周浩：中国为什么要减持美国国债？
有的时候，“疯子”般的想法反而会被证明是正确的，这不仅是这个市场的奇妙之处，也从另外一方面表明管理这样一个市场的预期，并不容易。
腾讯“证券研究院”特约 周浩德国商业银行亚洲高级经济学家今天我们从这张图说起，图中的蓝色线条是中国的外汇储备，而白色的线则是中国和比利时持有的美国国债的规模，图中的单位是十亿美元，但蓝色线条对照的是左轴，但白色线条对应的是右轴。将这两条线放在一起，可以看出他们的走势大致是一致的，尤其是从中国的外汇储备从2014年年中下滑开始，同期至今中国的外汇储备下滑了8000亿美元，但中国与比利时加总持有的美国国债下滑了大约2000亿美元的规模。为什么大家会把比利时持有的美国国债与中国放在一起加总呢？这主要是因为很多市场人士认为中国通过比利时买卖美国国债，其原因是交易清算是通过SWIFT系统来进行的，而这一系统在比利时。今天的彭博新闻社也表示，杰富瑞首席金融经济学家Ward
McCarthy和货币市场经济学家Thomas Simons认为，中国通过比利时买卖美国国债并令其托管已为市场通识。美银美林David
Woo等分析师也曾表示，比利时是中国交易美国国债的一个“中转站”。据彭博去年8月报导，中国通过在包括比利时在内的国家的中介抛售美债，以筹集资金支撑人民币汇率。当然，外汇储备如何操作是高度保密的，市场也只是在做各种猜测而已。另一种更有意思的说法是，中国希望通过在市场需求旺盛时卖出美国国债，并将这些资产转向欧元、日元等“人民币篮子”中的货币，以达到未来持有与人民币篮子比重近似的外汇储备。这种说法也赢得了一些市场，主要是因为此前大多数人认为作为美国国债的最大持有者，即使中国希望卖出美国国债，难度也是相当大的，因为中国抛售可能会造成市场恐慌，并造成中国持有的美国国债出现大规模的“市值损失”，而在全世界都认为中国央行需要通过抛售外汇资产来捍卫汇率时，中国卖出美国国债就不会被认为是“主动抛售”，而是“被动减持”。这样的话，中国不仅可以顺利抛售，还可以卖出一个好价钱――因为市场都中国“被动减持”表明人民币有贬值压力，这样一来，全球资金反而会涌向美元资产，在这一过程中，中国可以顺利减持。以上种种，是外汇市场中每天都会碰到的各种观点碰撞的典型案例，有的时候，“疯子”般的想法反而会被证明是正确的，这不仅是这个市场的奇妙之处，也从另外一方面表明管理这样一个市场的预期，并不容易。免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。微信扫一扫，关注最专业的资本市场智库平台――腾讯“证券研究院”公众号：（QQ-StockViews）
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周浩现任德国商业银行亚洲高级经济学家，常驻新加坡，负责东北亚地区的宏观经济、外汇以及利率市场研究。
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从事金融相关领域工作数年，实战经验丰富，对于行情分…中国大量抛售美国国债会有什么影响和后果?
　　银行信息港财经12月19日讯：日前，根据最新数据显示，中国在10月份持有1.12万亿美元美国国债，环比下降413亿美元。这是2010年7月以来最低水平。日本所持美国国债减少45亿美元，总规模降至1.13万亿美元。日本近两年来首次超过中国，成为美国公债的最大海外持有人。那么如果中国进一步抛售美国国债，会造成什么影响和后果呢?
　　美国经济会崩溃吗?
　　首先我们先要理解为什么会买美国国债?因为可以减少我们人民币的升值压力;有利于我们出口，增加我们的就业，美国当前仍是世界第一强国，国家信用最高;买美国国债是最安全;同时美国金融市场发达，交易自由;方便我们买进卖出!还有就是收益固定;用美元买美债，不用担心汇率风险。综上所述，买美国的国债最安全收益最稳定，那么回到一开始的问题，随着中国大量抛售美国国债，美国经济会崩溃吗?
　　答案是否定的，中国2013年全年持有的美国国债增加了480亿美元，达到1.27万亿美元。总体上看，中国持有的美国国债仅占美国全部国债的约8%。具体可以从以下几个方面来解释：
　　一、对美国来说：大量抛售的最主要影响是美元的大幅贬值，会打击美国经济社会的众多方面，比如各国购买的信心，各国减少购买后其他资金进入美国减少导致美国经济发展动力急速下降等等。
　　二、对中国来说：在出售过程中，中国持有的美国外汇同样贬值，中后期的财富损失对中国而言同样相当惊人。另外，美国必然会采取相关措施反制，经济上对中国的相关经济领域的打击贸易战，政治上，例如台海问题上胁迫中国，同时美国经济混乱后，大量中国工人失业，企业倒闭，投资流出等等都会对中国产生巨大影响。
　　三、对全球来说：世界将会对美元失去信心，各国手中的美元资产大幅缩水，油价、黄金等以美元计价的产品价格将大幅下跌，全世界范围内这些产业的公司都会大面积破产，失业率上升，基本上堪比一次金融危机。
　　总结成一句话来说，中国如果抛售美国全部国债，美国复兴计划破产，然而伤敌一千，自损八百，两败俱伤，最后俄罗斯笑不动了。
　　中国大量抛售美国国债会有什么影响呢?
　　中国购买美国国债的美元，来自中国的强制结汇政策，即不管是境外机构来华投资，或是中国出口商品获得的外汇，还是个人获得的投资收益和亲友赠予，都必须把外汇统一交给国家。企业和个人需要用汇时，再向国家申请。
　　代表国家掌管外汇的是中国人民银行。因此，外汇既不是政府的财政收入，更不是政府的财政结余，只是企业和个人手中以人民币换得的金融资产。
　　绝大多数国家都实行外汇自由兑换政策，藏汇于民，因此没有哪个拥有中国这么多的外汇，但这并不表示所有国家都比中国贫穷。
　　中国改革开放几十年，吸引无数外国投资，每年与美国有巨大的贸易顺差，光是2015年中国对美国贸易顺差就高达3657亿美元。这是中国巨额外汇的真正来源。
　　央行将全国的外汇换到手中，有以下处理办法：
　　1.钱放在银行不动。但这样无法抗拒通货膨胀;
　　2.用于购买股票和大宗商品期货投资。但风险极大;
　　3.购买其他国家的国债。但有些国家的债务市场规模很小，无法容纳中国巨额的外汇进出，一买就涨停，一抛就跌停。
　　于是，购买美国国债就成为最佳选择。相对于其他投资，购买美国国债不仅收效稳定，远高于存入银行的利息，而且流动性很好，随时可以抛售。事实上，这是中国外汇最成功的投资，没有之一而是惟一。
　　美国国债大约一半被美国国内机构和个人购买，一半为世界各国政府和私人机构购买。
　　这是一种盈利性的金融投资行为，美国政府从来不会感谢这些投资人，因为在二级市场中购买与抛售债券，由市场定价，价格的涨跌只是财富在不同投资人身上变换，跟国债发行人的美国政府无关。
　　就好比我们在二级市场上买股票，股票的涨跌，并不影响上市公司的收益。
　　懂金融的人会反驳，抛售股票引发暴跌，虽然不影响上市公司的收益，但影响上市公司股东的利益呀，如果中国在市场上狂抛美国国债，引发暴跌，持有最多美国国债的美国企业和美国人民，岂非损失惨重?
　　这不是中国手中一张强有力的金融牌吗?这确实是一张牌。但这张牌强不强，主要看美国国债市场是否被中国垄断，以及除中国外，世界各国、企业和个人加起来，是否能承接中国抛售的巨额美国国债。
　　目前，日本已经把中国债主的头衔拿了过去，而美国国债规模目前接近20万亿美元，二级市场流通规模大约是15万亿美元。也就是说，中国持有的美国国债规模，不到二级市场流动量的10%，份额远未达到垄断市场的地步。就是说，如果中国抛售美国国债，市场是有足够承接能力的。
　　目前，外国投资有撤离中国的迹象，如果特朗普上台后中美的贸易顺差转为贸易平衡，人民币汇率的前景就很不妙。
　　这也是中国近来持续抛售美国国债的原因。退一万步说，如果中国在一天内把持有的1.16万亿全部抛光，把市价1.16万亿美元的美国国债瞬间打到0.5万亿美元甚至0.1万亿美元，但市场价格在第二天就会恢复正常。
　　综上所述，国内某些关于&抛售美国国债&的言论和想象，可以休矣。
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