股权投资成就暴富！当年1元原始股 现在价值16万
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股权投资成就暴富！当年1元原始股 现在价值16万
一、阿里巴巴
当年1元原始股，现在变成161422元！
日，阿里巴巴上市不仅造就了马云这个华人首富，还造就了几十位亿万富翁、上千位千万富翁、上万名百万富翁，这是一场真正的天下财富盛宴。
阿里巴巴上市前注册资本为1000万元人民币，阿里巴巴集团于美国时间9月19日纽约证券交易所上市，确定发行价为每股68美元 ,首日大幅上涨38.07%收于93.89美元 ，现股价102.94美元，股本仅为25.13亿美元，市值达到2586.90亿美元，收益率达百倍以上。相当于当年上市前1元原始股，现在变成161422元。
当年1元原始股，现在变成14400元！
日，腾讯上市，造就了5位亿万富翁、7位千万富翁和几百位百万富翁。
腾讯上市前公司注册资本6500万元人民币，2004年6月腾讯在香港挂牌上市，股票上市票面价值3.7港元发行；第二年，腾讯控股开始发力飙升，当年底，其股价便收在了8.30港元附近，年涨幅达78.49%；到2009年时，腾讯控股以237%的年涨幅成功攀上了100港元大关，为香港股市所瞩目。2012年2月，该股已站在了200港元之上，此后新高不断。2014年3月该股股价一举突破600港元大关，2014年5月将一股拆为五股，现单股股价为136港元，总市值达到1500多亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成14400元。
当年1元原始股，现在变成1780元！
日，百度上市，当天创造了8位亿万富翁、50位千万富翁、240位百万富翁。
百度上市前注册资本为 4520 万美元，日，百度成功登陆纳斯达克，股价从发行价27美元起步，一路飙升，开盘价66美元，收于122.54美元，上涨95.54美元，首日股价涨幅更是达到353.85%，现股价为227.53美元，增长上百倍，百度现市值近800亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成1780元。
四、格力电器
当年1元原始股，现在变成1651元！
珠海格力电器股份有限公司于日在深圳证券交易所挂牌交易，当时总股本为 7,500万元，每股净资产为6.18元，如今股价达到41.19元，总市值达到1238.94亿 。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成1651.92元。
五、五粮液
当年1元原始股，现在变成234元！
宜宾五粮液股份有限公司于日五粮液在深圳证券交易所正式挂牌发行，每股发行价为14.77元 当时注册资本36,250万元，现股价22.49元，总市值达到850亿元，相当于当年上市前1元原始股，现在变成234.4元。
六、海尔电器
当年1元原始股，现在变成367元！
青岛海尔于日在上海证券交易所挂牌交易，每股股实际发行价为7.38元，而今股票价格为20.13元，青岛海尔上市前注册资本1.5亿，现今市值为550.93亿元。相当于当年上市前投资1元原始股，现在变成367元。
七、东阿阿胶
当年1元原始股，现在变成416元！
日“东阿阿胶”A股股票在深圳挂牌上市，当时注册资本为6238万元，股票发行价格为每股5.28元，如今股票价格达到39.48，市值更是达到258.08亿元。相当于上市前1元原始股，现在变成416元。
八、贵州茅台
当年1元原始股，现在变成1095元！
贵州茅台酒股份有限公司于日在上海证券交易所上市，每股发行价31.390元，上市首日开盘价34.51 元，上市时注册资本为人民币 18500万元，现今股价177.47元，总市值达到2026.7亿，相当于当年上市前1元原始股，现在变成1095.5元。
以上这些企业都实现了数百倍、上千倍市值的剧增。现在，轮到一统上市了！一统上市也必将实现市值百倍剧增。因为上述这些企业在行业内都是第一或者第一流企业，后面还有第二、第三甚至更多企业跟随，和第一的差距是一步之遥。而一统在行业内却是真正的世界独一无二，是绝对领先，是独步天下！
在这样优越的前提条件下，稍有常识的人或者没有常识的人，也应该知道上市后，一统的原始股1元应该变成几百元，1万元变成几百万，10万元变成几千万，100万元就变成几个亿，甚至十几个亿。
股权投资方能成就暴富！面对巨大的财富蓝海，今天我们把一统打造成一个巨大的利益输出平台，向各界社会朋友提供开放包容、互利共赢的宝贵机会。一起创富、一起幸福，让我们携起手来，共创美好未来！
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&&&&金融界股票6月9日讯&今日开盘报19.0元，截止收盘，该股跌3.4%报18.47元，当日振幅为3.87%，换手4.35%，成交金额为5.61亿元。5日内跌幅为6.59%。&&&&6月9日该股净流出金额1.31亿元，主力净流出1.12亿元，中单净流出1405.86万元，散户净流出466.65万元。（）&&&&最近一个月内，南京医药共计登上龙虎榜0次，表明南京医药股性不活跃。 ()&&&&公司主要从事
中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素原料药,抗生素制剂、生化药品、生物制品、精神药品(限二类)、医疗用毒性药品;Ⅱ、Ⅲ类医疗器械(植入类产品、体外诊断试剂及塑形角膜接触镜除外)销售;预包装食品、散装食品批发与零售;保健食品销售;普通货物运输;百货、五金交电、劳保用品、汽车配件、装饰材料销售;室内装饰服务;房屋出租。经营进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外);信息咨询服务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)&&&&截止日，南京医药营业收入58.9568亿元，归属于母公司股东的净利润万元，较去年同比增加366.7547%，基本每股收益0.054元。 （）&&&&南京医药隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他117家公司，排名第87。近三个月，共有4家机构发布了11篇关于该股的研究报告，该股综合评级为买入，维持前期评级。 （）&&&&风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。
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个股净流入
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10.4210.03%53379.8915.129.57%53010.4512.916.61%43818.1412.686.73%41682.88
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们认为拟注入资产ROE水平高,与国电南瑞业务互补明显,且其所处的智能配网、并网等行业处于高速发展的景气初期。另外,我们判断为完全解决同业竞争问题,后续资产注入或仍可期待。 业绩增速大幅放缓?高基数上的增速确会适当放缓,但无须过分悲观 我们认为在高基数基础上未来增速会适当放缓,但我们看好公司未来受益于长期景气+市场份额提升+海外及网外市场开拓。我们认为智能电网的“融合”趋势下,凭借一体化优势,公司竞争力大增,市场份额的提升已在配电、调度、变电等领域开始显现。 高层人事变动?智能电网不会改弦更张,技术实力是长期发展保障 我们判断电网的智能化升级是不可逆趋势,人事变动难以对智能电网建设有长期实质影响。我们认为长期积累的技术优势和进取的企业文化才是公司的核心竞争力,最好的例子就是其在网外的轨道交通自动化领域的大获成功。 估值:大股东增持显信心,调整盈利预测和目标价,重申“买入”评级 公司目前动态PE为2006年以来最低点,且低于目前行业平均水平。南瑞集团通过大宗交易增持2%,我们认为这彰显了其对公司的长期发展信心。我们调整2012-14年EPS预测至0.72/1.00/1.35元(原0.79/1.16/1.59元)以反映高基数上增速的适当放缓, 资产注入后按本的备考EPS 预测为0.80/1.10/1.47元,据VCAM (WACC 8.3%)调整目标价至28元(原34.9元)。
　　张保平 勤上光电 电子元器件行业 方正证券
　　专注通用照明业务,专业化助力企业发展 公司专注于通用照明领域的产品研发与销售,是行业内可比公司中主营业务最为突出的上市公司。公司主力户外照明产品实现营业收入2亿元,占比约56%;室内照明产品营收规模则实现了同比41.2%的高速增长。对通用照明产品的专注有助于公司有效利用自有资源,突出业务优势,充分发挥在照明终端特别是户外照明上的优势,实现公司的专业化、可持续发展。 利好环境推动行业增长,开启LED产业元年 随着政策层面和技术层面向好,LED照明产品需求正进入增长快通道;全球LED产业链发生深度调整,中国LED产业集群正逐步形成,从到封装正逐步实现国产化,推动照明产品价格下降,带动需求放量增长。特别是广东省积极推动LED产业发展方面,预计到2015年全省产业规模预计达到5000亿元,本地区企业受益显著。 多渠道策略拓展市场,全方位构筑品牌价值 公司积极推进“百城千店”计划,建设光体验中心,推广公司室内照明从产品到解决方案一站式的体系;推广“工厂孵化”发展模式,通过参股,提高公司在各地市场的渗透率,同时降低进入市场壁垒;提供高性价比产品,结合有效的品牌推广,公司高端品牌形象突出,各产品在相关细分市场中具有相当的影响力。 EMC帮助企业发展业务新模式 积极推广EMC模式,有助于提高公司在工程项目中的竞争力;与公司的合作,不仅降低了公司自身应收账款的风险,同时也降低了客户技术风险与成本风险。EMC与BOT的结合进一步提升公司解决方案项目的吸引力,提升公司整体毛利,改善盈利能力。10月10日,公司公告获得广百集团1.6亿订单,采取EMC模式,预计能为公司带来6400万营收。 目标价14.9元,给予“增持”评级 随着政策释放逐步加快,公司在EMC项目中的优势将更加显现,且公司室内照明业务有望高速发展,预计公司未来3年EPS分别为0.42、0.69、0.89元,13年可比公司平均估值为21.5x,目标价14.9元,给予“增持”评级。 风险提示:行业产品竞争加剧;EMBT模式推进不达预期
　　廖绪发 刘智景 丽江旅游 社会服务业（旅游...）高盛高华
　　最新事件 11月27日,丽江旅游公告,云南省物价局批准了公司对大索道进行提价。单程票价由目前的75元调整为90元,此票价中含原批准的玉龙雪山生态环境保护专项资金12.5元,上缴丽江市财政。如果扣除环境保护专项资金,索道提价幅度为24%,公示期满后于2013年春节后执行。 潜在影响 (1)我们在之前的报告中指出(“丽江旅游:买入:估值具有吸引力,索道提价是大概率事件,上调评级至买入”,日),下半年丽江旅游的索道提价应该是一个大概率事件。但是,9月23日,国家发改委宣布对80个二线景区进行降价(“中国:旅游休闲:国家发改委宣布80个景区降价,短期影响有限”,日),自此之后,景区类公司提价的预期有所降低,并拖累餐饮旅游指数下跌11%。我们认为,丽江旅游大索道提价的获批,表明合理的景区提价,尤其是那些成本增加的景区,仍然可以成行,并且提价仍将是景区类公司重要的利润驱动要素;(2)2011年,大索道贡献丽江旅游22%/27%收入和利润。考虑提价,我们将2013/14年每股收益预测上调12%至1.11/1.26元。我们2012年每股收益预测仍然为0.84元。 估值 我们将12个月目标价上调5%至27.15元,主要反映盈利预测调整,仍然基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法。维持买入评级。 主要风险 游客接待量低于预期。
　　董云翔 丽江旅游 社会服务业（旅游...） 安信证券
　　事件:公司发布公告称,旗下玉龙雪山大索道提价申请获得云南省物价局批复,联程票价由原来的150元提高到180元,上调幅度20%,此票价中含原批准的玉龙雪山生态环境保护专项资金25元,上缴丽江市财政。新价格在2013年春节后正式实施。 索道提价获批时点早于市场预期。受国庆期间云南物价局要求省内景点门票临时下调15%-35%事件影响,市场普遍预期玉龙雪山大索道提价申请进程可能放缓。此次提价获批时点早于市场预期。 索道提价预计将增厚2013年净利润10%左右。考虑到2013年春节之后索道价格正式调整,我们上调2013年EPS至1.07元,上调幅度10%。 调高评级至“买入-A”和维持26.4元目标价。作为丽江旅游业龙头,公司拥有丽江核心旅游资源垄断经营权,有望在中长期内分享区域旅游市场高增长。公司积极拓展旅游服务产业链,和府酒店东区精品客房接待区项目、甘海子餐饮服务中心、丽江古城南入口项目将于2013年陆续开业。预计年EPS分别为0.84元、1.07、1.24元,对应动态20x、16x、14x,估值位于景区类上市公司低端,调高评级至买入-A,维持26.4元目标价,对应2013年25xPE。 风险提示:宏观经济不佳导致索道及酒店营收低于预期
　　程兵 宜安科技 机械行业 &国金证券
　　逻辑.智能移动终端使用金属支架与外观件趋势已成,未来行业需求高成长:电子产品薄轻小、时尚化推动金属支架与外观件成为高端产品标配;我们认为未来消费电子领域,铝合金支架市场需求有望保持20~30%增速增长,而镁合金支架更将有望保持30%以上增速增长。 压铸+精密加工是非苹果阵营最佳选择:压铸+精密加工与冷锻+CNC是金属支架与外观件制造主流技术;因为苹果垄断了冷锻+CNC工艺,从而压铸+精密加工成为非苹果阵营必然选择。 公司初入消费电子领域,产能扩张3倍以上,未来业绩弹性大:公司传统业务仅3.2亿元收入,公司初入消费电子领域,目前已经成功开拓亚马逊、华为与Gopro等客户,未来只要一个客户放量即可获得高成长;IPO后,公司产能翻了3倍以上也为公司开拓大客户,如三星,创造了条件。 投资建议.金属支架与外观件使用在消费电子属于新的趋势,行业高成长,以及压铸+精密加工是非苹果阵营必然选择,是我们宜安科技的行业理由;而公司拥有扎实的材料研究基础与精密加工能力,并且已经开始进入消费电子领域更确保其进入消费电子领域战略的成功,未来高成长值得期待。因此,我们建议投资者积极“买入”。 估值.我们预测公司年实现净利润49.88、73.51和96.17百万元,分别同比增长-10.06%、52.23%和29.02%,对应EPS为0.445、0.678和0.875元。 目前公司估值对应12年30倍,考虑公司大客户开拓进展顺利,我们上调公司目标价至20.34元,对应30×13PE。目标价隐含了未来公司业绩至少存在上调10%的可能。 风险. 公司初入消费电子领域,开户认可需要时间,短期存在开拓的反复。
　　周军 鸿利光电 电子元器件行业 东方证券
　　事件. 公司公告:日珠海市建设工程信息网发布了“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”的中标公示,广州市鸿利光电股份有限公司(以下简称“公司”)作为牵头人中标“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”。中标金额为42,933,136.00元,约占公司2011年度经审计的合并会计报表营业收入的7.82%。投资要点?照明产品业务户外拓展开花结果。鸿利光电此前照明产品主要偏重于车用相关、室内照明等,主要是应用在商业方面,此次珠海LED路灯改造项目,是公司在户外照明及政府工程项目的重大突破,也是公司在经受2011年经济危机影响,出口变得波动较大情况下,积极加速国内市场开拓的结果。 厂房搬迁基本完毕,渠道拓展也取得较大进步。照明子公司莱帝亚本月初搬迁完毕,公司整体业务已较为集中,预计更加有利于产业链封装至应用研发的结合。历经2012年近一年的耕耘,已建立经销及渠道商近100家,为未来照明产品的出路奠定良好基础。此外公司新型封装专利产品有望在不久将来投放市场,同时积极加大从照明向背光领域的拓展,增强公司市场影响力。?估值处于相对低位。公司估值目前在20倍左右,对应2013年不足15倍。 从公司目前构建的平台来看,2013年出口影响有望随国内市场开拓而减小,产品类型覆盖领域逐渐完善,渠道效应将显现,厂房搬迁影响将会逐渐消除,预计2013年增速有望达40%以上。 财务与估值. 鉴于2012年海外市场的持续下滑及公司产品结构的调整,同时由于厂房搬迁事件造成的影响,我们下调公司年盈利预测至0.32、0.47、0.61元(原预测为0.35、0.52、0.68元)。由于公司白光LED领域国内龙头地位,给与公司相对估值溢价,维持28倍PE估值,对应目标价为8.96元/股,维持公司买入评级。 风险提示. 价格持续下跌风险;解禁系统性风险;政府项目获利能力低于预期。
　　牛品 房青 置信电气 电力设备行业 &海通证券
　　事件: 11月20日财政部公布《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》,其中,1级能耗产品补贴较多,2级能耗产品能耗补贴较少。本文对该事项继续进行跟踪。 点评: 空载损耗。 负载损耗。 本细则中硅钢变压器负载损耗下降幅度高于非晶合金变压器。 节能变压器能效等级提高成本仅增加数百元。 非晶合金变压器仍具有显著的性价比优势。 公司为《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》起草单位之一,具有1级能效生产能力。 电网均价中标,恶性价格战早已不复存在。 公司业绩爆发点出现于2013年。 盈利预测与投资建议。我们预计公司对国网增发年内完成,暂时不考虑S13业务带来的收益,预计公司年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元,目前股价对应2012年动态市盈率为33.67倍。我们认为,公司非晶合金变压器业务发展已至拐点,行业即将进入爆发式增长阶段。我们给予公司倍市盈率计算,对应股价为14.60-18.25元。维持公司“买入”的投资评级。 主要不确定因素。招标不达预期的风险,毛下滑风险。
　　周军 中国联通 及通信设备 东方证券
　　事件.中国联通11月22日公告,联通运营公司拟向联通集团收购其持有的联通新时空的100%的股权,对价为121.66亿人民币。本次收购将分两步进行,先是中国联通向联通集团收购其持有的联通新时空的100%股权,之后,中国联通再向联通运营公司出售联通新时空。 投资要点. 我们看好收购给公司带来的成本节省和业绩增厚。此次收购之前,联通运营公司向联通新时空租赁21省、市(区)固网资产提供固网业务服务。本次收购交易后联通运营公司节省的租赁费用预计将高于因本次收购交易带来的折旧摊销、财务费用等成本增加。今年前三季度,联通新时空税前净利润为3.48亿元,考虑到今年联通新时空有8.12亿元的递延所得税资产带来的税后净利润的增加,如果年内能够并表,我们预计此次收购将增厚公司今年A股EPS0.02元。南方21省、市(区)固网资产优质,收购将有助于提升经营效率。此次收购的南方21省、市(区)固网资产收入增长确定且从2011年起已经盈利。资产与联通运营公司现有的固网和移动网络资产具有较强的关联性和互补性,收购将有利于提升经营管理效率。收购有助于减少关联交易,提高公司治理水平。此次收购后,联通运营公司与联通集团就这一资产的租赁协议将会终止,关联交易将可能显着减少,有助于提升公司的治理水平。 财务与估值. 由于收购尚未完成,我们未调整盈利预测,预计公司年的A股EPS分别为0.11元、0.20元和0.36元,由于A股市场目前无合适的可比公司,同时公司历史PB波动较大,历史平均PB亦无法反映公司合理估值,因此我们采用DCF绝对估值法,对应得出合理价格为4.78元,维持公司买入评级。 风险提示. 3G用户发展低于预期,系统性风险。
　　张保平 美亚光电 机械行业 方正证券
　　技术领先,份额攀升 公司产品以光学识别的硬件整合为基础,通过软件算法的处理,使机器做出相应动作;其核心竞争力在于软件算法与硬件整合的能力;从公司2008年推出国内首台茶叶色选机,到公司通过自主研发相继掌握集成化多路喷阀、X射线发生器、双轴激振送料装置、控制系统等核心部件的主要技术,美亚光电始终走在国内技术领先地位,产品性能已达到国际先进水平。其直接影响就是公司的大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机2011年国内市占率增长至26%、19%、19%。此外,公司产业内议价能力很强,应收账款营收比仅0.69%、2.16%、1.66%。 专注技术,横向拓展 公司专注于光、机、电一体化技术及相关设备的研发、生产、销售和服务,不断满足客户的差异化需求,全面提升公司的持续发展能力。公司从色选机的可见光领域,在其中加入近红外光的检验玻璃、病变米功能,再到X射线、工业品检测仪,现在进展到牙科CBCT机,都是沿着以核心技术--光学识别为本,横向开拓市场。 市场拓展,销售为王 公司采取直销为主,经销为辅的销售模式。通过在全国范围内建立健全完善的营销网络,采取直接销售方式,建立长期、稳定的客户渠道,有效管控公司产品销售价格体系;通过选择经销商,经其渠道进一步拓宽销售,增加市场覆盖面。近三年直销营收占比稳定保持在80%以上的水平。基于公司产品固定资产的属性,短期内客户重复购买的可能性较低。公司需要不断保持高强度的新市场开拓力度、新客户开发强度,才能保持业绩的快速增长。近三年新客户营收占比稳定保持在80%以上的水平,显示出公司强大的新市场开拓能力与销售能力。 牙科CBCT机,前景广阔 如今在高端牙科诊所中,开展种牙、正畸等手术时用3D成像效果良好的CBCT机拍片已是规定程序。但国内目前CBCT机使用率低;优异的3D成像效果、更低的X光辐射量将是替换当前的全景机、螺旋CT机的最大动力。预计今后三年该市场规模为6.8亿、10.3亿、13.5亿元。目标价27.72元,给予“增持”评级预计年公司EPS0.88元、1.16元、1.49元,对应动态PE23.6x、17.9x、13.9x,估值较低。看好13年牙科CBCT机以及X射线检测机的前景。基于13年可比上市公司平均PE23.9x,对应目标价27.72元,给予公司“增持”评级。 风险提示 新产品拓展不利;毛利率下滑;减产;新增产能消化困难。
　　毛平 德豪润达 家用电器行业 瑞银证券
　　中标珠海LED路灯节能改造 公告中标珠海市路灯节能改造, 公司中标金额4600万, 占招标总额的51%; 首批招标量3万盏,公司预计单价3000元/盏(20元/W),价格好于市场平均水平;该项目为BT项目,回款和利润率要好于一般EMC模式;我们预计珠海市明年还有6万盏的招标量。 未来几个月有望进入地方项目招标密集期,公司具有较强的竞争力 广东省积极推动LED节能改造,目前省内已有较多项目进入最后的筹备阶段,我们预计未来几个月有望进入地方项目招标的密集期,此前已经有上市公司连续公告中标节能改造项目;我们认为公司照明产品已接近国内领先水平,垂直整合具有成本优势,资金实力强于大多数省内同行,在地方招标采购中具有较强的竞争力。 照明芯片产能有望稳步释放 我们预计10月/12月底量产MOCVD机台38/50台,芯片产品年内有望实现2-3亿收入; 按照目前2812尺寸照明芯片的市场价格和10%的净利率测算,如果满产和费用均摊,我们估算每10台MOCVD机台年均净利润贡献3300万元左右,对应EPS0.03元, 芯片业务有望在4Q12越过盈亏平衡点。 估值:4Q12有望成为业绩拐点,维持目标价和“买入”评级 鉴于公司新工艺导入较为顺利,我们预计公司有望在近期发布新产品,在芯片和路灯业务的带动下,4Q12有望成为业绩拐点, 预计12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元, 我们认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价,参考可比公司13年18倍PE,我们维持目标价8.4元,基于13年21倍PE估值。
　　张保平 奥瑞金 食品饮料行业 方正证券
　　作为红牛的主供应商,协议售价优势明显。 由于公司占红牛采购饮料罐总量的90%以上,而红牛作为公司的主要客户,相关收入占到公司总收入的70%以上。出于长期稳定合作,红牛对公司的饮料罐采购价格长期保持相对稳定,且略高于第三方供应商。 红牛产量持续高速增长,公司三片罐业务获利前景明朗。 2005年至2011年,红牛产量复合增长率达到38%。日,红牛就其未来3-5年的销售目标,向公司下达增产任务书,如此红牛在目前向公司采购饮料罐的基础上,将新增约9.6亿罐的用罐需求,该部分用罐量占三片饮料罐增产项目全部新增产能的约71%。 与加多宝签订意向采购协议,切入二片罐市场。 2011年1月,加多宝与公司签订意向采购协议,双方约定自2012年6月至2017年5月的五年内,浙江加多宝饮料有限公司每年向浙江奥瑞金采购二片饮料罐的数量不少于其每年用罐需求量的50%。 研发投入三年倍增,实现发展可持续性。 公司为了保证市场地位,仍然密切关注对于研发的投入,从2009见至今,研发费用占营业收入的比重已经从1.26%上升至3.08%,仅2012年上半年,2923.74万元研发费用的支出就超过了2009年和2010年全年水平。 目标价26.4元,给予“买入”评级。 预计奥瑞金年的EPS分别为1.31、1.65、2.00元,对应动态PE分别为16.8X、13.4X、11.0X。公司与核心客户合作密切,互惠共赢的商业模式具有长远发展潜力;同时对新客户的拓展和维护为公司的持续性发展提供动力。参考行业内可比公司平均水平,同时结合其高于行业的业绩预期,给予公司13年PE为16X,对应目标价格26.4元,给予“买入”评级。 风险提示:(1)客户集中度过高风险;(2)与加多宝合作不达预期的风险。
　　刘荣 长荣股份 机械行业 招商证券
　　事件: 长荣股份公布限制性股票激励计划。股票来源为公司向激励对象定向发行的普通股,拟授予数量为300 万股,约占总股本的2.14%,其中预留30 万股, 计划授予价格为10 元/股。本次计划涉及的激励对象包括副总经理、董秘、财务总监及其他关键管理人员、核心技术、业务人员等共161 人。激励计划有效期48 个月,其中锁定期12 个月,解锁期为36 个月,解锁条件:1、以2012 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润作为固定计算基数, 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过20%、45%、75%;2、解锁日上一年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。达到解锁条件后,每次分别解锁30%、30%和40%。 点评: 解锁条件显示公司成长信心。根据计划,要全部满足解锁条件, 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相对2012 年需分别达到20%、45%(折合年复合增长率为20.4%)、75%(折合年复合增长率20.5%)。 年,公司归属于母公司所有者的净利润年复合增长率达到29.5%,虽然今年受经济增速下滑影响增速有所降低,但海外市场扩展稳步推进、新产品开发顺利进行,为后续增长提供支持,我们认为20%左右的年复合增长率显示出公司对未来成长的信心,有助于缓解市场对公司长期增长性的担忧。 覆盖面广,股票激励有助激发员工积极性。 本次激励计划之前,除董事长外其他员工都未持有公司股票,此次先期授予的270 万股共涉及161 人,包括2 个副总经理、董秘和财务总监在内的4 名高管,以及各子公司管理人员、各业务部们主管、关键技术、业务骨干等,以2011 年末总员工531 人大致计算,覆盖面为30.3%,如果扣除生产人员则达到71.6%,覆盖面广,在公司产能释放、国外扩展的时期,股票激励有助于员工发挥更大积极性,从而实现快速成长。剩余30 万股票在授予日后12 月内授予完毕,对本次未满足授予条件但具备潜力的员工起到激励作用。 费用对业绩影响逐年递减,激励作用大于成本。本次限制性股票授予价格为10 元/股,总费用=(授予日价格-10)×300 万元,假定授予日价格为激励计划公告前20 个交易日公司股票均价19.23 元,则总费用为2769 万元,对应 年费用分别为、438 和62 万元,费用列入经常性损益中,主要为管理费用和销售费用,以15%的所得税计算,对 年EPS 影响分别为0.080、0.055 和0.026 元,对业绩影响不大,我们认为对于未来3 年20%左右的利润复合增长率,激励作用大于成本。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。虽然今年受国内经济增速下滑导致下游投资放缓影响, 盈利增速有所下降,但公司作为印后龙头公司,具备良好成长潜力:国内非烟标社会包装市场的持续拓展、海外市场的大力推进以及再制造项目完善产品结构,本次股票激励计划显示公司对未来的成长信心,预计 年EPS 为1.21、1.49 和1.80 元,对应12 年PE 为15.1 倍,根据公司未来3 年利润预计20%的增长率,目标估值24 元,对应12 年PE20 倍,上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:国内经济增速下降导致需求减弱、海外拓展进度低于预期
　　李鹏 欧菲光 电子元器件行业 中银国际
　　欧菲光公告,全资子公司南昌欧菲光科技有限公司于近日收到南昌经济技术开发区4,500万人民币项目建设补助。我们认为,该笔补贴有利于公司2012年实现高增长,预计4季度业绩将实现环比较高增长。基于21.0倍2013年预测市盈率,我们维持公司目标价47.65元,维持买入评级。 支撑评级的要点:欧菲光公告,全资子公司南昌欧菲光科技有限公司于近日收到南昌经济技术开发区财政局《函告》:“为支持高新技术企业发展,促进企业进一步发展壮大,加快形成南昌经济技术开发区高新支柱产业,依据南昌市、经开区相关会议精神,对南昌欧菲光有限公司提供4,500万人民币项目建设补助。”南昌欧菲光科技有限公司已经收到该笔补助,上述款项记入公司2012年当期营业外收入,对2012年年度业绩会带来积极影响。 欧菲光南昌厂从2010年开始建设,形成了薄膜式电容屏模组、保护玻璃、ITO等上下游一体化的光电产业园,成为南昌经济技术开发区的支柱产业园,因此获得政府补贴。 我们认为,此次补助将对公司2012年全年业绩有正面推动作用。进入2012年4季度,由于公司的主要大客户联想、华为、三星等在手机和平板方面持续放量,使公司的产能利用率始终保持高位。我们判断,计入补贴后公司4季度的业绩将实现环比高增长。 评级面临的主要风险:模组产品价格剧烈下降。 On-cell、in-cell产品成本大规模下降,侵占模组市场份额。 估值:我们将公司2012年归属上市公司净利润预测从2.95亿元上调至3.33亿元,并维持2013年-2014年归属上市公司净利润分别为4.36亿元和5.91亿元的预测,基于21.0倍2013年预测市盈率,我们维持公司目标价47.65元,维持买入评级。
　　王伟纲 辽通 基础化工业 东北证券
　　公司主营石化和化肥,是我国除四大油公司以外唯一拥有大乙烯的公司。目前,公司拥有500万吨/年炼油,63万吨/年乙烯和152万吨/年尿素的生产能力。 我国氮肥行业的平均毛利率仅为13%~15%,而尿素类上市公司的平均毛利率也仅为20%左右。公司尿素产品的高毛利主要得益于较低的原料成本和能耗、物耗水平。 按营业收入计算,公司石化(含精细化工)业务占公司总收入的接近90%,然而,该项业务盈利能力较低,甚至处于亏损状态。分产品来看,柴油、燃料油和丁二烯是公司石化产品中的主要盈利品种,而聚烯烃产品则是主要的亏损品种。 由于宏观调控的加强,以及中东等地区廉价乙烯衍生产品的冲击,化工行业的景气度出现较大的下滑。公司将着力于产业的差异化竞争战略,以市场为先导,突出产品的科技含量,选择合适的工艺路径,不搞简单的产能扩张,使得公司的石化平台能够为公司带来满意的回报。 基于对公司逐步好转的预期,对公司和2014年业绩预测(暂不考虑股本变化)EPS分别为0.06元、0.34元和0.42元。基于公司较大的成长空间,给予公司股票的目标价格为7.50元,对应和2014年预期P/E值分别为125.00倍、22.06倍和17.86倍。首次给予公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司今后的成长路径仍存在一定的不确定性,由此会影响对公司的价值判断。
　　林玉红 丽江旅游 社会服务业（旅游...） 光大证券
　　事件: 根据《云南省物价局关于丽江玉龙雪山旅游索道票价的批复》,公司玉龙雪山索道(简称“大索道”)票价在原基础上增加救援索道和设备运行费用单程每人次15元,即索道票价由现行单程每人次75元调整为90元(含玉龙雪山生态环境保护专项资金12.5元);以上票价为最高限价,公司可适当下浮;价格调整公示期不得少于1个月,公示期满后于2013年春节后执行。 点评: (1)提价申请“逆势”获批,进程超出预期。发改委9月下旬先后公布两批接近180个降价景区名单,平均降价幅度超过25%,而且云南省政府响应降价号召,在十一周推出包含玉龙雪山景区在内的门票降价优惠,因此我们及市场一致预期公司大索道提价预期落空或至少将推迟,此次提价获批至少在进程显出超出预期,逆降价之势推出提价方案,在很大程度上显示了云南、丽江政府对公司持续发展的支持。 (2)提价幅度显着低于预期。日公司向政府有关部门提交的《关于调整丽江玉龙雪山旅游索道客运票价的请示》中,申请将大索道价格由双程150元/人次提高到200元/人次,即申请提价幅度为33%,而此次批复的提价幅度为20%显着低于原方案。 (3)提升公司2013年净利润近15%。2012年大索道游客接待数量预计在110万左右,以此为基数,假设提价3月初(春节后)开始执行,则预计索道提价带来的增量收入将不低于2800万元,贡献净利润将不低于2150万,即增厚2013年EPS0.13元、提升2013年的原业绩预测约15%。 提价利好被快速扩张带来的财务费用部分抵消,启动再融资只是时间问题:从7月初至今,公司已相继发布拟投资5亿元建香巴拉月光城、0.96亿元建甘海子餐饮中心、2.2亿元建古城南入口服务区的投资公告,且11月中旬又与泸沽湖管委会和当地政府签订14亿元的框架协议公告拟在泸沽湖景区建设精品酒店度假村,虽然以上项目均分期开展,但22亿元的重资本投资也是公司难以分期承受的。9月份公司获得3.4亿元发行额度并以7%的利率成功发行第一期5年期中期票据2.5亿元,虽然暂时缓解了公司资金压力,但自2013年开始将每年新增财务费用1750万元,加上随时可能启动的剩余额度票据发行,票据新增的财务费用已基本上抵消提价利好。在资金筹措压力和财务费用拖累下,加上政府逆势批复提价方案,我们认为公司股权再融资只是时间问题,但由于实际控制人雪山管委会合计持股比例仅28.68%,因此,我们预计再融资对股权的稀释比例不会大幅超出预期。 略微提升13-14年EPS约5%,估值具备显着优势,“买入”评级提升13-14年的业绩预测约5%,即预计12-14年公司EPS分别为0.85元、1.08元和1.23元,对应当前股价的动态PE仅为20X/16X/14X,即便考虑短期内可能启动再融资,公司摊薄EPS对应当前股价的估值水平也与行业平均水平持平。公司管理层积极开拓,未来1-2年业绩增长相对确定,维持“买入”评级。 风险提示:启动再融资对业绩的短期摊薄风险、外延扩张项目运营风险、自然灾害等因素导致客流大幅下降风险、市场系统性下滑风险。
　　张保平 奥马电器 家用电器行业 &方正证券
　　内销增长成行业亮点,提升整体毛利率 公司2012年前三季度实现营业收入27.4 亿元,同比增长8.1%;净利润1.28 亿元,同比增长27.7% 。其中出口同比有所下滑,但是内销增幅较大,弥补了出口的下降,使得毛利率前三季度同比上升3.12 %。净利润增长幅度大大高于营收,主要是由于原材料铝、铜、钢板和发泡材料的价格持续走低,成本降低;同时国内二三线城市的开拓,消费者的认可度得到提升令内销大幅增长。在出口方面,公司积极向美日市场进军,并拓展南美、非洲等新兴市场。 ※高能效政策拉动短期需求 冰箱在销中标机型为274个,其中奥马占到85款。中怡康显示,8月1至4周相对于6月1至4周,冰箱中标机型累计零售量和零售额分别增长113.5%和82.5%。 电商渠道为主,加强其他渠道合作 奥马从2011年9月起进入电商,内销总收入的10%由电商贡献,同时加大与综超连锁和苏宁等KA的合作。重点突破口为综合超市,如润发、沃尔玛、家乐福、乐购等;对接口为大型连锁渠道(如苏宁、国美),同时积极拓展新型营销渠道(如怡亚通、京东商城等)。 专注冰箱研发,注重产品升级 公司进行了多门大容量节能冰箱和大容量风冷冰箱等中高端产品的改建等项目,设立近7,000多个网点向大容量冰箱延伸。将促进奥马产品结构升级,满足ODM、OBM业务的技术需要,缓解产能瓶颈等问题。 目标价16.5元,首次给予公司“增持”评级 自主品牌市场份额不断扩大,二三线市场深入拓展,且国外对新兴市场加以拓展。公司投入技术研发和产品结构升级,使得价值链各环节对公司信心加强。2012公司增发41.35万股。预计年EPS分别为1.00元,1.27元和1.65元,对应PE为12.6x,9.92x和7.62x。给予公司2013年PE13x,对应目标价16.5元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示 欧洲市场出现下滑,新市场拓展低于预期;国内市场持续低迷。
　　胡珏 史丹利 基础化工业 &国泰君安
　　复合肥行业:需求稳定增长、集中度不断提升,消费品特性决定品牌、渠道优势为竞争制胜关键。随着科学施肥、机械化作业等现代消费需求提升,我国化肥复合化率不断提升,复合肥施用量增速显著高于单质肥,维持年均7%增长。复合肥产业经历了05-06、09-10 年的2 轮投产高峰,逐渐形成区域优势企业,13 年将至新一轮投产高峰,将形成具有品牌、渠道优势的跨区域优势企业。 公司已具备一定品牌/渠道优势:1)营销管理优势:已经拥有近千人的销售队伍,1300多家经销商/专营店,4千多个终端网点;2)品牌优势:率先在中央台做广告,现已具有了品牌溢价,售价高出其他小品牌20-30元50kg。公司长期对销售方针、细节化考核管理的坚持,形成了对渠道有力的保护和管控,新进入者难以模仿/复制。 未来公司将从多方面夯实渠道优势,细化网点最有力:“专营专卖、公司化运作、市场细分、统一定价”等营销策略中,细化销售网点,力争在未来2-3年做到村村有网点,将大大加强区域服务力度,提升总销量,是最有力的渠道扩容方式。 13年公司新增产能集中投放:公司现有复合肥产能220万吨,13年遂平、当阳、宁陵3个80万吨将陆续投产,预计年底总产能460万吨,14年临沭80万吨、平原&贵港二期30万吨投产后可达570万吨。 盈利预测:我们预计4季度产销平稳,12年产销180多万吨,13年产销不少于210万吨,2012-14年公司EPS分别为1.72\2.13\2.78元,给予增持评级。风险提示:存货跌价风险、新增产能消化风险。
　　赵勇 洋河股份 食品饮料行业 &海通证券
　　行业增速放缓,但洋河竞争优势不减。相比国内其他白酒企业,洋河无论是在体制上,还是渠道上,均具有较强竞争优势。尤其是其营销团队的执行能力似乎无人能敌,关键在于其自身企业文化的市场化程度较高。尽管如此,公司品牌美誉度和产品口碑上仅在江浙地区比较出名,尚未普及到全国范围,但公司已提出由初步全国化到深度全国化,构建几个“新江苏”区域。 公司新近提出“五化八新”,即“板块化、全国化、高档化、产业化、品类化”和“新板块、新江苏、新拐点、新诉求、新价位、新品质、新资源、新品类”。公司目前已初步实现板块化、全国化,正积极走向高档化和产业化。同时,公司也在积极建设下一个类似江苏市场的“新江苏市场”,同时利用自身营销网络搭建起来的平台,进行新品类扩张到葡萄酒业务。2012年公司销售团队5000多人,拥有经销商约7000多家,其中团购商占据一半以上,主营酒水业务的经销商至少3000家左右。 江苏市场仍能挖潜,省外市场深度布局后增速不低。公司在江苏的销售额占比约65%左右。前几年洋河在江苏市场主要抢占100-500元市场份额,近年随着公司高档化调整,公司在300-1000元价位段增速有所提速,抢占更多市场份额。公司的高端产品“绵柔苏酒”,更好的参与到了高档酒的竞争中,公司在江苏的市场份额可能会进一步提升,尤其是“绵柔苏酒”,今年销售额估计8亿左右。我们也观察到今年茅台和五粮液在江苏的表现一般。此外,公司在省外的增速通常是远高省内增速。尤其是未来在、山东、北上广深等地实施“新江苏”战略之后可能更会如此。 行业增速放缓背景下,公司增速放缓正常,但结构调整仍为明显。2012年公司增速最快的当属“苏酒”,其次梦之蓝和天之蓝。2008年“海天梦”占总收入比重分别为36.3%、14.3%和3.5%,到2011年已成为23.8%、22.3%和16.4%。2012年公司结构调整仍较明显,天之蓝最终占比将达到40%以上较为合理。如果高档“苏酒”在未来几年能突破放量,公司结构调整力度将会更大。 盈利预测与估值: 预计洋河股份年收入为210.23亿和283.8亿,分别增长65%和35%;预计2012-13年EPS为6.26元和8.65元,分别同比增长68.1%和38.2%。当前股价94.91元,对应2012-13年估值分别为15.2倍和11.0倍,公司估值相对同行较为合理,维持“增持”评级,给予公司2013年动态PE15倍,目标价为130元。 主要风险: 宏观经济波动导致高端白酒行业消费需求萎缩,同时行业竞争压力增强导致公司在高档白酒市场份额下降;公司中高档白酒受到地产白酒企业的猛烈攻势。
　　廖绪发 刘智景 蓝色光标 传播与文化 高盛高华
　　最新事件 11月27日蓝色光标宣布终止对分时的收购,原因是分时传媒拒绝对2015年的公司业绩作出承诺。公司管理层同时承诺未来三个月内不再筹划重大资产事项,并承诺将按照董事会制定的经营发展战略和计划,在公司主营业务领域寻找合适的投资机会,继续实行并购重组等战略,完善公司产业链。今天股价下跌10%。 潜在影响 本次收购终止不会改变蓝色光标的并购战略。本次并购终止的主要原因是分时传媒不愿意延长业绩承诺的年限而决定终止并购,仅仅是个案,并非蓝色光标并购战略的改变。但是此次失败对于蓝色光标今后并购战略的实施将带来两个潜在影响:(1)公司在并购标的选择上会更加注重标的的持续成长性;(2)因重大并购程序复杂时间较长,今后公司在并购上次数较多而规模较小。我们之前预计,若本次并购成功,2013年净利润将在我们之前预计的3.33亿基础上增加26%,每股收益将从之前预计的0.84元提高15%到0.97元。但因并购尚未获批准,我们未将分时传媒的盈利贡献计入蓝色光标的盈利预测当中。需要强调的是,即使不考虑本次并购,在强劲的内生增长的驱动下,蓝色光标E每股收益仍有0.64/0.84/1.08元。 估值 我们在三季度业绩公布后将蓝色光标2012-14年每股盈利预测微调了0.1%/0%/0.1%至0.64/0.84/1.08元。我们之前考虑到对于分时传媒的并购的潜在增厚效应(对于2013年EPS增长15%),对蓝色光标的PEG从1.21X调高到1.4X。现在因并购失败,我们仍然应用1.21X的PEG,12个月目标价格下调12%至23.37元。维持买入评级。 主要风险 后续并购低于预期,广告市场需求低迷。
　　李项峰 海宁皮城 批发和零售贸易 德邦证券
　　公司是中国皮革专业市场的代表。公司作为国内最具规模及影响力的皮革专业市场经营者,目前在海宁、成都、佟二堡、新乡和沭阳等地开设并经营皮革专业市场10余个,经营面积60多万平米,年营业规模已超过20个亿。 模式创新,公司具备诸多竞争优势。公司专注于皮革市场的经营,不断尝试,勇于创新,积累了丰富的经验,且形成了一套行之有效的运营模式,即皮革市场的连锁化、景区化及租售结合的经营方式。连锁化赋予了公司最大的成长空间,公司通过异地扩张扩大经营规模、提升品牌影响,巩固其在行业中的龙头地位;景区化赋予了公司旗下市场旺盛的人气和丰富的客流;而租售结合的模式则能更好地平衡公司的收支状况,使其市场经营不但能够持续而且能够带来丰厚的投资回报。 此外,公司旗下长期聚集着上千家优质商户,这种商户资源通常是同行无法比及的,也是公司能够在异地成功推进、实现连锁扩张的关键。 皮革市场属于“专业细分市场”,本身也存在“天花板”。皮革有别于生鲜、服饰等大众生活消费品,存在着地域和天气等限制。公司所经营的皮革专业市场存在两个明显特征:一是定位于皮革消费的细分群体,而这些群体在地理上多分布于气候相对寒冷的北方地区;二是皮革市场本身的辐射半径较大,一般来讲其辐射范围至少可以覆盖1-2个省市。因此,我们认为,公司所处一个细分子行业,行业外延扩张存在瓶颈,从长期来看,存在着一定的“天花板”。 盈利预测、估值及评级。我们预计,公司年EPS分别为1.23元/1.63元/1.16元(不考虑北京、哈尔滨和西安等新开发项目利润贡献)。公司长期专注于皮革市场,模式领先,核心竞争力强,是中国专业市场的领先者。我们给予公司未来12个月30.00元/股的目标价,首次予以“增持”的评级。 风险。新项目招商低于市场预期;宏观经济及行业下行风险等。
　　冷星星 蓝色光标 传播与文化 中投证券
　　事件:近日,公司董事会审议通过关于终止发行股份及现金收购四川分时广告传媒有限公司100%股权并募集配套资金事项的议案。 点评:我们认为,此次发行股份购买资产终止事项只是公司外延发展中出现的个案,只对公司短期业绩预期有所影响;同时,长期来看,公司仍可继续寻找合适的投资标的,坚持其“内生增长,外延发展”战略并保持业绩高增长。下调盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于此次收购终止事项,分别下调年EPS0.16和0.20元,预测公司年EPS为0.66、0.78、1.00元。在当前股价下(20.51元),对应PE分别为31、26和20倍,目前估值不低。我们认为,公司所处的营销传播服务行业正快速发展(年同比增速约为25%),且集中度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略,已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的优质企业;并在资本市场的支持下,积极踏实的进行业内业外的横向收购,逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表,公司业绩将持续发挥出超行业增速,维持公司“推荐”评级,下调6个月目标价至23元。 风险提示:商誉减值风险;公司连续收购产生的整合管理风险;对外收购慢于预期的风险。
　　李淑花 4 4 双鹭药业 医药 东方证券
　　公司前三季度收入增长45.8%。我们预计前三季度复合辅酶增速超过50%,胸腺五肽增长超过30%,二线品种氯雷他定和扶济复等增速超过30%。复合辅酶由于限抗政策影响今年继续放量,2005年贝科能相继进入辽宁、山东等省市的医保,2006年开始放量,2010年公司新进入黑龙江、河南等省市医保,特别是2011年在销售占比较高的北京也成功进入医保,将有望推动贝科能实现第二轮放量。由于公司产能限制,目前渠道库存已经非产少,公司还欠渠道近一个月的货,预计明年一季度在北京昌平的厂房可以开始生产,产能扩大后复合辅酶有望继续高增长。 毛利率下滑,费用控制良好。由于受材料及人工成本上涨等因素影响,公司单季度毛利率为66.4%,较去年同期下降9.8个百分点,环比基本持平。第三季度的销售费用率和管理费用率分别为1.6%和5.3%,较去年同期分别下降了0.9、3.8个百分点,今年前三季度也呈逐季下降的趋势,考虑到公司销售收入增长较快,费用率下降也是正常趋势。 新产品明年有望贡献业绩。公司替莫唑胺和扶济复凝胶均已上市,目前正在积极筹备各省市招标工作,有望从明年开始贡献业绩。替莫唑胺目前仅有天士力帝益、奥利安、先灵葆雅等企业在销售,竞争者较少,市场潜力大。扶济复凝胶较原冻干制剂有明显优势,使用更为方便、易操作,预计上市销售后将实现明显增长。 公司在研产品来那度胺和达沙替尼均已开始临床实验。公司参股公司南京卡文迪许成功挑战来那度胺及达沙替尼专利,来那度胺由美国Celgene,2011年销售额已达32亿,若公司产品获批,有望成为未来的重磅品种。达沙替尼主要用于慢性粒细胞白血病一线治疗,该品种在国际上已成为肿瘤治疗用药的大品种,具有良好的市场前景。 财务与估值 我们预计公司年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元,公司主要产品保持较快增长,储备品种均有很大潜力,参考可比公司估值,给予公司32倍市盈率,对应目标价42.40元,维持公司买入评级。 风险提示:产品降价的风险,药品临床获批速度低于预期
　　戴春荣 陶静 朱律 华谊兄弟 传播与文化 中信建投
　　事件 11月26日,我们观看了华谊岁末大作,电影《1942》的超前点映。 简评 《1942》:实至名归的大作 《1942》,冯小刚导演又一重磅大片,影片云集了陈道明、张国立、徐帆、张涵予、范伟、张默等少壮派演员。《1942》也是华谊兄弟筹备时间最长的一部电影,筹片时间达14年之久。影片讲述的是一九四二年的一场灾难,太平洋战争进入第二年,中国抗日战争处于战略相持阶段,此时河南大旱,上千万民众离乡背井、外出逃荒的故事。总体上,《1942》是今年很值得一看的电影,带来感官上震撼的同时,带来心灵上的触动。 1、著名导演和重量级演员阵容保证票房。导演是电影的灵魂,《1942》导演冯小刚是中国内地最具电影票房号召力的导演之一,在业界享有贺岁片之父的美誉。而《1942》是冯小刚导演酝酿了19年之久的倾心力作,影片品质有保证。同时,陈道明、张国立、徐帆等实力派演员较好地将人物性格和心理很好地演绎出来。 2、剧情非常引人入胜,结合艺术和商业的拍摄手法令故事情节扣人心弦。灾民逃荒路上亲离子散、为了半碗米而放弃人的所有尊严、以蒋介石为代表的国民政府四面楚歌而艰难选择“亡民还是亡国”、美国记者对生命的尊重、神职人员在残酷的现实面前对信仰产生的怀疑、日本军人的残忍无道,紧凑的情节将人在痛苦和黑暗时展现出来的人性生动地刻画出来。 3、“冯小刚”式的幽默令灾难故事不只是悲,观众更容易接受的表达方式。区别于《唐山大地震》冯小刚导演采取了冷静克制的手法表达,将灾难片拍出了幽默感。比如,原本养尊处优的地主家女儿在逃荒途中被卖到妓院,她端盆给客人洗脚时却无论如何弯不下腰,原因是“吃得太撑蹲不下去了”等。
　　李淑花 4 4 江维娜 康美药业 医药生物 东方证券
　　投资要点 集安人参产业园落成投产。公司公告吉林人参产业园基地项目在吉林省通化市集安工业园举行落成投产庆典,项目投资4.8亿元。公司人参产业园将分两期实施,一期侧重于人参产能提升,二期侧重于人参产品的研发和人参文化的打造,项目建成后将有望新增人参加工能力4000吨以上,其他道地材饮片加工能力2000吨,或将成为国内同行业最大产能,预计年销售收入有望达到17亿元左右。 把控资源,新业绩增长点可期。集安人参产量占全国六分之一,吉林省五分之一,享有“中国人参之乡”的美誉,目前是吉林省和全国人参产业发展的核心区和示范区,公司之前由于产能受限,加之控货以及人参药食同源今年较晚获批,只进行了较大规模的半成品收储和较为被动的产品营销,我们预计新开河业务今年不会大幅超预期,销售收入约在2-3亿左右。然而随着人参获批新资源食品,人参系列产品规模有望扩大,公司人参产业园投产建成顺应行业发展和当地产业政策,预计未来3-5年新开河人参及其系列产品将有望成为公司又一业绩增长点。由于明年红参新老包装将通过不同渠道销售,我们预计完善渠道管理,新渠道铺货均需要一定时间,此外随着铺货,新开河以红参为主的产品由于资源稀缺还存在一定涨价预期,放量可能在明年下半年至后年。 财务与估值 我们维持年eps分别为0.68元、0.90元和1.22元的盈利预测,参照可比公司平均市盈率26.67倍,维持之前目标价18.2元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 贸易增速下滑;高管减持。
　　范海波 合康变频 电力设备行业 信达证券
　　公司是专注主业的变频器龙头。公司主要产品为高压变频器,市场占有率稳居国内行业前三位。 2012 年上半年,通用高压变频器的营业收入、营业利润占比分别达到85.8%、80.9%。2011 年,公司产品由高压向中低压拓展,实现了中低压及防爆变频器的销售。 变频器产品具有较大的成长空间。变频器行业处于成长期,受到国家政策和企业节能需求的推动,未来增长空间较大。高压变频器潜在需求为800-1000 亿,市场空白在500 亿以上;中低压变频器目前市场规模在230 亿左右。 公司在周期性低点逆势扩展。受宏观经济下滑影响,变频器行业处于周期性低点,但公司市场占有率在弱市中得到提升,同时,公司第三季度订单增长态势转好。 盈利预测与投资评级:我们预计公司12~14 年EPS 分别为0.41、0.51、0.61 元,考虑到公司变频器行业的龙头地位、雄厚的技术积累以及业务向全系列拓展而表现的成长性,给予公司 倍市盈率,目标价8.12 元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:经济形势转好带来下游需求提升;高压高性能、中低压及防爆变频器的快速增长。 风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险。
　　张保平 格力电器 家用电器行业 方正证券
　　公司业绩增长强劲。 格力电器2012年前三季度实现营业收入771.65亿元,同比增长20.43%,实现归属于母公司所有者净利润53.32亿元,同比增长41.34%。面对严峻的经济形势和激烈的市场竞争,公司逆势而上,市场份额持续提高,市场份额持续提高,行业龙头地位更加巩固。 规模优势和产业链优势带来超强的盈利能力和占款能力。 公司在产能上的规模优势降低了产品的单位成本,提高了行业进槛,提升了新产品定价能力,净利率不断提升。独特的渠道模式和产业链优势使得公司拥有很强的谈判力,上下游占款能力强,现金流充裕,高杠杆和轻资产使得公司具有很高ROE。 销售渠道全面铺开,纵深推进 格力“先付款后发货”、“淡季返利”、“区域性销售公司”等销售举措,皆开创了空调行业营销渠道的先河,格力销售模式从实际出发,坚持自有渠道、开设专卖店模式,在一、二级市场通过专卖店制衡大卖场强势,三四级市场通过强大终端占据先发优势。 立足专业化,以领先的科技构筑核心竞争力 坚持自主创新,发挥核心科技优势,专注于制冷领域,以过硬的产品和服务树立品牌形象,巩固行业龙头地位,得到消费者的普遍认可,建立在产品品质和消费者口碑上的品牌溢价有望能得以长期保持。 空调行业的内外销仍有较大的需求增长空间 农村居民的空调保有量相较于冰、洗、彩等三大件较低,未来增长空间巨大;二、三线城镇市场的需求也将伴随着居民收入的提高而高速成长;虽然短期内可能受制于全球经济增长放缓,外销的增速继续保持低迷,但考虑到发展中国家潜在需求,长期仍有充足的增长动力。 目标价28元,给予“买入”评级 我们预计公司 年每股收益分别为 2.24、2.76、3.14元,综合可比公司平均估值水平及绝对估值情况,基于2013年可比公司平均PE10.5x,对应目标价 28元,给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产调控风险;行业竞争加剧风险
　　任宪功 山东黄金 有色金属行业 渤海证券
　　调研情况:我们近期赴山东黄金进行了调研,主要就公司目前经营情况、金矿投产进度以及行业形势进行了沟通与交流。投资要点:依托大股东山东黄金集团,未来储量与产能扩张明显山东黄金集团提出了以莱州市为中心,规划2020年底前在胶东半岛建设一处年产百吨黄金的生产基地。根据我们调研了解到的情况,公司作为集团下属唯一的黄金上市公司,将有望占据本次规划建设任务的60%-70%。届时,公司行业龙头的地位将进一步加强。 通过三种途径,公司近年来不断增加黄金资源储量。 公司近年不断增加黄金资源储量,主要通过内部探矿、增发收购、自有资金对外并购等方式。通过盛大、天承矿业股份转让与收购新立、寺庄、东风探矿权,公司明年底累计黄金储量有望达到约873吨,比现有储量增加近一倍。 焦家、三山岛、新城三大金矿是未来公司产能释放的重点。 我们预计,未来3年公司矿产金产量每年将保持15%左右的复合增速。未来公司矿产金产量增长主要来自焦家、三山岛和新城金矿改扩建项目的产能释放,此外其他矿山每年一定规模的改扩建也将为公司带来一定的产能增量。 奥巴马连任总统,美联储有望延续量化宽松,长期看好金价。 鉴于奥巴马连任总统,美联储明年有望扩大QE3规模,全球各大央行宽松货币政策会带来上升的预期,美国长期低位的实际利率,将利好金价上涨,我们长期看好金价对公司业绩的支撑。 盈利预测与评级。 预计公司年EPS分别为1.76元、2.19元和2.49元,对应动态市盈率分别为21倍、17倍和15倍,估值低于行业可比公司平均水平,优势较为明显。由于金价对公司业绩的影响长期偏向正面,公司未来也将不断增加黄金的储量与产能,我们给予公司“推荐”评级。
　　赵勇 贵州茅台 食品饮料行业 海通证券
　　公司对集团公司亿(含税)销售目标非常有信心,集团收入增长可达43%,预计2013年收入增长38.3%问题不大。历史上股份公司对集团公司收入贡献基本在88%-92%之间,2013年集团下属企业习酒公司销售额规划50亿,相比2012年的30亿增长67%,假设股份公司收入占比调到88%,则其2013年收入达到376亿(除税),增长约38.3%。公司领导指出,不管是白酒泡沫论还是白酒拐点论,主要指大众性产品,而茅台酒是高质高价酒,其历史、文化和品牌内涵决定了茅台酒是同类产品中消费者的首选。虽然现在受宏观经济波动、“三公消费”限制和行业负面新闻的影响,但公司认为茅台酒并没有受到影响。 今后和未来一段时间,公司都会坚持以经销商为主,自营店和网上商城为辅。今年公司已开设自营店约30家,基本覆盖全国各大省份的省会城市。公司在任何时候都将坚持以市场顾客为中心,目前是以经销商为主,自营店为辅,未来一段时间,仍会坚持这个模式。公司开设专卖店的初衷主要在于:1)在全国省会城市树立价格标杆;2)在茅台酒销售不平衡的时段,通过自营店供货来平抑市场。目前茅台酒的终端零售价约元,一批价元,出厂价9月份上调到819元,价格体系较为合理,估计未来1-2年可能都会保持在这个水平。自营店的数量短期不会再有增加,但中长期来看,茅台自营店和分公司直销似乎是大势所趋。 预计2012年销售茅台酒16182吨,增30%,2013年销售18609吨,增15%。销量增长除了主品牌的稳定增长外,公司推出了更贵的不同规格、不同包装的茅台酒获取结构调整,例如茅台成龙酒、各种茅台纪念酒等。同时,公司今年还推出了中高档品牌“汉酱”和“仁酒”两大品牌,力图抢占高档酒提价之后的空白市场,公司领导也提出要加大对中档酒的销售支持力度。公司在今年9月份对主品牌提价32%,对明年全年收入提升和盈利能力提升有所帮助。 公司国酒地位无人能撼,短期零售价横盘,但中长期来看仍有提价潜力。中国高档酒水的领头羊贵州茅台品牌影响力仍在提升,短期受制宏观经济波动,终端零售价和批发价表现反复,我们认为目前是比较合理,中长期来看,公司主销品牌仍有较强提价潜力。 盈利预测与估值: 我们预计贵州茅台年收入为272.5亿和376.8亿,分别增长48%和38%;预计2012-13年EPS为13.36元和18.71元,分别同比增长58.3%和40.07%。当前股价217.73元,对应2012-13年估值分别为16.4倍和11.7倍,维持“买入”评级,根据DCF估值给予茅台定价260.9元,对应2014年动态PE为14倍。 主要风险: 宏观经济波动导致高端白酒行业消费需求萎缩,同时行业竞争压力增强导致公司在高档白酒市场份额下降;公司中高档白酒受到地产白酒企业的猛烈攻势。公司自营店建设迫使其强势经销商可能转移资源投资到其他竞品中。
　　黄金香 宁波港 公路港口航运行业 国金证券
　　投资逻辑 集装箱产能释放过快,业绩小幅下滑:集装箱业务贡献公司近50%,“一港两翼”发展模式将持续推动公司吞吐量增速快过行业平均水平,但板块盈利能力受低费率的内贸、中转箱影响较大。2013年公司位于北仑五期、梅山港区的5个泊位将陆续交付,叠加需求增速放缓至8.5%,新码头盈利能力堪忧,预计集装箱板块盈利小幅下滑。 板块利润小幅增长:铁矿石业务集中在北仑和太仓两大港区,北仑港区目前贡献板块70%以上利润,但受限于堆场面积,预计未来业绩整体保持稳定。相反,太仓港区在我国铁矿石进口继续增长的大环境下,未来仍会保持稳定增长,2013年增量约为600-800万元。 “综合物流和其它业务”维持高增速:该板块整体贡献排行公司第二,其中综合物流业务同港口整体货量增速相关,预计明年增速适当放缓,但仍高于其它业务板块,其中理货、拖轮等业务属于官方定价,毛利率较高,利润每年都会随货量保持稳定增长,此外公司近年来依托港口产业链加大对金融相关行业的涉足,利润仍将保持较快增速。 2013主营利润预计持平,资产出让或将贡献额外收益:我们判断2013年公司综合物流、金融以及铁矿石业务的利润增长将被集装箱板块(特别是短期盈利能力较差的新投产码头)蚕食,公司主营业务利润同比持平。同时,我们不排除公司会在明年出让新投产的集装箱泊位给联营公司,造成营业外收入增厚公司业绩。 投资和估值建议 若不考虑公司未来资产出让带来的营业外收益,预计12-14年公司净利润分别为28.8、29和33.6亿,EPS分别为0.22、0.22、0.26元,对应当前股价PE分别为11、11和9.6倍,而A股目前港口板块PE接近14倍,股价有一定安全边际。我们首次给予“增持”评级,目标价2.7元。 风险 投资风险主要来自全球经济恶化、中国出口数据的低于预期
　　刘静 TCL集团 家用电器行业 民生证券
　　面板厂商纷纷改变产品结构+节能惠民补贴出台,致使32寸面板货源紧张 年中开始实施的节能惠民补贴是造成32寸面板货源紧张的一个重要原因。目前市场上32寸液晶电视均价在2,000元左右,消费者最高可以拿到300元补贴,补贴比例高达15%,预期在此政策到期之前,32寸面板仍将有较好需求。另外,台、韩面板生产厂商也开始改善产品结构,向毛利更高的大尺寸面板方向发展,而减少了盈利水平较弱的32寸面板供应量,这是造成今年32寸面板出现缺口的一个很重要原因。 预计华星光电明年营收及利润分别为160亿元和6亿元,贡献EPS0.07元 我们从悲观、谨慎和乐观三种情况对华星光电明年经营情况作出盈利预期。考虑到下半年随着节能惠民政策到期,我们认为面板需求仍有一定的不确定性,所以我们给予华星光电明年“谨慎”的盈利预期。在此前提下,按照现阶段华星光电美元的平均单价来计算,明年收入和经营性净利分别为160.3亿元和6.17亿元,贡献EPS约7分钱。我们预计,华星光电明年盈利有望大幅改善,将为集团明年业绩快速增长提供有力支撑。 产业链垂直一体化的未来看点在于TCL多媒体业务利润率提升 华星光电已基本渡过爬坡期,良率达到95%以上。多媒体业务将借助华星光电向产业链上游延伸,一体化垂直整合在经营成本和供应链方面的优势明显。虽然华星光电业绩贡献不可小觑,但对于TCL集团来说华星光电的真正意义在于:产业链向上游延伸,TCL多媒体盈利持续改善,而不是短期内上游子公司的盈利贡献。另外,公司管理层在华星光电爬坡期以及32寸面板并未涨价的前提下,多次增持,这也能从另一个角度较为有力的印证我们的观点。 盈利预测与投资建议 我们预计公司年能够实现基本每股收益为0.13、0.19、0.26元/股,对应昨日收盘价2.07元计算,年PE分别为16X、11X、8X。考虑到华星光电四季度和明年业绩将会有较好表现,公司其他业务明年也将有较好改善,我们上调公司评级至“强烈推荐”。
　　罗 云南白药 医药生物 申银万国
　　公司发布关于关联交易的提示性公告,控股股东云南白药控股有限公司为解决公司与云南省药物研究所之间的同业竞争问题,拟将所持云南省药物研究所100%股权转让给公司,11月22日已收到国资委同意转让复函。 云南省药物研究所实力雄厚,曾经主持多项重大药物开发并产业化:云南省药物研究所始建于1956年,2000年转制为国有独资企业,由云南白药控股有限公司控股。研究所拥有雄厚的研发实力和系统的研发体系,是云南省第一家通过国家GLP(药物安全性评价)认证检查的公司,也是西南地区唯一一家通过GLP认证的公司。其先后主持和参与开发30多个原创新药,包括青蒿素(主要研发单位之一,全国排名第三位)、灯盏花系列(灯盏花素、灯盏花素片、灯盏花素注射液、益脉康)、三七系列(三七总皂苷、血塞通注射液、三七冠心宁、七叶神安片)等,并全部实施产业化;同时云南白药养元清洗发水也是云南省药物研究所研发。 云南白药收购药物所,对公司药品发展具有战略意义:此次收购云南省药物研究所不仅消除了同业竞争问题,还对公司长远发展有着深远意义。研究所科研条件和研发水平均处于国内领先地位,且颇具云南特有植物药特色,云南白药原有药品研发力量偏薄弱,收购能大大提升了公司药品和功能性消费品研发实力,特别是对药品中长期发展具有战略意义。公司具有一流的管理营销团队和完善的销售网络,未来能够将研发新品顺利和市场对接。 中长期成长空间巨大:我们维持年每股收益2.27元、2.95元、3.80元,同比增长30%、30%、29%,对应的预测市盈率分别为28倍、21倍、17倍。 公司稳步实施以产业为基础的“新白药、大健康”发展战略,药品、健康品、透皮、急救包、医药流通等业务齐头并进,管理层优秀,战略到位,中长期成长空间巨大,是A股医药板块战略性资产,我们维持“买入”评级。
　　邓莹 桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 长江证券
　　事件描述. 桑德环境(000826)今日公布合作意向公告,主要内容如下:江苏省涟水县人民政府与桑德环境资源股份有限公司于日签署了《涟水县生活垃圾处理特许经营协》,授予桑德环境在特许经营期内独家拥有涟水县生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、运营和维护的权利,由桑德环境依法在涟水县设立项目公司从事涟水县生活垃圾处理项目相关特许经营许可业务,特许经营期限为30年。 事件评论:合作概况介绍:项目由两部分建设内容组成:1、生活垃圾卫生填埋设施工程:涟水县生活垃圾卫生填埋场建设库容89.47万立方米,项目总投资约4600万元人民币;2、生活垃圾焚烧发电项目:总规模700吨/日,总投资约3.64亿元,其中一期350吨/日,投资约1.8亿元,建设期18个月,项目总用地约190亩。 对公司业绩影响测算:目前公司已经开始组织实施涟水县生活垃圾处理项目的卫生填埋场相关工程的现场施工建设工作,公司完成卫生填理设施建设后,即可开展涟水县生活垃圾焚烧发电项目的相关前期工作,双方约定自本特许经营协议签订生效之日起5年内由桑德环境完成该项目的生活垃圾焚烧发电项目建设。公司将以自有资金投资成立项目公司负责涟水县生活垃圾处理项目(包括两部分建设内容)的投资、建设及运营维护,预计该项目公司内部投资收益率不低于8%,我们测算整个垃圾焚烧项目对于公司业绩的增厚大约在900万/年,具体的投资收益需要根据政府垃圾处理费核算。生活垃圾填理项目建设对公司的业绩增厚按照10%的工程建设净利润率计算大约为460万元。对公司年业绩影响都较小。预计垃圾焚烧项目最快也在2015年开始贡献业绩。 固废龙头、受益行业成长:桑德环境作为固废行业的龙头企业,拥有完整的固废产业链业务,是固废领域中被市场高度看好的子行业。在垃圾处理订单上,公司先后取得重庆开县、黑龙江双城、河北巨鹿等垃圾焚烧处理项目,近期上市公司公告的订单中一半以上的项目是桑德环境的,显示了公司在垃圾处理行业的领先地位,未来拿到其它订单值得期待。 业绩预测与评级:我们对公司年的业绩预测为0.86、1.12和1.45元,对应目前股价估值为24倍,18倍和14倍,维持“推荐”评级。
　　孙菲菲 华联股份 批发和零售贸易 国信证券
　　转型6年、积累20店,开始有主业业绩 公司07年起启动向购物中心转型至今,已经6年;2012年前三季度实现营业收入5.9亿元,同比增长51%,净利润3600万元,每股收益0.03元。剔除2011年上半年出售“华联综超”所获投资收益的影响,经营性净利润同比大幅增长282%。我们认为,2012年是公司业绩释放的起点,主因是过去几年开店的积累及今年的新店较少。 店龄合理、外延较快扩张、自有物业比例及价值高 公司现有门店20家(截止),其中北京8家,京外12家。总建筑面积超74万平米,其中自有物业面积33.4万平米,自有物业9个,自有物业的商场的个数及面积均占比为45%。次新店占比高达50%,内生增长强劲。同时,公司规划未来几年年均开店8-10家,保障了公司长期内收入的快速增长,同时也不会带来太大的财务压力。预计内外生双驱动将促使公司12-15年收入CAGR为40%左右。 销售费用率控制及财务费用率的趋势公随着公司度过调整期,成熟店比例提高,经营现金流好转,管理费用率和销售费用率还有摊薄的空间。 催化剂 催化剂:1)公司的无锡门店仍在处理中,整体出租或者出租物业均有可能,如出售预计收入3亿,合每股0.2元;2)大股东可能继续,减持对象溢价购买的意图;3)明年将步入新一轮购物中心注入时期。 拐点特征明显,业绩增长高于55%,PB低,NAV高于市值30% 公司2012~14年的收入分别为9.0、13.0及17.9亿元,净利润分别为、16600万元,即每股收益为0.05、0.10、0.15元/股。2013~14年的净利润增长率为93.9%及57.8%(2011年主业为负)。我们持续关注拐点型的零售企业,认为除了业务仍维持积极向上外,业绩及估值具有弹性。华联股份目前处于拐点的特征较为明显,且PB为1.1倍,在零售公司里较低;且自有物业估值达40亿元,合每股3.8元(当前总市值29亿元);鉴于公司未来几年的高成长性(年EPS复合增长率55%),给予“谨慎推荐”评级。
　　冯雪 丽江旅游 社会服务业（旅游...） 中银国际
　　公司产业链拓展加速,甘海子雪山餐饮、丽江古城南入口项目、香巴拉项目、泸沽湖项目等将陆续落地,整体基本面向好,但新建高星级酒店的重资产模式面临资本开支大、培育期和回报期长等风险,值得进一步跟踪和关注。暂不考虑新项目建设以及盈利的情况下,我们预计公司年每股收益为0.86元和1.06元,当前股价对应16倍左右13年市盈率,维持买入评级。
　　冯佳 丽江旅游 社会服务业（旅游...） &第一创业
　　事件:丽江旅游(月28日公告称,公司的玉龙雪山旅游索道票价在原票价的基础上增加救援索道和设备运行费用单程每人次15元,即索道票价由现行单程每人次75元调整为90元。鉴于公示期不得少于1个月,公示期满后可能于2013年春节后执行。 点评:运营成本增长促升索道票价玉龙雪山索道,区别于公司其他运营索道或称为大索道、冰川索道,在2010年大索道停业7个月整改,新投入的索道型式为单线循环脱挂抱索器8人吊厢索道总投资在9,100万元附近,设计运量1,200人/小时,单位小时运力比原索道提高3倍;2011年,冰川大索道在技改后实现全年运营,接待量突破89万人次,实现收入规模1.13亿元,索道人均有效票价高达125元/人次。由于索道及候乘区设施折旧和电费的增长,恢复开放的大索道年运行成本升至2,000万元左右。因此,索道票价调整是新设备投入的直接运营成本上升所导致的,提价后的大索道人均有效票价可能升至150-160元/人次。 审批历经18个月,未受景区票价打折影响鉴于成本上升的直接压力,公司于2011年5月对八年未调整的大索道价格提出调价申请,尽管在双节黄金周期间,云南省部分景区实行折扣票价,包括玉龙雪山入山门票,但并未影响上市公司旗下资产的单人次票价,反而在双节期间对公司索道接待量实现约20%的同比提升;并在此时获得提价批准,表明物价和相关管理部门认识到了公司大索道提价的硬性需求。 索道主要资产,显著增厚利润玉龙雪山索道是景区内海拔最高、索道跨度最大、经济效益最好的资产。尽管公司收购印象丽江使之上升为公司首要的盈利资产,但在索道运营板块,2006年以来,在公司的净利润构成中,玉龙雪山索道占据主导地位。以历史平均水平来看,大、中、小索道对公司贡献权益利润比例保持在5:1:4的水平上,在2011年对公司净利润贡献超过4,500万元。考虑到冰川索道同步销售大巴票费20元/人,此次提价符合我们之前的预期。我们预计,冰川索道可能在2012年接待超过105万人次的游客,如若3月起入山游览进入旺季后启动新票价,将带动年度大索道收入增长2,200-2,400万元左右,在有力覆盖上升的运营成本的同时,带动索道板块毛利空间回升至85%以上,可能增厚2013年的EPS0.05元。 投资评级公司索道+演艺+酒店均属于玉龙雪山稀有的优质资产,在净资产收益率及盈利能力均处于行业上乘水平,公司正在着眼完善外延和内生拓展的开始,其中,新改造的索道及演艺板块利益释放才刚刚开始,而世遗论坛中心项目正步入规模上升通道。考虑到大索道提价增厚收益,我们预计公司2012年到2014年的EPS分别为0.88元、1.15元、1.42元,对于最新股价的PE仅为19、15和12倍,历史低估值凸显版块内投资价值,重申“强烈推荐”评级。 风险提示自然灾害、索道运营安全、项目建设进度不达目标。
　　范曾 鲁阳股份 基础化工业 国海证券
　　业用耐火材料短期受抑制,看好建材、化工用耐火材料空间 就目前而言,钢铁业受产能过剩、经济景气度下行影响,耐火材料需求量短期受抑制。随着国家对钢铁产业结构调整、落后产能淘汰、节能减排措施的实施,将促进钢铁业结构优化,促进钢铁用耐火材料变革,对优质、长寿、高效和功能性耐火材料的需求将会稳步上升。建材、化工用耐火材料将伴随共成长,逐渐走出区域。耐火材料在工业生产中属刚性需求产品,与各下游行业相关性较高,行业增速的企稳对耐火材料的生产销售将带来积极影响,预计随着经济逐渐复苏,高端耐火材料将从需求拉动和替代性两方面得到发展,表现出强于行业的走势,情景广阔。 陶瓷纤维产品:节能效果显着,是理想的传统耐火材料替代品 与传统耐火材料和不定型耐火材料相比, 陶瓷纤维的耐高温性能和绝热性能更佳,质量更轻,保温效果更好。相比传统隔热砖、浇注料其节能效率高出20-30%。此外,随着陶瓷纤维技术的不断进步,在中国国内的应用领域更加宽广,发展前景十分看好。 玄武岩纤维保温材料:受益于城镇化,进入发展快车道 目前具备较强实力大岩棉生产企业包括上海新型建材岩棉有限公司、南京恒翔、 鲁阳股份、北新建材等,初步统计2012 年全国岩棉产能约29 万吨,2013 年增至40-50 万吨岩棉产能。按照“”期间全国年均竣工建筑面积10 亿平方米计算,每年岩棉需求量约在110-130 万吨之间,未来3 年国内岩棉产能远远不能满足需求。目前全国A 级保温材料供不应求, 部分具备技术实力的企业,都在积极上A 级材料生产线,未来10 年将是其在中国发展的黄金时期。 公司成本结构简单,产能转移提升利润空间 公司陶瓷纤维成本结构为原材料占总成本的40%,电力、煤、天然气能源占30-35%。其中,电能是公司主要消耗成本,随着公司产能逐渐向内蒙转移,工业用电价格每下降0.1 元,即可节省制造成本250 元/吨,综合成本下降500 元/吨左右,产品毛利提升空间巨大。 盈利预测及评级 我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度,公司这几年在产品替代性、产业转移和新产品开拓方面都进行了有效而实际的规划,未来通过巩固传统业务、拓展新兴业务的方式,公司将步入成长期。工业用耐火材料将伴随经济复苏脚步,逐渐走出低谷;建筑保温领域市场广阔,受国家政策支持力度强,未来需求增长稳定,目前公司在建10 万吨岩棉生产线预计2013 年2 季度全部投产,对公司业绩将产生非常积极的影响。我们预计公司 年公司将实现营业收入10.90、13.26、15.96 亿元,主营业务收入增涨率为11%、22%,20%。对应EPS 为0.36、0.54、0.67 元/股。目前股价对应PE 分别为23 倍、15 倍和12 倍。公司传统+业务发展模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥,具备成长性,享受部分估值溢价,是理想的长期投资标的。给予公司2013 年20 倍市盈率,公司未来12 个月合理价格为10.80 元/股,相较目前股价还有30%空间,给予“买入”评级。
　　加丽果 三特索道 社会服务业（旅游...） 山西证券
　　公告 深圳证券交易所大宗交易平台公告显示,11月23日,公司在大宗交易平台成交了48万股,成交价格为10.49元,成交金额为503.52万元。买方营业部为海通证券上海江宁路证券营业部,卖方营业部为海通证券扬州汶河南路证券营业部。 点评 公司股价形成下跌趋势,短期下跌幅度超过大盘。从年初的1月4日到11月26日,公司股价涨跌幅为-20.41%,走势远远弱于大盘。分析公司从年初的1月19日到11月26日的股价走势,可以看出,公司股价从年初1月19日到3月19日,股价一直处于上升通道,从1月19日的最低价12.13元一直攀升到3月19日的最高价17元,涨幅达到了31.94%,但是从3月19日到8月30日,公司的股价开始呈现平台整理及下降趋势,从8月30日到10月23日,公司的股价呈现小幅反弹趋势,从10月23日起,公司股价一路下跌,从11月6日,在大盘呈现下跌的趋势下,公司股价更是一路下跌,从11月6日的最高价13.58元一度下掉到11月21日的最低价11.45元,下跌幅度达到了14%。远远超过了大盘同类区间下跌5%的幅度。11月23日,公司在公开了大宗交易后,11月26日公司股价在大盘下跌的情况下,股价出现了小幅反弹趋势,11月26日逆市上涨了0.17%。从整个技术形态上看,公司在年初大盘整体反弹趋势上进行了反弹,但是,在大盘出现中报行情的情况下,公司由于半年报显示,老景区下滑和新项目亏损导致公司严重亏损,公司股价开始一路下掉,三季报在投资收益驱动下,利润大涨,公司的股价也开始了一波反弹。在大盘下跌趋势下,反弹结束。我们认为,从技术形态上讲,公司股价短期下跌过度,技术上有小幅反弹的需求。我们认为,由于投资净收益的驱动,公司2012年年报业绩还是不错,如果大盘2012年年报行情如2011年年报行情那样,公司股价有可能在2012年1月初见底,投资者可以逢低买入,获得2012年年报行情的投资回报。大宗交易的成交价格为10.49元,我们认为,公司股价如果跌到10.49元附近,可以买入。公司目前股价为11.68元,距离10.49元还有11%的下跌空间。 盈利预测和估值。我们继续维持我们之前给公司的盈利预测,给2012年公司EPS为0.61元。2013年新项目和老项目在2012年低基数的影响下将出现30%的增长,预计2013年公司EPS为0.44元,2014年公司EPS为0.49元。比照股价11.68元的水平,对应PE为19、27、24倍。公司业绩波动较大,公司由于扩张负债率较高,财务负担较重,公司的景区多数为二三线景区,品牌效应较差,市场培育期较长,由于大盘下跌趋势没有大的改观,我们认为,公司股价暂时并没有企稳趋势,保持公司股价如果跌到10.49元附近,可以买入。公司目前股价为11.68元,距离10.49元还有11%的下跌空间。我们认为,由于投资净收益的驱动,公司2012年年报业绩还是不错,如果大盘2012年年报行情如2011年年报行情那样,公司股价有可能在2012年1月初见底,投资者可以逢低买入,获得2012年年报行情的投资回报。我们继续维持公司“增持”评级。 风险提示:国家持续对房地产市场的调控不仅增加了公司旅游地产开发经营的困难,而且使公司再融资搁浅,减缓了公司正常的投资节奏。自然灾害影响。国内国际经济下滑影响。
　　刘翔 欧阳仕华 卓翼科技 通信及通信设备 国信证券
　　市场对电子制造代工行业存在很多偏见。 市场对代工具有偏见,而事实上1)代工存在是合理的,该环节能有效地提高产业链效率;2)代工也能成就伟大的企业;3)电子产业做大做强须从代工开始;4)代工≠微利!5)现代消费电子代工门槛远比想象的高!代工厂商成长关键:市场判断正确,俗称“傍对大款”。 历史经验表明,两种模式:1)宏达电模式(ODM)成功关键在于立足研发创新;2)富士康模式(OEM-&EMS-&eCMM)成功在于“傍对大款”和成本控制。两种成功模式的核心都是市场判断正确。 三个角度看,公司具备长期投资价值。 行业空间上,电子制造业全球市场规模高达4000亿美元,中国大陆是最重要区域;竞争格局上,二、三线本土企业侵蚀一线跨国公司份额;公司战略上,代工角色转换(OEM-&EMS)+“傍对大款”+产能扩张复制成功成必然!新增业务亮点频闪,明年高成长确定网通终端之新增业务,有线、无线全球巨头一网打尽,1)有线宽带之增量业务-PON设备,行业年增长25%,公司客户包揽全球前三;2)全球无线数据卡(新增业务)被公司两大客户(华为、中兴)垄断。新增业务之消费电子,榜上最具潜力的联想和三星、和平板电脑双开弓。 首次给予“推荐”评级。 我们预计公司14年实现营业收入14.07/26.87/40.89亿元、同比增长13.7%、91%、52.2%,实现净利润1.17/1.90/2.49亿元、同比增长18.6%/62.3%/31.5%,EPS分别为0.49/0.79/1.04元,对应日收盘价16.09元PE分别为:30/19/14x。鉴于公司市场判断准确、运营模式升级、业务拓展已现端倪,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示。第一,公司产品从OEM(代工)转成EMS(代工代料)的比例不达预期。第二,公司客户持续稳定成长出现风险。
　　刘元瑞 1 王鹤涛 常宝股份 钢铁行业 长江证券
　　事件描述常宝股份持续跟踪报告。 事件评论稳定格局中寻求差异化的结构升级:公司现有产品结构为石油专用管(油井管、套管)与高压锅炉管两大类,主要应用于能源工业领域,包括油气勘探开采和火电高压锅炉。从工业发展的角度来讲,油气勘探开采和火电发电设备都属于高度成熟和总体需求较为平稳的传统产业,因此,经历国内钢管行业飞速发展和产能过剩历练之后的无缝管行业已经入格局稳定的强者恒强阶段。正是在这种下游能源工业需求总体平稳但有结构变化的格局之下,追求差异化的产品结构升级成为公司发展的战略方向。 目前国内石油专用管市场供给格局较为稳定,这主要是由于产业发展至成熟阶段特征所决定,同时与工业用户供应商资质壁垒有关。近年来,公司加大了非API 标准油管和特殊扣等高端产品的研制销售,顺应市场需求进行产品升级,公司石油专用管国内市场的份额稳步增加,市场地位持续巩固,公司油管产品盈利能力也逐渐回升。短期方面,油井管与油套管将继续维持一贯的平稳。 公司在小口径火电高压锅炉管领域具有明显技术和品牌优势。立足不断优化传统产品工艺,先后实现T91、T92 先进材料国产化基础之上,公司积极进入应用于超超临界锅炉S304H、U 型高加管、超长锅炉管等国内尚未能自给的高端品种领域。尽管火电投资下滑导致锅炉管需求整体下滑,但公司通过实施差异化的进口替代竞争策略不断开拓高端产品业务,进而实现高压锅炉管产品的继续成长。就短期而言,在原高压锅炉管产线恢复正常生产的基础上,U 型管和超长管产能的逐步释放将带动公司高压锅炉管业务的产销规模和整体盈利的稳步提升。高压锅炉管未来将逐步成为公司最具核心竞争力的产品。 短期依靠油井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业,中长期依赖品种结构调整:公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,建设CPE、超长U 型管等项目,并将成为公司未来业绩释放的主要动力。 预计公司 年EPS 分别为0.53 元和0.69 元,维持“谨慎推荐”评级。
　　张泽京 华谊兄弟 传播与文化 宏源证券
　　事件: 1.从媒体渠道获悉发行方与院线就分账比例进行协商事件的最新进展是中影星美、中影数字等10余家院线已与5大发行公司签署协议接受45:55;而万达、新影联、上海联合等全国30条主力院线与华谊兄弟展开全新合作,贺岁档上映的《1942》、《十二生肖》、《西游降魔篇》分账比例为3亿元票房以内按43∶57分成、超过3亿元票房的部分按照45∶55分成、超过8亿元票房的部分按照47∶53分成。 2.据称国家电影事业发展专项资金管理委员会发布电影行业新规。 点评: 阶梯式分账比例显示出华谊兄弟对院线方较强的议价能力和对《1942》票房超8亿元的信心。自11月15日开始的发行方与院线间就分账比例的博弈,截止到目前的结果显示出华谊兄弟对下游院线方较强的议价能力,与万达、新影联等主力强势院线在3-8亿元的范围内获得了预期中的45:55的分账比例、在超过8亿元的部分获得47: 53更高的分账比例。较强的议价能力来源于公司在电影行业内的龙头地位和3部影片较强的市场号召力。公司对于《十二生肖》、《西游降魔传》两部影片票房超3亿元、《1942》票房超8亿元信心较大。 电影新规下制片方与影院双赢,从直接现金奖励和增强影院放映国产片积极性两方面利好华谊兄弟。电影新规下,对3D及IMAX国产片版权方直接进行返还资金奖励,预计《画皮2》、《太极1、2》、《1942》、《十二生肖》收到的现金返还将提升2013年净利4%以上。而给予影院放映国产片专项金返还则有利于国产片的排片及为未来制片方提高常规影片分账比例争取到一定空间,利好华谊兄弟。 盈利预测、估值及投资评级:虽然分账比例有望提高,但部分今年计划发行的电视剧存在不确定性,不对2012年盈利预测进行调整。考虑到2013年有望收到奖励金额,直接增厚2013年EPS0.03元,14年EPS预测为0.53/0.78/0.98元,当前价格为15.23元,对应年PE分别为29/20/15倍,华谊仍具有长期投资价值,维持“买入”评级。
　　冯雪 蓝色光标 传播与文化 中银国际
　　蓝色光标(300058.CH/人民币20.51, 买入)公告:在第一次反馈后,因与交易方最终未能就完善交易方案的措施达成共识,而决定终止此次并购暨配套融资。此外,“公司承诺自本公告发布之日起未来三个月内不再筹划重大资产 重组事项,并承诺将按照董事会制定的经营发展战略和计划,在公司主营业 务领域寻找合适的投资机会,努力创造条件,继续实行并购、重组等措施进一步完善公司的品牌管理服务链条、增强公司的盈利能力”。 并购终止低于预