国泰君安首席分析师：2500点只是故事刚开始_财经评论(cjpl)股吧_东方财富网股吧
国泰君安首席分析师：2500点只是故事刚开始
　　在“400点大反弹”的预言顺利兑现之后，国泰君安日前再抛牛市论，坚定看好2015年及未来A股表现。国泰君安首席宏观分析师任泽平昨日在接受记者采访时表示，已迎来“转型牛”，正在进入全局性大牛市，“2500点只是故事刚开始。”　　2014 年是自1991 年以来近24 年经济增速最低的年份，从日前沪指表现来看却可能是近5 年资本市场表现最好的年份。在中国经济增速继续下台阶的共识下，不少市场人士对实体经济对A股的支持力度存在疑虑。而国泰君安首席宏观分析师任泽平则认为，未来中国经济和资本市场前景类似A股在 年的表现，都属于转型宏观下的转型时钟和“转型牛”。　　国泰君安与任泽平对于A股牛市的信心主要来源于旧增长模式的加速出清和改革提速。任泽平认为，在经济领域，2014 年发生的最具历史性意义的事件是自二季度开始的长周期拐点到来，标志着中国经济步入增速换挡期的下半场。由此带来的出清加快、政策宽松、下降、改革提速、风险偏好提升和入造就了2014 年股债双牛的局面。　　“对比年牛市，我国增速从11.1%降到6.1%，沪指则从600点涨到2100点。其主要原因就在于大幅走低，国家实施积极财政政策和宽松货币政策缓解经济失速风险。同时，、金融改革、住房改革等一系列重大改革实质推动，不良资产剥离提升了市场风险偏好。”任泽平说，“融资成本下降和改革提升风险偏好这两大关键因素，与当前市场是相似的。”　　对于即将到来的2015年，任泽平认为，2015 年将步入增速换挡下半场的关键期。预计GDP 增速由2014 年的7.4% 缓降至7%左右，地产投资增速下降至5%左右。在这样的宏观前提下，过剩产能将出清加快；物价继续通缩；财税、国企、金融等改革提速；货币政策由定向宽松转向全面降准降息，财政政策将变得更加积极；无风险利率进一步下降，可以推动股市的估值中枢进一步提升。　　任泽平认为，不能把降息降准和改革绝对地对立起来，认为政策宽松是反改革的。当前中国经济处于转型阵痛期和通缩期，因此，适当的降息降准是为了应对衰退和通缩，只要把握好度，是为了兜底而不是为了刺激，与改革不矛盾。2014 年以房地产长周期调整为标志，中国经济已经进入增速换挡期下半场，出清去杠杆加速。此时应该相机抉择转向全面降息降准，但是一定要把握度，争取使宏观环境处于中性。　　对于降准降息的时机，任泽平认为，应视GDP增速的波动实施以起到兜底作用。如经济增速在季度间下滑0.3至0.5个百分点，就应果断降准稳住经济增速，避免出现恶性循环。
吉林吉林网友
你们已经被套懵了吧 ？ “沪港通”之后就要与香港接轨：就要不断地“向下做”，做到 1分钱 时再合股，10股变一角，有了做空空间后，再“向下做”，等做到 1分钱 时再合股 ------- 。 小散个人观点 进攻参考。
山西长治网友
蒙对了一次，不知天高地厚了
吉林吉林网友
看来文章作者你对 2015年的困难估计不足啊 ，其实 2015年 一切都是梦声，如沪港通 、注册制、新三板、等等 。小散个人观点 进攻参考。
福建福州网友
必须尽快改善‘大小限’疯狂圈钱套现移民，股期利用自身缺陷‘只限多不限空’乱砸盘赚黑心钱的恶象！
山东威海网友
这年头，都在讲故事。
600家在排队:注册制我的公司别说在2000点上市，就是0点也要上市，反正是为了骗几亿钱用。（钱到手几年后一退了之）。
在90年代股市见顶时也说是牛市刚开始。现在的说法似曾相识。大有异曲同功之妙啊
山西太原网友
GDP究竟是升好呢还是降好，按御用文人的说法，反正都是“好”。吾辈一头雾水，姑且理解为“好”吧。
海南海口网友
狗庄托，天天忽悠散户高位接盘
这就是吹牛
湖北黄冈网友
李大校的弟子。
陕西西安网友
又你妈瞎叫嚣
过去的GDP数据含水份非常的高，人为造的因素非常的多。现在的GDP数据应该比以前纯净得多。真实性更加大。
一瞎叫，今天必跌
湖北咸宁网友
百分之九十以上公司票都成徒票了，国泰君安屁眼还愤粪，当我华夏股民是猪所，实仍人渣机构……
顶国泰君安分析师，分析师也有好坏，他说的是主板，蓝筹股无论从周期和形态都已符后以后走牛的趋势，加上房价的滞涨和沪港通的开启以及每天开户数的增加，以后主板还会开启t加0来活跃蓝筹股,还有注册制的推行也是对蓝筹的重大利好，所以以后的主板是主战场，创业板是客场，散户要好知为之，远离高估值的博傻游戏，这种过于投机的炒作行为终究会被市场取谛，识大务者赚大钱，仅供参考。
浙江杭州网友
年底到了，那都要还钱！稍见点红，就狂吠。仕么狗，股市暴炒新股掩盖圈钱的目的，不是脑残都懂得，原则性公平性不解決，永远是赌埸！
陕西西安网友
滚你妈的猪
看衰小盘股、看多大蓝筹不是新闻了，但这种观点随小盘股的狂涨越来越有市场。但市场依然是小盘股的天下，蓝筹依然举步维艰。这不港沪通使蓝筹股的春天来的故事家喻户晓，可当它真的来的时候，大蓝筹哑火了，依然是不死不活的样子。很多事实已经说明大牛市在很长一段时间是无法光顾中国股市的，大牛去星级旅游去了。好在结构性牛市早已近捷足先登到了中国股市，正在日益散发出大牛的魅力，吸引了大部分的投机者的目光！可价值投资见到的是泡沫，而不是大牛。对于这种片面的势力眼，市场已经给了他们足够的惩罚了！服也罢，不投降也罢，行情就在眼前！
江苏南京网友
小J8作死会死的很惨
四川成都网友
沪港通仙股路：A股步入丢钱买指数时代。年底了：刀枪入库，现金为王。羊年再来。
福建泉州网友
国泰君安首席分析师：2500点只是故事刚开始他们券商就是吃这个饭的,从6000点下来天天叫可以抄底,注册制到将有更加多弄虚作假的公司上来
哈哈，自古股评不懂经济，经济学家不谈股市涨跌。今看到你这小股友宏观微观兼具，股市政经通吃，能成大家！赞一个！
回去1600点
广东惠州网友
拼命忽悠吧，表明国君快撑不住了。
湖南衡阳网友
考你妈那个嘴，忽悠接着忽悠。
黑龙江大庆网友
全国不管大小骗子如何更换骗术，我们百姓不会总上当吃亏，它们丑陋嘴脸已经暴露无遗，用意已经大白天下，就是不买股票，和豆腐渣楼房，让骗子骗骗子吧。。。。。。。
湖南衡阳网友
你个龟仙人，你不是你爹的种，问你妈是谁的种去吧。少在网上忽悠你爹。
浙江杭州网友
这问题说的好。中性。是涨还是跌呀。骗子
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国泰君安:分析师对投资者行为的影响
　　分析师盈利预测变动对投资者预期有显著影响。我们按一致预期调整因子打分排序,选取排名前50名和后50名的股票等权重作为多空组合。其中,如果因子得分相同,则进一步按PEG指标区分先后。多空收益自2008年12月以来,累计收益接近285%,信息比为4.01。
　　针对沪深300指数成份股行业分布情况进行行业中性选股可获得稳定且显著的超额收益。我们使用一致预期调整因子进行初步排序,并用PEG进行辅助打分,考虑分红收益及80%资金效率的影响后。组合自2008年12月以来,组合累计超额收益达到93.6%,信息比2.23,最大回撤为5.69%,发生于2014年12月。
　　分析师首次覆盖的股票后续有超额收益。一方面,分析师首次覆盖提高了市场信息挖掘及整合的效率。另一方面,分析师会持续跟踪处于风口的股票,过度乐观会使得分析师不断上调盈利预期,从而进一步加重了过度反应现象。我们发现,分析师首次覆盖后,股票超额收益可达2%左右。
　　牛市中,投资者对分析师的跟随度较高。一致预期调整组合绝大部分收益都集中于牛市模式中。相比之下,在震荡市中,一致预期调整因子的收益驱动能力大打折扣。然而在熊市中,一致预期调整因子的贡献甚至为负。这说明因子不会恒久有效,其有效性的高低受其背后逻辑的驱动,而这种驱动能力在不同市场环境中有显著差异。对于一致预期调整因子,如果模型在熊市中配Z该因子,不仅无法贡献正收益,还会大概率导致组合跑输指数以至亏损。
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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国泰君安研究所所长黄燕铭谈卖方研究：优秀卖方分析师的五大条件
　　中国资产管理业“最受欢迎卖方分析师IAMAC奖”今日在颁奖，获得“最佳研究团体奖”。国泰君安研究所所长黄燕铭就卖方研究机构如何与保险机构合作，接受了中国记者专访。
　　别跟险资“讲故事”
　　券商中国记者：你们如何理解保险投资的特性，保险机构对卖方研究业务在需求上有哪些特点？
　　黄燕铭：相对其他类型的投资者，保险投资机构有几个特点：
　　一是对投资的时间周期要求更长，他们对短线的投资建议不是特别关注。
　　二是风控的要求更强，一些存粹讲故事的股票并不能吸引他们的兴趣。受到本身风控的限制，保险机构在个股选择上和等投资者的差异很大。
　　第三，保险机构主要是做大类资产配置，会比较认可大类资产研究能力较高的卖方，尤其是对国际业务研究充分的卖方。在国内研究方面，险资从宏观策略到债券、股票、另类投资等方面都有需求。
　　说实话，服务保险机构客户比其他机构的难度更大，因为它的范围要求广，风控要求多，时间要求长。
　　券商中国记者：国泰君安为保险资管提供卖方研究，与其他卖方提供的研究服务有什么不同？
　　黄燕铭：基于保险资金的特点，我们的研究也强调全覆盖。国君现有研究体系非常完整，在大类资产配置、宏观、策略，固定收益、金融工程，行业公司上实现了全覆盖。
　　国泰君安研究所有20多年的历史，传统产业是研究强项。这几年我们也在重点发展的研究，2016年将增加新兴产业的研究人员数量，希望把这块的实力大幅度提高。
　　传统业务研究，主要看国家政策。但新兴产业研究则不同，除了看国家政策外，还要看民间创业资本的动力，这就要去观察PE、VC的倾向和偏好，了解由此传播到二级市场的影响。这方面我们正在做努力。
　　九成研究员服务于机构
　　券商中国记者：国君针对保险机构做的卖方研究服务，是依托怎样的业务架构？
　　黄燕铭：其实依托的是国泰君安整个业务体系。在国际板块上，我自己有外资券商的经验，对海外市场比较了解，可以帮助研究所加强这块的力量。同时，我们还借助国君香港的公司，一起来给大家服务。
　　在大类资产配置上，国君的覆盖面同样很广，包括贵金属，境外产品，可以说是全覆盖的。传统业务上，国君在股票研究上比较强，我们会选择与保险公司资金更个更匹配的个股来推荐。在债券板块，国君也有一只在各大评选中上榜的债券团队。
　　另外，我们承接保险公司的委托课题比较多。保险公司在一些领域有自己的想法，希望我们帮助做专项的调研，这也要求我们的研究体系更庞大，更完整。
　　券商中国记者：这个机构服务团队一共有多少人？如何分类？
　　黄燕铭：国君研究团队一共160多人，研究员多的服务对象不分公募和私募，只分为两大类：一是机构投资者，一是个人投资者。160个人的团队中，90%是面向机构的，服务个人投资者主要是依靠研究所研究员和各个分支公司的投顾们相结合来完成。
　　我们会针对机构进行分类分级，不同的客户提供不同的产品组合。比如给保险公司提供大类资产配置、债权计划等课题的研究。
　　券商中国记者：在研究方法上，国泰君安研究所和业界同行有哪些差异？
　　黄燕铭：大家去年初可能看到过我的一篇文章《股价不是树上的花》，这篇文章阐述了国君的研究方法与其他机构最大的差异，核心就是四个字，心物兼修。
　　证券研究和投资，是一个从物到心，从心到物的过程。我们强调对客观世界、内心世界以及符号世界对立和统一的观察。
　　如果能够吧这个思想建立起来并理解透的话，股票市场上大部分问题都可以找到答案。比如为什么公司业绩往上走，股价却股价往下掉？有些上市公司明明只有一个美丽的故事，业绩还没有出来，为什么股价会涨到这样？在以后国君的新兴产业研究当中，也会逐步完善我们的研究方法。
　　优秀卖方分析师五大条件
　　券商中国记者：在你心目中，成为一个优秀的卖方分析师应该具备哪些条件？
　　黄燕铭：一个优秀的卖方分析师要考察5大要件：
　　第一是知识结构要完整。对经济学、管理学、会计学和金融学等必须有一定的参悟，英语使用能力，数学的基础，以及相关行业专业知识也必须过硬。当然，具有这么完整知识结构的人难以找到，只能找到相对完整的人，通过学习培养之后达到胜任标准。
　　第二，在个人素质上，重点观察他的性格，包括乐群性、稳定性、兴奋性，以及自我约束控制能力、思维变异性，思维的探究欲以及成就欲等等。我们有一整套方法去观察。
　　第三，卖方的研究员一定要能说会写，演讲能力强，文笔要好。个人的沟通和表达的能力必不可少。
　　第四，观察他做人的价值观。包括对工作的态度，对职业发展的态度，对朋友的态度，对亲情的态度，对客户的态度等等。
　　最后，身体要好。我们这个行业非常辛苦，加班到凌晨是家常便饭。如果不愿意加班，无法承受这个工作量的人可能无法坚持下来。
　　总之，这是一个加速折旧的行业。我们会按照这5个方面来找人，但是人无完人，建立这个标准，也不能过于执着于这个标准，还要根据个人来适当调整。
　　券商中国记者：随着分析师的成长，他们也面临职业发展和晋升通道的问题。你怎么建议？
　　黄燕铭：对于年纪大的研究员，我建议他们当中的一部分转型。我会建议他们在35岁到40之后，可以去做投资，做研究管理，或者去上市公司做管理，去做PE和VC。
　　毕竟研究所所长的职位就这么多，研究员却很多，我鼓励更多的研究员往实业发展，因为实业兴邦，机会很多。
　　当然，我也很希望优秀的研究员过来做管理，中国将来不缺分析师，缺的是好的研究管理人才。
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热线：010-客服：国泰君安证券首席策略分析师王成演讲实录
日11:16　　来源：
　　日，国泰君安证券股份有限公司在北京西苑饭店举办君弘财富俱乐部创立大会暨中期投资策略报告会，和讯网作为独家网络支持媒体对报告会进行现场图文直播。国泰君安证券首席策略分析师王成先生做现场演讲，以下是演讲文字实录。
　　王成：大家早上好！我的题目叫“预期”，我主要想提醒大家，实际上市场不仅是一个跟基本面有关的游戏，它也是一个预期的游戏。这个预期有以下特征，第一个，预期容易自我加强，一旦自我加强容易死亡。第二个，如果产生一致性预期，一般来说肯定是错的。第三个，一旦自我加强的预期形成后，它一定是滞后于基本面的。这三点是非常重要的。最近我看各个券商下半年策略报告，我感觉预期都高度的一致，并且已经开始滞后于基本面，并且有点自我加强，所以是需要提醒大家的。
　　首先我讲一下国际市场，很多投资都说为什么要讲国际市场，我想说的是，自从美联储说他要释放流动性购买国债，全球股市表现基本上都是一模一样的，A股、和美国股票基本上一样，只不过爱的涨多的，有的涨的少，相关度非常高。目前大家认为是流动性推动市场，这个流动性来源于两个，一个是美联储货币政策，他能够影响到中国货币市场。另外中国央行影响国内流动性市场，所以从流动性角度国际市场也非常重要。第三个，在全球化背景下，实际上国际市场分四大市场，包括市场、商品市场、股票市场和市场，债券市场的表一般来说是比较理性的，他能够决定股票市场的估值水平。外汇市场，包括美元指数的变动，一般来说能够表现资金的流动，如果资金全向亚洲流动，亚洲股市肯定是大牛市。商品市场本身决定了企业的成本，包括通货膨胀以及反作为于央行的货币政策，所以这四个市场是高度相关，并且相互关联，并且是深刻影响着国内经济和市场，所以首先要从国际市场开始。
　　我的第一个题目叫做难题重现，首先要回顾，这一轮金融危机实际上两个危机，第一个是经济危机，经济危机在于美国经过过去二十年不断借钱，再借钱，人自己企业和自己的居民有高档的杠杆，在最后杠杆很不幸在2007年破灭掉了，这是需求的危机，也是经济的危机。另外一个是金融危机，美国银行业不断增加杠杆，最后基本上都被搞死了。这种情况1929年也出现过，一般出现这个问题可能整个世界的格局会出现很大的动荡。现在出来了问题，自从有凯恩斯主义，政府会想办法改，两个为己有两个救的方法，很理性的角度。第一个方法，对于金融危机美联储就是想不断的印钱填那个窟窿。第二个方法，老百姓没钱了，美国政府想发国债，把国债发完了给老百姓发钱，这样老百姓有钱需求就起来了。这两点看起来非常简单，但是我想回顾一下，1929年大萧条出现以后，实际上那时候解决方法跟现在是不一样的。1929年大萧条以后，那时候是金本位，首先脱离金本位，相当于一个宽松货币政策，但是没有现在宽松。还有一个解决方案，当时老百姓为什么梅县？收入分配差距过大，1929年的高度繁荣，可能美国前100多富豪掌握着大多数美国资产，而老百姓是越来越钱，不断诱惑去买东西，最后出现了危机，跟现在是一样。到了2000年，美国现在的水平跟当时1929年的水平是一样的。当时罗斯福采取了两个政策，一个政策是老百姓都失业了，通过财政政策让老百姓就业。另外一个政策，税率非常高，只要你是富豪，你有100亿钱收你90亿的钱，拿走以后给老百姓补贴，这样老百姓有钱了，贫富差距缩小，慢慢老百姓会起来。危机泡沫以后，理论上解决方法是很简单的，把美国100大富豪和1000大富豪的钱拿过来分给老百姓，这个危机就解决了。但是他们不愿意这么做，所以只有发国债。看来方法是很简单的，发点国债，印点钱就能解决问题，但实际上没有那么简单，主要在于对手是投资者和市场，市场看到采取这个行动，他会采取另一个行动抵消政府的行动。从去年第四季度开始发钱，那时候刚发钱效果是非常好，股市慢慢见底开始回升。但是到了一定程度，我们知道货币主义，只要发钱通货膨胀一定会起来，或者资产泡沫一定会起来。现在的问题在于，美国2008年金融危机是实体经济通缩，老百姓需求下降，金融市场也在通缩，是双通缩。现在问题实体经济还在通缩，老百姓收入下降，物价也下降了，这对老百姓是有好处的。另外虚拟经济在通胀，但是虚拟经济通胀等于资产泡沫在增加，这个通胀如果形成预期会产生两个作用，如果大宗商品上涨传导到虚拟经济会实体经济打击非常大。第二个，金融市场通胀形成一个自我加强，泡沫破灭以后自己就具备一个通缩的预期，如果这个毁灭影响也很大。
　　目前美联储和美国政府又遇到了一个两难，两难的问题在于，他现在印的钱没有到实体经济，实体经济还是通缩的。他印的钱全跑到金融市场，金融市场形成一个通胀预期。这个通胀预期如果再发展一两个月，那时候把油价推高到90，很快这个泡沫会破灭，泡沫破灭以后整个政府的信用会出现问题，在这种情况下未来几年，经济和股市可能都会非常差，因为新一轮的牛市起来得到2012年。目前的问题就在于，实体经济不好的情况下，美联储还要打消通胀预期，如果狠狠打下去的话，经济又继续完蛋了。如果不打的话，泡沫起来了再泡沫会更惨。所以这个度非常重要，你不能够让油价到90，这几个从历史说看是很关键的指标。1
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(责任编辑：小智)
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