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如何看待股指期货的升贴水
　　股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。股指期货上市以来，社会普遍关注其升贴水情况。有观点认为，升水就是做多看多、贴水就是做空看空股市的标志，甚至将股市下跌归罪于股指期货贴水。这是对境外市场个别观点的不当概括，很值得商榷。综合境内外研究及实践情况来看，股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等影响，升贴水不代表定价有偏差，也不是看多或看空的有效标志，更不是股市走势的指南针。
　　一、沪深300股指期货升贴水情况总体良好
　　三年半来，股指期货升贴水情况总体良好，日趋成熟，为套保开展和功能发挥奠定基础。
　　1、期现货高度拟合，升贴水幅度总体合理
　　定价有效性是市场最基础、最核心的问题。三年多来，沪深300指数期货呈现出了“量增价稳”的基本态势，期现货紧密联动，未出现长期系统性偏离，市场定价有效、质量较高，令人满意。一是期现货市场拟合度较高。三年多来，股指期货主力合约与沪深300指数相关系数达到99.89%。二是期现套利空间小。三年半来，95.62%的交易日内基差维持在±1%以内，基差较小，2012年全年平均只有4.99点(即期货价格高于现货价格4.99点)，期货价格大都处于无套利区间内，未出现长期系统性偏离。三是股指期货市场呈现出信息有效特征。通过Lo和MacKinlay(1988)方差比检验方法发现，沪深300股指期货市场是信息有效的，即股指期货市场能够充分反映市场所能得到的公开信息，价格呈现出不可预测而随机游走特征。
　　2、以升水为主，期货价格总体偏高
　　沪深300股指期货定价偏高，包括两层含义。一是期货价格总体高于现货指数，即以升水为主。截止日，我国沪深300股指期货平稳运行了867天，其中主力合约 升水为589天，占67.94%；当月合约升水为551天，占63.55%。分年度看，主力合约2010年的升水天数比例为87.36%，2011年为70.90%，2012年为77.78%，2013年截至11月15日为36.41%。二是期货实际价格高于理论价格。理论价格由持有成本模型计算得到。以F表示股指期货理论价格，S表示指数当期价格，r表示融资利率，y表示年股息率，△t表示距合约到期的天数，单利计息情况下，股指期货理论价格表示为：F=S*[1+(r-y)*△t /360]。今年之前，股指期货定价高于理论价格的交易天数达到56.13%，其中2010年更是达到了74.14%。一般来看，股指期货市场建设初期，散户参与比例较大且多秉持股票做多思维，而机构套保套利力量不足，这是期货定价偏高的重要原因。中金所金融实验室 从投资者结构与交易指令不平衡性的角度实证分析了我国股指期货市场长期升水为主的现象，认为投资者结构不完善、套利套保力量较弱是主要原因。
　　表1：股指期货实际价格高于理论价格的交易日数&
　　注：此处理论价格计算采用了6.3%的年化利率。此利率由两年无分红月份股指期货主力合约定价反推得到。此研究来自长江证券李建伟先生的研究成果。
　　3、期货定价逐年优化，定价效率持续提高
　　随着股指期货市场参与者结构不断优化，投资者更加理性，期货定价有效性总体有所提升，这在股指期货的基差率变化上有所体现。所谓基差率，是指基差与标的指数的比值，基差率越小，期现套利机会越小，市场效率越高。沪深300股指期货上市以来，基差率呈明显地下降趋势，2010年为0.57%，2011年和2012年降至0.14%和0.21%，2013以来为0.13%，说明市场定价效率总体上有所提高。此外，从上述“实际价格高于理论价格的交易日占比”等指标可以看出，定价偏高的现象正在逐步改善。
　　4、套利力量逐渐增强，驱动期现价格拟合收敛
　　期货价格最终收敛于现货指数，即期货到期日的最后结算价是当天下午沪深300指数所有报价的算术平均数。有了“到期收敛”的制度保障，在合约整个生命周期中，当期货过度偏离现货、基差过度偏离均值时，市场套利力量认为有钱可赚，即会自动介入、买高卖低，努力将期货拉近现货、将基差拉回均值。研究发现：一是除了极个别情况外，沪深300股指期货基差基本都在均值附近往复波动，具有均值回归性 ；二是通过线性Engle-Granger模型与非线性ESTAR模型，进一步测算出沪深300股指期货均值回归速度系数分别-0.25和-0.22，显著为负，也说明基差具有均值回复性，“走过头了就减速往回”。可见，套利交易具有典型的“自我消灭”或“自我纠正”特征，价格高度拟合、套利机会较少正是因为套利力量的客观存在并发挥作用。“路不平众人踩”即是这一现象的最好解释。
　　二、股指期货今年贴水较深是分红、“钱荒”及反向套利乏力共同作用的结果
　　上市以来，沪深300股指期货在总体定价合理的情况下，有三次升贴水幅度较大。第一次是上市当天。由于投资者“炒新”习惯，积极争抢“第一单”，股指期货上市首日价格偏高，而初期机构参与政策未能明了，套利力量不足，期货高度升水维持了近一个月时间。第二次是2010年国庆前后。当年上半年，受信贷投资额超预期引发央行调控等因素影响，沪深300指数大跌28%。7月后，在中央肯定“稳增长”等诸多政策刺激下，出现修复行情，三季度涨幅达到12%。到了9月末，市场情绪乐观起来，不少券商研报纷纷指出“最坏的时候已经过去”，“之前的预期可能过于悲观”，“坚定看好10月以后市场走势，业绩、估值双驱动将提升股票资产配置价值”。因此，股市自节前最后一天开始拉升，资源股、权重股成为热点，股市单月涨幅达到24%。受此影响，一些机构尤其是私募也放弃套利而选择单方向做多，期现价差迅速拉大，升水最高超过120点。前两次都出现在上市初期，升水明显，给套利者发了“红包”，也反映了套利力量的不均衡。
　　图1沪深300股指期货基差情况
　　今年以来，基差出现了第三次显著放大，显示出了不同以往的一些特点。一是负基差明显。尤其是5-7月出现深度贴水，最大达到60点，比以往贴水情况更加显著。二是持续性增强。贴水自3月份开始增多，维持数月之久，直到8月份后，贴水情况明显改善，逐步回到合理水平。三是关注度提高。期间债市、股市较为动荡，市场悲观情绪加重。总体来看，此次负基差的产生，是分红水平提高、钱荒影响情绪和反向套利乏力三种因素作用的结果，即集中分红导致期货贴水，钱荒加剧市场恐慌加大贴水幅度，反向套利机制不畅无力改善这一情况。
　　1、期货贴水有其道理，反映分红因素影响。
　　指数成分股分红后，股价进而指数价格将自然回落。但股指期货持有者拿不到股票分红，因此预期到股票分红后，期货价格类似“股价除权”，会提前出现相应回落，容易出现贴水。进一步由股指期货理论价格公式(F=S*[1+(r-y)*△t /360])可以看出，股息率(y)与无风险利率(r)的相对大小，是决定期货升贴水的关键因素。当无风险利率高于股息率时，期货理论价格高于指数当前价格，股指期货往往升水；当股息率超过无风险利率时，期货理论价格低于指数当前价格，股指期货一般贴水。这得到了全球实践的一致证明。在美国，年间无风险利率一直高于股息率，标普500指数期货一直以升水为主；2008年爆发次贷危机后，美联储大幅降低利率，近三年都在0-1%之间，而股息率仍维持在2%以上，使无风险利率大幅低于股息率，标普500指数期货也在2009年以后至今出现了持续贴水，负基差天数占99%。英国的FTSE100股指期货、法国CAC股指期货以及香港恒生指数期货等品种，基本规律都是如此，都在2008年前后随着危机的发生、市场利率的大幅调低而出现了由升水到贴水的整体态势调整。此外，由于利率基本高于股息率，韩国KOSPI200指数期货、印度NIFTY指数期货、巴西BOVESPA指数期货和南非FTSE/JSE指数期货等以升水为主；由于利率基本低于股息率，日本日经225指数期货、台湾综合指数期货等以贴水为主。
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股指期货的定义
股指期货（Stock Index Futures）的全称是股价指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
股指期货的基本特征
　　1. 股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征
　　合约标准化
&期货合约的标准化是指除价格外,期货合约的所有条款都是预先规定好的,具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化 的期货合约进行。
　　交易集中化
　　期货市场是一个高度组织化的市场,并且实行严格的管理制度,期货交易在期货交易所内集中完成。
　　对冲机制
　　期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。
　　每日无负债结算制度
　　每日交易结束后,交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整,以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化,每日结算后,投资者就须追加保证金,如果保证金不足,投资者的头寸就可能被强制平仓。
　　杠杆效应
　　股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的,交易所会根据市场的价格变化,决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
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股指期货什么意思
　　举个例子说？可以。就比如咱俩，您看好后市，以为到月底至少涨到3600点，我以为不可能，最多涨到3600点。于是我们约定以3600点为基准打赌，只要高于3600点，每高一个指数点，您赢300，我输300每低于3600点1个指数点，您输300，我赢300　　股指期货有多头就有空头。买卖双方就未来指数的可能点位下注。合约分为当月、下月、当季、下季。多空双方的交易形成当前的价钱，每个指数点算做300元。成交后,。每个指数点的价钱变动，多空双方会发生300元的盈亏。依照股指期货的规则，逐日一算账，输家的钱在盘后便划转到赢家中。交割日算总账，当月合约以沪深300指数最后120分钟均价交割。　　至于股票，你的问题是利润哪里来的，哪里往了。这样说吧，股票的利润，如果不卖出股票，就仅仅是纸面财富。这些财富并不是真是存在，只是大家看着愉快。举例而言，中国中期（000996）有约2亿股，咱俩做了一次交易，我100元卖出100股，您100元买入100股，我动用了100股的股票，您动用了1万元资金。当咱们的交易完成时，这家公司的股票就值200亿了。一切仅仅因为咱俩做了1万元的交易。然而如果中国中期的股东都想卖，那就麻烦了。他们显然拿不走200亿，由于没有那么多买盘，于是，最后，还是咱俩，以10元价钱成交了一手，于是该股的总市值就成了20亿了。　　并非那180亿挥发了，而是它们基本就没存在过。 　　股指期货所指的交易对象是某个股票指数，比如上证指数，不是某个股票。其通俗版说明在我的空间中一文《股指期货到底是怎么回事？》中。　　2 “日的交易对象为002272川润股份，当天股价为2872元，商定再次交易日期为日”，这针对具体股票，所指的是融券交易的卖空行动。　　3 融券的规矩还没有出台，但可以确定的两点：　　A 不是所有股票都可以融券，比如002272就肯定不是！　　B 融券的时光为半年，确定不是指半年后才干再次交易！　　4 赢利或者亏损的盘算，与融券行动确定不相干（融券只涉及你向谁融券，以及保证金和手续费的问题）。赢利或者亏损的盘算只与融券后，你对此券在二级市场卖出价和买入价有关。　　5 假如市场上100人每人持有10股，每股价10元，大家共计投资了10000元。　　某天上帝说：此股每股价20元，每人都赚100元。　　忽然上帝道：不好意思，我说错了，应当是2元，瞬间每人就亏了80元　　大家都有看法，上帝说，那好吧，还是10元！成果大家都没有亏。　　来往返回到底怎么回事?　　上帝答：虚拟经济！　　股指期货，首先，其交易的对象不是某一种股票而是某个指数。比如：有可能是沪深300指数，上证指数等等。在具体交易时会规定波动每个指数点的金额，参与者比如在3200点开了空仓而规定的期限是一个月的话，那么在一个月以后你就要做一个相反平仓，不管到时你是亏是盈，都要做平仓交易，如果到时指数涨到0点，那么由于你建的是空仓，你就会亏点了，而你如果在一个月前开的是多头仓，那么你就可以赚点。 　　上面都答复了你关于股指期货和利润的问题，我再帮你答复一下关于如何操作股指期货问题。实际上普通的盈利亏损你都清楚了。跟你说下保值的问题。如何操作实际上涉及到了一个换算问题，就是比如你说的002272川润股份占指数中的比例是多少？然后跟据你购置的002272川润股份股数换算往你要购置的指数期货的手数。再加以反向操作，以等待对你的002272川润股份进行保值。就会发生：1002272川润股份下跌，股指下跌，你的002272川润股份亏损，股指期货盈利。2002272川润股份下跌，但股指上升，你的002272川润股份亏损，股指期货业亏损。3002272川润股份上涨，股指期货上涨。你的002272川润股份盈利，股指期货亏损。2272川润股份上涨，股指期货下跌。002272川润股份盈利，股指期货盈利。4种情形下第2，4产生概率较小，1，3产生开率较大，实在这正好是反应股指期货的一方面，就是给你买进得股票加个保险，用较小的投进来规避将来可能产生的较大亏损。当然假如002272川润股份不在指数期货的构造中，这种操作也就没有什么换算根据了。而且股指期货1点300，1手须要资金大约15万资金，换算成股票你的投进应当是多少？所以资金小没必要用股指期货来保值。 　　你举的例子是002272，这是融资融券业务，不是股指期货。一般融资融券与股指货在一起来剖析：这是我以前答复过别人的，现在又给你了。1月17，你是买还是卖，这是要害问题。假如成交一手的话，我把你买还是卖全体给你剖析剖析。如果是买002272一手的话，须要2872元*100股=2872元你没有那么多钱，怎么办因为证券公司有融资业务,那么借给你2872元,同时你与你的开户的证券公司做个商定,在7月17日那天之前还款就行了,并且你要向证券公司支付一定的利息和手续费7月17日那天,如果股价是6657元,那么平仓后,6657元*100股=6657元,除了本钱2872元这样你就挣了85元,还要3875元-(手续费+利息)=约3500到约3元之间7月17日那天如果股价是1326元,那么平仓后,1326元*100股=1326元,成本是2872元,这样你赔了2872元-1326元=1546元,1546元+手续费+利息=1600元以上以上是买002272的情形这叫做融资业务。下面是卖的情形如果是卖002272的话你可能要问,我没有002272这支股票,卖什么啊?这是证券公司的融券功效,证券公司借给你100股002272的股票,你拿借来的股票卖掉了,手里有钱了共计2872元*100股=2872元同时你与你的开户的证券公司做个约定,在7月17日那天之前还款就行了,并且你要向证券公司支付必定的利息和手续费7月17日那天,如果股价是6657元,那么平仓后,6657元*100股=6657元,除了本钱2872元这样你就赔(是赔啊,不是挣)了85元,还要算3875元+手续费+利息)=约0元以上7月17日那天如果股价是1326元,那么平仓后,1326元*100股=1326元,本钱是2872元,这样你挣(是挣啊,不是赔)了2872元-1326元=1546元,还要盘算1546元-(手续费+利息)=约1300元到1500元之间这叫做融券业务最后把这方面总结一下,并且论述一下股脂期货融资：就是证券公司借给你钱，你用从你开户的证券公司借的钱买股票。到了约定的还款日子，你再把钱（无论用什么措施）还给你开户的证券公司，并支付必定的利息。融券；就是证券公司借给你股票，你再把借来的股票卖了。到了商定的日子，你再把借的股票还给证券公司就行了。并支付必定的利息。你问“股指期货可以做空,怎么做?”实际怎么做多，你也是似是而非的。先说：股指期货做多：以上指为例。比如日上证指数是3212。每点假设为100元，假设合约是三个月。如果今天你买三份指数期货了，那么就花了元*3份=963600元。三个月到期的那一天，4月11日，假如上证指数是4113点，那么你卖出你的三份指数（到期必需卖），元*3份=1233900元，那你就会挣了600=270300元。4月11日，如果上证指数是3000点，那么同理可证=900000元，就会赔了000=63600元。股指期货做空：以上指为例。比如日上证指数是3212。每点假设为100元，假设合约是三个月。假如今天你卖（是卖啊，不是买）三份指数期货了，那么就得到了元*3份=963600元。三个月到期的那一天，4月11日，如果上证指数是4113点，那么你买三份指数（到期必需买，由于你卖过三份，所以必需要买回来还上），元*3份=1233900元，那你就会赔了600=270300元。4月11日，如果上证指数是3000点，那么同理可证=900000元，就会挣了000=63600元。你会问：我没有三份股指期货啊，我怎么卖啊。实际你卖的三份是你向开户的公司借的三份期货，三个月到期范畴内，还回来三份就行了。你还会问：我开个户，借它一万份期货，卖了钱，我取出来，让证券公司找不到我，我是不是就发大财了。实际上是制度很严的，没到三个月的期，资金处于冻结状况，不会让你这样轻易下手的。一般来说证券公司还有平仓手腕、保证金等手腕来把持你的恶意行动。我举例了用上证指数，也可以用沪深300、上证50、深成指等指数做期货
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股指期货：全称为“相关信息指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
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与其它期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点：
　　（1）股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件。而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很 大程度上可以作为代表股票资产的相对指标。股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少，这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统
性风险。
　　（2）股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准·普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。
　　（3）股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。世界上所有的股票指数都是以点数表示的，而股票指数的点数也是该指数的期货合约的份格。例如，S&P500指数六月份为260点，这260点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元，例如，在S&P500指数260点时，S&P 500指
数期货合约代表的金额为260*500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。
　　（4）股票指数期货合约是现金交割的期货合约。股票指数期货合约之所以采用现金交割，主要有两个方面的原因，第—，股票指数是一种特殊的股票资产，其变化非常频繁，而且是众多股票价格的平均值的相对指标，如果采用实物交割，势必涉及繁琐的计算和实物交接等极为麻烦的手续；第二，股指期货合约的交易者并不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算，既简单快捷，又节省费用。
目前,我国证券市场尚未开始股指期货交易。
据说大盘涨跌都挣钱？是吗？
不一定的。任何投资都有风险；
祝你好运
其他答案（共1个回答）
涨跌都挣钱,做错了方向大盘涨跌都亏钱
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