定增基金收益不明显 未来面临项目减少尴尬|项目|基金_新浪财经_新浪网
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　　原标题：定增基金收益不明显未来面临项目减少尴尬
　　中国基金报记者李沪生
　　2016年定增市场总计募集资金达到1.58万亿元，超过当年IPO总募集金额的10倍，市场对于定增的热情仍然高涨，但定增破发的频繁出现也给热衷定增的投资者敲响警钟，定增并非稳赚不赔，选定增基金还要细细考量。
　　据记者统计，2016年以定增为主题的基金雨后春笋般地出现，2015年年末，市场仅有3只定增基金，但到2016年年末，这一阵营扩容至31只（A、B类分开统计），另外，根据Wind数据统计，2016年全年定增市场募集总金额达到1.58万亿元，较2015年的1.37万亿元增长15.33%，连续3年融资额突破万亿元的定增市场既充满机会，也不乏陷阱，投资者的选择变得越来越多，精选基金就变得十分重要。
　　定增基金总体收益
　　并不突出
　　鼎锋资产定增事业部总经理、基金经理朱磊表示，虽然2016年的定增金额增长并不多，其中1年期现金定增5497亿元，比上一年的3976亿增长38.25%；反之3年期定增（含借壳和并购）是同比减少的，从这个数据上看，监管机关对并购、借壳态度趋于谨慎。而1年期现金定增在2016年的竞争非常激烈，朱磊透露平均折价率仅为9个点左右，是最近5年来最低。
　　从定增项目本身来看，截至2016年底，2016年全年发行的747次定增中有578起依然有着不同程度地浮盈，接近90家上市公司的定增项目依然保持着100%以上的浮盈，天润数娱、和更是超过3倍。
　　公募定增基金上，投资业绩出现不小的差距，根据基金成立后至2016年年底的业绩来看，仅九泰锐智定增和前海开源再融资主题能够取得10%以上的收益，分别达到34.79%和11.4%，余下所有定增基金的收益并不突出，更有10只定增基金出现一定程度的亏损。
　　控制发行节奏
　　定增项目或减少
　　定增作为上市公司融资的重要手段，近几年来已经逐渐受到市场的认同及追捧，研究数据表明，近些年来定增市场相对几乎每年都能取得不错的超额收益。
　　朱磊表示，从项目退出的收益率上看，截至日其统计的定增项目平均获得19%的收益，“但是去年项目的平均折价率就有16～17个点，这说明收益的大头还是由折价贡献的。”
　　对于定增基金来说，目前面临的问题是，大盘定增项目越来越少，定增项目相对减少，而参与定增的公募基金越来越多，由于多以定期开放式为主，对项目争夺也越来越白热化。从单家上市公司定增募集总金额来看，2016年四季度开始，募集金额较大的上市公司就开始减少，募集资金在50亿元以上的57家上市公司中仅有8家是在四季度完成，“由于公募基金的规模并不大，一般而言不能参与所有的定增项目，除了如何精选优质的项目标的外，如何合理地分配资金运用也是做好业绩的根本。”沪上一家基金公司研究员指出。
　　朱磊认为，“2016年整体来看有这么几个趋势：控制发行节奏特别是3年期定增；询价方式更市场化，鼓励发行期首日作为定价基准；控制市场参与资金的杠杆比例。”
　　从这样的趋势来看，特别是鼓励发行期首日定价，未来定增肯定是精选个股更重要，广撒网赚折价率的逻辑不符合这个趋势。
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之前讲了什么是定向增发股票，那投资于定向增发股票基金有风险吗？需要特别提醒的是并不是所有的定向增发都能提升上市公司的经营业绩。定增募投项目和企业并购重组均存在一定的市场风险，投资者需擦亮眼睛。优质定向增发近三年出现爆发式增加，以定增为首要战略的公募专户、私募产品批量出现，并凭仗折价率优势强力吸金。封基的安全垫关于持有到期的出资者是一项主要的参阅目标。定向增发战略作为事情驱动战略的一个分支，在A股市场得到了充沛的应用.定增出资有必定的折价率作为安全垫和收益源，定增类基金体现了较强的盈利能力。折价率水平意味着若持有到期，市场点位保持在目前水平的收益率。若商场持续跌落，封基折价率将有也许持续下探，假如持有到期市场并未逾越如今水平，则意味着出资亏本。如今买入封基相当于买入了一揽子9折的股票。搞清楚什么是定向增发才能从历年的定增均匀折价率水平来看，大多数年份的均匀折价率在16%以上，其间09年到14年以来的均匀折价率超越20%。因为融券券源难以保证，而股指期货如今也仅有沪深300，这类商品的实践运作仍存在必定的难度。但假如是类指数化涣散出资，构建出来的定增组合与商场动摇则愈加靠近，便于运用沪深300股指期货等东西对冲大盘危险。折价率供给的静态年化回报率为2.71%，处于历史低位缺少吸引力。甚至在分红之后，存在折价率扩展，股动二级商场价格跌落的危险，短期内仍可张望。对于持有至到期的投资者，可以选择一些主动管理能力强，历史业绩好的基金持有。那么投资于定向增发股票有什么风险呢？特别提醒并不是所有的定向增发都能提升上市公司的经营业绩，由于企业并购重组存在很大的风险，上市公司定增后业绩下降的案例并不少见。所以基金参加定向增发十分挑剔，定增给上市公司带来新增本钱出资于项目当中，会带来公司的成长性。股票带来的股价上涨的收益，已施行的上市公司增发计划纷繁顺利完成，其背后对错阳光私募的异军突起。以合伙制或有限合伙制方法建立的出资公司，在基金公司不愿意报价或许以低报价现身的增发中，这些出资公司却斗胆报出高价，有些乃至比终究增发价高出10%以上。考量项目本身的扣头有多少，定向增发正成为上市公司进行股权融资的干流方法。今年以来合计50家上市公司施行了定向增发，征集资金达到了640亿元。其间，基金参加了26家上市公司的定向增发，到5月18日，浮盈超过了15亿元。定增商品不能盲目参加，者对市场以及定增项目的进行判别关注市场点位，在市场高位的时候定增产品破发的可能性也大。什么是相关链接:组合方案教你避免把鸡蛋放在一个篮子里
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定增基金有三种产品模式 投资需关注
　　日 09:30　中国证券报　
　　定向增发是对冲基金里的一个子策略。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%，并且发行的股份12个月内(大股东认购36个月)不得转让。由于发行对象数量和资金门槛的限制，普通投资者很难参与到定向增发，而通常是由私募基金公司，以公司的名义参与定增，再发行定增产品便于普通投资者购买，还有一类定增产品是事先成立私募基金，先募集资金再参与定增。
　　而不同结构的定增产品，获利的途径基本一致，首先是发行折价，定向增发的股票较定价基准日前20个交易日均价有九折的折扣，而投资者在认购定增产品时很可能获得超过10%以上的安全垫。其次是增发利好，由于定向增发往往意味着优质资产的注入等长期利好，为公司长期盈利能力的提升、股价上升提供基本面支持。再次是定向增发股票本身的质地，实施定向增发的一般都是较优质的上市公司，在同行业股票中有较好的超额收益能力，具备长线投资特点。
　　好买基金研究中心统计了目前市面上的定向增发对冲基金产品，主要有三种结构。
　　第一种最传统也是最先出现的定增结构，和一般对冲基金相似，此模式下的产品先募集资金成立产品，待机参与的上市公司定增，凯石定增宝二号便是该类别的定增产品。这类结构的定增产品能迅速参与到优质产品的定向增发中，缺点是如果没有产品投资时，闲置资金会减少投资者的收益，凯石定增宝二号成立于去年2月，今年以来已经取得20.49%的绝对收益。
　　第二种模式则是类似于博弘数君采取的主基金嵌套子基金模式。该模式主要是为了解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等问题。这一模式由两层结构组成：成立有限合伙企业，称为“主基金”，负责投资于定增项目；成立信托产品，称为“子基金”，负责募集资金。在投资时，投资者申购“子基金”份额，“子基金”按投资时“主基金”的单位净值，申购“主基金”份额，由“主基金”投资于一揽子定增股票。投资者的投资标的变为“主基金”份额，投资收益表现为“主基金”净值的增长。这种模式的优点是：首先，是主基金为有限合伙企业，金融工具运用不受限制。其次，其解决了一次性募资模式增资难的缺点，避免了一次募集资金过多造成资金长期闲置。再次，增资渠道打开，使得基金可投资多个项目，以分散非系统性风险。最后，信托作为有限合伙人，有限合伙主基金不需要对其代扣代缴所得税，而信托到期时，投资者也不需要缴纳个人所得税，避免了有限合伙赋税高、券商资管需缴通道费的问题。目前，这一模式已经非常成熟，其中以博弘数君最为典型，博弘数君将尚未解禁的定向增发股票编制指数，作为基准，同时在被动投资的基础上，用主动选股的方式对指数进行增强，争取获得超过定增指数平均水平的收益。截至8月30日，博弘主基金今年以来取得35.34%的收益率。
　　第三种模式则是总结上述两种模式劣势后，例如浙商上海采取的先垫付后募资的模式。在这一模式中，当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时，基金管理人先用自有资金为投资者进行垫资、代持，等基金募集完成后，再将项目转移给投资者。这一模式的优点是，垫资服务的加入，较好地为投资者解决了定增项目与投资周期不匹配的难题。其既帮助投资者避免了提前募资可能造成的资金闲置，又避免了因募资不及时致使错失投资机会。浙商上海在精选定增标的时，会进行管理型定增投资，且会对产品进行分级，同时自身会跟投部分资金入劣后级充当“安全垫”，保障优先级投资者的收益和资金安全。截至8月30日，浙商宏源证券定增4今年以来取得5.99%的绝对收益。
　　不同结构的定增产品各有长短，从产品设计者的眼光来看，新模式越来越考虑到投资者的因素，在努力提高资金利用率、优选定增股票方面不断优化。投资者可以在了解产品模式后，根据自己的偏好，加以选择，享受打折买股票带来的先天安全垫优势。如果巧遇大牛市，还可能获得数倍的增发收益。
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摘要：很多在去年参与一年期定增的理财产品都遇到了一个困境，因为市场遭遇重大调整，在定增股票近期解禁时将可能面临大额亏损。
很多在去年参与一年期定增的理财产品都遇到了一个困境，因为市场遭遇重大调整，在定增股票近期解禁时将可能面临大额亏损。业内人士透露，深圳某私募发行的近15只中的一半目前都出现浮亏，最差的一只净值不足0.5，而该私募之前发行的很多定增产品都业绩良好。因此，定增基金稳赚不赔的神话也就不攻自破，定增基金存在的问题都有哪些呢?相比普通的偏股基金，定增基金有其独特的优势和风险，投资者在买入这类基金之前要做到心中有数。首先说优势，定增基金最大的优势是获取股份的成本比市价低，因此非公开发行价格往往比市价低20%甚至30%以上，和在二级市场买入并一直持有相比，参与定增显然获取的盈利空间更大。再来看其特殊风险，定增基金面临的最主要风险来自于锁定期内上市公司基本面或者股市环境发生重大不利变化而无法变现止损，另外，定增基金参与的定增项目毕竟有限，遇到市场系统性风险，就很难躲得过。简单解释来说就是，一旦市场出现转折，投资者参与定向增发风险就会增加。也就是说，当增发股票流通时，可能出现市场价格低于现货价格的风险。但所谓，“牛市买股票，弱市买定增”，伴随A股的持续调整，以定增为主题的基金却成为各大的热推产品。但定增分化严重，即便市场行情低迷，也并不能保证一定是稳赚的。投资者在选择是否参与时，除了要考虑入场时机，还要对基金管理人进行了解和判断，包括其择时能力与主动管理能力，当然还有定增标的资源。
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不知道姚老板会不会考虑跳去证券行业呢
今年依旧是监管大年，相比去年有过之无不及。
上周的定增新规出来之后，回顾了一下年实施的定增项目，打击面还是挺大的：过去6年间，增发股数超过总股本20%的项目约占35%，对应的募集金额比例超过50%。
再加上18个月的间隔，1年期定增只能市价发行，这对万亿的定增市场无疑是一盆大凉水。
去年随着定增火爆，各家基金公司也纷纷推出了一系列的定增公募基，一些拿了批文的项目估计也在安排募集。表哥筛选了一下投资范围包含“非公开发行”的基金，包括但不限于以下这些基：
九泰锐智定增
前海开源再融资主题精选 1.172
泰康沪港深精选 1.143
国投瑞银瑞盈
财通多策略升级 1.067
九泰锐富事件驱动
国泰融丰定增
信诚鼎利定增
国投瑞银瑞利
财通多策略精选 1.034
泰康安泰回报
博时睿益定增
平安大华鼎信
博时睿利定增
博时睿远定增
嘉实惠泽定增
九泰泰富定增
九泰锐丰定增
建信丰裕定增
九泰锐华定增A 1.0044
广发鑫盛18个月
平安大华鼎泰
九泰锐华定增C 1.0035
东海祥龙定增
银华鑫盛定增
国投瑞银瑞泰定增
广发睿吉定增
财通福盛定增
九泰锐益定增
国联安安稳保本 0.997
平安大华鼎越
表1：市场中已发行可投定增的基金列表
少部分基金净值跌破了1元。新规之后，这些基金还能买么？
以下几点可以供参考：
1、表1中的大部分基金已经完成了建仓，部分建仓的时点还是在2016年底-2017年初。2017年1月的市场都知道比较差，拿的定增赚钱概率还是有的；
2、新规对今年的影响有限。先看下表2：至少获得股东大会通过的定增有600 例，金额约为1.4万亿。即使股东大会通过但是没有受理的项目占到50%，也仍有9000亿元左右的项目待发行，今年（2017年）肯定够吃了。明年估计还有剩的。
募集资金(亿元)
董事会预案
国资委批准
股东大会通过
发审委通过
证监会批准
表2：目前市场上定增项目进度及金额表
3、看表3：最新折溢价和场内份额的成交，其实是有投资机会的。
目前场内份额已经或者即将上市的定增基金列表如下。
大家可以看到。大部分定增基金是具备二级市场买入的机会的，最低的都已经跌破8折，这还没有算摊余法估值和市价估值的差价。
再看看这欢乐的成交（单位是元！！部分标红的成交额不要太搞笑），一种散户都可以跑过来做庄的感觉。二级市场的投资和套利机会是存在滴。
成交金额 （）
826,469.00
228,567.00
8,513,314.00
1,265,397.00
12,870,235.00
1,186,943.00
2,693,568.00
172,860.00
弘盈A 场内
778,014.00
11,739,928.00
580,238.00
505,388.00
191,678.00
1,377,032.00
461,709.00
财通福盛定增
九泰锐华定增C 场内
表3：最新场内份额折溢价和成交情况
一句话总结：定增新规对定增基金的影响相对有限，预计明年（2018）下半年开始会逐步明显。部分定增基金其实还是偏债的，该买的还是可以买。
偏债混合型基金 场外
偏债混合型基金 场内
偏债混合型基金 场外
弘盈A 偏债混合型基金 场内
偏债混合型基金 场外
广发鑫盛18个月
偏债混合型基金 场外
国联安安稳保本 偏债混合型基金 场外
泰康安泰回报
偏债混合型基金 场外
表4：可投资定增的偏债混合基列表
以上数据来自于Wind资讯及公开信息查询，不构成任何投资建议，投资需谨慎。
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