中财沃顿罗蔚：“巴郡式”投资模式 并购是为了永久不退出　 　 “别人并购是为了退出，中财沃顿并购是为了永久不退出，而且中财沃顿还要源源不断地并购。”在12月4日，清科集团2014年年会现场，中财沃顿荣誉董事长罗蔚如是说。
　　文：投资界 李梅
　　“别人并购是为了退出，中财沃顿并购是为了永久不退出，而且中财沃顿还要源源不断地并购。”在12月4日，清科集团2014年年会现场，中财沃顿荣誉董事长罗蔚在接受《投资界》记者专访时如是说。
　　曾控股10余家上市企业，国内管理总资产预期将超千亿元人民币。在中国大陆，中财沃顿从稀缺资源开启投资，从黄金、稀有金属到技、新材料，基建、商业地产等，涉及领域众多。
　　有着30年投资经验的中财沃顿投资人，以投资理念，用控股股东身份通过“基金+并购+上市重组”的方式运作项目，形成一套“巴郡式并购控股商业模式”，中财沃顿也由此成为国内唯一一家以“实业+金融”模式运营的投资机构。
　　在巴郡式并购控股商业模式中，并购、控股并长期持有是该模式的核心；在标的选择上，秉持“资源为王”的项目筛选原则，不投竞争激烈的行业，不投非垄断性的技企业；在上市地的选择上，由于政策风险较大，中财沃顿避开A股市场，以高科技企业扎堆的美股市场也并非中财沃顿的首选，而是将上市地集中在港股市场……
　　精彩观点&&&
　　1、实业卖的是产品，金融卖的是预期。中财沃顿是“实业+金融”，将未来预期转换成资本反哺实业，解决实业发展中的资金链问题。
　　2、股票上涨只有两个原因；第一，它的总资产不断增加，但是它的负债率不是无限的增加，在负债率一定情况下，总资产不断增加，股票自然就会涨了。
　　第二个就是预期收益，不断的并购，并购回来的东西都有钱赚，只是赚多赚少的问题。那如果你预期总收益越来越大，股票也会涨的，这两个是最核心的东西。
　　基金跟有限公司最大的区别在于基金有源源不断的资金链，有限公司它没有资金链。那它靠什么？靠负债，负债一重，股票就涨不起来了。
　　再加上有市值维护，那股票就更稳了。越稳就越多人投，越多人投就融资能力越大，融资能力越大就并购能力越大，并购能力越大，总资产和预期收益就越大，所以形成一个内生性的生态内循环。
　　3、其实投资有两种方式，一种就是大包围，广泛投资，一百个里面可能就一两个、三五个收益好，那你就很成功了，即使你输掉九十九个都无所谓，这是一个方法，这是一个极端。另外一个极端就是看一个中一个，谨慎投资，长期持有。
　　4、A股不是首选，但在等机会。A股，第一它没有联动，第二它缺少很多金融工具。美股市场做空风险大，港股既有美股的优势，又少美股的风险，是中财沃顿投资企业上市的首选地。
　　5、中财沃顿投资时倾向选择这样的项目，总体规模大，具有一定垄断性、长期有现金流。它可能回报不是很大，但是一滚动起来复利就很大了，长时间来看收益是很惊人的。开始的时候看着不是很吸引人，可能开始的两年、三年、四年收益都比较低，但是过了五年以后就开始发力了。而且这些大的项目，基础的项目，有现金流的项目，永远都不用担心。
　　以下为访谈实录：
　　“巴郡式并购投资模式”
　　《投资界》：我注意到中财沃顿有一个新的提法，就是“巴郡式并购投资模式”。
　　罗蔚：对，中财沃顿主要是“并购+控股，金融+实业”的模式，将其归纳称为“巴郡式并购投资模式”。
　　首先是并购，并且是源源不断的并购，如果只有一次并购，在股票二级市场上是很难持续的。所以为什么有些很好的股票年年赚，千亿的股票为什么也年年跌呢？它就是没有连连不断的并购。回顾西方资本市场一百多年的历史，其实美国市场的历史就是并购的历史。
　　第二是控股。很多基金公司投资时不控股只参股，中财沃顿是控股。别人并购是为了退出，中财沃顿并购是为了永久不退出。既然永久不退出就要控股，如果不退出又不控股，那就避免不了系统性的风险。
　　第三，“金融+实业”，整个金融市场整体来看是个零和游戏，甚至是个负零游戏，美国一百多年股票，它每年算下来，平均收益率也就是9%左右，但是它一年整个市场的交易费肯定不只9%，它的差价还有佣金不只9%，所以它还是一个负零游戏。既然是负零游戏，有人赚就有人亏。那二八原理永远存在。二八只是客气话，其实一九都没有。
　　如果只有实业，永远解决不了资金链的问题，因为实业有四大难题，设计、品牌、技术、销售。贯穿其中最关键的就是资金链。没有金融去帮助解决的话，实业是很困难的。
　　实业卖的是产品，金融是卖的是预期。中财沃顿是“金融+实业”，将未来预期转换成资本反哺实业，解决实业发展中的资金链问题。
　　两种投资思路
　　《投资界》：这种模式的一个特点就是IPO只是一个起点，这与通常我们说的PE关注的企业发展阶段有很大不同。
　　罗蔚：其实投资有两种方式，一种就是大包围，广泛投资，一百个里面可能就一两个、三五个收益好，那你就很成功了，即使你输掉九十九个都无所谓，这是一个方法，这是一个极端。另外一个极端就是看一个中一个，谨慎投资，长期持有。
　　中财沃顿采用第二种方式。因为大包围一定要投小公司，而且小份额，不能超过10%——20%，那就只能参股。如果控股的话，我一投就会投入很大。
　　当然，很多人会说这违反了分散投资的原则。其实很多东西是相对的，因为你看中一样很好的东西，你全部投进去，你又是控股的，而且你上市百分之百上的，未来前景非常可期。
　　《投资界》：怎样做到百分百上市？
　　罗蔚：首先公司不在A股上市，现在A股IPO排队企业过多，上市周期太长。中财沃顿在香港资本市场，通过IPO或者是借壳，百分之百能上。
　　为什么选香港？其实公司管理团队是从美国过来的，对于美股、港股、A股做过详细的比较。
　　A股，第一它没有联动，第二它缺少很多金融工具，比如期权它就没有。
　　美股虽然有，但是美股水很深，有一帮机构专门做空中概股。你需要很大的资本跟他们拼，这风险太大了。
　　港股他们也可以来做空，但是因为香港跟美国不一样，因为投资者不一样，而且语言不一样，再加上财报数据都是中文的。同时，中财沃顿也有对冲基金的，而且是控股的，那对方就没那么容易来做手脚，因为在股票里面很多很多的工具。尤其期权，本来就是亚洲最大的期权交易所，期权就是金融隔断，这样可以规避很多风险。
　　A股不是首选，但A股也在等机会，因为A股要买壳上市，标准跟IPO是一样的。所以要等政策的变化，因为买壳也不容易，有点听天由命的感觉，不是自己能控制的，只能等机会，因为不是公司说了算，完全没有主动权，只有被动。在香港就不用等，喜欢什么时候上就什么时候上，这就是最大的区别。
　　“源源不断”地并购
　　《投资界》：金融都是有风险的，二级市场风险更大，如何在长期持有的情况下保证股价总是上涨？
　　罗蔚：股票上涨只有两个原因；第一个，它的总资产不断的增加，但是它的负债率不是无限的增加，负债率不可能无限增加，在负债率一定情况下，总资产不断的增加，股票自然就会涨了。比如说一个十个亿的股票，你塞五十亿、塞一百亿、塞五百亿，塞一千亿过去，那十个亿的股票不可能还停留在十亿，肯定会涨的，塞五百亿，理论上也要涨到五百亿，塞一千亿，它理论上要涨到一千亿，这是总资产。所以，中财沃顿要做源源不断的并购。
　　第二个就是预期收益，不断的并购，并购回来的东西都有钱赚，只是赚多赚少的问题。那如果预期总收益越来越大，股票也会涨的，这两个是最核心的东西。
　　抓住最核心的东西，再加上其他的元素，比如说市值管理，股票就会比较稳，稳的股票，各方都赚到钱了，自然就更多人来投，那股票融资能力就越来越大。再加上有基金一起合作，基金跟有限公司最大的区别在于基金有源源不断的资金链，有限公司它没有资金链。那它靠什么？靠负债，负债一重，股票就涨不起来了。
　　那如果有基金就没有负债，负债率越来越多，所以股票自然就涨，这三个因素令它涨。总资产、预期收益，还有负债，负债是跌的，是反比的，这三个因素股票就会涨。
　　最后，中财沃顿对企业的市值还有一个维护服务。再加上有市值维护，那股票就更稳了。越稳就越多人投，越多人投就融资能力越大，融资能力越大就并购能力越大，并购能力越大，总资产和预期收益就越大，所以形成一个内生性的生态内循环。
　　《投资界》：据我了解，中财沃顿内部有一个成文或者不成文的规定，就是有几个坚持，有几个不投？
　　罗蔚：有一些竞争太厉害的，就不投了。比如现在很热的TMT，但网络听上去挺好，很成功，但是成功之前，多少阿里妈妈、多少阿里爷爷死掉了才有阿里巴巴，可能几千个死掉了才有几个，那中奖率太低太低了。其实这就是大包围，要投好多好多家，一百家中1家、2家，甚至中一家都可能会赢大钱，输99家都无所谓。这种游戏规则不是中财沃顿首选的。
　　中财沃顿倾向选比较大的项目，因为大的项目有定价权，有话语权。如果项目太小，没有定价权，还会引起太多的竞争。
　　具有一定垄断性、长期有现金流。它可能回报不是很大，但是一滚动起来复利就很大了，长时间来看收益是很惊人的。开始的时候看着不是很吸引人，可能开始的两年、三年、四年收益都比较低，但是过了五年以后就开始发力了。而且这些大的项目，基础的项目，有现金流的项目，永远都不用担心，赚得到钱，也睡得着。
　　但是有些赚大钱的睡不着，心惊胆战的，那就没必要。因为中财沃顿做金融，本来这个行业就是有风险的，但现在就是不要风险，所以交易也是无风险交易，就是从对冲做，反正跌涨几乎没有影响。所以中财沃顿到实业里面投资也是这样，就是尽量不要受经济的影响，经济形势对公司发展影响不大。但是所投的项目，不一定是很爆发的，但一定是稳赚的。就是先有一个稳字，稳赚。
　　GP不退，LP可以退
　　《投资界》：中财沃顿内部IRR的标准大概是到多少？
　　罗蔚：低的话百分之十几到二十，高的话百分之二十几、三十几，平均百分之二十几就不错了。当然很多投资者觉得太低了，其实如果年年这样其实很不错了，这个已经增长很快了。
　　《投资界》：中财沃顿投资的行业相对比较多，而且采用“并购+控股”的模式，这对投后管理要求非常高，控股管理人才哪里来？
　　罗蔚：实业四大因素，一个就是人才，钱能解决的问题就不是问题。
　　金融跟实业最大的区别，实业永远不知道先有蛋还是先有鸡。所谓先有鸡是要卖东西我才有钱。有人说先有钱，才能够做好的产品才能卖，那是先有蛋后有鸡。其实这个问题中国讨论几千年，都没有结论。
　　而金融是先有鸡后有蛋。在金融市场里面先上市了，融到钱了，人才就来了，很多管理问题就解决了。
　　《投资界》：一般的基金LP投资都是有年限的。据我了解，国内最长的可能是的，她们正在做一个长达二十八年的基金，已经算是很长的了。中财沃顿要长期持有，对于LP来说，是怎样一个机制跟他们谈？
　　罗蔚：LP不需要长期持有，GP不退，LP可以退。退了他也可以继续投。但是中财沃顿并不建议LP过早退出，因为复利威力是很惊人的，比如能坚持五年，可以得到的复利就比纯粹每年赚百分之几十要大好多。
本文为投资界原创，作者：李梅，原文：/.shtml 【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载须在文章评论区联系授权。如不遵守，投资界将向其追究法律责任。】
TOPS3494゜12561゜21952゜31851゜41832゜51717゜61652゜71505゜81458゜91408゜1013797゜111313゜28913゜38433゜47933゜56842゜66481゜76060゜86016゜95445゜10
A轮 4000万人民币 融资A轮 2000万人民币 融资天使 10000万人民币 融资A轮 1500万人民币 融资
市场及媒体合作李小姐010 37.cn投稿邮箱.cn
投资界微信
(C)清科集团版权所有京ICP备号-2京公网安备32号关于股权架构的深度好文_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
关于股权架构的深度好文
阅读已结束，下载文档到电脑
想免费下载本文？
定制HR最喜欢的简历
下载文档到电脑，方便使用
还剩3页未读，继续阅读
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢中财沃顿,中财沃顿,中财沃顿骗局,中财沃顿新三板上市,中财沃顿原始股,中财沃顿资本管理有限公司,中财沃顿中国黑茶网,中财沃顿官网,中财沃顿罗蔚,中财沃顿骗人,中财沃顿有限公司,中财沃顿集团_和仁网
欧赛斯中财沃顿企业家金融品牌战略规划思路方案new_销售营销_经管营销_专业资料。欧赛斯中财沃顿企业家金融品牌战略规划思路方案 中财沃顿品牌战略规划策略 for ........
广东省海上丝绸之路商会荣誉会长、中财沃顿董事长罗蔚发表了主题为“?一 带一路?战......
中财沃顿资本管理有限公司 中国文化产业投资基金管理有限公司 中农高科(北京)科技......
《证券时报》中财沃顿罗蔚:二级市场杠杆需掌握好“度”_金融投资_经管营销_专业资料。《证券时报》中财沃顿罗蔚:二级市场杠杆 需掌握好“度”近年来,pevc 机构.........
中财沃顿资本管理有限公司 建银城投(上海)环保股权投资管理有限公司 中国文化产业......
中财沃顿中财沃顿 chinawharton 中财沃顿由国家......
(上海)环保股权投资管理有限公司 江苏瑞华投资控股集团有限公司 中财沃顿资本管理......
中财沃顿与安徽亚旅仙寓山联合打造圣熙天然富硒山泉水免费喝水计划 随着饮用水“新国标”的实施,10 月 29 日,中财沃顿资本管理有限公司与 安徽亚旅仙寓山旅游开发.........
(深圳)股权投资基金管理有限公司 深圳市达晨财经顾问有限公司 深圳市中财沃顿资本......
(上海) 环保股权投资管 理有限公司 江苏瑞华投资控股集团有限公司 招商致远资本投资有限公司 中财沃顿资本管理有限公司 中国文化产业投资基金管理有限 公司 中农高科(.........
深圳前海富银基金管理有限公司 罗蔚这样解释中财沃顿的“实业+金融”模式。 在美国......
中财沃顿资本管理有限公司 中国文化产业投资基金管理有限公司 中农高科(北京)科技......
中财沃顿资本管理有限公司荣誉董事长 16:50-17: 10 17:10-17:......
《欧赛斯中财沃顿品牌战略规划思路方案》 《欧赛斯仟邦资都品牌战略规划方案》 《欧......
广东省海上丝绸之路商会荣誉会长、中财沃顿董事长罗蔚发表了主题为“?一 带一路?战......
《证券时报》中财沃顿罗蔚:二级市场杠杆需掌握好“度”_金融投资_经管营销_专业资料。《证券时报》中财沃顿罗蔚:二级市场杠杆 需掌握好“度”近年来,pevc 机构.........
深圳前海富银基金管理有限公司 罗蔚这样解释中财沃顿的“实业+金融”模式。 在美国......
罗蔚 媒体提问 签约启动仪式 深圳市东方富海投资管理有限公司董事长 中财沃顿资本......
■ 热门推荐中财沃顿罗蔚：如何看企业的强与大
2017年的《财富》世界500强榜单已经公布，从上榜企业数量看到，中国大企业在不断的崛起。有分析说，以这样的增长速度发展下去，中国进入世界500强榜单的企业数量有可能在三至五年内超过美国。
今年，阿里巴巴和腾讯首次进入世界500强榜单，这是一个具有象征意义的变化。阿里巴巴和腾讯，再加上2016年进入榜单的京东，这些都是大家喜爱的品牌，它们作为新经济的代表已融入了老百姓的生活。以前上榜的都是修路建房子的企业，这代表了我们投资拉动时期的经济缩影，现在都走向互联网时代了，相信不久的将来，中国的新兴产业将陆续进入榜单，代表传统经济的企业会逐步减少。
一直以来，这个500强榜单的评选标准都是企业的总营业收入。有人说只按这个单一标准来衡量不公平，不同行业的公司根本很难放在一起进行比较；如果一定要作个对比的话，只比较总收入至少有一个客观的评判标准。比如，我收入200亿，你收入300亿，你就该排在我前边，从这点看似很公平，有可能200亿的是互联网企业，300亿的是正在衰退的钢铁企业，前者的利润是后者的数百倍。《财富》评选的是“500 largest companies”，直译是“500大”，在中国把它翻译成了“500强”，“大”和“强”在中文应是完全不同的两个概念，“强”其实比“大”更有质量。这个排名其实并不能完全客观的反映一家公司的实力，只能算是其中一个参考。
看一家企业是不是足够强大，可以看一下企业的“人均创造贡献”，就是企业总收入除以总员工数，可能更好。比如一家企业在全球一共有200万名员工，公司年度总收入4000亿美元，单个员工的贡献价值大约是20万美元。按这样计算，阿里巴巴人均创造价值大约是47万美元，腾讯大约是59万美元，苹果则达到了惊人的186万美元。这样比较大家容易理解，也从侧面说明企业的竞争力强大。
责任编辑：
声明：本文由入驻搜狐号的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
今日搜狐热点