，有8个菜碟、8个汤碗和8个点心碟，共24件，每件都是完好无损的，那么你愿意支付多少钱买这套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和刚刚提到的完全相同，而且完好无损，另外这套餐具中还有8个杯子和8个茶托，其中2个杯子和7个茶托都已经破损了。你又愿意为这套餐具付多少钱呢？结果表明，在只知道其中一套餐具的情况下，人们愿意为第一套餐具支付33美元，却只愿意为第二套餐具支付24美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然第二套餐具比第一套多出了6个好的杯子和1个好的茶托，人们愿意支付的钱反而少了。因为到底24件和31件算是多，还是少，如果不互相比较是很难引起注意的，但是整套餐具到底完好无缺还是已经破损，却是很容易判断的。瞧，人们还是依据比较容易判断的线索做出判断的，尽管这并不划算。（评点：这是“完整性”概念，一套餐具件数再多，破了几个也得归入次品，人们要求它廉价是理所当然的，宁为玉碎，不为瓦全嘛。不过，商家也可以善加利用人们认为次品必廉价的心理，比如一套好好的家具，五斗橱上蹭破块漆、掉了个原装把手，只能作为处理品卖了，有的商家脑筋急转弯，把价格抬高一倍，再打个大大的叉，下面写上对折处理，实际上还是原来的价，结果反而一下子卖出去了。且不论是否有欺诈的嫌疑，但完整性概念还是有好的应用。在为人处事上也用得到，常言道“多做多错，少做少错，不做不错”，就是说一个人做好了20件事，只要有两、三件做错了、没做好，另外一个人只做了10件事，但都做好了，别人对第二个人的评价往往比对第一个人高。所以有一种观点认为，人还是应该根据自己的能力，踏踏实实地做事，把损失降到最少就是得益。）其实，大到联合国的公共决策都可能发生这种偏差。来看这样一个实验。比如说太平洋上有小岛遭受台风袭击，联合国决定到底给这个小岛支援多少钱。假设这个小岛上有1000户居民，90%居民的房屋都被台风摧毁了。如果你是联合国的官员，你以为联合国应该支援多少钱呢？但假如这个岛上有18000户居民，其中有10%居民的房子被摧毁了（你不知道前面一种情况），你又认为联合国应该支援多少钱呢？从客观的角度来讲，后面一种情况下的损失显然更大。可实验的结果显示，人们觉得在前面一种情况下，联合国需要支援1500万美元，但在后面一种情况下，人们觉得联合国只需要支援1000万美元。据说，这个实验从一般的市民到政府官员，屡试不爽。（评点：这个故事对于政府的决策是很有参考价值的。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E赌徒永远口袋空空——钱和钱是不一样的\u003C\u002Fb\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E钱就是钱。同样是100元，是工资挣来的，还是彩票赢来的，或者路上拣来的，对于消费者来说，应该是一样的。可是事实却不然。一般来说，你会把辛辛苦苦挣来的钱存起来舍不得花，而如果是一笔意外之财，可能很快就花掉了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这证明了人是有限理性的另一个方面：钱并不具备完全的替代性，虽说同样是100 元，但在消费者的脑袋里，分别为不同来路的钱建立了两个不同的账户，挣来的钱和意外之财是不一样的。这就是芝加哥大学萨勒（Thaler）教授所提出的“心理账户”的概念。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如说今天晚上你打算去听一场音乐会。票价是200元，在你马上要出发的时候，你发现你把最近买的价值200元的电话卡弄丢了。你是否还会去听这场音乐会？实验表明，大部分的回答者仍旧会去听。可是如果情况变一下，假设你昨天花了200元钱买了一张今天晚上的音乐会票子。在你马上要出发的时候，突然发现你把票子弄丢了。如果你想要听音乐会，就必须再花200元钱买张票，你是否还会去听？结果却是，大部分人回答说不去了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可仔细想一想，上面这两个回答其实是自相矛盾的。不管丢掉的是电话卡还是音乐会票，总之是丢失了价值200元的东西，从损失的金钱上看，并没有区别，没有道理丢了电话卡后仍旧去听音乐会，而丢失了票子之后就不去听了。原因就在于，在人们的脑海中，把电话卡和音乐会票归到了不同的账户中，所以丢失了电话卡不会影响音乐会所在账户的预算和支出，大部分人仍旧选择去听音乐会。但是丢了的音乐会票和后来需要再买的票子都被归入同一个账户，所以看上去就好像要花400元听一场音乐会了。人们当然觉得这样不划算了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（评点：把不同的钱归入不同的账户，这就是为什么赌徒的口袋里永远没钱的道理，输了当然没什么好说的，赢了，反正是不劳而获来得容易，谁愿意存银行啊？从积极的方面讲，不同账户这一概念可以帮助制订理财计划。比如一家单位的员工，主要收入由工资——用银行卡发放、奖金——现金发放构成，节假日和每季度还有奖金，偶尔炒个股票、邮币卡赚点外快，那么可以把银行卡中的工资转入零存整取账户作为固定储蓄，奖金用于日常开销，季度奖购买保险，剩余部分用于支付人情往来，外快则用来旅游休闲。由于在心理上事先把这些钱一一归入了不同的账户，一般就不会产生挪用的念头）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E类似的概念还可以帮助政府制定政策。比方说，一个政府现在想通过减少税收的方法刺激消费。它可以有两种做法，一个是减税，直接降低税收水平，另外一种是退税，就是在一段时间后返还纳税人一部分税金。从金钱数额来看，减收5%的税和返还5%的税是一样的，但是在刺激消费上的作用却大不一样。人们觉得减收的那部分税金是自己本来该得的，是自己挣来的，所以增加消费的动力并不大；但是退还的税金对人们来说就可能如同一笔意外之财，刺激人们增加更多的消费。显然，对政府来说，退税政策比减税政策，达到的效果要好得多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E痛苦让人记忆犹新——人人怕风险，人人都是冒险家\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E面对风险决策，人们是会选择躲避呢，还是勇往直前？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E让我们来做这样两个实验——\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一是有两个选择，A是肯定赢1000 ，B是50%可能性赢2000元，50%可能性什么也得不到。你会选择哪一个呢？大部分人都选择A，这说明人是风险规避的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二是这样两个选择，A是你肯定损失1000元，B是50%可能性你损失2000元，50%可能性你什么都不损失。结果，大部分人选择B，这说明他们是风险偏好的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可是，仔细分析一下上面两个问题，你会发现他们是完全一样的。假定你现在先赢了2000元，那么肯定赢1000元，也就是从赢来的2000元钱中肯定损失1000。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E元；50%赢2000元也就是有50%的可能性不损失钱；50%什么也拿不到就相当于50%的可能性损失2000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由此不难得出结论：人在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都成了冒险家了。这就是卡尼曼“前景理论”的两大“定律”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“前景理论”的另一重要“定律”是：人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。让我们来看一个萨勒曾提出的问题：假设你得了一种病，有万分之一的可能性（低于美国年均车祸的死亡率）会突然死亡，现在有一种药吃了以后可以把死亡的可能性降到零，那么你愿意花多少钱来买这种药呢？那么现在请你再想一下，假定你身体很健康，如果说现在医药公司想找一些人测试他们新研制的一种药品，这种药服用后会使你有万分之一的可能性突然死亡，那么你要求医药公司花多少钱来补偿你呢？在实验中，很多人会说愿意出几百块钱来买药，但是即使医药公司花几万块钱，他们也不愿参加试药实验。这其实就是损失规避心理在作怪。得病后治好病是一种相对不敏感的获得，而本身健康的情况下增加死亡的概率对人们来说却是难以接受的损失，显然，人们对损失要求的补偿，要远远高于他们愿意为治病所支付的钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，损失和获得并不是绝对的。人们在面临获得的时候规避风险，而在面临损失的时候偏爱风险，而损失和获得又是相对于参照点而言的，改变人们在评价事物时所使用的观点，可以改变人们对风险的态度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如有一家公司面临两个投资决策，投资方案A肯定盈利200万，投资方案B有50%的可能性盈利300万，50%的可能盈利100万。这时候，如果公司的盈利目标定得比较低，比方说是100万，那么方案A看起来好像多赚了100万，而B则是要么刚好达到目标，要么多盈利200万。A和B看起来都是获得，这时候员工大多不愿冒风险，倾向于选择方案A；而反之，如果公司的目标定得比较高，比如说300万，那么方案A就像是少赚了100万，而B要么刚好达到目标，要么少赚200万，这时候两个方案都是损失，所以员工反而会抱着冒冒风险说不定可以达到目标的心理，选择有风险的投资方案B。可见，老板完全可以通过改变盈利目标来改变员工对待风险的态度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再来看一个卡尼曼与特沃斯基的著名实验：假定美国正在为预防一种罕见疾病的爆发做准备，预计这种疾病会使600人死亡。现在有两种方案，采用X方案，可以救200 人；采用Y方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一个也救不了。显然，救人是一种获得，所以人们不愿冒风险，更愿意选择X方案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在来看另外一种描述，有两种方案，X方案会使400人死亡，而Y方案有1\u002F3 的可能性无人死亡，有2\u002F3的可能性600人全部死亡。死亡是一种失去，因此人们更倾向于冒风险，选择方案B。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而事实上，两种情况的结果是完全一样的。救活200人等于死亡400人；1\u002F3可能救活600人等于1\u002F3可能一个也没有死亡。可见，不同的表述方式改变的仅仅参照点——是拿死亡，还是救活作参照点，结果就完全不一样了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E奚教授介绍，这是新经济学对微观经济学很重要的一个内容——风险决策理论的修正。传统的经济学是一个规范性的经济学，也就是教育人们应该怎样做。而受心理学影响，经济学更应该是描述性的，它主要描述人们事实上是怎样做的。风险理论演变经过了三阶段：从最早的期望值理论（expectedvalue theory），到后来的期望效用理论（expectedutility theory），到最新的前景理论（prospect theory）。其中前景理论是一个最有力的描述性理论。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E号外！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E扑克投资家正在拼命招人，如果你愿意跟这么一个“目前”规模仍不大的团队一起创造点儿什么，经历一家注定将要走远路的公司难能可贵的初创期，那么，赶快加入我们吧。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E内容方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们正在打造一支编辑团队，负责公司网站、微信以及其他渠道的内容；我们需要采集、编辑、编译、撰稿、约稿等方面的内容人才；你可以调用扑克投资家十几万行业大咖，让他们为我们贡献内容。如果你自认活好，也可申请主编的岗位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E运营及策划方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要新媒体运营和策划推广，负责公司、产品和相关业务在线上和线下的推广和策划；需要你对新媒体非常熟悉，具有想法和创意。你是扑克投资家对外形象的代言人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E技术产品方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要PHP工程师、前端工程师、iOS及安卓开发工程师，当然我们也需要靠谱的社区运营和产品经理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E广告销售：\u003C\u002Fstrong\u003E负责公司资源销售、商务合作、客户需求的深度发掘；完成内容合作、线上线下活动、整合营销及定制资源等项目的招商\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E期待你的简历：，请注明岗位\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new 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创新无极限\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E简介\u003C\u002Fb\u003E前景理论是描述性范式的一个…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002F50\u002F4de098c36470fdbebd493dbbc46bf6f2_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&招金融分析师，财经编辑&,&isFollowing&:false,&hash&:&f4d6e1fcfaa56340&,&uid&:96,&isOrg&:false,&slug&:&linhui&,&isFollowed&:false,&description&:&扑克财经创始人，中国最新锐的大宗商品·金融衍生品研究智库平台&,&name&:&扑克投资家-林辉&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Flinhui&,&avatar&:{&id&:&c0a7a7db7&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&puoketrader&,&name&:&扑克投资家&},&content&:&\u003Cp\u003E扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:\u003Ca class=\& wrap external\& 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21世纪经济报道\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中国票据市场二十多年的浮浮沉沉，自始贯穿一股力量的推动。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E若货币政策仍延续稳健基调，中国工商银行票据中心预测，2014年新增信贷为9.7万亿元，根据票据融资余额和新增信贷的长期稳定关系，2014年票据贴现余额将为2.23万亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E不论是“治乱更替”，抑或是“官民分野”，不论是“包装户”还是“倒规模”，这些灰迹斑斑的图腾，似乎都在注解着中国票据市场的从边缘到主流的发展史。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E似乎跌跌撞撞的孩子一夜长大，起步于上世纪90年代的票据市场得以实现从白手起家到数十万亿量级的跨越，很大程度上正是依靠“融资性票据”这种游走于监管灰色区域的金融创新的全力驱动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E票据贴现利率是市场化最早、程度较高的市场利率之一，在货币市场上一定程度发挥了基准利率的作用，又因为票据资产兼具资金产品和信贷产品的双重属性，票据利率是反映实体经济资金融通需求和金融机构货币信贷供给的重要价格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在彼时利率市场化尚未起步、信贷规模控制严厉的背景下，融资性票据凭借市场化的资金价格、高效的融资速率以及更少的信贷额度占用，从传统信贷业务外承接了不少企业急剧扩张的短期融资需求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“华信系”，全国首家票据专营支行——原工行华信支行，亦被称为中国票据市场的黄埔军校。这大概是由于目前银行间转贴现市场的最大参与者工商银行票据营业部，以及“场外”票据市场的主导者上海普兰金融服务公司，都源流于“华信系”，股份制银行中招商银行、民生银行、兴业银行、中信银行相关业务条线的领军者中，皆不乏华信系旧将的身影。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论如何，缔造市场雏形的“华信系”已经被刻在了中国货币史碑之上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1997：票据市场元年\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1992年成立的华信资金市场隶属于河南省工商银行，经营不到三年，华信资金市场从母公司剥离，成为独立法人，开始了完全市场化的运作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“虽然华信资金市场行政隶属工行，但当时总行并没有给我们资金支持，我们就采取买进卖出赚取差额，不到三年就实现日均交易笔数及交易量居全国商业银行资金市场之首，并实现了零风险短期资金拆借交易。”21世纪经济报道记者辗转联系到当年的工商银行华信支行业务骨干之一，他向记者回忆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市场改革的步伐在上世纪九十年代一步未停。随着市场经济改革的深入，华信资金市场在顺利完成所有清盘后于1996年解体。一年以后，李映辉牵头组建中国工商银行河南华信支行，成为河南省唯一一家商业银行改革试点行。最为重要的是，华信支行也是我国第一家专业从事票据交易业务的商业银行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“中国真正的票据市场元年应该是1997年。”上述前华信支行负责人笃定地说。在此之前，我国商业票据不仅签发量极小（年不足2000亿元），且基本处于不流通状态，正是华信支行的成立活跃了沉寂多年的中国票据一、二级市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1998年3月以前，我国商业汇票的贴现率和再贴现率分别与贷款利率和再贷款利率保持一致，即在后两者的基础上分别下浮5%-10%，即“双挂钩”。实际运行中，商业汇票的贴现率和再贴现率的决定与票据市场的实际供求状况出现了较大脱节。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“没有交易就不叫市场，当时许多企业票据无处贴现，而是像贷款，利率也和银行贷款利率一样，所以签发的票据量微乎其微。”上述人士回忆。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他介绍，刚成立的华信支行每周都会有一个类似于“企业联谊会”的沙龙活动，受邀参加的都是全国的百强企业。不过，联谊会实质更像是票据交易模式的研讨会。因为会上华信支行会向企业介绍票据如何流通，如何跨区域贴现等在当时看来耳目一新的市场操作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E直到华信支行的市场拓展越做越大，企业票据不仅可以在主办银行申请贴现，也实现了跨行跨区域申请贴现。“那时候全国许多百强企业跑到郑州的华信支行贴现，包括邯钢等大型企业。我们的利率也是明码标价上墙的，市场化定价。”上述人士解释道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来华信支行贴现的企业越来越多，但毕竟支行可签发的票据量有限，而华信下一步的对策，则是将手中的票据卖给央行再贴现。在此之前，央行的再贴现额度一直无人问津。这也不难理解——没有贴现就没有再贴现，盘活了票据二级交易市场，再贴现市场的激活也就不远了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1998年3月，人民银行改革了再贴现率和贴现率的确定方式，再贴现利率与再贷款利率脱钩，首次成为独立的基准利率类型；同时，贴现利率不再与贷款利率挂钩，实行在再贴现利率基础上加固定百分点浮动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“所以说，华信支行当时还有一个很重要的作用，就是在成立中国票据市场雏形的同时，也把央行再贴现市场盘活了。”一家股份制银行票据业务部人士说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着宏观政策和金融市场的发展，再贴现利率已经失去了作为基准利率的功能，自日央行对金融机构的再贴现利率调整为3.24%以来一直延续至今。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2000：华信升格\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E量变引起质变，金融市场发展的路数也是循着辩证法的规律。票据市场的规模随着二级交易市场、央行再贴现市场的规模日益壮大，待到央行再贴现额度无法满足不断膨胀的票据量时，另一场金融创新便登上舞台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E年间，华信支行开始带动商业银行参与转贴市场，以活跃银行间票据市场。“一开始，票据转贴市场是商业银行的二级分行参与，上至各商业银行的总行关注此事，还是因为2000年工商银行票据营业部的成立。”另一位原工行业务人员透露，工商银行票据营业部，就是现在业内所说的华信系“国字号”，其创建同样是由李映辉筹备。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“转贴现市场做起来后，引起了总行的注意，当时招商银行第一个嗅到了合作机会的味道，登门拜访。但很快，由于一些内部原因，华信支行的元老级人物李映辉就离开了。”上述人士说。这位核心人物的离开，带给华信的是团队的离散，但却成就了货币市场的一个重要转折点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2002年，李映辉离开其服务近20年的工行，继续追寻其货币市场梦，创办了上海普兰投资管理有限公司。经过十年的发展和沉淀，由于其规范和专业，经上海市政府和浦东新区政府批准，上海普兰金融服务有限公司于2012年5月获准成立，成为国内首家持有“票据中介”营业范围的创新型金融服务公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“建普兰的初衷，是想实现早在1992年成立工商银行华信资金市场就提出来的想法——服务于中国货币市场的发展和完善。”当年追随李映辉去往上海的核心人士解释道，“这也是为什么创立普兰时，我们的市场定位在货币市场，客户定位在中小企业和中小银行的原因。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这些资深业内人士看来，早在上世纪九十年代，中国货币市场就一直存在两大难以剔除的缺陷：一是短期货币市场参与主体的缺乏，且货币政策基本两年一改，导致中小企业贷款融资处于“有上顿没下顿”的状态。另一缺陷则是由于银行贷款还旧借新，加之短期货币市场不健全，无法有效解决企业融资问题，使得企业不得不寻觅高利贷解“近渴”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市场没有忘记，华信系“国字号”构建了中国货币市场的大框架，盘活了票据二级交易市场、央行再贴现市场，并最终推动建立起了银行间转贴市场；而自华信系“民字号”诞生后，其领导者李映辉就寄希望利用民营企业的制度优势进一步完善中国货币市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E工行票据中心人士引述数据显示，2012年，全国商业汇票累计承兑量17.9万亿元、累计贴现量31.6万亿元，分别比2000年增长了23倍和48倍；截至2012年末，商业汇票未到期金额8.3万亿元，贴现余额2万亿元，分别比2000年末增长了21.6倍和12倍。在此期间，票据利率呈现出了波动式阶段性走高态势。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2005：试水“专业货币经纪人制度”\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“普兰刚成立的前三年并未涉足票据经纪，而是以咨询服务的方式向中小企业和中小银行设计货币市场盈利模式，吸引实体经济和中小银行参与货币市场。”一位接近普兰的市场分析人士说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E时至2005年，央行下发了关于取消转贴现过程中跟单资料的文件，极大加速了票据在银行间流动，并促使更多的商业银行加入到转贴现市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而随着票据市场的进一步活跃，普兰也于当年开始涉足票据经纪的业务，在民间票据市场率先开始对票据直贴转贴或多次转贴现等相对复杂的票据融资结构进行探索。比如，普兰首创的票据直转和转转经纪业务模式，并通过全国网络有效对接票据供需双方，逐渐赢得了客户和政府的认同。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，市场中只提供价格信息撮合票据交易，而不参与票据买卖的中介机构少之又少，但问题随之而来，票据中介机构一旦参与交易，面对巨大的金钱诱惑，难免被“腐蚀”为“包装户”，即通过包装将实体企业持有票据背书给空壳企业，空壳企业向银行办理贴现，并截留部分现金再将资金打入实体企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E致力于“完善中国货币市场”而创建普兰的李映辉并不希望看到普兰沦落为票据中介掮客，而应成为“不参与票据自营业务，而仅从票据中介服务中收取佣金”的专业货币经纪公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“2006年下半年，公司提出反包装反返利，清洁票据市场的口号，并定下业务红线，如果有员工被查出参与或变相参与做了包装户，立马开除。”一位普兰公司人士说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E时至今日，手握两万多家企业和一千多家银行合作伙伴的普兰，将业务重点放在票据交易信息服务、交易撮合和针对票据业务的咨询服务，并开发了独立的票据交易运营管理电子平台，试图获得综合货币经纪公司的牌照。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，纵使普兰自己坚持做票据经纪人，但处在包装户横行的票据市场大环境中，也难以独善其身——鉴于普兰在民间票据市场的特殊地位，不少仍从事票据自营业务的票据掮客屡屡打着普兰的旗号作掩护，甚至在2011年常州一家票据中介公司发生案件后，普兰干脆发出声明，“恳求”并呼吁同行业者，“不要参与票据交易”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也因此，李映辉曾在多个公开场合呼吁建立货币市场经纪人认证制度。“目前国内对‘经纪人’这个概念本身并没有深入理解，对其的看法更多是指投机倒把、倒买倒卖，却从来没有真正扶持过经纪人制度。”一位上海地区监管层人士表示，“很多从事票据业务的人员素质极差，先从个人利益出发，如果经纪人、交易员的退出和准入机制不建立起来，市场永远无法健康运行。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于参与机制不完善，票据市场开始乱象横生。比如“包装户”、“倒规模”，票据掮客在获取利差收益时赚得盆满钵满，但最后成本都要落到企业身上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“目前在票据承兑量中，中小企业的签发量已高达60%，票据市场成为解决中小企业短期融资的重要市场。可是包装户、倒规模现象的泛滥却在抬高票据价格、提升中小企业短期融资成本的同时，降低其参与票据市场的积极性。”一位国有大行票据业务部人士表示担忧，“这个问题一晃就是十几年，监管层若是不认认真真解决，就无法让金融市场更好地服务于实体经济。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E十年治乱\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，票据市场的乱象并不仅仅只发生在包装户、倒规模上。自从2000年工行华信支行票据案爆发至今，有关票据市场的重大新闻似乎总与案件或违规相连。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E甚至一位国有大行从事票据业务多年的人士总结：“一般来说，涉及到票据业务的新闻通常是发生了三种事情，要么银行发生票据诈骗案，要么警方查处了非法票据融资，要么监管部门出台了整顿票据业务新规定。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E进入新世纪以后，即华信系分出“国字号”与“民字号”之时，银行间票据转贴现市场和民间票据市场间的分野便日益明显。“目前大的票据案基本上都出自民间票据市场，监管机构整顿的重点也在民间票据市场。”上述大行票据人士称。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而一种普遍观点认为，民间票据市场案件屡整屡犯，虽然与从业人员鱼龙混杂有关，但主要是因为民间票据业务核心“融资性票据”长期未获完全的合法地位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“票据其实是有价证券，早已成为银行间资产买卖最活跃的交易工具，现在市场上的票据50%都是融资性票据，其理应计入‘交易性金融资产’，而非各项贷款中。应该修改《商业银行支付结算管理办法》，将票据贴现从各项贷款中‘请’出来。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上述人士指出，根据《票据法》及央行、银监会关于票据业务的具体规定，商业汇票的产生必须基于真实的贸易背景，也只有银行金融机构才具有将商业汇票贴现而给持票人提供现金的职能。强调贸易背景却并非是控制票据业务风险并遏制票据空转的要害，“票据市场一出现违规事件，监管部门立即整顿，但是‘一刀切’的做法并不利于票据的市场化发展。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“一刀切”主要表现在整改行动指对民间自担风险的交易商的压制。在多位业内人士看来，票据市场存在两种交易商，一类是“浮在水面”的机构交易商，如银行、信托等，还有一类则是“掩入水下”的民间草根群体。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“现在的民间交易商有两种，一种是自掏腰包，自买自卖，赚取利差，自担风险；还有一种就是没有真实的贸易背景却注册皮包公司，直接用真假票或空白票骗取贴现资金，这实质上是利用骗贷的资金获取额外的收益。”北京一家股份制银行相关人士说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也因此，多家银行票据营业部人士呼吁修改《票据法》，允许融资性票据的合法存在，监管部门可以通过厘清市场参与者，对其进行“分而治之”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E未来，成为综合货币经纪公司？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E反观“浮在水面”的机构交易商，也绝非是万无一失。当前，票据市场分散割裂的区域性特征导致票据利率报价参差不齐，更不存在全国统一的报价交易系统，现有的报价系统、价格指数均难以准确反映全国票据市场的价格走势，因此容易导致监管机构和交易主体信息不对称，出现政策失误和操作损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，基于票据本身期限较短以及市场化定价机制较为完善的特点，在实践中银行票据业务因单纯交易风险出现巨亏的可能性微乎其微。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E纵然银行间转贴现市场的参与者已成庞然大军，但这支军队所用的“武器”却有些传统。一国有银行票据业务部门的负责人透露，目前市场上流通的票据，90%以上都是纸质票据。虽然央行仍在建立并完善电子票据交易系统，但是票据交易电子化的进程却步履缓慢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“要想将电子票据签发市场做起来，核心在于商业银行建立电子票据流通市场。而流通市场的建立，则要靠银行的客户经理。”在一位农商行票据业务资深人士看来，票据电子化意味着信息公开透明，源头可追溯，而代价则是灰色收入空间的压缩。除非央行采取强制措施推行票据电子化，否则流通市场行形成的进程会很迟缓。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E工行票据中心人士也建议，全国统一报价系统的建设可以借鉴上海交易所和深圳交易所模式，加快纸质票据电子化、电子票据标准化步伐，建立全国票据电子交易平台，提高票据利率的市场化和有效性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前国内有5家货币经纪公司，都是中外合资企业。虽然《货币经纪公司试点管理办法》允许外资设立独资的货币经纪公司，但因属新兴行业，目前监管层仍倾向于利用中外合资的形式，培育早期市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2012年5月，普兰公司在上海金融办和上海工商局的特许下，重新注册了公司牌照，允许公司名称上出现“金融服务公司”字样。不过普兰公司至今依然没有拿到银监会的货币经纪公司的准入许可。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前已经有各种机构想要入股普兰，其中也包括数家银行。“但是我们不接纳银行。一个真正的货币经纪公司必须要有独立性。”一位普兰管理层人士向记者透露。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E号外！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E扑克投资家正在拼命招人，如果你愿意跟这么一个“目前”规模仍不大的团队一起创造点儿什么，经历一家注定将要走远路的公司难能可贵的初创期，那么，赶快加入我们吧。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E内容方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们正在打造一支编辑团队，负责公司网站、微信以及其他渠道的内容；我们需要采集、编辑、编译、撰稿、约稿等方面的内容人才；你可以调用扑克投资家十几万行业大咖，让他们为我们贡献内容。如果你自认活好，也可申请主编的岗位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E运营及策划方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要新媒体运营和策划推广，负责公司、产品和相关业务在线上和线下的推广和策划；需要你对新媒体非常熟悉，具有想法和创意。你是扑克投资家对外形象的代言人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E技术产品方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要PHP工程师、前端工程师、iOS及安卓开发工程师，当然我们也需要靠谱的社区运营和产品经理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E广告销售：\u003C\u002Fstrong\u003E负责公司资源销售、商务合作、客户需求的深度发掘；完成内容合作、线上线下活动、整合营销及定制资源等项目的招商\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E期待你的简历：，请注明岗位\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T11:58:13+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&从边缘到主流：中国票据“江湖”二十年浮沉&,&summary&:&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:\u003Ca 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21世纪经济报道\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E中国票据市场二…\u003C\u002Fstrong\u003E&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:1,&likesCount&:15},&next&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002F50\u002F7db200b28cd_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&招金融分析师，财经编辑&,&isFollowing&:false,&hash&:&f4d6e1fcfaa56340&,&uid&:96,&isOrg&:false,&slug&:&linhui&,&isFollowed&:false,&description&:&扑克财经创始人，中国最新锐的大宗商品·金融衍生品研究智库平台&,&name&:&扑克投资家-林辉&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Flinhui&,&avatar&:{&id&:&c0a7a7db7&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&puoketrader&,&name&:&扑克投资家&},&content&:&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:\u003Ca class=\& wrap external\& href=\&http:\u002F\\u002F?target=http%3A\u002F\\u002F\& target=\&_blank\& rel=\&nofollow noreferrer\&\u003E扑克 行走于大宗产业与金融的交汇口\u003Ci class=\&icon-external\&\u003E\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fa\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E作者 | 费忠海 \u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E现任中粮集团大宗商品风险管理部总监。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E以下是费中海先生在第六届中国国际期货大会发言实录。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E费忠海：尊敬的各位嘉宾、各位领导，非常荣幸给我这个机会向各位汇报我们的一些经验和体会。这个课题是期货界老生常谈的课题，我本身就这个课题讲了无数的课。作为期货界营销教材和作为一个大宗粮油企业风险管理的工作岗位的角度，对同一个问题认识发生了很大的变化。大宗商品期货功能是价格发现、套期保值功能。从实际经营角度如果这么理解，可能更清晰。一个企业采购销售应该有实体市场、一个虚拟市场。商品期货市场是一个虚拟渠道，如果从这个角度讲述套期保值就很简单了，也就是期货市场是采购销售另外一个渠道。它的作用和现货市场有很大差异。如果现货经营者增加了期货采购渠道，经营便捷效率大大提高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E套期保值基本特征谈了两个教科书的定义，一个是同时经营，数量相等，买进卖出同等数量期货。我认为这种解释是刻舟求剑。首先套期保值绝对不是同等数量，如果同等数量套期保值的话，你可能同样会面临破产的境地。第二，期货市场和现货市场时间效率不一样。期货市场机会是稍纵即逝，如果等现货市场处理完再平期货市场，可能大大亏损。这个问题出在什么环节？就是出在审计部门对我们现货进行审计的时候会翻你的财务帐本，期货头寸在什么地方？你为什么不做1：1套保？这是一个很荒唐的问题，我们企业就这个问题产生过无数争执。包括上周我们开集团会议，也出现类似争执。这就是所谓专家学者刻舟求剑解释。这种解释对我们企业造成巨大障碍。什么叫套期保值？套期保值不是一一对应，如果一一对应，那就是死人套保，是木乃伊套保。这是我对套期保值定义的理解。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二，为什么我们讲套期保值非常必要。实际经营当中，企业把套期保值经营的手段工具上升到企业商业模式。大家知道商业模式概念，商业模式是企业达到回报的路径，或可持续发展的根本方法。如果从这个角度谈，我们也就明白了套期保值对企业的重要程度上升到什么样的概念。如果你套期保值的话，你的商业模式是残缺不全。你做B2B商业模式的时候，大宗商品贸易和简单加工，套期保值就是整个企业商业模式运转不可或缺的重要组成部分。所以说我们讲套期保值构成现代企业商业模式一个不可或缺重要组成部分。第二，套期保值是信贷企业，尤其是B2B企业实施竞争策略的核心。B2B这种商业模式是低买、高卖，包括大豆加工。这种没有技术含量的加工实际上的核心就是低买高卖。一个大型企业构成它的竞争优势的话，必须实施系统性低成本。跨国粮油公司为什么能够基业长青，就是因为他们有自己的船队，有大量的加工厂和营销网络，他们控制了粮源，他们甚至在贸易环节有定价权，他们套期保值的专业水准，他们对大宗粮油价格趋势把握能力都是超强的。正因为有一系列优势，才构成在每一个价值链和产业链环节都具有低成本优势。无论从农产品种植、收储、运输到汇率、下游产品销售，每一个环节都和价格波动紧密联系，包括汇率变动。也就是说每一个环节如果不能利用期货风险管理工具，你的头寸都处于敞口状态，你都面临巨大风险。在最重要的低成本价值重要环节，都需要用期货套期保值控制风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第三，套期保值能力是现代企业核心竞争能力的关键要素。比如说中粮把大宗粮油核心竞争能力概括为三个要素：第一，资源掌控。第二，精细化管理。我们基于研发基础的套期保值能力。我个人认为系统管理上升到一定程度后，企业利润空间最核心环节就是套期保值，我们如何利用研发在期货市场采购到比竞争对手更低的，期货市场上销售到更高的价格，对我们成本进行很好的回报和保护。所以说我们认为套期保值能力是很衡量核心竞争能力重要的指标。你有没有一个非常优秀的研发团队，有没有一个非常优异的套期保值操作团队，有没有一个严密的风险管控体系，这是现代大型粮油企业核心竞争能力最重要的方面。把套期保值已经上升到企业商业模式、核心竞争能力的角度去看了。套期保值的类型我们就不讲了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们这里面大家比较关心的是套期保值成败的关键要素。首先要谈套期保值当中我们出了什么问题。我们很多营销人员对套期保值理解的偏差害死了很多企业、客户。像我们企业内部也同样存在问题。比如偏离主营品种的交易，现在有一些大企业还犯同样一个问题。说明这个问题是一个永恒的问题。你做粮油的到期货市场千万不要碰金属。你的粮库需要铜秆、也不需要铝锭，这个风险对你太大了，无知者谓之风险。做完一段时间铜以后，他已经生活不能自理，破产了。很多企业做粮油的，他去做棉花。你做玉米的，要去做棉花，在我们企业，你赚再多钱，他都不计入你的经营效益。中航油事件，除了他对趋势判断错误之外，除了他进行场外交易，他对赌的对手刻意欺诈之外，这里面还有一个最大问题，他抛了大量的头寸。过量交易是一个毁灭性的东西。保持什么样比例的套期保值，这是套期保值当中最核心的一个环节。第三，期现货脱节的问题。做套期保值跟做现货的不搭干，各做各的，对企业管理风险来讲是没有任何价值。我们可不可以在套期保值之外做适当投机？是可以的。对这种交易我们也有成型管理方法。第四，没有很好的研发支持和套期保值经验，套期保值效果大打折扣，甚至套保失败。熊市来了，他是裸体，牛市来了，三九天，他穿着裙子。不仅没有套期保值，把自己套进去了。08年7月18号整个商品市场崩盘的时候，很多现货企业脑子很热，吃了大量，他没有及时进行套期保值，铜从1.6万跌到5800元。很多企业总结了教训，这一把一定要套保，我买多少豆油，我在期货上抛多少空单。价格迅速上涨，我们第一轮反弹，从5000元涨到8000元，上涨中一点利润没有赚到，不仅没有达到套期保值目的，反而形成亏损，这就是套期保值策略存在重大问题。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们认为套期保值需要几个要素，期现价差的合理评估。比如熊市中，每吨利润30元，但是牛市来了，如果还按照这个利润评估，那你就惨透了。牛市来的时候，在某一个品种价值链每一个环节都会有很好的利润，熊市和牛市利润价差就是500元，牛市当中我们整体利润可能在1000元，每个环节利润率可以大大提升，比如现在做玉米一吨挣100、150元，如果30元套进去，你的问题就很大。不同情况下，我们要对期现价差进行很好的评估，这是很重要的。第二，牛熊转折的准确预测。任何一次大的熊市或者崩盘都是这个行业进行洗牌，都是打垮竞争对手进行行业并购的一个重要时机和机遇。我们也看到很多公司因为没有套期保值的手段，在熊市来临的时候，遭到毁灭性摧残，整个企业破产了。第三，波动节奏、季节性规律的精确把握。不论牛市、熊市都不可能一直涨，也不可能一直跌。我们看到棉花在14个交易日跌了1万元。糖从7500万跌到6300元。如果不能对季节性规律进行把握的话，套期保值中同样会受到毁灭性重创。每一个品种都有生产消费的季节性特点，对我们一个主要研究人员或者从事套期保值主要操作人员，这种把握是必须的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第四，我从事风险管理两年来，一个重要运营模式的推广和尝试，也是工作经验的总结。这个可以跟大家分享一下，把我们一些框架和体系跟大家汇报一下。企业风险有几类：系统性风险、信用风险、财务风险。我现在是中粮风险运营部总经理，我们这个部门所管辖的风险是两个，第一，运营风险。第二，客户信用风险。什么叫运营风险，就是企业敞口净头寸的价格风险。套期保值是你企业商业模式的组成部分，什么叫敞口头寸，敞口头寸等于现货采购的数量加上期货市场多单减现货销售合同再减期货市场空单。敞口头寸面临的价格风险就是运营风险。这已经把期货市场作为采购销售的渠道，我们已经把它准确定义到我们管理模式上。第二，运营风控管理内涵，这里分三个环节，第一，内部信息流管理。我们作为一个粮油企业，你能不能精准统计每天收购的数量、质量，你的货物分布的地点，准确统计每天销售的数量、价格、回款的状态。我们首先所有风险管理经营前提是对运营数据精确统计。如果没有准确统计，运营风控是一纸空文。一个企业风险管理如果没有一个非常高效的ERP管理平台，及时获取采购销售，包括期货市场头寸数据，你的敞口是无法计算。第二，每天对我们所从事的这个品种所有商品信息的数据统计，比如这个品种净值收益比，我们每天通过大量数据收集，判断它的趋势。第三，风险评估和管理。比如现在50万吨玉米，在牛市当中风险在什么环节，牛市的时候风险在什么环节，这就构成风险管控的一个完整闭环。第三个团队就是我们各个公司套期保值人员，对我们期货市场进行不断买卖来调整库存。这就要风险管控完整体系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E我们有具体管理流程和制度。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、严格的授权管理。我们有年进口量100万植物油的大型贸易公司，我们对不同团队都进行了套期保值授权。授权主要内容，一个是品种，小麦只能做小麦，小麦之外的品种基本不予授权。小麦部可不可以做别的？和小麦相关的可能给予相应授权，当价差达到一定关系后，它有替代关系，尤其是玉米。小麦我给你授权10万手，但是玉米可能只授权1万手。其他和你没有一点关系，一点都不给你，如果你做了，马上第一时间警告，强行平仓。我们经常看ABCD四家公司，比如做500吨贸易，厂里静态库存可能在200-300，就是50%库存。50%库存只允许10%赌市场敞口，按比例授权。为什么要这么做？其实很简单，这么大规模的企业追求的是可持续稳定的收益，不是暴利。追求暴利后面都是暴亏。无一幸免，而且这些企业经历过无数次商品崩盘。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2、套期保值比例的问题。如果在套期保值比例失当的话，会遭到毁灭性重创。包括大型跨国公司在小麦上涨300美分，大豆涨到1650美分，玉米涨到800美分，很多公司由于套期保值过量，现金流中断，最后造成全部砍仓。如果没有大企业庞大现金流支撑的话，可能早就完了。所以期货市场上套期保值比例是体现套期保值水平最核心环节。我们在牛市当中用多大套保比例，熊市中用多大套保比例，根据我个人经验，套期保值比例应该在30%-90%之间。国资委要求大连商品套期保值不能超过90%。这个比例就体现了你的水平。比例各个公司不一样，各个公司管理水平不一样。止损额度授权原则。如果达到预算经营利润的30%-50%之间，我们运营风控部对业务单元提出预警。这个东西我们怎么测算。比如你有50万吨玉米，这个玉米放在长春10万吨，大连20万吨，珠江三角洲20万吨，我每天都可以拿当地的成交价来对你的库存进行动态结算。每天掌握你的盈亏。加上期货每天市场盈亏，我可以算出你每天盈亏。大宗跨国粮油企业精细化管理到了什么程度，他每天现货和期货在某个时点做到运营数据和财务数据能平衡。大家知道财务数据往往滞后运营数据。大宗跨国粮油企业已经可以做到每天财务数据和财务数据平衡。通过对敞口头寸授权，我们专门成立一个部门甚至专人每天监控。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3、对重大头寸专项风险跟踪和评估。比如说在6月，有一家公司套期保值比例达到80%，我说你的比例肯定不对。他对后面非常看好。我说你现在比例肯定不对，我说这个时点比例不能超过50%，但是他有自主经营权，我无法直接干预，我为他的头寸进行写专项评估报告，他这个套期保值头寸量太大，大家都知道大豆涨的很厉害，从900上涨到1380美元。也就是说我们通过专项评估报告，联席会议制度方式去跟踪、评估、修正我们下属各个分公司敞口风险状态。第四，制度化交易管理。我在集团层面和他进行反向对冲，他空了很大空单，他空的我买进去。这种对冲方式，他去承担他的风险，我们去承担我们的风险，但是在集团层面我们绝对不能因为一家公司，把整个企业资产很大损失。这是目前采取的一些管理方法和手段。这是我们一个组织架构，我们有风险管控团队、研发团队、对冲团队构成一个完整循环，由于时间关系，就汇报到这里，谢谢大家！\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E号外！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E扑克投资家正在拼命招人，如果你愿意跟这么一个“目前”规模仍不大的团队一起创造点儿什么，经历一家注定将要走远路的公司难能可贵的初创期，那么，赶快加入我们吧。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E内容方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们正在打造一支编辑团队，负责公司网站、微信以及其他渠道的内容；我们需要采集、编辑、编译、撰稿、约稿等方面的内容人才；你可以调用扑克投资家十几万行业大咖，让他们为我们贡献内容。如果你自认活好，也可申请主编的岗位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E运营及策划方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要新媒体运营和策划推广，负责公司、产品和相关业务在线上和线下的推广和策划；需要你对新媒体非常熟悉，具有想法和创意。你是扑克投资家对外形象的代言人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E技术产品方面：\u003C\u002Fstrong\u003E我们需要PHP工程师、前端工程师、iOS及安卓开发工程师，当然我们也需要靠谱的社区运营和产品经理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E广告销售：\u003C\u002Fstrong\u003E负责公司资源销售、商务合作、客户需求的深度发掘；完成内容合作、线上线下活动、整合营销及定制资源等项目的招商\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E期待你的简历：，请注明岗位\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T15:11:49+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&中粮如何做套保？中粮风险管理部总监费忠海分享&,&summary&:&扑克财经旗下品牌:最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台:puoketrader,网站:\u003Ca 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