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1月27日中午，上市青企华仁药业发布公告，正在筹划战略合作，股票停牌。同时披露的还有其7710万股股权质押已触及警戒线的消息。实际上，股权质押平仓风险正在A股市场中蔓延，就在1月26日，就有海虹控股等4家上市公司因股权质押面临平仓，被迫停牌。业内人士认为，进入2016年后，市场的持续低迷令上市公司股权质押危机频现，建议投资者回避股权质押率较高的个股。
■华仁药业
7710万股权质押触及警戒线
2015年9月，多只个股因6月份的&股灾&面临股权质押&爆仓&的尴尬，时隔3个多月，股权质押爆仓风险再度成为市场焦点，而这一危机终于也蔓延到上市青企身上。
1月27日午间，华仁药业公告显示，公司正在筹划签署战略合作协议，鉴于该事项存在不确定性，公司股票自日开市起停牌，预计于日公告并复牌。
同时披露的控股股东股权质押情况显示，截至目前，华仁药业控股股东华仁世纪集团有限公司共计持有的公司股票2.8亿股，已质押2.66亿股，质押比例为95%，其中质押给中泰证券的7710万股股份已触及融资预警线。
对此，华仁药业表示，华仁世纪集团有限公司正在采取积极措施，包括筹措资金、追加保证金或者追加质押物等有效措施降低融资风险，以保持公司股权的稳定性。华仁世纪集团有限公司上述股权质押未进行配资及高杠杆融资，公司董事会将采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。
记者查询资料发现，去年8月26日华仁药业就曾因为同样原因发布公告，当时触及警戒线的股权质押来自齐鲁证券，而齐鲁证券正是中泰证券的前身，当时的质押股份为7240万股。为此，华仁药业以正在筹划重大资产收购事项为由，于8月27日紧急停牌。同时将华仁世纪集团便将所持有的1500万股公司股份质押给金元证券股份有限公司，以补充流动性，暂时缓解了燃眉之急。
■数据调查
多家上市公司陷股权质押危机
在华仁药业之前，数据调查显示，A 股市场已有多家上市公司触及股权质押警戒线，甚至平仓线。就在华仁药业公告前一天，海虹控股、锡业股份、冠福股份、齐心集团等4股均已因为触线临时停牌。其中，海虹控股大股东触及平仓线，锡业股份大股东接近警戒线和平仓线，冠福股份大股东接近预警线，齐心集团大股东接近或达到警戒线和平仓线。对于复牌时间，4家公司均表示，争取或者预计不超过5个交易日。
今年1月以来，已有慧球科技、金洲管道等多家公司大股东股权质押面临爆仓。业内人士认为，由于A股市场持续疲软，未来或有越来越多大股东进入爆仓临界范围。
股权质押近期也引发了交易所的注意。1月20日晚，上交所就顾国平的高杠杆资产管理计划和实际控制人会否变更等问题向慧球科技下发问询函，要求上市公司就顾国平第一次被平仓时是否知晓，是否及时向上市公司告知等问题进行补充公告。同日，深交所也向上市公司春兴精工发函，问询公司控股股东孙洁晓质押公司股权相关事宜。
实际上，为避免爆仓，业内对股权质押有着不成文的规定。&质押率通常在30% ～50%左右，其中，主板股票质押率在50% 左右，中小板股票40% 左右，创业板股票30%左右。&岛城某券商投顾告诉记者。然而，对于大股东股权质押比例，却没有明确的规定。这导致不少上市公司大股东股权质押比例达到90% 以上。&比例越高，对于大股东来说，一旦出现风险，回旋的余地就越小。&上述业内人士说，&因为通常上市公司自救的方式就是追加质押，手中可质押的股份太少，往往难以解渴。&
记者查询发现，除了华仁药业外，岛城另一家上市公司新华锦股权质押比例也在90% 以上。该公司1月20日公告显示，1月15日，公司控股股东鲁锦集团将375万股、1100万股两笔质押解除，并重新质押给青岛农商行市南支行。截至1月15日，鲁锦集团共质押新华锦股份19115.13万股，占鲁锦集团持有公司股份数的99.7% 。
■业内提醒
尽量回避股权质押率较高个股
Wind数据显示，2015年至今，两市共有1370家上市公司被其股东进行股权质押融资达6498次，共涉及质押股票1749亿股，按照各股票质押起始日期的收盘价计算，总参考市值达3.15万亿元。截止到目前，还有1337家公司股票质押未解押。
对于市场下跌带来的股权质押风险潮，证监会在1月15日表态称，截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6% ，目前整体履约保证比例为280%。尚未出现大股东因股票质押回购业务而平仓的情况，目前股权质押业务风险整体可控。
事实上，前几日已有上市公司大股东因所质押的股票接近警戒线及平仓线而停牌后正在或已经筹集了相应资金。如金洲管道日前公告称，停牌期间，公司第一大股东金洲集团已经筹措补仓资金，后续相关事项正在与资产管理人中融基金管理有限公司磋商办理之中。同洲电子也公告称，公司控股股东、实际控制人袁明截至目前已筹措一定资金，拟用于追加保证金，以降低质押融资风险。
相关上市公司大股东均表示要保持股权的稳定性，预计相关上市公司的大股东将尽快采取措施筹措资金或追加质押物等，以降低质押融资风险。如海虹控股表示，公司控股股东质押股权后未进行配资和高杠杆融资，该事项不会导致公司实际控制权发生变化。
不过，对于普通投资者来说，还是提早发现并远离有股权质押风险的个股为妙。华林证券青岛延吉路营业部总经理王建林分析称，具体来说，投资者短期需注意以下三类股票潜在风险，一是质押股份占总股本比例较大的个股，因为此类股票一旦被强平，会有巨量股票被抛售，容易引发资金踩踏。二是质押股份占股东持股比例较大的个股。在股票质押出现风险时，补充现金或增加股票质押都是常见的做法，但如果股票质押占股东持股比例过大，则可能会使得质押股东无法通过继续质押股票方式获取足够保证金。三是质押股份股价跌幅较大的个股，容易触发警戒线或平仓线。
当然，压力之下，上市公司为了自救往往会推出收购、定增等重大事项，维稳股价。不过，业内人士普遍认为，以此为目标追求高收益并不靠谱。&首先，停牌的时间不确定，第二，是否真的存在实质性利好也很难说，最后个股复牌后的表现，也取决于当时的市场环境。&中泰证券青岛香港中路营业部投资顾问丁永升说。
[编辑：亚麦]
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Copyright & 2016 信网. All Rights Reserved股权质押系统风险仍有待释放
（原标题：股权质押系统风险仍有待释放）
，对于上市公司大股东来说，是一项解决资金流动性问题的重要渠道。然而股权质押的背后，却凸显上市公司现金流恶化的现状，特别是中小创的上市公司。市场上涨股权质押可以说是顺风顺水，可伴随着市场一路下挫，股权质押带来的爆仓风险陡增。近年来随着实体经济的下行，上市公司资金链问题日益突出，股权质押的性风险仍有待释放。中小创股权质押占6成以上股权质押融资，是用股票等有价证券提供质押担保获得融通资金的一种方式。具体而言，上市公司股东以所拥有的流通股或限售股为质押标的物，抵押给银行、信托等资金方获得贷款，质押率通常在30%~50%左右，主板股票50%左右，中小板股票40%左右，股票30%左右，若是限售股，会更低一点，融资期限一般1~2年。通常在合同中会约定一个利率，一般年利率8%~9%（与市场利率接轨），付给资金提供方作为融资成本，并制定警戒线和平仓线，通常设定的警戒线、平仓线大约为160%和140%。在股权质押期间上市公司的股价如果跌破了警戒线，资金融出方将敦促上市公司及时追加质押股份或者是资金，或要求提前购回。如果未能追加质押且股价跌破平仓线，该份股权质押合约就会被强行平仓，上市公司也就无法拿回相应的股票。从2014年开始，股权质押规模成上升趋势，单是2015年至今，共有1370家上市公司被其股东进行股权质押融资达6498次，共涉及质押股票1749亿股，按照各股票质押起始日期的收盘价计算，总参考市值达3.15万亿元。从行业分布上来看，行业（申万一级）内公司质押的市值总和/行业总市值比超过10%的除了综合，还有农林牧渔、纺织服装、轻工制造以及房地产，可见这几个行业对于资金流动性的需求最高，而金融、军工等行业则极少有质押或完全为零（见附表）。从板块的交易笔数上来看，上海市场、深圳主板、中小板、创业板两年间分别交易了、笔，中小创股票股权质押占6成以上。由此可见，民营企业特别是中小企业现金流更为吃紧。股权质押激增的三个主因为什么股权质押这么受上市公司股东的青睐呢？一是上市公司现金流恶化，需要资金解渴，二是资本市场走牛股权质押容易获得更多资金，三是股权质押融资便捷。近几年中国经济处于低位运行状态，在货币宽松运行、改革释放红利的大背景下，上市公司自身的经营状况却始终不乐观。2012年年报披露，全部上市公司经营活动产生的现金流净额（算术平均）约16.37亿元，同比增速51%，而2013年年报显示，全部上市公司经营活动产生的现金流净额（算术平均）陡降至10.80亿元，同比下降34%，上市公司现金流极度恶化。因此，2014年上市公司对于资金的诉求非常强烈。而2014年下半年资本市场又迎来一轮大牛市。日至日区间上涨118%，更是大涨172%。相同的折算率下，股价的飙升使上市公司在股权质押中可以获得更多资金。此外由于大股东所持股票的直接交易行为存在诸多限制，于是股权质押为广大上市公司提供了一条便捷的融资渠道。大股东一方面保留了对公司的控制权，同时解决了资金流问题。市场波动下爆仓风险陡增2016年开年以来，短短两周市场暴挫20%，质押股票触及警戒线或平仓线的风险陡增。一旦质押股票的价格接近警戒和平仓价格时，股东将面临巨大的平仓压力。当股价下跌达到预警线时，质押方会提示质押人解押，或者追加资金或股票，若未能补仓的话，按天收取罚息，一般年利率18%；若股价跌至平仓线客户仍未解押或补仓，银行或信托公司将强制拍卖所质押的股票，即将质押的股份通过、二级市场直接抛售等方式变现，以还本付息。如此导致的后果，对于大股东而言，若是被质押的股权占总股本的份额越高，则控制权转移的风险越大；对于广大中小投资者而言，二级市场面临巨量抛售及恐慌性抛盘，暴跌风险巨大且可能流动性丧失，利益受损。以刚刚发生的（002052）和慧球科技（600556）爆仓案为例，虽有其特殊性，但这也还是给市场敲响了警钟。在目前的经济环境下，对于大股东而言，在短时间内凑够大量现金去追加保证金是极为困难的，补充股权质押也会受到多方面的限制，且有些在股东手中大部分股权已进行了质押，一旦大量的股票面临被冻结、被拍卖的风险，将受到控制权转移的威胁。因此，大部分面临股价接近平仓线的公司，目前所采取的措施均是停牌，以重大资产重组为原由，躲过被平仓的命运。但停牌在目前转弱的大市环境下也难以根本性解决问题，根据交易所规定，上市公司因筹划重大资产重组停牌的，停牌时间原则上不超过30个自然日，确有必要延期复牌的，累计停牌时间原则上不超过3个月。因此停牌时间一般仅1个月，最多不超过4个月，若此时市场正经历系统性风险，股价即使度过了停牌期以后也难逃补跌的命运。从中期看，外围市场动荡叠加国内经济去产能，潜在的系统性风险仍有待释放，A股去泡沫之路会很长，随着股价的下跌，将不断有公司受到股权质押风险的影响。但是，考虑各家股权质押交易多是在不同时间分为多笔来做，价格上高低不一，因此平仓的压力会逐步暴露，大概率不会集中释放。另一方面，在弱市当中，若平仓量较大，银行或信托即使强行平仓，市场也难有承接力度或是只能以极低的价格卖出，叠加由于大量股票被平仓可能会影响大股东的控股地位或话语权，我们倾向于认为多数质押人会以协商的方式选择解押或者挪用其他资产补仓的方式来解除股权质押的风险。（作者系分析师）
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要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：证券市场周刊·红周刊
责任编辑：杨倩_NF4425
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（原标题：股权质押去杠杆进退维谷）
金融的特点就是杠杆，大股东也是杠杆。开年后，二级市场的下跌，放大了股权质押的杠杆风险，并带来个股和整个二级市场的负向循环。接受《红周刊》采访的专业人士表示，股权质押的风险不容小觑，处理不好或会引发雪崩效应。目前监管层也是进退两难，需要守住2850点这个底部区域来暂时化解风险，但要想有效地，任务还需交给市场先生。平仓带来个股和市场负向循环股票质押产生的平仓行为不仅使质押股票的大股东持股份额受损，也会使公司股价负向循环。接受《红周刊》采访的专业人士表示，无论是大股东卖掉其他股票筹措资金用于补仓，还是强平后银行或其他抵押方将股票在市场上抛售，都增加了该股票的市场供给，从而引发股价下跌。如果在抛售过程中有第三方大量接手，还会发生上市公司实际控制人易主的极端情况，这还会直接影响到公司的经营发展。而对于整个市场而言，若指数不断下挫，将不断有股票触及质押平仓线并被平仓，供应筹码大幅增加，市场会恶性循环继续下跌。此外，采访中记者也了解到，2015年6月股灾期间，证监会号召大股东增持。不少上市公司股东是抵押了股票进行了增持。可到年初，为了防止市场波动，证监会又出了限售令，要求大股东拟通过集中竞价交易减持股份的，应提前15个交易日预先披露减持计划，且在3个月内的减持总数不得超过公司总股本的1%。2016年开年的市场超出预估，但大股东手中股票不能顺利出手还要面临爆仓补充股权或者保证金的压力，这简直是进入了“连环套”。监管层对此是进退两难。若市场继续下跌或引发雪崩效应同样进退两难的，还有“在监管和市场之间”如何去杠杠。为了防止股权质押风险扩大，有消息称，监管层将收紧融资杠杆，并禁止证券公司或银行对触及平仓线的企业强行平仓。而在日，沪深交易所就已经将融资保证金比例从不得低于50%调高至不得低于100%。但对于这个或将收紧杠杆的方式，北京大学经济学院金融系副主任、北京大学证券研究所所长吕随启认为，收紧杠杆可以有效遏制增量市场的风险隐患。但对于存量市场已经形成的巨大风险于事无补。而禁止银行强制平仓爆仓的股票，只能将风险暂时保留，将5500亿元市值股票的爆仓危机延后，而且还会给银行带来风险。“监管层此番做法也属无奈，我国当前的二级市场就像一位重病患者，输氧虽然不能治病但却可以救命，以目前状况看，只能先将风险延期处理，等待市场信心恢复，将风险逐渐化解。美国去杠杆用了近2年时间，我国监管层此前试图快速解决问题，于是引发了规模巨大的股灾，以此为鉴，这次的风险还要慢慢化解。”首都经贸大学证券期货研究所所长李新对《红周刊》说。吕随启表示，要保证触及平仓线的企业不会增多，风险不会加剧，当务之急是稳定股价，但他对此并不乐观。“沪指2850点的点位能不能撑住还很难说，市场只要向上拉，游资和散户会见好就收，到3000点关口卖压会更大。很多投资者又在期待政府救市。”而一直强烈呼吁一行三会稳定股价的中国政法大学金融资本研究院院长刘纪鹏则认为，如果这条底线2850点守不住，个股继续下挫，质押的股票股价会继续下挫，这将引发雪崩效应，带来更大的危机。也有业内人士建议，要想熨平股市的波动，须要建立完善的融券机制和的做空机制，通过对冲减少风险发生。而我国的融券从推出一开始就是蹩脚的，融券占两融的比例不到0.24%，券源问题一直没有解决。此外，现在股指期货投机交易的只能做10手，保证金40%，也是非常态化。把去杠杆任务交给市场吕随启告诉《红周刊》记者，虽然此次股权质押的风险与去年股灾时监管层让大股东强制增持有关，但实际上，2015年上半年股市繁荣之时，很多公司已经通过股权质押进行融资，买股票炒作自己股价，不少企业甚至用了5倍杠杆率。这和美国次贷危机有相同的麻痹性，当标的物（房子、股票）价格大幅上涨时风险不会显现，一旦标的物价格回落，风险将被杠杆成倍放大。市场在2015年10月份迎来大反弹，到2015年11月，两融余额特别是融资余额又开始大幅上涨，日均增速高达192亿元，对此监管层再次着手去杠杆，计划将融资的5倍杠杆降低至1倍。“出现高杠杆则开始去化，去化到流动性不足又有所放开，循环往复，这并不是健康的监管方式。美国等较成熟的金融市场中，杠杆率是市场化的，而不是听证监会号召”，吕随启对监管层“头痛医头，脚痛医脚”的做法持保留意见。经济学家宋清辉也赞成用市场主动化解杠杆。“场内融资最激烈的去杠杆已经过去，市场持续低迷，投资者获利较难就会主动选择降低杠杆。去杠杆没有一种近乎理想的程度，全球股市在暴跌，很难独善其身，当前市场处于大幅震荡而且趋势下行的行情中，在这种背景下注入再多的利好预期，都无法瞬间扭转。但从长期来看，这些预期都将为未来牛市筑底，让市场在经历过大起大落之后慢慢平复下来。”他说。
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