到底能不能通过股指期货恶意做空
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到底能不能通过股指期货恶意做空
& & & & &&&&到底能不能通过股指期货恶意做空&股指期货到底能不能恶意做空市场，也就是通过打压股市而在股指期货空头合约上获利，这是最近以来市场的一个争议点。&搞清楚这个问题，就能很大程度上搞清楚这轮股灾到底是不是通过操纵市场，&恶意做空造成的；&证监会表述的恶意做空即跨市场和跨期现的市场操纵到底存不存在；&公安部介入调查有没依据，规范股指期货有没有必要，是不是市场倒退。最近有专家表述，利用股指做空或操纵股票市场，在实践中证明多数是属于主观臆想，&缺乏事实依据。在现实市场中，由于单一卖出股票和在开空头期指合约都是正常的市场行为，很难获得不同账号在股指期货和股票市场上的联系，在取证上有很大的难度。但是好在发生在2年前的“乌龙指事件”给我们勾勒除了一幅清晰的脉络，怎样通过跨市场和跨期现来进行市场操纵，&给通过股指期货没有恶意做空可能的观点做出最好的反驳。2013年8月16日上午，上证指数在11点左右一分钟内上涨100多点，涨幅最多达到5.62%。之后，&由于据光大证劵解析这是由于系统失误造成的，管理层将其定性为内幕交易，&但如果这次事件是光大证劵有意为之，就可以定性为一次市场操纵行为。我们看一下光大证券的具体操作过程：&由于误操作，光大证劵交易系统提交26082笔委托，累计买入权重股72.7亿，使上证指数在一分钟内上涨100多点。之后为对冲风险，光大证劵将18.5亿股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。那么我们分析一下如果有机构通过乌龙指的方式来操纵市场有获利可能么？首先，在拉升股指前，可以预设期指多单，那么按同样7000手来计算，每手多头合约100点可获利3万元，7000手可获利2.1亿，&同样7000手空单在股指回落100点时也可以获利约2.1亿，&来回理论上可以获利4个多亿。那么光大证劵拉升100点所化70多亿的风险成本是多少呢，&按其表述，除了将18.5亿通过转化为ETF卖出，卖空7130手合约对冲风险，也就是其拉升股指100多点的风险成本大概就是2个多亿。同样道理，用70多亿资金可以把股指推高5%，&用70多亿股票理论上也可以把指数打压5%，那么就算70多亿股票最多亏损5%，&也是就是3个多亿，但由于股票不会全部在最高位买入和在最低位卖出，所以按光大证券的风险对冲7130手空单，100点左右空间计算，那么这次操控市场的操作成本大概在2个多亿左右，按7000手预设多单和7000手空单共14000手，在股指期货市场上共可获利4个多亿，减去拉升和打压成本2个多亿，可获利2个亿以上。如果多空两边股指期货合约数大于14000手，&其获利会更多。而当时每手合约保证金大概7万元左右，14000手资金不过10亿左右。那么其开设的期指合约可以找到对手盘吗？当时沪深300期指合约每天成交量在80多万手，几万手的成交根本没问题，&而且5%的涨跌幅会触发大量的止损盘和平仓盘，而这些止损平仓盘会起到助涨助跌作用，所以股指期货是一个更容易操控的市场。我国股票市场虽然市值很大，但通过拉升和打压各指数中的权重股来控制指数并不是什么难事。&这一招不但被管理层常常用来通过拉升两桶油和金融股来维持指数稳定，&也可以被空头用来打压市场，&特别是中证500股票市值较小而分散，业绩较差，管理层碍于道德风险不可能大幅买入，而更容易被空头控制。通过乌龙指事件，我们可以看到要打压和拉升指数并不需要多大的资金，而只要能控制指数，在股指期货上获利就不是什么难事了。而确认了股指期货可以作为恶意做空的工具，就为我们进一步规范改革股指期货的交易提供了依据，而不是像一些观点所认为的股指期货只会起到稳定市场作用，反而认为是吸收了市场卖压。现在恶意做空行为可能比两年前更隐蔽，国内外机构联手，势必增加了调查取证的难度。股市暴跌已成为新常态，其中可能有各种原因，可一部分人通过股指期货可以获得暴利就必然会使他们铤而走险，钻规章制度空子，损害和绑架国家和广大投资者利益。现在股指期货每天波动幅度巨大，特别是中证500经常不是跌停就是跌停，经常大幅贴水，给投资者特别是不能参与股指期货交易的广大散户很大心里压力。&虽然中金所实行一系列措施限制投机，可是本周两天中证500每天都大幅下跌，今天持仓反而增加，可见这些措施并没有抑制到投机气氛。中小创板的股票市值较小，代表我们的新兴产业和市场活力，同时他们的风险承受能力也较弱，很多企业还处在发展起步阶段，市值的大幅降低将对他们的经营和发展造成巨大障碍。据最新年报，创业板业绩在整体经济环境恶化的情况下增幅仍然超过20%，是所有板块中业绩增长最快的。&虽然现在74倍左右市盈率，但如果按目前增速，三几年后期市盈率也只有30多倍而已，&甚至有可能更低，&投资股市特别是中小创更多是対预期的投资。但中证500推出后，&市场以中小创股票估值过高对其疯狂打压，使很多企业的再融资计划搁浅或股权质押遭到风险，限制和阻碍企业经营发展。我们看一下第一批上市的创业板股票，虽然目前总体市盈率还很高，可是很多股票的营业额几年间有几倍到几十背的增长，&可见我们不能只是用估值的标准去衡量创业板股票，否则只会扼杀市场的新生力量。而中证500推出后，正是充当了这一角色。打压中证500，不但可以做空牟利，还可以打击市场人气，起到一箭双雕的作用。因为中小创股票既是广大散户最为集中的股票，也是国家队的盲点。前期证金公司为了活跃人气买入了一些中证500股票，一些机构就肆意拉升这些股票，不但可以跟涨牟利，还使国家的救市陷入道德风险，日后还可以抛售这些人气股来打压人气，可谓用心险恶。对于不适合市场和危害市场公平原则的交易品种，管理层要果断取消，&规则上的小修小改并不能消除隐患和恢复市场信心， 庆父不死鲁难未已。&要找出谁在通过股指期货恶意做空市场，在大数据时代应该也不是难事，通过发现谁在大量买入各指数权重股后又不计成本抛售，同时谁在市场低位时还大量开空仓， 结合资金流向，应该是可以找到线索的。至于需要多少资金和操作那些股票可以撬动市场而又同时在期指获利， 应该是通过精密计算的， 不是一般和单一的机构可以做到的， 现在执法部门已控制了一部分关键人物，应该离真相发现不远了。&
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通过股指期货做空股市的空头们是这样玩的，真相解密收藏
通过股指期货做空股市的空头们是这样玩的，真相解密1、空头通过股指期货做空，由于期指T 0，每天都开空单，当日结清赚钱。2、空头每天在股票现货市场，不计成本把上证300和中证500等标的股票不计成本往跌停上砸。3、逼迫标的股票的融资盘（包括配资盘）踩踏卖出4、临近收盘用做空期指赚的钱，在股票现货市场跌停板买入大量筹码。所以大家会发现股市每天下午2点半准时大跳水，千股跌停。5，第二天开盘，继续做空中证500期指赚钱。6，用前一天跌停板上买入的筹码，继续砸盘，往跌停上砸，逼迫更多融资盘平仓出来。7，周而复始运作，直到股市崩盘，造成民众不满，社会动荡。空头们恶意做空反而获利一万亿人民币！所以要救市，其实很简单：1、大幅提升股指期货做空的保证金比例，大幅提高做空的手续费2、期货市场暂实施T 1，不给做空者当日反复做空以及出逃机会3、禁止裸做空，4. 再大幅限制交易量5. 干脆暂停股指期货交易，切断空头恶意做空的暴利来源6. 暂停融券股市期货是以来指数的巨大波动而盈利，同时是T 0双向交易，只有制造出指数的巨大点位差波动，才能套取巨额的投机性收益，中证500指数每天上千点的上下波动，砸下，砸跌停，保证了巨额的投机性交易。目前股指期货空头利用漏洞恶意做空每天可以投机性获利400亿元以上。A股14天来的指数剧烈波动，恶意空头们可能会赚取了超过1万亿人民币的指期投机和套保的获利。这就不难理解为何要猛砸盘。2008年全球金融危机，欧美可是拿出真金白银的救市，美国批准了7000亿美金救市资金，同时全面禁止做空，终于挽救了美国股市。英国等欧美国家当时也宣布禁止做空股票. 做空获利揭秘：1、做空当天早上100万市值股票，100万现金；一早100万现金买空期指1000万（10倍杠杆），目的将期指砸跌停，可获利100万。2、用100万股票砸跌停，亏10%，亏损10万（实际操作中逐步砸停还亏损不了10万），算还有余额90万好了。3、临近尾盘交割期指，当天做空股指赚现金100万，加本金100万，总持200万现金。4、用90万抄底买回早上100万等值股票，当天总结200万现金和100万等值股票，净赚100万现金。第二天筹码现金增加，力量更大，周而复始实现控盘，大量赚走散户的钱；总结出要想股市太平，必须将股指去杠杆，零杠杆！并执行T+1。不然空军的战斗力永远是多军的10倍，什么提高保证金都是无用的滑稽之举！
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证监会怒了甩出杀手锏 将严打恶意做空期指者
作者：佚名&&&
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　　【导读】真正的利好来了，政府要严查做空者，证监会新闻发言人张晓军表示，由于近期股市出现较大幅度下跌。根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。对于符合立案标准的将立即立案稽查，严肃依法打击，涉嫌犯罪的，坚决移送公安机关查办！
　　==本文导读==
　　期指恶意做空或为暴跌元凶,做空手法大揭秘!
　　==全文阅读==
　　期指恶意做空或为暴跌元凶，做空手法大揭秘！
　　6月中旬以来，A股市场经历了历史罕见的“股灾”，其影响范围已经远远超越A股市场本身。此前，市场一直将矛盾的焦点归结于场外配资风险向场内两融、公募基金进而向整个金融体系的蔓延。但事实上，股指期货的巨大负基差，可能才是本轮股灾的导火索。期指市场频频出现巨大卖盘，三大期指特别是IC1507频触跌停，期指市场的恶意做空，或是这一切的元凶。
　　恶意做空者是谁无从考证，但是对于市场的影响是致命的。从最近几日的市场表现来看，其演进路径可以归结为：IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。简言之，上述过程是自我负反馈的过程，而涨跌停板制度的存在将负反馈的过程无限拉长。
　　股指期货市场做空者不乏两类：一是套保需求，二是投机做空。不可否认，由于近期市场剧烈动荡，一些基金和融资盘通过做空期指以对冲正股风险。但是，期指市场的巨大卖盘，三大期指尤其是IC1507频频跌停，期指与正股的负基差现象持续恶化，这已经不能用套保来解释了；必然存在一种甚至多种势力的恶意做空。
　　有分析人士对凤凰财经表示，有人在恶意做空A股，做空中国！
　　但对于外资机构做空A股，中金所予以否认。中金所表示，市场传闻南方基金香港公司、高盛等外资机构做空A股市场。中金所对参与股指期货市场的所有38家QFII，25家RQFII的期、现货交易情况进行了核查。经排查，南方基金系RQFII没有在中金所开户交易。
　　中金所称，包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。中金所将继续加强市场监测监控，切实维护市场秩序，严密防范和严厉打击市场操纵行为。
　　中金所表示，提醒广大投资者注意甄别信息，不信谣、不传谣。对严重扰乱市场秩序的传言、谣言，将报请证监会查处。
　　然而种种迹象表明，A股最近非同寻常的暴跌，和期指的连续跌停，风声鹤唳动辄草木皆兵的暴跌，并非是单纯的市场行为。
　　证监会之前连夜发声，称“近期有一些否定改革成效、唱空中国经济、动摇市场信心的不负责任的网络传言和评论，扰乱了市场秩序，证监会希望广大投资者独立自主判断，不轻信、不盲从。”证监会表示，股市平稳健康发展关系经济社会发展全局，回调过快也不利于股市的平稳健康发展。
　　把股市涨跌上升到政治高度，显然并非无的放矢。监管层已经意识到这一非理性和不同寻常的暴跌背后或者有别的因素。
　　证券日报指出，大盘出现如此剧烈波动，是不正常的，背后是两种力量的大博弈，即坚定维护中国资产价值的力量和坚持做空中国资产价值的力量。
　　证券日报表示，中国股市“杠杆资金”一直是做空中国力量的一个主要借口。挂牌于新加坡的新华富时A50指数期货，曾经数次利用监管层规范两融业务的消息做空中国股市，最为突出的是1月份和4月份。当关于场内两融的不实传言失去市场后，关于场外融资的不实传言就成为主要借口。昨天晚上，一家大型公募基金公司和一家著名私募基金公司都针对其恶意做空的传言予以澄清，但事实如何需要调查。虽然现在还没有公布恶意做空中国股市的相关主体和案情，但预计终将水落石出。当然，做空是市场应有的功能，做空也是市场主体的权力，但当恶意做空伤害到一个国家的金融稳定时，回击也是必须的。
　　证券时报在社论中表示，此轮巨震是A股引入杠杆因素之后市场参与各方面临的第一次重大考验。在没有现成经验可循的情况下，各方积极行动起来，筑起了一道股市“维稳”的长城，最终收到了效果。央行统筹考虑支持实体经济与预防金融系统性风险的现实需要，第一时间果断降息、降准，筑起了防控风险的第一道防线。证券监管部门打破常规，罕有地在盘中和深夜发表了对市场形势的看法，并发布有关两融和场外配资平仓数据，澄清了许多不实传言，稳定了市场预期。汇金公司、地方养老金主动作为，提振了市场信心。同时，基金业协会、证券业协会等发挥市场自律机构的作用，积极发声，释疑解惑，帮助投资者理性认识当前市场调整。
　　但是，遗憾的是，这一场保卫战显然困难重重。
　　A股是否存在做空机会
　　早在6月初，A股还在5000点高位时，太平洋投资管理公司(PIMCO)联合创始人、现就职于骏利资本的格罗斯就发言论，称中国深圳成指是“一生难见的做空机会”。
　　格罗斯表示，未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。而目前中国出口业以及经济发展速度的放缓也使得中国的资产价格正处于危险之中。因此未来中国深圳综合指数将有很大的做空可能。
　　自格罗斯发表做空言论以来，深成指从高位一度暴跌近6000点，从最高点18211点，最低下跌到了12723点，跌幅高达30%！而即便经过如此连续暴跌后，自去年7月以来连续上涨的中国股市，依然是全球表现最好的市场之一。
　　摩根士丹利此前表示，A股周期性顶部已经出现，目前可能还不是买入的好时机。摩根士丹利将沪指预期波动区间设在点。
　　摩根士丹利认为中国股市存在四个问题：1、IPO增加股票供应；2、中国经济放缓，公司收入增长疲软；3、市场高估值；4、流通市值的高杠杆。
　　事实上，唱空的不止大摩，瑞信中国证券研究主管陈昌华6月18日表示，中国A股市场目前面临较大的泡沫风险，尤其是中小型企业股估值存在很大问题，风险很高。
　　陈昌华指出，对比2007年的股市，当下的深股及其中小企业板的市盈率已达到61.4与76.1，和2007年的情况已经非常相似，而企业的盈利并不理想，而且A股周转率过于活跃，泡沫已现，但泡沫最高点尚未可知。相比之下，他认为蓝筹股大型企业股的泡沫不大。
　　他称，泡沫一旦爆破，股市将有可能暴跌50%以上，而受A股影响较大的港股也会出现跌落。
　　索罗斯当年如何做空香港
　　既然市场怀疑有机构在恶意做空A股，那就让我们来回顾一下索罗斯当年是如果做空香港的。
　　1974年，西方经济从石油危机中全面复苏，香港经济和房地产重新走上了快车道，后来，香港又从内地改革开放中获得持续的经济推动力。年代，香港经济长期高速发展，银行存款20年间增加了81倍，居民财富开始大量流入房地产市场和股市。
　　居民财富与国际游资的疯狂炒作，香港房价从1991年到1997年泡沫爆破前夕上升了4倍；由于看好1997年香港回归后的前景，日，恒生指数涨到了16673点的历史最高位。
　　而索罗斯为首的国际游资已经参与其中，并做好了狙击泡沫的准备。1997年，索罗斯攻击香港采用的办法是在纽约外汇市场卖空港币和股指期货。
　　从1997年5月开始，以索罗斯为首的炒家们设计了一个连环计。这正是香港金融界人士所担心的，即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作用，利用现货和期货两种工具，多方设下陷阱。整个狙击过程为一个三部曲。
　　第一部是预备期，炒家们低息借入港币，作为弹药，并在期货市场上抛出港币，同时沽空期指；第二部是造市期，一旦外围市场出现有利于炒家的机会，便大肆散布谣言，疯狂抛售港元，迫使港府“挟息”，造成恒生指数暴跌，甚至借货抛空股票；第三部是收获期，当恒生指数暴跌时，淡仓合约平仓，炒家们带钱离去。
　　当时索罗斯联络了全球各国的几家大型基金，秘密地开始买入香港股票(港股是可以通过券商从世界各地购买的)，而且这种买入是持续性的，使得港股从1996年的低点开始不停地上涨，引发港人疯狂地追随，造成恒生指数就如现在的A股一般，一再突破新高。
　　索罗斯在1997年上半年不断推升股市，接近最高点时，分散隐蔽，但不断地开了大批六月底交割的股指期货的空单(PutOption)。港府一直紧密监视着这股神秘的力量，越临近7月1日，港府对于对方的动机和操作策略越是一清二楚。但问题是，港府的外汇储备尚无力单独应付可能的金融袭击。于是，香港财政高官秘密进京，得到了中央的将不遗余力地，倾中国外汇储备之全力支持的许诺，于是一场金融大决战开始了。
　　到了1997年的上半年最高点，恒生指数达到了16000点之上的历史新高。而随着回归日的临近，索罗斯指挥着他的联合军团，开始了有步骤地股票高位出货。其股票的出货是不以赚钱为主要目的的，他的策略是以股指期货的空单收益来赢利的。(对冲的手法)
　　索罗斯的手法很简单，主要条件是必须有足够的资金作为支持，选好时机来操纵市场。他用一部分资金持续性买入股票(尤其是指数股)，不计较成本。而在股指到达高位时，再开大量股指期货的空单。接着，从高位开始，坚决地把股指打低，抛出的股票当然也会赢利，但不是主要利润来源。真正的盈利重头在于股指期货的空单。当然，这种操作最重要的就是利用市场跟风力量，全体市场参与者都会成为推动力——涨时助涨，跌时助跌。
　　决战的日子是6月28日，在此之前，恒指已经被压到了大约在万点之下。而此时的散民已是哀鸿片野。港府的高明之处在于不露声色，不托盘，任由索罗斯打压并主宰市场，麻痹对手。
　　28日一早，索罗斯的股票抛货就开始不断地稳步释出，压迫恒指持续加速下跌，引发崩盘的恐慌心理，加入逃命的散民无数，帮助他压跌指数。而当跌到了令人胆战心惊的4000多点时，散民已经是欲哭无泪了。索罗斯眼看胜利在望，却发觉开始有一股神秘的资金，不声不响地把无数的抛盘照单全收了。他开始紧张起来，发动了盟友们的全部股票存货狂砸(不记成本地抛，绝对是赔本在卖出)，可是神秘资金还是不动声色地收下，却绝不拉高。还不到收市，港股成交就已经创了历史天量。当他的存货几乎抛光后，恒指却在4000点之上死活不退。而当他向交易所借股票意欲再继续抛空(short)时，得到的回答却是不借(这是有违规嫌疑的)。
　　到了下午，大盘开始反攻，神秘资金将股指持续推高，而索罗斯的联合军团内部开始出现反水的，背着他加入了多方，买回股票并cover自己的期指空单(当然是为了减少自己的损失)。到收市时，港股几乎全部收复了当天上午的失地(大约是收在8000多点)，索罗斯没想到港府出手，大意失荆州，损失惨重(股票损失加上股指期货损失)。
　　但是，1997年之后，恒生指数从约16000点下跌到6500点，跌去了约60%。香港的楼价从1997年的最高峰开始持续下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人财富蒸发了2.2万亿港元，平均每一个业主损失267万港元，负资产人数高达17万，一直到了2009年才恢复到了1994年的水平。
　　1997年-1998年整个香港被洗劫了一把，从这个时候开始香港老百姓产生了索罗斯恐惧症，每次港股到点的时候就开始大幅震荡，被称为索罗斯震荡。
　　监管层还有哪些救市手段
　　面对市场的连续暴跌，以及若隐若现却尚未被证实的做空力量，监管层还有哪些底牌可打？
　　华尔街日报称，中国监管机构正想方设法为持续下滑的股市提供支撑，目前中国政府对股市崩盘的担忧已超过对其他经济问题的关注。股市的进一步下挫将损害中国企业的融资及偿债能力，从而将加大中国经济的下行压力。因此，自两周前中国股市开始大跌以来，政府已推出一系列救市举措，其中包括央行注资，以及发布养老保险基金投资股市征求意见稿等。
　　除了央行祭出的双降、养老金入市之外，分析人士表示，监管层还有三张底牌可打。
　　第一、被称为“关水龙头”的暂停IPO。据国外媒体报道，证监会正在考虑暂停IPO，不过这个说法暂未得到证监会证实。而最新消息，江苏银行等6家公司已通过首发申请。
　　第二、汇金公司增持。在过去几年里，汇金频频增持已经成为救市的常规手段，现在还没有公开消息证实。
　　第三、降低印花税。在过去几年里，降低印花税之后往往带来市场大涨，在2001年、2005年和2008年的三次降低印花税，一次将双向变为单向，都造成了股市的一次次大涨，这个消息暂且也没有官方证实。
　　面对连续暴跌的股市，监管层的态度，也许用证监会此前的回应最能说明。
　　证监会此前表示，股市平稳健康发展关系经济社会发展全局，当前和今后一段时期，大力发展多层次资本市场是一项战略性任务，目前改革红利释放、流动性总体充裕和居民大类资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势没有改变，资本市场改革开放的步伐还会进一步加快。证监会将继续积极支持境内外长期资金入市，培育和壮大机构投资者，适时启动深港通、完善沪港通、改进QFII、RQIFF制度，积极稳妥推进股票发行注册制改革，加强上市公司监管，鼓励证券期货经营机构创新发展，这些将进一步夯实市场发展基础。证监会希望市场参与主体增强信息，理性看待市场，共同促进资本市场平稳健康发展。
　　显然，非理性的下跌已经得到了监管层的高度重视，而兴业证券表示，目前的股市，必须“国家队伍”、“解放军”冲锋在前、堵住缺口，才能终止恐慌。积极做多，参考香港金管局，直接买入各种指数权重股；在期货市场积极做多，并可以考虑限制卖空；阶段性暂停公募基金的大额赎回。
　　A股后市何去何从呢？哀鸿遍野的股民何时能得到拯救？一切都取决于监管层的应对。
　　率先唱空中国股市的摩根士丹利此前表示，如果出现四个因素，其态度将变为更加积极：1、经济出现改善；2、IPO放缓；3、政府介入提振市场；4、类似于美国401k的个税递延型养老保险。
　　值得注意的是，政府介入提振市场，养老金入市，均已在进行。摩根士丹利认为出现的积极因素，已具备其二。
　　没有人能预测股市的走势，但显然一个崛起的大国需要一个健康的强大的资本市场。套用人民日报的一句话，如果将A股看作“中国梦”的载体，那么其蕴藏的投资机会是巨大的。但是，如果把A股市场当作赌场，那么世界上任何一个赌场都是危险的。 (凤凰财经)
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期指恶意做空或为暴跌元凶 手法揭秘
　　6月中旬以来，A股市场经历了历史罕见的“股灾”，其影响范围已经远远超越A股市场本身。此前，市场一直将矛盾的焦点归结于场外配资风险向场内两融、公募基金进而向整个金融体系的蔓延。但事实上，的巨大负基差，可能才是本轮股灾的导火索。市场频频出现巨大卖盘，三大期指特别是IC1507频触跌停，期指市场的恶意做空，或是这一切的元凶。
　　恶意做空者是谁无从考证，但是对于市场的影响是致命的。从最近几日的市场表现来看，其演进路径可以归结为：IC1507率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。简言之，上述过程是自我负反馈的过程，而涨跌停板制度的存在将负反馈的过程无限拉长。
　　股指市场做空者不乏两类：一是套保需求，二是投机做空。不可否认，由于近期市场剧烈动荡，一些基金和融资盘通过做空期指以对冲正股风险。但是，期指市场的巨大卖盘，三大期指尤其是IC1507频频跌停，期指与正股的负基差现象持续恶化，这已经不能用套保来解释了；必然存在一种甚至多种势力的恶意做空。
　　昨日有分析人士表示，有人在恶意做空A股，做空中国！
　　但对于外资机构做空A股，所予以否认。中金所表示，市场传闻香港公司、高盛等外资机构做空A股市场。中金所对参与股指期货市场的所有38家QFII，25家RQFII的期、交易情况进行了核查。经排查，南方基金系RQFII没有在中金所交易。
　　中金所称，包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。中金所将继续加强市场监测监控，切实维护市场秩序，严密防范和严厉打击市场操纵行为。
　　中金所表示，提醒广大投资者注意甄别信息，不信谣、不传谣。对严重扰乱市场秩序的传言、谣言，将报请证监会查处。
　　然而种种迹象表明，A股最近非同寻常的暴跌，和期指的连续跌停，风声鹤唳动辄草木皆兵的暴跌，并非是单纯的市场行为。
　　证监会之前连夜发声，称“近期有一些否定改革成效、唱空中国经济、动摇市场信心的不负责任的网络传言和评论，扰乱了市场秩序，证监会希望广大投资者独立自主判断，不轻信、不盲从。”证监会表示，股市平稳健康发展关系经济社会发展全局，回调过快也不利于股市的平稳健康发展。
　　把股市涨跌上升到政治高度，显然并非无的放矢。监管层已经意识到这一非理性和不同寻常的暴跌背后或者有别的因素。
　　证券日报指出，出现如此剧烈波动，是不正常的，背后是两种力量的大博弈，即坚定维护中国资产价值的力量和坚持做空中国资产价值的力量。
　　证券日报表示，中国股市“杠杆资金”一直是做空中国力量的一个主要借口。挂牌于新加坡的新华富时A50指数期货，曾经数次利用监管层规范两融业务的消息做空中国股市，最为突出的是1月份和4月份。当关于场内两融的不实传言失去市场后，关于场外融资的不实传言就成为主要借口。昨天晚上，一家大型公募基金公司和一家著名基金公司都针对其恶意做空的传言予以澄清，但事实如何需要调查。虽然现在还没有公布恶意做空中国股市的相关主体和案情，但预计终将水落石出。当然，做空是市场应有的功能，做空也是市场主体的权力，但当恶意做空伤害到一个国家的金融稳定时，回击也是必须的。
　　证券时报在社论中表示，此轮巨震是A股引入杠杆因素之后市场参与各方面临的第一次重大考验。在没有现成经验可循的情况下，各方积极行动起来，筑起了一道股市“维稳”的长城，最终收到了效果。央行统筹考虑支持实体经济与预防金融系统性风险的现实需要，第一时间果断降息、降准，筑起了防控风险的第一道防线。证券监管部门打破常规，罕有地在盘中和深夜发表了对市场形势的看法，并发布有关两融和场外配资平仓，澄清了许多不实传言，稳定了市场预期。汇金公司、地方养老金主动作为，提振了市场信心。同时，基金业协会、证券业协会等发挥市场自律机构的作用，积极发声，释疑解惑，帮助投资者理性认识当前市场调整。
　　但是，遗憾的是，这一场保卫战显然困难重重。
　　A股是否存在做空机会
　　早在6月初，A股还在5000点高位时，(,)投资管理公司(PIMCO)联合创始人、现就职于骏利资本的格就发言论，称中国深圳成指是“一生难见的做空机会”。
　　格罗斯表示，未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。而目前中国出口业以及经济发展速度的放缓也使得中国的资产价格正处于危险之中。因此未来中国深圳综合指数将有很大的做空可能。
　　自格罗斯发表做空言论以来，深成指从高位一度暴跌近6000点，从最高点18211点，最低下跌到了12723点，跌幅高达30%！而即便经过如此连续暴跌后，自去年7月以来连续上涨的中国股市，依然是全球表现最好的市场之一。
　　摩根士丹利此前表示，A股周期性顶部已经出现，目前可能还不是买入的好时机。摩根士丹利将预期波动区间设在点。
　　摩根士丹利认为中国股市存在四个问题：1、IPO增加股票供应；2、中国经济放缓，公司收入增长疲软；3、市场高估值；4、流通市值的高杠杆。
　　事实上，唱空的不止大摩，瑞信中国证券研究主管陈昌华6月18日表示，中国A股市场目前面临较大的泡沫风险，尤其是中小型企业股估值存在很大问题，风险很高。
　　陈昌华指出，对比2007年的股市，当下的深股及其的市盈率已达到61.4与76.1，和2007年的情况已经非常相似，而企业的盈利并不理想，而且A股周转率过于活跃，泡沫已现，但泡沫最高点尚未可知。相比之下，他认为蓝筹股大型企业股的泡沫不大。
　　他称，泡沫一旦爆破，股市将有可能暴跌50%以上，而受A股影响较大的也会出现跌落。
　　索罗斯当年如何做空香港
　　既然市场怀疑有机构在恶意做空A股，那就让我们来回顾一下当年是如果做空香港的。
　　1974年，西方经济从石油危机中全面复苏，香港经济和重新走上了快车道，后来，香港又从内地改革开放中获得持续的经济推动力。年代，香港经济长期高速发展，银行存款20年间增加了81倍，居民财富开始大量流入房地产市场和股市。
　　居民财富与国际游资的疯狂炒作，香港房价从1991年到1997年泡沫爆破前夕上升了4倍；由于看好1997年香港回归后的前景，日，涨到了16673点的历史最高位。
　　而索罗斯为首的国际游资已经参与其中，并做好了狙击泡沫的准备。1997年，索罗斯攻击香港采用的办法是在纽约外汇市场卖空港币和股指期货。
　　从1997年5月开始，以索罗斯为首的炒家们设计了一个连环计。这正是香港金融界人士所担心的，即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作用，利用现货和期货两种工具，多方设下陷阱。整个狙击过程为一个三部曲。
　　第一部是预备期，炒家们低息借入港币，作为弹药，并在期货市场上抛出港币，同时沽空期指；第二部是造市期，一旦外围市场出现有利于炒家的机会，便大肆散布谣言，疯狂抛售港元，迫使港府“挟息”，造成恒生指数暴跌，甚至借货抛空股票；第三部是收获期，当恒生指数暴跌时，淡仓合约平仓，炒家们带钱离去。
　　当时索罗斯联络了全球各国的几家大型基金，秘密地开始买入香港股票（港股是可以通过从世界各地购买的），而且这种买入是持续性的，使得港股从1996年的低点开始不停地上涨，引发港人疯狂地追随，造成恒生指数就如现在的A股一般，一再突破新高。
　　索罗斯在1997年上半年不断推升股市，接近最高点时，分散隐蔽，但不断地开了大批六月底交割的股指期货的空单（PutOption）。港府一直紧密监视着这股神秘的力量，越临近7月1日，港府对于对方的动机和操作策略越是一清二楚。但问题是，港府的外汇储备尚无力单独应付可能的金融袭击。于是，香港财政高官秘密进京，得到了中央的将不遗余力地，倾中国外汇储备之全力支持的许诺，于是一场金融大决战开始了。
　　到了1997年的上半年最高点，恒生指数达到了16000点之上的历史新高。而随着回归日的临近，索罗斯指挥着他的联合军团，开始了有步骤地股票高位出货。其股票的出货是不以赚钱为主要目的的，他的策略是以股指期货的空单收益来赢利的。（对冲的手法）
　　索罗斯的手法很简单，主要条件是必须有足够的资金作为支持，选好时机来操纵市场。他用一部分资金持续性买入股票（尤其是指数股），不计较成本。而在股指到达高位时，再开大量股指期货的空单。接着，从高位开始，坚决地把股指打低，抛出的股票当然也会赢利，但不是主要利润来源。真正的盈利重头在于股指期货的空单。当然，这种操作最重要的就是利用市场跟风力量，全体市场参与者都会成为推动力――涨时助涨，跌时助跌。
　　决战的日子是6月28日，在此之前，恒指已经被压到了大约在万点之下。而此时的散民已是哀鸿片野。港府的高明之处在于不露声色，不托盘，任由索罗斯打压并主宰市场，麻痹对手。
　　28日一早，索罗斯的股票抛货就开始不断地稳步释出，压迫恒指持续加速下跌，引发崩盘的恐慌心理，加入逃命的散民无数，帮助他压跌指数。而当跌到了令人胆战心惊的4000多点时，散民已经是欲哭无泪了。索罗斯眼看胜利在望，却发觉开始有一股神秘的资金，不声不响地把无数的抛盘照单全收了。他开始紧张起来，发动了盟友们的全部股票存货狂砸（不记成本地抛，绝对是赔本在卖出），可是神秘资金还是不动声色地收下，却绝不拉高。还不到收市，港股成交就已经创了历史天量。当他的存货几乎抛光后，恒指却在4000点之上死活不退。而当他向交易所借股票意欲再继续抛空（short）时，得到的回答却是不借（这是有违规嫌疑的）。
　　到了下午，大盘开始反攻，神秘资金将股指持续推高，而索罗斯的联合军团内部开始出现反水的，背着他加入了多方，买回股票并cover自己的期指空单（当然是为了减少自己的损失）。到收市时，港股几乎全部收复了当天上午的失地（大约是收在8000多点），索罗斯没想到港府出手，大意失荆州，损失惨重（股票损失加上股指期货损失）。
　　但是，1997年之后，恒生指数从约16000点下跌到6500点，跌去了约60%。香港的楼价从1997年的最开始持续下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人财富蒸发了2.2万亿港元，平均每一个业主损失267万港元，负资产人数高达17万，一直到了2009年才恢复到了1994年的水平。
　　1997年-1998年整个香港被洗劫了一把，从这个时候开始香港(,)产生了索罗斯恐惧症，每次港股到点的时候就开始大幅震荡，被称为索罗斯震荡。
　　监管层还有哪些救市手段
　　面对市场的连续暴跌，以及若隐若现却尚未被证实的做空力量，监管层还有哪些底牌可打？
　　华尔街日报(,)称，中国监管机构正想方设法为持续下滑的股市提供支撑，目前中国政府对股市崩盘的担忧已超过对其他经济问题的关注。股市的进一步下挫将损害中国企业的融资及偿债能力，从而将加大中国经济的下行压力。因此，自两周前中国股市开始大跌以来，政府已推出一系列救市举措，其中包括央行注资，以及发布基金投资股市征求意见稿等。
　　除了央行祭出的双降、养老金入市之外，分析人士表示，监管层还有三张底牌可打。
　　第一、被称为“关水龙头”的暂停IPO。据国外媒体报道，证监会正在考虑暂停IPO，不过这个说法暂未得到证监会证实。而最新消息，等6家公司已通过首发申请。
　　第二、汇金公司增持。在过去几年里，汇金频频增持已经成为救市的常规手段，现在还没有公开消息证实。
　　第三、降低印花税。在过去几年里，降低印花税之后往往带来市场大涨，在2001年、2005年和2008年的三次降低印花税，一次将双向变为单向，都造成了股市的一次次大涨，这个消息暂且也没有官方证实。
　　面对连续暴跌的股市，监管层的态度，也许用证监会此前的回应最能说明。
　　证监会此前表示，股市平稳健康发展关系经济社会发展全局，当前和今后一段时期，大力发展多层次资本市场是一项战略性任务，目前改革红利释放、流动性总体充裕和居民大类资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势没有改变，资本市场改革开放的步伐还会进一步加快。证监会将继续积极支持境内外长期资金入市，培育和壮大机构投资者，适时启动深港通、完善沪港通、改进QFII、RQIFF制度，积极稳妥推进股票发行注册制改革，加强上市公司监管，鼓励证券期货经营机构创新发展，这些将进一步夯实市场发展基础。证监会希望市场参与主体增强信息，理性看待市场，共同促进资本市场平稳健康发展。
　　显然，非理性的下跌已经得到了监管层的高度重视，而(,)表示，目前的股市，必须“国家队伍”、“解放军”冲锋在前、堵住缺口，才能终止恐慌。积极做多，参考香港金管局，直接买入各种指数权重股；在期货市场积极做多，并可以考虑限制卖空；阶段性暂停公募基金的大额赎回。
　　A股后市何去何从呢？哀鸿遍野的股民何时能得到拯救？一切都取决于监管层的应对。
　　率先唱空中国股市的摩根士丹利此前表示，如果出现四个因素，其态度将变为更加积极：1、经济出现改善；2、IPO放缓；3、政府介入提振市场；4、类似于401k的个税递延型养老。
　　凤凰股票注意到，政府介入提振市场，养老金入市，均已在进行。摩根士丹利认为出现的积极因素，已具备其二。
　　没有人能预测股市的走势，但显然一个崛起的大国需要一个健康的强大的资本市场。套用人民日报的一句话，如果将A股看作“中国梦”的载体，那么其蕴藏的投资机会是巨大的。但是，如果把A股市场当作赌场，那么世界上任何一个赌场都是危险的。
（责任编辑：HN024）
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