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3季度如何投资才能赚钱？看中金报告如何解答
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3季度应该如何进行股票投资，资产配置又应该怎样调整？在经历了连续熔断的一季度和波澜不惊的二季度之后，这是投资者最关心的一个问题。
（原标题：3季度如何投资才能赚钱？看中金报告如何解答）
应该如何进行股票投资，资产配置又应该怎样调整？在经历了连续熔断的一季度和波澜不惊的二季度之后，这是投资者最关心的一个问题。为了解答这一问题，公司财富研究部近期推出了《2016年3季度资产配置策略》。报告回顾和分析了二季度宏观经济和资本市场的走势与逻辑，并就三季度宏观经济和资本市场的趋势做出了预判，同时还就股票、债券等各大类资产提出了具体的配置策略。中金金网将在本篇文章中，详细介绍这篇报告及其配置策略。这篇报告也是中金公司财富研究部资产配置系列报告的最新一篇。中金公司财富研究部于年初推出了两篇报告——《2016年私人资产配置策略：穿越迷雾，理性配置》和《2016年资产配置战术策略：防御为主，伺机出击》。前者聚焦未来十年的投资策略，首次较为系统地介绍了战略资产配置体系、分析大类资产跨越周期的回报和风险特征、并针对不同风险承受能力的投资者提出了长期配置比重建议；后者则聚焦于当下，侧重于战术角度，结合对经济周期的判断，在前者基础上小幅调整，以实现更高回报。三季度宏观经济怎么走？报告指出，在刺激政策带动一季度经济数据回暖之后，二季度政策刺激力度有所减弱，部分数据有所回落，国有部门主导的基建与房地产投资仍是稳增长的主力，低迷的民间投资则反映出复苏的基础不够牢固。这一判断也和年初推出的战术报告（《2016年资产配置战术策略：防御为主，伺机出击》）相一致。战术报告指出，次贷危机至今，中国经济一直面临着两个深层次问题。第一，中国经济要真正走出次贷危机的阴影，光有宽松政策、刺激政策是不够的，因为结构性问题的加剧最终会把经济拖回远点。第二，改革和结构性改革难度较大，必然要面临短期阵痛，更不可能一蹴而就。由于当前中国经济结构调整的任务仍较艰巨，再平衡的过程将会较为漫长，未来经济仍有下行的较大可能，货币条件也将大概率继续宽松。因此，结构改革及其所伴随的阵痛仍是中国再平衡的必经之路。三季度也不会例外。三季度股市如何投资？对于三季度股市投资策略，中金公司财富研究部的观点是波动收窄、逢高减持。报告指出，股指中长期底部形成有赖于改革的推进以及经济底部趋于明朗。因此，对股票资产维持整体谨慎的看法。展望三季度，股指的波动将主要来自于风险偏好的变化，向上与向下空间均不大。向下空间不大，是因为脱欧靴子暂时落地以及美联储加息时点推后，国内对G20 峰会维稳以及国企改革加速的预期升温；向上空间亦不大，是因为目前基本面仍然疲弱，而当前股指的技术面和估值尚未出现明显的底部特征，期间也尚存在违约风险暴露对风险偏好打击的可能性。综合来看，三季度股指呈现窄幅箱体波动，难以形成趋势性机会，期间逆势把握波段性机会是获取超额收益的关键。布局方面，建议坚守景气度向好的行业，如养殖、白酒、血制品、券商等；主题方面，建议关注军工、无人驾驶、OLED、物联网、国企改革等事件催化剂较多的板块。三季度债市如何投资？对于三季度债市投资策略，中金公司财富研究部的观点是利率债收益率下行、价格将上涨，建议适度高配利率债、高等级信用债，规避低评级债券的信用风险。具体而言，第一，综合内外部因素来看，三季度债市收益率具备一定的下行空间。但由于去杠杆进程持续，货币宽松力度不如去年，所以对收益率下行幅度有一定的制约。第二，信用债方面，二季度信用事件频发，东特钢多次违约和铁物资暂停交易等事件的冲击导致市场风险偏好急剧回落，信用利差走扩。总体来看，三季度市场风险偏好难以恢复，信用利差尤其是中低等级信用利差仍有进一步扩大的风险，建议投资者对低资质和高风险行业仍需保持谨慎，以规避风险。具体到产品投资策略上，货币宽松周期下，债券产品替代非标固定收益信托大势所趋，推荐稳健型客户长期配置；债券产品品种的选择方面，经济下行周期需规避低评级债券信用风险，建议优选信用投研实力较强、宏观基本面判断能力较佳的管理人。三季度如何配置海外资产？对于三季度海外资产投资策略，中金公司财富研究部的观点是“适度高配，增加绝对收益品配置”。往前看，上的压力依然没有得到有效的释放，适度增配海外资产仍有必要。考虑到境外市场近期受到多重扰动因素的影响，仍大概率维持波动，我们依然维持对绝对收益品的相对推荐。从基本面来看，美股未来向上空间可能有限；从消息面上来看，由于目前还存在诸多难以估量的不确定性，市场可能出现反复；从风险收益比的角度，目前仍建议采取相对谨慎的投资方式，参与保持低风险敞口的绝对收益品。海外市场由于具备个股对冲、期权等更丰富的对冲方式，以及传统股债之外的更多投资工具，提供了国内市场所不具备的众多绝对收益产品，建议投资者增加绝对收益品配置，以多空双向的投资获得与市场走势无关的稳健回报。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
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要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：Wind资讯 (.cn)
责任编辑：康振宇_NF4275
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一位私募的投资思考：如何赚安全度更高的钱？
来源：中国基金报&&&
作者：佚名&&&
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　　从0到1还是从1到N？投资界各有说法和判断。
　　而通常大家对从0到1的认知，是找黑马、找冷门股、追求爆发性、激进性的增长。因此被不少人所诟病。但是啊，另一个角度的从0到1，赚的反而是安全度更高的钱。
　　1、“0”指没有预期，这才是最好的预期差
　　那么，什么是“0”？什么又是“1”？
　　一家公司，假如所有人对它没有任何的预期，或者说对它未来的变化没有预期，这就是0；而当大家都了解了这个变化，这就叫1。因此从0到1，更多指的是从没有预期到边际向好的过程。而从1到N，更多则指的是业绩要不断地兑现的过程。
　　绝对意义上的“0”很难找：指的是这个股票真的非常便宜，便宜到养在深山无人识。这种情况很罕见啊，毕竟几千个研究员每天带着放大镜在寻找优秀的投资标的。那大多数是什么样情况呢？可能不是绝对的0，而是处于0.2、0.3的水平，虽然它不是绝对意义上的便宜，但是它的风险收益比诱人。比如我来评估的时候，如果风险收益比大于3，我觉得这是一次值得去参与的机会。任何一次买卖首先考虑的是它会下跌多少，风险收益比一定要大于3，否则宁可拿着现金等。
　　另外一个常见的误区是，由于认为从0到1是刺激性、爆发性的增长，于是很多人误认为从0到1的机会大多存在于TMT等创业板机会里。其实不然。去年8月银行板块就是一次典型的从0到1的机会。过去这么多年大家对银行是没有特别的预期，当浦发银行出中报时，它的不良率其实就有一定的变化了，而那个时候假如市场没涨的话，就可以去赚这部分钱，能赚多少其实是市场决定的，但是一定程度上，下跌风险是可以控制的。
　　2、从0到1中的显性风险与隐性风险
　　首先给大家举一个例子。
　　大家觉得航空意外险跟车险哪个更赚钱？
　　其实对于保险公司来讲，航空意外险赚钱能力要更强，为什么？因为它的所有的风险其实都是显性的，所有人都觉得坐飞机只要掉下来非常可怕，但是它的概率是很低的。
　　反映到股票上其实也是一样的。有一部分不受关注的股票，它的所有风险其实都是显性的，显性的概念指的是什么？就是所有人都知道，这个公司不好，这是所谓的显性的概念。然后隐性的概念指的是什么呢？就是说它的风险未可知，有大家没预期到的一些风险。
　　风险显性，是赚从零0到1的钱的另一个好处。
　　再举一些壳公司的极端的例子。(必须说明，我们基本不碰没重组过的壳公司)，这些壳公司所有的风险其实全是显性的，全是曝露在外面的，业务不好，经营能力差，当然这个要综合评估。但是举这个例子就是说，只要一个公司它的所有风险都是曝露在外面的，那这个公司的风险就可预测。因为它所谓的不好的东西一定是反映在价格上，一定是反映在股价上。
　　3、从0到1，利用好线性外推思维
　　绝大部分人都有一个惯性思维。我们去看整个市场也都是这样的，过去整个估值跟盈利增速基本上是匹配的。这隐含了一个什么假设？就是说只要增速高，一般人都会预期后面一年增速还会继续高，所以给股票一个比较好的估值。
　　但实际上做企业并不是这样的，有时候总会有周期，因此增速高的时候按道理应该给低PE，而增速低的时候应该给高PE.
　　但是这个投资者的行为模式决定了它是一个线性思维，因此利用投资者的这种行为模式，我们有如下有几条思路供大家参考：
　　第一，高增长、高估值的公司要远优于低增长、低估值的公司。举个例子，一家是50%增长、50倍的公司，另一家是20%增长、20倍的公司。这两家公司哪个更好？答案是前者。假设持股周期都是一年，到了第二年，这个50倍增长的公司，市场还是会给50倍估值，因为大家觉得你后面一年还会继续，所以也就意味着你能赚50%。但是对于20%增长的公司，大家还会惯性地去认为你第二年还是20%增长，我还是给你20倍。这就是第一个大家可以去利用的投资者的行为模式。
　　第二，业绩的二阶导数为负时，对估值的容忍度要非常低。一旦业绩增速有所下降，就是二阶导数的概念，显示业绩可能还是继续增长的，但是增速下来了，那一定要当心，因为市场给的估值会不断地下降。其实不管是成长股还是价值股都有这个现象，过去几年的银行股就是这样的，其实它每年的业绩都超大家的预期，但是大家都预期你后面一年可能会下滑，因为你的增速是在往下走的，包括2013年、2014年的海康大华其实也是这个情况，它当时是严重跑输市场，也是因为它从一个高增速掉到一个中等的，其实它的增速还是比很多其他公司要高，但是大家的估值不断地给低。而且后来看，其实它的增速也没有多少低下来，但是投资者不管，投资者会认为一旦前面有一点下来，后面也会下来，因此会先给一个低的估值，如果超预期了，到时候再把股票涨上去。
　　第三，垂直层面的一个线性外推的思维与水平层面的线性外推的思维。通俗点说就是大家理解的一个相对价值。继续举例子，2015年有一部电视剧很火，公司涨得非常好，涨翻了一倍，带动了整个网络剧的整体行情。大家都在关注这个网络剧，但一些好的投资者，他不会去买那个龙头的公司，反而去关注该剧经营层面的二线股票。因为如果龙头已经涨了，二线就有一个相对的优势。它可能不一定赚的多，但是它一定是亏得少。而且即使你看错了，要跌了，也大概率是二线的后跌，它会给你到你足够的观察时间。
　　以上是我投资过程中的一些思考。
　　(原标题：一位私募的投资思考：如何赚安全度更高的钱？)
责任编辑：cnfol001
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