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核心提示：两个小故事让你明白什么叫资本运作
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第一则故事：
这是炎热小镇慵懒的一天。太阳高挂，街道无人。
这时，从外地来了一位有钱的旅客，他进了一家旅馆，拿出一张1000元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。
就在此人上楼的时候，店主抓了这张1000元钞，跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱。
屠夫有了1000元，横过马路付清了猪农的猪本钱。
猪农拿了1000元，出去付了他欠的饲料款。
那个卖饲料的老兄，拿到1000元赶忙去付清他召妓的钱。
有了1000元，这名妓女冲到旅馆付了她所欠的房钱。
此时那人正下楼来，拿起1000元，声称没一间满意的，他把钱收进口袋，走了&&
这一天，没有人生产了什么东西，也没有人得到什么东西，可镇上所有人的问题都完美的得到了解决。
第二则故事：
有一天，一个银行家的儿子，好奇地问他爸爸，他是怎么赚到这么多钱的?
银行家放下手上的事情，微笑地让他的儿子，把冰箱的肉拿过来。
儿子拿过来了，银行家让他再放回冰箱。
儿子把肉放回冰箱后，莫名其妙在站在那里，不知所以。
在等待了很久后，儿子终于鼓起勇气，问他爸爸搬猪肉和这个问题有什么关系 ？
银行家盯着儿子看了一会儿，终于笑咪咪地说道：&猪肉原来在冰箱，现在还在冰箱，但是你的手上是不是多了什么东西？&
儿子看着手上的猪油。。。
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许可不得建立镜,不得转载本网站内所有原创作品拥抱资本曲线上市？娃哈哈终于还是忍不住了吗？
作者:邓欣根据糖果上周五(3月31日)晚上的宣布,娃哈哈集团宗馥莉与中国糖果(08182,HK)的主要股东签订意向书。计划买入主要股东的所有持股。根据中国糖果披露的公告,宗馥莉是通过一间名叫Ever Maple Flavors and Fragrances的公司进行的购买。众所周知,宗馥莉是宗庆后的女儿,宗庆后是娃哈哈集团的董事长兼总经理,娃哈哈则是内地最大的饮料集团,在2016年中国企业500强当中排名第70位。虽然如此,娃哈哈却从未在全球任何一个市场上市。此次收购,或许可视为娃哈哈集团走出改变的第一步。而此次的收购标的中国糖果在周一复牌后大涨超过75%,股价全日走高,涨0.142元,收报0.33元,全日成交额达1.32亿元,当前市值已经达5.31亿元,停牌前其市值只有3.02亿。虽然中国糖果目前看起来价格已比较高,但如果此次收购成功,也许预示着娃哈哈集团在资本运作上已经迈出了重要的一步。后续也许将为集团以及其它食品饮料行业形成示范效应,相关收购活动或许也会越来越多地涌现。不过以上只是处于猜测阶段,或许此次收购只是宗馥莉个人行为,不管怎样,此次收购或许将成为优秀的国内传统企业通过资本市场进行活动的引爆点,相关企业可以适当予以关注。相关概念股:（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）等。
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在传统报业面临困境时期，内部改革或许只是应对困境的一种策略，适时的资本运作相当重要。美国传统媒体大多选择新兴数字媒体作为收购或注资对象，正是看好其未来的盈利潜力，我国传统报业同样可以选择有潜力的小型数字媒体进行资本投入，这既可避免媒体内部激进的数字化转型，又可将小型数字媒体作为试验场，在推进数字化转型的同时，规避转型风险。因为小型数字媒体作为传媒业的新秀，需要更加规范化的运营才能不断壮大，接受大型资本集团或大型媒体集团的注资，不失为其可持续发展的捷径。
近年来，国内传媒业资本运作频现大手笔，引发了业界学界的关注。从总体看，这类资本运作分两类：一是财团投资传媒，比如阿里联手中国建材等三家企业以5亿元人民币入股21世纪传媒；二是媒体业内的投资或并购，比如浙报集团收购盛大网络旗下游戏公司、上海解放与文汇两大集团合并。
纵观国际传媒巨头的发展史，如新闻集团、迪斯尼、贝塔斯曼、时代华纳等，无一不是通过兼并收购等资本手段，成为国际化的传媒集团。在传媒业相对发达的美国，传媒资本运作更为活跃。2012年底，美国哥伦比亚大学在题为《后工业时代的新闻业》的报告中提到：美国传媒业正面临衰退、重生和调适三种局面。其中就提到了近年来传媒业资本运作的新动向，即尽管传统媒体面临衰退的困境，但转型中的美国传统媒体以及整个传媒业的资本运作，却更加频繁和错综复杂，其动机不仅仅是“唯利是图”，而是呈现了以下几种新的动向：
获得话语权的动力所在
1．话语权的延展――传统媒体收购新兴媒体
如果说19世纪末美国垄断报业形成时期，财团进军报业的主要目的之一是为了掌握话语权，那么，当前美国报业资本大举进军新媒体的目的则是为了使话语权得到延续。
当前，美国新兴数字新闻媒体的崛起，大有抢夺传统媒体话语权的趋势。《纽约时报》的内部报告显示，曾引领美国新闻业数十载的《纽约时报》如今已不再是读者首选新闻来源，其地位已被赫芬顿邮报和新闻聚合平台BuzzFeed取代。皮尤研究关于美国新兴数字新闻媒体成长状况的调查显示，新兴数字媒体前30强的影响力正在赶超传统媒体，并捕获了更多年轻受众。[1]在专业化报道方面，一些小型专业化数字新闻媒体的报道更加具有引导性。比如2012年，SCOTUSblog[2]关于美国平价医疗法案的专业报道就成为《今日美国》、《华尔街日报》、《纽约时报》的消息来源。当时该博客关于这则新闻的系列报道获得了逾百万的点击率，比上述三大报纸网站相同报道点击率之和还要高。赫芬顿邮报以时政新闻博客聚合起家，早在2011年6月就以3560万的月独立用户访问量，超越了《纽约时报》创办的网站，目前月独立用户访问量逾8400万。
由此，美国传统媒体希望通过收购新兴数字媒体来重建日渐式微的话语权。2011年美国在线收购赫芬顿邮报，其动机之一就是看好它在时政新闻和国际新闻报道方面日益强大的影响力。2012年起，《华盛顿邮报》以每年50万美元注资小型犯罪新闻网站Homicide Watch D.C，[3]也是看好该网站在这类新闻报道方面巨大的影响力。
2．话语权的强化――新媒体投资传统媒体
研究发现，在推特上22个被转发次数最多的作者中，有16个来自CNN、《纽约时报》和ESPN之类的传统媒体。研究人员认为，数字媒体对传统媒体报道在很大程度上是发挥了“放大器”的作用，而不是替代了传统媒体的话语权。[4]2012年3月初，社交网站脸谱联合创始人克里斯?休斯收购了在美国政坛颇具影响力的百年杂志《新共和》。休斯在接受媒体采访时说，他相信受众对长篇、深度报道的需求没有改变，而这正是传统媒体的优势所在。贝索斯以2.5亿美元收购《华盛顿邮报》是2013年美国传媒业十大新闻之一。这仅仅是为了“实现长久以来在新闻业留下亚马逊足迹的梦想”？显然，更多的还是看重《华盛顿邮报》作为媒体品牌、作为新闻价值观捍卫者的价值，以及优质新闻内容提供者在受众心目中的地位。收购这样一份经典的报纸，是亚马逊进军传媒帝国并占有话语权的重要举动。
重建高质量新闻报道的愿望驱使
面对此消彼长的竞争，传统媒体高质量新闻报道整体上正在减少，主要体现在国际新闻和调查性报道两个方面。相反，一些新兴数字新闻媒体则正在“弥补传统媒体转型导致的新闻漏洞”。[5]美国的资本运作重点是重建高质量新闻报道，主要体现为对新兴数字新闻的国际新闻项目和调查性报道团队的投入。
1．注资国际新闻项目
一方面，国际新闻在传统媒体被大幅削减。2013年，美国广播公司、国家广播公司和哥伦比亚广播公司共计报道国际新闻1671分钟，时长不到20世纪80年代的一半。2010年，《美国新闻学评论》的一项调查显示，七年前，美国报纸从事国际新闻报道的记者有307名，2010年下降到234名。[6]另一方面，国际新闻报道的升温主要体现在较大型的数字新闻媒体，他们往往得到更多资金支持，有更多人力资源，以此来扩张其海外事业部。2013年，Business Insider接受贝索斯1200万美元的注资，在澳大利亚创办了新的网站，并计划于2014年在伦敦建立国际新闻编辑部。成立仅两年的Quartz接受新闻集团注资，在伦敦、香港和曼谷都雇佣了专职记者，其采编人员能说19种语言。受母公司美国在线资金支持，赫芬顿邮报开设了11个国际新闻版，并很快将在印度及其他4个国家建立分支机构。2014年起，时代华纳启动对Vice Media的收购，宣布将建立由35个海外分支机构支持的全球新闻频道来迎合年轻受众。
2．合作完成调查性报道
在传统媒体，调查性报道是衰退的重灾区。亚利桑那州立大学发起的一项针对美国大型日报的调查显示，37%的大型日报没有专职调查性报道记者，62%的报纸没有调查性报道专职编辑，16%的日报表示正在缩减调查性报道采编团队。2010年，美国新闻学评论报道说，调查性报道记者编辑协会的成员从2003年的5400名减少到2010年的4000名。[7]相反，一些非营利性数字新闻媒体开始进军调查性报道领域。调查性报道联盟（Investigative News Network）认为：“调查性报道这是数字新闻圈增长最快的板块。”ProPublica在其网站的职责申明中坦言：“调查性报道危在旦夕。很多新闻机构将其视作新闻报道的奢侈品，而这将是我们义不容辞的责任。”
由此，很多传统媒体开始通过投资合作或购买报道的方式，向非营利性新闻机构注入资金。曾两次获得普利策新闻奖的ProPublica是一家总部设在纽约市曼哈顿区的公司，自称为一个独立的非营利性新闻编辑部，为公众利益进行调查报道。但为了拓展收入来源，其记者与多家新闻机构合作进行调查性报道，包括60分钟、美国有线电视新闻网、今日美国、纽约时报、洛杉矶时报、赫芬顿邮报、读者文摘、商业周刊和等，在合作的同时，接受这些媒体的资金支持。公共道德中心（Center for Public Internity）获得了哈佛大学休伦斯坦中心（Shorenstein）颁发的调查性报道金史密斯奖，以表彰它和美国广播公司共同揭露医生和律师拒绝黑肺病人的丑闻。2012年起，美国广播公司就持续向该中心投入资金支持，专注于调查性报道的合作，至2013年底共投资1000万美金。
建构数字化转型试验场的尝试
就当前传媒业资本运作情况看，美国数字新闻媒体是一个正在兴起的投资市场。2011年，美国在线收购赫芬顿邮报；2012年，新闻集团收购Vice Media股份；2013年，论坛公司向Mashable注资700万美元；2014年3月，Business Insider宣布从亚马逊创人贝索斯那里募集1200万美元。[8]考察资本流动情况可以看到，无论是传统媒体集团还是老牌的网络媒体公司，都纷纷看好新兴数字媒体的发展前景，将其作为数字化转型的试验场。
1．拓展盈利渠道的试验场
2011年，美国在线收购赫芬顿邮报后，在该报不断推进扩张计划，以期使该报成为美国在线旗下一个重要的盈利渠道。一方面，赫芬顿邮报本身不断扩张编辑部规模以及国际新闻板块；另一方面，该报创立了数量众多的垂直网站，实现对更多受众的覆盖。互联网流量监测机构comScore数据显示，截至2013年10月底，赫芬顿邮报读者数量已增长2倍多，从当初收购时的2500万增至8400万。此外，赫芬顿邮报的垂直网站数量也从约20个增至60个，内容涵盖生活、保健、娱乐、商业和科技等领域。尽管赫芬顿邮报目前尚未实现盈利，但美国在线高管表示，原因是公司经过深思熟虑之后，有意将网站的广告营收再次投入到业务中，以推动网站进一步成长，否则赫芬顿邮报早已盈利。鉴于赫芬顿邮报日益强大的影响力和不断扩张的国际新闻业务，美国在线预计该报将于2014年实现盈利。新闻集团收购Vice Media股份后，也致力于推动该公司成为数字媒体领域盈利的领头羊。新闻集团大力推动Vice Media业务扩张。目前，该公司在23个国家拥有地面电视业务，同时自称为面向下一代的“CNN、YouTube、MTV综合体”。[9]2013年，Vice Media已经实现两位数的收入增长。
2．运作开放工作流程的试验场
随着传统媒体数字转型加快，编辑部封闭而保守的工作流程的弊端暴露出来，它的层级管理、审稿流程、信息核实程序都不能适应媒体数字化转型格局下新的报道任务。然而，传统媒体庞大的编辑部转型是一个相当长的过程。因此，收购一些小型数字化媒体作为运行开放工作流程的试验场，成为很多传统媒体的尝试。小型数字媒体在运行数字化工作流程方面具有明显优势。
首先，这类媒体的数字化天性在于其成立之初往往不从属于某家传统媒体集团，而是一些私人或某些团体出于对某个领域的热诚而创立的，且生来就是基于互联网平台的，因此不受传统新闻媒体新闻发布规则的束缚，其工作流程灵活而开放。
其次，从新闻来源看，新兴数字新闻媒体大多利用众源信息。比如著名的追星网站Gawker[10]认为“人人都是狗仔队”，每个人都可以在看到明星之后到Gawker上爆料，正因如此，它才能每天几次更新好莱坞明星的行踪。体育网站Bleacher Report创办之初和它的名字一样，完全依靠粉丝上传内容。SCOTUSblog关于美国平价医疗法案的报道就做到完全同步跟进，并配合法律专业人士的解读。从信息核实方面看，一方面，数字新闻媒体由于缺乏传统媒体成熟的信息核实体系，其信息的真实性往往受到质疑；另一方面，由于没有人力和财力建构完善的信息核实体系，通常采用动态核实事实的方式。比如，前一条信息发布有误，则紧跟一条纠错或辟谣的信息；或者通过众包的方式，让受众自己对信息进行甄别和纠错。这在传统媒体是难以实现的。
3．招揽数字化新闻人才的试验场
传统媒体的数字化转型急需数字化新闻人才，但这类人才往往难以适应传统编辑部的束缚。新兴数字新闻媒体总是乐于拥抱前沿技术来呈现新闻报道，它们雇佣更多精通数字技术的人员，并以“在线新闻在线成长”来标榜自己天生数字化的特征。比如数字神童奈特?西弗就带着他的离开《纽约时报》，转投ESPN。其中最主要的因素就是ESPN给予西弗在数字化新闻人招募方面更多的自由，并愿意投入更多的资金。通过注资小型数字媒体，可以将其作为试验场，将编码人员、数据挖掘高手以及经验丰富的采编人员聚合起来，合力打造数字化的新闻报道，并决定是否在更大范围推广。
传媒业越是面临困境，其寻求重生的资本运作就越频繁。美国在其进程中一些重要的传媒收购案例，以及传媒资本运作的新动向，为我国报业带来几点启示：首先，当传媒业面临困境时，内部改革或许只是应对困境的一种策略，适时的资本运作显得相当重要；其次，美国传统媒体大多选择新兴数字媒体作为收购或注资对象，正是看好其未来的盈利能力，我国传统报业可以选择有潜力的小型数字媒体进行资本投入，这既可避免媒体内部激进的数字化转型，又可将小型数字媒体作为试验场，在推进数字化转型的同时，规避转型风险；第三，小型数字媒体作为传媒业的新秀，需要更加规范化的运营才能不断壮大，接受大型集团的注资，不失为其可持续发展的捷径。
（作者：余婷，四川省社会科学院新闻传播研究所助理研究员，博士；陈实，四川省社会科学院新闻传播研究所研究实习员）
[1]Amy Mitchell and Dana Page: The Growth in Digital Reporting, Pew Research Center, March, 2014, “State of the News Media 2014.
[2]由彭博社与2002年赞助创办的法律博客，众多律师、法学专家和法学院学生在其中开设博客发表观点.2012年，美国最高法院举行医疗改革法案听证会时，该博客点击率逾百万.
[3] Homicide Watch D.C:是以报道华盛顿特区犯罪新闻著称的网站.由对报道犯罪新闻怀有巨大热诚的克里斯?艾美柯和劳拉?艾美柯夫妇创办，获得2012年奈特基金会颁发的公共服务大奖，同时也是经常被《哥伦比亚新闻学评论》、尼曼新闻实验室网站、《纽约时报》、《大西洋月刊》等提及的新兴数字新闻媒体的典范.
[4]新华网.《美国新媒体加速迈入移动时代》./fortune//c_.htm.
[5]Jesse Hocomb: What’s Next for Non-Profitable Journalism.http://www.journalism.org//whats-next-for-nonprofit-journalism/.
[6]Laura Serious: International News Fall Down, American Journalism Review, September 2010.
[7]Mary Walton, “Investigation Shortfall”, American Journalism Review, September 2010.
[8]Jesse Hocomb and Amy Mitchell: The Revenue Picture for American Journalism and How It Is Changing.http://www.journalism.org//the-revenue-picture-for-american-journalism-and-how-it-is-changing/.
[9]Miguel Helft: Vice Media CEO: Heritage Media Could to be dead, Fortune, October 16th, 2013.
[10]Gawker是2003年由尼克?登顿创办的娱乐新闻网站，旨在关注好莱坞的娱乐星闻和花边逸事，欢迎粉丝上传一切关于明星的新闻、谣言和行踪。
(责编：董慧（实习生）、赵光霞)
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由腾讯证券担任媒体支持，荔源咨询联手包商银行打造的“首届境内外百家上市公司资本互联高峰论坛”于日在深圳市南山区益田威斯汀酒店召开。以下为圆桌论坛演讲实录：执行董事、行政总裁提到：腾邦物流在2014年底收购在香港主板上市的健豪特保健控股有限公司控股权。该次入主香港上市公司，是腾邦借此试水国际资本市场的关键一步，并形成了一外一内两个资本运作平台格局。腾邦此次通过投资获得市场，寄希望未来通过资源整合，能不断增强公司的核心竞争力和市场份额。另一方面，借助此次的股权收购，踏足香港的国际金融市场，为腾邦再次巩固全球布局。另外，对于深港两地未来金融发展和融合而言，这次收购不仅能优化腾邦集团内部资源的配置和协同，结合在国内创业版上市的的优势，还可以为未来内地和香港金融产业互联互通提供个性化的改革样本，形成“内外结合，互通优势”的局势。黄镜恺先生提到，在跨境并购中，有以下几点十分重要。第一，尽职调查的规划需十分重视。第二，交易架构的设计也是海外并购的关注热点。第三，原始团队的留任有利于激励团队，并且缓和不同文化公司间的摩擦，缩短合作双方的磨合期。海航旅业财务总监黄尔威表示：海航集团今年公布的跨境并购交易总金额已经近2000亿元人民币，通过一系列的跨境并购，海航将优化布局航空、实业业、金融、物流、生态科技5大板块，建立多元化商业模式。海航由航空业务起家，2015年为世界500强企业排名第454家企业，到2016年，已经跃为世界500强企业排名第353家。这样的飞速成长，除了得益于海航自身的发展，另外一大原因更是因为海航集团实施“走出去”的企业战略，并购优质并且与自身优势互补的企业，不断完善海航的事业板块的布局，在世界资本市场崭露头角。在对外并购的过程中，海航拥有充足的资金融资渠道，除了自有资金，的形式外，还有银行授信6000多亿，股权融资1000多亿。MF集团亚洲创始人张晓冬提及：MF集团拥有40多年企业跨境业务服务经验，在100多个国家和地区为超过15000个客户提供投资、贸易和服务的一揽子专业服务，包括但不限于跨境并购法律咨询、架构咨询服务和财务规划、顾问及实施。在探讨到跨境并购需要着重关注的要点时，他提出企业走出去需要关注合作双方的文化差异，跨国并购的税收问题等。讨论中，张晓冬先生还提到，跨境并购中，企业时常需要进行品牌的升级，技术的改造，产业的革新，这样全面性的布局，MF集团可为企业提供一系列的资本服务和筹划。深圳市国际投资推广联合会副会长胡冰梅讲到：2015年，中国已经成为资本净输出国，并且民营企业“走出去”对外投资的金额也已经大于国营企业。月，中国对外投资金额已经大于2015年的总额。并提到国内企业引起重视的是需要注意在跨境合作中的法律风险。此外还探讨到企业海外并购应围绕国家“”战略，参与全球化竞争中，在互利双赢的同时，推动国际化发展。欢迎关注腾讯港股微信号“玩转港股”（ihkstock），更多劲爆内容等着你！
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