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646亿 130亿 2.60亿 124.16 4.95 58.07% 54.13% 2.01% (行业平均) 117亿 27.6亿 1.05亿 56.21 4.26 19.67% 6.32% 7.58% 行业排名 2|109 3|109 11|109 69|109 54|109 18|109 1|109 72|109 四分位属性四分位属性是指根据每个指标的属性，进行数值大小排序，然后分为四等分，每个部分大约包含排名的四分之一。将属性分为高、较高、较低、低四类。注：鼠标移至四分位图标上时，会出现每个指标的说明和用途。
高 公式为公司总股本乘以市价。该指标侧面反映出一家公司的规模和行业地位。总市值越大，公司规模越大，相应的行业地位也越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
高 公式为资产总额减去负债后的净额。该指标由实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等构成，反映企业所有者在企业中的财产价值。净资产越大，信用风险越低。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
高 公式为：净利润=利润总额-所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较高 公式为公司股票价格除以每股利润。该指标主要是衡量公司的价值，高市盈率一般是由高成长支撑着。市盈率越低，股票越便宜，相对投资价值越大。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为每股股价与每股净资产的比率。市净率越低，每股内含净资产值越高，投资价值越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
高 公式为毛利与销售收入的比率。毛利率越高，公司产品附加值越高，赚钱效率越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
高 公式为净利润与主营业务收入的比率。该指标表示企业每单位资产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为税后利润与净资产的比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
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19元以下买入300059！
数月前在东财开了帐户，感觉交易软件及资讯还不错，于是近日又在东方开了融资融券帐户，并将相关资金全部转入东财（交易费用万2.5，同时利息也非常低），如果公司继续采取现在的低价策略，同时做好服务，相信会有更多人在东财开户。相比公司股票300059，近段时日走得很弱，现19元以下，个人觉得比较有买入价值。（来日创业板或大盘的启动，都离不开券商，东财应是龙头之一）今日先融资买入部分300059，后续还将补仓。（本人自有资金在600856上）相信300059未来会带来正收益！！！！
开通融资就是打开了潘多拉魔盒，你是计划有后续资金拨入才用融资临时使用的吧。
开通融资就是打开了潘多拉魔盒，你是计划有后续资金拨入才用融资临时使用的吧。
后继是会再入资金，现在先融资买入是觉得19元以下的东财比较便宜，同时也是试仓东财融资情况。
东财近日小升一点，继续持仓中！
东财融资利率是多少？
东财融资利率是多少？
利息是5.99%，重要的是交易手续费也是按万分之二点五收取！如此融资费率相当便宜。
19元以下融资买入的东财已有7%利润（有赚就行！！），今全部卖出，去补另一只昨天入的600537！！
刚将东财全部卖出，收益+7%已很满足！！又开融资盘全仓去补了昨天入的600537！！
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300059东方财富
东方财富(300059)业内点评
≈≈东方财富300059≈≈维赛特财经(更新:17.09.08)
[]计算机行业：美众院无人驾驶新规通过，加速无人车布局－动态报告
■东北证券
报告摘要：
据路透社报道，当地时间本周三美国众议院一致表决通过了一项可以加快无人驾
驶汽车测试和部署的提案。该提案随后将递交参议院，如果该提案通过,将阻止美国多
个州封杀自动驾驶汽车的现行政策，同时将允许汽车厂商获得豁免权，第一年将允许
汽车制造商部署多达25000辆不符合现行自动安全标准的无人驾驶汽车。到第三年，将
允许10万辆无人驾驶汽车上路。
报告摘要：
联邦立法，旨在加速无人驾驶测试与布局。我们关注到本次提案是美国首次联邦
指导性政策，对于此前各州不同的法规标准进行了统一，同时阻止了部分州对于无人
驾驶汽车的封杀，有利于无人驾驶在全美范围内的检测和部署。同时，无人车载美国
全境部署通行，将提供给更多的应用场景及数据资源，加快行业发展。
国外政策环境松绑，对国内法规确立具有借鉴意义。在国外包括通用、google等
无人驾驶倡导者的持续推动下，本次美国众议院力排众议，力推法案通过，体现美国
对于新技术应用的支持及看好。对比国内来看，包括上汽、吉利及百度等众多公司也
存在无人驾驶检测等方面需求，而国内在无人驾驶政策法规上仍处空白，此次美国新
规的推出，对国内政策的制定具有借鉴意义。
无人驾驶大势所趋，关注专注该领域的核心标的。无人驾驶是人工智能在汽车及
交通领域的应用落地，众多巨头军提前布局，本次政策春风更加明晰其产业趋势。我
们建议关注在车载操作系统领域的优质标的，中科创达、东软集团；在高精度地图及
车载芯片具有绝对优势的四维图新；在智能驾驶舱领域前瞻布局的索菱股份、路畅科
投资建议：给予中科创达、东软集团、四维图新“买入”评级；给予诚迈科技、
索菱股份、路畅科技“增持”评级。
风险提示:技术推进不达预期。
[]计算机行业：人工智能芯片弯道超车机遇，构建AI芯片生态，抢占AI产业高点－深度报告
■东方证券
近期，在柏林IFA2017（国际电子消费品展览会）新品发布会上，华为发布全球首
款AI移动芯片“麒麟970”，该芯片是全球首款内置神经元网络单元（NPU）的人工智
能处理器，拉开了移动AI计算平台产业序幕。
华为发布“麒麟970”，打造移动端AI计算架构；构建开放的生态平台，抢占产业
高点。“麒麟970”芯片定位人工智能移动计算平台，其是全球首次搭载NPU（神经网
络处理单元），该处理器单元架构能够对深度学习的神经网络架构实现通用性的支撑
，以超高的性能功耗比实现AI训练及应用在移动端的落地；适应于当前越来越多的移
动端AI应用。同时华为将基于该芯片构建“人工智能移动开放平台”，包括开发网站
、AI开发套件、应用商城三大部分，在移动AI应用生态中掌握核心话语权，弯道超车
抢占AI的产业高点。
NPU为深度学习而生，实现芯片架构优化以及指令集的全面支撑。深度学习兴起，
神经网络规模快速增长，对计算能力需求提升；传统计算架构存储和处理相分离，在
神经网络处理方面有所欠缺。NPU专为神经网络定制，在芯片架构优化以及指令集构建
等方面做全面支撑，提供高性能功耗比解决方案，赋能移动端AI芯片。根据华为公布
的数据显示，在图像处理方面做性能比较：搭载了NPU的麒麟970芯片处理速度是iphon
e7Plus“CPU+GPU方案”的5倍，是三星S8的CPU方案的20倍。
AI芯片指令集是产业的根本，有助于构建AI芯片产业生态、抢占核心话语权。芯
片的架构设计是NPU产业的基础，而芯片的指令集则是上层软硬件生态的根本。信息化
时代由PC终端向移动终端迈进过程中，ARM凭借IP授权构建移动终端芯片的产业生态，
在该生态下其他厂商不具备自主扩展指令集的权力，在利润以及自身发展两大方面均
受制于人。我们认为在人工智能应用快速爆发的背景下，中科寒武纪率先推出DianNao
YuAI指令集，并积极进行生态的商业化落地；如果能够在后期形成AI指令集的产业标
准，则有望弯道超车，将移动时代下ARM的成功商业模式复制到人工智能时代。
投资建议与投资标的
中科寒武纪是全球智能芯片（NPU）领域的先行者，打造各类智能云服务器、智能
终端以及智能机器人的核心处理器芯片；2016年推出世界首款商用深度学习专用处理
器：寒武纪1A处理器（Cambricon-1A）。
建议关注：与中科寒武纪战略合作的中科曙光(603019，未评级)、参与中科寒武
纪战略投资的科大讯飞(002230，买入)；同时关注：四维图新(002405，增持)。
人工智能芯片技术发展产业路径变化、人工智能终端应用渗透低于预期
[]计算机行业：2017年中报综述
■中银国际
计算机行业月营收、扣非后净利润稳步增长，内生、外延仍为行业增长
双动力，选择“中白马”仍是当前时点最优选择。
营收、扣非后净利润稳步增长。2017年上半年，计算机行业188家实现营业收入2,
022.02亿元，同比增长10.53％，其中报告期内中国长城进行公司整合，减少并表冠捷
科技，导致营业收入较去年同期减少270.76亿元，剔除后营收同比增长30.61％。样本
公司归属于母公司所有者的净利润为117.17亿元，同比下降19.02％，归母净利润同比
下降的主要原因是去年同期同方股份转让其持有的同方国芯股份确认投资收益72.05亿
元，导致去年上半年归母净利润大幅增长。样本公司扣非后的归属于母公司所有者的
净利润为81.15亿元，同比增长21.57％。
报告期内，计算机行业公司平均管理费用率为12.56％，同比增加0.26个百分点，
我们认为主要是由于研发费用增加所致；平均销售费用率为7.29％，同比增加0.33个
百分点；平均综合毛利率为26.07％，同比增加1.69个百分点。报告期内，计算机板块
净利润率为5.79％，同比下降2.11个百分点，扣非净利润率为4.01％，同比增加0.36
个百分点，主要为同方股份去年同期大额投资收益影响所致。
内生、外延仍为行业增长双动力。在188家样本中，我们筛选了2016年上半年归母
净利润及其增速均为正、2017年上半年归母净利润大于3,000万且增速超50％的上市公
司，共19家进行分析。主要增长原因为外延的企业为4家，内生外延并重的6家，合计1
0家，占比为52.63％。
互联网工业、安防、自主可控板块增速较高，互联网教育、VR等板块盈利下滑。
互联网工业板块去年同期基数最低，弹性较大，增速最高。安防板块营收、归母净利
润增速分别为50.68％及65.53％。主要由于板块内苏州科达同比去年扭亏，及工大高
新并表汉柏科技的影响。自主可控板块在剔除中国长城影响后，受紫光股份并表新华
三、华胜天成投资收益大幅提升的影响，营收及归母净利润分别同比增长了41.63％和
61.01％。互联网教育板块净利润下滑17.75％，主要由于科大讯飞人工智能业务的大
幅投入和收购讯飞皆成产生的费用；VR板块净利润大幅下滑主要由于联络互动了收购N
ewegg产生的成本，净利润大幅下滑。
市盈率水平较年度有所提升。截至9月1日，计算机板块TTM市盈率为59倍，较年初
有所提升。
报告期末，板块商誉占净资产比例为21.47％。截止报告期末，188家样本公司的
商誉总计为922.09亿元，占总净资产的比例为21.47％；截至日，样本公
司商誉占净资产的比例为20.77％，截至日，该比例为19.91％。剔除64
家本报告期末商誉为0的公司，余下124家公司截至日、日、
日的该比例分别为22.65％、23.56％、24.50％，占比小幅上升。
近期投资建议：1、短期看行业增速仍难抵估值压力，但交易层面具备反弹机会；
2、成本端，销售费用和研发费用依然高企，产业集中度相对不高，竞争态势明显；需
求端，AI+各行业的需求逐渐增多，带动整个产业链如芯片、云化软件等需求量放大，
优选变现能力强的AI赛道及优质个股是当前的明智选择；3、多角度看，计算机行业选
择“中白马”仍是当前时点最优选择。
建议重点关注：拓尔思、视源股份、航天信息、创业软件、广电运通、石基信息
、苏州科达、用友网络、东方国信、同花顺、新北洋等公司。
[]计算机行业：回暖背景下选择真成长－8月报
■财富证券
本月A股计算机行业指数上涨8.96％，全行业排名第1：本月（8月1日―8月31日）
市场维持上涨趋势，上证综指上涨2.68％，沪深300上涨2.25％，申万计算机指数上涨
8.96％，在申万一级行业中涨幅位居第1位。
整体法估值处于历史前40.1％分位，中位数估值处于历史前38.7％分位。8月底计
算机行业整体市盈率为53.15倍，位于历史前40.1％，绝对估值比上月有所上升；中位
数估值63.38倍，位于历史前38.7％；相对沪深300估值为2.29倍，仍高于历史均值。
国内软件行业运行持续平稳：月，我国软件行业运行持续平稳。1-7月
，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入29914亿元，同比增长13.5％，增速低
于去年同期1.4个百分点。其中信息安全、工业软件产品发展良好，嵌入式系统软件增
速波动回落，中西部地区部分省市持续较快增长，中心城市软件业聚集和领先发展明
中报业绩增速略有下滑。截至日，申万计算机行业194家公司中报公
布完毕，总体来看，2017上半年计算机行业营收增速基本持平，业绩增速有所下降。
其中，营收增速中位数为17.40％，较去年同期下降2.37个百分点，归母净利润增速中
位数为14.24％，较去年同期下降8.95个百分点，扣非净利润增速中位数为10.79％，
较去年同期下降5.33个百分点。
投资建议：我们从上两个月建议关注计算机板块的配置性机会，主要的理由是看
好行业的长期发展，同时部分个股已经进入到合理估值区间（是合理，而不是低估）
。虽然从月度涨幅看计算机板块较为出众，但是从更长的周期来观察，我们认为重仓
计算机板块的时机尚未到来，而更多的采取均衡配置。从投资重心来看，我们仍然建
议关注估值合理、同时业绩增长较为明确的个股。维持行业“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业业绩不达预期，业态创新不达预期
[]计算机行业：未来已至，关注人工智能芯片投资机会－事件点评报告
■国海证券
事件：IFA2017举办期间，华为发布全球首个移动AI芯片麒麟970：该芯片有望在
新一代Mate手机搭载，实现AI芯片终端落地。同时华为消费者业务CEO余承东阐释了华
为的人工智能发展战略：MobileAI=OnDeviceAI+CloudAI。970芯片是打造终端AI重要
投资要点：麒麟970芯片核心看点：芯片集成NPU专用硬件处理单元，创新设计了H
iAI移动计算架构，其AI性能密度大幅优于CPU和GPU。相较于四个Cortex-A73核心，处
理相同AI任务，新的异构计算架构拥有约50倍能效和25倍性能优势，图像识别速度可
达到约2000张/分钟。AI技术的核心是对海量数据进行处理，麒麟970更能适应AI时代
对计算性能的海量需求。?
终端计算能力提升需求上升，终端AI芯片有望加速产业发展：当前终端应用场景
愈加复杂，在响应速度，网络带宽等条件制约下，终端计算能力成为影响场景拓展的
重要因素，IDC报告显示未来有超过50％的数据需要在网络边缘侧分析、处理与储存。
同时类似英伟达通用AI芯片目前成本高昂，终端计算能力需求上升+低成本优势有望助
力打开终端AI芯片市场空间。?
芯片底层变革启动，未来已来，产业发展有望加速：前期谷歌、苹果等巨头已经
投入研发AI芯片，AI的底层变革已经开始，华为每年上亿部手机销量，具备强大新技
术推广能力，此次采用的移动端cpu+gpu+ai芯片架构有望成为主流，底层变革促进计
算能力大幅提升，场景有望大量拓展。?行业评级及投资策略维持中性评级当前计算机
行业基本面还未出现明显变化，市场仍以EPS驱动为主。对计算机行业整体评级维持中
性。建议积极人工智能领域投资机会。?
建议关注：通用芯片领域：北京君正、中科曙光，无人驾驶芯片领域：四维图新
、东软集团。
风险提示：（1）行业发展不及预期的风险；（2）重点关注公司业绩不达预期的
风险；（3）市场系统性风险。
[]计算机行业：行业盈利能力稳定提升，关注人工智能投资主线－周报
■国海证券
投资要点：上周回顾上周计算机板块（中信分类）上涨4.31％，涨幅排名位列29
个行业中第4位，同期上证50上涨0.14％，沪深300上涨0.92％。计算机板块近一周继
续跑赢市场。
本周观点本周计算机板块持续保持活跃，在人工智能、云计算、次新股等主题带
动下带动下单周涨幅4.31％，且本周上市公司2017年H1业绩均已发布，整体来看，行
业内上市公司2017年H1共实现营收1844亿元，同比增长11.6％，实现归母净利106亿元
，同比增长18％，属于稳中有升，持续优化的阶段，后续我们认为人工智能将是贯穿
全年的投资主线，个股方面建议精选基本面优质的各领域细分龙头。
2017H1计算机板块整体毛利率提升，盈利能力保持稳定：我们以中信计算机为样
本，统计分析2017年全行业半年报情况。核心财务数据方面，整体营收同比增加11.6
％，归母净利润同比增加18％（剔除同方股份57亿大额投资处置收益），全行业毛利
率为23％，同比提升2个百分点，销售费用率7％，管理费用率12.7％，均与去年基本
持平，财务费用率0.7％，高于去年0.2％的水平，由于占比较小，影响有限。此外，
全行业171家上市公司归母净利润同比增速在30％以上的公司为63家，去年同期为60家
，基本持平。整体来看全行业毛利率水平有所提升，营收及净利润同比增加，盈利能
力有所增强。
各细分板块表现不一，AI+安防及北斗板块业绩表现突出：各细分板块而言，2017
年上半年各项指标按照降序排列如下：营收增速：北斗导航、信息安全、智慧安防、
互联网教育、互联网医疗、互联网金融、无人驾驶；归母净利润增速：智慧安防、互
联网医疗、无人驾驶、北斗导航、互联网教育、互联网金融、信息安全；毛利率：信
息安全、无人驾驶、智慧安防、互联网教育、北斗导航、互联网医疗、互联网金融。
综合来看，AI+安防及北斗细分领域业绩较为突出。
重点关注人工智能落地较快的细分领域及龙头标的：我们判断人工智能将会是贯
穿全年的投资主线，本周人工智能板块上涨6％，优于行业表现，建议后续持续关注。
当前人工智能产业链处于发展加速阶段，上游：华为推出手机AI芯片麒麟970，寒武纪
A轮融资1亿元等事件表明AI芯片落地加速，下游，今年以来AI+安防领域落地迅速，以
海康、大华、苏州科达、佳都科技等为代表的安防企业纷纷研发应用AI技术，半年报
表现优异。后续持续看好AI+安防，智能投顾，自动驾驶等落地较为迅速的领域。
持续推荐1.易华录，1.主业大单落地，受益雄安主题：智慧城市交通、安防等业
务前几年签订的京津冀特大订单今年开始逐渐落地，公司近期和河北领导会谈进一步
确定加深合作，推进业务落地事项，是最纯正的雄安主题投资标的。2.蓝光存储业务
推动业绩高成长：实地调研验证今年蓝光数据湖业务开始落地，公司技术独享，仅政
府领域全国数千亿空间！作为大数据领域基础设施刚需角色，业务确定性较高，同时
公司推进在雄安新区打造示范湖事项，我们保守预计全年可贡献7000万以上利润。3.
电子车牌，公司在公安部公开测评方面荣获国内第一梯队供应商，并且业务覆盖电子
车牌全产业链，今年有望首次订单落地，京津冀率先开启推广，明年有望开启高速增
2.上海钢联，从公开信息来看，无论是从交易量，还是行业地位、盈利性，已经
成为最为确定的行业龙头。移动资讯业务、供应链金融业务为公司业绩贡献巨大弹性
3.辰安科技，1.员工持股体现公司信心：公司通过二级市场增持的方式买入总额1
亿元公司股票，表现对当前股价低位认可及公司发展信心。
公司成本39.67元/股，溢价较少。具有一定的安全边际。2.公司今年已公告在手
订单金额是2016年营收的2.5倍，看好业绩成长性：今年上半年公司公告订单13.25亿
，其中国内中标9.25亿体量合肥城市生命线项目，海外签订4亿体量安哥拉项目，分两
年完成。订单充足，保障未来3年业绩成长性。3.行业利好不断，公司市场份额领先：
应急产业近期得到政策大力支持，《应急产业培育与发展行动计划（年）》
，《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》先后印发，公司背靠清华清华大学
，是国内应急产业龙头标的，目前占据国内公共安全产业软件60％的份额。
风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期
[]计算机行业：积极布局正当时，重点关注AI芯片－周报
■华泰证券
行情回顾本周沪深300指数上涨0.92％，中小板指数上涨2.60％，创业板上涨2.89
％，计算机（中信）板块上涨4.31％，计算机（中信）板块TTM估值为51倍。从交易量
来看，本周Wind全A交易量较上周同比增长37.45％，计算机板块交易量同比增长74.91
％。投资策略：中报或是业绩底部，加强行业整体布局正当时本周计算机行业量价均
出现大涨。我们分析主要原因是上周国务院信息消费升级指导意见以及之前IPO发行节
奏及并购重组政策调整均对行业构成利好，同时在金融、周期等强势板块近期交替上
涨之后，成长股本身具有补涨空间。计算机行业中报整体情况不佳，收入增速由去年
同期29.17％下滑至17.3％，归母净利润增速由23.6％下滑至7.43％，行业毛利水平有
所上升但费用率同样明显提升。我们判断随着行业下游大中型企业客户盈利能力提升
以及并购重组回暖，行业盈利能力有望触底回升。继续看好想象空间较大的人工智能
板块及成长性好的细分板块龙头，关注优质次新股。
国内热点：华为发布全球首款手机AI芯片9月2日，华为在IFA2017柏林消费电子展
上发布人工智能芯片--麒麟970。该芯片支持语音识别、人脸识别、场景识别等多个人
工智能场景的处理。新的异构计算架构能够提高25倍的CPU性能和50倍的能耗表现。华
为方面表示，将会把麒麟作为人工智能移动计算平台开放给更多的开发者和合作伙伴
。华为麒麟970的发布，超越竞争对手高通、谷歌、苹果，抢占移动端AI芯片先机。海
外热点：欧洲正积极研究自动驾驶法规政策并开始相关官方测试本周，英德两国研究
和出台了自动驾驶相关政策。据英国政府所述，运输研究实验室（TRL）已经向某个无
人驾驶车队授予了路测合同。德国则新制定了无人驾驶汽车法律指导方针，将以保护
人的生命安全为重，而非保护财产和动物。
创投热点：云存储服务提供商七牛获阿里资本等投资10亿元人民币本周一级市场
发生4起基金募集事件，披露的总募资额度3.26亿元人民币，单周募集规模较上周锐减
99％。本周TMT领域国内一级市场共29起投资案例，国外超过千万美元的11起。国内方
面，云存储服务提供商七牛获阿里资本、上海云锋投资10亿元人民币。海外方面，印
度电商JustBuyLive获得1亿美元B轮融资。九月金股组合【景嘉微】、【美亚柏科】、
【恒生电子】、【科大讯飞】、【思创医惠】
风险提示：宏观经济低迷导致需求减缓。
[]电子行业：华为AI芯片重磅发布，哪些受益？－简报
■中泰证券
事件：华为在2017年德国柏林国际消费类电子产品展览会发布华为首款人工智能
（AI）移动计算平台--麒麟970，是业界首颗带有独立NPU（神经网络单元）的手机芯
片，麒麟970相比竞争对手最大的不同就是搭载了全新的NPU用于AI运算，设计了HiAI
移动计算架构，其AI性能密度大幅优于CPU和GPU。麒麟970采用了四个Cortex-A73核心
@2.4GHz和四个Cortex-A53核心@1.8GHz的架构，制程工艺为台积电10nm，包含55亿晶
体管，作为对比，骁龙835是31亿颗晶体管，苹果A10是33亿颗晶体管。
点评：过去半年我们深入挖掘半导体产业深入内在逻辑，提前判断了全球半导体
的演进进程，产业趋势还会不断加强。近期也和国家半导体大基金领导及产业专家进
行详细汇报交流，为华为在全球芯片领域的重大突破感到骄傲与自豪，这是中国芯片
崛起的一个重要里程碑，半导体行业科技红利转换效率提升，继续推荐半导体板块型
机会！1）华为AI芯片发布是华为人工智能的重要里程碑，也是中国芯片设计行业的重
要里程碑！发展人工智能是华为最高决策层的最重要战略方向之一，此次发布对于华
为人工智能战略部门以及华为手机终端事业部都是一大利器，后续华为还会继续加大
投入，从芯、云、端三个层面继续推进战略协同。AI芯片与传统芯片有巨大区别，传
统芯片在运算时只需要根据指令来调用相应系统进行工作，而AI指令之下则包含大量
并行计算与建模。这无疑对处理器的计算能力提出了很高要求，另外需要移动端强大
的数据收集能力，作为手机来讲，随着麦克风、摄像头、重力传感器等模块提升，专
用的AI芯片尤为重要。
人工智能领域，国内研究水平列于全球前列，国内寒武纪等公司具备全系列产品
，既有针对高端性能的产品，也有专门针对嵌入式的IP，寒武纪作为全球AI芯片首个
独角兽，在AI计算处理等有深入的研究，面向智能手机、无人机、安防监控、可穿戴
设备以及智能驾驶等各类终端设备运行主流智能算法时性能功耗比全面超越传统处理
器。2）MobileAI=On-DeviceAI+CloundAI，人工智能需要"芯""端""云"协同，才能发
挥最大效用，云经过多年的发展已经广泛应用了，而基于端的提升是未来需要加快之
处，移动互联网时代，手机已经成为数字化信息社会中人的代理，要实现端侧智能（O
n-DeviceAI），需要往更强大的感知系统、认知系统、安全系统和动力系统发展。除
了云端芯片提升之外，基于手机智能终端、传感器、IOT、存储器等芯片提升是大势所
趋。3）华为的AI芯片突破，再次验证我们基于半导体随笔产业逻辑,行业进入科技红
利的快速提升器，龙头引领半导体设计行业进入百花齐放的春天！
行业比较，通信行业在经历年的工程师红利陷阱后，基础研发投入持续
增加，2010年开始有效研发转换率突破1，行业营收及盈利能力大幅增长；消费电子行
业在17年有望突破，这也是 为什么今年消费电子白马大幅增长，并且具备估值溢价的
本质原因；而半导体科技有效转换效率在15年开始提升，、17转换效率继续上扬，未
来将形成以晶圆厂为基础，支持设计提升的产业格局，龙头引领中国半导体设计行业
迎来百花齐放春天！图表2：各子行业有效研发投入对比
[]计算机＆互联网行业：海外计算机＆互联网公司中期业绩陆续披露中，手游公司业绩靓丽－海外一周回顾
■东方财富证券
【投资要点】
上周回顾：按照港交所行业分类，上周软件服务板块周涨幅排名前五的个股分别
为飞伟俊集团控股、飞思达科技、易生活控股、网龙、火岩控股支付五支股票排名前
本周观点:近期海外计算机&互联网板块维持震荡盘整的走势，整体表现和市场持
平。对于板块内，我们仍然重点关注低估值且业绩增长确定性较强的标的。另外，目
前我们重点覆盖的港股公司已陆续发布了中期经营业绩，我们将对相关公司进行重点
【配置建议】
关注板块：继续关注人工智能板块
游戏及软件板块
【风险提示】
市场波动超预期的风险。
业绩不达预期的风险
[]计算机行业：中报出尽，挖掘“真成长”－周观点
■华创证券
1.市场回顾
本周，计算机指数上涨4.31％；沪深300指数上涨0.92％；计算机板块涨跌幅在所
有板块中居前半段。
2.主要观点
2017上半年计算机行业营收和净利润增速较去年同期放缓。2017年上半年，中信
计算机板块171家公司共实现营收（整体法）1826.87亿元，同比增长10.85％；实现净
利润（整体法）103.84亿元，同比增长11.23％，营收和净利润增速较2016年同期放缓
。上半年，计算机行业净利润增速大于30％的高成长公司为51家，占比为29.82％，较
2016年同期略有下降；净利润负增长及亏损的公司比例明显上升。
围绕细分板块挖掘“真成长”，智能安防、智慧法检等板块表现亮眼。
尽管行业整体增速放缓，以智能安防、智慧法检等为代表的人工智能行业应用板
块，以及企业云服务、科技金融板块，重点覆盖标的保持良好增长。27家重点覆盖公
司平均增幅达39.15％，业绩增速大于30％的高成长公司达14家。且在业绩增长公司中
，17家公司增长主要驱力为内在增长，占比70.8％，业务布局正逐渐落地，未来其持
续稳定的增长潜力将逐步释放。
3.投资建议
公共安全板块推荐：辰安科技
安防监控板块推荐：苏州科达、熙菱信息，关注立昂技术；
人工智能推荐：华宇软件、海康威视、大华股份、科大讯飞、同花顺、神州泰岳
、东方网力，关注远方光电、思创医惠、浙大网新、工大高新、川大智胜、赛为智能
企业云服务推荐：超图软件、广联达、东软集团；
信息安全及自主可控推荐：启明星辰、太极股份、蓝盾股份、绿盟科技；
无人驾驶推荐：索菱股份、千方科技，关注四维图新、路畅科技；
消费金融推荐：新大陆、二三四五。
[]计算机行业：首张无人机批文发放，建议关注产业链投资机会－周报
■渤海证券
行情走势上周，沪深300指数上涨0.92％，计算机行业上涨4.31％，行业跑赢大盘
3.39个百分点，其中硬件板块上涨2.69％，软件板块下跌5.85％，IT服务板块下跌2.7
9％。个股方面汉王科技、运达科技、卫士通涨幅居前；科大讯飞、广电运通、蓝盾股
份跌幅居前。
国际市场苹果公布邀请函9月12日发布新iPhone；第二季度可穿戴设备出货2630万
部，小米第一苹果第二；高盛看好中国发展人工智能，BAT三巨头最先受益；三星获加
州自动驾驶汽车测试许可，称暂无造车计划。
国内市场京东获全国首张无人机空域批文，支线无人机首次亮相；工行设立网络
金融部，加码互联网金融；运用人工智能算法，上海将打造AI高地。
A股上市公司重要动态信息恒生电子：拟3.67亿收购大智慧（香港）51％股权；东
华软件：与宣城市人民政府签署智慧城市与大数据框架协议；汉王科技：中标智慧银
川二期信息化平台智能人脸识别门禁布控系统项目。
投资策略上周，沪深300指数震荡上涨，中小板和创业板全周收涨强于大盘。计算
机行业涨幅强于大盘，行业内个股涨多跌少，行业内概念板块中全部收涨，其中次新
股、区块链、生物识别等板块涨幅居前。估值层面，行业目前的市盈率（中信，TTM）
为59.1倍，相对于沪深300的估值溢价率为328.26％，行业估值相较于历史底部而言仍
存调整空间。上周三星获得加州自动驾驶测试许可，表明三星已准备进军自动驾驶领
域；此外，京东获全国首张无人机空域批文，将带动同类无人机公司的批文申请，表
明无人机商用即将到来，建议投资者关注无人机上下游企业投资价值。工行设立网络
金融部，加码互联网金融，在工行的带动下，国内银行业巨头或将纷纷加强互联网金
融投资，利好互联网金融上下游企业。近期，计算机行业明显反弹，但从反弹的个股
情况看，业绩和估值匹配度良好的个股反弹涨幅落后于估值尚存明显调整空间的个股
我们认为，无估值优势的个股上涨对于情绪的带动作用明显，但由于行业整体尚
无估值优势，因此我们判断行业近期行情仅仅为反弹而非反转。值得注意的是，近两
年是业绩对赌集中到期年份，业绩对赌到期后将对上市公司的协同整合能力提出挑战
，整合能力强的公司将“化外延为内生"，增强公司内生增长动力，而整合能力差的公
司将有一定概率遭遇业绩变脸风险。近期行业跟随创业板出现反弹行情，但从行业估
值、业绩增长等层面看，行业目前还尚不具备反转基础，建议投资者不应盲目追高，
仍应以业绩为王。目前所有上市公司均已披露2017年半年报，建议投资者关注具有估
值优势、业绩成长确定性较高的个股，尽量避免业绩风险较大的个股。综上，我们继
续维持行业"中性"的投资评级，板块方面，建议关注轨道交通信息化、人工智能、存
储与信息安全板块，股票池继续推荐运达科技（300440）、启明星辰（002439）、中
科曙光（603019）、新大陆（000997）、美亚柏科（300188）。风险提示：宏观经济
风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。
[]计算机行业：腾讯推出“微众卡”，互联网银行发展提速－动态分析
■华金证券
本周市场观点及行业点评：腾讯推出微众银行博―“微众博”，实现与微信全面
打通。相较于普通银行博，微众银行博不仅具有方便快捷的人脸识别注册体验，同时
兼具转账、存款、消费、理财等核心功能，通过于微信打通，微信零钱及其他银行博
活期存款可转入微众银行获得理财收益。微众银行作为对接了9亿用户群体的于联网金
融入口，大量的数据流要求更丰富的数据管理经验以及更加与业的数据管理、分析能
力，建议关注于联网银行技术服务商长亮科技。
上周市场行情回顾：（1）上周计算机（中信）板块上涨4.31％，同期沪深300指
数上涨0.92％，中小板指数上涨2.60％，创业板指数上涨2.89％。按照中信计算机事
级板块分类，本年度计算机硬件板块上涨2.23％，计算机软件板块上涨4.38％，IT服
务上涨2.25％。上周涨幅前亏的公司是：汉王科技、运达科技、卫士通、科大国创和
长亮科技。跌幅前亏的公司是广电运通、蓝盾股份、梅安森、合众壮思和中科于网。
（2）本周新科技板块涨幅前三的板块分别是区块链、Fintech和征信，分别上涨8.46
％、7.57％和6.71％。其中涨幅最大的区块链板块中，周涨跌幅榜为卫士通、恒生电
子和赢时胜，分别上涨23.46％、15.71％和13.71％。
本周重要新闻汇总：（1）大公司：首家天猫小庖落地杭州，计划年内打造万家；
谷歌母公司Alphabet完成重组，子公司业务不再风险共担；继Alexa和Cortana“
联姻”之后，亚马逊和微软在于计算颀域再次联手；微信支付接入AppStore和AppleMu
sic；百度无人驾驶迎里程碑~件2019年将推出量产车型；蚂蚁金服于肯德基共同落地
“刷脸支付;（2）区块链：ATM机发成区块链节点，中国银联申请的与利有望实现更高
级别的安全性；汇丰、巴道吃谝星榱床馐宰詈蠼锥渭尤USC；以太坊基金会于俄
罗斯国家开发银行正式签署合作协议，创建俄罗斯以太坊与家社区和项目；俅交所区
块链平台今日上线；（3）人x智能：贵阳由数据向AI迈进，于英特尔及中国人x智能
产业创新联盟建立长期战略合作关系；（4）于计算：获阿里集团和于锋基金10亿融资
，七牛于将深耕行业服务颀域；继发布于服务应用，Oracle物联网于服务为x业提出
解决方案；（5）其他：精灵于Ghostcloud获2000万A轮融资，将全面拓展国内容器于
服务市场；一线城市贩物中心数量饱和，受电商冲击一站式贩物不再受欢迎。
重点公司公告汇总：（1）交易提示：立思辰、汉邦高科、四方精创、榕基软件、
佳发安泰、进光软件、科士达、浩于科技、荣之联、川大智胜、皖通科技、中国长城
、信雅达、实达集团、浪潮软件、海联讯、航天信息、和仁科技、恒生电子、东软集
团等；（2）重大合同、资金投向：合众壮思、实达集团、荣之联、科士达、中科曙光
、创业软件、汉王科技、浩于科技、金智科技、东华软件、航天信息、恒生电子、恒
泰艾普:、达华智能、东华软件等。风险提示：（1）政策的不确定性风险；（2）于联
网金融监管收紧的风险；（3）技术创新转化为产品不及顿期。
[]计算机行业：百万天猫小店来袭，线下新零售爆发－周报
■国信证券
百万天猫小店来袭，利用大数据预测需求
日，阿里巴巴正式宣布，将全面的为600万家小卖部提供技术支持，
帮助这些落后的小卖部全面转型，统一命名：天猫小店。阿里将在一年内在全国开100
00家天猫小店。天猫小店将借助阿里巴巴所掌握的零售大数据，根据周边消费者构成
来进行产品结构搭配，引进例如狗粮，婴儿用品，体育用品等。
巨头纷纷布局，引爆线下新零售
在2017年4月，京东就已经推出京东便利店，计划未来5年在国内开设100万家便利
店；在日，腾讯旗下的零售实体店在广州正式开业，首家零售实体店被命
名为WeStore。2017年零售行业已经出现了京东便利店、天猫小店、无人便利店、盒马
鲜生、小米之家、微商实体化、腾讯WeStore等一系列事件，“新零售”的线下实践，
推动了沉寂许多年的线下零售大规模爆发。
传统零售业增速放缓、困难重重
2015年，我国批发和零售业法人企业单位数18.31万家，同比增加0.81％；综合零
售商品销售额1.3万亿元，同比增加4.46％，批发和零售业法人企业单位数和综合零售
商品销售额增速相比于过去几年明显放缓，综合零售商品销售额增速在2011年以后一
直低于GDP增速，零售市场整体疲软，深层原因一是消费习惯转变，二是实体零售企业
自身存在的缺陷。
新零售助力实体商业发展
商务部专家预测，2017年我国消费旺势将持续，消费增速将达10.2％左右；到202
0年，中国的消费市场将达到6.5万亿美元的规模，仍有很大增长机会。对于零售企业
来说，积极迎接变化，将物联网、互联网、大数据、人工智能等科技融入商业实体转
型新型零售模式，是未来零售业的发展趋势。
本周计算机上涨3.6％高于主板指数
本周（70901）计算机(申万)板块指数上涨3.60％，涨幅高于主要大
盘指数，在申万28个行业排名第6。本周计算机板块上涨家数157家占比82％，下跌家
数20家占比11％。
推荐行业龙头、产品化公司以及受益于云计算和AI的公司
计算机行业由于持续的调整正在显现投资机会，其中仍将有显著收益的公司仍然
是龙头公司和产品化公司。此外，由于技术成熟，云计算和AI+正在影响各领域，推荐
显著受益于云计算和人工智能的公司。我们重点推荐同花顺、石基信息、科大讯飞、
恒生电子、华胜天成。推荐关注紫光股份、广联达。
市场偏好持续走低，人工智能发展不及预期。
[]计算机行业：中报披露未超预期，人工智能纳入中小学课程－周报（-）
■东兴证券
本周计算机板块（申万）上涨3.01％，跑赢沪深300指数1.64个百分点，跑赢中小
板指数个0.97百分点，跑输创业板指数个0.39百分点，在所有行业板块（申万）中表
现较好。本周市场市场延续此前走势，持续上涨。政策面上，山东矿机收购游戏运营
商麟游互动获得有条件通过，打破了"文化娱乐并购受限"的传言，加强了市场对于监
管层放松跨行业并购的乐观预期。我们认为，虽然计算机行业中报整体业绩表现不佳
，但由于经过前期的大幅调整估值以及价值类标的的估值洼地已经填平，优质公司因
为估值已经具备吸引力加上成长性良好，重新获得配置资金的青睐。伴随市场风险偏
好提升，我们看好9月份的估值切换行情。配置策略上，我们继续坚持我们在中期报告
中阐述的观点，尽量回避在14、15年进行大量外延式并购的公司，尤其要注意与主业
关联度不大的并购会增大对赌期结束后业绩变脸的风险以及商誉减值风险，首选具有
优异内生增长能力的公司。行业上，我们继续看好人工智能、企业级服务云计算的落
截止本周所有公司2017年中报业绩披露完毕，计算机板块业绩表现基本没有超预
期公司，所有子行业中，无论是营收还是净利润，人工智能均排名靠前。另外，计算
机公司基金持仓比例创下新低，低于3％，回到14~15年牛市启动前水平，而行业市盈
率结束下降，重回60倍的行业估值中枢水平。
行业方面，8月27日国务院印发《新一代人工智能发展规划》，明确指出人工智能
成为国际竞争的新焦点，应逐步开展全民智能教育项目，在中小学阶段设置人工智能
相关课程、逐步推广编程教育、建设人工智能学科，培养复合型人才，形成我国人工
智能人才高地。国家对于人工智能技术在未来社会生活中的基础地位的判断和肯定超
出预期，按照规划，我国在2030年人工智能将占据全球制高点，核心产业规模达1万亿
，带动相关产业规模超10万亿。
投资策略及组合本周我们的投资组合取得绝对收益2.98％，跑输申万计算机指数0
.03个百分点，下周我们的组合保持不变，继续为思创医惠、大华股份、科大讯飞、广
联达，权重各为25％。
行业新闻&公司公告8月27日国务院印发《新一代人工智能发展规划》。思创医惠
上半年净利润同比增14.40％。
风险提示人工智能技术未来出现突破式创新具有不确定性。
[]计算机行业：启明星辰、佳都科技－卓越推
■信达证券
本周行业观点1、2017年中报业绩披露已经完毕，利用整体法对行业内193家公司
（剔除归母净利润变动较大的同方股份）业绩进行统计。总计营业收入、归母净利润
、扣非后归母净利润的同比增速分别为11.29％、21.26％和14.01％，虽与去年同期的
三项同比增速相比均有所回落，但仍旧高于沪深300公司整体的业绩增长。整体来看，
计算机行业保持着稳定的业绩增长，但相较去年增速有所回落，且领先沪深300股票业
绩增速的程度缩小。因此，我们认为，行业整体的业绩表现尚不足以支撑板块的普涨
，精选行业内业绩增长稳健、估值相对较低、发展潜力大的个股将是现阶段行业内主
要的投资策略。
2、近日，国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导
意见》，意见提出到2020年信息消费规模预计达到6万亿元，年均增长11％以上，信息
技术拉动相关领域产出达到15万亿元，信息消费惠及广大人民群众。信息消费的重点
领域将包括生活类信息消费、公共服务类信息消费、行业类信息消费和新型信息产品
消费这几大类。我们认为，意见的提出反映了党中央、国务院对发展信息消费的高度
重视，也体现了目前信息消费对拉动内需、促进就业和引领产业升级发挥的重要作用
。信息消费的发展将得益于技术创新驱动以及终端需求拉动，在移动互联网红利逐渐
减弱的现实情况下，利用以大数据、云计算、人工智能为代表的新兴信息技术带动产
业升级将是信息消费得以发展的重要途径。因此，我们看好在新兴技术研发以及技术
应用等领域有所布局的公司。
3、我们建议从两个角度对计算机行业进行布局，其一，关注具有明确成长性、高
景气的细分板块，稳健的业绩增长将成为股价的护城河。例如网络安全板块，其具有
较强的成长空间，长期发展潜力巨大。其二，关注属于行业前沿，具有较强业绩爆发
性的新技术和新趋势。例如大数据、人工智能、云计算这三个细分方向。
4、风险提示：技术发展及落地不及预期；行业增速不及预期风险；估值水平持续
回落风险；商誉减值风险。
本期【卓越推】启明星辰（002439）、佳都科技（600728）。
[]计算机行业：成长性有小幅下降，先行指标显示短期仍有压力－专题研究
■广发证券
行业成长性有小幅下降，利润增速下滑速度高于收入增速下滑计算机行业中报收
入增速中位数为18.75％，较去年同期的19.26％下降0.51个百分点；净利润增速中位
数为9.00％，较去年同期的23.98％降低近15个百分点；扣非净利润增速中位数由去年
同期的20％降低至当前的10％。行业利润增速的中位数下滑体现出行业整体的成长性
正在弱化。
从分布来看，收入下滑的公司增长至23％，而净利润下滑的公司占比达到38％，
扣非净利润下滑的公司占比相比上年同期增长近7个百分点到40％。盈利下滑公司的增
多将对板块的估值产生一定压力。
毛利率下降，费用率上升，共同作用导致利润率有一定下降行业毛利率中位数为3
7.67％，较去年同期降低0.68个百分点。而行业费用率则均有所提升：销售费用率中
位数较去年同期提升0.3个百分点，管理费用率提升0.4个百分点，财务费用率提升0.1
个百分点。
行业净利润率的中位数从去年的8.31％下降到今年的7.77％，行业盈利能力进一
上半年，行业研发投入中位数5346万元，较去年同期的3931万元增长36％，远高
于行业收入增速。持续加强的研发投入有利于提升行业的科技属性，为行业公司长期
竞争力的提升提供良好的铺垫。
从预收款增速和投资活动现金流等指标来看，行业未来成长性仍然有下降的风险
从中报投资活动现金流出结构来看，取得子公司及其他营业单位支付的现金占投资活
动现金流出的比例由去年同期的21.30％，降低至当前的17.67％。投资活动现金流出1
7H1的增速中位数为10.56％，与去年同期相比有大幅下降，这可能与近一年多监管机
构对并购再融资的政策变化有关。商誉持续增加后由于并表公司不及预期导致的商誉
减值风险也值得关注。
预收账款中位数6234万元，行业预收账款增速中位数18.65％，较去年同期的37.4
3％下降18.78个百分点，Q3的成长性不乐观。应收账款增速高于收入增速显示收入质
量恶化，增加坏账风险。
并购成长的逻辑受子公司业绩承诺期到期后成长不及预期，监管趋严并购活动放
缓以及并购边际效应递减等因素的影响，未来再难支撑起行业高增速，对行业整体估
值构成压力。
未来具有内生成长能力的标的将进一步体现其吸引力，致使“好”公司和“差”
公司的分化进一步加剧风险提示
行业整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政
策风险；估值中枢下降风险。
[]计算机行业：Salesforce10年20倍的传奇－巨头启示录系列报告（一）
■招商证券
海外SaaS独角兽10年20倍的传奇，佐证SaaS云服务的盈利模式值得更多的耐心，2
013年AWS成长起来后SaaS才真正意义上实现了推广，国内阿里云的指数级增长或将预
示SaaS时代的真正到来。重点推荐：用友网络、广联达。
云计算技术先行，SaaS应用大军集结。云计算风风火火多年，重建IT基础架构，
推动应用创新发展。当亚马逊的AWS已稳占山头，纯软件云服务商Salesforce亦吹响了
SaaS的号角，沉寂多年的传统软件巨头微软凭借Azure云平台大象起舞，Adobe等应用
软件捷报频传，属于SaaS时代真的来临。
卧薪尝胆，静候现金流累积奇点。Salesforce顺应了云计算产业的发展，但直至2
016年才实现了净利润的扭亏，研发的“乐高城堡”和销售的“人海战术”决定了企业
发展初期持续的高研发和销售费用投入。随着用户规模的日渐扩大，公司产品菜单的
日渐完善，销售费用和研发投入趋于稳定，经营性现金流持续上升，公司的净利润也
进入增长的快车道。累积现金流模式决定了获客成本及续约率和续费率是SaaS型公司
发展的关键因素，SaaS配置成本低对小微企业友好，有助于初期快速获客，而大中型
企业付费能力强，将加速现金流的累积显效。
为什么在这个时点推荐SaaS？1）生产制造企业经历一轮大的去产能后，行业复苏
，对企业级软件服务的需求进入新的扩张期，并且这种扩张更多的是云计算、大数据
及移动互联网技术驱动的企业数字化转型带来的增量IT需求；
2）SaaS模式可帮助实现企业IT资产轻量化，弹性配置同时缓解企业IT刚性预算压
力，并且SaaS的可移动化性具备客群优势，有利于企业增量IT需求的释放；3）社会由
商品化向服务化转型，企业内及企业间的互联互通价值提升，SaaS型软件服务具备连
接优势，国内垂直轻量型SaaS创业如火如荼并且已经取得了一定成效，SaaS有望由营
销、OA等协同类轻量型软件应用向重型软件延伸。
投资建议：强烈推荐用友网络、广联达。国内管理软件商用友网络2011年即开始
布局SaaS，早期的高投入随着而今用户数的扩张和经营性现金流的好转开始兑现回报
，净利润增速将快于收入增速；泛基建龙头广联达转型推进顺利，国内第一个实现垂
直领域的SaaS模式，强烈推荐。
风险提示：技术落后风险；云计算进展不达预期。
[]人工智能行业：美国已正式针对物联网安全进行立法－周报（－）
■华融证券
上周板块行情回顾
上周（-），中小板、创业板继续上涨，计算机板块、人工智
能板块快速增长。其中上证综指上涨1.07％，沪深300上涨0.92％；中小板综指上涨2.
16％，创业板综指上涨3.03％；计算机（中信）板块上涨4.31％，人工智能板块上涨5
.99％。人工智能板块市盈率（）为62.5倍，与沪深300指数市盈率（15.1倍
）的溢价率为4.1，溢价率与上周略有上升。
美国已正式针对物联网安全进行立法
加州理工大学投入500万美元，推动非利润性AI项目研究
日系的结盟，马自达和丰田宣布合作研发智能车联信息娱乐平台
8月29日，天泽信息发布《2017年半年度报告》。
8月29日，神州泰岳发布《2017年半年度报告》。
8月29日，浙大网新发布《2017年半年度报告》。
8月29日，华胜天成发布《2017年半年度报告》。
8月29日，佳都科技发布《2017年半年度报告》。
8月31日，浪潮软件发布《2017年半年度报告》。
多项国家政策出台推动人工智能产业在我国快速发展，AI+场景正在逐步落地。在
金融、交通、安防等领域，人工智能相关技术的渗透率正在快速提升，这将带给相关
领域企业的发展机遇。我们建议关注人工智能领域的语音识别领域、计算机视觉领域
、无人驾驶领域的相关龙头个股。
下游需求不达预期；国内产业技术升级速度明显落后外国竞争对手；人工智能缺
乏良好商业模式，产业生态无法完善；场景应用推广困难。
[]计算机行业：华为全球首款AI移动芯片，AI芯片产业链迎来投资大机遇－人工智能系列报告
■新时代证券
华为发布全球首款智能手机AI芯片，AI芯片发展史上里程碑事件
9月2日华为公布全球第一款智能手机AI芯片--麒麟NPU（内置于麒麟970SoC）。华
为提出"端侧AI+云侧AI=移动AI（On-DeviceAI+CloudAI=MobileAI）"，麒麟NPU将解决
端侧AI挑战。
人工智能芯片为什么崛起？
人工智能计算需要对海量数据并行计算；摩尔定律逐渐失效，传统CPU执行AI计算
成本高、效率低；CPU+AI芯片的异构计算是完整AI计算实现的主流途径。
AI芯片三条技术路径：GPU、FPGA、ASIC
主流人工智能芯片技术路径包括GPU、ASIC、FPGA。（1）大规模并行计算能力卓
越，全球数据中心广泛采用，GPU技术路径最先崛起。（2）FPGA可进行二次硬件开发
，AI计算性能出众；（3）、ASIC针对AI需求专门开发，性能、功耗表现最为出众。
从云端和终端看，CPU、FPGA、ASIC机会何在？
（1）AI芯片计算场景可分为云端和终端。（2）AI芯片应用场景包括安防、智能
驾驶、消费电子、可穿戴设备、智能零售等。（3）云端AI计算GPU是主流，FPGA和ASI
C也存在机会（4）终端应用要求低功耗，FPGA和ASIC机会并存，ASIC或是最佳选择。
人工智能芯片企业群雄并立，寒武纪ASIC毫不逊色
（1）NVIDIA产品向云端和终端全覆盖（2）AMD快速追赶NVIDIA（3）Google推出
两代TPU，推断+训练能力兼备（4）Intel内生+并购打造AI芯片产品组合：内生方面Xe
onPhi；外延方面，收购Nervana、Altera、Movidius、Mobileye。（5）Xilinx的FPGA
被应用到云端和终端；（6）寒武纪ASIC广受关注，华为第一款手机端AI芯片据新智元
报道采用寒武纪IP：寒武纪的发展方向包括智能终端和云端：其中智能终端机方面，
以IP技术授权为主。云端推出专用加速卡，将与中科曙光开展合作（Digitimes报道）
。（7）微软、苹果、高通、IBM、地平线机器人、深鉴科技等都在AI芯片有布局
重点标的："AI芯片+"产业链投资机遇大，AI芯片是基础，基于AI芯片的数据、场
景应用前景极为广阔。华为发布全球首款智能手机AI芯片，将成为是AI芯片发展历史
上里程碑的事件，将进一步推动基于AI芯片的下游各种场景的广泛应用，例如安防、
智能驾驶、消费电子、可穿戴设备、智能零售，以及广阔的物联网领域。鉴于A股目前
没有类国内英伟达、Google等AI芯片企业，我们分别从AI芯片产业链上下游，从技术
、数据、场景应用等方面优选个股--重点推荐：中科曙光、浪潮信息、中科创达、四
维图新、汉王科技、佳都科技、景嘉微、科大讯飞、海康威视、大华股份、同花顺、
东方网力、思创医惠；重点关注：拓尔思、浙大网新、工大高新、北部湾旅、神思电
子、和而泰、富瀚微等公司
风险提示：AI芯片技术及应用进展不及预期；竞争加剧毛利率下滑等
[]互联网金融行业：多方警示ICO风险，支付宝上线刷脸支付－周报（170903）
■东兴证券
市场回顾：本周沪深300指数上涨0.92％，中小板指数上涨2.60％，创业板指数上
涨2.89％，计算机（申万）指数上涨3.60％。互联网金融指数上涨2.86％，跑赢沪深3
00指数1.94个百分点，跑输计算机（申万）指数0.74个百分点，主要受板块重点标的
中报业绩超预期导致。
本周重大信息及核心观点：本周，此前受到热议的ICO被多方警示其巨大风险所在
。早前，银行、证监会和银监会、互金协会等就已经着手了对ICO加强监管、从严监管
而在8月30日晚间，互金协会在投资者教育专栏文章表示ICO存在较大风险隐患，
并指出了其误导性宣传、资产不清晰等事实，明确其涉嫌诈骗、非法证券、非法集资
等行为。国内ICO项目平台ICOINFO在各方发布ICO风险隐患的同时，也随即发布公告称
，为防范风险，从即日起，主动暂停一切ICO业务，待相关部门监管政策出台后，按照
政策规范开展业务。除中国外，美国证监会也于8月28日就发布了关于谨防ICO骗局的
警告，指出其可能存在“拉高出货”和“市场操作”等欺诈手段。此前，我们在确认
数字货币为发展趋势的同时，也提醒了广大投资者对数字货币相关的投资行为保持理
性和风险警惕。而对ICO风险迅速的监管和整顿也彰显了我国对互金整体监管从严的大
环境，以及努力从事后整顿转向事前预防的监管目标。
同时，网贷监管的条例以及业务实施的细则还在逐渐细化。互金协会统计部负责
人周国林在接受其采访时表示，“鉴于各地金融监管部门出台的P2P网贷政策、标准存
在一定差别，建议中央统一规范各地P2P网贷备案办法。”作为互联网金融中广受关注
的业务之一，P2P理应和众多金融业务一般，由中央统一出台监管和业务实施条例。一
方面去除各P2P公司在实施业务过程中由于各地监管条例不一出现困惑，一方面也避免
不法分子就各地监管条例的差异钻空子。
此外，9月1日支付宝在肯德基上线刷脸支付，是我国第三方支付、亦是电子支付
的又一进步。我国的电子支付在全球一直处于发展的前沿，普惠金融的实施也因此有
着较好的进展。在世界银行发布的《普惠金融全球倡议国家信息服务》中，中国成为
了案例国家之一。
投资策略：我们看好监管政策及各项法规逐步落实下互金行业长期的健康发展趋
势，看好人工智能、区块链等技术在发展过程中的创新结合及应用落地。具体标的推
荐新大陆、佳都科技、苏州科达。
风险提示：技术研发不及预期、政策环境不及预期、应用落地不及预期。
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