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冀东“盾石”水泥有限公司生产的新型低碱熟料，所以水泥的性能相对稳定，根据建筑需要，确定适宜的强度，满足工程的要求；产品具有良好的流动性、耐久性、和抗腐蚀性。我公司目前生产“盾石”牌系列产品：普通硅酸盐P.O 32.5、矿渣硅酸盐P.S 32.5、普通硅酸盐P.O 42.5水泥，以其过硬的产品质量，赢得了北京、天津、东北、内蒙以及当地用户的一致好评。并出口俄罗斯及东南亚各国。
普通硅酸盐水泥性能特点：早期强度高，后期强度可持续增长；产品质量稳定。抗冻融性、耐磨性、抗渗性、外加剂适应性好。能够大幅度降低混凝土生产的水泥掺合比，对于冬季施工尤其有利。
矿渣硅酸盐水泥性能特点：水化热较低，强度增进率大，后期强度可持续增长；产品质量稳定。抗冻融性、耐磨性、抗渗性、外加剂适应性好，能够大幅度降低混凝土的生产的水泥掺合比。抗硫酸盐侵蚀的能力强，耐热性强，尤其适用于地下基础、水中和海水工程、高温受热工程、大体积混凝土工程、高温高压蒸汽养护和各种构件的生产。
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产品名称：常年出售500号水泥（PO42.5水泥）价格
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价格：370元联系人：张利电话：
是唐山冀东水泥特约经销商，集商品仓储、销售、运输、及现代化服务为一体的综合民营企业，公司成立于2007年，注册资本50万元人民币。公司下设：商贸经销、运输分公司、货物运输车20辆。能够及时的保障货物的准时运达，欢迎新老客户垂询！主要经营冀东42，5水泥，42，5R水泥，硅酸盐42，5水泥，52，5水泥，32，5水泥，早强水泥，42，5R早强型水泥，盾石水泥冀东水泥，冀东散装水泥，盾石干粉砂浆等，供的产品服务包括盾石水泥、唐山425R水泥、冀东水泥、PO42.5水泥、PO42.5r水泥、PC325水泥、525水泥、325水泥，早强水泥、速凝水泥、矿渣水泥、盾石干粉砂浆等，欢迎咨询洽谈！
电话：张经理杨经理，
冀东&盾石&水泥有限公司生产的新型低碱熟料，所以水泥的性能相对稳定，根据建筑需要，确定适宜的强度，满足工程的要求；产品具有良好的流动性、耐久性、和抗腐蚀性。我公司目前生产&盾石&牌系列产品：普通硅酸盐P.O
32.5、矿渣硅酸盐P.S
32.5、普通硅酸盐P.O
42.5水泥，以其过硬的产品质量，赢得了北京、天津、东北、内蒙以及当地用户的一致好评。并出口俄罗斯及东南亚各国。普通硅酸盐水泥性能特点：早期强度高，后期强度可持续增长；产品质量稳定。抗冻融性、耐磨性、抗渗性、外加剂适应性好。能够大幅度降低混凝土生产的水泥掺合比，对于冬季施工尤其有利。
矿渣硅酸盐水泥性能特点：水化热较低，强度增进率大，后期强度可持续增长；产品质量稳定。抗冻融性、耐磨性、抗渗性、外加剂适应性好，能够大幅度降低混凝土的生产的水泥掺合比。抗硫酸盐侵蚀的能力强，耐热性强，尤其适用于地下基础、水中和海水工程、高温受热工程、大体积混凝土工程、高温高压蒸汽养护和各种构件的生产。
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联系人：张利电话：
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品牌：冀东水泥标号：52.5颜色：灰色主要成份：普通硅酸盐产地：其他水化热：中热抗硫酸盐性：中抗硫酸盐
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普通硅酸盐水泥说明书
唐山冀东水泥股份有限公司成立于1979年，1985年投产，自建厂以来，冀东水泥一直是中国北方最大的水泥生产商和供货商，目前冀东水泥产能9000万吨，在全国11个省市拥有62家企业的集团，另外...
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小旺季近半，价格尚未现新高
　　水泥价格稳中略有上升；熟料库存继续走低；粉磨开工率大幅上升
　　水泥价格稳中略有上升。本周全国高标均价345.66 元/吨，环比↑1 元/吨，浙江和江西有较明显上调，其中：杭州↑20，主因前期浙江地区涨势弱于苏皖，4 月底宁波、台州上调价格，随后杭州跟涨；南昌↑20，主因需求支撑+区域内受生产线检修和故障影响供给短时间内减少。其他地区价格走势平稳。整体来看，进入5 月上旬，全国水泥价格保持稳中略有上升的态势。
　　需求继续回升，熟料库存走低。本周全国水泥库存环比基本持平，本周均值68%，环比↑0.1%，其中华东↑1.4%、中南↓0.6%、西北↓0.5%，其他地区持平。熟料需求继续增加，全国大部分地区熟料库存下降。本周全国熟料库存64%（↓3%)，其中华北↓2%、东北↓7%、华东↓3%，中南↓3%，西北↓7%，其余地区持平。
　　粉磨开工率大幅上升。本周全国粉磨开工率均值59.8%，环升↑8%。因水泥需求季节性增加，全国大部分地区开工率上升，尤其东北地区上升较快。其中：华北55%（↑1%）、东北52%(↑34%）、西南54%（↑1%）、西北66%（↑10%）。
　　可适当配置以作风险对冲，推荐海螺、祁连山
　　回顾节后市场表现，水泥价格在3 月下旬启动向上，主要是华东和西北区域拉动，涨幅分别为50 和40 元/吨，全国均价仅上涨约10 元/吨，区域分化明显。近一个月价格表现则如我们此前判断，强势区域价格上冲动力变弱，涨幅较弱区域有所跟进。从主导企业反馈看，海螺、华新4 月销量基本与3 月持平，吨毛利则有约15 元提升，华东中型企业销量有明显增长。总体反映4 月旺季表现符合预期，量价运行逐步趋稳。至此，2 季度小旺季近半，6 月雨季降至，价格或有一定程度的季节性回落。
　　政策面上，全球降息潮使得国内面临热钱压境，市场预期纷起，外部流动性加剧将迫使中国降息；地产调控掣肘降息，于是调控放松预期再起，诸如此事，不一而足。面临外部宽松决策层到底如何寻找政策平衡，尚需等待，至少目前来看新一届政府偏向稳增长下做改革。对行业而言，我们认为结合基本面看，在成长股不断创新高之下，作为最优的强周期股，水泥股具备风险对冲价值，可适当配置，推荐海螺、祁连山。
节后需求逐步恢复，华东价格再度上调，浙江计划下旬停窑
　　主要观点
　　本周全国高标水泥（PO42.5）价格上升0.3%至346 元/吨，主要是浙江、江西两省价格上调20-30 元/吨。浙江杭州、宁波价格上调20-30 元/吨，P.O42.5 散主流到位价达370 -400 元/吨。浙江省计划5 月25 日起停产检修时长10-15 天，以应对6 月中下旬的梅雨季节。江西省水泥价格继续走高，20-30 元/吨，南昌P.O42.5 散到位价400 元/吨，周边市场多数在370 元/吨左右。价格上调主要还是下游需求相对较好，五一前各企业库存已经空库状态，节后市场需求仍是有增无减。本周其他市场价格总体平稳，整体来看，进入5 月上旬，全国水泥市场行情保持稳中略有上升的态势，部分地区受假期和雨水天气影响，下游需求出现短暂下降，库存略有上升，本周后半段各地需求已在迅速恢复中，估计下周库存将会再次回到合理水平。本周需求继续稳步回升，全国磨机开工率上升1.3%至53%，水泥库存下降0.7%至68.4%。
　　投资策略：近期受宏观经济数据偏弱影响，水泥股表现相对较弱，本周水泥板块整体跑输大盘2.4%。我们认为在经济弱复苏背景下，虽然全国范围需求超预期概率较小，但区域性的机会依然存在，其中华东、甘青市场库存较低，价格有上涨空间。目前，市场担心6 月进入雨季后价格回落，我们认为这是季节性正常波动，且在企业协同下，价格回落幅度将减缓。中长期来看，长三角以及甘青地区的供给压力减轻，从而推动供需关系改善的逻辑依然存在，建议重点关注区域内水泥企业，包括海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥、冀东水泥、金隅股份、巢东股份。
　　浙江、江西价格再度上调
　　本周华北地区价格保持平稳。京津冀地区水泥价格继续保持稳定，受五一假期因素影响，北京和天津成交量略有减少，节日过后市场需求已基本恢复，主导企业出厂价格仍保持高位，从中小企业报价看，较前期相比上调10-15 元/吨，主要是与大企业之间价差较大，发货量好于大企业，在需求量不断增加的情况下也顺势上调价格。
　　本周东北地区价格以稳为主。进入5 月份，东北地区随气温回升，工程全面启动，但由于黑龙江和吉林两省价格一直处于高位运行，因此开市价格主要是以平稳为主，后期企业将根据下游市场需求情况调整新的价格。辽宁大连地区市场需求较好，价格上调20 元/吨，其他地区保持平稳。
　　本周华东地区价格出现上调。五一过后，江西省水泥价格继续走高，幅度20-30 元/吨，以南昌市场为例，P.O42.5 散到位价400 元/吨，其他周边市场多数也都在370 元/吨左右。浙江杭州价格上调20-30 元/吨，P.O42.5散主流到位价370 元/吨；宁波地区价格上调20 元/吨，企业出厂价390-400元/吨；金建兰和衢州小幅上调10-20 元/吨。浙江省计划5 月25 日起区域内熟料生产线停产检修，时长10-15 天，进入6 月中下旬梅雨季节来临，需求减弱，适当停产减少供应量，可抑制价格大幅下跌。
　　本周中南地区价格稳中略有下跌。受五一假期和雨水天气影响，广西地区水泥市场需求较为清淡，价格继续在低位盘整，个别区域袋装水泥价格继续下调。富川华润于5 月5 日下调袋装水泥出厂价格20 元/吨，下调后最低出厂价格210 元/吨；兴安海螺加大优惠政策，对部分重点客户增加10 元/吨返利。广东地区价格继续保持平稳，下周珠三角地区水泥价格将会试探性拉涨，目前广东省雨水天气仍然较多，下游需求一般。
水泥玻璃价格继续稳中有升
　　水泥：全国水泥市场平均价格环比上涨0.46%，浙江和江西两省价格上调20-30 元/吨，河北主导企业可基本实现产销平衡，山西、内蒙情况稍差，陕西甘肃宁夏略有上升，中南区域受降雨影响仍显得较为疲弱。水泥煤炭价格差环比上涨1.9 元/吨。库存：全国水泥库容比为66.5%，环比回升0.2 百分点。受五一假期影响，华东上海、江苏、安徽等地库存上升；华中河南、湖北，西北的甘肃等地部分城市库存继续下降；熟料库存为63.1%，环比下降3.3 个百分点，河北、浙江、广西及西北大部分地区库存均有下降。停窑：浙江计划5 月25 日起停窑10-15 天左右。
　　玻璃：价格上周全国浮法玻璃价格上涨0.6%，各地继续普遍上行，需求旺季持续。库存上旬全国浮法玻璃库存2834 万重箱，环比下降32 万重箱。产能：冷修复产线华尔润四线500 吨已经生产玻璃，新建线荆州亿钧三线1000 吨已经生产玻璃。石膏板：成本端美废下降9 美元/吨，毛利空间高位维持。
　　上周要闻：1、业内人士称部分铁路投资建设权已下放地方政府；2、去冬今春全国农田水利建设完成投资2893 亿元；3、协会呼吁政府停止审批一些异地技术改造水泥项目；4、住建部要求各地做好城市放水排涝汛前检查；5、重庆海螺4 月份完成利润计划的177%、华新水泥与中铁十一局签署合作协议、华润水泥与深圳天地就按签署战略合作协议、旗滨集团收到6000 万元搬迁补贴、耀皮玻璃因非公开发行股票事宜继续停牌。
　　投资策略：1、水泥股目前仍处于区间盘整阶段，关键在于接下来的淡季下跌幅度的判断。我们对淡季水泥价格的下跌幅度持乐观态度，认为基建、房产投资仍会以小幅回升为主，而此次浙江拟出台的停产计划显示供给减少方面有一定空间。加之今年华东新增产能较少，在供需好转的情况下价格下跌幅度不至于太大。如果股价出现调整，标的方面仍强推海螺；审推华新、江西。2、上周开始我们已经强调玻璃存在一定的投资机会，进入旺季，各地价格持续回升，盈利改善显现，建议重点关注成本有改进的南玻、旗滨，空间我们会边走边看。3、推荐业绩成长确定的北新建材、东方雨虹、长海股份等，尤其是估值低的北新。二季度阶段性关注关注伟星、纳川、龙泉青龙等管道。
　　风险提示：地产调控升级，宏观经济紧缩。
一季报盈利大幅回落，二季度优势区域将继续改善
　　水泥：业绩总体符合预期，区域盈利能力分化，2013 年一季度同比下滑71%。2012 年重点水泥企业收入同比下降5%，净利润同比下降54%；其中四季度单季收入同比上升2%，环比下降2%，净利润同比下降8%，环比上升80%。2013年一季度，重点水泥企业收入同比上升6%，净利润同比下滑71%，总体符合预期，主要受基数影响，12 年一季度为全年水泥价格高位。2013 年一季度水泥行业12 家主流上市公司中除华新水泥净利润出现同比增长外，其余公司均有所下滑或亏损。具体来看，华东地区企业盈利总体改善较为明显，其中海螺水泥2012 年净利润同比下滑45.6%，2013 年一季度降幅缩小，为22.2%。湖北华新水泥2012 年净利润同比下滑48.3%，2013 年一季度同比增长494%。处于甘、青地区的祁连山，2013 年一季度实现减亏，收入同比大幅增长24.3%。从毛利率改善程度来看，2013 年一季度宁夏建材、祁连山、华新水泥毛利率改善较为明显，分别同比提升10.5%、10.2%、1.7%，青松建化、巢东股份、天山股份毛利率回落较大，分别同比下降22.9%、15.5%、12.1%。
　　华东、湖北、甘青等优势区域继续改善，二季度业绩有望逐步转为正增长。3 月以来水泥需求逐步恢复，但价格表现差异较大，华东和西北市场旺季效应明显，在农村等需求拉动下，企业出货量恢复较快，市场价格持续上涨，涨幅分别达到41、37 元/吨，而中南、东北受天气及新增产能影响，价格回落17、10 元/吨。经过本轮上涨，长三角以及甘青区域价格达到12 年四季度价格高位，价格回升和成本下降，使得企业吨毛利不断恢复，区域内企业二季度单季业绩有望逐步转为正增长。
　　水泥投资策略：近期受宏观影响水泥股表现偏弱，我们认为在经济弱复苏背景下，虽然全国范围需求超预期概率较小，但区域性的机会依然存在，其中华东、甘青市场库存较低，价格有上涨空间。同时市场担心6 月进入雨季后价格回落，我们认为这是季节性正常波动，中长期来看长三角以及甘青的供给压力减缓，从而推动供需改善的逻辑依然存在，建议重点关注区域内水泥企业海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥、冀东水泥、金隅股份、巢东股份。
　　玻璃：成本下降利润下滑幅度大幅收窄，2012 年净利润同比下滑85%，其中四季度单季收入同比分别增长7%净利润同比下滑155%。2013 年一季度，重点玻璃企业收入同比增长4%，净利润同比下滑18%。玻璃价格同比略有下行，为67.3 元/重箱，同比下降1.9 元/重箱，环比下滑3.9 元/重箱，重点玻璃企业毛利率同比上行7.6%至23.4%，主要源于成本段的下滑所致。从企业盈利来看，预计二季度盈利继续修复，负增长幅度逐步收窄，关注南玻A、旗滨集团。
　　新型建材：新型建材板块业绩保持平稳，2012 年新型建材板块净利润同比增长24%，四季度同比增长20%，2013 年一季度同比增长19%。具体来看板块业绩分化，12 年全年由于受到宏观因素影响，工程类公司订单开工情况延缓导致业绩下滑明显(耐材、管材均受到一定影响)，而我们认为后续随着一季度后逐渐开工，需求上行将带动盈利修复，推荐纳川股份、东方雨虹、方兴科技、开尔新材、龙泉股份。
旺季需求回暖，价格继续小幅上行
　　本周市场表现
　　本周玻璃、管材、玻纤板块分别↑6.07、↑3.53 和↑6.87%（中材科技拉动），相对沪深300 收益分别为4.2%、1.6%和4.9%。
　　玻璃：需求旺季转暖，价格继续小幅上行
　　价格：四月末以来市场需求随旺季转暖，主要生产企业上调产品报价，其他企业也积极配合，形成了一轮较好的市场联动。本周全国均价↑0.64，其中华南、西南、华东、东北、华北分别↑2.38、1.48、0.41、0.13、0.05。华南涨价主因需求逐渐启动，库存削减，另外后期雨季将至下提涨意愿更浓烈；西南市场因上月底华中浓厚上涨氛围影响，于五一后陆续上调报价，下游接受尚可，意向继续提价；五月以来华北沙河地区产销两旺，企业库存逐渐回归合理状态；华东小幅上调主因周初受沙河提振，部分厂家上调1 元/重箱。
　　库存：多区域产销平衡，库存削减，重点监测区域库存平均↓43 万重箱，其中湖北、广东、江苏、山东、河北、四川、陕西、辽宁分别↓81、70、65、35、33、32、20、10。
　　期货：本周期货收盘价普遍上涨，其中最活跃的309 合约收盘价↑5.03%。
　　其他建材产品和原材料价格动态
　　玻纤：市场交投良好，重庆国际复合↑400。塑料管：PVC↓0.5%，HDPE↑0.6%，PP↑0.3%；水泥管：薄钢板↓1.6%，线材↓0.4%。减水剂：萘系减水剂↓0.9%、环氧乙烷↓2.6%、工业萘↑3.8%。石膏板：美废价格↓0.7%。
　　本周行业观点
　　玻璃：价格继续小幅上行，但过剩产能未曾出清，在建+冷修占比超过30%，其中冷修约12%，已建成约8%，待产压力依然庞大，需求弱复苏下，价格上涨幅度受限。本周旗滨集团涨幅较大，我们认为属于超跌反弹+良性预期。行业趋势性机会尚未到来，但在盈利底部恢复阶段存在配置价值，推荐电子玻璃有望超预期的南玻、弹性最大同时具备收购预期的旗滨。
　　玻纤：12 年玻纤市场低位平稳度过，13 年有望迎来需求改善+供给收缩。推荐13 年大概率量价齐升，且具备中长期持续增长能力的长海股份。
　　其他建材：建议关注今年受益轨交建设恢复和脱硝改造爆发的开尔新材，受益地产回暖和城镇化的伟星新材、纳川股份。
二季度业绩占比举足轻重，选择价格上行区域
　　进入5 月后，随着全国范围内，水泥出货量和库存量逐步恢复到正常水平，我们有两点可以引起市场的特别专注：1、二季度业绩占比较大的区域可作为全年先行指标；2、这些区域中价格上行区域，业绩确定性相对较强。
　　1、对于大多数水泥企业而言，二季度业绩占全年业绩相对一季度有所提高。假定宏观经济流动性和投资没有特别大的变化的话，二季度的业绩可以为全年业绩的一个重要的先行指标，而其中5、6 月的量比较关键，我们会紧盯相关指标的变化。
　　二季度在过去两年地位举足轻重。我们研究了A 股水泥板块全部水泥股的单季度业绩占全年比重，过去两年二季度净利润占比较高。2011 和2012 年二季度板块净利润占全年比重分别为35%和33%，占比超过三分之一。10 年由于四季度的华东地区大范围拉闸限电限制了供给，需求释放推高水泥价格使得四季度占比高达46%，远超二季度的21%。去年四季度需求的复苏使水泥价格在9 月底触底反弹并持续到12 月底，因此四季度占比高于二季度5 个百分点。
　　双马冀东青松祁连山等公司二季度业绩对全年业绩影响较大。从过去二年的均值看，超过50%的公司有四川双马、冀东水泥、青松建化、祁连山、宁夏建材、天山股份、秦岭水泥，说明这些公司其二季度业绩对全年业绩影响很大，在下半年宏观或者行业环境没有大的变化的情况下，二季度的业绩基本可以看出全年业绩的情况。三季度业绩占比较高的秦岭水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材、冀东水泥；四季度作为大部分地区全年的旺季，剔除部分奇异值，占比最高的是江西水泥、华新水泥、巢东股份、海螺水泥等
　　2、对于基本面（量和价）而言，由于目前出货量和库存指标基本恢复到正常水平，那么价格的波动性就显得更为重要，在二季度占比较大的公司中，如果他们所在地区的水泥价格上行，则业绩确定性较强，投资机会最大。二季度业绩等待市场验证的公司（区域）有，四川双马（四川）、冀东水泥（京津冀+陕西）、青松建化（南疆）、祁连山（甘青地区）、宁夏建材（宁夏）、天山股份（北疆）、秦岭水泥（陕西）。从这些区域看，二季度华北地区大小企业价格有差异，在4 月20 日左右价格下修后有望保持目前状态。四川地区灾后重建有望推动价格上行，但短期仍会以平稳为主。陕西4 月初高标号水泥价格均上调30 元/吨，前期市场需求启动，随着下游需求不断增加，以及行业自律推动，高标号价格也出现季节性反弹。新疆宁夏有望以平稳为主。西北甘肃兰州以及周边地区水泥价格二季度出现二次上调，累计上调幅度40-60 元/吨，第一次3 月26 日上调20-30 元/吨，4 月6 日起再次上调20-30 元/吨。自进入3 月底以来，随着天气转暖，下游建筑工程全面启动，水泥需求量大幅增加，宝兰和兰海等重点工程项目也开始进入招标阶段，各大水泥企业库存下降明显，后续有进一步走高的可能。
　　投资建议：短期如果只看二季度，我们倾向于选择二季度业绩占比较大且价格上行区域，由于秦岭和双马估值相对较高，建议重点关注祁连山；中长期看，我们维持《景气上行，增配水泥，弹性趋减，个股分化，推荐“5+1”组合——水泥行业2013年投资策略报告》中的观点，强推“5”海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、巢东股份，“1”即我们去年以来持续强推品种——祁连山。
华东地区价格小幅上涨
　　据数字水泥网的消息显示，全国水泥市场价格环比前一周小幅上涨0.46%，主要是浙江和江西两省价格分别上调20-30 元/吨。全国水泥市场行情稳中有升，部分地区需求因假期和雨水因素影响出现短暂下降后已迅速恢复，近期库存将会回到合理水平。
　　华北地区价格保持平稳。京津冀地区市场需求在节日过后已基本恢复，主导企业出厂价格仍保持高位；中小企业在需求增加的情况下缩小价差，报价较前期上调10-15 元/吨。
　　东北地区价格以平稳为主。东北地区随气温回升工程全面启动，由于黑龙江和吉林两省价格一直处于高位运行，因此开市价格暂保持平稳。辽宁大连地区市场需求较好，价格上调20 元/吨。
　　华东地区P.O42.5 水泥价格环比前一周上涨1.6%，江西和浙江地区价格上调20-30 元/吨.。江西市场需求相对较好，而且由于丰城南方一条熟料生产线检修以及南昌海螺一台磨机故障导致供给减少，预计江西市场高价格有望维持到5 月底。浙江省计划5 月25 日起区域内熟料生产线停产检修10-15 天，以应对6 月中下旬梅雨季节来临对需求的影响，避免价格大幅下跌。江苏五一前价格上调计划未能执行，节后各企业均保持平稳报价，短期看发货正常，库存水平适中。五一前后，山东枣庄地区水泥和熟料价格上调10-20 元/吨，省内各大主导企业正在酝酿整体调高全省价格，但在产能严重过剩、需求偏弱和库存较高的情况下或难以达到最佳效果，个别区域价格有望走高。
　　中南地区价格稳中略有下跌。受五一假期和雨水天气影响，广西地区水泥市场需求较为清淡，价格继续低位盘整。广东地区价格继续保持平稳，目前雨水天气导致下游需求一般，由于价格较低，大企业发货量相对较好，其他中小企业较差，多数企业亏损经营，为改变亏损现状，本周珠三角地区水泥价格将会试探性拉涨。
　　5 月上旬，华东地区在前期连续上涨后价格短期或将趋于稳定，由于华东区域内今年几乎没有新增产能，供求情况好转后企业盈利情况有望得到改善。西北地区逐渐进入传统销售旺季，随着需求不断好转价格也将有所提升，但各区域市场差异较大，其中，陕西、甘肃市场需求旺盛，未来价格或将继续小幅提升；宁夏市场产能过剩、供大于求，需求虽有复苏但价格提升困难。华北地区供应压力较大、需求支撑不足导致价格难以提升，就目前情况看全年形势不容乐观。中南地区需求偏弱导致价格持续低位徘徊，后期若天气好转，在企业协同下价格或能略有提升。西南地区需求整体偏弱导致价格上涨困难。东北地区由于今年天气异常，启动相对较为缓慢。个股方面长期关注在弱市环境下具有低成本优势的海螺水泥(600585.CH/人民币 17.59; 0914.HK/港币 28.35, 买入) ；短期的交易性机会建议谨慎参与。
水泥业绩下滑者众 全行业一季度转好
　　水泥板块 12 年业绩同比大面积下滑，13 年一季度业绩同比相比较12 年一季度业绩同比未见明显趋势。
　　建筑建材全行业 12 年业绩同比为负的略超一半，13 年一季度业绩同比为负的减少10 余家，趋势向好。
　　城镇化定硬指标：人均城镇建设用地不得超过100平方米、可再生资源要占到整个城市能源比例的20%、城市绿色建筑要占到整个城市建筑的80%以上、城市绿色交通使用占比达到65%以上、城市工业排放和碳排放比原来降低50%。这些将在未来很大程度影响建筑建材行业发展走向。
　　地方财政承压影响固定资产投资：财政部刚刚公布的2013年第一季度财政数据显示，全国公共财政收入增速比去年同期回落了一半多。其中，中央财政收入同比负增长0.2%。尤其是3月，负增长达到5.2%，接近去年8月负增长最高值6.7%的水平。
　　地方债务总规模：53%的地方债务将于2013年底前到期，地方财政承压。2011年6月国家审计署发布有史以来最权威的一份地方债务统计报告，据其披露，截至2010年末我国地方债余额为10.7万亿元，而券商估计的规模达到15万亿以上。
　　主要风险：系统性地方财政风险、固定资产投资总体下滑超预期、行业固定资产投资增长过快/过剩产能增加、个股业绩增速降低。
价格环比上扬 库存小幅上升
　　主要观点和投资策略
　　进入5月，包括秦岭-淮河以南的广大区域建筑工地都已开工，水泥需求恢复性增加自东南向西北呈扇状蔓延。水泥价格震荡上行，水泥库存下降趋势确定。大部分地区需求恢复到9成，部分地区接近供求平衡。各地水泥调价略显频繁，同时伴随市场需求的支撑。5月的水泥价格或将继续提升，但幅度暂难预料。4月20日四川雅安发生7级地震，灾后重建对供过于求的西南生产，市场需求将有明显增加，预计灾后重建最快在6月底开启。届时，下游需求将摆脱淡季阴影，市场价格或走高。然而大地震重建事关重大，报价调涨空间或有限。鉴于今年各地积极推进新型城镇化进程，全国水泥的市场需求预期将高于2012年。
　　重点关注：西南地区地震灾后重建任务艰巨；华东地区具有较高的集中度，较好的协同基础；中南区域承东启西，对东西侧翼呈迂回之势；西北区域今年的供需关系将会明显改善。推荐四川双马，海螺水泥，华新水泥，祁连山，巢东股份、江西水泥。同时可以关注目前在底部区域的华北地区水泥企业：冀东水泥和金隅股份。
节后需求恢复较快，华东部分地区价格小幅上涨
　　周全国水泥均价小幅走高。
　　上周全国水泥均价环比上涨0.46%，其中，高标号上涨0.39%，低标号上涨0.54%，目前全国均价为326.67元/吨。
　　我们仍然维持“买入”评级。整体来看，5 月以来水泥市场保持稳中有升的态势，部分地区受假期和雨水天气影响，需求出现短暂下降，库存略有上升，节后各地需求已较为迅速地恢复，预计本周库存将有所下降。水泥价格能否持续走高，我们认为关键在于13年新开工的增量大小，如果经济下滑明显，拉动经济的最有效方式依然会是投资。从估值来看，目前水泥板块估值具有一定安全边际，PE为17.58，PB为1.65.
　　从区域来看，我们仍然较为看好华东、华中以及西北甘肃，公司方面建议继续关注海螺、华新、巢东、祁连山、同力。
关注宏观预期和风格切换变换
　　本周主要城市水泥价格变化情况
　　浙江(高标+20 元、低标+30 元)、江西（+20 元），其他各省份主要城市水泥价格保持稳定。
　　华东和中南区域主要省份最新高标水泥价格：上海360 元、江苏340 元、浙江370 元、安徽300 元、山东360 元、江西4000 元、湖北380 元、湖南290 元、河南320 元。
　　统计比较2012 年和2013 年5 月10 日华东和中南区域各省高标42.5 水泥市场价格。
　　近期行业观点
　　当前华东和中南区域大多数省份产品价格已高于去年同期价格水平很多！特别是江西、江苏和湖北省！虽宏观不归我们说了算，但中观摆在这的！
　　后期关注两个事件进程：重点关注宏观预期改善和风格切换变换带来的机会；
　　我们区域选择的核心假设：2013 年弱复苏格局我们看需求回复至稳定增长，但不能贸然看需求旺盛；需求恢复稳定增长条件下关键分析供给端新增产能供给冲击程度大幅减弱且前几年冲击动能保持在低水平位置；
　　区域选股，推荐华东和中南区域水泥公司；推荐组合海螺、华新、江水；2-3 年长期角度，1 倍PB 位置可长拿天山、青松；
　　1 季度看量增，2 季度看盈利改善，3 季度看同增最优！行业中观层面提供了较好的投资机会！
需求仍然处于回暖态势
　　水泥行业：5月6日至5月10日，全国水泥市场价格整体平稳为主，个别小区域价格略有波动。其中，华东地区价格上调6元/吨(其中杭州、南昌价格上调20元/吨，其他地区保持稳定)，其他华北、中南、西南、西北和东北地区价格均以平稳为主。本周全国水泥库容比为67%，环比上升1%；煤炭价格小幅下跌，其中东北地区下调10元/吨；全国水泥煤炭价差上升2元/吨，其中东北地区上升1元/吨，华东地区上升6元/吨。
　　玻璃行业：5月6日至5月10日，各地玻璃均价上升0.44元/重箱；北京+0.51元/重箱、上海+0.60元/重箱、广州+0.59元/重箱；存货：本周存货为2846万重量箱，较4月26日下降29万量箱，环比下降1.08%，同比下降2.27%；产线：本周无新投产产线；4月底点火的咸宁南玻一线产能由700T/D更改为1200T/D，荆州亿钧玻璃有限公司三线、江苏华润集团四线由点火变为浮白。
　　其他建材行业：工业萘价格有所上涨，其他原材料价格保持稳定。
　　维持行业“买入”评级：
　　从水泥产量数据来看，4月份水泥产量环比大幅增长，显示行业需求超季节性恢复，和我们之前的草根调研和分析相验证，这表明4月份的水泥价格上涨是由需求驱动。
　　和水泥需求相关的固定资产投资仍然处于回升态势，我们预计这一趋势在三季度仍将延续，目前东部地区淡季即将来临，市场担心会重演1季度情景，我们认为目前的需求基础要好于1季度，3季度淡季来临价格较大幅度回落的可能性不大，“行业需求弱复苏、盈利处在改善通道、价格弹性比其他周期性行业大”这三点并没有变化，在目前市场悲观时我们建议进行配置，重点关注华东地区（海螺、华新、江西）。
　　近期玻璃价格出现旺季上涨，行业今年利弊都较突出：一方面，房地产投资未来有望回暖，玻璃需求将改善；行业停产较大，复产需要一定时间周期；同时由于去年玻璃价格和企业盈利降到低点，今年玻璃价格同比有改善，企业盈利弹性较大（低基数）；另一方面，行业库存总量仍在较高位置，2013年的潜在新增供给仍然较多，库存和供给的压力会制约玻璃价格上涨弹性。整体而言，我们认为在估值便宜时可关注南玻A、旗滨集团。
　　其他建材，我们努力寻找有核心竞争力或较好经营模式，今年业绩增长有望在30%以上，同时估值具备安全边际的标地。目前时点我们重点关注建研集团、长海股份和东方雨虹。
　　风险提示
　　宏观经济继续下行，新投产能超预期，原材料成本大幅上涨。
基本面总体平稳，价格小幅上涨
　　我们的观点：
　　华东区域水泥价格已经超出去年4 季度高点,是今年水泥行业的亮点。年初以来，全国区域的水泥价格表现平淡，低于预期；但华东区域的价格表现较好。华东区域PO425 散装水泥市场均价为357 元,和去年4 季度高点358.6 元基本持平;PC325 袋装水泥市场均价为330 元,高于去年4 季度323.6 元的高点. 除了旺季效应之外，需求端较强以及新增供给较弱是华东区域水泥价格表现较优的主要原因。
　　市场对于周期性板块的关注度在持续下降,区域性的价格表现已经难以提振市场关注度。今年以来中上游资本品基本面总体是低于市场预期的，虽然3 月下旬以来局部区域、部分品种的价格或销量超出市场预期，但市场对这些零星的亮点并不买账。市场对于投资端的强度和持续性都越发看得平淡， 更多地资金转向了新兴成长股（TMT、环保、军工等），而传统领域（基建、地产）产业链上的相关公司的关注度在持续下降，煤炭及火电板块同时下跌更是说明市场对于传统领域相关标的的冷淡。我们认为水泥板块未来要显着走强需要关注两个因素：一是市场风格从新兴板块切换回传统板块的可能性及时点；二是水泥板块自身基本面出现明显改善（价格不能仅仅是局部区域的上涨）。
　　风险提示：行业需求复苏不及预期；地产调控加码
2013年1季度水泥行业经济运行情况及预测
　　水泥行业面临需求逐步回落以及产能持续增长的问题，而日益沉重的环保压力也不容忽视。就目前情况来看，2013 年可能整体略好于2012 年水平，其中北方地区形势较为严峻，南方地区情况略好。
　　2012 年水泥行业利润大幅下滑：2012 年我国水泥产量增速5.7%，呈现本世纪以来少有的低速增长，行业利润总额同比大幅下滑32.8%，水泥价格呈现前高后低的趋势。水泥行业的集中度呈现逐年提高趋势，2012 年前十家企业份额达到31%，预计2015 年可能达到35%，未来行业希望达到40-45%的水平。
　　预计 2013 年整体需求和效益或将略好于12 年：2013 年1 季度国民经济总体开局平稳、稳中有进。1 季度水泥产量增速8.2%，好于去年同期和去年全年的增速，预计全年水泥需求可能略好于年初6%的增长预期。根据历史规律，全年产量增速一般都小于1 季度增速，所以2013 年水泥产量增速可能小于8.2%。水泥价格方面，从3 月中下旬开始需求逐渐恢复，价格出现环比改善。分区域来看，华东和西北价格表现更为突出，华东地区新增产能较小，需求季节性恢复，供需格局良好。西北地区农村市场好于预期。表现较差的两广地区价格已跌至历史较低水平，主要是需求没有大的回升以及企业间争夺份额所导致的，预计下半年是反弹过程。从利润情况来看，北方地区1 季度亏损不能说明问题，全年主要看4-6 月份，就目前表现来看，今年北方大部分地区面临严峻形势。南方地区权重较大，今年应该是正常周期年份，盈利依赖于4 季度，从目前价格表现来看，全年可能略好于去年水平。
　　2013 年产能过剩压力将继续增加：截至2012 年底，我国已拥有新型干法水泥生产线1,637 条，新型干法水泥熟料设计产能达到16 亿吨。我国自行设计的生产线产能富裕度很大，按照中值富裕度10%计算，实际熟料产能已达17.6亿吨，折算水泥实际产能为28.9 亿吨，加上尚未退出的落后生产能力1 亿多吨，目前我国水泥产能实际已经超出当年水泥需求量约8 亿吨。根据水泥协会掌握的在建项目正常进度情况测算，预计2013 年全年新点火项目规模在1.2 亿吨左右，全国新增水泥产能增速7.5%左右，根据预测市场需求增长6%的推算，产能过剩的压力将有增无减。分区域来看，今年新增产能增长主要集中在西南、西北地区，预计占全国接近一半的新增产能。相比去年华东有明显减少，东北有明显增加。
　　行业面临环保压力：预计在7 月之前环保方面《水泥大气污染物排放标准》将会出台，出台之后一年之内会有关于氮氧化物等污染物排放的强制约束性指标。目前来看仅个别生产线提前做了这方面工作，我国大部分生产线需要进行改造。新标准中氮氧化物排放限制将由500mg 降至400mg，另外，重点地区企业执行规定的大气污染物特别排放限值可能达到200mg，执行特别排放限值的时间和地域范围由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。就目前技术水平而言，200mg 的标准可能较为激进，执行成本大而且技术支撑不够。从改造成本方面来看，一条日产5000 吨的熟料生产线一次性投入成本在250-300 万左右，运营成本主要是氨水的使用成本，在排放标准为400mg 时，每吨熟料需要2 千克氨水，折算大概每吨熟料2 元左右。环保压力降促使成本上升，非重点地区成本上将有一定优势。
“五一”假期后水泥需求迅速恢复
　　行业动态
　　五一期间，全国水泥市场价格继续保持平稳运行。上周全国水泥市场平均价格环比前期略有上扬，幅度0.46%。价格上调较为明显的是浙江和江西两省，上调20-30元/吨。整体来看，进入5 月上旬，全国水泥市场行情保持稳中略有上升的态势，部分地区受假期和雨水天气影响，下游需求出现短暂下降，库存略有上升，上周后半段各地需求已在迅速恢复中，估计下周库存将会再次回到合理水平。
　　华北地区价格保持平稳。京津冀地区水泥价格继续保持稳定，受五一假期因素影响，北京和天津成交量略有减少，节日过后市场需求已基本恢复，主导企业出厂价格仍保持高位，从中小企业报价看，较前期相比上调10-15 元/吨，主要是与大企业之间价差较大，发货量好于大企业，在需求量不断增加的情况下也顺势上调价格。
　　东北地区价格以稳为主。进入5 月份，东北地区随气温回升，工程全面启动，但由于黑龙江和吉林两省价格一直处于高位运行，因此开市价格主要是以平稳为主，后期企业将根据下游市场需求情况调整新的价格。辽宁大连地区市场需求较好，价格上调20 元/吨，其他地区保持平稳。
　　华东地区价格出现上调。五一过后，江西省水泥价格继续走高，幅度20-30 元/吨，以南昌市场为例，P.O42.5 散到位价400 元/吨，其他周边市场多数也都在370 元/吨左右。价格上调原因：一方面下游需求相对较好，五一前各企业库存已经空库状态，节后市场需求仍是有增无减；另一方面丰城南方一条熟料生产线检修，南昌海螺一台磨机故障，短时间内供给减少。估计江西市场高价格有望维持到5 月底。
　　浙江杭州价格上调20-30 元/吨，P.O42.5 散主流到位价370 元/吨；宁波地区价格上调20 元/吨，企业出厂价390-400 元/吨；金建兰和衢州小幅上调10-20 元/吨。浙江省计划5 月25 日起区域内熟料生产线停产检修，时长10-15 天，进入6 月中下旬梅雨季节来临，需求减弱，适当停产减少供应量，可抑制价格大幅下跌。
　　江苏价格保持平稳为主。五一前价格上调计划未能执行，节后各企业均保持平稳报价，短期看发货正常，库存水平适中，价格多以平稳为主。
　　行业观点
　　今年各区域水泥市场景气度差别较大：房地产市场发达的华东、华南，以及资金有保障的基建投资项目较多的西北（如甘肃）需求较好（华南价格下跌主要是供给过剩），其他地区需求偏弱。部分市场需求好于预期将使水泥股至少获得相对收益，若出现以下几种情形之一：1）宏观和其他行业经济运行指标未来也出现好转，佐证水泥复苏趋势；2）对下半年水泥需求的担忧缓解；3）短期水泥价格进一步超预期上涨，则水泥股绝对收益的空间也比较大。重点推荐海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份、祁连山。
价格继续上行，行业盈利水平持续改善
　　价格走势
　　五一期间，全国水泥市场价格继续保持平稳运行。本周全国水泥市场平均价格环比前期略有上扬，幅度0.46%。价格上调较为明显的是浙江和江西两省，上调20-30元/吨。整体来看，进入5月上旬，全国水泥市场行情保持稳中略有上升的态势，部分地区受假期和雨水天气影响，下游需求出现短暂下降，库存略有上升，本周后半段各地需求已在迅速恢复中，估计下周库存将会再次回到合理水平。
　　华北地区价格保持平稳。京津冀地区水泥价格继续保持稳定，受五一假期因素影响，北京和天津成交量略有减少，节日过后市场需求已基本恢复。
　　浙江杭州价格上调20-30元/吨。五一过后，江西省水泥价格继续走高，幅度20-30元/吨，以南昌市场为例，P.O42.5散到位价400元/吨，其他周边市场多数也都在370元/吨左右。
　　五一前后，山东枣庄地区水泥和熟料价格上调10-20元/吨；省内各大主导企业正在酝酿整体调高全省价格，
　　其他地区水泥价格平稳为主。
　　玻璃： 5月10日，除济南、武汉、沈阳价格不变外，其他地区上涨1元/重量箱外。库存变化
　　水泥：本周降雨较多，水泥库容比继续上升1个百分点至67%。其中华东地区上升2.2个百分点。
　　玻璃：本周停窑冷修率为18.84%，没有变化。
　　投资策略：
　　今年年初以来水泥价格经历了先降后升的过程，近期水泥价格小幅上涨，有些区域一季度价格上涨后已经超过去年同期价格水平，江西、江苏、上海、成都目前价格比去年同期价格高15%以上，其中，江西省水泥价格涨的较快，3月中旬42.5价格仅280元/吨，目前已涨至400元/吨，上涨幅度42.8%，同比涨幅在30%。今年以来，煤炭价格延续去年的下行趋势，目前秦皇岛山西优混价格610元/吨，同比下降21.2%，而水泥价格同比降幅仅5.7%，且平均价格近期一直上行，随着水泥库存比下降和旺季到来，水泥的单位固定成本也在下降，一季度行业毛利率20.17%，同比下降1.7个百分点，环比下降4个百分点，预计行业二季度受益原材料和固定成本下降毛利率会上行至25%左右的平均水平，水泥个股组合：海螺水泥、江西水泥、华新水泥、祁连山。玻璃价格近期小幅上涨，房地产先行指标施工面积、新开工面积在加快，玻璃需求有望环比增加，且纯碱等原材料价格在低位运行，今年行业毛利率恢复是确定性的，个股组合：南玻、金晶科技、旗滨集团。管材一季度订单完成量低于预期，二季度重点关注订单的执行情况，个股组合：龙泉股份、青龙管业。其它建材关注成长性个股东方雨虹。
京津冀弹性向上 东北和陕西继续高盈利
　　过度竞争回归理性竞争触发京津冀水泥市场重估
　　在目前时点上，我们认为京津冀水泥市场存在重估机会，核心逻辑是始于去年下半年的过度竞争有望回归至理性竞争，从而带动水泥价格修复性上涨，而目前股价并没有隐含这种预期。由于11 年华东市场行业协同，企业盈利能力创历史新高，受此启发，12 年上半年京津冀市场也试图进行行业协同，但由于12 年需求大环境与11 年相差甚远，且京津冀市场集中度低于长三角，协同先天条件并不具备，协同期间龙头企业更多承担协同成本，最终协同失败，竞争程度反而加剧，导致下半年水泥价格大幅下跌，甚至比周边未协同区域还低20-30 元/吨。反观13 年，需求有所复苏，区域市场不会出现类似于12 年下半年过度竞争的现象，预计13 年下半年水泥价格有望上涨20-30 元/吨。
　　公司40%产能布局在京津冀地区，具备一定向上弹性
　　公司现有水泥产能9000 万吨，其中京津冀区域占40%，12 年在京津冀区域子公司几乎全部亏损，公司更多承担了行业协同的成本。作为区域市场龙头企业，且生产线基本为5000t/d 的大线，全面亏损的现象是不正常的，13 年有望得到扭转，理由两点：一是区域市场供求有所改善，需求在去年大幅下滑基础上逐步回升，同时没有新增产能，二是12 年下半年因协同失败导致的恶性竞争回归正常，行业盈利水平回升至合理水平。目前情况在向好的方向发展，公司日出货量24-25 万吨，环比4 月提升幅度20%左右，部分子公司库存较低。
　　东北和陕西价格继续维持高位
　　东北和陕西占公司产能25%，12 年是最盈利的两个区域市场，合计净利润超过6亿元。13 年4 月下旬开始，陕西水泥价格出现上涨，而东北5 月中旬开始大幅涨价，由于这两个区域竞争格局较好，且无新增产能，公司作为区域内龙头企业，预计13 年仍将维持高盈利。
　　重庆公司可能继续拖后腿
　　重庆约占公司产能8%，由于区域市场产能过剩严重，12 年重庆区域亏损2.5 亿元，纵观其他水泥企业在重庆的策略，预计该市场仍将继续低迷，因此该区域市场可能继续拖后腿。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.49 亿、9.42 亿和12.62 亿元，EPS 分别为0.41 元、0.70 元和0.94 元，给予谨慎推荐投资评级。
　　风险提示
　　固定资产投资低于预期
月底华东停窑将是首次淡季盈利观察窗口
　　水泥市场价格动态：本周全国水泥价格环比下滑0.25%，下跌地区主要在华东和中部。(l)华北需求趋于稳定，价格平稳，部分企业意向提价。(2)华东受降雨影响需求略有减弱。安徽多地受农忙影响需求下滑水泥降价10-20元，同时外运熟料降价10-15元。其余地区酝酿停窑稳价。沿江的武汉也因降雨下调20元。(3)甘肃上周调涨后本周运行平稳，部分仍按前期低价合同拿货。陕西农忙开始但价格无起伏。
　　库存和需求理解：(1)华东天气略转好出货略多，但前期阴雨天气下库存升高后下降较缓，库容比除江西维持在5 0%以下外，其余多在60%-65%。海螺和中联在50%-55%0(2)华北出货企稳，库容维持60%左右，冀东金隅亦降到50%以下。(3)甘肃和陕西传统旺季，维持产销两旺的局面，目前库容比维持50%-55%，兰州熟料库容降到30%左右，平凉个别主导企业销大于产，库容降到50%左右。
　　排放标准加严将带来水泥企业成本上升。与《中国证券报》报道，《水泥工业大气污染物排放标准》已递交送审稿，将在行政审批后发布。目前我国水泥工业NOx排放水平普遍在880mg/Nm3，新标准或将降到500mg/ Nm3以下。水泥企业现有措施难以胜任，预计将迎来技改。目前国际上最常用的是选择性非催化还原(SNCR)脱硝法，一次性投资在500-1000万，运营成本依据脱硝效率不同而不同增加1-4元／吨熟料。但若监管到位所有企业都执行统一标准，预计成本将转嫁下游。
　　观点：估值提升仍需等待。在复苏幅度不确定背景下，市场对三季度水泥盈利仍有疑虑，水泥股估值难以大幅提升。5月底华东多地将停窑以稳定价格，此次停窑可以说是淡季协同的一个预演，若能成功则市场对三季度盈利将略微乐观。今年水泥将是依靠EPS上涨，弹性大幅减弱的一年，预计将等三季度后盈利趋势明朗化后估值将能提升。但目前水泥股估值较低，下行空间较小，具有配置价值。
　　选股：首推估值较低的海螺水泥和需求景气度确定的祁连山。海螺为华东龙头，估值为13年盈利预测的11倍，接近去年底部。在协同力度减弱和复苏力度不确定下，海螺的市场掌控力能更稳健的为其改善盈利能力。祁连山所属区域基建需求旺盛，全年供需改善较为确定，增持。另外，江西地区涨价幅度较大，吨毛利提升明显，江西水泥业绩向上弹性大，目前16倍估值在水泥股中也属低位。
雨季安徽沿江、湖北略有回落，其他地区平稳
　　主要观点
　　本周全国高标水泥（PO42.5）价格下跌0.1%至348 元/吨。其中，贵州省价格上调20-30 元/吨；安徽合肥、巢湖、马鞍山，武汉和重庆等部分地区价格下调10-20 元/吨。贵州地区价格上调，主要是由于雨水天气减少，下游需求增加明显，企业顺势上调价格。受前期持续降雨影响，企业库存上升明显，安徽巢湖、合肥和马鞍山地区价格下调10-20 元/吨，同时安徽沿江部分企业外卖熟料价格下调10-15 元/吨。上海地区水泥价格平稳，各企业发货量较前期相比下降10%左右，各企业库存均有上升。江浙两省水泥价格继续保持平稳。整体来看，进入5 月下旬，华东地区受降雨影响，下游需求减弱，部分区域价格出现松动，下跌幅度和范围并不大。本周，全国磨机开工率上升1.3%至53%，水泥库存下降0.7%至68.4%。
　　投资策略：近期受宏观经济数据偏弱影响，水泥股表现相对较弱，本周水泥板块整体跑输大盘1.13%。我们认为在经济弱复苏背景下，虽然全国范围需求超预期概率较小，但区域性的机会依然存在，其中华东、甘青市场全年供需关系较好。6 月份为华东传统淡季，价格调整在所难免，我们认为这是季节性正常波动，且近期浙江、江苏地区企业陆续出台停窑计划，只要企业有效控制产能发挥，价格将会保持合理水平。中长期来看，长三角以及甘青地区的供给压力减轻，从而推动供需关系改善的逻辑依然存在，建议重点关注区域内水泥企业，包括海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥、冀东水泥、金隅股份、巢东股份。
价格小幅下滑 库存基本不变
　　主要观点和投资策略
　　进入5 月下旬，包括东北及新疆市场逐渐回暖，全国水泥生产进入全面启动阶段。然南方区域相继进入雨季，市场需求因此出现波动。从全国范围来看，水泥价格震荡上行，水泥库存下降趋势确定。大部分地区需求恢复到9 成，部分地区接近供求平衡。各地水泥调价略显频繁，同时伴随市场需求的支撑。6 月的水泥价格或将继续提升，但幅度暂难预料。4 月20 日四川雅安发生7级地震，灾后重建对供过于求的西南生产，市场需求将有明显增加，预计灾后重建最快在6 月底开启。届时，下游需求将摆脱目前淡季的阴影，市场价格或走高。然而大地震重建事关重大，报价调涨空间或有限。鉴于今年各地积极推进新型城镇化进程，全国水泥的市场需求预期将高于2012 年。
　　重点关注：西南地区地震灾后重建任务艰巨；华东地区具有较高的集中度，较好的协同基础；中南区域承东启西，对东西侧翼呈迂回之势；西北区域今年的供需关系将会明显改善。推荐四川双马，海螺水泥，华新水泥，祁连山，巢东股份、江西水泥。同时可以关注目前在底部区域的华北地区水泥企业：冀东水泥和金隅股份。
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