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做大费用计提,做大应付款 隧道股份藏利秘笈
2005年隧道股份（600820）实现净利润1.05亿元，同比仅增长9.86%，净资产收益率也只有5.45%，看似平平无奇。然而根据我们的分析，这家公司有刻意做低利润之嫌，如果分析成立，对这家公司的评价无疑应有所改变。
另一个问题是，隧道股份这样做的动机何在？对投资者的潜在损失是显而易见的――隧道股份已经连续两年盈利却不分配利润了，而公司管理层的理由似乎并不充分。
会计估计变更：从稳健到更稳健
隧道股份在2005年年报中披露了一项会计估计变更，“根据稳健性原则，本年度对宁波常洪隧道折旧方法从按车流量法计提折旧，若实际车流量与预计车流量不一致时，按孰高者计提折旧的方法变更为按直线法计提固定资产折旧。上述变更作为会计估计变更，不追溯调整期初数。对2005年期初留存收益无重大影响，对2005年净利润影响数为-6,582,719.30元。”
上面这短短的一段话表明了隧道股份具有创造性的会计思维。先看变更前的折旧方法，车流量法无疑是工作量法的一种，而工作量法，根据《企业会计准则――固定资产》指南的定义，是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法，其计算公式为：
某项固定资产月折旧额=该项固定资产当月工作量×单位工作量折旧额
单位工作量折旧额=固定资产原价×（1-预计净残值率）/预计总工作量
采用工作量法计提折旧时，预计工作量或实际工作量的选择标准上面的公式已经讲得清清楚楚，隧道股份按实际车流量和预计车流量的高者计提折旧其实已经违背了准则，说是计提秘密准备并不为过。然而公司还嫌不够，打着稳健性的旗号又作了变更，不过这项变更显然是没有道理的。
企业会计准则规定，企业应当根据固定资产所含经济利益预期实现方式选择折旧方法，折旧方法一经选定，不得随意调整，除非固定资产包含的经济利益的预期实现方法有重大改变。这就是说，稳健性原则并不能成为折旧方法变更的理由。当然，或许有可能宁波常洪隧道所含经济利益的预期实现方法确有重大改变，而公司不肯明言。
由于此项会计估计变更，隧道股份2005年的净利润减少约658万元，也就是说，比起原来已经很稳健的估计，现在的方法更加稳健了。然而，这种稳健是否合理，我们似难以评论。这是因为隧道股份在年报中只是简单地说了一句“固定资产中的公路资产宁波常洪隧道及嘉浏高速公路按零残值率直线法计提固定资产折旧”，而并没有像其他固定资产那样完整地披露其使用寿命、预计净残值和折旧率――而这些也是准则明确要求做到的。
其实，最能表明隧道股份固定资产折旧方法“稳健”的还不是宁波常洪隧道，而是电脑设备――公司将其扣除5%的净残值后一次计入有关费用成本。众所周知，固定资产之所以不同于存货，一个很大的区别就是使用年限长，现行准则的定义为“超过一年”。对于电脑这种办公设备，大多数公司按三至五年进行折旧。如果隧道股份的电脑使用期不超过一年，那么不作为固定资产管理也就好了。显然，隧道股份的做法不但另类，而且自相矛盾。
坏账准备计提：比例悄然提高
隧道股份对坏账准备的计提方法是“除个别认定法外，按应收账款、其他应收款期末余额的5%计提坏账准备。”鉴于个别认定完全由公司管理层做出，这样计提坏账准备，显然为公司调节利润带来了很大方便。从2005年的情况来看，隧道股份加大了计提的比例，从平均6.30％上升到7.05％（见表1）。
如果隧道股份不同账龄段的应收账款仍按2004年度的比例计提坏账准备，那么与现在公布出来的数据相比，公司2005年度可以少提1758万元准备。与变更固定资产折旧方法相比，加大坏账准备的计提比例悄无声息，然而减少的利润数却有过之而无不及。
盈利不分红：连续两年的牵强理由
上市公司隐藏利润的动机有很多，隧道股份的目的我们不得而知，然而对投资者而言，重要的是公司已经连续两年盈利却没有分红了。
隧道股份2004年实现净利润9584万元，公司以流动资金缺口较大、财务费用较高、而后续发展又需要大量资金周转为由，提出暂不分配利润。对此，独立董事刘大力先生认为公司流动资金缺口较大缺乏数据分析，对该方案投了弃权票。一年后，隧道股份实现净利润1.05亿元，公司以几乎相同的理由提出仍不分配利润，只不过有了数据来佐证：“基于公司流动资金缺口加大，2005年度资产负债率达到历史最高的76.95%，同时财务费用也创历史新高，达到了1.07亿元，而公司的后续发展又需要大量资金周转，为了企业的持续发展和股东的长远利益，2005年度暂不进行利润分配。”
隧道股份管理层对不分红的解释越来越有凭据，但是在公司相关数据面前，则显得牵强无力。
首先看公司的现金流状况。我们发现，隧道股份近三年的经营活动现金流并不差，流动资金按理不会有较大缺口。
从整体情况来看，2003年至2006年一季度隧道股份累计实现净利润3.32亿元，经营活动产生的现金流量净额为8.44亿元，是净利润的2.54倍（见表2）。盈利质量还算不错，公司并没有出现空有账面利润而无现金流入的情况。
那么，是生产经营规模的扩大对流动资金提出了要求？似乎也并非如此。隧道股份2003年实现主营业务收入52.73亿元，2005年实现主营业务收入64亿元，收入年均复合增长率只有10.18%。按说这么平稳的增长不会给资金带来什么负担。事实上，在隧道股份收入增长幅度最大的2004年，公司经营活动产生的现金流量净额反而是所有年度中最高的。
此外，我们还注意到2004年隧道股份收购了宁波常洪隧道发展有限公司45%的股权从而使得持股比例达到90%，2005年通过资产置换方式置入嘉浏高速公路建设发展有限公司100%的股权，从而使得运营业务的收入（指上海大连路隧道发展有限公司、宁波常洪隧道发展有限公司和嘉浏高速公路建设发展有限公司有关公共基础设施建成投入运营后提供管理维护的收入）从2003年的2370万元猛增到2005年的1.99亿元，而运营业务理应不会产生大量的应收账款和存货，那么这种收入结构的改善也会使得公司的流动资金状况得以好转。
应收应付项目：不合理的变动
2003年至2006年一季度隧道股份的经营性应收项目增加了13.75亿元，经营性应付项目增加了13.24亿元（见表2）。这似乎可以说明公司的资金有困难，即应收款大幅增加，于是公司迫不得已只好通过增加应付款的方法来应对。然而我们结合资产负债表来分析，发现隧道股份应收应付款项的变动并不像现金流量表显示的那样剧烈，且变动较大的是与经营活动不是很相关的其他应收款和其他应付款。
以2006年一季度为例，隧道股份经营活动现金流为-1.02亿元，经营性应收项目增加5.26亿元，应付项目增加4.38亿元，也就是说应收应付项目变动抵消后公司现金减少了0.88亿元。经营性应收应付项目变化对现金流的影响之大是显而易见的。
分析2006年第一季度明细项目，我们会发现隧道股份应收项目中增加最多的是其他应收款，增加1.48亿元，占应收款项增加额的65.09%，远比与经营密切相关的应收票据、应收账款和预付账款增加得多（见表3）。这样看来，隧道股份想解决资金困难，最重要的不是加快货款回收，而是减少其他应收款占用资金。
至于应付项目，增加最多的是其他应付款，为4.68亿元，远远超出了应收款项合计的增加数2.08亿元（见表4）。原因除了其他应付款和应付福利费增加，隧道股份的应付账款、应付工资和应交税金等应付项目金额反而减少了。如果不是公司供应商的谈判力量突然加强，那么我们只能认为隧道股份资金其实并不是很紧张。不过，隧道股份生产的主要原材料是钢铁、水泥，这两个行业现在的景气程度低迷众所周知，这类供应商谈判力量加强的可能性不大。
巨额其他应付款：隐瞒收入之源？
我们发现，近年来隧道股份其他应付款增加异常迅速，金额之大也匪夷所思。2006年一季度末隧道股份其他应付款已达14.52亿元，占总资产的比例，也由2003年末的7.22%增加到2006年一季度末的16.40%（见图）。在此期间，隧道股份的其他应付款增加了9.39亿元，而总资产只不过增加了17.53亿元，即总资产的增加额中53.59%的部分来自其他应付款的增长。很难想象，如果没有这些其他应付款，隧道股份的经营会受到多大的影响。
那么，这些其他应付款来自何方？其具体内容是什么？隧道股份为什么能够无偿使用这些资金？
隧道股份2005年年报中对其他应付款披露得非常简单，会计报表附注只是告诉读者“年末余额中无持本公司5%以上（含5%）表决权股份的股东欠款”。为了获得上述问题的答案，我们特地询问了公司证券部。工作人员在问过财务部门后回答说，其他应付款大部分是同不在合并报表范围内子公司之间的往来款，小部分是同关联方之间的往来款。这个答复听起来很在情理，如果不是关联方（子公司也是关联方，只是按我国会计准则可以豁免披露），在市场经济条件下，谁肯将资金白白给他人使用？
问题是，隧道股份在2005年年报中还披露了如下内容，“未纳入合并报表范围的子公司加总的资产总额为340,409,083.42元。”显然，只有3.40亿元总资产的未纳入合并报表范围的子公司不可能为隧道股份9.84亿元其他应付款（2005年末值）做出多少贡献。至于关联方，根据年报披露，上海隧道工程质量检测有限公司其他应付款余额为97万元、上海隧道股份（香港）有限公司为199万元，加起来不到300万元而已。显然也不能支撑公司的说法。
将收入计为其他应付款是一种古老的隐瞒收入的会计手法，隧道股份是否也这样做了？
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财务报表分析第一部分：财务报表分析概论? ? ? ? ? 财务报表分析的概念 财务报表分析对象 财务报表分析方法 基本财务比率 财务报表分析的重点一、财务报表分析的概念? 财务报表分析是指以财务报表和 其他资料（报表附注、财务情况 说明）为依据和起点，采用专门 方法，系统分析和评价企业的过 去和现在的财务状况、经营成果 及其变动，目的是了解过去、评 价现在、预测未来、帮助各利益 关系人改善决策。二、财务报表分析的对象? 财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所 有者权益变动表。 ? 会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量 表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或 明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。 包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说 明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交 易”、“或有事项”、“资产抵押说明”、“资产负债 表日后事项”、“债务重组事项”等。 ? 财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业 务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、 高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情 况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。（一）资产负债表资产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 期末数 年初数 负债和所有者权益 流动负债： 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 流动负债合计 非流动负债： 期末数 年初数可供出售金融资产持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 投资性房地产长期借款应付债券 长期应付款 预计负债 非流动负债合计固定资产在建工程 无形资产 开发支出 商誉负债合计所有者权益： 实收资本（股本） 资本公积 盈余公积长期待摊费用非流动资产合计 资产总计未分配利润所有者权益合计 负债和所有者权益总计（二）利润表项 目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“―”号填列） 投资收益（损失以“―”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润（亏损以“―”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“―”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“―”号填列） 五、每股收益： （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 本年金额 上年金额（三）现金流量表项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 本年金额 上年金额支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计（三）现金流量表项目 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 本年金额 上年金额三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额（三）现金流量表补充资料项目 1．将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 本年金额 上年金额长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“－”负号填 列） 固定资产报废损失（收益以“－”负号填列） 公允价值变动损失（收益以“－”号填列） 财务费用（收益以“－”号填列） 投资损失（收益以“－”号填列） 递延所得税资产减少（增加以“－”号填列） 递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）存货的减少（增加以“－”号填列）经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列） 经营性应付项目的增加（减少以“－”号填列） 其他经营活动产生的现金流量净额（三）现金流量表补充资料项目 2．不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 本年金额 上年金额债务转为资本一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产 3．现金及现金等价物净变动情况：现金的期末余额减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额三、财务报表分析的方法? 财务报表分析的基本方法是比较分析法。 ? 按比较内容分类：（1）总量比较；（2） 结构比较；（3）财务比率比较。 ? 按比较对象分类：（1）趋势比较：同历 史比；（2）横向比较：同类企业相比； （3）差异比较：与计划预算比。四、基本的财务比率? ? ? ? ? ? 反映企业短期偿债能力的比率 反映企业长期偿债能力的比率 反映企业资产管理能力的比率 反映企业获利能力的比率 反映企业收现能力的比率 反映企业市场价值的比率（一）反映企业短期偿债能力的比率? 流动比率=流动资产/流动负债（作用：反映企业对短期 性债务的保证程度；参考标准值：一般为2.0，行业性 质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构 和流动性） ? 速动比率=速动资产/流动负债（速度资产=流动资产-存 货；作用：反映企业对短期性债务支付能力的迅速性； 参考标准值：一般为1.0，行业性质不同，比率的标准 不同；影响因素：应收账款的流动性） ? 现金比率=现金/流动负债（作用：企业在最坏情况下偿 付流动负债的能力；一个极短的债权人可能对该指标感 兴趣）（二）反映企业长期偿债能力的比率? 资产负债率=负债总额/资产总额（作用：反映资产对债 务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度；参考 标准值：（1）债权人：要求比率越低越好。（2）股东： 要求比率越高越好，前提：总资本报酬率＞借入资本利 息率。（3）经营者：要求保持恰当的资本结构。一般 认为该指标应维持在50%左右，行业性质不同，比率的 标准不同；相关的比率：（1）负债―权益比率=负债总 额/所有者权益总额； （2）权益乘数=资产总额/所有者 权益总额） ? 利息保障倍数＝息税前利润/利息费用（作用：反映企 业用经营收益支付利息的能力；参考标准值：至少要大 于1，一般应在3以上）（三）反映企业资产管理能力的比率? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 存货周转率＝销售成本／存货 存货周转天数＝365／存货周转率 应收账款周转率=销售收入／应收账款 应收账款周转天数＝365／应收账款周转率 经营周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 应付账款周转率=销售成本／应付账款 应付账款周转天数＝365／应付账款周转率 现金周期＝经营周期－应付账款周转天数 流动资产周转率＝销售收入／流动资产 固定资产周转率＝销售收入／固定资产 总资产周转率＝销售收入／总资产经营周期和现金周期的概念? 经营周期：是从购买存货一直到收到现金的时间。 ? 现金周期：是从对外支付现金一直到收到现金的时间。购买存货 销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期案例1：现金周期的竞争? 1997年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。 因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占 用了Gateway1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它 们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动， 康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应 行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因 何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金 周期。公司 Gateway 苹果电脑 康柏 戴尔 应收账款 周转天数 30 53 43 44 存货 周转天数 14 23 23 7 经营周期 44 76 66 51 应付账款 周转天数 34 44 58 62 现金周期 10 32 8 -11案例1：现金周期的竞争? Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周 转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康 柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的， 但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现 金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了 它的竞争者。自从1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的 喜悦，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产 的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：公司 Gateway 苹果电脑 康柏 戴尔 应收账款 周转天数 17 48 62 29 存货 周转天数 12 2 25 4 经营周期 29 50 87 33 应付账款 周转天数 34 86 56 69 现金周期 -5 -36 31 -36案例1：现金周期的竞争? 这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账 款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已 经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周期。也许 苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天， 现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电 脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和 Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩 短的余地。 ? 像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制 造商波音公司，经营周期是344天，现金周期却因为435天的应付 账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良 好的现金周期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均 花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时， 基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因 此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现 金周期是-48天。（四）反映企业获利能力的比率? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 与销售额有关的获利能力比率： 销售毛利率＝（销售收入－销售成本）／销售收入 销售净利率＝净利润／销售收入 与投资额有关的获利能力比率： 资产报酬率（ROA）=净利润（或EBIT）／总资产 （注：前者称为资产净利率；后者称为总资产报酬率） 权益报酬率（ROE）=净利润／所有者权益总额 （注：权益报酬率又称净资产收益率） 有关比率之间的关系： 资产报酬率=销售净利率?总资产周转率 权益报酬率=资产报酬率?权益乘数=销售净利率?总资产 周转率?权益乘数案例2：周转率比利润率重要? 资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率。 ? 什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣钱了。 ? 但是别忘了另外一个变量――周转率。一般大家都会想 利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周 转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去， 一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了 一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛 八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。（五）反映企业收现能力的比率? 销售收现率＝销售商品、提供劳务收到的 现金／销售收入 ? 资产的经营现金流量回报率＝经营活动产 生的现金流量净额／总资产 ? 每股经营活动现金流量＝经营活动产生的 现金流量净额／发行在外的股票数量 ? 营业利润的经营活动现金流量＝经营活动 产生的现金流量净额／营业利润（六）反映企业市场价值的比率? ? ? ? 每股收益（EPS）＝净利润／发行在外的股票数量 市盈率（PE）＝每股市价／每股收益 每股账面价值＝股东权益总额／发行在外的股票数量 市净率＝每股市价／每股账面价值五、财务报表分析的重点? 资产负债表分析的重点 ? 利润表分析的重点 ? 现金流量表分析的重点（一）资产负债表分析的重点? 现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。 一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万； 一个大企业要随时能那1个亿。 ? 应收账款过多：钱在客户那里 ? 存货过多：钱压在商品里 ? 固定资产过多：钱压在设备、厂房里 ? 计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足 ? 短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。 ? 应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂 ? 长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担 ? 担保负债和未决诉讼：企业杀手 ? 举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。（二）利润表分析的重点? ? ? ? ? ? ? ? 营业收入的变动和现金含量 毛利率 管销费用是否出现不正常的上升或下降 财务费用是否与贷款规模相适应 投资收益的具体内容和现金含量 营业利润的现金含量 企业的业绩是否过度依赖营业外收入 销售净利率、资产报酬率、权益报酬率（三）现金流量表分析的重点? 经营活动现金流量的充足程度 ? 投资活动的现金流出与企业投 资计划的吻合程度 ? 筹资活动的现金流量与经营活 动、投资活动现金流量之和的 适应程度第二部分：资产负债表分析? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 现金分析 应收账款分析 存货分析 长期股权投资分析 固定资产分析 短期借款分析 应付项目分析 长期借款分析 长期应付款分析 预计负债分析 所有者权益分析一、现金分析? ? ? ? ? 现金的概念 现金项目 现金管理的目标 最佳现金余额的确定 现金的具体分析（一）现金的概念? 在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1＝ 库存现金；现金2＝货币资金；现金3＝货币资金 ＋交易性金融资产；现金4＝货币资金＋交易性 金融资产＋应收票据。由于应收票据可以贴现， 可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。（二）现金项目? “货币资金”项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠 存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证 金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、 “其他货币资金”科目的期末余额合计填列。 ? “交易性金融资产”项目：反映企业以公允价值计量且其变动计 入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价 值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 ? “应收票据”项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去 已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的 期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准 备期末余额后的金额填列。（三）现金管理的目标? 企业现金管理的目标，就是要在现 金的流动性和盈利能力之间做出抉 择，以使利润最大化或企业价值最 大化 。即在保证企业的经营效率 和效益的前提下，尽可能减少在现 金上的投资。（四）最佳现金余额的确定? ? ? ? ? 鲍莫模型 米勒―欧尔模型 现金周转模型 因素分析模型 行业现金结构模型1、鲍莫模型金额总成本最低点持有成本短缺成本最佳现金持有数量 现金持有数量2、米勒―欧尔模型现金余额 A：最高控制线 C：回归线 B：最低控制线时间3、现金周转模型? 最佳现金余额＝企业年现金需求总额?360?现金周期购买存货销售存货存货期间应收账款期间应付账款期间现金周期支付现金收到现金经营周期4、因素分析模型最佳现金余额 =（上年现金平均占用额-不合理占用额） ?（1?预计销售收入变化的%）5、行业现金结构模型最佳现金余额 =行业的平均现金结构（现金占总资产 的百分比）?总资产（五）现金的具体分析? “现金”分析主要是结构分析,即将企业“现 金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况 加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超 过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业 需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企 业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显 著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存 量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大 的财务风险。案例1:荣华实业（05年资产负债表资产 货币资金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 流动资产合计 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产净额 在建工程 固定资产合计 无形资产 金额 419 452.12 198 057 147.83 61 776 405.43 29 958 559.73 34 181 881.55 324 393 446.66 475 266 870.72 126 512 134.81 348 754 735.91 348 754 735.91 822 137 854.32 1 170 892 590.23 16 648 499.37 比例 (%) 0.028 13.10 4.086 1.981 2.261 21.46 31.43 8.368 23.06 23.06 54.37 77.44 1.101 负债和所有者权益 短期借款 应付账款 预收账款 应付工资 应付福利费 应交税金 其他应交款 其他应付款 预提费用 流动负债合计 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 总计 1 511 934 536.26 100 总计 金额 193 741 000.00 167 669 065.42 1 119 943.00 3 750 101.33 5 439 600.08 15 300 168.28 117 058.54 9 347 358.53 17 478 419.18 413 962 714.36 260 000 000.00 619 407 223.14 46 982 715.92 171 581 882.84 1 097 971 821.90 1 511 934 536.26 比例 (%) 12.81 11.09 0.074 0.248 0.360 1.012 0.008 0.618 1.156 27.38 17.20 40.97 3.107 11.35 72.62 100案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息? 荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威 荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿 元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这 个程度实在罕见。 ? 荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实 业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、 批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全 行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的 收入及净利润如下表所示： ? 单位：万元 2001 收入 净利 47 961 6 478
863案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息? 荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万 元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业 绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。 ? 关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年， 7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味 精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销 售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接 销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品 淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？ 单位：万元 关联交易销售金额 产生利润占主营业 务利润比例 03
650 19 133 22 255 18 314 13 107 22.55% 29.60% 43.83% 33.46% 42.68%案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息? 资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元，上市以 后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因 IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍， 而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资 产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向 只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。 荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款 项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。
增长 278.88% 127.81% 405.19%资产(万元) 负债(万元) 净资产(万元)39 905 18 171 21 734151 193 41 396 109 797案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息? 套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数 据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但 近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在 建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前 的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原 值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动， 在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后， 或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可 以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣 华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵 押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多 亿的资产在晒太阳？万元 2000年末 2001年末 2002年末 2003年末 2004年末 2005年末在建工程固定资产 原值7 93424 88537 71041 14954 44444 11478 33247 34182 33847 34382 21447 527案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息? 据2005年年报披露，82 214万元的在建工程主要包括：10万吨淀 粉生产线10 394万元，3万吨谷氨酸生产线13 403万元， 1万吨赖 氨酸生产线16 873万元， 4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生 产线究竟有多少是真实的？ ? 通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金 也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一 点点现金，这也太异常了。 ? 在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上 市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造 收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断 裂。 ? 农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不 造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常 的情况实在不多见。案例2：现金结构分析? 现金充裕的公司从容进行资本运作 ? 申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投 资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金 流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以 看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个 数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量 有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下 一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二 是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现 金，以优化企业的资产结构。 ? 1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人 股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资 产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。 ? 企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2 所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股 收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于 货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也 有较大提高。案例2：现金结构分析表1 年回购前后申能股份存量现金状况 （单位：百万元）1998年 中报 货币资金 596 占总资 产比重 6% 1998年 年报 1 478 占总资 产比重 14% 1999年 中报 1 404 占总资 产比重 13% 1999年 年报 924 占总资 产比重 7%短期投资合 计1 8292 42518%24%2 1062 25320%34%2 4163 82022%36%8871 8117%14%表2申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表总股本 （亿元） 国有法人股 社会法人股 社会公众股 1999年每股收益 （%） （%） （%） （元） 80.25 68.16 10.22 16.47 9.53 15.37 0.31 0.51回购前 回购后26.33 16.33案例2：电力企业资产结构部分电力企业2004年年末的资产结构企业 名称 申 能 股 份 鲁 能 泰 山 华 银 电 力 资产 货币资金 短期投资 固定资产 资产总计 货币资金 短期投资 固定资产 2 371 778 331 61.3% 2004年 12月31日 1 911 169 312 148 548 000 10 976 037 132 17 952 268 884 233 563 663 比例 10.6% 0.8% 61.1% 100% 6.0% 企业 名称 上 海 电 力 粤 电 力 A 乐 山 电 力 资产 货币资金 短期投资 固定资产 资产总计 货币资金 短期投资 固定资产 8 260 894 085 62.1% 8 791 269 767 13 627 306 588 1 077 564 714 64.5% 100% 8.1% 2004年 12月31日 1 340 168 304 比例 9.8%资产总计货币资金 短期投资 固定资产3 866 276 354570 359 775 4 325 270 086100%8.2% 62.5%资产总计货币资金 短期投资 固定资产13 303 928 573150 860 656 330 000 782 970 377100%11.6% 0.03% 60.1%资产总计6 919 712 176100%资产总计1 301 918 643100%案例3：应收票据财务分析? ? 长虹用票据打通了流通 长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程， 它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反 了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么 靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这 种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸 阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能 否快速地进入流通领域，一开始就存在着障碍。 怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起 流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中 的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。 什么叫承兑呢？比如长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱 给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银 行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销 商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的 产品。 谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆 制造扣点的，现在还有很多企业。???案例3：部分家电制造企业资产结构部分家电企业2004年年末的资产结构企业 名称 格 力 电 器 资产 货币资金 应收票据 应收账款 存货 固定资产 资产总计 货币资金 2004年 12月31日 607 385 115 4 135 695 050 984 047 341 3 526 373 790 1 962 520 617 12 760 655 073 738 729 969 比例 4.8% 32.4% 7.7% 27.6% 15.4% 100% 16.9% 深 康 佳 A 企业 名称 资产 货币资金 应收票据 应收账款 存货 固定资产 资产总计 货币资金 2004年 12月31日 851 762 017 2 933 651 425 572 145 545 3 580 777 403 1 356 476 598 9 597 845 797 390 912 373 比例 8.9% 30.6% 6.0% 37.3% 14.1% 100% 9.1%海 信 电 器应收票据应收账款 存货 固定资产417 283 977332 029 539 1 769 334 354 913 991 5619.5%7.6% 40.4% 20.9%夏 新 电 子应收票据应收账款 存货 固定资产802 345 444251 777 113 1 806 224 567 696 531 00918.7%5.9% 42.1% 16.2%资产总计4 375 777 036100%资产总计4 289 227 238100%二、应收账款分析? ? ? ? 应收账款项目 应收账款管理的目标 最优信用额的确定 应收账款的具体分析（一）应收账款项目? 在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因 销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收 取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。 该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目 的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中 有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额 填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有 贷方余额，应在资产负债表“预收款项”项目内 填列。（一）应收账款管理的目标? 应收账款是一种商业信用。由于应收 账款的增加，能够扩大企业的销售， 增加企业的盈利，但同时也会增加企 业的成本（如坏账成本、收账成本、 资金占用成本等）。因此企业应收账 款管理的目标，就是要在应收账款信 用政策所增加的盈利和这种政策的成 本之间作出权衡，以使企业的利润最 大化或企业价值最大化。（三）最优信用额的确定? 持有成本（坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信 用额成正相关；机会成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下 降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自 身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。成本总成本最低点 持有成本机会成本最优信用额授予的信用额（四）应收账款的具体分析? 应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金 的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值 的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现 金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费 用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅 速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往 预示着业绩风险。 ? 那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分 析来判断。 ? 所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说 来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时， 往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收 账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增 长率，则说明应收账款过多。 ? 所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业 其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。 如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说 明应收账款过多。（四）应收账款的具体分析? 所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业 的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用） 销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为： 应收账款周转率＝销售收入／应收账款平均余额。如果企业的应 收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款 过多，周转过慢。 ? 应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。 ? 此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和 比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对 象分析来进一步判断应收账款的风险。 ? 应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产 生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之， 就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一 定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来 说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；1～2年的 应收账款虽属逾期，但也属正常；2～3年的应收账款风险较大； 而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。（四）应收账款的具体分析? 由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此， 在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率 和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠 了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素 包括：（1）债务人的区域性。由于区域经济发展水平、法制环 境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用 状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力， 需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资 本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者， 根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（3）债务 人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务 人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避 债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多 元化以规避业务单一风险的道理是一样的。案例4：应收账款变动分析? 迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 ? 吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比 上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在 2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分 析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%， 从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅 速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收 账款总量和增长速度均为最高。 ? 从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是 所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占 用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从 而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净 增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。 ? 吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的 应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。案例4：应收账款变动分析吉林化工2000中报 日 日 2 286 671 000 1 438 182 300 178 692 100 2 107 978 900 173 442 100 1 264 740 200项目应收账款 坏账准备 应收账款净额 短期借款 长期借款增长 59% 3% 67%3 821 190 000 1 108 861 9002 289 300 000 1 232 554 90067% -10%案例4：应收账款结构和周转分析吉林化工的资产结构项目 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 固定资产 资产总计 2 690 775 845 651 999 473 284 937 242 1 820 714 223 10 348 250 979 17 710 708 378 15.2% 3.68% 1.61% 10.3% 58.4% 100% 日 228 964 237 比例 1.29%吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款 期末应收账款 12.6亿 26.9亿 应收账款 平均余额 19.8亿 主营业务收入 139亿 应收账款 周转率 7.02案例4：石油加工企业资产结构部分石油加工企业2004年年末的资产结构 企业 资产 货币资金 应收票据 上 海 石 化 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 固定资产 资产总计 日 1 694 500 000 1 708 792 000 602 597 000 619 281 000 260 736 000 3 727 749 000 17 464 227 000 28 757 089 000 比例 5.9% 5.9% 2.1% 2.2% 0.9% 13.0% 60.7% 100% 扬 子 石 化 企业 资产 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 固定资产 资产总计 日 1 169 169 708 2 356 233 412 335 909 515 8 262 325 128 019 125 2 842 301 805 8 461 053 962 16 448 585 968 比例 7.1% 14.3% 2.0% 0.05% 0.8% 17.3% 51.4% 100%货币资金应收票据 齐 鲁 石 化 应收账款 其他应收款9 565 000308 771 000 16 578 000 3 869 0000.1%3.1% 0.17% 0.04% 锦 州 石 化货币资金应收票据 应收账款 其他应收款18 884 895500 000 69 162 494 78 214 4540.64%0.02% 2.35% 2.66%预付账款存货 固定资产 资产总计65 414 000732 315 000 8 321 487 000 9 979 756 0000.66%7.3% 83.4% 100%预付账款存货 固定资产 资产总计11 023 7581 537 512 311 1 228 135 904 2 944 596 5190.37%52.2% 41.7% 100%案例4：石油加工企业应收账款周转率部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称 上海石化 期初应收账款 597 508 000 期末应收账款 602 597 000 应收账款 平均余额 600 052 500 主营业务收入 39 402 533 000 应收账款 周转率 65.67扬子石化齐鲁石化 锦州石化157 802 62245 526 000 120 584 324335 909 51516 578 000 69 162 494246 856 06831 052 000 94 873 40931 773 577 7719 841 748 000 15 038 301 174128.71316.94 158.51案例5：应收账款账龄结构分析? 高龄应收账款风险大 ? 百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。 公司2000年度实现主营业务收入92 847.95万元，实现利润7256.30 万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收 账款总额为33 591 670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构 成如下表所示。账龄 1年以内 1~2年 2~3年 3年以上 合计 30 530 004 33 591 670 90.89 100 期末数 期初数金额2 966 263 95 403比例8.83 0.28坏账准备148 313 4 770金额3 041 010 1 039 597 17 577 619比例7.97 2.73 46.09 43.21 100坏账准备152 050 51 979 878 880 1 415 336 2 498 2451 526 500 16 481 421 1 679 583 38 139 647案例5：应收账款账龄结构分析? 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初 2~3年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成 了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债 表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应 收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。 ? 2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款 的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并 且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素 直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财 务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据 当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的 对利润侵蚀。三、存货分析? ? ? ? ? ? 存货项目 存货的种类 存货的成本 存货管理的目标 最优存货持有量的确定 存货的具体分析（一）存货项目? 在资产负债表中，“存货”项目反映企业期末在 库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值， 包括各种材料、商品、在产品等。该项目应根据 “材料采购”、“在途物资”、“原材料”、 “库存商品”、“发出商品”、“委托加工物 资”、“生产成本”等科目的期末余额合计，减 去“存货跌价准备”科目期末余额后的金额填列。 材料采用计划成本核算，以及库存商品采用计划 成本或售价核算的企业，还应加或减材料成本差 异、商品进销差价后的金额填列。（一）存货的种类? 原材料存货：指向其他企业购买 并用于本企业生产经营的所有基 本材料。 ? 在产品存货：指正在生产制造过 程中的存货，也即有待于进一步 加工的产成品。 ? 产成品存货：指那些已加工完毕 而有待于销售的产品。（三）存货的成本? 购置或生产成本：存货本身的价值 ? 持有成本：持有存货的所有直接成本和机会 成本。包括：（1）仓储和保管成本；（2） 保险费；（3）由过时、毁损或者盗窃引起 的损失；（4）所占用资金的机会成本。 ? 短缺成本：一种机会损失，通常以存货短缺 所支付的代价来衡量。（四）存货管理的目标? 存货管理的目标，就是要尽力在 各种存货持有成本与短缺成本之 间做出权衡，以使企业的利润最 大化或企业价值最大化。（五）最优存货持有量的确定? 持有成本随着存货的增加而上升，短缺成本随着存货的增加而下 降。最优存货持有量为总成本最低的存货持有量。实务中是通过 对企业自身的存货进行比较、结构、比率分析来确定的。成本总成本最低点 持有成本短缺成本最优持有量存货金额（六）存货的具体分析? 存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多， 往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存 货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力， 不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方 面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业 业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。 ? 那么，何谓存货过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来 判断。 ? 所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来， 存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模 越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此， 如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。 ? 所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他 企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果 企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过 多。（六）存货的具体分析? 所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。 存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计 算公式为：存货周转率＝营业成本／存货平均余额。如果企业的存货周转率 显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。 ? 此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的 影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当 采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资 产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货的成本高于其 可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值 的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应 按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计 报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌 价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经 营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。案例6：存货变动分析? 存货变化揭示产销矛盾 ? 康佳集团的存货以电视机为主，从年康佳集团的存货变化中我们可 以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995 年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是年 公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多， 明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市 场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑 坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问 题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这 种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境。为了渡 过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大 亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存 货上的教训无疑是深刻的。年份 存货 增长率 增长率 % 51.26% % 38.67% % 26.71% % 35.16%
42.72% 18.12%
5.30% 901 273
-43.23% 674 812 111 217 150 529 263 028 331 209主营业务收入 361 022 500 632 634 337 857 389 1 012 710-11.00% -25.13%案例6：存货结构和周转分析深康家A存货结构（单位：万元） 1997年末 存货 资产总计 263 028 538 598 1998年末 331 209 718 332 1999年末 472 709 976 941 2000年末 497 754 100 6301存货/资产总计48.8%46.1%48.4%49.5%深康家A存货周转率（单位：万元） 1998年 主营业务成本 存货平均余额 695 087 297 119 1999年 783 364 401 959 2000年 752 602 485 232存货周转率2.341.951.55案例6：家电企业存货周转率部分家电企业2004年存货周转率企业名称 四川长虹 深康佳A 期初存货 7 005 589 932 3 170 081 110 期末存货 6 012 898 272 3 580 777 403 存货平均余额 6 509 244 102 3 375 429 257 主营业务成本 9 886 619 828 11 391 675 097 存货周转率 1.52 3.37海信电器夏新电子 夏华电子 科龙电器1 278 440 4621 502 848 426 759 928 770 1 945 617 6371 769 334 3541 806 224 567 732 855 200 2 996 855 3381 523 887 4081 654 536 497 746 391 985 2 471 236 4886 436 814 3133 997 026 570 3 783 558 366 6 612 276 4734.222.42 5.07 2.68春兰股份小天鹅A 格力电器 美的电器 美菱电器 青岛海尔834 511 004407 204 773 1 196 455 771 2 067 943 178 196 307 651 602 001 164779 251 672506 961 970 3 526 373 790 3 771 674 132 245 774 944 851 206 918806 881 338457 083 372 2 361 414 781 2 919 808 655 221 041 298 726 604 0412 678 135 3281 960 846 157 11 549 249 334 15 619 782 836 1 149 923 101 13 276 840 2253.324.29 4.89 5.35 5.20 18.27案例7：存货计价分析? 存货计价方法改变影响毛利率 ? 福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年 4月向社会公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投 向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。 ? 该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。《招股 说明书》披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货 发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移 动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品 采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福 日公司产成品核算方法从日起由原来的先进先出法改 为后进先出法。” ? 根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象 管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改 变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。案例7：存货计价分析? 公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右， 公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存 货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998 年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度 下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下 降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计 价方法，则毛利率的下降幅度要更大。 项目 主营业务收入 主营业务成本 毛利润 毛利率 1998年度 676 216 620 844 55 372 8% 1997年度 413 083 367 512 45 571 11.03% 1996年度 875 399 792 298 83 101 9.49%四、长期股权投资分析? 长期股权投资项目 ? 长期股权投资管理的目标 ? 长期股权投资的具体分析（一）长期股权投资项目? 在资产负债表中，“长期股权投资” 项目反映企业期末持有的长期股权投 资的实际价值。该项目应根据“长期 股权投资”科目的期末余额，减去 “长期股权投资减值准备”科目期末 余额后的金额填列。（二）长期股权投资管理的目标? 任何投资活动必然含有风险，虽然投资者都有追求高收益 的倾向，但同时又一般都希望避免风险，特别是一个理性 的投资者。因此企业在进行投资活动时，不会只考虑收益 率的高低，而会在考虑投资活动的期望收益的同时，还考 虑其所含有的风险。风险与收益之间存在一定的关系。 ? 风险和收益的基本关系是风险越大要求的收益率越高。各 投资项目的风险大小是不同的，在投资收益率相同的情况 下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加， 收益率下降。最终，高风险的项目必须有高收益，否则就 没有人投资；低收益的项目必须风险很低，否则也没有人 投资。风险和收益的这种联系，是市场竞争的结果。因此， 理性的企业在投资上，必须在风险与收益之间进行权衡。（三）长期股权投资的具体分析? 长期股权投资是企业战略的会计表达。对投资目的的分析 可以让我们深入把握其经济含义。 ? 由于企业的长期股权投资布局与企业的资源优化整合、发 展方向等战略意图密切相关，这要求对长期股权投资的分 析做到长期与短期、战略与策略的两个紧密结合，从长期 股权投资的静态分布和动态衍化中去充分挖掘和把握企业 的价值。 ? 高质量的长期股权投资，应该表现为：（1）投资的结构与 方向体现或者增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发 展相符；（2）投资收益的确认导致适量的现金流入量； （3）投资收益与企业所承担的风险相符；（4）外部投资 环境有利于企业的整体发展。案例8：长期股权投资战略分析? 股权投资蕴含战略方向调整 ? 康佳集团多元化战略从1999年开始取得实质性突破，公司成立了 通信科技公司，以移动电话为切入点，涉足信息产业，培育新的 利润增长点。 ? 康佳集团凭借自身实力成为首批国产手机终端生产定点企业，顺 利取得了GSM网络国际权威机构的FTA认证，并于1999年年底正 式启动了中国第一条拥有自主知识产权的移动电话生产线，为康 佳集团强势进入移动通信产业打下了基础。康佳集团1999年的报 表附注中对所投资的通信科技公司作了披露，见下表。 康佳集团1999年所投资的通信科技公司情况 公司名称 注册资本 投资额 权益比例 100% 经营范围 经营移动通 讯产品等 深圳康佳通信 4 200万元 4 200万元 科技有限公司案例8：长期股权投资战略分析? 在2000年年报中，企业披露了在移动通信业方面取得的新进展： 公司2.5G GSM和移动终端WAP技术软件两个项目夺得信息产业 部竞标评比第一名，康佳通信开发中心因此成为由信息产业部专 项研发资金资助的全国两家开发中心之一。同时康佳集团加快了 市场网络建设，在全国建立了36个分公司和22个经营部，网络遍 布全国绝大部分城市，基本形成了以零售终端为主体的移动电话 销售网络框架，自主销售能力得到增强。产能上，公司新增了2 条移动电话生产线，使移动电话的年生产能力达到225万部，为 实现规模经济效益创造了条件。年内，通信科技公司还顺利通过 了ISO9001质量保证体系认证。 ? 在2001年年报中，康佳通信科技公司的注册资本已经达到12 000 万元，比两年前增资8 000多万元。截止2001年年末，该公司总资 产376 413 519元，2001年度销售收入528 070 815元，净利润－57 011 158元。尽管在2001年时该通信公司仍然亏损，但随着国产手 机市场环境的变化，2002年就取得了不俗的业绩，全年实现手机 销量160.8万部，销售收入1 695 952 078元，净利润44 236 162元。 康佳通信科技有限公司的扭亏为盈，标志着康佳通过向其他产业 进行长期股权投资而实现的多元化发展战略取得了成功。案例9：长期股权投资核算方法分析? 增持1%股权意味着什么 ? 上海汽车股份有限公司（以下简称“上海汽车”） 日以7 102.38万元受让了上海通用汽车有限公司（以下简称“通 用汽车”）1%的股权，至此上海汽车所持有通用汽车的股份由 19%增至20%。从2000年7月起至2002年末，通用汽车的净利润及 分给上海汽车现金股利情况如下表所示。 ? 问题：上海汽车收购通用汽车1%股权后，对其利润和财务状况 将产生哪些影响？单位：万元 会计期间 月 2001年 2002年 通用汽车提取职工奖福基金后净利润 29 282.48 113 390.13 293 151.78 上海汽车分得现金股利 ― ― 20177.79案例10：长期股权投资风险分析? 补提减值准备，消除保留意见 ? 石家庄炼油化工股份有限公司（以下简称“石炼化”）2003年6 月11日发布“关于2002年度消除保留意见事项说明公告”，公告 称，由于公司2002年年度会计报告被出具了保留意见，因此，出 于稳健性考虑，公司聘请会计师事务所，在原审计报告的基础上， 出具了消除保留意见后的公司2002年度审计报告，这样，公司 2002年度将基于稳健的原则补提长期投资减值准备、坏账准备而 出现非经营性亏损。上市公司被注册会计师出具保留意见并非罕 见，但上市公司为了消除保留意见，不惜承受巨额亏损，这个案 例倒是比较特别。 ? 公司原被出具保留意见的2002年年报中的净利润为7 742 810元， 而在消除保留意见后的公司年报中，净利润就成了－18 242.29万 元。由于计提长期投资减值等资产减值准备，公司当年业绩由微 利转为巨亏。 ? 这次石炼化所补充计提的绝大部分是对石家庄化纤有限责任公司 （以下简称“石化纤”）的长期股权投资的减值准备。石化纤公 司是中国最大的己内酰胺生产商之一。该行业由于长期受到外国 公司向中国的倾销冲击，造成我国己内酰胺价格长期低迷，厂家 产品成本与价格倒挂，因此石化纤自开工以来长期亏损。案例10：长期股权投资风险分析? 在补充计提前的财务报告中，公司按石化纤所预测的自2003年起 未来10年净利润的折现值之和计算确认长期投资减值准备，并且 对未来10年净利润的预测是建立在石化纤继续经营，所处行业的 政策环境、经济环境无重大改变，也不存在国外同类型产品的倾 销和原材料价格的巨大波动，市场环境等均无不利影响等前提假 设下。根据该项会计政策和石炼化在石化纤中拥有18.35%的股权 计算，截止日，对石化纤长期投资账面值为2.086亿 元，计提长期投资减值准备后的长期投资账面净值为1.667亿元。 ? 对公司所依据的预测前提，审计师表示无法准确评估未来各种市 场经济因素的变化对石化纤所预测的未来若干年净利润折现值的 影响，因此，对石炼化计提的长期股权投资减值准备是否足额出 具了保留意见。 ? 审计意见出来后，公司表示出于财务稳健的考虑，根据石化纤自 开工以来长期亏损，预计2003年就将资不抵债的实际情况，同时 考虑该项长期投资预计在未来2年内不能给公司带来经济利益， 决定改变原财务报告中对该项减值准备的估计前提，而全额补提 减值准备1.667亿元，计提了石化纤的长期投资减值准备后，石炼 化的长期投资净值仅有876万元。五、固定资产分析? 固定资产项目 ? 固定资产投资管理 ? 固定资产的具体分析（一）固定资产项目? “固定资产”项目反映企业期末持有的固定资产的实际 价值。该项目应根据“固定资产”科目的期末余额，减 去“累计折旧”和“固定资产减值准备”科目期末余额 后的金额填列。 ? 而“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”项 目，反映企业持有的相应资产的期末价值。这些项目应 分别根据“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清 理”科目的期末余额填列。其中，固定资产清理发生的 净损失，以“－”号填列。（二）固定资产投资管理? 投资项目评估和选择的标准方法即折现现金流量法。根据折现现 金流量法的基本思想，某一投资项目的价值等于其净现值，而一 个投资项目的净现值（Net Present Value，NPV）是项目的净现 金流量的现值与初始现金流出量之差。用公式表示为：CFt 项目价值 ? NPV ? ? ? ICO t t ?1 (1 ? k )n? NPV应用于拒绝-接受决策时的决策标准为：如果净现值大于0， 则接受该项目；如果净现值小于0，则拒绝该项目。NPV应用于 排序决策时的决策标准为：净现值大的项目优于净现值小的项目 ? 考虑期权后，一个项目的价值可以被视为其用标准方法计算的净 现值与一些期权的价值之和。用公式表示为：项目价值 ? NPV ? 期权价值（三）固定资产的具体分析? 企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础，代表着企业的 技术装备水平。因此，固定资产的质量评价，主要取决于该资产 所能够推动的企业经营活动状况。高质量的固定资产，应当表现 为：（1）技术装备水平较高，其生产能力与存货的市场份额所 需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向 市场，并获得利润；（2）周转速度适当，资产的闲置率不高； （3）结构合理，符合行业特征。 ? 判断技术装备水平高低的财务指标主要是固定资产综合成新率。 固定资产的综合成新率＝（固定资产原值－累计折旧）／固定资 产原值。一般情况下，设备、厂房越新，技术装备水平越高；设 备、厂房越旧，技术装备水平越低。因此，如果企业的综合成新 率明显地低于同行业的平均水平，则往往说明企业的技术装备水 平相对较低。 ? 判断周转速度快慢的财务指标主要是固定资产周转率。固定资产 周转率＝营业收入／固定资产平均余额。如果企业的固定资产周 转率明显地低于同行业的平均水平，则说明固定资产的周转速度 较慢，资产的闲置率较高。（三）固定资产的具体分析? 判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重。 固定资产占总资产的比重＝固定资产／总资产。一般来说，每一 个行业的企业都有其独特的固定资产结构。例如金融类企业，盈 利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定 资产是其非生息性资产，所以，对于银行来说，固定资产所占比 重应当尽量低；制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、 运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相 当部分也会以存货和应收款项的形式存在，因此固定资产所占总 资产比重适中；而如果是电力企业，由于其主要盈利资产是电厂 机组，固定资产占总资产的比重则非常高。因此，判断固定资产 结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一 般水平加以比较。如果企业的固定资产占总资产的比重明显超过 同行业的一般水平，则往往说明固定资产过多，企业大量的资金 砸在了厂房、设备里。（三）固定资产的具体分析? 此外，固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营 成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现 行会计准则规定：企业可以采用年限平均法、工作量法、双倍余 额递减法和年数总和法计提折旧。在资产负债表日，可收回金额 的计量结果表明，固定资产的可收回金额低于其账面价值的，应 当将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为 资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值准 备。固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。因 此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业折旧的计算方 法、可收回金额的确定依据、固定资产减值准备的计提方法以及 它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生 的变化，还是固定资产核算方式的变化引起的。案例11：固定资产结构分析? 产业特征决定固定资产结构差异 ? 不同产业的企业，其固定资产占总资产的比重是不同的，下面以 招商银行、四川长虹、用友软件、粤电力2001年年末的报表数据 为例来说明。招商银行属于金融类企业，盈利模式为吸存放贷， 主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资 产，所以，对于银行，固定资产所占比重应当尽量低；四川长虹 是电器制造业企业，制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设 备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产 的相当部分也会以存货和应收账款的形式存在，因此固定资产所 占总资产比重适中；用友软件是高科技企业，主要生产财务软件， 从根本上说，软件业企业的核心盈利能力来自其智力资源，固定 资产是从属于智力资源的，所以，这类企业的固定资产占总资产 的比重较低；粤电力的主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总 资产的比重非常高。有关数据资料见下表。案例11：固定资产结构分析四企业2001年年末的固定资产比重（单位：千元） 企业名称 资产 日 比例 4 856 473 1.8% 固定资产 招商银行 266 317 155 100% 资产总计 2 297 284 13.18% 固定资产 四川长虹 17 426 334 100% 资产总计 64 087 5.48% 固定资产 用友软件 1 167 865 100% 资产总计 7 260 083 59.54% 固定资产 粤电力 12 193 080 100% 资产总计案例12：固定资产结构分析? 资产魔术 ? 资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源， 该资源预期会给企业带来经济利益。这是会计学对资产的定义。 企业要捏造收入，或者“制造”净资产，必然虚增资产，因此， 我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的。 ? 蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业 务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变 更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司” 变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后 鱼塘里放卫星的“基地”。 ? 到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10 月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件 受到证监会处罚。案例12：固定资产结构分析? 2001年，在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造 假的浪潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位 研究员刘姝威日在《金融内参》发表了《应立即停 止对蓝田股份发放贷款》的600字短文，引起市场轩然大波，导 致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。接着，蓝田股份因涉嫌 提供虚假财务报告，高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票 停牌，大股东转让股权，实行重组等，蓝田股份整个法律和财务 结构面目全非，股票简称也改为生态农业。蓝田股份之谜就谜在 其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，但一直都没有正式 定论。我们下面从2001年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资 产魔术作一个分析。 ? 市场针对蓝田股份的疑问主要集中在巨额的固定资产投资上。证 监会对此也几经调查，但每次都所获寥寥。蓝田股份的固定资产 到底有何神秘，让监管者和投资人如此关注，而又不得其解呢？案例12：固定资产结构分析? 下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到， 截止到日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元， 占总资产的76%，比1998年底增长了163%。蓝田股份年资产负债表上固定资产有关数据（单位：元） 日 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 在建工程 2 142 539 244.62 197 270 420.23 1 945 268 824.39 221 535 357.55 日 1 314 378 505.14 51 390 315.43 1 262 988 189.71 435 098 102.44 日 356 229 392.96 19 300 966.37 336 928 426.59 487 217 264.51固定资产合计?? 资产总计2 169 015 999.75?? 2 837 651 897.831 698 086 292.15?? 2 342 430 409.43824 145 691.10?? 1 618 420 360.65案例12：固定资产结构分析? 蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快，而且名目繁复，比如野藕 汁生产线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开发、鱼塘升 级改造、生态基地等，这些固定资产投资项目少则几千万，多则 4、5个亿，但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透， 相关的求证工作令证监会挠头。蓝田的固定资产投入主要“扔” 进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生 态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会 人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的 调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。 ? 有学者发表评论认为，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的 农业和农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标 准，而且根本无法盘点确认。例如，在湖里打了几根桩，鱼池里 还有多少只甲鱼，审计师是无法审计的。破解蓝田的疑点需要从 查证固定资产的真实性上突破，而如果蓝田股份固定资产投入经 证实为虚假，则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大，要 么蓝田利润虚假程度非常之高――因为钱都“扔到水里去了”。案例13：固定资产折旧方法分析? 折旧也决定利润 ? 江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管 理的行业。2001年公司主营业务是昌九高速公路、昌樟高速公路 和银三角互通立交等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和 管理。公司对公路资产的折旧是按总工作量（即车流量法）计算， 即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来 计算年度折旧总额，整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公 路及与之相关联的经营权的总成本值。车流量折旧法与平均年限 法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状 况。虽然从高速公路的整个经营期间来看，不同的折旧方法的结 果是一样的，即累计折旧额将等于资产的总成本值，但在车流量 法下，各个会计期间的折旧金额分布不均匀，而在平均年限法下 的年度折旧金额是均匀分布的，这个差异将导致车流量法下的企 业利润在高速公路运营前期可能高估。案例13：固定资产折旧方法分析? 下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年 限法计算的折旧金额对照，我们可以看到，如果公司按照平均年 限法计提折旧，将比2001年报表实际计提的折旧高出近9 000万元， 而当年该公司的净利润为17 000万元，所以企业如果采用平均年 限法计提折旧，将使当期的利润折半。 赣粤高速2001年的公路资产在不同折旧方法下的折旧金额和 折旧率对照表（单位：元）项目 原值 年限 30 30 折旧方法 工作量法 平均年限法 差额 2001年计提折旧 2001年折旧率 27 948 324 112 768 119 84 819 795 0.8% 3.3% 公路 3 383 043 581六、短期借款分析? 短期借款项目 ? 短期借款的具体分析（一）短期借款项目? “短期借款”项目反映企业向银行或其他 金融机构等借入的期限在1年以下（含1年） 的各种借款。该项目应根据“短期借款” 科目的期末余额填列。（二）短期借款的具体分析? 短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排，便于灵活使用， 取得程序较为简便。银行为了防范风险，对发放中长期贷款一般 比较谨慎，利率也较高，这种情况下，短期借款就成为很多企业 最为重要的财务资源通道。但短期借款最突出的缺点是短期内要 归还，于是需要保证资产的流动性，以符合一定的流动比率、速 动比率要求。 ? 流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债之间的比率。计算 公式为：流动比率＝流动资产／流动负债。流动比率越高，说明 企业的短期偿债能力越强，反之，则说明短期偿债能力较弱。一 般认为，流动比率应维持在2左右，但没有绝对意义，必须结合 行业的特点进行分析。行业不同，对流动比率的要求有所不同， 一般而言，营业周期越短，对流动比率的要求越低，营业周期越 长，对流动比率的要求越高。（二）短期借款的具体分析? 速动比率是企业变现能力最强的速动资产与全部流动负债之间的 比率。计算公式为：速动比率＝速动资产／流动负债。速动资产 包括货币资金、交易性金融资产、应收款项，等于全部流动资产 减去存货、预付款项等。存货、预付款项都属于流动性较差、变 现所需时间较长的资产。存货需要经过销售和应收款项环节才能 转变为现金。预付款项是预付的购货款，其变现时间比存货更长。 因此，计算速动比率时，将这两项资产扣除，可以比较准确地反 映企业的短期偿债能力。速动比率越高，表明企业的短期偿债能 力越强，但同时也说明企业拥有较多的不能获利的货币资金和应 收款项。如果速动比率过低，则表明企业将可能依赖出售存货或 举借新债偿还到期债务，说明企业的短期偿债能力较弱。一般认 为，速动比率应维持在1左右，但也没有绝对意义，必须结合行 业的特点进行分析。 ? 需要防止出现的是，短期借款用于长期用途，即“短贷长投”。 这是一种非常危险的现象。在这种情况下，企业必须要能持续创 造良好的经营活动现金流，否则，如果企业资产的盈利能力不强， 经营活动现金流量匮乏，就会使企业资金的周转发生困难，造成 流动比率下降，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境。案例14：短期借款结构分析? 短贷长投资扼住“标王”的咽喉 ? 秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年， 临胞县人口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省平均水平。 1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元 的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应， 秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时 间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销 售收入就达2.18亿元，实现利税6 800万元，相当于秦池酒厂建厂 以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池 酒厂的销售也由1995年的7 500万元一跃为9.5亿。 ? 1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中 央电视台黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池 酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。案例14：短期借款结构分析? 秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定 资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相 应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨 额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款 解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成 了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资 产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大 的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。此时 秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对不足从而使企业 生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还， 从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。案例14：部分白酒企业2004年末资产结构和资本结构货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产 固定资产 贵 州 茅 台 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应交税金 其他应交款 其他应付款 流动负债 长期借款 负债合计 2 898 327 418 115 374 909 31 277 360 29 172 976 1 693 741 195 4 772 638 507 1 502 560 876 6 373 652 983 0 0 35 782 831 1 036 893 726 592 839 376 7 298 154 396 044 896 2 156 645 236 0 2 156 945 236 45.5% 1.81% 0.49% 0.46% 26.6% 74.9% 23.6% 100% 0% 0% 0.56% 16.3% 9.30% 0.11% 6.21% 33.8% 0% 33.8% 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产 固定资产 资产总计 882 624 670 683 957 089 2 151 313 11 566 490 1 375 514 738 2 969 540 780 5 770 320 045 8 810 533 628 0 0 35 958 562 564 444 875 1 229 519 160 101 734 909 50 905 875 2 221 071 726 0 2 223 571 726 10.0% 7.76% 0.02% 0.13% 15.6% 33.7% 65.5% 100% 0% 0% 0.41% 6.41% 13.9% 1.15% 0.58% 25.2% % 25.2%五 粮 液短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应交税金 其他应交款 其他应付款 流动负债 长期借款 负债合计七、应付及预收项目分析? 应付票据及预收项目 ? 应付及预收项目的具体分析（一）应付及预收项目? “应付票据”项目反映企业为了抵付货款等而开出、承兑的尚未 到期付款的应付票据，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。该项 目应根据“应付票据”科目的期末余额填列。 ? “应付账款”项目反映企业购买原材料、商品和接受劳务供应等 而应付给供应单位的款项。该项目应根据“应付账款”科目所属 各有关明细科目的期末贷方余额合计填列；如“应付账款”科目 所属各明细科目期末有借方余额，应在资产负债表“预付款项” 项目内填列。 ? “预收款项”项目反映企业预收购买单位的账款。该项目应根据 “预收账款”科目所属各有关明细科目的期末贷方余额合计填列。 如“预收账款”科目所属有关明细科目有借方余额的，应在资产 负债表“应收账款”项目内填列；如“应收账款”科目所属明细 科目有贷方余额的，也应包括在“预收款项”项目内。（二）应付及预收款项的具体分析? 票据是一种支付手段，反映企业进行延期结算的交易时的债权债务关系，属 于商业信用。票据具有很强的法律属性，我国《中华人民共和国票据法》和 中国人民银行颁布的《支付结算办法》、《支付结算会计核算手续》、《票 据管理实施办法》、《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法》等法律、 规章对票据的开具、承兑、贴现、支付等问题都作出了详细的规定。票据支 付在现实经济交易中应用广泛，是企业延期支付的自发性筹资的重要金融工 具，但是应付票据的法律性决定了其到期必须归还，否则便要交付罚金，是 典型的硬约束负债。 ? 因此，通过比较应付票据和应付账款占负债和所有者权益总额的比例，可以 判断一个企业在购货环节的市场谈判力。一般来说，应付票据占负债和所有 者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相对较低；应付账 款占负债和所有者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相 对较高。 ? 这就是说，应付账款规模的适当扩大对企业是有好处的。一是与短期借款相 比，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零；二是与应付票据 相比，应付账款的约束相对较软。然而，应付账款的还款期限一旦被拉长， 则往往预示着财务风险。因此，必须防止出现的情况是：应付账款规模不正 常增加的同时，应付账款平均付账期也不正常地延长。 ? 至于预收款项，由于已经收到现金；预收款项的释放会带来企业收入的增加； 本期的预收款项直接对应着以后期间的收入。因此，预收款项占负债和所有 者权益总额比例越高的企业，其销售环境越好。案例16：应付票据财务分析? 票据业务创新，降低融资成本? 民生银行公司业务部的林云山在《中国金融家》杂志上讲述了民生银行利用 创新的票据业务营销麦当劳的案例，从中我们可以看到，企业对负债业务的 关注点是在资金成本上，如果银行能为其提供低成本的融资方案，对客户营 销就能成功。 ? 麦当劳是一家优质客户，对其营销难度很大。银行的资源是资金，但麦当劳 本身不缺钱，很多银行追着要给它钱，麦当劳不要，情况似乎是麦当劳用谁 的钱，就是给谁面子。 ? 民生银行作为一家小银行，要对这样