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周五中国人民币兑美元周五收盘价和日高均再次刷新近五个月来新高。中间价大幅高开108个点子，其后海关总署发布创历史新高的7月贸易顺差数据，为近期人民币强势和今天中间价高开提供理由。
8月8日公布的数据显示中国7月进口下降1.6%。西太平洋银行称中国进口下降不会拖累经济复苏；制造业PMI的增长展现韧性；只有在这些指标开始萎缩时，才会形成更大担忧。看涨美元/离岸人民币，若跌破6.1600，下看6.0。
澳元和纽元周五处于守势，债券价格大幅上涨，因美国总统奥巴马批准在伊拉克进行定向空中打击的消息，促使投资者寻求避险资产。避险日元全线上涨，打击澳元兑日元跌至10周低位93.88。
美元兑避险日元周五下滑，此前美国总统奥巴马批准在伊拉克进行定向空中打击，加剧了地缘政治紧张局势并打击风险意愿。
8月8日中国强劲的贸易帐数据公布后，许多国内分析师对此进行了解读。分析师们基本上一致认为中国下半年出口将较上半年继续好转，但高增速可能难以实现；而人民币后期料保持温和升值路径；下一步货币政策料保持稳定，不会大幅放松。
人民币有望创6月份以来最大周升幅，因中国出口增速超过市场预期，刺激贸易顺差创出纪录。
8月8日亚市盘中，澳元兑美元自昨日公布失业率之后，累计跌幅已达100点左右，今日亚市开盘更是难逃劫难，澳洲联储(RBA)周五(8月8日)公布季度政策声明报告，下调今明两大财年GDP预期，并称澳元汇率被高估，预计澳元将会贬值。声明公布之后，再次跌至0.9239，目前最后一根稻草，关注0.9220支持。
中国外汇交易中心8月8日公布数据显示，美元兑人民币今日中间价报6.1562，较昨日下调108个点。以下为中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价公告。
周四中国人民币兑美元连续第四天收升，幅度与中间价升幅相仿。盘间并触及6.1561元，与收盘价一道均刷新近五个月以来高位。
8月7日欧市盘中，美元指数震荡上行，现交投于81.50一线。以下为德国商业银行分析师对外汇市场重要技术走势及价位预测。
$人民币澳元 [CNYAUD]$机构最新动向揭示周一挖掘20只黑马股
(300104)：分歧中崛起的颠覆者 事件:乐视网（月7日下午发布超级电视,联合供应商夏普、、富士康和播控平台合作方CNTV,推出60寸旗舰型产品X60以及39寸普及型产品S40,其中X60售价6999元,S40售价1999元。 200台工程纪念版(60寸4999元)将于5月下旬首发,正机将于6月下旬在乐视商城进行直销。我们点评如下: 超级电视颠覆了什么?1)价格。乐视超级电视60寸及39寸定价比市场同规格均价分别低48%和35%,其中39寸价格为市场上同尺寸最低价。2)性能。夏普超晶面板、高通四核处理器等顶级硬件,体感等全面交互功能及应用,充分体现富士康代工优势及乐视互联网基因。3)商业模式。现阶段,超级电视低价高性能,吸引眼球目标达成。采取互联网直销,硬件微毛利,内容和应用全生态链谋求盈利点。 乐视网超级电视的颠覆者商业逻辑,和早年京东商城超低折扣卖书类似。对新华书店和当当而言,考虑的是卖一本书可以赚多少钱?而对京东商城而言,考虑的是图书作为电子商务主动搜索频率最高的标准品,如果卖一本书亏损5元钱,但可以带来一个有效注册用户,远低于通过营销获得一个有效用户的成本,这个生意就非常值了,这是商业逻辑上的颠覆。而乐视的商业逻辑正是将原有产业链的硬件利润变成开拓家庭娱乐用户的成本。所以,当原有业态的利润点变成了新来者的费用时,产业链就在元老们的骂声和质疑中,被新来者颠覆了。 竞争优势能否快速被复制?1)对于以海信、三星为代表的传统黑电厂商而言,完全去渠道化的低价模式和从内容开始的垂直一体化难以复制。2)对于优土、爱奇艺为代表的网络视频公司和小米为代表的垂直一体化公司而言,乐视在电视产业链上下游的资源积累,与富士康的独家代工协议,是杀手锏。 后期的挑战:供应链、存货、产能任重道远。超级电视后期能否真正成功,还有待6月上线之后,看公司在以下几个方面的能力:1)供应链管理,2)存货控制,3)产能跟上,4)物流配送和售后服务,5)现金流管理。 估值与建议:短期内,公司通过超级电视切入了千亿级的黑电市场,打开了市值想象空间;中长期,公司有望成为大视频行业的颠覆者,建议积极关注。考虑智能电视销售给后期用户续费带来的业绩增厚,我们谨慎上调14年EPS至1.08元,上调幅度9.1%。 维持13年盈利预测,EPS0.69元。13-14年净利润分别同比增长49%和56%,当前股价对应13-14年的PE为59X,38X,处于板块高端。由于看好公司在大视频领域的长期竞争力,上调至推荐评级。后期股价催化剂:1)智能电视销售超预期;2)再融资放开;3)广告收入增长超预期. 风险提示:智能电视业务不确定性;版权成本上涨;现金流紧张。 (中金公司) ：煤化工购三年终落地 业绩增厚 事件： 公告：三钢闽光拟现金收购三明市三钢煤化工有限公司(简称“煤化工公司”)的资产和存货4328.23万元，本次收购价格将以稍后公告的资产评估报告为准。 评论： 1、优化产业结构，打通焦化产业链。 煤化工公司成立于1998年，控股股东为福建省三钢(集团)有限责任公司(简称“三钢集团”)，持股比例85.7%。公司主要产品为焦炭生产过程中的相关衍生品如焦炉煤气、硫磺、粗苯、苯、甲苯、硫铵、建筑防水材料等，下游客户为三明城市供气以及三钢集团下属公司。 2、公司钢铁主业景气同比回升。 三钢闽光（002110）主要产品为螺纹钢筋、高速线材等，主要销售市场在福建省内，金属制品用线材主要销往省外。 2012年在经济减速背景下，钢铁行业景气低迷，公司经营遭遇到较大困难，实现营业收入182.82亿元，同比下滑5.19%；母公司归属净利润-2.15亿元，同比下滑185%，每股收益-0.40元。 2013年一季度业绩同比大幅增长。报告期内公司实现营业收入48.27亿元，实现归属母公司净利润0.25亿元，同比增长17.12%、648.15%。 2013年行业产能过剩问题仍然突出，短期内难以缓解。从政治周期、稳增长以及城镇化提速预期等方面考虑，需求端同比改善的概率较大。 3、投资策略： 上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。 三钢煤化工最近三年的净利润分别为7086.06万元、6403.06万元、5795.37万元。2013年随着钢铁行业景气度本次注入完成后，公司5.347亿的股本计算，增厚公司2013年业绩0.13元。 继续横向整合预期增强。目前，三钢闽托管三钢集团旗下另一家控股公司三安钢铁公司的收购。三安钢铁公司由三钢集团控股约63.40%，主要产品为螺纹钢。 固定资产折旧年限延长减少折旧费用。2013年固定资产折旧延长业绩贡献自日起，公司将原折旧年限为10年的冶金工业设备类固定资产折旧年限延长3年。根据2012年年报披露数据，截止2012年末，机器设备账面价值52.21亿元，固定资产占比75.7%。静态测算折旧年限延长三年调整将增厚2013年业绩0.2元以上。 由于资产评估报告未公告，我们无从得知本次交易的具体情况。预计年EPS分别0.30元、0.35元，上调投资评级至“强烈推荐-A”。 风险因素：本次交易尚需国有资产管理部门批准；下游景气复苏低于预期。 提示：本文属于栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 () (600036)一季报点评：两小业务继续放量 资本管理能力领先 1.事件 公司发布2013年一季报,实现归属于母公司净利润约130亿元,同比增长11.8%。EPS0.60元。盈利增速略高于预期,因息差表现优于预期。 2.我们的分析与判断 一季度净利润略高于预期,一季度利息净收入平稳增长:1)利息净收入环比增加2.0%,生息资产日均余额环比增长3.4%;2)手续费收入增长较快,一季度手续费净收入同比增长33.7%;3)费用支出控制力度加大,一季度成本收入比31.2%,较上年同期下降0.7个百分点;4)一季度信用成本0.42%,资产减值损失同比增长4%;拨贷比2.15%,未来三年信用成本要保持在0.5%水平。 两小业务继续放量,净息差平稳。一季度净息差2.93%,环比下降4BP,两次降息最大冲击确已过去。公司继续加大发展两小业务,“两小”贷款余额合计4427亿元,比年初增加652亿元,增幅17.3%;小企业贷款余额为2330亿元,较年初增长16.3%。贷款结构调整反映到贷款定价的提升,一季度公司新发放人民币企业贷款加权平均利率浮动比例12.40%,较上年提高0.60个百分点;新发放人民币零售贷款加权平均利率浮动比例28.53%,较上年提高5.58个百分点。 不良环比略升。一季末不良率0.66%,环比上升5BP,经还原核销后不良率为0.67%。我们相信公司较低的风险偏好,反映在贷款分类会更加谨慎。预计新增不良主要来自于、批发零售、个人经营性贷款。 新资本办法实施核心资本充足率较年初上升11BP。一季末核心资本充足率8.60%。公司与工行是唯二核心资本充足率环比上升的,反映了公司领先的资本管理能力。按照公司规划,将继续推进配股融资进程。 3.投资建议 一季报反映了公司领先的资本管理能力和不断提升的风险定价能力。短期内公司较低的风险偏好与拨贷比达标压力使得公司经营平稳。公司不断提升的风险定价和资本管理能力与行业转型方向一致。我们看好公司长期发展,维持“谨慎推荐”评级。 预计公司13/14年实现净利480/544亿元,同比增长6%/13%,不考虑配股摊薄对应EPS 为2.23/2.52元。以12.13元的股价计算,对应各年PE 为5.5x/4.8x,PB 为1.11x/0.95x。 (银河证券) (002612)：加强营销、运营管理 库存有望进 终端销售实行集中化管理,新营销管理体系仍处于磨合期 自去年王国强从雅莹调来之后,公司营销管理结构发生较大变化--终端销售划归新成立的分公司管理,而此前公司各品牌销售由四个分公司分管。具体在营销方面的变化在于:1、加强了人员培训,提高了员工对产品理解的要求,而原来对员工考核主要使用销售指标。 2、缩短了信息反馈的路径,提高了门店信息反馈的速度。3、售后服务更加细化,VIP会员数量明显增长。去年,VIP客户数量增长60%以上,VIP客户对总收入的贡献度达到40%以上。目前,新的营销管理体系还在磨合阶段,对终端销售的促进作用还有待观察。 实行全面预算管理,库存有望进一步优化 今年,公司将实行全面预算管理,目前公司系统已覆盖全部自营店,能够基本实现全面库存统筹管理。同时,在对门店销售考核中,增加了对利润的考核(原来只对收入进行考核)。以上措施将对库存起到良好的控制作用。 保持渠道稳健发展,今年单店收入增长目标为10% 今年,公司将根据市场需求等因素,保持渠道的稳健发展。预计全年新开店120家左右,其中玛丽安玛丽新开店约25家,朗姿、卓可、莱茵各开超过20家,吉高特约5-6家,奥特莱斯新开超过10家。由于去年开店速度较快,人员成本增长较快,在今年新开店过程中,将会采取以新代旧、适当放慢开店速度等措施。 新品牌处于培育期,不排除通过并购增加新品牌 目前,公司新品牌玛丽安玛丽仍处于培育期,去年该品牌实现收入约6800万元,低于目标9000万元,扣除成本、费用略有亏损。同时,公司有可能通过并购增加新品牌。 盈利预测与投资评级 我们测算公司年EPS分为1.39/1.82/2.34元,当前股价对应下的PE为17.06/13.02/10.10倍。我们中长期看好公司所在的高端女装行业以及公司“多品牌、强设计”的核心竞争力,维持公司“增持”评级。 风险提示 1、消费增速放缓对以商场为主要销售渠道的高端女装不利。2、高端女装行业竞争加剧。 () (600521)：战略布局生物仿制药 估值有望提升 投资要点: 事件: 公司董事会决议与美国ONCOBIOLOGICS签订生物药战略联盟及合作经营、合资经营、共同开发及技术许可等协议。 预计拟仿制生物药2014年销售326.8亿美金。美国ONCOBIOLOGICS是一家以生物药研发为主的科技型公司,核心成员均拥有丰富的生物药研发经验,根据公司网站披露的在研产品分析,拟仿制的生物药有阿达木单抗、Avastin、赫赛汀和利妥昔单抗等,均处于临床前研究阶段,据Bloomberg预测,这四个生物药2014年合计销售将达326.8亿美金。由于四个单抗产品仍处于早期研究阶段,我们预计公司将支付的许可费用相对比较低廉。 公司将享有拟仿制生物药较大比例权鲞。根据双方所签协议,公司将在中国市场享有协议签署的四个单抗生物药100%市场许可;双方将在美国设立合资公司,共同开发上述产品,公司享有上述生物药在欧美发达国家市场51%的权益。我们认为,公司将享有拟仿制生物药较大比例权益。根据拟仿制生物药所处研发阶段,我们预计,拟仿制生物药实际上市时间将在三年以后。 拉莫三嗪全年销售规模有望超过5000万美金。拉莫三嗪原研GSK美国年销售额约为3亿美金,仿制药市场主要由美国Par公司掌控,价格约为原研的40%,该种竞争格局和定价情况,仿制药有望迅速获得50%左右的销量份额,Par会按50-60%销量份额向华海下订单,理论上销售规模为万,一季度销售规模约2000万美金,符合市场表现。我们预计拉莫三嗪全年实现销售5000万美金,华海获得利润分成约1.3亿人民币。三季度可能会有第二家企业获得批文,14年仿制药价格相对13年稳定或下跌20%,如果下跌20%,原研药厂可能被挤出市场,整体市场规模降至9000万美元,Par市场规模会超过50%,从而销售规模超过4500万美元,相对13年下降不多。 缓控释制剂平台显效,估值有望逐步提升。2003年公司开始打造缓控释制剂平台,历经十年终于显效,目前仍有多个缓控释制剂在研,下半年有望上市新品,公司制剂能否获得连续的高速成长有赖于第二个缓控释产品上市并获得较好盈利。我们维持增发摊薄后13-15年每股收益预测0.67元、0.80元、0.97元,净利润同比增长52%、20%、21%,对应预测市盈率分别为23倍、19倍、16倍,制剂布局短中期业务,生物仿制药布局中长期业务,估值有望逐步提升,6个月目标价16.8-20.1元,相当于13年25-30倍预测市盈率,维持买入评级。 () (300155)：新产品投放市场 行业集中度提高趋势确立 近期我们调研了公司,和董事长进行了深入沟通。公司前两年很好地布局了销售渠道,优势逐渐体现,后续将继续发力销售端打压竞争对手,市场份额有望继续提升,行业集中度提高趋势不改。社区安防新产品线缆和监控摄像头已经投放市场,今年将形成实质性的收入,销售具有明显复用叠加效果。 投资要点: 安居宝（300155）是国内社区安防领先的设备商。公司楼宇对讲产品2012 年销售量为120万套,国内市占率达15%。公司 年收入增长并不快,将主要精力放在了渠道建设,目前已经在全国有111 家销售网点,形成很强的市场控制力和品牌知名度。未来会持续发力市场,采取较强的市场竞争手段,挤占二三线厂商的市场份额。 楼宇对讲市场格局在发生明显的变化,集中度提高趋势明显。楼宇对讲市场非常讲究销售网络的扁平化,因为涉及到很多技术服务方案和产品调试,售前售中售后服务都很重要。销售对象主要是工程商,需要非常密切的交流,销售成本很高,行业的规模效应并非体现在产品生产,而是在销售服务上。因此对于社区安防行业来讲,渠道布局非常重要。一个城市的市场容量有限,先进入了一个城市有明显先发优势,后续再进来的公司市场空间小了,达到盈亏平衡的难度增大。行业此前比较分散,但是目前行业发生了较为明显的变化,以安居宝为首的一线厂商已显示出较强的销售规模优势,并且持续加大竞争力度,二三线厂商的生存难度在加大。客户非常重视品牌和售后服务,品牌而一旦被边缘化,将会发生雪崩式的下滑,行业目前集中度提高的趋势已经非常明显。公司销售渠道实力强,未来市场份额将进一步扩大,稳固行业地位。 开发商大客户在增加,直接采购比例不断上升,未来有望成为行业趋势。大型开发商直接指定少数几家设备供货商而不通过工程商,有利于其标准化建造。目前已经有恒大、中信地产、富力、、保利、华侨城等10 余家开发商指定安居宝作为楼宇对讲供应商,未来大客户的占比将继续提升,二三线厂商将加速下滑。 公司战略清晰,有望成为国内社区安防全产品线的解决方案商。公司的战略主要为:1、拓展社区智能安防产品线,在楼宇对讲的基础上增加了停车场系统、综合线缆和视频监控产品,由于客户均为房地产工程商,销售具有复用性,体现良好的规模优势,后续还会考虑继续增加新的产品线;2、推出工程合作资金支助计划,直接总包开发商的社区安防项目,在总包项目中提供自有产品,提高配套率,加快新产品的市场推广;3、通过和客户(工程商)的良好合作关系,将产品销售到社区以外的市场,为未来更大的市场进行布局;4、切入平安城市,在广东省300 亿元慧眼工程中获得一些订单,和社区监控形成一定的关联性。公司通过以上战略,有望成为国内社区安防全产品线的龙头企业。 新产品投放情况顺利,下半年将有实质性收入体现。停车场产品2012年收入1118 万,今年已经多次参加各类展销会,进行了较多的市场宣传,全年快速增长值得期待。线缆产品4 月份已经投放市场,利用公司在小区行业的丰富经验,针对小区的具体情况选择最具性价比的线缆型号,使得线缆尺寸、性能与小区楼盘匹配度达到较高水平。视频监控摄像头已经开发出10 余款产品,主要针对小区监控市场,目前已经投放市场,三季度将形成收入。 工程合作资金支助计划已经开始实施,产品配套率高。该计划的操作方式是公司直接和开发商谈项目,总包社区安防设备工程,公司提供自有的社区安防产品,由工程商进行施工。工程商不需要像以前一样为设备垫资,只需要垫付工人工资,对工程商来说是减小了风险。公司对项目总包,开发商的资金实力远强于工程商,坏账率低于工程商,就算无法支付也可以用房地产来抵押。同时公司对社区安防设备会有运维,这些设备对住户的感受比较重要,所以地产商拖帐的可能性更小(相比其他住户感受不到的环节,比如园林)。总包项目需要各个产品都保证较高的质量,才不至于因为产品质量而被拖款,正是因为公司具备了较全的产品线,所有的设备都由公司自己提供,才能够保证产品质量。采用别人的产品风险较大,一旦某种产品质量不好,整个项目的收款都可能存在问题,这也是竞争对手难以复制的优势。 维持“推荐”评级,预计 年EPS 分别为0.60、0.79 和1.04 元,业绩增长确定性高,平安城市项目存在大单可能性。 风险提示:房地产调控带来行业增速低于预期;新产品市场接受程度低于预期;平安城市项目时间和中标具有不确定性。 (中投证券) (002643)：业务多元化保障公司长期发展 平安观点: 公司实施多元化发展战略,助公司长期发展 公司逐渐改变以液晶为主、专项化学用品为辅的业务模式,将业务拓展到医药材料、OLED材料和器件、环保材料、专项化学用品等多领域。实施多元战略将使公司除液晶领域之外,继续开拓具有高附加值的新材料产品市场,进一步发挥有机合成技术优势,保障公司的长期发展。 全球液晶材料需求回暖,预计液晶单体销量同比增长10%以上 公司长期从事TFT液晶中间体及液晶单体的研发、生产及销售,是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck、Chisso及DIC提供TFT液晶单体的厂商。液晶面板行业在2012年第三季度触底反弹,据DisplaySearch预测,2013年全球液晶单体需求量在770吨左右,同比增长9.2%,受益于全球液晶单体需求回升,公司液晶单体订单旺盛,我们预计全年液晶单体销量同比增长10%以上。 医药中间体稳步发展,环保材料试车顺利预计将按时投产 公司医药中间体以生产头孢克洛母核(7-ACCA)为主,7-ACCA是合成头孢菌素—头孢克洛(cefaclor)的重要中间体,市场需求量大,目前公司医药中间体业务盈利稳定。公司和客户合作的“年产850吨V-1产品项目”试车一切顺利,预计7月份将正式投产,V-1产品属于新型环保材料,未来应用前景广阔。 积极布局OLED市场,保障公司长期竞争力 液晶显示行业发展迅速,推动液晶材料产品的升级换代速度不断加快。OLED将是下一代平面显示器新兴应用技术,是LCD的未来强有力的竞争者。目前,公司正在积极进行OLED材料的研发以及利用自有资金投资设立控股子公司,持股比例不低于64%主要用于发展OLED显示和照明材料、器件。公司现已生产、销售少量OLED中间体,但规模销售还需时日。 维持“推荐”评级 公司为国内液晶材料龙头企业,2013年将最先受益液晶行业需求回暖;新型环保材料将在今年下半年逐渐贡献利润;医药业务稳健推进,多元发展策略是公司长期发展的保障。预计年EPS分别为0.48、0.57、0.71元,昨日收盘价对应年28.2、23.7和19.0倍市盈率,维持“推荐”评级。 风险提示:全球经济持续恶化、原材料价格波动、环保材料项目进程低于预期。 (平安证券) (002012)：特斯拉的盈利有望激励锂动力电池投资步伐 对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力,同时公司持续专注动力电池的研发,近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 电解电容器纸反倾销提升公司竞争力:2012年受影响导致电解电容器纸需求减少,工业配套用纸收入下滑-11%,毛利率从45.7%回落至42.3%,4月18日商务部公布对NIPPON、大福制纸、其他日本公司征收反倾销税税率分别如下:22%、15%、40.83%,公司电容纸价格竞争力明显上升。 无坊壁纸引领消费趋势、替代进口,公司积极技改满足强劲需求:消费者从环保和性价比角度考虑,近年家装使用无妨壁纸逐步替代PVC壁纸(目前40万吨容量)已成趋势;同时中国从2010年纯进口到2011年进口5万吨以上,进口替代迅速。公司积极技改以满足不断增长的需求,目前一条生产线技改已经完成达到4500吨产能,另一条技改正在进行中,计划年底总产能达到8000吨。 特斯拉单季首次实现盈利激励动力电池行业商业化信心:《节能与汽车产业发展规划()》明确指出,将重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化,到2015年力争累计产销量达到50万辆,到2020年产能达200万辆、累计产销量超过500万辆,表面环境问题刻不容缓,动力电池汽车市场前景广阔;同时特斯拉的成功(一季度净利润1124万美元,首次实现盈利)将大大激励动力电池供应商的信心,促进行业良性商业化发展。 公司车用锂离子动力电池项目亦值得期待!公司05年起电池的研究制造,09年收购凯恩电池进入镍氢电池领域(产能5000万节),产品品质得到了优质客户的认同,2012年实现销售1.48亿元。更值得注意的是,10年增发募集项目之一为50万套车用锂离子动力电池,近年公司不断投入,2012研发支出4660万元(特种纸及动力电池),占营收的5.39%。我们认为随着公司持续的研发能力提升,锂离子动力电池项目值得期待!维持“审慎推荐-A”投资评级:对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力,同时公司持续专注动力电池的研发,近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:车用锂离子动力电池研发进展低于预期。 (招商证券) (000661)：下一站 生物蓝筹 预计豪华重磅新药梯队13年陆续登场,创新打造A 股生物蓝筹。 投资要点: 上调目标价至130元,建议增持。预计13-14年EPS 为2.60元,3.60元。 考虑到长效生长激素、重组促卵泡激素预计13年获批带来的巨大业绩弹性,给予14年业绩35倍估值,上调12月目标价至130元,建议增持。 长效生长激素 ≠ 短效升级品。市场认为,长效生长激素是短效升级品,其上市后,金赛已有的短效生长激素会受到严重冲击。我们认为1)长效作为辉瑞研发失败的,我国首个真正意义的原研药,有别于普通“创仿药”,具划时代意义;2)虽然长效可能替代短效1/3市场,但由于长效解决了频繁注射带来的痛苦,其接受人群将大幅拓展,且适应症将从儿童矮小症拓展到抗衰老,预计市场空间将达到122亿元,为现有市场规模的9倍(全球范围胰岛素和G-CSF 等长效重组蛋白销售额均远远超过短效产品)。 长效的问世将使竞争对手研发成果功亏一篑,构筑最为宽广的护城河。 针对市场对金赛后有追兵的疑惑(联合赛尔的普通生长激素水针剂型可能14年上市),我们认为高端产品“长效”上市后,将迅速侵占联合赛尔普通生长激素(无论是水针还是粉针)的份额,成为扭转行业竞争格局的关键。且随着市场份额18%的瑞士雪兰诺预计退出中国市场,金赛在生长激素领域将独揽天下,拥有难以撼动的霸主地位。 或复制Genentech 路径,通过不断上市的重磅药物迅速成长。Genentech依靠陆续推出重磅品种独霸全球,市值达到1000亿美元,2000年估值曾高达135倍,年平均估值为62倍!今天的金赛相当于1998年的Genentech,正处于单一重磅产品向多种重磅产品组合的过渡阶段,有望依靠研发高速成长,中国的“Genentech”有望诞生于此。 (国泰君安) (601888)公司季报简评：净利润提升48.07% 免税业务看好 投资要点: 营业收入保持高增长,净利润大幅提升48.07% 财务费用减少,投资收益与退还增值税增加,毛利率净利率双升 报告摘要: 营收保持高增长,净利润大幅提升48.07%。报告期内,公司实现营业收入39.38亿元,同比增长18.54%;实现归属于净利润4.96亿元,同比增长48.07%;实现每股收益0.564元,同比增长48.07%。 财务费用减少,投资收益与退还增值税增加,毛利率净利率双升。第一季度公司毛利率17.38%,同比上升2.52个百分点,主要由于利息收入增加导致财务费用减少1,829.28万元及本期参股企业盈利增长和处置孙公司上海航空中免免税品有限公司导致投资收益同比增长67.03%。净利率上升2.87个百分点至13.92%,主要由于营业外收入较上年同期增长1,537.98%,主要系退还增值税增加所致。 三亚免税店1-2月实现8.4亿元销售收入。三亚免税店一方面受益于免税政策调整,另一方面新增3700平米营业面积,业绩持续超预期,月,海南离岛免税店购物人数达24万人次,实现销售收入8.4亿元。 免税业务布局北京,前景可期。公司将与朝阳区政府合作,在蓝色港湾开建室内免税店,中免首次在京开建免税店是公司布局全国免税业务的重要一步,下一站有望布局上海。我们认为,免税政策放松利好,国人对奢侈品的需求及购买能力仍十分强劲,免税业务增长潜力巨大,高速增长仍将持续。有税商品销售方面,公司成功中标上海虹桥高铁零售项目,并与上海远洋达成合作意向开展有税供船业务。预计EPS1.42元、1.62元、1.83元,对应PE21.0、18.4、16.3倍,维持增持评级。 () (000581)：箭在弦上 无需等待 投资要点: 车用重型柴油机国四排放升级法规进入兑现期。制约我国实施国四排放法规的因素有油品等客观条件限制,但更关键的原因在于利益部门的阻扰。在我国年初经历了大范围雾霾天气之后,舆论对于排放法规升级的呼声高涨,政府、炼油企业等均表示尽快解决柴油机国四排放升级的相关问题。依据我们的观察,在政府换届交接完成后的一段时间窗口期内,政府有望逐渐兑现一批政策预期,而社会呼声较高的柴油机国四排放升级政策无论以何种方式实施,均有望于近期得到明确答案。我们预计影响法规实施的油品升级问题有望于2014年全国范围内彻底解决。事实上,除北京等大城市之外,泉州等中小城市也已经明确将于7月1日起严格执行柴油车国四标准。 乘用车柴油化大幕悄然拉开,政策拐点隐现。此前我国由于柴油短缺以及技术基础等问题,在政策取向上对乘用车柴油化一直采取不鼓励、甚至打压的态度,但随着我国能源消费结构的变化以及节能环保法规压力的显现,以上汽通用五菱、吉利为代表的整车企业联合上柴、玉柴等发动机企业已经自发地悄然拉开了乘用车柴油化的大幕。此外,我们在观察到2月6号《关于加强内燃机工业的意见》中“鼓励发展乘用车用柴油机电控高压燃油喷射系统”条文的同时,也注意到节能与新能源汽车补贴政策可能放弃技术路线之争、按照节油率分级补贴的信息......尽管信息有限,但仍隐现着乘用车柴油化政策拐点的信号。 排放升级技术路线之争不影响公司价值。对于国四阶段不同技术路线选择,最大的区别在于后处理系统----SCR或DOC/POC/DPF。一般而言,轻型车由于整车空间限制,倾向于采用DOC/POC/DPF路线,而重型车倾向于采用SCR……但无论哪种路线,威孚均具有足够的技术储备。 长期成长性叠加短期周期向上拐点。目前公司70%左右的利润来自柴油机业务,受重卡等下游需求影响显著。重卡行业在经历了长达2年的销量下滑之后,在内生的更新需求推动下,行业已经进入复苏通道之中,谨慎预计全年重卡销量增速在10%左右。 盈利预测:股本全面摊薄后,预计公司13~15年EPS分别为1.24元、1.97元、2.72元,对应PE分别为23倍、14倍、10倍。在未来难以出现负面信息的背景下,我们认为投资者已无需纠结于国四法规实施时点与执行力度的问题,维持“买入”评级。风险提示:国四排放升级政策低于预期。 () (300005)：新战略调整大幅提升公司经营和市值空间 投资要点 新战略定位大幅提升公司经营和市值空间。站在中国经济、零售形势和行业竞争日益加剧的新时期,公司在战略定位上有新调整,将由单纯的户外用品企业拓展至集户外用品、零售(包括线上线下)、服务和行业文化传播等为一体的大平台企业。我们认可公司这一战略定位的新考虑和新调整,认为后续如果能够得到合理推进和有效实施,将进一步提升其经营和市值空间。 战术部署更细化务实。为配合新战略的调整,公司未来在战术部署上将更为细化和务实,具体表现为不断提升其终端零售能力、供应链效率,合理调整产品结构、大力发展电子商务同时为多品牌发展搭建更好的平台。我们认为这有利于保障公司中短期经营的持续快速增长,同时也为其向户外行业综合供应商转变打下良好的基础。 我们认为公司的优势在于拥有一支专业的、激励良好、同时注重不断学习调整完善的管理团队,公司率先上市带来的平台优势也为其可能的行业整合提供了良好的平台。 预计目前公司在产品和经营等方面仍有不少提升空间,比如产品品质的提升、强势产品的培育、加盟地区的平衡和更多人才的储备等方面,而公司近年来已经注意并在逐步采取措施改进,我们认为后续会逐步产生积极影响。 当前市场对户外行业由前期的高速增长短期转为快速增过程中的估值杀跌已经十分充分,我们预计未来3-5年国内户外用品市场仍然能够保持20%-25%的复合增长,公司仍有望保持超越行业的复合增长。2013年公司业绩增长基本明确,20倍左右的估值吸引力日益突出。后续7月即将召开的2014年春夏订货会数据以及整个服饰行业终端零售的好转有望成为公司股价上涨的催化剂。 财务与估值 我们维持对公司年每股收益分别为0.70元、0.94元和1.22元的预计,维持目标价17.5元,维持公司增持评级。 风险提示 行业竞争日趋激烈、多品牌管理的挑战,大股东未来股票解禁的供给风险。 (东方证券) (000860)：多元化发展 定位中低端的白酒业务是主要看点 投资要点 平安观点 多主业并驾齐驱,白酒是利润的主要来源。顺鑫农业（000860）旗下业务较多,包括白酒、肉类加工、农批市场、房地产、建筑施工等业务,白酒业务是公司利润的主要来源,2012年白酒业务毛利占比达到74%。市场对顺鑫农业关注度较高,然而多元化导致投资者难以判断顺鑫农业真实的投资价值,我们在本篇报告中将力求向投资者展示一个真实的顺鑫。 三个理由吸引我们近期开始关注顺鑫:(1)白酒产品定位中低端,受整风运动影响相对较小,可享受大众消费升级所带来的成长,估计1Q13白酒业务收入增30%以上。(2)PS估值水平白酒板块最低,净利率有提升空间。即使忽略其他业务, 2012年PS也仅为2倍,远低于白酒板块3.9倍的平均水平,参考其它二三线白酒的成长轨迹,牛栏山酒净利率水平继续提升并非难事。 (3)2012年底增持体现大股东对公司未来的成长充满信心。 白酒业务对应每股合理价值15.1元。牛栏山二锅头在北京及周边有较强的品牌影响力,定位中低端,产品均价低,改善空间大,受整风运动影响小,估计1季度收入可增长30%以上,预计2013年可增20-25%。参考三线白酒的估值水平,牛栏山白酒每股合理价值为14.3元。宁城老窖处于恢复阶段,按照白酒板块中（.6倍PS测算,对应每股合理价值为0.8元。 其它业务分析和估值。房地产业务波动大,未来存在剥离的可能性。肉类加工,规模不小、盈利较差,估计每股合理价值1.16元。种猪业务收入增速较快,猪价下行挤压盈利空间,估计每股价值0.15元。农批市场业务利润平稳增长,估计每股价值0.35元。建筑业务对应每股价值约0.14元。 预计2013-15年实现每股收益0.61、1.32、0.96元,14年净利的快速增长主要来自于商务中心二期项目的结算。我们对各项业务进行汇总,顺鑫农业的合理投资价值为16.9元。公司看点较多,包括白酒的产品定位、净利率提升空间、等,但整风运动背景下所有白酒都无法独善其身、投资者需充分考虑白酒行业存在的风险,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示:整风运动影响白酒行业。房地产等其他业务盈利波动大 (平安证券) (300191)：新产能释放助推业绩增长 报告摘要: 2013年,公司在国内市场方面将保持稳健增长的局面,西部有望回升,东部力争保持。 目前,公司除了与的良好合作得以继续,与、的合作也日益加深。在海外,公司与BP之间的合作也在不断深入。 公司募投项目石油勘探研发中心项目和石油勘探处理中心项目将于今年全面投用;超募资金项目也正按进度有序推进。募投项目的建成及投入使用有效提高了公司生产能力,改善了生产条件,促进生产效率。 公司将持续创新,继续加大在研发方面的力度;继续巩固公司的核心技术优势;加强公司对市场的拓展力度;密切关注市场机遇,加快募集资金运行与收购兼并等资源整合的步伐,厚积薄发,促进公司不断发展壮大。 展望后市,随着公司新增产能的投入使用,以及在海外市场方面的拓展,公司将有望保持持续增长的良好发展态势。维持对公司和2015年的业绩预测,每股收益(摊薄)分别为0.32元0.36元和0.40元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。 风险提示:公司的新业务拓展存在一定的不确定性,在考虑其风险溢价时应持相对谨慎的观点。 () (300274)：2013年国内光伏市场爆发 公司盈利有望触底回升 随着后续配套政策的推出,2013年国内光伏装机有望迎来爆发式增长,光伏逆变器子行业明显受益。目前发改委和能源局对2013年国内光伏应用新增装机量的目标定在10GW,相关上网电价规范、分布式补贴额等配套政策也会陆续推出,市场保守估计新增光伏装机容量也有7.5-8GW左右,较2012年有翻倍式增长。国内光伏逆变器厂家由于出口占比小,受国内市场启动明显且受欧洲双反影响最小。 国内光伏逆变器市场在价格的快速下跌中经历急剧洗牌,在兼并重组的浪潮中提高行业集中度。近两年光伏逆变器价格不断跳水,尤其到2012年下半年后二三线厂家普遍进入无利可图的状态,加上资金周转带来的生存艰难,使得该行业进入洗牌状态。以SMA、ABB为代表的龙头企业则掀起了并购的浪潮,前者和弱者间的分化加剧。 阳光电源（300274）作为内资逆变器龙头,在品牌影响力和渠道开拓、结合技术研发投入的成本控制、融资渠道等方面有较明显竞争优势。公司在国内的市占率约30%,虽较早年有所下降,但其出货量仍数倍于国内二线厂家。公司由于进入市场早、且经营足够专注,在业内树立起了品牌口碑和客户资源。成本控制能力是光伏逆变器行业现阶段比拼的关键项,公司主要体现在规模化采购原材料的价格优势以及持续多年大力度研发投入带来的工艺改善型成本优化。同时公司在上市后,较竞争对手在融资渠道和回款方面上有更多的选择。 2013年公司凭借成本领先优势,加上光伏电站EPC项目的盈利贡献以及费用管控的加强,整体盈利有望明显回升。预计随着公司在今年6月推出新一代的产品设计,成本仍有进一步下降空间,2013年由于电站EPC项目和费用管控也能使营业利润率有明显反弹。 盈利预测和投资建议:预计公司年EPS分别为0.42、0.51、0.64元,对应PE分别为28、23、18倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:价格是否能有效止跌;外资龙头在中国本地化速度加快 (东北证券) (600619)：战略脚步进入印度 期待空气能产品高成长 一、事件概述 我们参加了海立股份（600619）投资者见面会,了解了公司近期情况。 二、分析与判断 12年压缩机产品销量降低12%,13年预计变频产品将明显增长 12年公司压缩机产品销量降低12%,但毛利提升近2个点。其中来自第一大客户的收入占比超过30%。13年以前公司变频产品以稀土材料为主,稀土价格波动使公司变频产品12年销量未呈现增长。我们判断,随着稀土价格逐渐回归合理水平,以及铁氧体变频产品的逐步开发和替代,预计13年公司变频系列产品将会有明显增长。 印度空调市场兴起,公司迈出战略脚步 12年公司出口销量超过240万台,其中向印度出口达百万台,印度已成为公司最重要的海外市场。08年公司已在印度设立技术中心。我们了解到印度市场空调年需求量在350万台,目前公司已完成海立电器(印度)有限公司注册,并计划于13年10月形成年产200万台/年的H/L系列装配线和钣金线,14年底形成同规模的压缩机生产能力。未来结合当地气候条件、城镇化加速和房地产兴起,我们预计印度市场具有广阔发展空间,未来年均增速有望保持在20%左右,并看好公司迈出的这一战略发展脚步。 空气能市场努力推进中,睿能品牌已进入部分省市 公司在13年完成生产线建设后,计划未来1-2年收入规模达2-3亿。截止目前公司已进入山西、安徽、河南、江苏、浙江、上海等区域。目前空气能行业年均增速在30%左右,大家电领导品牌也均进入这一市场,我们认为相比较于这些品牌在经销商网络和品牌影响力上的优势,公司在技术专业性上更好,单纯的价格竞争预计不会成为公司销售策略。 提出13年收入目标73.5亿同比增长8.5% 公司提出13年目标收入73.5亿元(增速8.5%),营业成本占比86%左右,三项期间费用率占比10%左右。尽管1季度部分指标完成情况尚有差距(收入增速、营业成本占比、三项费用占比分别为-8%,88%,9.7%)。但我们认为随着行业集中度进一步提升、原材料价格大幅上涨可能性低,客户关系稳固保持等因素,我们看好全年发展目标的实现。 三、盈利预测与投资建议 我们首次给予公司谨慎推荐评级,合理估值9元。预计年EPS分别为0.28元与0.35元。对应当前股价PE为24与19倍。 四、风险提示: 国内市场空调需求差于预期,原材料价格大幅上涨。 (民生证券) 或整合电信创新业务 号百控股股份有限公司(号百控股（600640），600640)前身为中卫国脉。经2012年上半年的资产重组后，向出售与数字集群、综合电信销售、呼叫中心和增值业务、通信工程业务相关的资产和业务。同时，以非公开发行股份的方式购买中国电信旗下的商旅公司和7家酒店资产。 目前，公司主营业务包括：1。号码百事通/118114呼叫中心，电话呼入形式的机票、酒店、商品预订；2。酒店的运营管理。 号百控股是电信集团下属三家上市公司之一，另两家为公司，市值较大。在当前独立上市越发困难的大环境下，预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。号百信息(2012年收入近130亿元)、天翼电子商务(手机支付)均为电信集团旗下创新业务公司，且与号百控股在一定程度上关联。公司管理层在2013年工作会议上提出，3-5年实现百亿元的收入目标，以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股，实现规模拓展”的发展规划。 我们预计公司现有业务年完全摊薄EPS分别为0.24元、0.25元和0.27元，对应年的市盈率分别为36倍、34倍和32倍。 考虑到公司百亿收入的发展目标，以及“按照集团公司的战略发展要求，将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股，实现规模拓展”的发展规划，我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。 借无线平台整合酒店资产 随着国内旅游产业的发展，休闲自助游人群的快速增长，酒店产业整体市场将保持稳定快速增长。根据第三方调研机构易观国际的估测，2012年国内酒店市场规模将达到2640亿元，同比增长14.3%，预计2013年增速将进一步提升至18.2%。 在过去的十年时间里，国内酒店行业对于在线渠道的拓展重视不足，90%的订单来自于线下渠道，其中周边公司、会展活动、旅行社带来的客源普遍占到了酒店订单量的80%。 易观国际预计2012年在线预订的市场规模将达到620亿元，渗透率约为23%。发达市场这一比例约为40%，仍有很大上升空间。 号百控股旗下商旅公司拥有自主的无线下载(OTA)预订平台，涵盖了电话呼入、网站预订、手机应用等多种方式，在北京、江苏、浙江、福建、山东、湖北、湖南、广东、四川、陕西等10个省设立了分公司，形成了商旅总部与各省分公司的总分业务管理架构。商旅公司总部负责上海地区和不设分公司省份的业务直营，各省分公司负责其管辖范围内的业务运营。 利用自身的OTA平台，公司可更好地整合旗下酒店资产，提高酒店入住率和利润空间。同时，通过酒店团购、模糊定价、酒店夜销、反向定价等创新营销方式提升销售价格和入住率。 商旅预订业务待拓展 商旅预订业务是公司下属子公司号百商旅公司的主要业务，其依托语音平台、114语音转入、互联网及手机终端从事订机票、订酒店、订餐和订商品(以下简称“四订”业务)、旅游会务及其他商旅预订业务，目前在全国设立了十个省分公司，建立了四个集约化呼叫中心，坐席数达2000余个。酒店运营及管理业务是子公司尊茂酒店公司的主要业务，目前控股7家酒店，托管中国电信集团下属18家酒店，旗下酒店分别位于上海、北京、江苏、浙江、新疆等14省市区，其中五星级酒店3家、四星级酒店11家、三星及以下酒店11家，客房数4761间。另外，公司托管中国电信外部酒店16家，主要集中在西北区域，其中五星级2家，四星级11家，三星级及以下酒店3家，客房数2070间。 公司在2012年年报中称，在商旅预订业务上，号百控股依托114、118114、号码百事通等品牌和网络优势，主要经营订机票、订酒店、订餐及订商品业务，未来还将拓展更多与生活信息相关的预订业务，最终发展成为“吃、住、行、游、购”全方位生活信息预订服务提供商。 公司商旅“四订”(订机票、订酒店、订餐、订商品)业务围绕“翼游”、“翼购”两大品牌稳步推进。其中翼游三订业务(订机票、订酒店、订餐)以手机客户端、微博、微信等创新形式塑造差异化的创新型移动产品形象及用户体验，在业内首创了借记卡手段，促进了电子支付率的有效提升。公司酒店预订业务通过推进特种房源组织，提高了销售额和日订房数，并将预订范围扩展到全球25万家酒店。 此外，订购业务通过“翼购商城”品牌经营，关注专业化发展，注重增强企业平台自主研发能力。围绕电子商务综合预订业务平台自主研发的八项软件系统全部通过认证。通过对标行业领先公司，加快翼购商城系统完善，优化和提升用户浏览、购物、支付和服务体验，支持天翼礼品卡、加盟频道等业务发展。 电信旗下多项 新兴业务雏形初现 我们预计号百控股或成为中国电信集团旗下创新业务发展的重要平台之一。 号百控股是中国电信集团下属的三家上市公司之一，另外两家分别为H股上市公司中电信(00728.HK)和中通服(00552.HK)。其中，中电信是基础电信服务提供商，也是全球最大的固定电信和宽带服务运营商，于2002年11月在香港和纽约上市；中通服是电信基础设施建设服务商，于2006年12月在。目前，中电信和中通服的市值分别超过3000亿港元和300亿港元，并且主业明晰。 除传统电信服务主业之外，中国电信旗下有多项新兴业务处于孵化期或已雏形初现，未来在业务逐步发展壮大之后，在适当时机选择单独上市或者注入现有的上市公司，是实现这些新兴业务跨越式发展的重要步骤，也将是中国电信集团发展除基础电信业务之外的创新业务的重要举措。 中国电信的创新业务布局均围绕“天翼”品牌开展，而其中许多业务与号百控股目前的“订机票、订酒店、订餐、订商品”主业关联度高。在当前独立上市越发困难的大环境下，我们预计中国电信集团将成熟、相关的创新业务注入号百控股是合理的选择。 电信集团旗下，除中电信、中通服和号百控股三家上市公司之外，“号百信息服务有限公司”和“天翼电子商务有限公司”主要经营非传统电信的创新业务，且这两个公司业务都与号百控股在一定程度上有所关联。 号百信息以“号码百事通”为核心品牌，经营多媒体通信与信息服务；设计、制作、发布、代理国内外各类广告；经营黄页电话号簿及信息增值业务、咨询业务。2012年，号百信息收入规模接近130亿元，主要业务分为通信信息助理、号百网络、号百移动、号百商旅、号百商城、电信传媒、声讯业务、外包呼叫中心等八个板块，其中号百商旅业务已经注入号百控股。 天翼电子商务有限公司是电信集团2011年新成立的支付子公司，以“翼支付”为核心品牌，业务范畴涵盖移动电话、固定电话、POS机等不同媒介的支付服务，为个人和行业用户提供安全、便捷的“通信 支付”、“支付 ”等信息服务，并具备天翼积分、天翼账单支付等差异化资金来源。天翼电子商务公司与号百控股有一定关联：号百控股4月27日公告称：“将成立翼积分电子商务子公司，承接电信天翼积分运营业务”，而目前天翼积分业务属于天翼电子商务公司。 在公司近期召开的2013年度工作会议上，中国电信集团代表提出：“把号百控股打造成集团转型的重要引擎，打造成集团创新板块的优秀典范。要在商旅话务量、酒店品牌运营、创新电子商务运营模式上均有突破。”此外，公司管理层提出：“力争在未来的3-5年内，实现‘双百’发展目标，即实现‘百亿收入’和‘百亿市值’”，“要按照集团公司的战略发展要求，将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股，实现规模拓展。”可见，成为电信集团创新业务平台，确实符合电信集团和号百控股的长期发展战略。 提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 (申银万国) (002421)：业务区域与领域双重拓展 推动持续成长 投资要点: 以收购战略带动建筑智能领域与区域的拓展,畅享建筑节能业务爆发式增长,双轮驱动公司快速成长。国内领先建筑智能化及节能服务商,以做强建筑智能、做大建筑节能为发展方向。我们认为公司具备充足异地拓展经验实现建筑智能化跨区域发展,13年享受轨道交通智能领域爆发;具备资金技术实力实现建筑节能EMC业务高速发展,双轮驱动快速成长。 建筑节能市场逐成气候,行业领先地位但规模仍小,处于快速发展阶段。公司12年末在建工程规模同增80%,正投资建设包括深圳市民中心等4个建筑节能合同能源管理项目。我们预计短期内公司仍将保持接近翻倍的规模发展增速。公司资金面存优势,同时参与《合同能源管理技术通则》,已经成功运行数亿合同额项目。2012年全国城镇新建建筑执行节能强制性标准基本达100%,“十二五”期间新建与改造节能千亿市场逐步开启。 建筑智能收购战略有望延续,产业链一体化逐步成型;轨道交通市场打开新爆发增长点。建筑智能领域市场较分割,公司12年连续收购;收购上海联欣进入上海市场并打通强电领域;收购启迪德润进入认证领域,加强产业链关系度。公司12年轨道交通签约2个项目规模约2亿,大幅提升智能业务规模,13年轨道交通智能市场招投标预计超过20条;全国仅7家企业开展有限竞争,公司有望延续轨道交通领域订单的爆发式增长。 13年考虑并表因素增速较高,中长期成长态势明确,预计13/14年EPS为0.60、0.78元,估值处于可比中枢位置,维持谨慎增持,目标价21元。 (国泰君安) (002376)：估值洼地 Q2业绩即将提速 报告要点 我们认为,新北洋（002376）是目前计算机板块中的“估值洼地”!我们预计新北洋2013年业绩增长将明显提速,全年有望实现利润同比增长35%左右。在目前计算机板块中,大量2013年业绩增长预期30%~40%的计算机类公司,对应2013PE已达到30倍左右,而我们预测公司2013年EPS0.9元,对应PE仅22.9倍,无疑是计算机板块中的“估值洼地”,建议投资者重点关注。 2012年业绩低于预期,或是公司估值处于低位的主要原因,但2013Q2开始业绩将明显提速。2012年受宏观经济疲弱影响,公司票据打印产品出现小幅下滑;同时美国经济复苏缓慢导致面向美国市场的纸币识币器迟迟未能贡献规模化收入,使得公司2012年业绩低于市场预期。但2013年公司通过加强销售力量,票据打印产品下滑趋势已经扭转,且二季度开始:1)新签海外ODM大客户大规模发货;2)银行票据打印扫描设备集采招标启动;3)从“御泰中彩”、“亚博科技”两家港股公司年报可见,国内体彩投注终端即将进入集中换代周期,新北洋作为打印/扫描机芯主要供应商,有望获得大量订单。上述三大增量因素将显著推动公司业绩从2013Q2开始,逐季提升! 公司具备长期持续增长潜力,理应享受较高估值。事实上,公司的历史业绩即是其持续增长能力的有力证明:收入复合增长31%,净利复合增长34%,且期间净利润最低年度增速达到25%,最高达到近50%!新北洋的多年持续高增长依循两条路径:1)凭借“TPH”和“CIS”两项核心技术,以及强大的光机电一体化研发能力,根据不同细分领域需求,定制研发专用打印/扫描设备,不断开拓新产品,并垄断新的增量市场。而公司的新产品拓展节奏,则可根据其年报中披露的H1(成熟产品改进)、H2(成长型产品)、H3(新兴机会型产品)类研发项目数量,作为先行指标跟踪:2012年,公司H2、H3研发项目数量由2011年的49个大幅增长至2012年的79个,或可预示公司在年将有大量新产品推出。2)拥有技术实力的同时,公司凭借国内研发和生产成本优势,承接欧美厂商产能转移,ODM外包与自有品牌并举,拓展全球市场。我们认为,依循上述两条增长路径,新北洋未来高增长仍可持续。而对于一家5年复合增速超过30%,且高增长趋势有望延续的公司,理应给予高估值。 重申“推荐”评级。预计公司年EPS0.9、1.21、1.59元,当前股价对应PE22.9、17.06、12.99倍,重申其“推荐”评级! () (2年报&2013年1季报点评：主营业务向好 毛利率提升 业绩增长符合市场预期。2012年,公司实现主营业务收入2,955.36百万元,同比增长15.08%,实现归属于母公司股东的净利润365.67百万元,同比增长24.23%,每股收益为0.71元。分配预案为:每10股派发现金1元(含税);2013年1季度,公司实现主营业务收入600.28百万元,同比下降8.97%,实现归属于母公司股东的净利润94.31百万元,同比增长11.77%,每股收益为0.18元,同时预告中期净利润增速为10%-30%。 主营业务向好,毛利率提升。2012年,公司工业业务收入同比增加30.07%,收入占比为78.86%,同比提升约10个百分点,毛利率为39.16%,增加约1个百分点,主要受益于公司年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目2012年中期投产和国内及亚洲市场开拓较好;2013年1季度,公司工业业务收入同比增加10.78%,毛利率为36.33%,同比增加约4.6个百分点。 项目陆续投产,贡献业绩。公司台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中,预计2013年4月底竣工投产;预计2013年内将完成建设并有产品投产的有:永恒化工、盐城联化、天予化工等子公司项目。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,年公司每股收益分别为0.94/1.29/1.68元,对应4月20日收盘价的市盈率分别为27.01/19.72/15.16倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,维持公司“增持”评级,建议长期关注。 风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。 (世纪证券)(中国证券网)
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