> 问题详情
某公司拟投资一项目，希望在4年内（含建设期)收回全部贷款的本金与利息。预计项目从第1年开始每年末
悬赏：0&答案豆
提问人：匿名网友
发布时间：
某公司拟投资一项目，希望在4年内(含建设期)收回全部贷款的本金与利息。预计项目从第1年开始每年末能获得60万元，银行贷款年利率为6%，则项目总投资的现值应控制在()万元以下。A．262.48B．207.91C．75.75D．240.00请帮忙给出正确答案和分析，谢谢！
为您推荐的考试题库
您可能感兴趣的试题
1在进行拟建项目盈亏平衡分析时，可能会遇到总成本、销售收入与产量呈非线性变化的情况，这时(&&)。A．仍存在唯一的盈亏平衡点B．可能有多个盈亏平衡点C．不存在盈亏平衡点D．进行盈亏平衡分析失去意义2关于用生产能力利用率表示的盈亏平衡点，下列说法正确的是(&&)。A．生产能力利用率盈亏平衡点越高，项目抗风险能力越弱B．生产能力利用率盈亏平衡点越低，项目抗风险能力越弱C．生产能力利用率盈亏平衡点越高，项目的生产效率越高D．其计算公式是设计生产能力与盈亏平衡点产量之比3初步可行性研究阶段对投资估算允许的误差应在(&&)范围之内。A．±3%B．±20%C．±10%D．±5%4某项目第1年投资500万元，第2年又投资500万元，从第3年进入正常运营期。正常运营期共18年，每年净收入为110万元，设行业基准收益率为80%，该项目的财务净现值为(&&)万元。A．-7.83B．-73.35C．-79.16D．-144.68
我有更好的答案
相关考试课程
请先输入下方的验证码查看最佳答案
图形验证：
验证码提交中……
找答案会员
享三项特权
找答案会员
享三项特权
找答案会员
享三项特权
选择支付方式：
支付宝付款
郑重提醒：支付后，系统自动为您完成注册
请使用微信扫码支付(元)
支付后，系统自动为您完成注册
遇到问题请联系在线客服QQ：
请您不要关闭此页面,支付完成后点击支付完成按钮
遇到问题请联系在线客服QQ：
恭喜您！升级VIP会员成功
常用邮箱：
用于找回密码
确认密码：财务管理与分析-
你当前的位置:课程学习---第五章
项目投资---第一节
项目投资评价的基本方法
项目投资评价的基本方法
项目投资是指对生产性固定资产的投资，不包括对非生产性固定资产的投资
固定资产投资决策的程序一般分为以下步骤：
1、估算出投资方案的预期现金流量；
2、估计预期现金流量的风险
3、确定资本成本的一般水平
4、确定投资方案的收入现值
5、通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或确认投资方案
几个相关概念：
1、 项目计算期构成：
　　项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
　　项目计算期=建设期+生产经营期
　　n＝s+p
　　例：项目计算期的计算
　　某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。
　　要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。
　　（1）在建设起点投资并投产。
　　（2）建设期为一年。
　　解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年）
（1） 项目计算期＝1+10＝11（年）
　　2、投资总额与原始总投资的关系
　　（1）原始总投资：反映项目所需现实资金水平的价值指标。是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
　　（2）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资
　　注意固定资产投资与固定资产原值不同
（2） 流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）
　　本年流动资金增加额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额
　　经营期流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债需用数　　例：项目投资有关参数的计算
　　企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
　　根据上述资料可计算该项目有关指标如下：
　　（1）固定资产原值＝100＋6＝106（万元）
　　（2）投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元）
　　首次流动资金投资额＝15－0＝15（万元）
　　投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元）
　　投产第二年的流动资金投资额＝20－15＝5（万元）
　　流动资金投资合计＝15＋5＝20（万元）
　　（3）建设投资额＝100+10＝110（万元）
　　（4）原始总投资额＝110＋20＝130（万元）
　　2.投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
　　投资总额＝原始总投资+建设期资本化利息
　　上例中：
　　（5）投资总额＝130＋6＝136（万元）
一、现金流量的定义
　　现金流量指在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一
　　理解三点：
　　（1）财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间。
　　（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。
　　（3）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
二、现金流量的内容
现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。
（一）完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目在投资中既包括固定资产投资，也包括流动资金投资，甚至包括其他资产项目（如无形资产）的投资。
　1、现金流入量的内容
　　（1）营业收入
　　（2）回收固定资产余值
　　指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。
　　（3）回收流动资金
　　主要指新建项目在项目计算期完全终止时（终结点）因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。
　　（4）其他现金流入量
　　2、现金流出量的内容
　　（1）建设投资
　　包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。
　　（2）流动资金投资
　　建设投资与流动资金投资合称为项目的原始总投资。
　　（3）经营成本
　　是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。
　　（4）各项税款
　　包括营业税、所得税。
　　（5）其他现金流出
　　指不包括在以上内容中的现金流出项目。
（二）单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资在投资中只包括未取得固定资产而发生的垫支资本，比涉及周转资本的投入。
　　1、现金流入量的内容
　　（1）增加的营业收入
　　（2）回收固定资产余值
　　2、现金流出量的内容
　　（1）固定资产投资（没有无形资产投资等）
　　（2）新增经营成本
　　（3）增加的各项税款
　　（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量
　　1、现金流入量的内容
　　（1）因使用新固定资产而增加的营业收入
　　（2）处置旧固定资产变现净收入
　　（3）新旧固定资产折旧的差额
　　2、现金流出的内容
　　（1）购置新固定资产的投资。
　　（2）因使用新固定资产而增加的经营成本
　　（3）因使用新固定资产而增加的流动资金投资
　　（4）增加的各项税款。
三、现金流量的估计
（一）假设前提：
　（1）投资项目类型的假设
　　假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。
　　（2）财务可行性分析假设
　　在实际工作中，评价一个项目是否可行，不仅仅要考虑财务的，也要考虑环境是否要污染，技术上是否可行，人力能否跟上等各方面。
　　在财务管理里，在评价一个项目是否可行的时候，只考虑财务可行性的问题。
　　（3）全投资假设
　　指：即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自有资金。
　　角度：项目投资直接主体（企业）
　　（4）建设期投入全部资金假设
　　（5）经营期与折旧年限一致假设
　　（6）时点指标假设
　　为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。
　　其中对于建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。
　　流动资金投资则在建设期末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。
　　（7）确定性假设
（二）利润与现金流量
利润是按照权责发生制确定的，而现金流量则是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。
在投资决策中，重点研究的是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：
（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的，所以，现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。
（2）利润在各年的分布要受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些认为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流量状况分析比盈亏分析更重要。
（三）现金流量的估算
1、现金流入量的估算
　（1）.营业收入的估算
　　应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。
　（2）回收固定资产余值的估算
　　只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。
　　（3）回收流动资金的估算
　　在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。　2、现金流出量的估算
　　（1）建设投资的估算
　　主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。
　　固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。
　　公式：固定资产原值＝固定资产投资+资本化利息
　　（2）流动资金投资的估算
　　用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。
　　（3）经营成本的估算
　　与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。
　　经营成本＝总成本费用－年折旧额－无形资产和开办费摊销额－利息支出
　　经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。
　　（4）各项税款的估算
　　在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。
只有从企业或法人投资主体的角度才将所得税列作现金流出。
（四）确定现金流量应注意的问题
1、区分相关成本和非相关成本
2、不要忽视机会成本
3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响
4、对净运营资金的影响
四、现金净流量的计算
（一）新建项目（以完整工业投资项目为例）净现金流量的简化公式
　　1.建设期净现金流量的简化计算公式
　　建设期NCF＝-原始投资额
　　2.经营期净现金流量的简化计算公式
　　生产经营期内的NCF＝净利+折旧、摊销+利息+回收额
【例1】已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。
　　建设期的现金流量＝-该年发生的原始投资额
　　NCF0＝-100（万元）
　　经营期某年净现金流量＝净利润+折旧+摊销+财务费用中的利息
　　折旧＝（原值-残值）/使用年限
　　　　＝（100+100×10%-10）/11
　　　　＝10
　　NCF2～4＝10+10+0+11＝31（万元）
　　NCF5～10＝10+10+0+0+0＝20（万元）
　　NCF11＝10+10+0+0+10＝30（万元）
【例2】已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第1年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50万元。
　　根据所给资料计算有关指标如下：
　　建设期净现金流量：
　　该项目的寿命10年，建设期为1年
　　项目计算期n＝1+10＝11（年）
　　固定资产原值＝100+10＝110（万元）
　　固定资产年折旧＝（100-10）/10＝10（万元）
　　终结点回收额＝10+20＝30（万元）
　　NCF0＝-（100+5）＝-105（万元）
　　NCF1＝-20（万元）
　　经营期净现金流量：
　　NCF2＝1+10+5+11+0＝27（万元）
　　NCF3＝11+10+0+11+0＝32（万元）
　　NCF4＝16+10+0+11+0＝37（万元）
　　NCF5＝121+10+0+11+0＝42（万元）
　　NCF6＝26+10+0+0＝36（万元）
　　NCF7＝30+10+0+0＝40（万元）
　　NCF8＝35+10+0+0＝45（万元）
　　NCF9＝40+10+0+0＝50（万元）
　　NCF10＝45+10+0+0＝55（万元）
　　NCF11＝50+10+0+0+30＝90（万元）
【例3】已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元，该固定资产可使用10年， 按直线法折旧，期满有净残值10万元，投入使用后，可使经营期第1～7年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8～10年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，同时使第1～10年每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息11万元，连续归还7年。
　　根据所给资料计算相关指标如下：
　　（1）项目计算期＝1+10＝11（年）
　　（2）固定资产原值＝100+10＝110（万元）
　　（3）年折旧＝（110-10）/10＝10（万元）
　　（4）经营期第1～7年每年总成本＝37+10+0+11＝58（万元）
　　经营期8～10年每年总成本＝37+10+0+0＝47（万元）
　　（5）经营期第1～7年每年营业利润＝80.39-58＝22.39（万元）
　　经营期第8～10年每年营业利润＝69.39-47＝22.39（万元）
　　（6）每年应交所得税＝22.39×33%＝7.39（万元）
　　（7）每年净利润＝22.39-7.39＝15（万元）
　　（8）按简化公式计算的建设期净现金流量为：
　　NCF0＝-100（万元）
　　NCF1＝0（万元）
　　（9）按简化公式计算的经营期净现金流量为：
　　NCF2～8＝15+10+11＝36（万元）
　　NCF9～10＝15+10+0+0＝25（万元）
　　NCF11＝15+10+0+10＝35（万元）
（二）更新改造投资项目净现金流量的简化公式
　　1、差量现金流量确定需要注意的问题：
　　（1）旧设备的初始投资现金流出量应以其变现价值确定
　　理解：旧设备变现可以获得现金，但是如果企业继续使用旧设备意味着丧失了将旧设备变现以获取现金的机会，从机会成本的角度考虑应将其变现价值看成是使用旧设备方案的现金流出。
　　（2）计算期（经营期）年限应以其尚可使用时间为标准
　　（3）旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税
　　举例：旧设备账面价值是10万元，市场售价只有4万元。将旧设备变现将发生变现损失，在会计上将这部分清理损失（6万元）计入营业外支出，减少企业利润总额，从而降低企业的所得税，因此具有抵税作用，所抵扣的所得税作为旧设备变现方案的现金流入，而作为继续使用旧设备方案的现金流出。
　　相反如果发生变现收益，将这部分收益计入营业外收入，增加利润总额，从而增加企业的所得税，所增加的所得税作为旧设备变现方案的现金流出，而作为继续使用旧设备方案的现金流入。
　　2、差量现金流量的确定
　（1）建设期的现金流量：
　　第一：建设期投资差量（新设备的投资-旧设备的变现价值）；
　　举例：企业原有一台旧设备，可以用来生产产品。如果旧设备目前要是变现的，市场只有4万元，账面净值10万元。现考虑购买新设备，新设备市场价值10万元，购买新设备同时将旧设备变现。企业适应的所得税率为30%。
　　差量投资＝新设备投资40万元-旧设备变现4万元＝36万元
　　第二：变现损失抵税
　　旧设备变现损失抵税
　　＝（账面净值10万元-变现价值4万元）×所得税率30%
　　＝1.8万元
　　（假设：旧设备变现损失抵税发生在建设期末或者是在NCF1）
　　原始投资额＝-36+1.8
　　　　　　　＝-34.2万元
　　（2）生产经营期现金流量的差量现金流量：
生产经营期现金流量的差量现金流量＝差量的净利润+差量的折旧
项目终结点是差量的回收额，包括回收的净残值。
　　如果没有建设期
　　初始投资（NCF0）＝-（新设备投资-旧设备的变现价值）
　　变现损失抵税＝（账面价值-变现价值）×所得税率
　　经营期的净现金流量（NCF1）
　　＝差量净利润+差量折旧+旧设备变现损失抵税（-变现收益纳税）
　　其他各期净现金流量＝差量净利润+差量折旧
　　（3）项目终结点的净现金流量
　　要求考虑终结点回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之间的差额。
【例4】已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使用企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。
　　要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量
　　根据所给资料计算相关指标如下：
　　（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
　　　 ＝新设备的投资-旧设备的变价净收入
　　　 ＝00
　　　 ＝+100000（元）
　　（2）经营期第1～5年每年因更新改造而增加的折旧
　　　 ＝+20000（元）
　　（3）经营期第第1年总成本的变动额
　　　 ＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧
　　　 ＝+45000（元）
　　（4）经营期第2～5年每年总成本的变动额
　　　 ＝+45000（元）
　　（5）经营期第1年营业利润的变动额
　　　 ＝+5000（元）
　　（6）经营期第2～5年每年营业利润的变动额
　　　 ＝+10000（元）
　　（7）因旧设备拉前报废发生的处理固定资产净损失
　　　 ＝旧固定资产折余价值-变价净收入
　　　 ＝+10151（元）
　　（8）因更新改造而引起的经营期第1年所得税的变动额
　　　 ＝5000×33%
　　　 ＝+1650（元）
　　（9）因更新改造而引起的经营期第2～5年每年所得税的变动额
　　　 ＝10000×33%
　　　 ＝+3300（元）
　　（10）经营期第1年因处理固定资产净损失而抵减的所得税额
　　　　＝10150×33%
　　　　＝3350（元）
　　（11）经营期第1年因更新改造而增加的净利润
　　　　＝
　　　　＝+3350（元）
　　（12）经营期第2～5年每年因更新改造而增加的净利润
　　　　＝
　　　　＝+6700（元）
　　（13）按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：
　　△NCF0＝-（00）＝＝100000（元）
　　（14）按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：
　　△NCF1＝+（元）
　　△NCF2～5＝＝26700（元）
　五、投资项目评价的一般方法
（一）贴现的分析评价方法
1、净现值法
净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和。
净现值〔NPV〕=未来现金流入的现值―未来现金流出的现值&
=经营期间现金净流量现值―建设期投资支出的现值
　　理解：净现值就是各年净现金流量现值的合计。
　　计算净现值的前提：要设定折算率（行业基准收益和其他设定折现率）
　　折现率的确定：
　　（1）项目的资金成本；
　　（2）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）；
　　（3）不同阶段采用不同的折现率，建设期采用贷款实际利率作为折现率；经营期以全社会的资金平均收益率作为折现率；
　　（4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。
净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算。
　　优点有三：
　　一是考虑了资金时间价值；
　　二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；
　　三是考虑了投资风险性。
　　缺点：
　　第一是不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；
　　第二是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比；
　　第三是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的。
　　第四是计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握。
第五是不便于投资额不同项目的对比，直接拿绝对数对比不太合适。
【例5】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：
　　NCF0＝-100
　　NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20
　　NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892
【例6】假定有关资料与【例5】相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下：
　　NCF0＝-100
　　NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19
　　NCF10＝10+19＝29
　　NPV＝-100+19×(P/A,10%,9)+10×（P/F,10%,10）＝20.6
【例7】假定有关资料与【例5】相同，建设期为一年。其净现值计算如下：
　　NCF0＝-100
　　NCF1＝-0
　　NCF2-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20
　　NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）＝11.72
【例8】假定有关资料与【例5】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为：
　　NCF0＝-50
　　NCF1＝-50
　　NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20
　　NPV＝-50-50×（P/F,10％，1）+20×[P/A,10%,11]-（P/A,10%,1）]＝16.265
2、净现值率法
净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标
净现值率＝投资项目的净现值÷原始投资现值×100％
优点在于可以动态的反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，比其他动态相对数指标更容易计算；
缺点与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。
3、现值指数法
现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率
现值指数PI=
　　　　　　
优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。
　　缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来比净现值率要麻烦一些，口径也不一致。
4、内含报酬率法
内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。
　　理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。
假设有一个项目，投资人要求最低报酬率是10%，根据投资人要求的最低报酬率，如果计算出来的净现值大于零，表明方案本身的收益率超过投资人要求最低报酬率（10%）；反过来计算出来的净现值小于零，表明方案本身的收益率低于投资人要求最低报酬率（10%）；如果净现值正好等于零，表明方案本身的收益率刚刚达到设定的折现率。
　　逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率。
　内部收益率的优点是非常注重资金时间价值，能够从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。
　　要点：内部收益率能够直接体现方案本身的所能够达到的实际收益水平，而且不受设定折现率高低的影响。
　　计算净现值、获利指数，净现值率的前提是必须事先设定折现率。
缺点：计算比较麻烦，而且当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR，或偏高偏低，缺乏实际意义。
【例9】某投资项目在建设起点一次性投资254980元，当年完工并投产，经营期为15年，每年可获净现金流量50000元。求内部收益率。
　　【解析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率
　　NCF0＝-254980
　　NCF1-15＝50000
　　-00×（P/A,R,15）＝0
　　所以：（P/A,R,15）＝00＝5.9016
　　查15年的年金现值系数表：
　　（P/A，18%，15）＝5.9016
　　IRR＝18%
【例10】根据【例1】计算项目的内部收益率
　　NCF0＝-100
　　NCF1-10＝20
　　（P/A,R,10）＝100/20＝5
　　采用内插法
　　（P/A,14%,10）＝5.2161
　　（P/A,R,10） ＝5
　　（P/A,16%,10）＝4.8332
　　(R -14%)/(16%-14%)＝(5-5.2161)/(4.1)
【例11】NCF0＝-100，NCF1＝0，NCF2-8＝36，NCF9-10＝25，NCF11＝35。计算方案本身的报酬率是多少？
　　【解析】
　　NCF0＝-100，NCF1＝0，NCF2-8＝36，NCF9-10＝25
　　NPV＝-100+36×[(P/A,R,8)- (P/A,R,1)]+25×(P/F,R,9)+25×(P/F,R,10)+35 × (P/F,R,11)
　　　 ＝0
　　利用数值&
　　（R-24%）/（26%-24%）＝（0-3.9318）/(-3.8)
IRR＝24%+{(3.9318-0)/[3.9318-(-3.0191)]}×(26%-24%)≈25.13%
【例12】购买新设备需18万元，旧设备变现价值为8万元，购买新设备要追加投资10万元。如果计算出来的差额内部收益率大于零，表明追加投资带来净现金流量大于零，超过投资人的最低要求。所以应该选择投资额大的方案。
　　差量内部收益率如果小于预定折现率的时候，表明追加投资的收益率太低了，追加投资不划算，此时应当选择投资额比较小的方案。
　　△NCF0＝-（00）＝-100000
　　△NCF1＝＝+
　　△NCF2-5＝26700
　　-700×（P/A,R,5）
（P/A,R,5）＝3.7453。
　　　i 　　　　现值系数&
　　10% 　　　3.7908&
　　△IRR 　　3.7453&
　　12% 　　　3.6048&
　　△IRR＝10%+[(3.3)/(3.8)]×(12%-10%)
　　　　 ≈10.49
　　如果该企业行业基准收益率是8%，说明差额内部收益率高于基准收益率，当然选择投资额大的方案。如果行业基准收益12%，说明差额内部收益率小，应当选择原始投资额小的方案。
　　折现指标之间的对比，包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。&
　　　　这四个指标的相同点（都属于折现指标）
　　第一，都考虑了资金时间的价值；
　　第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量，这和回收期不一样；
　　第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小都会影响；
　　第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。
　[例13] 某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：
　　要求：
　　（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
　　答案：计算表中用英文字母表示的项目：
　　（A）=－=－900
　　（B）=900－（－900）=1800
　　（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率；⑤获利指数。
　　答案：
　　① 静态投资回收期：
　　包括建设期的投资回收期=
　　不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）
　　② 净现值为1863.3万元
　　③ 原始投资现值＝＝1943.4（万元）
　　④ 净现值率＝&
　　⑤ 获利指数＝1＋95.88%＝1.
　　或：获利指数＝&
　　（3）评价该项目的财务可行性。
　　答案：
　　∵该项目的净现值1863.3万元>0
　　净现值率95.88%>0
　　获利指数1.96>1 　　
　　包括建设期的投资回收期3.5年>
　　∴该项目基本上具有财务可行性。　
（二）非贴现的分析评价方法
1、投资回收期法
　包括建设期的投资回收期为PP
回收期是指投资经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
　　回收期以现金流量为计算基础。
　　回收期：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期
　　回收期的计算：
　　①满足特定条件下的简化公式：
　　不包括建设期的回收期 ＝原始投资额/投产后前若干年每年相等的现金净流量
　　特殊条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）≥原始总投资
　　②一般情况下的计算公式为：
　　包括建设期的回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量
这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。
静态投资回收期的特点：
　　1、静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。
　　2、静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。
　　缺点：没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况，存在一定弊端。
　2、会计收益率法
投资利润率又称投资报酬率，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。
　　投资利润率＝达产期年均利润/投资总额
　　1、年均利润是达产期的年均利润（会计年均利润），或者生产期的年均利润。
　　2、投资总额包含资本化利息的。不是原始投资额。
　　优点：
　　简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
　　不受建设期的长短的影响：年均利润是指生产经营期或者达产期以后的年均利润，不涉及建设期。
　　不受投资方式的影响：不考虑时间价值。
　　不受回收额以及净现金流量的影响：年均利润计算的基础是年均会计利润。
　　缺点：
　　第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；
　　第二，该指标的分子分母其时间特征不一致。年均利润是时期指标；而投资总额是时点指标，计算口径不一致；
　　第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。现金流量是比较客观的价值指标，而会计利润是以权责发生制为计算基础的，有人为的影响，但计算投资利润率却没有利用现金流量信息。
点击&&进入课程学习第五章
点击&&进入课程学习第五章第二节
Copyright & &