有限合伙企业的概念是什么？_网易财经
有限合伙企业的概念是什么？
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作者：Citroen Book链接：/question//answer/来源：知乎著作权归作者所有，转载请联系作者获得授权。回答第一个问题。根据彼得·德鲁克的管理学学说，企业：实行目标管理，以营销和创新创造顾客，理性获利免损，顾客需求决定其事业的创造性组织。中国的企业组织模式自日生效的新《中华人民共和国公司法》的条款下，1.对企业分类：依据：是否有企业成员对企业承担无限责任有限责任：公司；无限责任：合伙企业，个人独资企业。2.区别合伙企业和个人独资企业：企业拥有者至少有两人：合伙企业；企业拥有者仅一自然人：个人独资企业。3.对合伙企业分类：依据：合伙企业成员是否至少有一个有限合伙人普通合伙企业：至少两个合伙人，均为普通合伙人，无有限合伙人；有限合伙企业：至少有一个普通合伙人和至少有一个有限合伙人。4.有限合伙企业中，按对合伙企业债务承担责任方式分：普通合伙人：承担无限连带责任；有限合伙人：以出资额为限承担责任。The business in the U.S.注：在联邦法层面上，Limited liability company 可以是Sole proprietorship的组织模式并按Sole proprietorship的纳税要求纳税；也可以是Corporation的组织模式按Corporation的纳税要求纳税，也可以是Partnership的组织模式按Partnership的纳税要求征税。See 注：
1.[Y]：可以上市的企业 (the business structure that can go to public) 美国有限合伙企业可以上市。2.LLC可以上市，如Fortress Investment Group LLC (NYSE: FIG)，但上市过程和上市后的经营困难复杂。
本文来源：网易财经
责任编辑：张涵_NFBJS2918
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　　与一般的投资家不同,创业投资家不仅投入资金,而且用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。创业投资是以权益资本的方式存在的一种私募股权投资形式，其投资运作方式是投资公司投资于创业企业或高成长型企业，占有被投资公司的股份，并在恰当的时候增值套现。公司和合伙企业作为创投机构的两种组织形式，二者是否都能做拟IPO企业的控股股东呢？
　　一、创投公司能否成为拟IPO企业的控股股东？
　　创业投资公司一般只投资于还没有公开上市的企业，他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业，其兴趣在于最后退出并实现投资收益。由于创业投资的资本较公共股票市场投资资本流通性要低很多，所以其追求的回报率也相对高一些。大部分创业投资公司为了减少风险，不谋求在企业的控股地位，只有在投资公司谋求控制被投资公司的经营方向时才会刻意追求成为最大股东。分红不是创业投资家经营运作追求的目标，创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展，来带动它的投资增值,并在恰当的时候套现退出。
　　另外，创业投资公司一般投资初创企业，从开始投资到被投资公司IPO后退出要经过较长的时间，如果谋求控股股东地位，在被投资公司IPO时，不但要面临审核部门对被投资公司上市后股权是否稳定的疑问，而且要遵守股份锁定及减持的规定，如此导致投资周期过长，风险增大，似乎与创业投资公司的追求相违背。
　　当然，创业投资公司作为拟IPO企业的控股股东并不存在法律上的障碍，并且已有先例，比如 荣信股份。日，荣信股份IPO审核通过，其在招股说明书中披露公司的控股股东为左强和深圳市深港产学研创业投资有限公司（简称深港产学研）。 深港产学研成立于 1996 年 9 月 4 日，注册资本（实收资本）：15,000 万元，法定代表人：厉伟，注册地址：深圳市福田区深南中路 3039 号国际文化大厦2805A、2805B 室，主营业务：直接投资高新技术产业和其他技术创新产业。 深港产学研持有公司24%的股份，为公司第一大股东。需要注意的是荣信股份有两个控股股东，为左强和深港产学研。
　　2010年一个过会失败的案例是 巴莫科技。巴莫科技的控股股东盈富泰克是一家创投公司。招股书显示，巴莫科技2002年8月由盈富泰克、世纪之舟创投、津能投资、张志国、杨安平合资设立，其中盈富泰克出资1500万元占63.83%的股权，经多轮股权变更后，持有公司2758.3万股，占发行前总股本的35.59%，为第一大股东。当然，巴莫科技被否的原因还有其他，但是，创投公司作为上市公司控股股东对公司长远规划的持续稳定还是存在有潜在的影响。而荣信股份的双控股股东模式是否打消了审核机构对这方面的忧虑呢？在这方面，创投公司做拟IPO企业控股股东时需要注意。
　　二、有限合伙能否成为上市公司控股股东？
　　有限合伙要想成为上市公司控股股东，前提是有限合伙能够做上市公司的股东。在日《证券登记结算管理办法》修订之后，合伙企业做拟上市公司股东就不在存在法律和实务上的障碍了。《证券登记结算管理办法》修订的重大意义就是合伙企业获准在证券登记结算机构开设证券账户。
　　第一家有限合伙做股东的上市公司应该是 康芝药业。日，康芝药业IPO通过证监会审核，深圳市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙）系公司的发起人股东，持有公司6.90%的股权。南海成长成立于日，注册资本及实收资本为25,000万元，注册地址为深圳市福田区中心区23-1-6路卓越大厦1902B，企业性质为有限合伙企业，合伙人包括深圳市同创伟业创业投资有限公司、郑伟鹤和黄荔3名普通合伙人及钟兵等45名有限合伙人。
　　有限合伙做拟IPO企业股东没有问题，但是， 有限合伙做控股股东是否可行呢？
　　目前上市公司中，合伙企业做控股股东的案例有 兆驰股份。 日，兆驰股份 (002429.SZ)公告称，控股股东深圳市兆驰投资有限公司自日起工商注册信息变更为新疆兆驰股权投资合伙企业(有限合伙)。该控股股东持有兆驰股份45499.13万股，占总股本的64.19%。
　　上市公司的控股股东直接采用从有限公司变更为有限合伙的方式，来自于 新疆的创新。这种创新是来源于以下三个文件：《新疆维吾尔自治区促进股权投资类企业发展暂行办法》（新政办发[号）、《自治区工商行政管理局关于有限责任公司变更为合伙企业的指导意见》（新工商企登〔号）、《关于鼓励股权投资类企业迁入我区的通知》（新金函〔2010〕87号）。目前有据可查的只有新疆有相关政策，且得到监管部门认可。除了新疆之外，还没有找到其他地区相关的变更案例。这也导致后来者威海广泰、科士达等采取了与兆驰股份相同的操作手法。
　　三、有限合伙能否成为拟IPO企业控股股东？
　　从案例来看，有限合伙做拟IPO企业股东和上市公司的控股股东都没有问题，可是有没有合伙企业身为控股股东直接作为发起人上市呢，最近的案例为日过会的贝达药业。
　　从其预披露的招股说明书中得知，公司的控股股东为凯铭投资（宁波凯铭投资管理合伙企业（有限合伙），原企业名D宁波凯铭投资管理合伙企业（普通合伙））、贝成投资（浙江贝成投资管理合伙企业（有限合伙））和 YINXIANG WANG，其中，凯铭投资持有公司 22.2400%的股份，贝成投资持有公司 7.5000%的股份， YINXIANG WANG 持有公司 6.5071%的股份。
　　贝达药业过会明确了IPO审核中有限合伙企业作为发起人的控股股东无障碍。
　　四、有限合伙做控股股东，如何认定实际控制人？
　　仍然以贝达药业为例，预披露的招股说明书显示，公司的实际控制人为自然人丁列明和 YINXIANG WANG，丁列明和 YINXIANG WANG 共同控制公司。丁列明通过凯铭投资和贝成投资间接控制公司 29.7400%的股份、YINXIANG WANG 直接持有公司 6.5071%的股份，同时，丁列明和 YINXIANG WANG之一致行动人 FENLAI TAN 直接持有公司 1.2000%的股份。因此，丁列明和 YINXIANG WANG 直接及间接持有及控制的公司股份比例合计为 37.4471%。
　　预披露的招股说明书解释公司的实际控制人情况如下：丁列明、YINXIANG WANG通过直接、间接方式共同持有或控制公司股权，共同担任公司董事，并分别担任公司董事长、总经理、首席执行官及总裁等重要职务；两人基于良好的合作基础和共同的经营理念，共同对公司的股东大会、董事会及经营决策产生重要影响，在重大决策中保持一致行动。丁列明、YINXIANG WANG已采取了签订关于共同控制的《一致行动协议》和股份锁定承诺等有利于公司控制权长期稳定的措施，其共同拥有公司控制权的情况在最近两年以及在未来可预期时间内能够稳定、有效地存在。丁列明、YINXIANG WANG共同构成了公司的实际控制人，公司近两年实际控制人未发生变更。
　　创业板发审委2016年第40次会议审核结果公告“请保荐代表人结合发行人成立时的股东情况、技术来源、研发人员及流程、公司及商号名称、股权变动及资金支付、Beta Pharma Inc.（以下简称BETA）的实际权益人情况、相关股东的共同行为等说明未将BETA列为发行人共同实际控制人或一致行动人的原因；发行人或其股东BETA目前在境内外涉及若干诉讼，请保荐代表人就该等诉讼是否会对发行人股权结构、技术或其他资产产生重大影响说明其核查过程和核查结论。”
　　从公司的股权结构图也可以看出BETA持有贝达药业7.9569%的股权。招股说明书披露“根据 Fox Rothschild LLP（一家美国律师事务所）出具的法律意见书，BETA 系一家依据美国特拉华州（State of Delaware）法律合法注册成立并有效存续的公司，BETA共获授权发行股票150,000,000股，每股价值0.00001美元，自然人DON ZHANG为BETA唯一股东，持有其全部已发行股份 100,000,000 股。BETA 自成立以来，股权结构未发生变化。 BETA 主营业务是为医药企业提供合成和筛选小分子化合物的合同外包研发业务，同时也独立合成及开发针对肿瘤治疗的具有自主知识产权的小分子化物，主要经营地位于中国境外。”
　　针对证监会的反馈，关于为何未将BETA列为发行人共同实际控制人或一致行动人，还不能从公开资料上看到贝达药业的解释。
　　需要注意的是还有另外一个问题丁列明如何控制凯铭投资和贝成投资，招股说明书未作解释，证监会也未提出专项问题。从公开的信息可知，凯铭投资成立于 2013 年 4 月 7 日，现持有宁波市工商行政管理局核发的注册号为491 的《外商投资合伙企业营业执照》，经营场所为宁波市北仑区梅山大道商务中心一号办公楼 717 室，执行事务合伙人为丁列明，经营范围为D投资管理、投资咨询（除证券、期货）。丁列明作为凯铭投资的唯一普通合伙人，权益比例33.33%，其余两名普通合伙人为丁师哲，权益比例47.67%；Casey shengqiong Lou ，权益比例19.00%。其中Casey shengqiong Lou为丁列明之妻，丁师哲系丁列明之子 ；贝成投资成立于 2011 年 11 月 24 日，现持有杭州市工商行政管理局核发的注册号为 780 的《合伙企业营业执照》，经营场所为杭州市余杭经济开发区泰极路 3 号 212C，执行事务合伙人为丁列明，合伙企业类型为有限合伙企业，经营范围为D投资管理，投资咨询（除证券期货）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后在有效期内方可开展经营活动）。 丁列明作为贝成投资的唯一普通合伙人，权益比例59.4311%，比例最大，其余36名为有限合伙人，主要为公司的中高层管理人员，由此可见贝成投资是公司的高管持股平台。
　　在讨论丁列明如何控制凯铭投资和贝成投资之前，我们先讨论 IPO企业为何要认定实际控制人。“实际控制人”的认定意义在于判断公司是否具有持续发展、持续盈利的能力，以便投资者在对公司的持续发展和盈利能力拥有较为明确预期的情况下做出投资决策，具体又体现在其对同业竞争、关联交易、公司独立性等认定存在直接的影响。而合伙企业中如何认定实际控制人，似乎是很少讨论的问题。
　　公司法对控股股东和实际控制人下了定义，合伙企业法却没有这样的定义，所以抛开公司上市的语境，认定合伙企业中实际控制人的问题就是个伪命题。在上市的语境下，《深圳证券交易所股票上市规则（2014年修订）》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》、《上海证券交易所股票上市规则（2014年修订）》、《上市公司收购管理办法（2014修订）》、《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条实际控制人没有发生变更”的理解和适用―证券期货法律适用意见第1号》、《上海证券交易所上市公司控股股东、实际控制人行为指引》都对控股股东和实际控制人做了规定，所以合伙企业中实际控制人的认定可以参照这些规则，而绕开合伙企业法认定实际控制人没有直接法律依据而需要参照公司法的尴尬，毕竟合伙企业和公司适用不同的法律规则。
　　在合伙企业中，一般把GP认定为有限合伙的实际控制人，因为有限合伙人不执行合伙事务。笔者觉得这种看法理由不够充分，按照传统理解上合伙企业属于人合性，合伙企业采取重大行动时，要召开合伙人会议，采用一人一票的方式表决通过，有限合伙人和普通合伙人都是按照人头一人一票，GP很难说一定会具有优势并保证通过某个决议，如果在重大事项上，GP不完全具有控制权，认定其为实际控制人，是很牵强的。
　　但是合伙协议的灵活性赋予了合伙人很大的自由，如果在合伙协议上做了特殊约定，认定合伙企业中的实际控制人也并不是特别困难。合伙企业法第三十条，合伙人对合伙企业有关事项作出决议，按照合伙协议约定的表决办法办理。合伙协议未约定或者约定不明确的，实行合伙人一人一票并经全体合伙人过半数通过的表决办法；第三十一条，除合伙协议另有约定外，合伙企业的下列事项应当经全体合伙人一致同意： 改变合伙企业的名称，改变合伙企业的经营范围、主要经营场所的地点，处分合伙企业的不动产，转让或者处分合伙企业的知识产权和其他财产权利，以合伙企业名义为他人提供担保，聘任合伙人以外的人担任合伙企业的经营管理人员。 关于合伙企业事项的表决都是约定优先，除了按人头表决还可以可以做其他约定，比如像公司法一样按照出资比例或者其他协议安排。如果有了特殊约定，能够保证某人控制该合伙企业，认定其为实际控制人就有了确定性。
　　因为无法看到凯铭投资和贝成投资的合伙协议，可以脑补的是这两个合伙企业肯定不是按照一般的合伙企业议事规则，即一人一票的表决方式，应该有其他协议安排。那么是否按照出资比例表决呢？凯铭投资中丁列明之子丁师哲，权益比例47.67%，比丁列明要高，如果是单一的出资比例表决，也不足以使丁列明具有完全的控制权，凯铭投资合伙人之间是否有一致行动协议也不得而知，需要注意的是凯铭投资的三名合伙人是丁列明一家三口。凯铭投资是有特殊的协议安排还是基于直系亲属合伙而具有天然一致行动而最终认定丁列明能够控制该合伙需要更详细的资料。在贝成投资中，丁列明是唯一的普通合伙人，权益比例59.4311%，如果按出资比例表决合伙事项，具有绝对优势。贝成投资作为高管持股平台，除了受合伙协议的约束，肯定还有股权激励的其他约束办法，丁列明又是GP，其控制贝成投资也不会存在大的问题。
　　合伙企业做控股股东，与公司制企业相比，治理简单，自由度高，增减灵活，一定程度上避免重复纳税，具有一定的优势，当然并不是说合伙企业做控股股东就一定比公司、自然人做控股股东好，比如合伙企业从银行贷款困难，实际控制人认定难等也是合伙企业做控股股东要面对的问题，拟IPO企业可以根据自己的实际情况选择最适合自己的方式。
　　来源：企业上市与并购
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