赚钱艰难基金转战定向增发
来源：中国资本证券网-证券日报
　　今年A股起伏不定，二级市场赚钱艰难。Wind资讯统计显示，今年以来，偏股型基金平均盈利一度超过6%，但随着3月份的市场调整，日前收益水平又回落到2.6%。这让原本刚刚松了口气的公募基金，又把心悬到嗓子眼上。无奈，举步维艰的基金再度转战定向增发市场，希望能够有所
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收获。根据Wind资讯统计，今年以来共有28家上市公司实施了增发方案，其中定向增发占据了24家，基金参与其中的则有7家。基金参与时间集中在3月份，并有6个项目在该月完成，另一个项目是在4月份。从参与的情况来看，单枪匹马的勇士仅为个别，多数是抱团取暖，但效果似乎并不理想。　　基金两月参与7家定向增发　　4月11日发布的公告显示，在其4月5日进行的23.8亿元定向增发中，嘉实基金、南方基金、、泰康资产等机构集体捧场。　　在此次参与歌尔声学定向增发的10家机构中，嘉实基金认购了1260万股，南方基金和中国人寿各认购了1000万股，泰康资产认购了500万股，民生人寿认购了600万股。公告显示，此次歌尔声学的定向增发价为24.69元/股。　　4月5日宣告完成定向增发，博时新兴成长基金认购了1500万股，动用资金达2.34亿元。这一资金量占博时新兴成长4月5日净值的2.12%，算得上是重仓参与。　　今年的“第一牛股”也在4月完成了定向增发。4月12日兴业全球基金公告称，兴全趋势投资混合基金（LOF）参与了川润股份定向增发，发行价为6.30元/股，锁定期限12个月；共获配371万股，累计成本2373万元。不过和兴全趋势动作相反，今年一季度凭借川润股份赚得盆满钵满的最牛私募泽熙则选择了与其分手。从年报中看，泽熙4期在去年四季度新进持有川润股份63.46万股，不过今年一季报公布时，已经销声匿迹。　　不同于博时和兴全趋势在德豪润达、川润股份上的单打独斗，基金在、、和的增发中，则形成集团作战。参与阳光照明增发的8家特定投资者中，基金公司占了4席，分别为华安、广发、嘉实和国泰，旗下投资组合分别认购了800万股、600万股、1100万股和790万股。　　内蒙华电的增发同样吸引了4家实力基金公司捧场，华夏认购5000万股，博时、海富通和鹏华分别认购9500万股、6000万股和4000万股。　　宗申动力的增发则吸引了兴业全球、华宝兴业和中海等3家基金公司参与，分别认购1750万股、1700万股和1900万股。　　今年以来最受基金青睐的增发当属中国南车。中国南车日前发布的定向增发公告显示，易方达、鹏华、嘉实、兴业全球、招商5家基金公司认购了3.18亿股，认购金额14.2亿元，占中国南车大股东之外发行对象认购额的一半以上。　　此次中国南车定向增发19.63亿股，增发价为4.46元/股，募资总额为87.55亿元。在参与增发的10家发行对象中，中国南车大股东中国南车集团公司认购了60.75亿元，占总募资额的69%。其余9家发行对象认购了26.8亿元，其中基金参与认购额占比达到53%。五大基金公司认购中国南车定增股份由1.08亿股到3363.22万股不等。具体来看，易方达、鹏华、嘉实认购较多，认购额分别为4.8亿元、3.2亿元、3亿元，兴业全球、招商基金分别认购了1.7亿元和1.5亿元。　　去年一季度定增项目几覆没　　虽然基金对定增乐此不疲，但参与定增的效果到底如何呢？　　根据Wind资讯统计，今年实施定增的24家公司，昨日的收盘价相较于定增价，有8家出现折价，分别是、、、、、、、。其中哈药股份的折价幅度最大，达到60.61%；排在第二的是厦工股份，折价37.98%；季军被交运股份夺得，折价30.67%。不过可喜的是，在这8家“赔钱货”的定增中，均没有基金的身影。那么，是否就证明基金公司参与定增个个都是神射手呢？在24只定增股中，相比定增价目前股价涨幅最大的是，溢价率达到572.3%，10家参与其定增的机构和个人中，基金也是难分一杯羹；排在第二的是川润股份，相较6.3元的定增价，昨日收报11.1元，大幅溢价76.2%，当初兴全趋势的2373万元，已变成4181万元；排在第三、第四名的和，也没有基金的身影。　　从基金参与最积极的中国南车来分析，昨日收报4.49元，相比定增价4.46元仅上涨了0.03元，涨幅不过0.67%。也就是说，目前基金还没怎么赚到钱。而从今年的定增项目来看，参与基金的整体赚钱效应也不明显。　　将时间再拉长一些，参与2011年一季度定增的公募基金，经过一年熊市的洗礼，今年有41个项目解禁，公募基金参与的项目有18个，其中“露面”次数最多的是易方达，跟着的是嘉实、新华、华夏、信达澳银、兴业全球等基金公司。　　2011年初，即后来的“年度熊市走势”尚未有征兆之时，一些定增项目还受到了多家公募基金公司的追捧，如受到了嘉实、华夏、易方达、南方等基金公司的有效报价，并且前3家获得配售。此外，受多家公募基金公司青睐的项目还有、、、、等。但是最终让市场噤若寒蝉的是，随后沪综指超过20%的暴跌，使得跌幅超过50%的个股比比皆是，即使存在一定折价的定增项目也是难逃劫数，基本上以亏损收场。　　Wind资讯统计显示，在18家有基金公司参与的定增项目中，除易方达认购的、，以及新华和兴业全球认购的外，其余15个定增项目均“清一色”破发。昨日，收报10.10元，较其增发价18.60元已折价45.7%；其余相比各自增发价折价率在20%以上有国统股份、柳工、东方雨虹、、和。　　面对如此破发惨状，参与认购的公募基金只能大叹无奈。　　大成基金公司获配众合机电300万股，分配给大成景阳领先和大成价值增长各150万股。一年后，如今两只基金持股市值各缩水了1275万元。　　不过相比大成基金，易方达显得更为悲催。据统计，易方达在去年一季度涉足的定增项目有国统股份、黔源电力、柳工、、广百股份、海利得、黑猫股份7个项目。假若今年一季度限售股解禁后均未减持，那么截至昨日，除黑猫股份账面可浮盈2600万元外，其余6个项目皆为浮亏，累计账面亏损金额接近2亿元，其中对柳工的持股市值便蒸发了1亿元。　　专家观点　　定增股易获超额收益　　一方面是定增股屡屡破发；另一方面是机构对定增乐此不疲，对于这种看似反常的现象，浙商证券分析师赖艺蕾说，原因可能有三。一是目前二级市场股票已到了估值底部，在估值很低的情况下，不少上市公司定增价又有一定折扣，此时参与资金有一定的安全边界；二是在折扣本身具有盈利空间的同时，定增项目一般具有成长性，未来股价上涨的可能性较大；三是待市场真正回暖后，拥有定增题材的股票往往涨幅较大。赖艺蕾告诉记者，浙商证券曾测算过，过去5年间机构参与定增的平均年超额收益为82.5%，获得超额收益的概率为91.8%。　　华融证券分析师李侠则指出，虽然普通投资者无法直接参与定增，但有机构参与的定增概念股却有可能在二级市场上为普通投资者带来机会。通常情况下，注入资产质量优良、公司估值基本与所属行业的整体市盈率相当的定增股值得投资者关注。在具体操作时，投资者在发审委通过定增方案前、发布实施增发方案公告前、增发股解禁前后这3个时段择机介入，一般来说有较大机会获取超额收益。在个股的选择上，投资者应参与募资大于40亿元或小于5亿元的定增股，从历史经验看，这两类定增股较其他定增股的超额收益要高。　　虽然上述两人均对定增抱有正面态度，不过也有分析师表示，上市公司为了募集更多的资金，在定增之前，都会释放利好消息，拉抬股价，这无形给参与者带来了风险。其次，定向增发一般相对市价都有一定的折价，也就是所谓的“安全垫”，但参与者必须承担一年的时间成本，一旦碰到像2011年那种泥沙俱下的局面，定增也难保金身不破。因此，对于定增也要区别对待，对项目和价格的考虑缺一不可。来源信息时报)
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　　市场焦点
　　利好频发 刺激股价向增发价靠拢
　　借助大盘反弹的东风，拟定向增发个股以一连串利好炒作紧急&护航&再融资，成为本轮反弹的急先锋。例如上周股价还在增发价附近徘徊的六国化工（600470，股吧）（600470，收盘价13.23元）。
　　盘面显示，凭借与四川大学合作锂电池项目的利好刺激，六国化工本周一大涨近6%，周二更是强势封住涨停板，随后又放巨量冲上13元大关。截至周五（7月23日）收盘，六国化工报收13.23元，周涨幅高达22.27%，股价一口气脱离了10.39元的定向增发价格下限。
　　中原证券策略分析师李俊指出，一般而言，为了顺利实施定向增发，上市公司股价应高于增发价20%以上才能吸引到机构投资者参与。而随着目前行情回暖，部分股价低于或接近增发价的公司肯定有冲动将股价拉上去，以确保完成再融资。
　　利好掩护股价回归增发价
　　实际上，六国化工进军锂电池的利好早在一个月前便已泄露。
　　6月22日，六国化工发布公告称，与四川大学签署了《磷酸铁、磷酸铁锂技术研究与生产应用开发合同》，根据合作内容，四川大学负责研究开发磷酸铁、磷酸铁锂产品生产工艺。另外，双方还计划共同建立电池级磷酸盐生产技术研发中心，六国化工提供360万元项目研究经费，四川大学接受完成。
　　颇值得玩味的是，六国化工这则重磅性利好披露的时间，刚好在公司定向增发获得证监会核准后不久。
　　5月27日，六国化工披露公告称，证监会最终核准其增发方案。资料显示，去年8月18日，公司拟向不超过10名特定对象定向不超过1亿股，发行价格不低于10.39元/股，募集资金净额不超过12亿元，投入年产28万吨合成氨项目。
　　&一般要想完成定向增发，股价应在增发价20%以上方才保险。&深圳一位资深私募人士表示，按此计算，六国化工的股价应在12.46元以上，&这还是保守的算法，因为目前市场很弱，增发价较股价没有大幅的折价，机构是不会动心的。&
　　但截至6月21日收盘，六国化工仅报收12.03元，显然尚未达到上述标准。
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定向增发：热闹背后的四大景观
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　　总的来看，定增市场规模与容量都快速膨胀，借道基金专户的各类披上机构马甲，纷纷取代合伙企业成为接盘新势力。定增市场在激发许多机会的同时，潜规则与利益链也逐渐显露。　　2014年即将来临，随着IPO解冻迎春，打新无疑将对介于一级、的定增资金形成分流，定增市场的繁华还能维持多久有待观察。　　证券时报记者朱雪莲　　在IPO处于冰冻期的，定向大行其道。据统计，剔除公开增发、已公告停止实施增发等，今年有436家公司发布正在实施或者已经实施了定增预案，拟募集资金总额累计高达8655.29亿元，之前的2010年、2011年、2012年，分别募资2880亿元、3561亿元、5076亿元，近四年A股定增融资额持续呈快速增长之势，并在今年达到顶峰。　　与此同时，融资额超百亿的公司也年年递增，融资额排名前三位的分别是、、，拟募集资金达460亿元、268.88亿元、151.52亿元，募资额在百亿元以上还有、等。　　在定增市场规模扩张、交易活跃的繁荣背后，四大景观也随之而生。　　景观之一：　　定增批量制造牛股　　2010年，无一家公司实施定增；2011年、、以及4家创业板公司发布定增公告，加上公司，约有近50家实施或发布预案；2012年实施增发的创业板公司增长至15家，与中小板公司合计有80余只拟增发。，发布增发公告的创业板公司急剧上升至39家，中小创公司达到164家，与来自于沪市、深市主板的178家、94家公司渐成三足鼎立之势。　　在中小创公司定增家数快速提升的同时，也涌现了大量的小盘定增牛股，特别是一些投向手游、传媒、科网、环保、信息安全等新兴领域的定增股风头十足。如在公告通过定向增发收购游戏公司银汉科技后，四天累计升45.17%；前期通过收购天津壳木100%股权踏入手游业、拟定增收购友智科技进军环保行业，在相关公告发布后这两只股票均连续四日涨停。还有部分定增股在借壳刺激下短线行情尤其火爆：在发布相关定增公告后，5个一字板、9涨停、10涨停、中创信测连收12个涨停板、在2个月内翻三番……　　统计显示，定增股全年取得正收益的占比约七成，其中股价翻番的达77只。涨幅最大的前20家公司以中小创为主，就股本规模而言，除、以外，其他18家公司总股本均在10亿股以下，*、不足1亿股。　　中小创公司定增的活跃与今年新兴行业、小盘股的结构性行情密切相关。此外，年内二度定增的公司也时有出现，如2月5日公告拟以现金+定向增发的方式购买海南动网先锋网络科技公司的100%股权，交易总价为8.1亿元；10月16日，公司又公告称拟非公开发行股份并支付现金方式收购玩蟹科技100%股权和上游信息70%股权，交易总价25.53亿元。　　在这些个股火爆的背后，也暴露了很多问题，包括过度追逐热点题材、定增资产价格虚高、一边增发一边减持、动态估值整体较高等。　　景观之二：　　“补血”式定增频现　　是新兴产业大发展的一年，也是传统行业的不利流年，不少周期性企业不仅业绩还在低谷期，而且在钱荒背景下现金流愈加紧张。今年通过增发意图紧急“输血”的例子明显增多。据粗略统计，在今年的定增预案中，有42家公司计划将募集资金全部用来还债或补充现金流，部分企业的窘境可见一斑。　　12月19日和双双推出定增方案，分别募资14亿元、7亿元，均用于偿还借款和补充流动资金，以降低资产负债率，缓解财务压力。12月3日宣布拟定增募资不超过60亿元，所募资金将全部用于偿还银行及其他机构借款。6月27日披露定增预案，拟以15.46元/股的价格定向发行5291万股，募资不超过8.2亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。也向控股股东的母公司镇江新区经济开发总公司定增募资8.88亿元，6亿元用于偿还银行贷款，其余部分用于补充公司流动资金。公司表示，定增完成后，镇江新区经济开发总公司控制的公司股份比例由50.64%上升至69.66%，公司资产负债率由81.42%降低至67.27%左右，并节省财务费用约为4800万元。　　来看，补充流动资金的定增大多都是由大股东或包揽。例如，雏鹰农牧控股股东、实际控制人侯建芳承诺全额认购；拟向江西永联募资不超过10亿元，用于补充流动资金，而江西永联正是正邦科技实际控制人林印孙控制的公司；拟募资8亿元用来补充流动资金，这一资金也全部由大股东兵装集团认购。　　不过，募资60亿还债的吉恩镍业募资对象是、、兴业基金三家机构，目前该股已在破发边缘徘徊，届时能否成功实施还有不确定性。　　景观之三：　　定增价高于市价成常态　　在以往的定增中，如果是面向市场的增发，考虑一年锁定期，定增价一般都相对于现价有10%左右的折价，否则参与增发的投资者不会买账。不过今年这一情况却悄然生变，虽然定增价多次与市价倒挂，甚至在实施时也依然倒挂，但并不妨碍定增如期推进，主动买套的投资人不在少数。　　12月23日晚间，发布定增结果，以2.83元/股向平安创新资本、及另外三家重庆国企成功募资20亿元，定增价较当天收盘价2.42元溢价16.9%。在这些定增股东申报价格期间的12月初，重庆股价一直在2.6元左右徘徊，已经明显低于增发价，但最终定增仍然成功实施。资料显示，建信基金-华鑫信托685号证券投资集合资金信托计划成立于12月4日。近日重庆钢铁继续下跌，参与增发的平安创新以及这款信托计划浮亏加大。　　这并非是个案。、、等在定增前增发价都高于其当时的市场价格，而接盘方不乏借道的各类信托计划，这些信托计划也无一例外都是在增发前不久发行的。　　值得注意的是，即使是对大股东或关联股东的定增，今年溢价程度也明显大幅上升。新近公布的拟定增价较其停牌前价格高出七成，创出了历史纪录。12月16日翠微股份在停牌三个月后复牌，公告将以发行股份及支付现金的方式购买海淀国资中心持有的当代商城100%股权及甘家口大厦100%股权。其中，公司向海淀国资中心发行股份的价格高达13.68元/股，较停牌前收盘价8.02元溢价高达70.6%。受此刺激，翠微股份即连拉三个涨停板，不过在次日创出11.06元的反弹新高后即震荡回落，截至上周五收报8.86元。　　从这个角度看，随着定增价与市价倒挂渐成常态，在二级市场上关注破发的定增股套利机会其实意义不大，不是馅饼反而可能是陷阱的概率增大。　　景观之四：　　私人定制式定增走俏　　定向增发即非公开发行，也就是向特资者发行股份。在不同的诉求下，的定增市场出现了不少针对性很强的创新手段，而且更加灵活与贴身。　　6月20日*披露增发预案，拟以5.14元/股的价格向北京兴诚旺定增1.45亿股，募资7.45亿元，用于偿还北京兴诚旺部分债务及补充流动资金。定增完成后，北京兴诚旺将取代中冶纸业成为*ST美利控股股东，但由于中冶纸业与北京兴诚旺均为中国诚通旗下公司，对于*ST美利来说，在实际控制人未变动的情况下，实质上解除了债务负担。此外，11月底作为民企向国企四川省盐业总公司定增收购资产，从而形成国资参股民企格局。　　在管理层参与的定向增发中，“私人定制”味道更加突出。以为例，6月初公司推出定增预案，拟以6.96元/股向大股东清华控股、重庆昊海、上海恒岚和富国-诚志集合资产管理计划定增募资6.26亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。上述第四个定增对象包括外部投资人认购5568万元(A级委托人)；公司部分董事、高级管理人员和骨干员工认购2784万元(B级委托人).　　今年最典型的定制莫过于本月的50亿定增预案。此次非公开增发的认购对象共计8家，分别为汇富东方1号-4号资产管理计划、华夏资本定向增发-东方1号-4号资产管理计划。每个资产管理计划均拟由A级、B级、C级投资者共同出资设立。其中，A级、B级投资者享受固定收益，A级投资者享有优先权；C级投资者为公司实际控制人张宏伟控制的东方集团投资控股公司，享受剩余收益。目前，上述资管计划尚未成立，待证监会审核通过本次非公开发行后，上述发行对象完成设立，并与张宏伟形成一致行动人。　　“私人定制”看起来很完美，但是未必能够如愿顺利实施，如管理层10月底拟通过认购特定的股权基金份额参与公司定增，当时还得到券商分析师的积极评价，不过12月23日公司却因“难以就资产重组之尽职调查范围达成一致意见”而宣布终止筹划资产重组。
(责任编辑：DF105)
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