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董少鹏：注册制改革的核心是信息披露
来源：金融界网站&&&
作者：佚名&&&
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　　金融界网站讯5月30日，2016中国金融年度论坛金融创新峰会在北京国家会议中心召开，此次会议以“金融市场的风险、机遇与创新”为主题进行研究和讨论。
　　证券日报常务副总编董少鹏表示，册制的改革核心是以信息披露为中心，充分的披露上市公司不光是业绩，而且包括行业、财务一些项目等等详尽的情况，看起来就是一登记，好像很轻松，其实更严格。
　　以下为部分文字实录：
　　大家下午好！刚才主持人做了很热情洋溢的一个介绍，中国现在确实是四家主要的证券报，中国证券报、上海证券报、证券时报和我所在的证券日报。我曾经在上海证券报工作六年，刚才主持人讲说董总怎么没去券商，确实也有人请我，我还是坚守这个岗位。除了在证券日报，我也是证监会的专家顾问之一，是新供给经济学研究院的研究员，所以我是报纸管理者的身份，一个也算学者的身份。
　　今天是定这么一个选题，加强市场的基础制度建设，保护投资者权益。但是现在股市在这个阶段大家一定关心目前股市政策的趋向，目前一些热点问题以及下一步的行情。刚才桂浩明先生、徐一钉先生也是我的好朋友，他们做了一些展望。下一步究竟往何处去，在去年11月习近平总书记对股市发展讲了47个字，“要防范化解金融风险，加快形成筹资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。”从那个时候往前推，大家都知道去年股市异常波动，到了2016年的1月，再次异常波动。现在市场趋于稳定，稳定之后大家又觉得为什么不涨了，同时成交量很小，现在该往哪个方向去。
　　关于注册制改革刚才也有很多讨论，也想跟大家交流交流，刚才桂浩明他说香港是注册制，实际香港也是核准制，全球实行纯粹注册制的只有美国和日本，德国、法国是半注册制，一部分核准制，一部分注册制。所以我认为注册制和核准制本质上都是应该坚守一个，你上市公司发行股票信息披露要非常真实，有欺诈就要依法进行处理，这是核心问题。我国的股市在信息披露方面还有诸多的短板，中小投资者和机构投资者之间信息不对称的现象依然是比较突出的问题，所以我们讲注册制的改革核心是以信息披露为中心，充分的披露上市公司不光是业绩，而且包括行业、财务一些项目等等详尽的情况。
　　在发达市场上审核股票，即使是注册制，包括更规范的，比我们更高级的核准制，也都是要审核的。但它的审核除了财务、律师的审计一个重要的方面是行业审计师，或者叫行业审核人员，对这个行业要提出专业的意见。美国证监会交易所也是如此，今年两会的时候对于注册制让它淡下来了，肖钢主席卸任之后，刘士余主席上任之后，从上任到现在，我们对股市引起预期紊乱的政策进行了澄清和矫正，一个是关于注册制改革。注册制改革我们过去是希望拿注册制改革牵引所有的资本市场改革，而现在调整为什么呢？注册制改革是整体资本市场改革的一部分，一个环节。
　　现在提到创造条件推进股票发行注册制改革，而不是硬推，硬上，这是一个问题，大家关心注册制还搞不搞，既然定了还是要搞，但是改革不能搞“儿童识字式”的改革，注册制就是一登记好像很宽松，我跟各位讲，更严格。创造条件，大家都有共同的认知了，相关的退市制度也好，集团诉讼制度也好，事中、事后监管也好具备的前提下就推，推出来也是中国特色的，核心还是信息披露。第二战略新兴板，去年国务院常务会都说了搞战略新兴板，到今年两会临近闭幕的时候3月17日，“十三五”规划里面没有了，有的还争论说还会搞，我到中国经济网也做了及时的发言，不会再搞了，今年你问我也告诉你不会再搞了。为什么？儿童识字，支持战略新兴产业(爱基,净值,资讯)就搞战略新兴板，不需要，好比2011年也一定要搞国际板，没有国际板也国际化，不要非搞一个板块，我们的主板市尝中小板市尝创业板市场，新三板市场乃至区域性的股权交易市场都可以为战略新兴产业服务。
责任编辑：cnfol001
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栏目最新文章董少鹏：“中国式”股票发行注册制是怎样的
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　　继《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》确定推行发行注册制改革之后，今年的政府工作报告将其列为2014年重点工作。中国证监会主席肖钢给出的最新信号是，“要根据中国的国情，搞中国式的注册制改革”。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　那么，中国股市环境与发达股市的环境有什么不同，又该如何针对性地做出制度安排呢？
　　笔者认为，我国股市存在的主要问题是：一、发行人的责任意识、打工意识不够。制度设计上偏重甚至“溺爱”发行人。一旦出现违反投资人意志的情况，投资者很难追偿。二、投资者的股权意识、产权意识、主人翁意识也不足，“筹码意识”却很强――整天想的是如何在二级市场炒作获利。因此，投资人对发行人的约束机制很弱。三、中介机构尚没有形成同时对投资者和发行人负责，即“一手托两家”的服务意识，其价值天平的砝码更多地向发行人倾斜。这些情况日渐固化，直接影响着监管机构的行为模式；而监管机构的行为模式又反作用于市场，使市场主体形成制度依赖。
　　按照肖钢的说法，目前实行股票注册制改革的整体市场条件还不足50分。笔者认为，既有法律制度方面的不足，也有市场参与者方面的不足。要将两个方面的改进同时推进，不断抬高两个方面的“基准线”。最根本的是提高法治化水平，以法律法规的严格执行带人带事。
　　其实，股票发行注册制的本质就在于依法办事，而不是其他什么内容。在注册制下，发行人依法充分披露信息，并以合适的价格到市场融资；投资者依法获得股权权益，并且公开公平参与博弈；会计师事务所、律师事务所、证券公司等中介机构依法提供服务，并获得佣金等收入；监管者和法庭依法监管和执法，铁面无私。而在这种市场环境中的各个参与者，无论发行人、中介机构还是投资者，都知道一旦失信、违规违法将受到什么惩罚，因而其行为是相对理智的。
　　当然，即使发达市场也会发生违规、欺诈等事件，所以实行了注册制的市场也不是“万事大吉”，而是要时刻完善监管，时刻高悬监管的利剑。
　　事实上，实行注册制的市场也并不是遵循统一的模板，而是在机构设置、审核程序和法律责任上各有一些区别。目前实行注册制的典型市场主要是美国和日本。美国证监会和交易所对发行人只作形式上的审查，而不作实质审查；但在美国，也有不少州实行核准制，对股票发行实行实质管理。日本同样实行注册制，但其审核机构是财政省，而非交易所。德国实行核准制和注册制相结合的制度，即在交易所上市的证券实施核准制，不在交易所上市的证券实施注册制。法国、英国均实行核准制。
　　显然，各个发达市场实行的股票发行制度，都是股票市场一般规律和具体国情相结合的产物，没有一个完全一样的模板。那么，在我们这个新兴市场推进注册制改革，也要实现一般规律和具体国情、市情的结合。如果结合得不好，就有可能把事情办糟。
　　笔者以为，“中国式”股票发行注册制改革的落脚点，就是厘清和处理好政府和市场的关系。行政监管机构要当“裁判员”，而不能既当“教练员”、又当“质检员”。一旦政府真的对市场放手了，市场主体就会真的遵从理智办事了；一旦法律真的严格执行了，市场主体就不敢轻易越雷池一步了。
　　近两年来，证监会已在积极推进发行的程序性审核，淡化对发行人的实质性审核，在核准制中植入了注册制的一些要素。这正是朝着注册制过渡的必要准备。
　　“中国式”股票发行注册制的灵魂，就是强化以信息披露为中心的监管理念、市场理念，让各市场主体归位尽责。鉴于我国司法体制的特点，在注册制下，证监会的准司法职能应当进一步加强。具体到注册审核的程序，可实行证监会、交易所两级注册制：证监会承担注册文件完整性、程序合规性审核，剔除不合格注册申请；交易所承担注册文件的专业审核，对发行上市申请做出决定；证监会可以在必要时调阅注册文件，提出监管意见。发行人、中介机构对注册信息承担完全法律责任。
　　鉴于我国资本市场新兴加转轨的特征，“中国式”股票发行注册制将体现监管者引导的特点。证监会依法承担对中介机构的督导职责，依法引导机构投资者规范发展。证监会、交易所应依法强化事中、事后监管，监督发行人和中介机构履职尽责，切实保护投资者合法权益。证监会还需建立与司法机构协同执法的机制，增强执法的震慑力。
董少鹏】 （责任编辑：陈巍）
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48小时新闻点击排行榜董少鹏：对股票发行注册制的四大新误解
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按照中央全面深化改革领导小组的要求，十八届三中全会、四中全会确定的190项改革举措都将陆续出台“施工图”，新股发行注册制是其中之一。笔者认为，并非证监会把审核权下放到沪深交易所就可以完成注册制改革了，而是需要整个行政体制改革的配合和支持。
原标题：董少鹏：对股票发行注册制的四大新误解
按照中央全面深化改革领导小组的要求，十八届三中全会、四中全会确定的190项改革举措都将陆续出台&施工图&，新股发行注册制是其中之一。中国证监会主席肖钢3月5日表示，新《证券法》正式实施之日起，注册制即可开始推行。这就明确了注册制启动的具体时间节点。那么，股票发行注册制的&施工图&应该是怎样的呢?
笔者认为，第一，&注册制改革起步&不等于&注册制改革完成&。
李克强总理在政府工作报告中要求&实施股票发行注册制改革&，意味着这项改革的准备工作已经比较充分，正式进入实施阶段。在日召开的全国证券期货监管工作会议上，也已初步明确了实施股票发行注册制的改革路径和时间进度。
不过，注册制改革起步，并不等于一下子完全解决所有问题，而是要一步一步来。在改革启动之后，还会遇到一些事先没有预料到的问题，需要磨合机制，完善制度，补充条款等。对此，各个市场参与者要有充分的心理准备和策略准备。
第二，注册制改革不单是证监会一家的改革。
注册制改革由证券监管部门主导，主要是改变证券监管部门的权力格局;但是，并非仅有证监会和交易所的相互配合就可以完成，而是需要多个部门的参与和协同。
上市公司除了领劝上市门票&之外，其日常运营还涉及工商、税务、金融、土地、工信、环保等行政管理部门，也会涉及国资委、海关、卫生等行政管理部门。坚持以信息披露为中心的监管理念，&理顺市场与政府的关系&，不单体现在上市公司与证监会的关系上，还应当体现在上市公司与所有行政职能部门的关系上。
所以，笔者认为，并非证监会把审核权下放到沪深交易所就可以完成注册制改革了，而是需要整个行政体制改革的配合和支持。
同时，让发行人、保荐人、会计师、律师、评估机构充分发挥作用，在依法合规基础上自主决定发行规模与价格，也需要一个逐步&适配&的过程，不可能一夜之间&完美实现&。
第三，注册制下不会出现无限制的&上市狂潮&。
肖钢说过，&注册制的巧妙之处就在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人&背书&，也不过多关注企业以往业绩、未来发展前景，这些都交由投资者判断和选择，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用&。他这番话的意思是，由买卖双方依据真实的供需信号，自主地博弈，形成买卖价格，监管者只担当公平公正的守护者，刚正不阿的执法者。
以信息披露为中心，就要求发行人、保荐人、会计师、律师、评估机构等真实地呈现信息;不能做到的，就要受到法治的、行政的、市场的惩罚。实施注册制后，不但交易所要审核上市企业的情况，证监会也还要承担起&最后守门人&的角色。在这种情况下，无厘头的大规模&上市狂潮&是不可能发生的。
第四，实行注册制后，对上市企业的审核不会放松，而且会更加严格。
在注册制实施方案草案中，已明确了交易所应当履行的审核流程，即依据发行、上市信息披露规定的要求，审核发行人是否完备地提供材料，审核中介机构是否依法履行职责。通过强化保荐人、会计师、评估机构等的法律约束，会促进上市企业的信息披露质量进一步提高。同时，证监会依然保有抽查发行人材料的权力，对违法违规行为保持高压震慑。
按照证券法修订草案，上市企业的盈利指标要求将取消。肖钢表示，不会因这一改变而让垃圾股上市。这就意味着，信息披露规则会更加缜密，一定意义上可能会更加&繁琐&，会吓退一些准备上市的企业。所以，以为注册制就是&登记一下，轻松上市&，是完全没有依据的。
笔者预计，《证券法》修正案经过三审并通过，大约要到10月份之后;注册制的实施时点也是在那个时候。在此之前，强化发行人和相关中介机构职能责任的操作将会密集展开，两个交易所也将加紧准备。肖钢主席已经明确，在注册制实施之时，正在排队待审的拟上市企业依然按照核准制的规则办理，实现平稳过渡。
我们希望，股票发行注册制改革能够厘清政府依法行政和市场主体依法博弈的边界，让市场真正发挥决定性作用，使股价形成机制真正完善起来，从而为中国股市长期健康发展建立坚实的制度基矗我们相信，注册制改革必将成为中国股市发展的一个新里程碑。
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[责任编辑：倪珊珊]
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播放数：535774董少鹏：猜测注册制实施的具体时间点意义不大
作者：董少鹏
　　昨天，有报道称，发行注册制将在6月1日正式推出，其核心内容是证监会将审核权下放至深沪证券交易所。分析人士并援引沪深交易所近期招聘法律审核、会计审核、行业审核人员的广告，以此佐证注册制即将开启。笔者认为，这种推测依据不足，注册制6月1日实施的概率很低。
　　当前，与IPO注册制直接相关的一项重要基础性工作就是修法。现行《》第二章规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。要推进注册制改革，就需要修改《证券法》的相关条款。
　　按照现行《立法法》规定，列入全国人大常务委员会会议议程的法律案，一般应当经三次常务委员会会议审议后再交付表决。即将进入修法法律程序的《证券法》（修正案）不会提交给今年3月份举行的十二届全国人大三次会议，而是会列入常务委员会会议议程。一般情况下，2015年将召开六次常委会。即使最快于2月份提交给第一次常委会，按照一般经三次常务委员会会议审议后再交付表决的规定，也不大可能在6月份完成三审并通过。最乐观的估计也要到10月份左右了。当然，还有一种可能，即就证券法中的某一特定条款进行修改，但也要经过两次审议才能付诸表决。从目前《证券法》修改的准备情况看，后一种可能性并不存在。
　　当然，即使在《证券法》未完成修改程序之前，还是可以在核准制下对IPO制度进行一些改革，也可以把注册制的一些做法融入进去。其实，证监会从2013年起，就已经在强化以信息披露为中心的发行改革，即把审核的重点放在拟上市公司是否合乎监管规定、是否真实全面披露信息上，而不是放在盈利水平的高低上。新股发行由过去的“选美”转变为“选真”。应该说，注册制的真谛也就在于此。
　　我们搞注册制，不是为了好看好听，而是对投资者负责，对信息公平负责。即使在核准制下，监管者和全社会也在努力提升信息披露的水平和质量。而注册制的推行，是“革监管者的命”，让证监会放掉审核权，强化监管权。“放”并不是一放了之，而是要加强事中事后监管。
　　设定一个时间点，将拟上市公司申报材料交由沪深交易所初步审核，然后，证监会根据交易所的审核结果，对拟上市公司实行备案发文，是可行的。这既可以在稳妥的前提下加速改革进程，又可以确保改革依法推进，从而使核准制向注册制能够平稳过渡。
　　至于IPO由交易所审核就要大规模招兵买马，笔者认为是一个误区。无论核准制还是注册制，审核的重心都应该是社会化的中介机构，即会计师事务所、律师事务所、证券公司等专业机构，而不应该是证监会和交易场所。如果要增加相关人员，也应该本着精干的原则。
　　我们希望注册制改革既积极稳妥，又合法有序地推进，这样的改革才能走得更长远。
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style="color: #小时点击排行IPO注册制并非简单备案 转变还需创造必要条件_网易财经
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针对市场中关于新股发行应实行制的建议，中国新闻发言人表示，我国新股发行机制的安排，符合《证券法》、《公司法》等法律规定。正在研究注册制改革问题，实现这一转变还需要创造必要的条件。事实上，即使是实行注册制的市场，对新股公开发行的审查也是非常严格和细致的，并非像有些意见认为的仅是简单备案。
注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。企业为取得发行资格，需要通过证监会的审核，证监会的审核主要集中在企业是否披露了所有投资者关注的信息，以及是否符合相关程序。美国是这种制度的典型代表，日本等实施的也是注册制。
据介绍，在注册制下，发行人的权利自然取得，无需政府的特别授权，这是注册制区别于核准制的重要特征。此外，注册制还有以为核心；审核机构只进行形式审查，不进行实质判断；强调事后控制等特点。
股票公开发行注册制的成功实施对于各种条件的要求都比较高，包括市场化程度较高、市场运作比较规范、有较完善的法律法规作为保障、发行人和承销商等中介机构有较强的自律能力、投资者需具备比较成熟的投资理念、管理层的市场化监管手段比较成熟等。
这位发言人说，从一些发达国家和地区的实践看，有些是由交易所进行实质性审查，证监会进行形式上审查，有些则是由证监会进行实质性审查，有些由交易所和证监会实行双重审查。无论是审核制还是注册制，都必须坚持以信息披露为中心，确保企业能够真实、准确、完整、及时披露相关信息。
研究显示，境外主要国家和地区的证券发行在具体制度安排和操作机制方面，基于不同的国情和历史，彼此之间有很大差别。美国证监会对的审核内容以信息披露为主，主要通过“意见书”的方式进行审核。审核的具体流程是，企业向证监会提交注册登记书，独立审计者向证监会提供一份审计报告。证监会要根据企业的性质组织一个审核小组进行审核，证监会再根据审核情况向企业发意见书。意见书中通常会提出关于企业信息披露的问题，以及企业注册登记书中提出事项的补充说明。日本的证券发行审核虽然采取注册制，但对于呈报材料的真实性、充分性和完整性要求仍然很高。而且，正是因为采取形式审查，所以对于信息披露的要求更高，对于财务真实与企业状况核查的要求更加严格。 (记者许志峰)
标签：登记书 审核 证监会 审查 无论是
本文来源：人民网-人民日报
责任编辑：王晓易_NE0011
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