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&孙祺：失望中寻找希望——2017年资本市场机会分析
&&&&&& 2016年的国际政治形势从欧洲移民问题开始，到英国退欧，意大利修宪公投失败，以及特朗普的上台，始终处于动荡不安的态势。2017年欧洲的经济依然看不见任何复苏的迹象，内部移民问题及民粹主义的抬头，导致欧洲的形势不容乐观；美国特朗普政府的上台许多不确定的因素导致美国经济难以预测。反观国内，经济上将以积极的财政政策及稳健的货币政策为主，政治上总体也将保持平稳的局势。基于对宏观及产业基本面的深入分析，在流动性紧缩的背景下，我们认为2017年的A股市场大牛难现。但在第一及第四季度仍有部分的投资机会集中于并购重组及经历长期盘跌的次新股及新兴行业板块。另外对于量化策略而言，在2017年第四季度至2018年度无可预见的周期性牛市行情下，相比较于其他主观策略，量化策略预测会获取更乐观的主动超额收益。
国内的政治环境将延续2016年的稳定态势
&&&&&& 2017年下半年即将召开十九大，届时将对十八大的工作成果做一个总结，并对接下来的几年做出一个顶层的规划。也就意味着2017年上半年的政经政策出现较大改变的概率是比较低的。一个稳定的政策环境，有助于我们更好地预测市场的走势。&&
&&&&&&&2016年的国际政治环境较为动荡。作为欧洲东边的门户，土耳其跟中东因为层层交织的历史因素，成了难民进入欧盟的最佳通道，甚至于在欧洲的心脏德国也引发了让默克尔政府头疼的难民问题。欧洲民粹主义得以借机抬头，可以预测到欧洲在接下来的数年，如果难民问题不妥善处理，以民粹主义登上台面所引发的欧洲内部各民族的自净运动将会严重影响欧罗巴大陆各国的政治稳定和经济发展。
&&&&&& 太平洋另一边的美国，特朗普的意外当选，也让美国的政治环境充满了更多的不确定性。相比于传统民主党政客的希拉里，特朗普从政前的经商背景决定了他注定是一个经济至上的总统，也影响了他在对待中国崛起的态度上，会更加注重经济因素而非以往的政治因素，这也带来了更多的不确定性。
金融维稳仍是2017年的重要经济目标
&&&&&& 从最近的这次中央经济工作会议当中，我们就能看出，下一个阶段的国内经济重心，将以防控金融风险，防控资产泡沫为主要目标并实施积极的财政政策以及稳健的货币政策。从这次会议的结论措辞就可以看出，国内的货币及财政政策将更多的关注中长期的影响而非短期的效果。尤其从货币政策来说，稳定也就意味着，汇率和利率以及货币供应量的三重动态稳定。从美元对人民币汇率在过去12年的来走势看，1比7、1比8元将成为两个非常重要的整数关口。
图.1 美元人民币汇率走势图&
&&&&&& 我们认为，汇率端会逐步地，主动地，稳健地释放由美国加息等带来的贬值压力，使汇率能够在保证稳定贬值的基础上，不带来过快的外汇流失，保住外汇储备2.5万亿美元这个重要的关口。
&&&&&&&& 利率角度看，暂时不存在降息的空间，但是加息的空间暂时也不存在，在M2保持稳定供应的基础上，利率短期内将维持在一个比较稳定的区间。
&&&&& 从另一个角度来说，以房地产为代表的资本经济，尤其是在经济工作会议传达了&房子是用来住的，不是用来炒的&精神之后，国家出台了一系列调控措施，我们判断之后的北上广深，大概率会模仿香港模式，减少土地供应，稳定市场价格在相对高位，同时配合农业供给侧改革的土地流转及确权，让农村人口往城镇流动，并在一定程度上使房地产去库存。短期看，房地产业在17年上半年会在政策的影响下，小幅回调，下半年的房产市场仍然稳步向上。这是因为普通国民的投资渠道现在还是相对较少，且市场上资产荒的现象仍然较为严重，在收购资产抗通胀的天然紧迫感倒逼下，房地产仍然是相当大一部分人群的主要选择。
&&&&&& 以互联网为主的虚拟经济在经历了15年之前几年的狂欢之后，就开始出现了下滑的趋势。比较直观的体现就是中关村创业公司批量关门，相关IT从业者薪资水平减幅巨大，高者甚至达到五成。我们判断在未来的数年内，除了BAT这类巨无霸公司或者像杉树科技这样以世界级科学家为班底的具备高端核心竞争力的创业公司以外，整个板块不可避免的将进入一个萎缩期。这一点从二级市场的互联网+概念股全面进入阴跌模式，也可以体现一二。
&&&&& 我们认为，作为不具备广泛投资渠道的海量民间资本，最终会被倒逼进入实体，尤其是新兴高科技行业，从而推动实体经济的快速发展。现阶段，混合所有制改革就开始引入部分民营资本参与到国有公司的运营当中，其中上海国资委一枝独秀。另一方面美国的经济的复苏虽然仍然没有体现出很强劲的势头，从15年到现在的非农指数就可见一斑。
&&&&&& 然而一旦踏入加息周期的美元会保持持续强势，这也从客观上给人民币施加了压力，也体现出了人民币需要提前释放贬值压力的必然性。加息势必带来的是本币的强势，那么也会吸引国际资本流入美国，作为资金最好的蓄水池之一，美国股市的持续走高也就在情理之中，毕竟水位在不断的增高，而优质资产却是非常稀缺。
2017年股票市场将进入&盘整-阴跌& 模式
&&&&&& A股市场的板块活跃性，在过去的20年当中一直呈现出相当强的周期性。从基建的潜力，以及大宗商品的周期来看，我们判断2017年并不具备一轮周期性牛市的基础。
&&&&& 2015年前，债市收益率一路走低，为了保证总收益维持一定的水平，债市资金普遍都加了相当高的杠杆。而东北特钢事件打破了地方债刚兑的传统，债市的高杠杆资金溢出，推升了股市2014年末到2015年6月的一波杠杆牛市。这波牛市的本质就是资金推动。然后纵观当前市场环境，尽管M2不会减速，可在央行实施稳健的货币政策，以及美国进入加息周期的大背景下，市场资金面不容乐观。场内存量资金的博弈，没法推动A股总市值明显上升。外部的资金来源现在有几个可能性，原债券市场资金，养老金，险资，外资等。债券市场资金因为资金风险偏好问题，尽管部分银行委外资金已经开始适当提高权益类产品的配置比例，这部分资金要大规模进入股票市场暂时可能性不高。考虑到楼继伟在就任财政部长时候的务实作风，在就任全国社保理事长之后，养老金加速入市的可能性不低；但是考虑到养老金的重要性，大规模一次性入市可能性非常低，更大的可能是逐步分阶段入市。险资在今年被证监会干涉之后，要再出现今年的举牌行情，可能性也不会很高。外资考虑到现在人民币的贬值幅度，正流入的可能性不大。总体来看，资金面在2017年并不支持一个大的行情。
&&&&& 无论是中国社会全面深化改革时间表，还是各新兴行业的时间窗口都叠加在2020年。按照改革的进程，以及产业的发展，17年和18年都是布局发展进行时，而具体的成果在19年会初步呈现。那么从这个角度来说，17年也不具备很高规格的事件性刺激。综上我们认为，资金面和消息面都不存在引发趋势性行情的基础。
&&&&& 2016年总共发行了约280只新股。尤其是第三第四季度开始，新股以每周10只左右的速度发行。在没有新增场外资金入场的情况下，对市场形成了显著的抽血效应。下半年的相当次数的单日较大幅下跌，都是由大体量次新股开板带来的抽血效应引发的，例如银行，证券类次新股。根据我们的模型观察，除了3，5月份的次新股大批量的不及预期提早开板以外，大部分次新股的封板个数都比较合理。然而从12月份开始，次新股开板速度明显加快，而且不同于3，5月的次新股后来出现的补涨行情，12月的这批次新股出现了开板以后直线下杀的情况。考虑到注册制是十八大提出的目标，17年又是十九大召开的年份，次新股的发行速度大概率不会下降。那么对于市场的抽血效应会继续加深，一旦市场的平衡被打破，配合资金面的不乐观，以及几个比较大的利空消息窗口的临近，会出现一波比较大的下杀，甚至不排除次新股出现破发的情况发生。传统上次新股一般都会被市场给予更高的估值，一旦次新股被往下重估，相关行业的其他个股也会呈现出&盘整-阴跌&的格局。
&&&&& 在可能出现&定增停止&的威胁下，第一季度的并购重组板块会有一波机会，二三季度在多重利空共同作用下，会出现未来几年的绝对低点；壳资源，次新股在四季度会出现绝佳的入场机会，相关主流行业，我们推荐关注汽车板块。
2017年投资机会
我们判断17年主要存在以下三个主要的投资机会：
&a.&&&&第一季度的并购重组板块机会
&&&&& 中国的金融市场由于存在时间不长，各种体制还在不断完善的过程当中。不可避免的就会对现有的规则进行一定程度上的修改。对于股票市场而言，其所承担的最重要的任务之一就是帮助实体经济更好的融资筹资，引导资金进入实体经济。然而在市场实际发展过程中，部分制度还不够完善，导致部分渠道资金可以通过一级一级半市场和二级市场进行套利，而违背了服务实体的初衷。
&&&&& 因此，在政策完善的压力倒逼下，产业资本会加速在并购重组领域的运作。我们判断在17年一季度会有明显的板块性机会，而在二季度之后，并购重组的项目会开始显著地减少。
b.&&&次新股机会&
&&&&& 根据前述，次新股的开板速度逐渐在加速，且开板后的走势大多呈现直线下杀，例如快克股份这类优质次新都直接下跌；又例如裕同科技，其按照A股现有上市公司对标都应该达到120元，可在85元左右就开板。那么一个大概率发生的情况就是随着次新股的不断发售，次新股的炒作会变得越来越没有持续性。大批量的次新股会有超过5成的跌幅，从而影响到市场整体的估值。在深跌之后，优质次新股将会是引领市场反弹的先头兵。
&&&&&& 考虑到2016年的整体行情虽然中间有所波折，不过整体上来说都是1月份熔断之后的补涨行情，那么在次新股大批量经历较大的跌幅之后，优质次新股会迎来比较确定性的反弹。我们判断反弹发生的时间在第四季度到2018年。
c.&&&&量化机会
&&&&&& 我们认为在市场经历较大跌幅以后，如果在四季度见到一个低点，那么Alpha策略会迎来最好的一段发挥时光。
&&&&&& 首先，由于市场经历的跌幅大，那么整体的行情会是以修复性为主基调，Alpha策略的特性会使它比一般主观性策略更容易抓住板块性的机会，从而获得更高的超额收益。
&&&&& 再者，我们认为在2017年及2018年有很大的概率会放开更多的指数甚至个股期权，使期权对冲套利在市场中获得更大的机会。且在四季度后市场整体基调稳定的情况下，基于期权的对冲策略，也更容易获得稳定的收益。
在2017年中，我们的投资策略会以绝对收益为主，在保证收益的情况下，适当参与年初的并购重组板块机会。我们一直认为市场最大的利好，就是巨大的跌幅，在市场整体资金面偏紧的大背景下，一旦出现巨大的跌幅，我们就会在企稳之后选择优质的成长股以及次新股介入。在量化投资方面，我们会以基于期权的量化对冲策略为主，辅以Alpha策略的开发，在创造绝对收益的基础上，争取更大的超额收益。
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(C)清科集团版权所有京ICP备号-2京公网安备32号2015年汽车行业富豪前五十强排名：中国富豪占据12席
来源：盖世汽车网 责任编辑：lingzhongru
日前，胡润研究院发布了《2015星河湾胡润全球富豪榜》，据此整理出行业富豪前五十强，印度塔塔集团帕朗吉·密斯特里家族居首；其中来自中国的富豪占据12个席位，长城汽车董事长魏建军依然领衔。
《2015星河湾胡润全球富豪榜》以10亿美元作为榜单门槛，统计出全球资产10亿美元以上富豪2,089人，比2014年增加222人，创历史新高。649位富豪的财富比去年增长；341张新面孔进入榜单；869位财富缩水。去年上榜的95位富豪今年跌出了榜单，其中10位是俄罗斯人。
富豪总榜单前三甲分别是比尔·盖茨、卡洛斯·斯利姆·埃卢家族和沃伦·巴菲特，财产分别为850亿美元（约合人民币5,200亿元）、830亿美元（5,100亿元）和760亿美元（4,600亿元）。前三位财富增长总和达到3,000亿元，平均每分钟增长60万元。
中国富豪前三强为“大王”李河君，人民币1,600亿元；万达老总王健林，1,550亿元；马云1,500亿元。
科技行业第二年成为上榜富豪财富的主要来源，297人，比去年增加40人。其次是、制造业、和业。而房地产是上榜中国富豪最主要的财富来源，其次是制造业和科技行业。30岁的扎克伯格财富增长42%，闯进了榜单前十位。虽然胡润在划分行业时，给出的汽车行业富豪数量为45位，但忽略了帕朗吉·密斯特里家族等汽车业人物，盖世汽车网从整车制造、零部件制造、汽车经销/等多个领域统计，总共盘点出50位汽车行业富豪。
这些汽车行业富豪中，塔塔集团帕朗吉·密斯特里家族排在最高，总榜单名次为第60，较上年提升33位，资产约合人民币1,000亿元，同比增长33%。这也是该家族首次压倒宝马的科万特家族摘得汽车领域富豪第一家族桂冠。
中国汽车富豪中，长城汽车董事长魏建军依然蝉联冠军，470亿元和上年持平，但名次有所上升，在全球汽车行业排名第5，全球所有行业总榜单排名第153位。汽车行业的中国富豪在本次榜单上占据了12个席位，接近所有汽车富豪总数的四分之一。
汽车富豪排座次
第1位帕朗吉·密斯特里PallonjiMistry及其家族
总排名：第60位。名次变化：33。资产：1,000亿元。资产增幅：33%。公司：塔塔集团
第2位苏珊娜·克拉腾SusanneKlatten
总排名：第66。名次变化：-5。资产：920亿元。资产增幅：0%。公司：宝马
第3位斯特芬·科万特StephenQuandt
总排名：第94。名次变化：-30。资产：790亿元。资产增幅：-10%。公司：宝马
第4位乔哈娜·科万特JohannaQuandt
总排名：第104。名次变化：-11。资产：670亿元。资产增幅：-8%。公司：宝马
第5位魏建军家族
总排名：第153。名次变化：16。资产：470亿元。资产增幅：0%。公司：长城汽车
第6位埃隆·马斯克ElonMusk
总排名：第190。名次变化：22。资产：390亿元。资产增幅：-3%。公司：特斯拉
第7位鲁冠球家族
总排名：第195。名次变化：159。资产：370亿元。资产增幅：36%。公司：万向
第8位英格丽·德弗利克IngridFlick及其家族
总排名：第214。名次变化：-44。资产：340亿元。资产增幅：-28%。公司：戴姆勒
第9位王传福
总排名：第270。名次变化：138。资产：250亿元。资产增幅：2%。公司：比亚迪
第10位吉姆·帕蒂森JimPattison
总排名：第276。名次变化：-34。资产：245亿元。资产增幅：-33%。公司：吉姆·帕蒂森集团JimPattisonGroup
第11位郑梦九ChungMong-Koo
总排名：第295。名次变化：-79。资产：225亿元。资产增幅：-43%。公司：现代
第12位布里默罕·拉尔·穆贾尔BrijmohanLallMunjal及其家族
总排名：第358。名次变化：79。资产：190亿元。资产增幅：-18%。公司：英雄集团HeroGroup
第13位李书福、李星星父子
总排名：第358。名次变化：359。资产：190亿元。资产增幅：24%。公司：吉利控股
第14位海因茨·赫尔曼·蒂勒HeinzHermannThiele及其家族
总排名：第403。名次变化：-79。资产：170亿元。资产增幅：-43%。公司：克诺尔集团
第14位雷诺德·福士ReinholdWurth
总排名：第403。名次变化：-145。资产：170亿元。资产增幅：-51%。公司：福士集团WurthGroup
第14位舍希德·汗ShahidKhan
总排名：第403。名次变化：-64。资产：170亿元。资产增幅：-40%。公司：弗恩基FlexNGate
第17位费迪南德·皮耶希FerdinandPiech
总排名：第483。名次变化：-32。资产：160亿元。资产增幅：-30%。公司：大众汽车
第18位小贝恩·本BenPonJr.
总排名：第595。名次变化：455。资产：145亿元。资产增幅：33%。公司：PonHoldings
第19位诺曼·布莱曼NormanBraman
总排名：第723。名次变化：404。资产：135亿元。资产增幅：29%。公司：启斯东折扣店KeystoneDiscountStores
第19位拉胡尔·巴贾RahulBajaj
总排名：第723。名次变化：-154。资产：135亿元。资产增幅：-27%。公司：巴贾汽车BajajAuto
第21位巴萨姆·阿尔加尼姆BassamAlghanim
总排名：第932。名次变化：195。资产：115亿元。资产增幅：12%。公司：阿尔加尼姆工业AlghanimIndustries
第21位弗里茨·德科斯米尔FritzDraexlmaier
总排名：第932。名次变化：New。资产：115亿元。资产增幅：新上榜。公司：德科斯米尔集团
第21位库塔伊巴·阿尔加尼姆KutaybaAlghanim
总排名：第932。名次变化：195。资产：115亿元。资产增幅：12%。公司：阿尔加尼姆工业AlghanimIndustries
第24位阿南德·马恒达
总排名：第1004。名次变化：731。资产：110亿元。资产增幅：80%。公司：马恒达
第24位优素福·曼苏尔YoussefMansour
总排名：第1004。名次变化：-112。资产：110亿元。资产增幅：-14%。公司：曼苏尔集团MansourGroup
第26位阿卜杜拉·阿尔·弗泰伊姆AbdullaAlFuttaim
总排名：第1093。名次变化：116。资产：105亿元。资产增幅：6%。公司：阿尔·弗泰伊姆AlFuttaim
第26位弗兰克·施卓那FrankStronach
总排名：第1093。名次变化：116。资产：105亿元。资产增幅：6%。公司：麦格纳
第28位蓬塞普·蓬普拉巴PhorntepPhornprapha
总排名：第1175。名次变化：-48。资产：100亿元。资产增幅：-6%。公司：暹罗汽车公司SIAMMotors
第28位罗杰·潘世奇RogerPenske
总排名：第1175。名次变化：107。资产：100亿元。资产增幅：7%。公司：潘世奇PenskeAutomotive
第30位费迪南德·奥利弗·保时捷FerdinandOliverPorsche
总排名：第1264。名次变化：-834。资产：92亿元。资产增幅：-62%。公司：保时捷
第30位赫伯·钱伯斯HerbChambers
总排名：第1264。名次变化：103。资产：92亿元。资产增幅：7%。公司：赫伯·钱伯斯HerbChambersCompanies
第30位罗伯特·标致及其家族
总排名：第1264。名次变化：-214。资产：92亿元。资产增幅：-17%。公司：标致雪铁龙
第30位亚辛·曼苏尔YasseenMansour
总排名：第1264。名次变化：-667。资产：92亿元。资产增幅：-48%。公司：曼苏尔集团MansourGroup
第34位维姆·范·德·里戈特WimvanderLeegte
总排名：第1391。名次变化：-24。资产：85亿元。资产增幅：0%。公司：威特立集团VDLGroup
第35位严凯泰
总排名：第1498。名次变化：42。资产：79亿元。资产增幅：8%。公司：裕隆
第35位庞庆华
总排名：第1498。名次变化：134。资产：79亿元。资产增幅：18%。公司：庞大
第35位吴崇仪
总排名：第1498。名次变化：-119。资产：79亿元。资产增幅：-7%。公司：全兴
第35位吴良定家族
总排名：第1498。名次变化：New。资产：79亿元。资产增幅：新上榜。公司：中宝
第39位秦荣华
总排名：第1602。名次变化：149。资产：73亿元。资产增幅：20%。公司：敏实
第39位郑义宣ChungEui-Sun
总排名：第1602。名次变化：-917。资产：73亿元。资产增幅：-54%。公司：现代
第39位莫哈迈德·曼苏尔MohamedMansour
总排名：第1602。名次变化：-952。资产：73亿元。资产增幅：-56%。公司：曼苏尔集团MansourGroup
第39位弗拉基米尔·谢尔巴科夫VladimirScherbakov
总排名：第1602。名次变化：-75。资产：73亿元。资产增幅：0%。公司：阿芙多托尔控股AvotorHolding
第39位小威廉·福特
总排名：第1602。名次变化：-235。资产：73亿元。资产增幅：-14%。公司：福特汽车
第44位彼得·昂格尔PeterUnger
总排名：第1759。名次变化：-232。资产：67亿元。资产增幅：-8%。公司：Auto-Teile-Unger
第44位索姆波恩·让古恩广基特SompornJuangroongruangkit
总排名：第1759。名次变化：New。资产：67亿元。资产增幅：新上榜。。公司：泰国森密集团ThaiSummitGroup
第44位杨爱华家族
总排名：第1759。名次变化：-632。资产：67亿元。资产增幅：-35%。公司：宝信汽车
第47位JeanBurella
总排名：第1911。名次变化：New。资产：61亿元。资产增幅：新上榜。公司：全耐
第47位LaurentBurelle
总排名：第1911。名次变化：New。资产：61亿元。资产增幅：新上榜。公司：全耐塑料
第47位黎福超家族
总排名：第1911。名次变化：New。资产：61亿元。资产增幅：新上榜。公司：桂林福达
第47位王木清
总排名：第1911。名次变化：-279。资产：61亿元。资产增幅：-9%。公司：正通汽车
以上存在并列情况。更多相关信息请参看附表。
2015胡润全球富豪榜汽车行业排名
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