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A股值得长期持有的八大“分红金刚”
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　　《投资与理财》记者统计从日到12月31日10年间A股股票的分红数据(不考虑转送股因素)，找出A股历史上值得持有的八大“分红金刚”。　　　　平均每股分红12.065元，日股价25.46元 ，日股价177.80元。每股分红率47.39%，每股股价上涨 492.30%，每股收益率539.69%。　　　　平均每股分红2.23元，日股价17.73元 ，日股价88元。每股分红率12.83%，每股股价上涨406.62%， 每股收益率419.45%。　　　　平均每股分红 2.954元，日股价6.11元 ，日股价26.67元。每股分红率48.35%，每股股价上涨336.50%，每股收益率384.85%。　　　　平均每股分红6.55元，日股价10.83元 ，日股价42.49元。每股分红率63.10%，每股股价上涨309.34%，每股收益率372.44%。　　集团　　平均每股分红4.08元，日股价17.92元 ，日股价79.89元。每股分红率22.77%，每股股价上涨345.81%，每股收益率368.58%。　　　　平均每股分红4.85元，日股价7.92元 ，日股价24.58元。每股分红率61.24%，每股股价上涨210.35%，每股收益率271.59%。　　　　平均每股分红3.33元，日股价8.34元 ，日股价26.87元。每股分红率39.93%，每股股价上涨 222.18%，每股收益率263.11%。　　　　平均每股分红8.72元，日股价14.47元 ，日股价37.92元。每股分红率60.26%，每股股价上涨157.71%，每股收益率217.87%。　　国外股市两大分红金刚　　可口可乐　　“股神”巴菲特对可口可乐钟情许久，不是因为它拥有神秘配方，而是发觉它令人惊讶的价值潜力和高分红机制。　　资料显示，从1920年开始，可口可乐每年定期为股东分红，近50年的分红额度更是连续上升。仅在年的3年间，可口可乐总额就分别高达35.21亿美元、38亿美元和40.68亿美元，占当年公司净利润的比例分别为60%、55%、34%。观察发现，在过往的24年间，“股神”控股的伯克希尔累计获得可口可乐分红收入31.7亿美元，是当初投资金额12.99亿美元的近3倍。 一段24年的长相厮守，“股神”可谓赚得盆满钵满。　　汇丰　　在香港股市曾经流传这样一句话：存汇丰不如买汇丰。大意是买汇丰的股票，收益稳定且远高于存银行。统计数据显示，汇丰在1977年至2008年的32年中，纯利从6.14亿港币，增长到2008年的接近1000亿港币，总计增长了174倍多。截止到2006年，纯利年均复合增长率为20.1%，每股派息年均复合增速为16.9%。　　注意分红新规中的“陷阱”　　分红是投资股票获取收益的重要途径之一，但却不是所有的分红都能让投资者有钱可拿，其中也存在一定的“陷阱”。　　最大的“陷阱”就是股息红利差别化个人所得税。去年11月，财政部、国税总局、证监会发布《关于实施股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，规定自今年起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票股息红利所得，按持股时间长短，实行差别化个人所得税政策：持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。此前，投资者所获红利的实际税负为10%。这意味着，如果投资者在大笔分红的股票上进行短线操作，现金分红甚至有可能不足以覆盖这部分税额，还需要另外支出现金。
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关注天天基金中国股市缘何不愿分红 过度投机皆因它
在国际股市，包括我国香港和美国，上市公司的分红政策大多以“按季分红”为主，当然，一年分红一次或两次也有不少，甚至有不分红的。但从分红政策风格及模式比较，投资者很容易判断一家上市公司的优劣与好坏。
我国正在修订的《证券法》首次将四个完整季度报告制度纳入其中，这是上市公司信息披露制度中最重大的进步之一。根据我国已有法律规定，A股上市公司的定期报告主要是年报、上半年报、第一季报和第三季报四种。这一定期报告制度是碎片状的，也是不完整的，除了年报，只有上半年报、没有下半年报；只有第一季报和第三季报、没有第二季报和第四季报。这种做法与国际惯例不符，它不便于国内外投资者了解公司业绩的“季节性”，尤其是无法掌握公司一年四季经营情况的具体变化，当然，更重要的是无法实施“按季派现”的分红政策。在国际市场，比方，我国香港及美国股市，上市公司定期信息披露制度的基础是季报，任意四个连续季报的财务指标都可以构成一个滚动“年度”的财务信息，或称为“可追溯的最近12个月财务信息”。例如，今年第一季报发布后，公司从去年第二季度开始到今年第一季度结束，整好12个月，就可以构成一个滚动的“年度”，这种滚动的“年度”财务指标，也是十分有效的财务信息和投资参考。我们在了解美国上市公司的财务绩效指标时，很容易查到任意四个连续季度合成的滚动“年度”的相关财务信息。这种财务信息的动态对比，对投资者进行决策参考至关重要。当然，季报制度的另一个重大作用，就是有助于上市公司主动实施“按季派现”的分红政策。在国际股市，包括我国香港和美国，上市公司的分红政策大多以“按季分红”为主，当然，一年分红一次或两次也有不少，甚至有不分红的。但从分红政策风格及模式比较，投资者很容易判断一家上市公司的优劣与好坏。所谓“分红政策”，是指上市公司独有的、连贯的、稳定的、公开的、透明的、可持续的分红特色和风格。严格地讲，几乎没有一家A股上市公司遵循了分红政策的基本道德或准则。按季分红是分红政策的最佳选择，它与季报同步、每年按季派现四次。按季分红的主要做法是：分配方案提前一年公布，一年四季按时等额均分（不过，一般在年末第四次分红时，极有可能根据当年业绩再追加一个特别分红），投资者对于这样的现金分红方案，只要知道今年，就能知道明年；只要知道第一季度就能知道全年其他三个季度。这就是所谓的“按季分红”，它要求公司具有极其稳定的盈利能力，更要求公司具有极强的利润预测和财务驾驭能力。否则，按季分红就会变成“放空炮”，毫无意义。因此，按季分红政策不仅体现的是上市公司的诚信、责任、义务、风格和形象，而且它还体现了公司强大的财务驾驭能力和平衡能力，尤为重要的是，按季分红是对长期投资者和价值投资者的鼓励和奖赏。对于公开、透明、稳定、连贯的按季分红政策，长期投资者和价值投资者只需要比较目前各家上市公司的分红政策，就可以十分肯定地长期持有什么样的股票，他们不必关注股价的短期涨跌，更不必关注所谓的“年报行情”。因为“按季分红”已经将全年的分红切割成均等的四份，并均匀地分散在一年四季进行分配，而且这样的按季分红方案早就提前一年公布，不需要投资者去猜、去赌、去押！这就是按季分红的“白马股”！按季分红对短炒客不重要，但对长期投资者及价值投资者的正面影响却是十分关键的。对于中国投资者来说，A股上市公司分红大多是一年分红一次、或是多年不分红，而能够一年分红两次的公司基本上只是个案，而一年分红四次的公司更是从未见过。在中国股市，股民对上市公司现金分红基本上不抱任何希望，因此，除了炒就是赌行情，而上市公司则正是看中了股民的这一致命弱点――你不在乎现金分红，我刚好也舍不得真金白银。于是，上市公司趁机浑水摸鱼，只要你不逼我掏现金，我就没有派现压力，你要求送股票，我就送废纸给你。反正你炒你的，派现与否由我说了算。这就是中国股市不愿现金分红的荒诞逻辑，这也是一种劣习的恶性循环：上市公司不愿现金分红，股民就自己制造差价、炒差价。如此循环往复，上市公司对股东越来越缺乏感恩和回报意识，投资者更是毫不关心上市公司是否分红，这也是中国股市过度投机、股民对长期投资不屑一顾的内在原因之一。所谓“不比不知道，一比吓一跳”。在香港主板上市的恒生银行，数十年一贯制地执行“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派现50―60港元之间，而且它的分红预案一般都是提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都是相对固定的。这是一种承诺和自信，更是一种诚信和责任。相反的情形是，A股上市公司因为不需要披露四个独立的季报，因此，它们无法在季报中实施“按季分红”方案。这只是一种形式上的解释，事实上，它们压根儿原本就没有什么透明、稳定的分红政策。比方，在有的年份，它们突然心血来潮既派现又高比例送转；但在有的年份，它们却又一毛不拔铁公鸡似的；当然，也有些上市公司两三年分红一次，也有少数公司能坚持一年分红一次的，不过，大多是每股派现只有几分钱或一、两毛钱。此外，还有一些上市公司十余年如一日，就是不分配。这一方面表明中国上市公司盈利能力及财务驾驭能力仍较低下，但另一方面，大多公司虽有能力分红，但它们却不愿分红、不舍得派现，这是上市公司对股东缺乏诚信和责任的表现。不过，我们现在已经惊喜地看到，证券法修订即将改变这一格局，上市公司季报制度将成为定期信息披露制度的基石，按季分红将不再是梦想，它将在季报中变成现实。目前，我们完全有条件在银行、保险、证券公司、基金公司、房地产公司及两桶油之类的大蓝筹公司率先进行按季分红的试点，并对多年不分红的上市公司进行谴责，同时鼓励有条件的上市公司要逐渐习惯一年分红两次或按季分红的做法。
版权声明：本文系腾讯财经独家稿件，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任。
武汉科技大学金融证券研究所所长
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved上海证券交易所昨日发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引（征求意见稿）》，
意见稿中指出，对于当年派现与归属于上市公司股东净利润之比不低于50%，且现金红利与当年净资产之比不低于同期一年期定存基准利率，同时通过确定的现金分红政策使投资者能够合理预期上述两项指标可持续的上市公司，上证所将在公司涉及再融资、并购重组等市场准入情形时，给予&绿色通道&待遇。
网易财经通过数据整理出去年年报分红符合要求的224家公司，供投资者参考。
最具高送转预期个股
年度累计分红
[年度]  2011
[单位] 万元
[年度]  2011
[单位]  万元
分红/净利润
[年度]  2011
每股净资产
[年度]  2011
每股股利/净资产
编辑：高瑜
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到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_top" onkeypress="javascript:var keyNif(window.event){keyNum=event.keyCode}else if(event.which){keyNum=event.}if(keyNum==13){var pageNo=document.getElementById('yt_top'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/521408/'+pageNo+''}"/>页&&<input class="tp_input02" type="button" onclick="javascript:var pageNo=document.getElementById('yt_top'). pageNo = parseInt(pageNo.replace(/(^\s*)|(\s*$)/g, '')); if(pageNo == '' || isNaN(pageNo) || pageNo 1){return alert('请输入正确的页数');}window.location.href='/Article/521408/'+pageNo+''" value="跳转">末页下一页上一页首页共1/1页
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　　编者按：在过去10年里，中国经济保持了10.48%的平均增速，中国上市公司业绩总体亦高于其他企业，而同期，中国股市在经历了短暂的井喷之后便持续萎靡不振，似乎成了“国民经济晴雨表”的反向指标。是什么造成了如此巨大的反差？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　为了求解反差的原因，本报组织记者从“股市生态”这一视角出发，对上市公司、投资者、中介机构及业内专家进行了采访和调研，希望在直面现阶段中国股市生态危机的同时，推动市场回归本位，真正起到优化资源配置的作用。&&&&&&&&&&&&&&　　从今日起，本报将陆续刊发这组调研报道。&&&&&&&&&&&&&&　　尽管与著名的上海外滩隔江相望，但再怎么宜人的风景也难掩交易所的悲观情绪。同样，深南大道地王大厦斜对面的深交所，也充满着机构的叹息。“这段时间大盘跌得比较厉害，对自己的业绩影响挺大，但该做的还得做。”一位操盘手无奈地说。&&&&&&&&&&&&&&　　可是，对于备战IPO的公司而言，低迷的市场并未打消它们上市融资的热情。统计显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。可这些上市公司给投资者的红利回报究竟有多少呢？数据显示，1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。但一位资深券商分析师估算，普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。也就是说，花费4.3万亿元真金白银参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元。这意味着，近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.9%。&&&&&&&&&&&&&&　　接受《经济参考报》记者采访的专家认为，上市公司只知圈钱不知回报，已成为A股市场最为病态、也最令人痛恨的现象之一。上市公司股东回报文化的缺失，已经成为绞杀普通投资者、导致市场炒作风气盛行并制约中国资本市场健康发展的一个主要原因。&&&&&&&&&&&&&&　　一毛不拔的“铁公鸡”不在少数&&&&&&&&&&&&&&　　对上市公司而言，资本市场或许是最好的“提款机”。“一方面，新股源源不断地上市‘抽血’，另一方面，上市公司再融资疯狂‘圈钱’。”独立财经评论员曹中铭撰文称。&&&&&&&&&&&&&&　　证监会统计显示，从1990年到2011年7月，国内A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近4.3万亿元，其中再融资额达2万亿元左右。&&&&&&&&&&&&&&　　记者初步测算，从1990年到2010年末，A股累计现金分红(除去红利所得税后)约1.8万亿元。但不得不提的是，出资4.3万亿元的普通投资者在上市公司中的股权比例较小，他们从上市公司获得的红利也是小头。&&&&&&&&&&&&&&　　数据显示，国内股市IPO募集的股份仅占发行前总股本的11%。“一般而言，上市公司首发和再融资(包括配股和增发)后的流通股加在一起占总股本的比重不超过30%。”一位资深券商分析师坦言。这位分析师估算，以普通投资者的持股比例30%计，在上市公司总计1.8万亿元的现金分红中，普通股东收到的现金分红不超过0.54万亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　而且，对国内的普通投资者而言，他们还需背负“印花税”、交易佣金等，这几项交易成本甚至超过了红利。证监会的数据显示，1990年至2010年，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元。这意味着，近21年来在整个A股市场，普通投资者的交易成本就有1万亿元左右。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然，由于监管部门近年来的政策约束，进行现金股利分配的公司数有所增加，但一毛不拔的“铁公鸡”式上市公司仍不在少数。复旦大学证券研究所的统计显示，2005年至2009年，实施现金分红的上市公司占所有上市公司总数的比例分别为45%、50.22%、51.85%、52.35%、48.52%。2010年，在2175家上市公司中，亏损的公司仅为117家，但既不分红也不送股的“铁公鸡”高达798家。另外，至2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股高达414家，其中有136家为盈利公司，占比高达32.85%。这其中包括金马股份、海王生物和通化东宝这些热门股。&&&&&&&&&&&&&&　　更为恶劣的是，许多上市公司竟然以再融资募集的资金给投资者分红。东北财经大学研究者刘淑莲、胡燕鸿在《中国上市公司现金分红实证分析》一文中指出，上市公司分红一般不超过账面利润，但相当一部分公司的每股现金分红超过其每股股权自由现金流量，这意味着，这些分红源于配股融资，圈来的钱又成为现金分红的来源。&&&&&&&&&&&&&&　　唯圈钱主义的嘴脸暴露无遗&&&&&&&&&&&&&&　　与低分红现象相伴随的另一些怪现象是：各类融资活动连绵不绝，ST类僵尸公司不断上演不死神话，上市公司高管套现潮一波接一波。虽然，国内股市最近几个月持续低迷，但陕煤股份仍然在8月底顺利过会。这家公司拟发行20亿股，募资172.51亿元。此前，中国水电亦成功过会，拟发行35亿股，募资173.618亿元，如果其成功发行，或将成为今年最大的IPO项目。统计显示，今年上半年，A股市场发行新股164家，较去年176家减少12家；IPO实际募集资金1607.75亿元，较去年同期的2132.28亿元下降24.60%。但从8月份的新股发行看，累计发行23只新股。9月5日至9日，又有包括巴安水务、通光线缆等在内的8只新股启动发行程序。而且，许多权重超级大盘股，更是无节制地反复融资再融资。9月9日，招商银行通过了“A+H”配股方案，本次配股融资规模最高不超过350亿元人民币。有分析师表示，几家重要银行近五年内会有4000亿至5000亿元资本金缺口，银行股再融资已经成了必然趋势。&&&&&&&&&&&&&&　　除了永无止境的圈钱之外，一些ST类僵尸股票在A股市场上屡屡上演的“不死神话”，也把市场唯圈钱主义的嘴脸暴露得一清二楚。统计数据显示，截至日，每股净资产(扣除少数股东权益)在-1元以下的上市公司有19家。这些长期严重资不抵债的“壳公司”早已练就了一身超人的“生存本领”。以*ST中华A为例，自上市以来，它有9年亏损、2年微利的记录：1997年、1998年亏损；1999年盈利；2000年、2001年亏损；2002年微利；2003年、2004年亏损；2005年微利；2006年亏损；2007年微利，2008年、2009年亏损；2010年盈利。就这样，这只股票始终未触及“连续三年亏损”的退市红线。&&&&&&&&&&&&&&　　部分上市公司高管则不择手段地从资本市场捞钱。统计数据显示，2011年来，A股所有上市公司共计发生了2117宗高管减持，减持总股数达到了7.9亿股，涉及市值约126亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　在A股市场，股东回报文化的缺失已经成为这个市场最为让人痛恨并饱受诟病的现象。“股权文化的核心内容是股东主权理念。”曾参加《公司法》、《证券法》等商事经济法律研究、起草和修改工作的中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，所谓股东主权就是彻底确认股东在公司治理中的主人翁地位，全面尊重股东依据法律和章程所享有的各项权利和利益，尤其是知情权、决策参与权、分红权、监督权与转股权等。“这意味着，股市就不再仅仅是上市公司和发行人的圈钱工具，而是投资者取得投资回报、分享中国资本市场和国民经济健康发展的成果的聚宝盆。”刘俊海认为，A股“重融资、轻投资，重圈钱、轻回报”的游戏规则必须转变，而“重投资、重保护、重回报”的股东主权旗帜，应当取而代之并高高飘扬。&&&&&&&&&&&&&&　　重融资轻回报扭曲股市制度&&&&&&&&&&&&&&　　一个健康的资本市场，应该是兼具融资与投资功能，其中任何一项功能的“出位”，必将影响到市场本身的发展。&&&&&&&&&&&&&&　　“上市公司现金分红水平整体过低，国内市场的股利支付率的比例仅为20%至30%，而海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在40%至50%。”英大证券研究所所长李大霄认为。&&&&&&&&&&&&&&　　在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。通用汽车、可口可乐、美国铝业等股票数十年来保持一定数额的派现，其股票被兼顾固定收益和成长价值的投资者长期持有。在“金砖国家”中的巴西，该国公司法要求股份公司必须在其公司章程中规定每年拿出一定比例的盈余进行现金分红，且比例不得低于盈余的25%。&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，A股市场高成长的企业不多，同时，成长型企业上市之后的表现也远不尽如人意。国务院发展研究中心企业研究所所长赵昌文认为，“这是中国资本市场之殇”。究其原因，一方面，我国目前发审制度在一定程度上有着“逆向选择”的风险，典型的体现是，以百度、腾讯为代表的一大批高成长、好质地企业无法进入A股市场。另一方面，企业上市后，由于中国资本市场的不完善，未能给企业良性成长提供相应的治理机制，管理层或控股股东可能存在“道德风险”。同时，行业发展冷暖不均也导致分红显现出差距。&&&&&&&&&&&&&&　　“要彻底改变这种现象，分红机制是一个重要方面，同时还需要资本市场其他方面的完善，比如投资者结构的优化。”赵昌文认为，“目前A股市场的投资者结构有两个明显特征：短期投资者比重相对较大以及机构投资者比重相对较低。短期投资者较少将分红纳入其投资决策，这导致其对上市公司的分红决策不敏感，因此短期投资者比重较高意味着‘用脚投票’机制一定程度上的失灵。而机构投资者比重较小，使股东积极主义难以在宏观上对上市公司治理发挥作用。”&&&&&&&&&&&&&&　　“各种ST股在市场上作威作福，必将怂恿股市疯狂投机，毫无投资价值的垃圾股成为赌徒手中的筹码，它将严重扭曲整个A股估值体系，进而使整个股市完全丧失资源配置功能和经济晴雨表功能。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。&&&&&&&&&&&&&&　　“在某种意义上是监管政策出了问题。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏则对《经济参考报》记者表示，就创业板来看，258家创业板上市公司三高超募极为严重，但直到今天，尽管市场已经作出了不认同的反应，但258家创业板上市公司的平均发行市盈率依然高达66倍，平均发行价格高达33元/股。“这些高管全都成了红了眼的暴发户，创业板对中国资本市场产生了制度性的伤害，对中国创业者的误导，把他们从很好的、朴实的创业者变成了走上歧途的不义之人。”他说。&&&&&&&&&&&&&&蔡颖&吴黎华经济参考报
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名字叫证监会,实际叫融资会.
唉，这个就是现状，无论你是否承认。a股迟早会垃圾化，边缘化
创业板对中国资本市场产生了制度性的伤害，对中国创业者的误导，把他们从很好的、朴实的创业者变成了走上歧途的不义之人。”
京东方征战股市十年圈钱278亿&总共亏掉75亿元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　10年资本市场融资278.85亿元，获得政府补贴11.59亿元&&&&&&&&&&&&&&　　上市10年募集资金总额超过278.85亿元。而统计这10年中京东方A(000725)扣除非经常性损益后的净利润可以发现，公司总共亏损掉75.32亿元。值得一提的是，京东方A上市10年间还获得政府补贴11.59亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　8月30日，京东方A发布中报，公司今年上半年实现营业收入494.00亿元，同比增长18%；净利润亏损12.1548亿元，同比增亏124.80%。公司预计，今年1-9月份亏损在21亿-23亿元，上年同期亏损9.89亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　公司解释称，进入2011年下半年以来，全球终端电子消费市场仍未好转，受此影响，公司主要液晶面板产品价格继续下滑，造成公司产生较大的经营性亏损。&&&&&&&&&&&&&&　　1999年5月，京东方A显示器工厂开工，京东方与台系IT制造业结亲。&&&&&&&&&&&&&&　　2000年10月，京东方A推出笔记本电脑，8月推出了数码相机，多元化跨度之大，势头之猛，令同行艳羡。&&&&&&&&&&&&&&　　2004年，京东方A又突然回到了LCD领域，随着苹果公司旗下的平板电脑iPad热卖，京东方今年再次进军平板电脑领域。&&&&&&&&&&&&&&　　自2001年后，京东方A靠着募集资金优势保持了4年高速成长，2005年突然开始巨亏，从此便陷入再融资规模不断变大、亏损规模也越来越大的怪圈。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方A到底是一家什么样的公司？是谁在背后力挺这样的公司不但不退市，反倒不停再融资？&&&&&&&&&&&&&&　　2001年：上市后高速成长三年&&&&&&&&&&&&&&　　京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)创立于1993年4月。1997年6月，京东方B股率先上市。上市后，一直到2000年，京东方的经营一直很稳健，在基本没有补贴的情况下，营业收入和净利润持续增长，没有一年亏损。&&&&&&&&&&&&&&　　日，京东方股东会决议，拟增发不超过6000万股A股。根据京东方A的增发招股意向书，日，京东方增发的6000万股A股上市流通。此次发行共募集资金10.08亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方此次募集资金投入的项目包括东方冠捷增资、公司视讯产品项目、北京城市交通“一卡通”系统开发技术创新项目以及京东方电子商务项目IT产品专业电子市场、物流配送系统及网上交易平台的建设。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方在其A股增发招股书风险提示中披露：“电子信息产业发展迅速，产品更新换代快，尤其进入1990年代以来，世界电子信息技术的发展速度更为迅猛，产品更新换代的周期进一步缩短，因此，如果本公司在生产经营过程中，不能及时研究新技术和采用国内外先进的科研成果，面向国内外市场及时调整产品结构，开发新产品，将面临技术落后、产品市场滞销的生产经营风险。”&&&&&&&&&&&&&&　　京东方A陷巨亏泥潭：10年亏75亿，政府&补贴11.59亿，累计圈钱逾278亿&&&&&&&&&&&&&&　　参与调研券商研究员称，“公司上半年和前三季度相比仍然亏损比较严重，暂时我是看不出来拐点在哪里”&后来的事实证明，电子产品的更新速度真的快到超出京东方A管理层的想象能力，每次其大举募集资金投入某领域后就发现，国外竞争对手又升级换代了。&&&&&&&&&&&&&&　　在2001年年报中，公司称，自1997年B股上市后，&公司稳步实现了“从主要以转投资等手段推动企业成长转变到依靠合营和主营产业相结合推动企业成长和由传统的电子元器件制造企业转变成新型元器件、整机和系统并举的电子信息高科技企业”&的战略性转变。公司在主营业务领域不断树立“京东方”品牌形象，先后研发和推出了“京东方”品牌的LED&大屏幕显示系统、笔记本电脑、平板电脑、“一卡通”、数码相机等产品，多项产品的市场占有率与技术创新在国内处于领先地位。&&&&&&&&&&&&&&　　此后，京东方在2002年年报中称，公司积极推进“建通路，创品牌，培养核心竞争力，同时发展新型显示器件，成为显示技术及其相关产品的世界级企业”的发展战略。&&&&&&&&&&&&&&　　而事实上，“京东方”牌的笔记本电脑、平板电脑、数码相机等产品几乎无人知晓。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方2003年年报显示，公司抓住市场时机，全面推进各项事业尤其是TFT-LCD&事业的产业发展，并取得了较好的经营业绩；另一方面，搭建完成以TFT-LCD&事业为核心的平板显示产业架构，为公司的未来发展奠定基础。&&&&&&&&&&&&&&　　2003年2月，京东方以3.8亿美元的价格收购了韩国HYNIX半导体株式会社旗下现代显示技术株式会社的TFT-LCD业务。这是除联想收购IBM&PC业务之外，当时金额较大的一宗中国高科技公司海外并购案。&&&&&&&&&&&&&&　　通过此次收购，京东方不仅获得了韩国现代的相关固定资产和无形资产，同时取得了直接进入国内显示器高端领域和全球市场的通道。进入TFT-LCD业务领域以后，京东方利润快速增长。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方A上市后的前几年，公司借助募集资金快速发展，连续3年实现高速成长。公司年扣除非经常性损益后的净利润分别为4808.74万元、7656.70万元、4.07亿元。大举进入面板领域后，公司规模快速做大，但财务收入数据显示，公司的业绩开始与全球市场对显示器产品的需求“共存亡”，财务收入随显示器价格波动而剧烈起伏。&&&&&&&&&&&&&&　　2004年：经营状况急转直下&&&&&&&&&&&&&&　　2003年冲进面板行业后，京东方在2004年经营状况急转直下，扣除非经常性损益后的净利润由前一年的4.07亿元大幅下降到1.62亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　公司在2004年年报中称，随着TFT-LCD行业周期波动，在经历2003年2月至2004年6月的景气期后，TFT-LCD自2004年下半年以来步入低谷期，且TFT-LCD市场价格的低迷已对全球TFT-LCD企业的经营业绩带来较大幅度的负面影响，导致TFT-LCD产品毛利率大幅度下降。&&&&&&&&&&&&&&　　公司在2004年年报中反复强调着公司业务规模之大：公司属电子信息产业，业务聚焦于显示科技产品设计、研发、制造、销售与服务，旗下拥有七大事业群，主要产品在各自领域均保持国内或世界领先地位。“通过实施国际化、培育核心竞争力等策略，公司正逐步成长为显示领域的全球领先企业，在北京、韩国京畿道利川等地拥有5个研发中心、6个制造基地；拥有3000多项专利；营销和服务体系覆盖全球各主要地区。”&&&&&&&&&&&&&&　　公司称，受TFT-LCD产业周期波动的影响，从2004年下半年以来，TFT-LCD产业步入低谷期，至2005年第一季度行业仍然处于低迷状态，虽2005年第二季度开始价格有所回升，但截至目前市场仍维持低价格水平。面对市场环境的变化，公司提出了“增收节支，精细管理，实现组织利润最大化”的方针，来进一步提升组织力和技术创新能力，巩固并拓展客户资源，加速上游零部件本地化配套进程，降低成本，提高产品的成品率，增加产品的附加值，以提高盈利能力。&&&&&&&&&&&&&&　　公司于日至15日增资发行31640万股B股，发行价格为6.32港元/股，扣除相关发行费用后，本次增发B股募集资金净额为港元(折合人民币约20.48亿元)。&&&&&&&&&&&&&&　　正是面板这个无底洞，在此后几年中不断地将京东方拖入深渊。&&&&&&&&&&&&&&　　2005年，京东方A突然爆出巨亏，扣除非经常性损益后，当年净亏损15.70亿元。这个数字超过了京东方B1997年上市后公司这8年的盈利。&&&&&&&&&&&&&&　　公司解释称，公司净利润比去年同期大幅下降的主要原因包括：韩国子公司BOE&Hydis技术株式会社因TFT-LCD市场价格低迷和产品结构调整，对公司合并财务报表影响金额为-113098万元；北京京东方光电科技有限公司TFT-LCD&第五代生产线因处于投产初期和市场价格低迷，对公司合并财务报表影响金额为-41019万元；公司联营企业现代液晶显示株式会社出现经营困难、北京松下彩色显像管有限公司净利润下降，导致公司投资收益比去年同期大幅下降。&&&&&&&&&&&&&&　　公司进一步解释称，“由于受液晶行业周期性影响(俗称的‘液晶循环’)，自2004年下半年开始液晶面板价格大幅度下降，且下降趋势一直延续至今，TFT-LCD处于行业低谷期。同时，原材料价格下降且下降幅度滞后于TFT-LCD产品价格下降幅度。”&&&&&&&&&&&&&&　　为了扭转巨亏的不利局面，公司计划，2006年扩大生产规模，实现生产的规模经济化、落实原材料本地化配套、降低采购成本、加快产品结构调整及导入高附加值产品如TFT&手机屏、中尺寸显示器及电视屏的产量。&&&&&&&&&&&&&&　　扩大规模后，公司的亏损也随之进一步扩大。2006年，扣除非经常性损益后公司净利润为-17.4亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　公司在2006年年报中称，公司核心业务定位于显示领域，旗下拥有TFT-LCD、显示器与平板电视、专业显示系统、移动显示系统、显示应用系统、精密电子零件与材料、CRT&七大显示相关事业群。&&&&&&&&&&&&&&　　公司认为，规模还是太小。“受TFT-LCD市场价格下降、产能规模较小、原材料本地化配套率底、财务费用增加的影响，公司主营业务盈利能力比去年同期有较大幅度下降。TFT-LCD业务产销量增长，但因TFT-LCD产品价格继续下降及原材料价格下降幅度滞后，TFT-LCD业务经营亏损加大；公司TFT-LCD产品生产规模小，规模优势不明显；TFT-LCD产业本地化配套程度比较低，关键原材料进口导致生产成本偏高；TFT-LCD业务银行借款利息支出增加。”&&&&&&&&&&&&&&　　由于规模不够大，加之银行借款利息支出增加等原因，公司再度实施融资。公司于日审议通过向特定对象非公开发行A股事项，最终发行股A股，募集资金总额达18.60亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　2007年：盈利昙花一现&&&&&&&&&&&&&&　　2007年，京东方扭转了亏损的局面，扣除非经常性损益后净利润达到元。公司也认为面板行业的好日子来了。公司在年报中称，“2007年是公司和TFT-LCD业务发展历程中关键的一年。在经历了连续两年市场低迷、产品价格大幅下降后，市场逐步稳定，TFT-LCD产品价格也自4月起回升，行业呈现周期重塑、供应有序、市场稳定扩张的良好发展趋势。公司坚定执行中期行动纲领和年度经营方针，抓住市场转暖时机，通过‘四大战略’实施，苦练内功、狠抓管理，降成本、增边际，提高盈利能力，取得了进入TFT-LCD行业以来最好的经营业绩。”&&&&&&&&&&&&&&　　公司在2007年年报对未来展望中指出，TFT-LCD产业是国家重点鼓励发展的行业，在《国家中长期科学和技术发展规划纲要()》明确提出要重点发展高清晰度大屏幕显示产品，建立平板显示材料与器件产业链。国务院已明确要求把TFT-LCD产业作为“十一五”期间第一个重点推进和支持的电子器件专项。&&&&&&&&&&&&&&　　公司称，TFT-LCD产业已经成为信息时代的“粮食”产业，国家战略意义重大。发展中国大陆的TFT-LCD产业，对于促进我国电子信息产业的健康发展和提升国家在信息技术、材料技术、装备技术、系统技术及国家安全等方面具有非常重要的意义。&&&&&&&&&&&&&&　　种种规划为京东方此后几年的不断再融资提供了政策支持。从2007年京东方的董事会报告和未来展望来看，似乎面板行业未来前途一片光明。&&&&&&&&&&&&&&　　2008年：开始连续4年巨亏&&&&&&&&&&&&&&　　刚刚看到希望，京东方即在2008年再次迎来转折，开始了长达4年的漫漫巨亏路。2008年扣除非经常性损益后，公司净亏损达10.19亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　公司在董事会报告中称，2008年是公司发展跌宕起伏的一年。从宏观环境看，上半年国际经济环境动荡，能源、材料涨价，国内自然灾害频发，资本市场景气度急转直下，公司融资极为困难；下半年受美国次贷危机影响，全球性经济衰退、消费信心及购买力下降，特别是高端消费品市场萎缩。平板显示产业的发展进入价值创造、技术创新、模式变革阶段，客户需求变化多端，技术发展突飞猛进，市场竞争越发激烈；同时受宏观环境影响，市场需求萎缩，产品价格下降，全行业出现经营性亏损，公司也面临着严峻的经营形势。&&&&&&&&&&&&&&　　在此背景下，公司提出了当前形势下公司的发展策略，在经营工作中贯彻以“确保现金流为核心”的经营策略，坚定落实“销售为龙头、产品为核心、产销存平衡为保障”等措施。&&&&&&&&&&&&&&　　但事实上，京东方不但没有实现跨越发展，反倒继续陷入连年巨亏的泥沼中。&&&&&&&&&&&&&&　　2009年，公司在政府补助6.995亿元巨款后实现净利润4968万元，扣除掉非经常性损益，公司实际净利润为巨亏11.89亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　董事会报告中回顾，全年景气变化异常剧烈，市场需求持续疲软，产品价格低位徘徊。为应对复杂多变的产业形势，全球范围内新一轮产业重组已经展开。“三国四地”，五虎争雄，中国大陆市场成为竞争焦点，在中国各地方政府政策资源支持和公司两条高世代生产线动工的刺激下，一线面板厂商在中国大陆掀起了高世代产线投资热潮，产业竞争愈演愈烈。&&&&&&&&&&&&&&　　2009年6月，公司再次非公开发行A股，募集资金总额达120亿元人民币。&&&&&&&&&&&&&&　　2010年，公司继续巨亏，扣除非经常性损益后亏损达20.75亿元。其收入却在不断提高，达到了创纪录的80.25亿元，随着规模越做越大，亏损幅度也愈发巨大。&&&&&&&&&&&&&&　　公司在董事会报告中称，从整体行业上看，一方面，市场竞争激烈，产品价格波动剧烈，大部分厂商陷入限产、保现金流甚至亏损局面；另一方面，随着平板显示产业国家战略产业地位的确定和“家电下乡”、“以旧换新”等政策的推动，一线面板厂商加快在中国大陆的战略布局，大陆市场成为产业竞争的主战场，行业面临更为复杂、严峻的发展环境。&&&&&&&&&&&&&&　　面临欧美经济危机不断升级的经济状况，京东方在2010年年报中称，“随着全球经济企稳回暖，中国经济回升向好。政府继续实施‘家电下乡’、‘以旧换新’等措施积极扩大内需，恰逢公司6代线满产、8代线投产，这是公司发展的良好机遇。”&&&&&&&&&&&&&&　　公司在未来展望中继续强调政策层面的扶持。“2010年初，经国务院批准，国家发改委、工业和信息化部联合发布了《2010年至2012年平板产业发展规划》，规划以突破新型显示产业发展的瓶颈为目标，统筹规划、合理布局，以高世代TFT-LCD面板生产线建设为重点，注重新型显示产业链的体系建设以及器件、配套材料、专用装备、模组、整机一体化等环节的研发和产业化能力的提升，这为我国平板显示产业快速发展创造了更为良好的政策环境和市场环境。”&&&&&&&&&&&&&&　　公司2010年12月再次非公开发行29.85亿股，募集资金净额为89.44亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　进入到2011年，京东方的亏损幅度进一步加大。上半年扣除非经常性损益后即告亏损12.72亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方如今的主营业务格局是以多次业务调整“否定之否定”的过程，最后整合而成的。&&&&&&&&&&&&&&　　近些年连年巨亏，京东方共募集了多少资金？据其中报披露，募集资金总额为229.69亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　京东方公共关系副总监魏静9月7日回复理财一周报称，公司中报中列明的募集资金情况包含公司从2008年至今的募集资金项目，总额229亿元的募集资金包含2008年为成都4.5代线建设及运营募集资金(实际总金额：224190万元)、2009年为合肥6代线建设及运营募集资金(实际总金额：1178331万元)以及2010年为北京8代线建设及运营募集资金(实际总金额894365万元)。&&&&&&&&&&&&&&　　再加上京东方上市后至2008年间募集的资金，理财一周报记者统计，京东方2001年以来的10年中募集资金总额超过278.85亿元。而统计这10年中京东方A扣除非经常性损益后的净利润可以发现，公司总共亏损掉75.32亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，值得一提的是，京东方A上市10间获得政府补贴11.59亿元。2009年获得的政府补贴最多，达万元。可见，若没有政府补贴，京东方A的亏损金额将更大。&&&&&&&&&&&&&&　　大佬扎堆调研&&&&&&&&&&&&&&　　中报披露，有40家机构在上半年对京东方A进行了调研。其中不乏上海泽熙投资管理有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、华夏基金、北京源乐晟资产管理有限公司、上海从容投资、富邦资产管理有限公司等诸多大佬。&&&&&&&&&&&&&&　　这些机构为何去调研京东方A以及京东方A有什么看点呢？&&&&&&&&&&&&&&　　从各大机构发布的研报来看，有些机构在试图寻找京东方A业绩上的拐点，以便伺机介入。&&&&&&&&&&&&&&　　去年12月1日，光大证券分析师赵磊发布研报《2012年望成为业绩爆发点，战略投资价值初步显现》。今年3月3日，中航证券研究员薄小明发布研报《京东方——烧钱机器有望迎来赚钱拐点》。&&&&&&&&&&&&&&　　机构或许想寻找到京东方业绩的拐点。但其中一家去调研的大型券商研究员9月6日对理财一周报表示，“主要是好久没去了，毕竟是面板行业的龙头公司，还是要去看看。公司上半年和前三季度相比仍然亏损比较严重，暂时我是看不出来拐点在哪里。”&&&&&&&&&&&&&&　　京东方连年巨亏的原因是什么？为何无法提高售价实现盈利？&&&&&&&&&&&&&&　　魏静对理财一周报表示，液晶显示产业是一个资本密集、技术密集和政策密集的行业，产品原材料国际化、市场国际化、客户国际化，受全球经济环境的影响相当大。加之，公司在2009年以前仅运营一条5代线，在业内规模尚小，原材料及产品议价能力弱。同时，公司为保证4.5代线、6代线及8.5代线的成功顺利运营，5代线在技术开发、产品开发、新产品试制、人员培训等方面增加了投入，也影响了公司的盈利情况。&&&&&&&&&&&&&&　　今年中报发布后，京东方副总裁张宇公开表示，对行业的需求关系仍表示乐观。“现在的需求关系只是看上去供大于求，实际上是欧美的债务危机导致需求相对抑制。如果没有这场债务危机，现在的产能满足不了需求。”&&&&&&&&&&&&&&　　张宇认为，京东方有两个突破口。“其一，新的终端应用会带来机会，比如平板电脑、海信的个人智能电视等。其二，延伸价值链，做一些整机OEM、ODM。以前京东方给品牌厂商提供液晶屏，厂商再找人代工，今后京东方可以直接给厂商做代工。”&&&&&&&&&&&&&&　　“目前，京东方成都4.5代线运营良好；北京5代线产品结构调整也已取得初步成效，已于2010年底通过了三星移动的产品认证，为三星平板电脑Galaxy&Tab提供7英寸液晶显示屏，正式进军时下新兴的平板电脑市场，同时也在积极扩大客户群；合肥6代线自2010年12月投产后，月综合良品率均保持在95%以上，单日最高综合良品率达到97%以上，并已于2011年4月提前三个月满产；京东方北京8.5代项目已顺利完成建设，于6月29日投产，成为中国大陆最早投产的最高世代线。待公司的4条产线成熟运营后，公司整体规模扩大，产品丰富，原材料议价能力将大为提升，公司的营业收入将大幅提升，应能够合理应对折旧压力，&提高抗风险能力；同时公司将逐渐通过完善产业链、加强集中化专业化管理，进行内部资源的合理调配，从而提升公司业绩。随着京东方各条产线逐步进入正常运营，京东方产品线广泛覆盖1.8-55英寸液晶面板领域。规模效应将使得产品生产成本进一步降低，企业竞争力和盈利能力也将得到极大提升，而业绩也将随之获得改善。”魏静进一步解释称。&&&&&&&&&&&&&&　　时常把“困难时期即将过去”挂在嘴上的京东方，10年来带给投资者的却只是苦涩。&&&&&&&&&&&&&&　　略显滑稽的是，上市10年亏多赚少，2008年开始连续巨亏的京东方居然在2010年年报中披露，2010年公司入选由《世界企业家》、《蒙代尔》杂志中文版和世界金融实验室联合评选的&“中国50家最受尊敬上市公司”。(记者/林奇&来源:理财一周报)&&&&&&&&&&&TNND，&STT你应该把000725特停才对
教育、房地产、两油，哪个不是搜刮，&&&&&&&这个单子可以无限的拉下去，调价听证会、高速收费、负利率....&&&&&&&所有的经济问题都可归结为政治问题。
基金规模十年扩张200倍&基民十年累计收益仅5.66%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　千亿管理费换来“一地鸡毛”&&&&&&&&&&&&&&　　亿元，多亿元，多亿元……十余年间，公募基金的行业规模在不断地扩张；截至今年6月30日，基金规模已达2.35万亿元，扩张了200多倍。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然公募基金业最近十年快速发展，但基民们并没有享受到基金公司所宣扬的稳定收益。伴随基民的不仅是“七上八下”的净值变动，还有账户里微薄的收入。反观基金公司，以规模提取管理费，与业绩基本无关，公募基金这样“无忧”地走过了十余载。&&&&&&&&&&&&&&　　在基金规模不断上台阶、实现跨越这期间，基金公司作为专业理财机构的理财业绩却招来了广大基金投资者的不满。于是，规模上去了，业绩下来了，基民也开始“用脚投票”了。&&&&&&&&&&&&&&　　持有人利益至上还是股东利益为大？基金是市场的稳定器还是投资者的理财工具？短期超额回报还是长期稳定收益？&&&&&&&&&&&&&&　　接受《经济参考报》记者采访的专家认为，基金公司只重规模不重业绩，只重股东不重持有人，缺乏长期投资回报理念，“老鼠仓”、内幕交易等案件频频爆发，管理层变动频繁、基金经理流失，这一系列问题都暴露出基金公司治理结构的缺失。&&&&&&&&&&&&&&　　“在目前新兴加转轨的市场环境下，基金发展依然面临诸多挑战，基金业要进行一次深刻的改革，基金业代表中小投资者的利益，不应依附于资本市场的卖方，他是独立的买方力量。应该行使自己手中的定价权、投票权，促使上市公司为社会创造价值，这才是整个行业的使命”。在一次研讨会的发言中，证监会基金监管部副主任洪磊态度鲜明。&&&&&&&&&&&&&&　　基金十年收益回报仅5.66%&远远跑输一年定存&&&&&&&&&&&&&&　　来自好买基金研究中心测算数据显示，自2001年9月第一只开放式基金设立算起，到2011年6月底，中国基民投入偏股型公募基金的总成本约为6.18万亿元(首次发行+持续申购)，而投资者在过去近10年间投资偏股型公募基金的总收益为3487.60亿元左右。以此估算，偏股型基金十年累计的收益回报不过5.66%。而现在，目前一年期定存年利3.5%，五年期定存年利5.5%。如果按照一年期定存3.5%的年利，依复利计算，银行储蓄十年的回报约为41.06%。&&&&&&&&&&&&&&　　“你说我这一只QDII、一只指基什么时候才能翻身啊？都好几年过去了，现在只求它回个净值赶紧赎回了，基金这东西，轻易不碰了。”一位基金投资者向记者诉苦。&&&&&&&&&&&&&&　　“公募基金中长期处于总体微利甚至亏损的边缘，无法让几千万普通投资人达到稳定的预期收益，才是大家目前对公募基金不满的根源。”好买执行董事、总经理杨文斌在此前的专栏文章中这样指出。统计显示，从2001年至2010年，共计10个统计单位，这区间当中有四个统计区间偏股型基金是亏钱的，分别是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨亏，亏损量高达1.24万亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　十多年间，作为A股市场上的机构投资主体之一，公募基金的资产规模自最初的107亿元快速膨胀到如今的2.35万亿元。开放式基金从最初由华夏、华安、南方三家公司在2001年发行的3只混合型基金，一路扩容至如今的近千只。据统计，截至今年6月底，所有类型基金总规模为2.35万亿元。而今年中期开放式基金总规模达2.21万亿元，占基金总规模的比例达到94%。&&&&&&&&&&&&&&　　来自好买基金研究中心测算显示，自2001年9月第一只开放式基金设立算起，到2011年6月底，中国基民投入偏股型公募基金的总成本约为6.18万亿元(首次发行+持续申购)，扣除其间退出的市值约5.09万亿元(赎回金额+分红，分红按全部转为现金计算)，基民的净投入成本为1.09万亿元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的总市值为1.55万亿元，总市值与总成本之差即为基民的总投资利润，约为4587.6亿元。按偏股型基金认购、申购、赎回分别为1.2%、1.5%和0.5%的费率测算，投资者支付了1100亿元(最低认购金额计算)。扣除手续费之后，中国投资者在过去近10年间投资偏股型公募基金的总收益为3487.60亿元左右。&&&&&&&&&&&&&&　　好买基金研究中心表示，偏股型基金的规模在近5年的时间内取得了明显的扩大，大部分的利润也是在此期间获得的，如果做一个简单的计算，平均下来的年收益率在4%-5%之间。虽然说收益率的水平也仅仅是高出了定存收益率两到三个百分点，但需要注意的是，该收益率只是所有偏股型基金的平均收益，但其中的分化还是比较严重的，同时期成立的基金长期以来的回报率相差数倍，而在低点位和高点位建仓的基金差别更大。目前基金的个数越来越多，以往购买基金就可以帮投资者赚钱的时代已经一去不复返了。
新华社：巨型IPO抽血&重融资轻回报倾向何时改&&&&&&&&&&&&&&　　中国水电日前公布的百亿元IPO计划，引起市场一片担忧。继19日下挫1.79%创14个月新低后，20日早盘上证综指一度继续下探，午后才触底反弹，最终微涨0.41%。&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，股市涨跌并不取决于扩容与否。但A股长期以来“重融资轻回报”的特色，让投资者面临着“高风险低收益”的困境，而在股市低迷期间推出的巨型IPO才由此被视作“众矢之的”。业内人士认为，如果这种倾向不改，融资者最终很可能会收获新股发行受阻的苦果。&&&&&&&&&&&&&&　　借政策“东风”&中国水电存在超募可能&&&&&&&&&&&&&&　　19日，中国水电公布招股说明书，计划募集资金173亿元。在巨型IPO的压力下，当日A股市场出现大幅调整，上证综指下跌1.79%，创14个月来的新低。&&&&&&&&&&&&&&　　招股说明书显示，中国水电2010年净利润为29亿元，拟发行不超过35亿股(发行后总股本不超过101亿股)。据此计算，要达到173亿的募资额，中国水电的发行市盈率将达到17倍左右。&&&&&&&&&&&&&&　　中国水电的核心业务是工程承包。A股与其类似的上市公司还有中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶和葛洲坝等。按2010年净利计算，前四家上市公司目前的静态市盈率均在10倍左右，明显低于中国水电的估值水平。&&&&&&&&&&&&&&　　估值水平的差异很大程度上来源于业务领域的不同：前四家上市公司所从事的铁路、房地产和冶金建设，固定资产投资增速都在不断放缓。而中国水电所从事的水利工程建设，则是国家大力扶持的领域。未来10年我国的水利投资将达4万亿元，年均投资额较2010年增加一倍。&&&&&&&&&&&&&&　　在水利工程建设领域，中国水电和葛洲坝形成“双巨头”格局。在政策“东风”的助推下，虽然股市持续低迷，已上市的葛洲坝目前静态市盈率仍有22倍。与葛洲坝相比，中国水电的市场份额更高，如果其估值水平与前者看齐，则募资额将达到220亿元之多。也就是说，中国水电超募的可能性很大。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，水利概念能否撑得起中国水电的较高估值？对此问题业界人士有不同看法。深圳一家大型券商建筑业研究员认为：“中国水电本身经营一般，盘子太大也意味着其业绩难以快速增长，只不过碰上了国家加强水利建设的好时机，才敢于在弱市中启动IPO。”&&&&&&&&&&&&&&　　问题是，本轮水利投资的重点是农田水利，而中国水电的长项在于大型水利枢纽建设，受益程度可能有限。一旦市场发现其业绩增长不达预期，估值水平面临下滑风险。&&&&&&&&&&&&&&　　只见“抽水机”&不闻分红声&&&&&&&&&&&&&&　　新股上市，无疑是A股市场的“抽水机”，而大盘股的上市影响会更大。在中国水电之后，另一家大盘股陕西煤业的IPO计划也引来市场一片担忧。&&&&&&&&&&&&&&　　陕西煤业拟募集资金约172亿元。两只大盘股合计募集资金可能超过345亿元，这对疲弱的A股市场无疑是雪上加霜。“听说中国人保今年也有IPO计划，预计募资额比前两者还多。但考虑到目前的市场状况，估计年内上市不太可能。”上海一家券商的策略研究员说。&&&&&&&&&&&&&&　　截至9月20日，上证综指下跌12.83%，深证成指跌幅更是达到了14.28%。与此同时，新股融资和已上市公司再融资的步调却丝毫没有放缓。&&&&&&&&&&&&&&　　财汇数据的统计显示，截至9月20日，今年以来共有366家公司在A股市场进行融资或者再融资，其中216家公司发行新股，合计募集资金2059.2亿元；139家公司进行了增发，实际募集资金3443亿元；11家公司进行了配股，募集了355.8亿元。　　在“圈钱”目标明确的同时，上市公司业绩的增长却并未带来投资者的获利。数据显示，2010年在2175家上市公司中，亏损仅117家，但既不分红也不送股的铁公鸡达798家。&&&&&&&&&&&&&&　　据统计，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，而同期累计完成现金分红总额约1.8万亿元。这当中大多数还是分给了上市公司的大股东，普通投资者所获利润更为有限。&&&&&&&&&&&&&&　　上海交通大学金融系副教授费一文表示，投资者从股市获得回报的方式无非是股价上涨和分红两种方式。我国股市“牛短熊长”的特点，决定了投资者从股价上涨中获得回报的难度较大。一家门户网站的调查显示，仅今年上半年就有近七成的投资者炒股亏损，其中亏损10%—30%的投资者占31%。&&&&&&&&&&&&&&　　如果说从股价上涨赚钱难，分红情况更不乐观。费一文说，“从统计来看，A股中能够坚持年年分红的企业只有十来家，一些企业甚至出现了先分红再配股的怪圈，这意味着分红的信号意义大于实际意义，圈钱似乎成了这些公司的首要目标。”&&&&&&&&&&&&&&　　业内人士指出，如果“重融资轻回报”的现象得不到改观，股市继续低迷，投资者“用脚投票”，等待融资方的可能不仅仅是“破发”，而是新股发行失败。这对于投资者和融资方来说，无疑是一个双输局面。&&&&&&&&&&&&&&　　筑底进行时&拐点需等待&&&&&&&&&&&&&&　　虽然20日上证综指微涨0.41%，但沪市成交量只有479亿元，再创年内新低。A股市场的人气涣散，由此可见一斑。&&&&&&&&&&&&&&　　央行最新发布的《第三季度储户问卷调查报告》显示，居民“股票投资”意愿创3年以来的新低。与股票相比，“房地产投资”“基金理财产品”“债券投资”更受投资者青睐。&&&&&&&&&&&&&&　　中登公司最新周报显示，此前一周两市新增股票账户数为15.86万户，环比大幅下降16.92%。这是股票开户数近两个月来首次出现大幅向下波动，同时也创出了该数据近14周的低点。&&&&&&&&&&&&&&　　在国泰君安策略分析师时伟翔看来，市场中充斥着做空的理由，几乎很难找到做多的动力。其中，资金面成为影响A股的重要因素。然而尚未开始申购、冻结资金，中国水电的巨型IPO已经在心理上向资金面施压。&&&&&&&&&&&&&&　　来自货币经纪商的数据显示，周一、周二银行间市场中流动性由松转紧，各期限的回购利率出现一定程度的回升。7天回购利率周二大涨了40基点至4%。而银行间市场资金面的紧张也可能会影响到整个市场。&&&&&&&&&&&&&&　　上海一家私募基金负责人表示，“虽然现在整体估值已经很便宜了，但是基本面还是有一些不确定性。应该还是在筑底的过程中，什么时候是拐点现在还不明确，可能要等到三季度的宏观数据给一些信号”。
A股券商中介日进斗金利欲熏心&造假上市坑股民&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　2010年的170亿元，2011年以来的104亿元，在A股市场急速扩容的背景下，以券商为代表的中介机构日进斗金。然而，在大举获利的同时，这些本应是资本市场的“守门人”却将紫鑫药业、绿大地这样一个个问题丛生甚至是造假上市的垃圾公司送进了A股市场。&&&&&&&&&&&&&&　　从离谱的券商报告到直投腐败，从包装企业上市到抬高发行价格，从会计造假到律师的失职，券商、会计师事务所和律师事务所等中介机构乱象丛生，已经成为中国资本市场的一大毒瘤。&&&&&&&&&&&&&&　　研报：券商自导自演&虚构研究报告&&&&&&&&&&&&&&　　5000亿元！这是中投证券分析师最新给出的五粮液的市值预期。相对于五粮液目前不足1500亿元的市值，中投证券认为，中长期看，“十二五”末公司市值有望冲击5000亿元，不仅给予五粮液股价未来6至12个月55元的目标价，还给予五粮液“强烈推荐”评级。而8月份以来，中投证券已经发布了四份关于五粮液的研究报告，评级全部为“强烈推荐”。&&&&&&&&&&&&&&　　实际上，券商研报“放卫星”早已不是什么新闻。日，银河证券曾发布报告《攀钢钒钛：股价被严重低估》，报告中对当时股价徘徊在13元左右的攀钢钒钛给出了188元的目标价位。7月20日，攀钢钒钛正式发布公告称，“近期中国银河证券股份有限公司及其研究员并未对本公司进行调研”，并表示，银河证券使用的部分数据与其已披露信息存在不一致。攀钢钒钛股价自7月20日以来连续下跌，累计跌幅31.03%，9月20日价格仅为9.63元/股，与188元相差甚远。&&&&&&&&&&&&&&　　除此之外，中信证券的“天价榨菜”、申银万国关于东阿阿胶的研报等也成了“放卫星”典型。&&&&&&&&&&&&&&　　然而，“放卫星”只是近年来券商研报众多乱象之一。安信证券首席经济学家高善文公开撰文表示，“过去八年中卖方分析师行业在快速扩张的同时，发生着两个重大而持续的系统性变化：一是研究报告的质量一降再降，以至于捕风捉影、观点雷同、论证草率，市场批评诟病日多；二是研究服务的方式争奇斗艳，以至于花样百出，竞骚弄巧、耍嗲卖呆甚至出卖‘色相’，手段无所不用其极。”&&&&&&&&&&&&&&　　那么，这些研报的参考价值到底如何呢？这一点可以从券商金股的表现中窥见一斑。统计数据显示，在包括招商证券、海通证券等众多券商推荐的122只2011年金股中，截至9月20日，共计有107只股票今年以来出现了下跌，占比高达88%。统计数据显示，截至9月20日，上证指数今年以来累计下跌了12.83%，而在上述122只金股中，有90只同期跑输了大盘，占比高达74%。而跌幅在30%以上的甚至达到了43只，作为海通证券力荐的金股——时代新材，其跌幅甚至达到了53%。&&&&&&&&&&&&&&　　一位基金评价业人士对《经济参考报》记者表示，国内卖方研究的主要商业模式是专业机构投资者(以公募基金为主)从券商租用席位以进行证券交易，并向券商支付交易佣金；作为交换，券商向机构投资人提供包括研究报告在内的咨询服务。而在部分券商的内部考核机制上，正是以这种分仓派点来对分析师进行考核评定。在这种商业模式下，券商适当重点推荐基金重点持有的股票已经成为了公开的秘密，而部分券商分析师每年为了排名向基金公司拉选票也成为了惯例。在这种情况下，期望这些券商对于上市公司作出全面公允的评价无疑难度很大。&&&&&&&&&&&&&&　　然而，相对于券商报告的“放卫星”和有选择性的重点推荐外，券商在自营、资产管理上与研究相配合大举牟利的情形无疑要恶劣得多。&&&&&&&&&&&&&&　　8月25日，今年5月31日上市的北京君正公布的上市后首份半年报显示，前十大流通股东名单中，东方证券旗下六只集合资产管理计划——东方红4号、5号、6号和东方红先锋5号、6号，以及东方红基金宝集合资产管理计划就占据了十个席位之中的六席，合计持有近158万股北京君正。颇为蹊跷的是，东方证券相继在8月3日、22日、25日三次发布研报力推北京君正。东方证券研究所所长梁宇峰则表示，东方证券资产管理先买、研究所后推的情况，只是巧合。&&&&&&&&&&&&&&　　东方证券在北京君正上的“巧合”并非特例，今年年初，日信证券在其发布的一篇关于宁波联合的名为《业绩拐点&“锑”升价值》的报告中表示，宁波联合“在土耳其屈塔西亚省盖帝兹矿位于世界重要锑矿带上，矿区面积约15平方公里，目前勘探接近尾声，矿区品位较高，预计锑储量达到10万吨……锑矿的中长期价值值得期待。”宁波联合随后则发布公告称，公司旨在取得的土耳其库克罗恩矿区和乌古鲁卡矿区“地质情况和矿产资源成矿前景、品位等均存在不确定性，也无关于锑矿储量的任何勘探数据。”并表示“近一年内，公司及公司高管人员并未接待过该证券公司的工作调研。”&&&&&&&&&&&&&&　　日信证券此份报告发布后，3月28日，宁波联合股价上涨6.24%，并于3月29日拉上涨停。要命的是，3月29日的公开交易信息显示，宁波联合连续三个交易日中日信证券公司总部名列买入的第五位，累计买入1994.77万元。一时间，市场关于日信证券自导自演，虚构研究报告以配合自营业务牟利的质疑声不绝于耳。&&&&&&&&&&&&&&　　保荐：突击入股赚暴利&造假上市坑股民&&&&&&&&&&&&&&　　研报的乱象仅仅是A股市场中介的混乱表象之一，在利益的驱使下，作为保荐机构的券商对上市公司进行包装、怂恿其抬高发行价格，甚至是放纵上市公司造假上市，从而揽取大笔的保荐和承销费用，而在“保荐+直投”的模式下，更有券商直投公司突击入股，获取惊人的资本收益。&&&&&&&&&&&&&&　　统计数据显示，2011年以来，包括平安证券、国信证券在内的52家券商共计对222宗IPO进行了承销及保荐，共计募集资金2118亿元，并收取了104亿元的承销及保荐费用，占比约为5%。而从2010年全年来看，共计有58家券商对351宗IPO进行了保荐及承销，共计募集资金4911亿元，并收取了170亿元的承销及保荐费用。然而，在投行大笔收取保荐费用的同时，A股IPO中的上市公司质量却是泥沙俱下，问题不断，甚至屡有造假上市的案例出现。&&&&&&&&&&&&&&　　统计数据显示，在2010年以来上市的股票中，有统计数据的560家上市公司中有131家今年上半年的净利润较去年同期出现了下滑的情况，占比高达23.4%。如此之高比例的上市公司在上市后不久即出现了业绩“变脸”的情况，作为保荐人的券商自然难辞其咎。以今年8月12日刚刚在A股上市的旗滨集团为例，这家由中投证券承销及保荐的上市公司2010年上半年的净利润为1.4亿元，而在短短20天之后，其披露的2011年半年报却显示，其今年上半年的净利润仅为8043万元，同比大幅下滑42%，其“变脸”速度之快、幅度之大，让人目瞪口呆。&&&&&&&&&&&&&&　　一位券商业人士对《经济参考报》记者表示，A股IPO每年名额有限，竞争激烈，在这种情况下，保荐人指导上市公司进行全面的包装已经成为了惯例，过度包装的情况也屡屡出现，这是导致新股大面积业绩“变脸”的一大诱因。而在一些IPO项目上，保荐人对上市公司尽职调查不到位，对明显有问题的睁一只眼闭一只眼，放纵上市公司造假上市。&&&&&&&&&&&&&&　　去年年末，因涉嫌造假上市的胜景山河在挂牌前夜被紧急叫停，随后证监会公布的调查结果显示，该公司未按要求披露相关信息，构成了重大遗漏。作为此次IPO的保荐人，平安证券也因此遭到了市场的普遍质疑。&&&&&&&&&&&&&&　　保荐人对上市公司进行包装甚至放纵造假在A股IPO的过程中已经屡见不鲜，而在新股发行的过程中，主承销商怂恿上市公司提高报价，在一级市场上“竭泽而渔”也成为了普遍现象。&&&&&&&&&&&&&&　　以创下A股网上中签率历史纪录的双星新材为例，其发行价为55元/股，6月2日上市首日，双星新材开盘即破发，开盘价仅为45.88元，截至收盘，双星新材收报于48.70元，跌幅为11.45%，全天换手率仅为24.02%。而截至6月7日收盘，双星新材收报于45.33元/股，上市以来连续三个交易日下跌。根据双星新材此前的公告，网上申购每中一签可申购500股新股。这意味着，投资者每打中一签，浮亏就达到4835元。相比之下，作为上市公司的双星新材和作为主承销商的光大证券却赚得“盆满钵溢”。统计显示，双星新材拟募集资金6.62亿元，实际募集资金却达到28.6亿元，超募资金高达22亿元；而作为主承销商的光大证券，则在这个项目收获了高达1.43亿元的承销及保荐收入。&&&&&&&&&&&&&&　　高善文表示，为了获取超额的IPO发行费用以及满足上市公司融资的“底线”，保荐机构有动力对价格进行“指导”，新股发行利益关联方也有动力为高估值发行“摇旗呐喊”。&&&&&&&&&&&&&&　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，从上市辅导到企业的IPO，再加上保荐人和主承销商为一体，保荐人全程参与了企业上市的过程，因此其行为是否规范，对于一级市场的公平性具有十分关键的作用。&&&&&&&&&&&&&&　　“按理来说，保荐人作为独立的中介，其职能在于筛选合格的企业上市，保荐人的行为应当遵循中立性和公正性的原则，这样才能确保企业的规范上市。”董登新表示，然而，由于承销的利益十分可观，一些保荐人往往会将对利益的追求置于其职业操守之前，帮助企业包装甚至是引导发行人造假上市，以达到企业成功上市之后能获取巨额的承销利益的目的，而这种行为导致的后果，最终却要二级市场的投资者来承担，是十分不公平的。&&&&&&&&&&&&&&　　保荐人对上市公司的包装、怂恿其抬高发行价格只是其不择手段追求利益的一个方面，而在“保荐+直投”的模式下，作为保荐人快进快出，短期获取资本暴利已经成为了市场上广受诟病的现象之一。&&&&&&&&&&&&&&　　来自清科的数据显示，券商直投项目自2009年底创业板开闸开始进入了收获期，截至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中，“保荐+直投”项目有34个，占比94.4%，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42.54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率为4.90倍。在上市的34个项目中，投资回报周期最短的仅5个月，这两个项目分别为中信证券旗下直投公司金石投资公司投资的神州泰岳和昊华能源，投资回报率分别为4.39倍和4.73倍。&&&&&&&&&&&&&&　　今年7月，证监会公布了《证券公司直接投资业务监管指引》，明确规定直投不能在保荐之后，但市场普遍认为，直投公司先入股，保荐机构再参与承销，仍将存在利益输送嫌疑，业内之前已存在的“项目互换”现象，也能在新规下继续进行。&&&&&&&&&&&&&&　　“守门人”：审计走过场&律师装门面&&&&&&&&&&&&&&　　9月6日，绿大地前董事长何学葵、原财务总监蒋凯西等一众高管同时站在昆明市官渡区人民法院的被告席上，面对着来自检察机关控告的欺诈发行股票罪和违规披露重要信息罪供认不讳。在此案中，除了何学葵外，四川华源会计事务所所长庞明星也成为了主谋和策划者。而在之前，在胜景山河一案中，证监会有关部门在抽查审计工作底稿中发现，胜景山河未对报告期末存放在防空洞的原酒实施盘点，会计师亦未实施监管等审计程序，部分重要存货未获取充分、适当的审计证据。&&&&&&&&&&&&&&　　而在9月7日召开的全国证券资格会计师事务所主要负责人会议上，中国证监会会计部副主任姚峰表示，最近出现的绿大地、胜景山河、紫鑫药业等几个违反资本市场法律法规的案例，除了上市公司本身存在问题外，更多的是会计师事务所未能勤勉尽责，个别事务所还犯了一些低级错误。&&&&&&&&&&&&&&　　在资本市场的中介构成尤其是IPO的监督链条中，除了作为保荐人的券商之外，虽然不是“主角”，但作为企业财务数据的审核者的会计师事务所和对企业合法合规性进行审查的律师事务所，也担负着极为重要的角色。然而，在投行主导的IPO产业链条中，本应当在财务和法律上把好资本市场进入关口，充当投资者“守门人”角色的会计师事务所和律师事务所却已经完全沦为了投行的附庸，监督拟上市公司的功能更是形同虚设。&&&&&&&&&&&&&&　　其中，作为财务审查者的会计师事务所担负着对准上市公司财务数据、报表审查的重任，对于发审机关来说，由于只进行书面审查，对于拟上市企业的财务质量、未来成长性的判断，均依赖于企业申报材料中的财务数据。而就是这样一个关键的角色，在投行占据主导地位的IPO过程中，会计师事务所却已经完全依附于投行。&&&&&&&&&&&&&&　　“我们就是给投行打工的，要看投行的脸色行事。”一位注册会计师对记者表示，目前，在IPO的项目上，很多投行都有自己“御用”的会计师事务所，大多数投行都会把手里的项目介绍给这些关系比较好的会计师事务所，而这些会计师事务所也会在投行的提示下对拟上市公司进行财务包装。&&&&&&&&&&&&&&　　而对于律师而言，则担负着对公司合法合规性核查的职责，并在上市申请之前尽可能地帮助企业完善管理制度和架构。在企业IPO过程中，每一个步骤都需要证券律师参与谈判、尽职调查、撰写备忘录、出具法律意见书。和会计师事务所一样，证券律师是资本市场的“守门人”。&&&&&&&&&&&&&&　　然而，和会计师事务所相比，律师事务所在IPO中的角色更是被边缘化。在绝大多数上市企业的心目中，证券律师的作用，无非是为企业上市的“合法性”作点“场面”上的签字画押的举手之劳而已，再说，许多材料都可以“闭门造车”，只要“证明”企业没有违规劣迹就行。&&&&&&&&&&&&&&　　“在目前的证券律师的尽职调查中，一些律师缺乏敬业精神，专业水平低下，而一些律所在这方面内部管理明显薄弱，内核制度形同虚设。”一位长期从事IPO法律服务的律师对《经济参考报》记者表示，每年的IPO数量有限，证券律师这个行业，尤其是在IPO上，明显是僧多粥少，在这种恶劣的市场竞争环境下，许多律师只能背靠大投行，做起IPO的批量承包，在这种情况下，要想使律师事务所起到“守门人”作用，无疑是异想天开了。&&&&&&&&&&&&&&　　日，中国证监会江苏监管局对江苏三友正式立案调查。深交所公告显示，江苏三友隐瞒MBO(管理层收购)长达六年，包括其招股说明书、历年年报、半年报、股改方案等在内，有至少13份重大公告涉嫌造假和虚假陈述。苏州恒久于去年3月9日公开发行2000万股，并已完成申购的全部过程。公司在上市前夕被发现招股说明书和申报文件中披露的全部5项专利及2项正在申请专利的法律状态与事实不符。&&&&&&&&&&&&&&　　证监会有关负责人表示，当前证券期货市场律师事务所与其他服务机构职责边界还不清晰，勤勉职责的标准还不明确，有的律师事务所未能切实履行法律专业特殊注意义务，没有充分运用专业能力进行深入分析，有的法律意见书逻辑分析欠缺，作出的结论比较简单。&&&&&&&&&&&&&&-------ZJH才是罪魁祸首，别装傻了
新华社：股民用实际行动证明A股不是抽水机乐园&&&&&&&&&&&&&&　　新华社29日针对中国水电发行遇冷一事发表了评论，评论认为，尽管中国水电将A股发行价定为区间下限4.5元/股，但9.7%的网上中签率，仍创出3个月来的新高。事实上，中国水电所从事的水利建设算得上股市的热门概念，但这份“黯淡”的发行结果显示：投资者正在用实际行动证明，A股市场不是“抽水机”的乐园。&&&&&&&&&&&&&&　　评论认为，有了中国水电的遭遇在前，后续的IPO项目在融资前需要三思：要么进一步压低发行价格，给投资者以实惠。要么干脆推迟融资计划。在成熟的资本市场，上述现象并不鲜见：如徐工机械、三一重工等A股上市公司，近期就因港股低迷，先后推迟了在香港市场的融资计划。发行市场化不意味着融资无约束。&&&&&&&&&&&&&&　　全文：中国水电中签率创3个月新高&热门概念发行遇冷&&&&&&&　　备受关注的巨型IPO项目中国水电29日公布发行结果。尽管中国水电将A股发行价定为区间下限4.5元/股，但9.7%的网上中签率，仍创出3个月来的新高。&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，中国水电所从事的水利建设算得上股市的热门概念，但这份“黯淡”的发行结果显示：投资者正在用实际行动证明，A股市场不是“抽水机”的乐园。&&&&&&&&&&&&&&　　发行量、发行价双降投资者仍不买账&&&&&&&&&&&&&&　　根据中国水电公布的招股说明书，公司拟发行不超过35亿股，计划募集资金173亿元。按此数据计算，中国水电的发行价格将达到4.9元/股左右，对应2010年净利的发行市盈率为17倍。&&&&&&&&&&&&&&　　中国水电的两位主承销商中信建投和中银国际更为乐观，给出的合理价值区间分别为5.39元/股—6.41元/股和5.3元/股—6.3元/股。&&&&&&&&&&&&&&　　敢于在市场低迷时启动IPO，中国水电有着较强的自信：得益于国家的大力扶持，水利投资是今年为数不多能保持确定增长的市场。仅次于中国水电的我国第二大水利建设公司葛洲坝，目前的静态市盈率仍在20倍左右。&&&&&&&&&&&&&&　　然而，在网下初步询价期间，中国水电首先遭到了机构投资者的冷遇。公告显示，大通证券自营账户的申报价格仅2.88元。上海一家具备询价资格的财务公司投资经理则表示，根本就没去参与申报。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然中国水电迅速将发行规模由最初的不超过35亿股调整为30亿股，并把发行价定在4.5元—4.8元区间的下限，但最终的发行结果仍不理想：9.7%的网上中签率创出近3个月来的新高，意味着散户每申购10手就能中1手。并且，按照中国水电的表态，“本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市破发的风险”。&&&&&&&&&&&&&&　　根据上述发行结果，中国水电的IPO募资额135亿元，较原计划低了22%之多。热门概念不但没能超募，融资额反而大幅缩水，这对后来者是一个有力的警示。&&&&&&&&&&&&&&　　“计划生育”还是“放任自流”？&&&&&&&&&&&&&&　　2009年我国启动新股发行体制改革，改革方向是使新股发行更加市场化。改革启动后，新股发行一度呈现出典型的三高局面，由此导致的“破发”套牢了不少中签者。&&&&&&&&&&&&&&　　财汇数据的统计显示，仅9月份以来，就有5只新股上市首日破发。28日挂牌的长城汽车，上市首日破发幅度达8.85%。频频“破发”使得投资者对于打新的风险有了充分认识，也带动新股发行市场明显降温。在此背景下，中国水电发行遇冷并不令人意外。&&&&&&&&&&&&&&　　有了中国水电的遭遇在前，后续的IPO项目在融资前需要三思：要么进一步压低发行价格，给投资者以实惠。要么干脆推迟融资计划。在成熟的资本市场，上述现象并不鲜见：如徐工机械、三一重工等A股上市公司，近期就因港股低迷，先后推迟了在香港市场的融资计划。发行市场化不意味着融资无约束。&&&&&&&&&&&&&&　　对于近期巨型IPO的接踵而至，不少投资者呼吁对新股发行实现“计划生育”。但也有人提出，用行政手段压制IPO，违背市场化的改革方向。应该让其发行，直到发行失败，这对后来者也是个警告。所谓“不破不立”，意义即在于此。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，英大证券研究所所长李大霄表示，“新股发行失败，目前看来还不太可能，因为发行价格还有降的空间。中国水电此次的发行市盈率仍有15倍，而部分大盘蓝筹股，市盈率已降到了10倍以下。”&&&&&&&&&&&&&&　　李大霄认为，无论“计划生育”还是“放任自流”，都有走极端之嫌。“市场化是改革的方向，但一步到位不太现实。比较可行的方法是，一方面发行者降低价格，让投资者有钱可赚，这是硬道理。另一方面，可根据股市引入资金的速度，把握融资节奏，做到供需平衡。毕竟，现阶段股市的稳定非常重要。”&&&&&&&&&&&&&&　　可能会砸出一个底&&&&&&&&&&&&&&　　从近两天股市的表现来看，中国水电的申购无疑成为压制市场的重要因素。即使外围股市上涨，A股也很难改再创新低的尴尬。&&&&&&&&&&&&&&　　然而亦有声音认为，熊市中的大盘股发行，可能会砸出一个底部。&&&&&&&&&&&&&&　　国泰君安在最新发布的研究报告中，大胆预测4季度将出现2009年7月以来最重要反弹。国泰君安策略分析师张晗认为，通胀将在4季度脱离高位；若没有新的紧缩政策，流动性在4季度将环比明显改善，若局部资金链断裂，则很快出现预期底部；此外，欧元区情况或将在10月份明显改善，这些都将使得A股在四季度迎来一波反弹。幅度可能在15%-30%，取决于政策是否转向。&&&&&&&&&&&&&&　　更多的市场机构则不看好目前的股市。&&&&&&&&&&&&&&　　瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺认为，四季度A股或进入高风险阶段，需警惕欧美经济二次探底风险上升给A股带来的不利影响。&&&&&&&&&&&&&&　　“本轮周期指数最低点也许出现在今年四季度，并可能显现一定的转机，不过这并不意味着市场就此上涨，更可能的是低位震荡、筑底。”(新华网)
“抽水机”的乐园还是“抽水机”的乐园，只不过里面水不多鸟，缓缓再抽
盘点A股市场IPO五大乱象&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　1。浓妆淡抹粉饰业绩&&&&&&&　　平日为了偷税漏税，千方百计降低自己的业绩隐藏利润逃税，甚至为自己披上外资企业、高新企业的外衣。到了上市的时候，则不惜玩弄种种财技魔方来粉饰自己的业绩，在披露给公众的资料中隐瞒对其股价不利的因素，尽量以高的市盈率发行，圈更多的钱。&&&&&&&&&&&&&&　　2。神秘人士入股暴富&&&&&&&　　IPO创造的暴利神话，吸引着各路逐利资金，在公司上市前以低价购入公司股权成为全中国人民的梦想。于是市场便涌现出一批神秘人士(或机构)，他们总能在上市公司挂牌前突击完成复杂的股权转让流程，如愿以偿地成为上市公司的原始股东，然后静待暴利降临。&&&&&&&&&&&&&&　　3。新股定价高得离谱&&&&&&&　　由于新股过度包装，市场定价往往相对较高，高市盈率发行是较普遍现象，一个细分行业的所谓龙头公司发行市盈率往往可达50倍甚至更高，离谱的高定价使得这些小企业一下子变成了数百亿甚至千亿市值的公司，在资本市场上的潜力被大大透支。而冲高回落的业绩又会重挫投资者的信心。&&&&&&&&&&&&&&　　4。上市后业绩频变脸&&&&&&&　　新股在IPO过程中，普遍存在粉饰财务报表的现象，通过一定的方式调节利润，通过包装、重组等方式上市，部分公司甚至存在操纵利润、欺诈上市的嫌疑。中小板、创业板一年来上市的290家公司有77家公司在上市不到一年的时间里业绩出现下滑，占比竟达四分之一。&&&&&&&&&&&&&&　　5。为早套现高管离职&&&&&&&&&&&&&&　　在中小板、创业板上市的很多公司都是由创始人来管理的，他们也持有大量原始股。股票高价发行后，对这些公司的创始人(往往同时也是公司高管)来说，身家陡增至千万甚至上亿元。而对公司真实盈利能力的深刻了解使得他们危机感更强，为了尽早将账面财富变成现实，一过了解禁期后，高管和股东们纷纷选择了减持套现。更有少数公司的创始人干脆辞职，以便把所持股份全部抛售。只剩下小股东们为公司未来的发展前景担忧。
173家上市公司十年未现金分红&再融资400亿元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　但这些“铁公鸡”其间增发融资额已近400亿元&&&&&&&&&&&&&&　　在中国证监会新主席郭树清就任后，首次“治市”药方便开给了上市公司分红政策。在强制分红新政已在拟IPO公司中实行后，市场预期证监会将出台“税改”新举措提升上市公司分红水平，从根本上治理上市公司“重融资、弱分红”的现象。&&&&&&&&&&&&&&　　根据数据统计显示，近10年以来，共有173家上市公司在10年内未曾进行过一毛钱的现金分红。而粗略统计，这些“铁公鸡”10年间再融资金额则近400亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　“铁公鸡”10年间增发融资近400亿元&&&&&&&&&&&&&&　　“在欧美主要证券交易市场上，一家公司上市10年，居然一分钱的现金分红都没有出过，这简直是不可想象的。”一券商大投行委员会资深董事说道。但这种情况在A股市场上不仅大面积地存在，而且还存在得非常“滋润”。&&&&&&&&&&&&&&　　数据统计显示，173家上市已满10年的公司，居然在上市期间没有进行过一次现金分红。这些公司包括安信信托、保税科技、北海港、长城电工、大通燃气、多伦股份、工大高新、哈高科、海南海药等。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然这些公司中大部分企业，10年的合计净利润为亏损，但是也有部分利润还算不错的上市公司，也始终未给予股东合理的投资回报，如远兴能源、华业地产、正和股份和罗牛山，10年累计净利润分别为10.74亿元、6.56亿元、4.77亿元和4.75亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　为什么有的上市公司多年来在账面上一直是盈利企业，但在分红上却是铁公鸡一只？一注册会计师认为，这些公司有盈利却不进行现金分红并非本性使然，“而是实在拿不出现钞给大家。原因很简单，利润是可以做出来的，现钞可不能用假币啊。”&&&&&&&&&&&&&&　　然而，虽然这些上市公司在10年里没有淘出过一分钱，但在融资市场上，却并没闲着。粗略统计可见，173家上市公司其间共进行了约400亿元的增发融资。&&&&&&&&&&&&&&　　到今年上半年，“铁公鸡”伫立A股而不倒的现象依然存在。数据显示，今年上半年A股现金分红总额418.2亿元，同时A股市场的融资总额为4212亿元，融资现金分红比为10.07倍。&&&&&&&&&&&&&&　　上市公司“越来越小气”&&&&&&&&&&&&&&　　历史数据可见，2001年，上市公司未分配利润总额为483.06亿元，年度分红为429.74亿元，分红占比高达88.96%。而到了2010年，上市公司未分配利润达到了30635.50亿元，年度分红为4994.30亿元，分红占比下降至16.30%。除此以外，10年期间，上市公司的净利润增速也在逐年递增。所有A股上市公司的年度净利润从2001年的同比下降20.1%，到2010年有了38.91%的同比增幅。&&&&&&&&&&&&&&　　由此可见，伴随着A股上市公司队伍的逐年庞大，分红金额在10年间增加了10.62倍，但相比未分配利润62.42倍的增幅可见，上市公司实际上是越来越小气。同时，上市公司股东也未曾公平地分享到上市公司业绩持续快速增长而带来的现金“红利”。&&&&&&&&&&&&&&　　另外，数据统计可见，A股上市公司2010年股息率超过2010年底时1年期存款利率的上市公司，仅有183家。所谓股息率，是指年度单位分红金额与1年期银行存款利率之比，是衡量一家上市公司的股票是否属于收益型股票的重要指标。&&&&&&&&&&&&&&　　值得关注的是，就在上周三，证监会相关负责人召开媒体通气会，特指要提高上市公司分红比例。而首批实施该规则的拟IPO公司已陆续在申报稿中加入了强制分红条例，大多分红比例为利润的10%。&&&&&&&&&&&&&&　　“接下来，强制分红新政很可能会延续至已上市公司。”中信证券投资顾问孙宏廷说道。&&&&&&&&&&&&&&　　取消“红利税”呼声高&&&&&&&&&&&&&&　　事实证明，证监会已大刀阔斧地开始治理上市公司“重融资、弱分红”的现象。但摆在监管机构面前最大的一只“拦路虎”在于“红利税”。&&&&&&&&&&&&&&　　据了解，目前我国股票红利税执行的是20%减半征收，即10%。也就是说，投资者实际所得的账面现金收入是分红额的90%。而在分红除权日，分红股票的开盘参考价实行的却是按分红额的100%。这样一来，股票还没开盘，投资者的股票账户市值就已经缩水。上市公司分配的红利并没有等额地到达投资者手中。&&&&&&&&&&&&&&　　红利税的征收，无疑弱化了对上市公司分红的约束，降低了对上市公司盈利的要求，也助长了上市公司“无偿”融资的冲动。&&&&&&&&&&&&&&　　证监会相关负责人已在上周三的媒体会上表示，证监会内部正在系统梳理和研究分红税收政策，以形成证监会的意见，去有关部门沟通和交流，来推动分红税收政策的合理化，鼓励上市公司增加现金分红的积极性。&&&&&&&&&&&&&&　　天相投顾董事长林义相指出，《公司法》第75条就有鼓励分红的意思。“但对于上市公司而言，可以在公司治理方面提出要求，可以作为再融资的前提条件，可以在资本市场重大动作时设置要求，能够做的还是不少的。”
A股三年“圈钱”近万亿&居全球之冠&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A股市场到底是实现财富梦想的场所，还是一个圈钱机器？&&&&&&&&&&&&&&巨灵财经统计数据显示，2009年至今不到3年时间，706家公司通过IPO方式登陆A股市场，募集资金总额高达9252.17亿元，居全球之冠,其中主板公司共卷走3953.24亿元，占比高达43%。这还不包括已经上市公司的增发、配股等再融资行为。&&&&&&&&&&&&&&近万亿元巨额融资，实现了少数人一夜暴富的梦想，但给投资者们留下的却是一地鸡毛。2009年6月，桂林三金（002275，收盘价14.16元）重启IPO大门时，上证指数位于2900点附近，而时至今日，2400点亦不保，500点空间背后，多少普通投资者的辛苦积蓄灰飞烟灭！&&&&&&&&&&&&&&2009年：半年融资近2200亿元&&&&&&&&&&&&&&日，上证指数已上攻至3000点附近。&&&&&&&&&&&&&&股市走好后，熊市中暂停大半年的IPO被重新提上日程。桂林三金成为“啖头汤”的公司，此前最后一只上市的公司是中小板的华昌化工（002274，收盘价10.89元），时间为日。彼时正是次贷危机演绎得最惨烈的时期。此后，A股IPO暂停。这一停就是8个多月。&&&&&&&&&&&&&&尽管2009年A股市场实际开展IPO的时间只有半年，但融资金额却达到2188.95亿元，当年最引人瞩目的莫过于十年磨一剑的创业板开闸。&&&&&&&&&&&&&&日，28家公司一齐亮相创业板。超高的发行价和市盈率、极低的中签率以及“C28俱乐部”的光环，让这些公司被狂炒。不过，抛开上市后的股价表现不谈，这28家公司的确从资本市场上享受到了一场财富盛宴他们合计募资总额达154.78亿元，资产规模暴增，神州泰岳（300002，收盘价25.31元）、红日药业（300026，收盘价27.77元）发行后每股净资产甚至高达16.66元和14.26元。&&&&&&&&&&&&&&沪市主板也是2009年圈钱大户。虽然2009年登陆主板的公司只有10家，募集资金总额却高达1318.20亿元，占当年整个A股IPO的60.22%。&&&&&&&&&&&&&&其中，中国建筑（601668，收盘价3.13元）一家的融资金额就高达501.6亿元。两家券商光大证券（601788，收盘价11.45元）和招商证券（600999，收盘价11.36元）募集资金也都超过百亿元。&&&&&&&&&&&&&&值得一提的是，中国建