晓帆：基金经理为什么要帮别人赚钱？
转自微信公众号 问投资报（wentouzibao） 晓帆最近知乎上有人邀请晓帆回答一个很火的问题：经理如果真有稳定赚钱的能力，为什么要帮别人赚钱？提问者是这样说的：1、基金给投资人分成比例很高；2、融资手段很多；3、资金越大操作越难、单位收益相对越低。基于以上几点，如果真有稳定投资赚钱能力的人，完全可以用自有资金和多种方式融资，自己拿大头，何必要帮别人赚钱？晓帆今天来解答下这个问题：我自己是干私募的就基于私募基金的角度来解答你，公募的事情我也不乱说。这事没那么复杂也不要变成道德审判，比如预设：基金经理是骗子之类的判断。首先你要相信投资世界里有公理的存在。 这就类似欧式几何公理中的两点确定一条直线，你非说三点才能确定一条直线那我无话可说……投资世界公理是：投资收益、投资周期、确定性（安全），这三者只能同时取其二。比如我选的就是投资收益和确定性（安全），我想多赚钱又不想承担太大风险，那我只能多花时间加长投资周期。这个多花时间不是说长线投资，而是降低每年的预期收益，比如我的目标是6倍，10年间每年搞20%以上就可以达标。有人想短期赚快钱和大钱，3年就挣6倍，那每年就需要挣82%左右，最后只能牺牲安全性。10年赚6倍肯定够自己吃喝玩乐了，但养家糊口还是不够。100万10年6倍也只有600万，勉强在北京买一套房子。有人说那你融资啊，融资每年本金翻一倍收益不就变成1200万了么？但融资是有成本的，每年8%左右的利息意味着你的收益将近一半就打水漂了……剩下的也会因为使用杠杆资金严格的止损而缩水（这个止损是自己给自己定的，不是平仓线）。如果你不加杠杆就没必要用这么严的止损，但总收益又少了。发产品跟两融一样也是一种融资。跟高成本高收益的杠杆资金相比，发产品其实是一个低成本（剩下的利息+管理费收入-开公司消耗的精力）低收益（利润中客户拿走80%）的融资行为，对保守型基金经理来说风险收益比很合适，这是发产品最大的好处。从规模角度说也是发产品更合适，因为融资你总是要还的，但产品规模会不断扩大。规模越大你能混的圈子也越高级，信息渠道也越多。“规模是收益的毒药”这个话要看度，特别大肯定不行，但特别小也未必好。这一切都基于我上面提到的公理，不知道提问者对这个公理的认知是不是出现了“度”的偏差？你真正想问的是不是：“xx基金经理自称每年能稳定翻1倍为什么还要替别人理财？”【声明】腾讯证券已取得该自媒体授权，再次转载需得到原自媒体授权。本文仅代表作者个人观点，与腾讯无关。欲知更多涨停潜力股，速速关注：腾讯证券（qqzixuangu）。
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Z Abigail，lives in eternity's sunrise
现有答案都说的很好了，我试着说一些还没有提到的东西。其实说到底还是风险，或者说 upside/downside 的分配问题&&拿别人的钱基本没有 downside, 不拿的话则是一点 upside 都没有。这对基金经理和客户 (aka LP) 都是一样的。此外，随着一个较小的组织逐渐发展，必定会慢慢地有更多&机构化的行为&，比如 path dependence/herd mentality. 有时候就不是基金经理自己能决定要不要拿钱了。
题主得出问题的结论是根据问题介绍中的三个前提，但很可惜的是这三个前提中的两个有偏差：
1. &融资手段很多&
是，但是资金的来源不对的话(structural alpha) 会妨碍到 investment alpha. 巴菲特应该是第一个发现这个的。
2. &资金越大操作越难、单位收益相对越低。&
离开具体的策略，这个结论并不一定成立。而且有很多基金最后成为了 multi-strategy
有&稳定的赚钱能力&，基本上应该是有至少两年优秀的 track record （并没有定数，根据市场情况，每个 allocator 的标准不同），最好包括了市场表现良好和不好的时期（可以检测风险控制）。至少在美国，投资基金已经是高度机构化的产业了&&从最开始的所谓 seeder 到各个大小不同的 FOF，等到基金经理证明自己有&稳定的赚钱能力&，很有可能他 / 她已经不开放给外部投资人了。而且对于有一点追求的基金经理（或者策略的要求），并不是谁的钱都敢要的，因为有的投资人维护成本太高了&&在最需要 liquidity 的时候提出撤资，回报率稍有下滑即提出撤资，干涉投资决定，等等。（还有比如此题下很多提出买基金不如买 ETF 的人，拿他们的钱只会徒增烦恼）
关于拿不拿别人的钱，确实是一个风险偏好的问题。此问题涉及到的不仅有基金本身的风险，也有客户的风险。
不拿别人的钱：省去了外部 compliance/Investor relations 的开支，基金经理可以专注于赚钱而不用常常成为推销员。但是基金需要保证自己的平均回报率能至少多于日常开支 (research analysts/traders/back office/bloomberg factset 等等研究服务的开支)，而且还需要保证有足够的交易量来维持 sellside 的关系。能剩下多少看基金经理本身的能力和运气，如果市场不好，基金经理很可能需要自己支付日常开支。
拿别人的钱：管理费能够支付日常的固定开支，管理的钱多了，更容易保持 sellside 的关系因此信息流通畅（此处有语病）。虽然基金经理要花时间见投资人，但在这种情况下基本是不会有 downside 的（假设 management fee 能够负责日常开支），有赚钱的话还有 performance fee
同时，基金的规模本身其实就有可能带来 edge.
1. 基金有明显规模化效应，AUM 越大，相对下运行成本会更低，因为虽然策略不同，但研究其实是有相对固定的程序，研究一个小公司并不一定比一个大公司省时间，管的钱多了，就有更多的经费来做更彻底 / 有趣的研究。不论一个基金有多大，back office/admin 之流的不愉快但必要的事情总要有人去做。
2. 规模化效应的另一个表现就是交易成本。这一点可能在二级市场上是劣势（但也不一定，需要有足够的 discipline），但是在一级市场上并不一定是（更有可能拿到好的 financing）
对于 LP 来说，把钱放到一个大基金也可以降低风险。事实上，很多 allocator 明确要求自己对于某个基金的投资不能多于基金 AUM 的某个% (比如投的钱不能多于 20%的 AUM). 因为如果他们需要撤资，可以保证自己能在合理的时间内拿到钱。
此外，随着老龄化的加剧，机构投资者中相当大的一个部分，即养老基金已经开始 consolidate 自己的投资，为将来越来越多的 redemption 做准备&&把越来越多的钱从小基金里取出放到大基金里。因此，其实现在是一个很有意思的时间点&&now or never (....sort of). 现在如果没有拿别人的钱达到一定规模的话，就是丧失了一个 optionality, 而且在未来可能会更难。
虽然过去几十年的记录已经显示大部分基金经理的回报率不如 S&P 500, 但是 ETF 还是没有成为 allocator 唯一的选择&&为什么？
当然还是风险的问题。比较回报率是人人都会做的事，但是并不是人人都会判断风险控制。对于很多投资人来说，产生类似市场回报率的同时拥有比市场小的多的风险，这是更难得的 alpha&&如果能做到的话，这个基金能在市场好的时候有足够的回报率，但是在市场不好的时候不但不亏钱或者少亏钱，还有足够的 dry powder 去买东西。
客官，这篇文章有意思吗？基金经理如果真有稳定赚钱能力，为什么要帮别人赚钱？
2：有人一定要投资我并且我无法拒绝或者有更深层的利益交换。3：我想看看我到底能做多大。（还是我乐意不过即使是 Equity trading（注：股权交易）的话策略不同需要的资金也是不一样的。例如如果你单纯做做 Long - short 那样就随意，不过你一定要做 Activist 那么资金要求肯定多；如果你同时还要拿一把衍生品，那么资金要求肯定更大；如果你是巴菲特，你爱怎样怎样，请忽略以上所有。投资的确是一个研究过程，但是投资本质是很孤独的，是考察你处理大量的信息并且做出反馈的过程，只要你有足够多的钱，你就将会有大量的信息涌来，你需要处理，也只有你可以处理。不过所有的产品种类中，有两个产品最特别了，一个是 FX 相关交易，一个是利率（短暂的把 bonds market 也归属于）相关交易，这两个交易市场上几乎都是巨型玩家和大型机构，很多银行外汇交易员如果单干出来以后发现水平下降，很大程度上的原因是因为之前在的机构是市场上主流玩家，尤其是交易 Libor 的之类的；如果你是 Global Macro 基金，运行的不是量化或者纯粹的基本 CTA 策略，那么你的尺寸体量将会是很大的麻烦，如果你是债券类型基金，除非你是在一定期限内发现了非常强大的套利机会或者丙类账户属性，否则体量小的话根本进入不了门槛。哦如果你是索罗斯，上面又都是扯淡了。所以呢，不同的市场，资金门槛要求不一样，例如在 Equity 市场上，100M 绝对是 Capital，但是在 Macro 上，这个就是 Money；你在 CTA 市场上，100M 也是 Capital，但是 CDS Market 中，这就是 Money。至于其他情况，很多时候都是我乐意不乐意的问题了，这个其中包括：我就是想享受这种管理巨型 FUND 牛逼的感觉，我比较照顾底下的人所有我还要继续募资，我有无法拒绝的投资人，我心血来潮想管……要不然你就跟 DEshaw 一样突然搞个 Aisa VC & PE fund 那样，那么你还是需要一直募资的。换个角度说，只要你钱足够多，你最好的选择一定是自己家族办公室或者自己做、那样弹性最大效用最好，你需要的一切服务你能参与的一切东西，例如网申，机构户，DMA，专用通道，融资、只要你钱够，都能搞定。所以题主，回答你的答案，对，你说的是对的，的确是这样的。客官，这篇文章有意思吗？
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基金经理可以通过管理市值产生收益后分红，一般都取20%的！你想想，他自有资金可能就几十万，但是基金规模少则几个亿多则几十亿，盈利能力强了百倍不止啊！
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你好，股市盈利基金经理的决策很重要，但是也有一定的资金优势，组合投资分散风险；其二，基金毕竟是大平台，才能看到大格局，个人操作或者私募毕竟小家子气了些。
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