国有资产总额超117万亿 监管存在越位缺位错位
国有资产为国家所有，是全民共享的财富，也是社会热议的焦点。目前，全国国有资产总量逾百万亿，这么大的规模，需要一个什么样的体制机制才能管好，备受关注。近期，国务院发布《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》，国办出台《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，标志着国有资产管理改革迈向更深层次。
　　政府与国有企业存在天然的紧密联系，如何把握好两者关系的“度”，使政府的监管不越位、不缺位、不错位？国有资产不是什么赚钱就投什么，更不是想怎么投就怎么投。国有资产怎样优化投资布局，更好地服务国家战略，更多地考虑民生诉求？国有资产取得的收益，百姓从中可以得到多少实惠和保障？从本期开始，我们推出“国有资产三问”系列报道，聚焦国有资产监督管理、投资运营、收益使用等热点问题，提出有针对性的建议和举措，希望大家参与讨论，共同推进改革。
　　——编 者
　　国有资产的“家底”有多厚？据财政部最新“盘点”的数据，截至今年三季度末，不包括国有金融类企业，我国中央企业和地方国有及国有控股企业资产总额已超过117万亿元。
　　国有资产高达百万亿元以上，真可谓“家大业大”。这么大的一块家业该怎么管？能不能管好？
　　监管存在越位缺位错位
　　企业的“生老病死”，政府不能大包大揽；监管存在“死角”“盲区”，导致“链条式”“团伙式”腐败
　　11月12日，工信部发布通报，对吉林通田汽车有限公司等14家车企暂停车辆生产资质，并启动“退市”机制。这些企业因不能维持正常生产经营，连续两年销量为零或极少，被业内称为“僵尸车企”。
　　据中国汽车工业协会的统计，目前市场上90%的汽车生产主要集中在前10家汽车企业。但我国各类车企有上千家之多，其中相当一部分是有国企背景的“僵尸车企”。虽然中国已经连续数年成为汽车第一产销大国，但还是大而不强，汽车整车的生产企业数量偏多、规模偏小。
　　“僵尸企业”不仅汽车行业有，在股市里也能常常看得到。每到年末，为了避免退市的厄运，一些管理不善、连续亏损的上市公司上演“保壳大战”。危急时刻，总有地方政府“慷慨解囊”，通过财政补贴帮助这些上市公司躲过一劫。
　　“很多‘僵尸企业’基本上是有名无实，已经没有正常的经营活动。之所以能够‘僵’而不死，背后往往有地方政府的支撑。”财政部财科所所长刘尚希认为，一些国企无效低效资产靠政府“输血”来维持，耗费了国家大量资金，国有资本配置和运行效率大大降低。企业的“生老病死”被政府大包大揽、干预过多，导致市场机制失灵，拖了经济结构调整和产业转型升级的后腿。
　　一方面，是政府对国企管得过多过细，阻碍了市场机制的发挥；另一方面，国有资产监督机制不健全，导致国有资产流失、贪污腐败问题突出。一些国企高管采取委托代理、合作经营等方式，通过子女、亲属或其他关系人进行关联交易，大搞利益输送。一些国企监管缺失，存在“链条式”“团伙式”腐败，违反财经纪律案件频发。
　　中国企业研究院首席研究员李锦认为，国企腐败的深层原因，是体制上亦官亦商、政企不分的“二元结构”。国有资产监管要通过改革来实现专业性、系统性、完整性，从源头上根除滋生腐败的灰色地带，斩断利益输送的链条。
　　从“管资产”到“管资本”为主
　　以改组组建国有资本投资、运营公司为主要“抓手”，在政府与国企之间形成“隔离带”，改变“一竿子插到底”的穿透式管理。另外，加大淘汰“僵尸企业”的力度
　　“国有企业存在的一些弊病，实际上就是管理体制的问题。国资管理体制改革不是修修补补，而是系统性重构，从‘管资产’转向以‘管资本’为主。”刘尚希认为，应当尊重市场经济规律，使政府归位所有者管理角色，真正确立国有企业的市场主体地位。
　　刘尚希解释说，过去，政府部门对国有企业呵护多，但管得也多，企业的事企业做不了主，一些具体经营事项仍需要请示和审批。“管资本”则是以产权为基础，以资本为纽带，在纵向上实现国有资本所有权、股权和经营权“三分离”，在横向上实现政企、政资、资企“三分开”。通过改革实现分权制衡，在国有企业活力和国资监管之间找到平衡点。
　　以管资本为主，其运作模式和主要“抓手”是改组组建国有资本投资、运营公司。这两类公司作为国有资本市场化运作的专业化平台，在国有资产监管机构依法授权下，对国有资本自主开展运作。国有资本投资、运营公司的自主经营权将得到充分保障，真正形成政府和市场之间的“界面”和“隔离带”。国有资产监管将改变“一竿子插到底”的穿透式管理，规避政府对市场的直接干预。国有资产监管机构作为政府直属特设机构，今后将专司国有资产监管，不再行使政府公共管理职能，不干预企业自主经营权。
　　“改组组建国有资本投资、运营公司，就好比在政府和企业之间切了一刀，划清了权限：今后国资监管机构以监为主，两类公司以管为主，企业本身经营为主。各归其位才能该放的放开，该管的管好。”李锦表示。
　　今年9月，中办印发了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》，明确提出适应国有资本授权经营体制改革需要，上级党组织及其组织部门、国有资产监管机构党委，要加强对国有资本投资、运营公司领导人员的管理。“坚持党管干部原则与现代企业制度之间不是对立的关系，关键是要有机结合，形成我国国有企业的独特优势。”刘尚希认为。
　　很多人关心，投资、运营公司“长”什么样？中央汇金投资公司的运作模式，提供了其中一种“版本”。中央汇金根据国务院授权，对几大银行等中央金融企业进行股权投资，管的是国有资本，分享企业的经营收益，但并不参与具体经营。总体来看，投资、运营公司是按照市场化方式运营，并在足够的空间和领域调整优化国有资本，积极参与国际竞争，必须具备一定资本规模，同时户数也不宜过多。
　　李锦认为，当前改革难点在于清退一些产能过剩、生产方式落后、创新能力不足、亏损严重的国有企业和“僵尸企业”等，必须加大淘汰“僵尸企业”的力度。“新的管理体制下，通过投资运营公司推动国有资本流动，以退出、重组、创立等方式，优化国有资本布局结构，引导国有资本更多向核心领域和关键行业转移。”
　　扎牢制度的“笼子”
　　管好存量、用好增量，实现监督全覆盖，防止国有资产流失，形成合力服务国计民生
　　对于国有资本运作，不少人还是感到挺陌生，似乎离自己很远。实际上，越来越多的国有资本通过专业化投资，以更“接地气”的方式进入百姓生活。
　　今年“十一”期间，一部国产电影《夏洛特烦恼》全国上映，票房成绩不俗。尽管影片的主创团队“开心麻花”早已出名，却很少人知道“开心麻花”的股东中，就有中央财政资金的身影。中国文化产业投资基金持有“开心麻花”13.8%股权，而这一基金则是由财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司和深圳国际文化产业博览交易会有限公司共同发起成立，首期募集60亿元，其中财政部出资5亿元。
　　不仅是文化产业，政府投资方式在各个领域都有创新。像投资公共服务产品PPP模式、以股权投资方式的各类产业基金等不断涌现。那么，投资、运营公司作为国有资本市场化运作的专业化平台，与PPP模式以及“国字号”投资基金是怎样的关系？
　　“投资、运营公司运作的是已经形成国有资产的国有资本，而PPP模式和‘国字号’基金运作的则是财政资金的新增投资。”刘尚希指出，两者之间是存量与增量的关系，也是并行的关系，并不是说有了投资、运营公司，就不再需要PPP和“国字号”基金了。
　　中国农业产业发展基金也是一家“国字号”基金，董事长吴文军认为，投资、运营公司的重点是确保国有资本保值增值；而PPP和基金还有带动社会资本的作用。这两年，中国农业产业发展基金已投资15家企业，支持农业产业龙头企业发展，27亿元资金带动社会资本400多亿元。
　　“国有资本既有资本属性，也有公共属性，是全体人民的共同财富。保障国有资产安全、防止国有资产流失，在推进国有资产管理体制改革的同时，还需要进一步扎牢制度的笼子。”刘尚希认为，要实现国有资产监督全覆盖，加强对国有企业权力集中、资金密集、资源富集、资产聚集等重点部门、重点岗位和重点决策环节的监督，切实维护国有资产安全。特别是要实现国有资本经营预算全覆盖，依托国有资本经营预算，实现经营性国有资产的集中统一监管。
　　“国资经营预算制度试行至今，实际上只是一个国有资本经营收益的预算，国有资本宏观布局、结构调整、进入退出等内容没有反映，应当说是名不副实。”刘尚希认为，国有资本经营预算不应只是反映资本收益，而且还要体现资本运行过程，而非单纯的收益预算。同时，预算要公开透明，主动接受社会监督，国有资本投了哪些领域，取得了多少收益，这些收益用到了什么地方，都要清清楚楚、有账可查，从整体上、宏观上实现国有资本经营的共享式发展，让国有资本收益为全民共享。
[责任编辑:不良资产万亿级诱惑：各路资金涌入 话语权“倒挂”
随着无风险利率的下降，“资产荒”时代来临，各类资产的收益显著下降，不良资产处置业务“风口”开始进入各路资金的“法眼”。记者获悉，由于不良资产有反周期的特征，相关资管业务正进入一个“黄金”十年。如果处置得当，回报率惊人。嗅觉灵敏的外资机构已如秃鹫般重回中国市场，而境内资管机构也纷纷进入这一市场，然而，由于这一业务对处置能力要求非常高，因此，资金方有时会罕见地丧失话语权。
经济下行期的万亿级金矿
华北地区一家原本在金融圈并不起眼的不良资产处置公司金蝉投资最近被资金方踏破了门槛。公司负责人透露，春节之后，上门来寻求合作的资管公司非常多。“每周都要接待好几拨金融机构。由于我们做了几期相关的私募产品，业绩还不错，很多找上门来的资金都希望借助我们的处置能力来涉足这一块业务。”
与此同时，一些关于不良资产的培训业务，在节后也火爆异常，虽然票价不菲但仍然一票难求。
据介绍，不良资产可分两种：一种是金融不良资产，由银行信托等金融机构对外放款产生；另一种是企业不良资产，例如陷入互保、三角债的企业资产。所谓不良资产处置，正是收购这类资产并且通过各种手段帮其解困，再处置出去获取溢价。在这一过程中，资产管理公司可以获得减债点数、顾问费、后期股权投资等收益。不良资产往往由银行组包，通过信达、华融等资产管理公司拆包或是以通道方式转包给像金蝉投资这样的资管机构。
不良资产听起来“质次”，其实不然。上述金蝉投资人士介绍，金融类不良资产法律权责明晰、诉讼时效非常明确，金融机构一般对证据链等保留完整，法务部门也有专人维护诉讼时效，所以后端处置比较好做。而企业类不良资产中，有的企业也存在价值，例如主营业务不错、但是互保债务链拖垮的企业，只需帮其隔离债务或追索债权，减轻企业包袱，再通过重组并购等方式，企业获得重新存活的生机，抬升企业估值。
同是布局不良资产处置的私募基金公司——浙江东融股权投资基金倾向于投资基于个人和中小企业经营性贷款产生的银行不良资产。浙江东融总经理张惟介绍，因为不动产的评估和定价比较容易，后端处置时容易变现。个人和中小企业的坏账单个标的体量不大，个体风险分散度高，更关键的是，这类资产容易产生大数据，使得评估和报价精准。同时，来自于银行的个人和中小企业不良资产，相比于P2P等互联网机构质量更高，因为银行的审批程序更严格。
这是一块机遇巨大的市场——越是经济下行时，机遇越多。根据国金证券的研报，经济下行压力催生不良资产供给。加上供给侧改革的开展，行业不断去产能、调结构，银行业、非银金融业以及传统工业、企业都将面临不良上升、应收账款居高不下的问题。这些行业不良资产的持续增加，为不良资产管理行业发展创造了客观条件。同时银行业不良贷款余额迅速上升。商业银行不良贷款率从2012年第一季度为0.94%开始，连续16个季度增长，截至2015年底，商业银行全行业不良贷款余额升至1.27万亿元，同比增长51.20%。
境内外资金涌入
如果处置得当，不良资产的回报率惊人。业内人士透露，有的由损失类贷款组成的不良资产包，往往没有抵押物，1/100的价格能买到，有的“可疑类”贷款有地产抵押，则通常按同期地产六折的价格出售，有时几千万元收购的不良资产包，处置后回款能达两亿元。
以某机构近期设立的某期分级私募产品为例，其优先级的收益率能得到11%，期限仅有1.5年，甚至劣后的收益也可以做到固定的20%，之后如果还有超额收益则由投资管理人赚走。而另一家私募基金则表示，为了拿到优质的资产包，其给银行的报价不会太低，在扣除成本和1个点的管理费后，其私募产品预期收益率可达13%-15%。
“如果经验丰富，收购不良资产包一般不会失手，可以说，这类资产的收益回报非常稳健，是很不错的资产品种。”北京某知名第三方机构投后管理部人士说，“我们也正在看这类机会。”
资金端的“无处安放”也是不良资产受到关注的原因。上述第三方理财机构人士告诉中国证券报记者，来自客户的需求驱使他们关注不良资产。从2015年下半年开始，第三方理财压力非常大，上述机构的资管规模已经有1200多亿元，但是现在想找到年化7%以上的优质理财产品越来越困难：信托产品的刚性兑付压力正面临爆发，债市收益率早已处于低位……
国内外的资金早已灵敏的嗅到风口的气息。2014年，知名PE九鼎集团设立九信资产，专门布局这一业务。九信资产表示，2016年商业银行业全行业不良贷款余额还会继续释放，其希望能够借助行业的复苏将九信资产打造成为中国最具竞争力资产管理公司。
而一些海外投行机构，也已经闻到风口的味道。业内人士透露，高盛、美林等又开始出现在市场上找标，一些海外知名的擅长投资不良资产的私募机构如橡树资本、海岸投资也已经入场。据悉，这类投行在2005年四大行上市剥离不良资产时，曾在中国境内疯狂展业，之后随着中国经济上行而退出。如今这些国际投行已经开始返回中国市场参与这次盛宴。
本土私募基金也凭借主场优势跃跃欲试。上述金蝉投资已经发行5期产品，东融基金则已经备案2只产品。据悉，中国基金业协会官网透露，在其3月29日举办的一期相关论坛上，出现了重阳投资等知名私募的身影。
“如果不参与，就会错过经济下行的一波大行情。”金蝉投资人士表示。九信资产预期，不良资产的黄金投资期将持续5-10年。
业内人士认为，不良资产处置业务非常适合私募等第三方资管机构参与，一方面金融机构有相关禁止条款，且到后期与不良资产客户关系僵化，需要引入第三方与客户进行调解引导，而处置业务类似投行业务，并非银行的特长。另一方面，主流的四大资产公司大都关注一些牵涉金额规模巨大的企业债务重组项目，但是，对于小企业的债务重组没有精力关注。
高门槛资金话语权“倒挂”
不良资产处置做好了，对银行、企业和资管机构来说，是多赢的局面。然而，蛋糕虽大，却并不是一般人能吃到。不良资产包的尽职调查和后端处置，非常考验功力。
例如，在处置企业类不良资产时，对于一些陷入三角债的企业，要帮助其梳理债务关系“解扣”债权，在这个过程中要善于发现债务人的突破口，帮助债务人与债权人寻找合作点。如果企业还有土地、产房等抵押物，就要帮助其尽快启动破产程序，如果没有实践经验，效果往往不佳。而在减轻企业债务包袱后，还要帮助企业重组，这就要求机构善于进行资本运作，寻找资本市场路径。
“有时甚至会采取盯人战术，到法官家门口去等着，把他的公事变成私事，来督促他加快处置进程。这意味着团队规模要很大，本土化能力要很强。”上述金蝉投资人士介绍，“如果本土化能力不强，怎么会知道法官家住哪呢？”该人士表示，不良资产的后端处置需要全身心投入，既要有“阳春白雪”的法律手段，也要有“下里巴人”的民间方式。而东融基金则介绍，在司法处置阶段，不同地区的法院习惯有差异，这需要对不同的法院有知根知底的了解。
而在前期的选包看包阶段，更是需要丰富的经验。金蝉人士介绍，这一阶段如同信息战，就看谁能有“火眼金睛”和“风火轮”，能通过各种手段获得更多的真实信息。例如，有的资产包的抵押物信息具有欺骗性，需要亲自实地勘探。“虽然抵押物是房产，但很可能是员工宿舍，这种抵押物处置起来容易引发事端，绝对不能碰。还有的资产包里的企业看上去债务压力非常大，但是实际上其实业并不坏，只是因为被当地要求支持地方商业建设，而被债务拖垮。像这种企业只要做债权隔离和债券追索，在重组过程中可以争取各方面支持，从银行处在争取对新主体输血，完成再生产。”
选包看包要有过硬的财务和法务实力，和多年的实践经验，才能快速测算出每个包的回现率，做出收购决断。“往往看十个资产包，我们只会挑一个包。”上述金蝉投资人士透露。有私募基金人士介绍，一般来说，一个不良资产包有几十套到一百套的房产，由于房产地段和属性不一样，定价千差万别，拿到相关资料后，要在两周内评估完毕并给出定价。
从现有不良资产私募基金产品的结构来看，多以夹层基金或分级基金为主，多级资金都能给予固定收益，这背后也是对回款率的测算有把握，才能做出相关产品设计。
“同一个资产包，由于处置能力不同，团队的回款率有差别。”
还有一大值得关注的风险，是房地产泡沫下抵押物的减值风险。在2005年的不良资产处置行情中，财富挖掘来自于之后的土地价格上涨，业内人士提醒，而在这一轮行情中，固定资产泡沫已到高点，资产包里的抵押物也是按高点价格计算，在买包后如果没有快速处置能力，盈利空间可能受到泡沫破裂影响而大大缩窄。
尽调和处置方面的高要求，提高了涉足不良资产处置资管业务的门槛，对团队规模要求也高。据悉，金蝉团队目前有50余人和30余人的编外团队，大部分是尽调和处置方面的人才，主要合伙人来自知名的京师律所。“我们只要熟手。”金蝉投资人士介绍。而九信的不良资产收购和处置团队，也达到包括财务、法律和业务在内的上百人。均来自知名律所和审计机构，目前主要集中在经济较发达区域开展业务，已经在北京、上海、江苏、浙江、广东、四川等地建立分支机构。
由于处置能力要求较高，在这一领域，希望从事这一业务的资产机构大多寻求绑定不良资产处置公司进行合作，也导致资金方的话语权较低，这是在其他理财领域少见的一个现象。目前，国内较大的民间资产管理公司，除了华北地区的金蝉投资，还有山东的新大唐资产管理集团、浙江文华集团以及福建和广东地区的美元基金、海岸基金的服务商等等，团队成员都在100人左右，但大都较为低调。
据悉，当前私募发行的相关产品往往一天之后能募集完劣后端，而慕名而来挤破头的优先端资金的固定收益率也给得越来越低。业内人士介绍，不良资产处置基金的投资没有放大效应，因此相关处置公司对资金规模没有很大追求。因为资金规模大就得挑大资产包，然而大资产包里的企业户数越多，不良资产越分散，回款效率越低，有时反而不如小包。所以在投资时，他们不追逐资产包的大小，而是看回款的明确程度。记者 曹乘瑜
[责任编辑:马云领衔3万亿资产俱乐部 看看都有哪些科技大佬
　　【环球科技报道 周涛】昨天上午，企业家俱乐部召开媒体座谈会，会上宣布阿里巴巴董事局主席马云接替联想控股董事长柳传志出任中国企业家俱乐部主席，柳传志已于4月24日卸任。小米科技董事长雷军、乐视控股董事长贾跃亭成为俱乐部新晋理事成员。而BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)三大巨头中，仅有马云一人参加该俱乐部。
　　原招商银行行长马蔚华为理事长，新希望集团董事长刘永好、新东方教育科技(集团)有限公司董事长俞敏洪、复星集团董事长郭广昌、正和岛创始人兼首席架构师刘东华为副理事长。
　　中国企业家俱乐部是中国颇有影响力的商业领袖组织，于2006年由31位中国商业领袖、经济学家和外交家发起。据统计，企业家俱乐部中49家理事企业所创造的年营业收入合计超过三万亿人民币，是中国国民经济的重要组成部分。
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刘衍信坦言：“齐鲁农交中心的政策设计和创新实践，能够唤醒农村‘沉睡’的资产，有利于培育新型农业经营主体并促进农业适度规模经营，有利于倒逼农村产权制度改革深入推进。然而农、保险公司等机构加强合作，以为农村集体经济组织、农户、新型经营主体等提供农村集体资产招投标、订单农业、政策咨询、项目包装、业务培训、资产评估等方面的标准化服务，实现了农村交易与相关配套服务的有效整合。
湄潭县的改革并非孤例，全国其他地区也在加快推进农村集体产权制度改革试点。在安徽省旌德县，通过探索农村集体资产确权到户和股份合作制改革等“股改”试点，原来许多集体经济“空壳村”，贫困村甩掉了“穷帽”。只有通过确权颁证，才能确定土地对应的权属关系，才能随即展开其他各项改革工作。
业内人士表示，价值数万亿元的资产和资源是集体经济存在的根基，通过改革，很多遗留问题将成为历史，不仅能够确保资产保值增值，集体资产盈利后的分配问题也能得到解决，能更好地保障农民个人的财产权利。 8月15日，国家级农村改革试验区贵州省湄潭县宣布挂牌成立该省首批村级集体股份经济合作社。据湄潭县有关负责人介绍，该县于去年启动农村集体产权制度改革试点试验工作。
同时要求农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款应当坚持依法合规、惠农利民、平等自愿、公平诚信、风险可控、商业可持续原则。 哪些地的使用权可以抵押贷款 《办法》从业务开展的范围，贷款的用途、条件、流程、风险保障机制等方面，对开展农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款业务做了明确的规定。 对抵押物范围，《办法》允许具备处分权的两类农村集体经营性建设用地使用权抵押融资。一是以出让、租赁、作价出资（入股）方式取得...
同时，对于当前农村集体资产管理中存在的三类“症候”，《条例》也开出了具体“药方”。 针对群众反映比较突出的集体经济组织成员代表人数过少、缺乏代表性的问题，此次，广东对农村集体经济组织成员代表的比例和人数作了最低限度规定，要求“成员代表的比例一般不得低于本集体经济组织成员总人数的3%，人数一般不得少于15人”，从而避免出现以少数成员。
昨日，全省农村集体资产股份合作制改革启动，选择蔡甸、夷陵、京山三区县作为首批试点，按照股份合作制的原则，将集体资产折股量化到集体经济组织成员，探索从“共同共有”向“按份共有”的产权制度转变。 农村集体资产股份合作制改革，是农村产权制度改革的重要内容。根据改革方案，3个试点区县于2016年底完成首批试点任务，2017年将试点扩大到10个县市区。
...）从本月起，浙江开始实施《浙江省农村集体资产管理条例》。由此，对农村集体资产的管理工作，浙江正式告别“无法可依”的历史。 《条例》对资产权属、资产运营、财务管理、股份合作、产权交易等方面内容作了系统规定，清晰界定了农村集体资产的范围，首次以法律形式，明确“村集体经济组织接受社会资助、捐赠和财政直接补助所形成的资产”属于集体经济组织成员集体所有，并明确建立农村集体资产所有权或者使用权确权颁证制度。...
” 资金洪流往何处去？ 既然当前的蓝筹股行情具有明显的资金推动性质，那这股躁动中的资金洪流未来又将流向何方？ 一位资深私募基金经理表示，资产荒中，投资者会形成对低风险资产的争抢，这也是近期市场上类债券股票上涨的主因，但这些类债券股票已经累积了一定涨幅，预计继续上涨的空间不会太大。近期市场上已经开始出现“炒价值股”的迹象，这无疑会影响低风险资金的进一步流入。最终市场可能出现阶段性的结构性行情，追高很。
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