▌什么是高品质的公司？在晨星最近的一次访谈中，格兰桑被问到这个问题：你如何定义高品质？格兰桑：这极为简单：高回报、稳定的回报和低负债。这与Moody的排名和S&P的排名很相似。品质就是品质，每个人都知道。如果你有高稳定性的回报，你就能制定价格，你就是价格制定者。" />
& 高品质的公司什么时候会变便宜
高品质的公司什么时候会变便宜
作者 | 佚名
来源 | 网络
编辑 |&江涛 &
全文约2300字，阅读时间约5分钟
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▌什么是高品质的公司？
在晨星最近的一次访谈中，格兰桑被问到这个问题：你如何定义高品质？
格兰桑：这极为简单：高回报、稳定的回报和低负债。这与Moody的排名和S&P的排名很相似。
品质就是品质，每个人都知道。如果你有高稳定性的回报，你就能制定价格，你就是价格制定者。如果你是一家伟大的公司，只有你能做到这些。如果你能做到这些，你就无需负债。所以对我们来说，高品质的公司就是可口可乐、微软和默克。
格兰桑对高品质公司的定义与巴菲特的也非常相似。巴菲特说了无数次，他宁愿以一般的价格买入好的公司，也不以好的价格买入平平的公司。他所说的好公司具以下特质：
1、被证明的和可以预测的收入和盈利成长；
2、可持续的定价能力和毛利率（护城河）；
3、被有能力的人管理。
可口可乐具以上所有特质，所以是巴菲特最大的持仓。
长叶基金的Mason Hawkins也曾详细探讨过他对高品质的定义：
1、独特和持续的竞争优势使之拥有定价能力，盈利成长，稳定或增长的利润率；
2、自由现金流而不是利润基础上的高ROC和ROE，利润太易于被会计方法所操纵；
3、适当控制的资产负债表，比较低的资产负债率，在困难时期不过度扩张。资产负债率只是衡量资本结构的一个标准。我们长叶基金给股东的信中考虑总的/公司总的价值(the sum of the parts value)。我们也回顾债务结构、契约、债务到期日期，还有经营现金流/利息偿付率(interest coverage)以确定一家公司轻松地应对它的债务。
4、公司管理层的经营手段、资本配置能力、适当的结盟、为股东服务的动机。在过去的三十几年中，我们做得好的投资大多是那些有能力的既得利益的所有者（也是经营者），他们做提高企业质量和增加每股价值的决策。
▌什么是低品质的公司？
这包括周期性的及商品相关的行业，股，收入成长不均衡和利润率不稳定的公司。这些是低品质公司典型特质。
▌伟大的公司怎样才会便宜？
不是有数以千万计的分析师，基金经理和市场参与者每天盯着这些股票吗？为什么这些专业的市场参与者没像我们一样看到这些价值而先下手买入呢？
范登博格曾如此评论：
这可以从投资者拥有股票时所经历的四种情绪来找到：
冷漠。很多人对下降和长期横盘的股票没有兴趣，例如微软、自动数据处理和沃尔玛，还有其它很多的股票，特别是大盘股。
2. 厌恶。买入的股票一旦下跌或长期横盘，人们就会产生厌恶情绪，就只想卖出，连看一眼投资组合的心情都没有。另外，许多投资经理和经纪人在这种情况下也会投降，他们不想让这些股票出现在每月的投资组合报告中。
3. 恐慌。当经济发生一些大的问题时，那些并没有认真衡量公司价值的投资者会因非经营问题卖出股票。没有分析确定公司真正的价格，很多投资者甚至专业人员屈从于他们的情绪进行恐慌性抛售。这种情况远超你想像。
4. 愤怒。当投资者看到他们的股票一直不停地下跌，就会情绪愤怒。这经常发生在股票价格接近底部的时期。因金钱的损失和心理的伤害，投资者趋于投降。在这个阶段，投资者通常不管价格，把股票一古脑地便宜卖出。
▌一只股票被低估的十个原因
如果你发现了一只你认为是被低估的股票，弄清楚它被低估的原因是很重要的。有趣的是，一些像绿光资本的David Einhorn这样的价值投资者却翻转了这个程序。他们不是根据市盈率、市净率这样的定量筛选来发掘股票，而是首先确定可能存在低估的市场范围，然后在这个低估的板块中寻找好股票。
当我在2007年7月参加哥伦比亚大学价值投资教育课程的时候，Bruce Greenwald教授强调了一个反问的重要性，就是当你发现一个低估的股票时，考虑一下为什么市场会让你以这么好的价格买到？如果你不能回答这个问题，卖方可能知道一些你不知道的事情或者人家比你聪明。
举个例子，报纸的价格非常低，但巴菲特与鲁伯特·默多克（Rupert Murdoch）为什么没有买入？当两个世界上最智慧的、知识最渊博的媒体投资人对此视而不见，你还会认为它有巨大价值？这不光需要逆向思维，还需要投资者独立进行思考。这只是投资评价和识别过程另一面的事实，其它人可能比你拥有更多或更好的信息。
下面是股票被低估的十个原因：
整个市场低迷。这通常是股票被低估的最明显的原因，发生在宏观经济预测不好的时期。这就需要投资者具备几个基本的工具来评价（而不是预测）总体的市场情况，为市场的低估作好准备。
2. 某些行业总的状况不良。经典的例子就是发生在20世纪90年代的Hillarycare(希拉里医改)造成的医疗保健板块股票的下跌。
3. 某些地区的宏观状况欠佳。在年的衰退期，加利福尼来的经济受房地产市场的影响而极其萧条，巴菲特利用这次极佳的机会买入了富国银行。
4. 严重的短期问题但不影响长期的生意。经典案例是巴菲特在1963年美国运通发生财政丑闻时买入，还有在20世纪70年代末Geico由于保险事故而定价极低时的介入。在这两个例子中，问题都可以被解决，更重要的是，这些问题没有伤害到美国运通品牌的竞争优势和Geico的低成本结构。
5. 公司由核心高回报业务转为多元化。20世纪80年代，可口可乐开展多元化的、无核心的、低回报的业务，如养虾、拍电影等，这掩盖了它饮料这个核心业务的大金矿。1988年，巴菲特以15倍的市盈率开始收集，基于传统的估值方法，可口可乐的股票价格并非极度便宜。但是，不明智的多元化使市场没有发现这是一棵长期的摇钱树。
6. 公司不付红利或者减少红利。巴菲特曾提到，这就是他1958年购买CommonwealthTrust Co.的理由。
7. 没有人关注的公司。如果一家小公司没有分析师关注就可能被低估。
8. 刚经过拆分的公司。这也是一个经典的机会区域。这个新公司可能具有极佳的经济前景，但因为从前作为母公司的一部分而不为人知。Joel Greenblatt的书《你可以成为股市天才》对拆分获利有深刻的论述。
9. 公司因破产而产生。市场没有认识到新组建公司的价值，其已免于债务负担和其它遗留问题。
10. 公司业务过于复杂。这是著名的价值投资者塞思·卡拉曼Seth Klarman最喜欢的区域。如果多数投资者不理解详细的情形或者不愿花功夫去做大量的工作，就为精明的投资者提供了用低价参与的机会。
江涛（个人微信号：jt1650779)
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我想自己创立一家生产性公司，请问需要些什么手续？？？？？
现在注册公司根据公司法规定：2人或2人以上有限公司注册资金最低要为3万（参看新公司法第2章第1节第26条）&；1人有限公司注册资金最低为10万（参看新公司法第2章第3节第59条）；此规定基本适用绝大多数公司。根据我们的经验整个注册流程您需准备以下几个方面的事宜：1.使用附件传送、快递或其他方式提供您和投资人的身份证复印件，说明公司注册资金的额度及全体投资人的投资额度，准备好至少5个公司预先名称；2.您需选择就近银行进行注资手续；3.您需携带身份证前往工商所签字验证；4.所有证件办理完毕后您需选择就近银行办理基本账户和纳税账户；5.其他所有手续由相关部门完成。注册流程依次为：查名（确定公司名字）→验资（完成公司注册资金验资手续）→签字（客户前往工商所核实签字）→申请营业执照→申请组织机构代码证→申请税务登记证→办理基本帐户和纳税账户→办理税种登记→办理税种核定→办理印花税业务→办理纳税人认定→办理办税员认定→办理发票认购手续。当然和朋友合伙开公司想法当然是不错的，如何开公司呢，首先您和您的朋友要有明确的目标，开什么样的公司，经营什么项目，所经营的项目的行情等等都是考虑因数，建议您和您的朋友先对要经营的项目进行市场考察，最好做一个可行性报告，一切准备好了就可以开公司了，申领营业执照不复杂，如果怕麻烦的话也可以找专门帮人领营业执照、注册验资的给您做。&
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