高善文：明年市场上涨取决于基本面改善|高善文|市场上涨|基本面改善_新浪财经_新浪网
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高善文：明年市场上涨取决于基本面改善
　　中证网讯 12月16日，安信证券首席经济学家高善文在2015年度策略会上表示，近期大盘上涨的关键原因在于均值回归，今年年中钱荒在股票市场开始回缩。均值回归的回摆过程可能已经结束。在未来，市场的上涨将更多的依赖于基本面的改善，而这种改善将可以预期。在实体经济中，还将逐步看到改善倾向，并最终支持利润，支持股票市场的基本面。
　　基本面正发生转折变化
　　高善文指出，去年年底市场已经面临了牛熊转折的局面。从经济基本面来看，尽管过去4年来，整个经济增长率的重心始终在不断下沉，但2013年以后，工业产品价格环比波动过程中发生了变化，2013年年中，工业品价格的底部比2012年要更高，2014年上半年，工业品价格波动的底部比2013年要更高。高善文表示，2013年以来尽管工业品的价格上下有反复波动，但是这个波动明显处于向上，今年10月份的底部比这两个底部都要高得多，整个工业品的价格剔除油价以后从去年年中以来是处再一个明确的上行趋势中。
　　与此同时，2013年年中以来，在剔除石油、石化和银行行业数据后，上市公司的销售净利率在今年年初的底部，比2013年的底部要更高，这也意味着，在经济增长下降，销售收入增速大幅恶化和下降的背景下，销售净利润相对销售收入而言却呈现改善趋势。上述数据表明，在经济运行的基本面深处，正在发生一些转折性的影响深远的变化。
　　销售增长在放慢，工业产品的盈利却在逆势上升。据高善文分析，，导致这一现象的原因有三个：需求下降的背景下，没有能力盈利的企业退出市场；企业大幅削减资本开支，使得未来供应能力的增长极速放慢；企业在产品结构层面上进行调整，想办法压缩低毛利产品的比重。
　　高善文认为，发生此类变化核心的原因是经济在供应层面一直在调整，并且进入2013年以后，供应层面的调整和收缩的速度要更快，比需求下降的速度要更快。由此带来的影响就是在上市公司层面上，整体的盈利能力开始改善。整个经济在供应层面上继续下降的趋势在未来一两年的时间之内不太可能发生逆转。
　　高善文表示，在基本面上，从房地产市场的回暖、政府基建开支的走向，公共财政的走向甚至包括出口的活动，经济也许已经在我们现在所在的位置附近开始驻地，明年上半年的情况相对现在的情况应该就会逐步改善。在这个意义上来讲，在盈利和基本面的趋势上，它支持了市场的上涨和回暖。
　　本轮波动在点区间
　　针对此轮行情的走势，高善文曾提出吸引市场注意的“三级火箭”观点。高善文在策论会上也表示，一级火箭的力量已经结束，我们现在继续处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭的力量很可能还没有完全耗竭，但是市场要超越二级火箭的范畴继续向上推生需要三级火箭的点燃，三级火箭点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。
　　“二级火箭的区间类似于2009年以来的箱体，整体波动在点之间，且这一上冲的过程并没有完全耗竭，需要基本面的改善。” 高善文表示。
　　而对于未来市场可能面临风险，高善文也指出，风险是总需求超预期的大幅度下滑，但风险整体不大；流动性层面上最主要的风险，则来自于存贷比监管指标的调整。由于存贷比监管指标的本意是放松信用的供应，如果处理不当，它有可能演化成为2.0版的钱荒。从交易层面来看问题，风险是比较清楚的。第一个是杠杆的大量使用；第二个IPO放开和注册制改革在股票供应上可能会有一些冲击，第三个是市场预期高度一致的时候则可能存在变盘的风险。最后，最后需注意到市场在估值层面的风险，市场现在的估值比较低主要集中在银行股、传统的蓝筹股，其他的板块上估值水平都异常的高。而蓝筹股和银行股经过一段时间也将不在便宜，特别是考虑到其失去高增长以及沪港通的背景，估值将会逐步变得越来越没有吸引力。高善文认为，类似银行、蓝筹股若要支持一轮牛市启动，更多的要靠盈利的改善，而盈利的改善需要基本面的积累，并需要数据的不断确认。
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高善文眼中的卖方研究
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　　高善文认为过去十年，销售和服务的价值在明显上升，基础研究的价值有所下降；结果正误的重要性在显著提高，看法独创的含金量相对缩减。　　安信证券首席经济学家高善文曾经在卖方分析师评选中屡获殊荣，却在2012年放言退出评选在业界引起一片哗然。　　高善文近期出席本刊主办的“读书会”期间接受记者专访，分享了他对分析师职业的一些看法。　　“谋士”的定位　　高善文的卖方分析师生涯始于2003年。　　如高善文自述，十年内经历了这一行业“从乏人问津到门庭若市的海天变迁，目睹了市场从绝望到疯狂的几度轮回，体验了成败得失之间的喜乐心酸”。　　对于卖方分析师的职业，向来观点鲜明、不喜含糊其辞的高善文做了一些有趣的思考。在他看来，卖方研究在中国很大程度上围绕的投资，卖方通过为买方服务，来交换一些佣金。与买方投资者“察言纳谏、采取行动、面对结果”的职业角色不同，卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”，可以定义为“谋士”。　　从买方的角度看，高水平的分析师当然是能够正确预言趋势的人。然而人类的经济社会系统十分复杂，未来无法准确预知，存在相当大的不确定性。换句话说，成功的预言多少都有一些运气的成分。　　既然分析师很难正确预言趋势，他们的作用是什么呢？高善文的理解是，主要是拾遗补缺、完善买方的决策思路，帮助买方尽量周全地考虑可能发生的各种情况，从而争取最有利的情况，并在风险出现时有所应对。　　这类的拾遗补缺首先体现在信息的收集、整理，以及及时披露；其次，维护和、政府部门、专家学者的关系，以便在买方需要咨询的时候提供平台；最后，围绕公司、行业提供一些咨询性的建议。　　可以从三个角度来评估其工作的有效性，即依据是否可靠？逻辑是否合理？最后的结论是否正确？　　成功的卖方分析师也需要三个方面的能力：一是善言雄辩的表达能力，二是全面客观的观察能力，三是缜密细致的推断能力。　　现实地来看，评判卖方分析师好坏的标准应该是：他是否具有独立思考能力，是否能见人所未见，是否能给买方的决策带来启发、补充和思考。　　与古代的谋士必须依附某一主君不同，卖方分析师有一定的独立性。高善文坦言，现实中卖方研究要做到完全独立并不太容易，当研究结果和客户利益、公司自身利益发生冲突的时候，完全独立地表达意见会比较困难。　　不过，高善文指出，很多卖方分析师对某些的看法比较负面，但当看空和客户利益与公司利益有所冲突时，会选择沉默。选择沉默是否一种姿态呢？那就仁者见仁，智者见智了。　　卖方业务的变迁　　高善文认为，过去十年之间卖方业务发生了很多变化，相对而言销售和服务的价值在明显上升，基础研究的价值有所下降；结果正误的重要性在显著提高，看法独创的含金量相对缩减。 　　潮流变化的背后，是资产管理和卖方业务本土化过程中的适应和调整：当持有人以3~6个月的尺度要求资产管理人拿出业绩的时候，当趋势的力量显著超越价值的时候，买方机构被迫压力上传，要求卖方机构拿出短期内能够快速上涨的股票，卖方机构被迫关注消息面、催化剂和股价的短期刺激因素，这大大提升了服务的价值，显著强化了结果的重要性。 　　同时，为了获得机构经纪市场的份额，并进而支持零售经纪业务，越来越多的证券公司开始进入卖方研究业务，由此对卖方分析师的需求剧烈扩张。　　两年前，高善文曾推断券商的研究业务可能会出现产能过剩的现象，并大胆预言未来从事卖方业务的机构可能会在目前的数量上减少一半。 其论据是：市场交易规模的持续萎缩，加上卖方分析师成本的高企，可能已经使得边际上的券商难以由此获利，行业整合的压力正在开始显现。 　　从目前的情况来看，高善文认为，观测身边发生的情况，行业或许已经在自动去产能化。部分券商研究所裁员，很多人员正在向私募基金等其他行业流动。　　高善文认为，在目前研究行业中，还存在其他一些隐患。譬如抄袭门、乌龙门层出不穷，各家机构的研究成果同质化严重，事后诸葛日益盛行已成为业界共识，但业界普遍推崇的原创性、独立性，却在众多买方机构重服务轻研究的通行做法下逐渐消失。　　对于卖方研究的知识产权如何界定、维护，以及如何通过第三方来执行，在操作上是个难题。有个替代的办法是对所服务的买方机构进行更细致的服务，度身定制的一对一的服务。对买方机构的服务，逐渐向前端靠拢，譬如在市场出现一些重大情况的时候，可以召开电话会议，这样的方式快捷、高效，也很难被复制。　　积极看待分析师评选　　日，高善文在其博文《卖方研究业务向何处去》中表示，自己参加了八年的(新财富)排名，获得过五次第一名，结果不能说都理想，勉强算是在及格线附近。明年以后，大约不会继续参加这样的排名。　　尽管放言退出评选，高善文还是对分析师评选给予了积极评价。他认为，评价一个卖方分析师的工作，需要360度的一个考察。由第三方机构采用独立的标杆，对于评价分析师的工作有重要的参考价值，评选的存在整体对行业有促进作用。　　排名活动是产生重要和广泛影响力的根源，在于其结果相对客观公正，在于其比较准确地反映了买方客户和市场的评价与看法。最近几年中，由于影响力的提升，卖方各种有组织的拜票活动开始普及，但这对结果的影响顶多是在边际上的，由于各家机构拜票的作用容易相互抵消，并不影响最终结果的大体格局。　　排名活动执行的过程中，出现瑕疵是难免的。对所有的市场参与者而言，接受这个标杆，然后合理评估标杆的作用，需要一个磨合的过程，市场的竞争会找到一个解决方案。　　对于宏观研究对投资创造的价值，高善文认为可以借用狗和主人的比喻来概括宏观经济与的关系。狗有时候跑得比主人快一些，有时候又落在了主人的后面，但它总是围绕着主人转，总是在主人的身边。　　而在其新书《经济运行的逻辑》中，高善文系统地介绍了如何用最基本的研究方法，用统计局发布的、很多人认为不够准确、不够可信的数据，做出一系列非常有解释力的预测和判断。
(责任编辑：DF118)
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高善文：我为什么不去做私募？｜周末读书
高善文：我为什么不去做私募？｜周末读书
对于卖方分析师，誉之者赞之为“金手指”，毁之者斥之为“算命先生”，评价殊途，势如冰炭不能同炉，这大约都反映了观察者的感受，其依据又多是股价的短期涨跌，这无疑是朴素和有道理的想法，但可能很片面。
其实分析师职业在中国古已有之，在民间最负盛名的非诸葛亮莫属，只是当时人们以“谋士”、“军师”等称号以冠之。
诸葛亮以而立之年，在野之身，即料定未来天下三分的大势，为蜀汉政权的建立确定了发展战略的思想基础，其卓越的洞察力令人叹服。民间推崇诸葛亮，主要是因为其料事如神，这当然与演义小说的夸张渲染很有关系。
然而，以今天的眼光来看，诸葛亮如此睿智，为何不在青年时期自立山头，割地称雄，而要抱膝吟啸、待价而沽？又为何在刘备死后困守西南，勉力维持，而不能师出祁山，收复旧都？
个人以为，在刘备与诸葛亮的关系上，诸葛亮是卖方分析师，刘备是买方投资者，买卖双方的角色对人的性格和才能的要求完全不同。
成功的买方至少需要三个条件：一是准确地识别和判断、并快速采取行动的能力，二是网络和聚拢人才的能力，三是敢于接受巨大风险的心理承受能力。
刘备长坂坡上摔阿斗，对于收拢赵云的人心肯定有作用。但以今天的眼光来看，其表演能力(假摔而不是真摔)、快速的行动能力(说摔就摔)、巨大的心理承受能力(万一摔死了怎么办)都不是一般人能够做到的，至少诸葛亮未必能够。
有朋友曾经开玩笑说，阿斗后来智力残缺，就和刘备在长坂坡上用力过猛是有关系的。
成功的卖方分析师也需要三个方面的能力：一是善言雄辩的表达能力，二是全面客观的观察能力，三是缜密细致的推断能力。
诸葛亮出使东吴，舌战群儒，证明了其雄辩的口才；判断孙权可联，刘璋可代，证明了其客观的观察能力；料定天下三分，而不是群雄并列，证明了其缜密的推断能力。
但是如果刘备诸葛亮易地而处，扮演对方的角色，恐怕都会很失败；至少诸葛亮会很受挫。
首先，诸葛亮缺乏冒险精神，注定独挡一面时难成大事，比如其六出祁山，劳民伤财、均无功而返，毛主席也评价“诸葛一生唯谨慎”。
其次，诸葛亮笼络人才的能力似乎不突出，晚年所用都是刘备旧部，这些人“追先帝之殊遇，欲报之与陛下”。北伐时“蜀中无大将，廖化为先锋”，证明其识别和提拔人才方面欠账很多；
再次，诸葛亮快速采取行动的能力可能也是存在疑问的。
数年以来，一直有人好奇我为何不“私奔”募资，转战市场，而要寄身券商，码字谋生？以年近不惑的我来看，主要是认为自己性格“好疑而寡断”，不适合买方角色。好疑者，凡事不轻信，偶可见人所未见；寡断者，临机不决，瞻前顾后，难任方面。
所以，卖方分析师和买方投资者是两群非常不同的人，卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”；买方投资者的角色是“察言纳谏、采取行动、面对结果”。
从买方的角度看，高水平的分析师当然是能够正确预言趋势的人。然而以我们现在的知识和理解来看，人类的经济社会系统十分复杂，未来无法准确预知，存在相当大的不确定性。换句话说，成功的预言多少都有一些运气的成分，否则何来承担风险之说。
因此综观中国历史，可以正确预言未来大势的谋士都是凤毛麟角。即使诸葛亮本人，也在《后出师表》中承认“至于成败利钝，则非臣之明所可逆睹”；明太祖朱重八称帝以后也感慨“本想打家劫舍、不料弄假成真”。
所以绝大多数分析师都无法持续准确地预言趋势，这是现实情况。
然而，无论是割地称雄的豪强，还是占山为王的毛贼，杀伐决断的时候，都要找一些分析师一起商量利弊，从来不咨询谋士的帝王将相似乎没有。即使以毛主席用兵之明，淮海之役的构思部署也多赖粟裕将军面折廷争。
既然分析师很难正确预言趋势，他们的作用是什么呢？个人理解，主要是拾遗补缺、完善买方的决策思路，帮助买方尽量周全地考虑可能发生的各种情况，从而争取最有利的情况，并在风险出现时有所应对。卖方并不对买方的结果承担最终责任，项羽饮恨乌江，并不能抹杀项良仍然是一个出色的分析师。
高善文·著
中国人民大学出版社
阅读原文阅读
简单明了，秒懂！
扯。去私募又不一定非得操盘，私募也需要研究分析。
2 作者回复
不是操不操盘，买方卖方的区别而已
建议者说原因，执行者看结果，心里阴影面积不同
指挥官需临机独断，参谋需巨细靡遗
认识自己最重要，赞高博！
有人做主家，有人做谋臣，各守其位
高博：您真有水平！
丘仁杰Issac Qiu
能正确认识自我，坚持自我，就很不简单了！
性格决定命运，做最适合自己的，就好。高博
年近不惑？您这是四十不到，三十出头啊，大彻大悟，可喜可贺
总结下就是卖方分析师不用对结果负责，买不买听你的反正我意见给到了。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。任志强再开炮：这一轮房价翻番不算什么！明年上涨更厉害...那么淮安呢？
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未来房价究竟走向何方？任志强和高善文的发言居然不谋而合。预言帝任志强此次又说出惊人之语，他认为这一轮房价不算什么，调控手段不对，下一轮涨的更厉害。
任志强：这一轮房价不算什么，下一轮更厉害！ 近日，在《房地产调控政策与市场前景》闭门研讨会上，任志强与张维迎、黄益平，从经济、政策、市场等方面对房地产展开了一次深刻的讨论。 楼盘君总结了一下，任志强的观点是：错误的调控手段会让需求在一段时间以后集中爆发，所以下一轮会比这一轮涨得更高。
调控手段有问题，下一轮会涨得更厉害 任志强表示，这一轮宏观调控产生的作用就是，要让房价已经涨起来的这十几个城市把房价降下来。由于还在涨，所以又出台了第二轮政策。 这是他为什么断定下一轮涨价比这一轮更高的原因，因为在需求侧上进行价格调控的时候，最后导致的是需求在一两年以后，或者是一段时间以后就会爆发。最近有几个境外的投行预测，这段时间房价可能会因为政策的抑制而下降，但是2017年会上涨。以后的调控政策可能连15个月也做不到，可能八九个月又反弹了，再出台一个政策，可能五六个月又反弹了。这个调控政策一轮一轮以后越来越涨。只要对需求侧进行抑制，不会对市场有任何好处，也不会对市场的稳定有好处。
买房买哪里的好？
1、哪个地方的人多，哪个地方就可以买。 淮安水渡口附近的楼盘一天一个价的往上涨。 2、小学生增幅最高的地区，房价一定是暴涨的。 淮安生态新城的房价为什么涨的这么厉害呢？楼盘君想学区起到了很大的作用吧！ 3、中国高铁。 此刻，淮安还没有高铁，但已经在规划中了，不久的将来有了高铁，房价应该还会在增长吧！ 4、出于投资角度：在国内买房子还是出去买？ 现在人民币持续贬值，出于投资，有人会思考买国内还是买国外的房子。对此任志强说一般买房子的人没时间去投资，已经在干别的事，那个事干的挺好，没寻思干个创业就买房子。真正做投资的，谁去买房子，投资赚的比房子多，有能力有本事投资的就去投资，不买房子。如果你有正常的工作，又不愿意丢了这工作，又不愿意去搞股票，剩下钱在那干嘛，可以去买房子。别说你干着企业，花钱买房子了。
任志强是个预言帝
虽然他有很多负面评价，不过对于楼市的预言大体还是准的，我们来盘点下： ??预言一：2007年 “没有买房的人都亏了”——任志强2007年7月在某论坛的讲话。 此后的17个月一直到2008年11月，全国房价都是在一路走高。 ??预言二：2009年 “中国人太有钱了，房子太便宜了” 任志强认为2009年下半年房价“将暴涨”，“如果说前几个月是0.2%的增长，后几个月增幅大约会超过1%”。这样的话，全年平均增幅会超过5%“。 此后半年，房价涨幅分别为1%、2%、2.8%、3.9%、5.7%和7.8% ??预言三：2010年 “你们还是别当傻瓜了，把幻想放下去吧” 2010年中国楼市，看涨还是看跌，成为一道分水岭。任志强发表“必涨论“，与诸多”看跌派“专家隔空论战。 事实证明，2010年是中国房价暴涨的一年。北京涨幅42%，广州23%，全国平均涨幅9.9%。 ??预言四：2012年 “房价将在2013年3月迎来新一轮暴涨”“2013年房价依然保持稳中有升的态势。”2012年底，任志强预言 2013年，北京、广州、深圳涨幅均超过20%。 ??预言五：2013年 “三中全会会后房产限购令或停止” 2013年11月，任志强在接受第一财经《专访时表示，他觉得限购令“可能(十八届)三中全会就让它停止了。支持他产生这一预测的论据源于李克强总理多次提出的要减少政府行政干预，要“砍掉政府那只乱摸的手”。 日，呼和正式发文，成为全国首个正式取消限购的城市。紧随其后的是济南、、武汉等多地宣布取消限购，930新政等。截至10月，全国仅剩北上广深坚守“限购令” ??预言六：2013年 北京四环附近房价将达到10万/平 宇宙中心早超过10万/平 ??预言七：2014年 “开发商仍认为和2013年一样保持高速增长趋势，这非常危险” 他预估，2014年全国销售量增速可能无法达到10%，而与之相对的是持续增加的待售面积，这也成为房地产最不乐观的一点。 正如任志强所说的那样，2014上半年放眼望去，整个楼市哀声一片。无论是商品住宅新房，还是二手房，上半年成交量的下降都是非常明显的。 国家统计局发布的2014年数据显示，前5月，全国面积同比下降7.8%。 ??预言八：2015年 “不要等，有钱该买房就买房““都问了十几年了，还在问，只要有钱，什么时候买都行” 2015年，央妈降息降准等救市政策成为中国楼市的重要关键词，国家的救市政策也带动一些城市房价上涨。其中，深圳更是跳涨50%，随后北京、上海轮番上涨，并蔓延至二线城市。 ??预言九：2016年 “2016年的房价还将继续上涨！而目前，一线城市和热门二线城市相继出台各项“稳房价”“控地价”的政策，但依旧无法抑制住火热的楼市。今年的上涨行情会延续至年底，整体会好于去年。” 任志强又双叒叕预言对了！！ 除此之外，任志强在不同场合曝过这些惊人话语，这些当年可都是头条啊，深深伤了屌丝的心： 1、买卖有理、炒房无罪，禁止炒房就是违宪！ 2、我没有责任替穷人盖房子，房地产开发商只替富人建房。 3、历史证明房价永远都是上涨。 4、宏观调控的目的不是为了让房价下跌，而是让房价稳定增长。 5、年轻人就该买不起房。 6、买不起房为什么不回农村。 7、工资在涨GDP在涨房价不涨就不对。 8、我从来不认为80后难。 9、和工资收入相比，30年来房价等于没涨。 10、严格说来，开发商被强奸了！ 11、鱼翅卖得再贵也成不了泡沫。 12、房价暴跌对民众没好处。 13、我们只是当丫鬟的，房价70%都被政府拿走！ 14、公布开发商成本等于让男人公布老婆的三围数据。 15、胸罩比房地产暴利得多。 16、房地产根本没有泡沫。
高房价在严控之下价格或许会更高
现在不止一线城市，淮安这样的三线城市房价极速上升，我们迄今为止采取的政策都是打压。严格的限制需求，以至于你只能通过离婚的方法，才能获得这个购买资格，以至于大家说现在感情不好都不敢离婚。说明在这个市场上投机是非常难的。在投机这么难的情况下，的压力仍然这么大，基本上来源于农村人口进城，和供求难以快速响应之间的矛盾。 那么很自然的会有两个怀疑：
1、 我们现在应对性的政策都是限制需求，限制需求能够在长期之内把人口流入趋势逆转吗？楼盘君非常怀疑这一点。
2、 那么，限制需求在中期之内能刺激供应的响应和增长吗？楼盘君也同样非常怀疑这一点。
如果建立在这两个怀疑基础上，我们要问几年以后，的房价会怎么样？ 那非常大的可能性是：几年以后，淮安在严格限制的条件下，它的房价会更高。
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