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　&&眼看着期融资融券和股指期货就要破茧而出，到底会给资本市场带来什么样的变化，各媒体各行家都是议论纷纷，其推出对于普通投资者来说，到底又意味什么，有怎么样的影响，估计还不是很明白。雾水归雾水，总得要有人去揩拭吧。
&&&&实际上，融资融券和股指期货推出后，由于它们具有平抑指数波动的功能，未来A股市场指数整体振幅将会缩小；同时由于增加了做空机制，市场短期内多空双方的博弈将会更加激烈，日常波动会比较大，普通投资者应该增加波段性操作。
&&&&融资融券和股指期货推出后，对散户是不利的，因为普通投资者没有做空的工具，依靠自己在市场上赚钱的难度在加大，以后更多的将是机构投资者的天下。在中国的A股市场，个人投资者的比例很高，而美国的这一比例则较低，未来A股市场将向美国市场看齐，个人投资者即散户在投资者的比例将会下降，机构投资者比重将会上升。
&&&&对于重组题材、概念性炒作的个股，投资者应该加强风险投资意识。引入融资融券的做空机制后，一些本身没有购买这类股票的投资者也可以做空，这就大大增加了相关被炒作个股股价回落的风险，题材性个股风险将会加大；而业绩较好、具有长期投资价值的个股将会受到市场的宠爱，价值投资将会成为A股市场的主要理念。
&&&&一旦融资融券推出，随着融券范围的不断扩大，A股市场将会出现1元以下的股票，即香港市场所称的&仙股&，因此投资者不能再像以前一样拿着一只股票不放，而要懂得适时割肉。此外，还要树立价值投资观念，在选股时多关注市盈率和市净率等指标，以避免被&仙股&套牢。
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舆情时评TitlePh 散户投资者在做空时代面临更多考验
来源：证券时报网 作者：黄兆隆
&&近期弱市里似乎风雨不停，转融通将推出的消息一度引发市场担忧，加之中信证券大跌也传言是因有人做空，市场对做空机制似乎存在恐慌情绪。理性地看，转融通并没有想象中那么可怕，不过值得注意的是，在做空时代里，散户投资者确实将面临着更为严峻的考验。&&首先需要说明的是，基于市场保护，证监会已经决定将转融通分两步走，第一步推出的是转融资，而具有做空功能的转融券并未有时间表，这表明利用转融通做空在现阶段，甚至今年年内都无法实现。事实上，做空并没有市场想象中的那么可怕。且不论国内做空手段匮乏，即便在国外成熟市场拥有着种类繁多做空方法的环境下，投资者依然能够在大部分时间里通过做多实现收益。笔者近期与多家知名投资机构在交流中感受到，市场多数人认为目前A股市场的下跌其实是基于基本面预期的恶化，转融通消息只不过给部分不明真相的投资者增加了恐慌情绪。&&转融通不幸成为股市下跌“罪人”这一事实，反映出我国市场一个鲜明的特征，即投资主体依然由散户投资者组成，不成熟的散户群体很容易被不实消息所影响，甚至利用。&&那么，或许有投资者会问，现阶段谁在利用做空获益呢？&&最有嫌疑的或许是以机构为主体的空头力量。根据中金所每日公布的股指期货成交明细发现，以中证期货、国泰君安期货席位上的空方力量半年来大多压过多方，其席位也多为机构资金。原本机构资金进入股指期货市场是为了套期保值，但实际已经演变为利用期现交易实现套利，不少机构操盘手在每天开盘前，会利用市场盘面不利因素选择反手做空。根据基金公司、券商资管近期公布的半年报资料分析，其自营资金在权益类投资方面所获收益有相当一部分来源于此。&&机构资金做空有先天的优势，例如强大的研究投资队伍、多样化的量化交易策略、消息渠道、庞大的投资资金，基于上述优势，机构资金往往能抓住非常短暂的套利机会做空实现获利。相较之下，一般散户投资者利用做空套利的交易策略则很难顺利实现，也因此必须借助中介机构平台实现做空套利。两者不是一个量级的较量，其结果显而易见。&&虽然现阶段做空的标的仍然有限，对于市场影响并不直接有效，但长远来看，未来的市场必然是多空双方的博弈之战。那么，对于散户投资者而言，不善于做空这个短板无疑将被放大到极致，即在做空时代里，信息不对称劣势将更为明显。&&对于空头而言，利空消息的谣言传播将是其实现做空的重要手段，比如在网络股吧或者利用各类网络媒体渠道散播谣言，这种病毒式传播对于股价的打击往往是直接而有效的。在这种传言面前，机构可以凭借其渠道优势和团队优势快速确认信息，选择策略应对，但散户投资者却因为分辨能力差容易听信谣言，从而恐慌性抛售。&&毫无疑问，谣言传播对于散户投资者的打击是致命的，这也会使得部分散户沦为股市绞肉机上的牺牲品。可以预料的是，随着做空手段的多样化，未来我国A股市场必然也向欧美成熟市场靠拢，散户投资者的大部分人群在市场洗礼下，会慢慢被淘汰出局，或者选择将资金委托给机构来操作。在这个过程中，财富管理市场将迎来更大的发展机会，尤其是具备专业投资素养的券商资管将获得更多机会。&（作者系中国上市公司舆情中心观察员）
本版导读：我们为什么需要做空机制存在
&&网友评论（）
&&&&自金融危机之后，赴美上市的中国概念股们频遭猎杀，让投资者们损失惨重。在香橼投资和浑水公司这些国外做空机构名声鹊起的同时，美国股市曾一度对中国公司关上了大门，不仅让赴美上市变得艰难，也让那些已上市的中概股股价萎靡不振。也许这乍听起来让人气愤，但这些做空机构其实是很重要的，它们能帮助投资者发现那些企图浑水摸鱼假造业绩的上市公司，在监督调查的同时也从中获利。
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&&&&当然，由于信息的不对称，这些做空机构也很容易做出格，捏造虚假信息或蓄意夸大事实来误导投资者，从而获得暴利。但做空（short selling）这种操作模式本身是没有问题的，相反，做空机制的存在可以防止股价的过分高估，并且让资产定价变得更为有效率。在世界范围内，90%以上的资本市场是允许做空的，但中国至今为止都没有建立卖空交易机制。原因很容易理解，在很长一段时间，证监会在资本市场都充当一个舵手的角色，投资者能买什么，从谁手上买，新股发行按什么价钱发售，很大程度都受到证监会的影响。近些年改革的方向指向了市场机制，让市场信号来决定交易行为，我是非常赞成的，因此我认为在中国股市引入做空机制很有必要。接下来我想谈谈做空机制存在的意义在哪里。&&&&首先，单向操作，也就是不能做空只能做多，会导致股票市场的定价畸形。对投资者而言，盈利的唯一途径就是指望股价上涨，而在股价实际下跌的过程中，也只能不断买进而期望着反弹。在这种心理暗示下，许多分析都是非理性的。比如在经济下行的过程中许多券商的研究报告都在虚构着一个探底反弹的美好假象，这不只是跟券商的角色有关，更是因为在一个上涨才能获利的市场，人们无法保持客观，也会有意无意地忽略看空的观点。这就导致的市场的畸形生长，超高的市盈率，新股一轮高过一轮的发行价，炒炒概念就能受到追捧的ST股，这些现象都基于一个事实，那就是在这个市场中，做多是获利的唯一途径。当没有做空机制时，被套牢的投资者除了苦苦等待，将没有任何办法减少损失。而当做空存在时，不管股价上涨或是下跌都有获利的机会，因此投资者将更重视标的资产的实际表现，在当前价格基础上对未来供求量进行预测，从而使股票能有一个能较公允的价位。&&&&卖空交易的另一个作用是风险规避。金融市场永远存在着风险，并且上市公司与投资者之间永远是信息不对等的，因此做空机制其实也是一种保护机制。所有的对冲基金都会同时用到做多和做空来规避风险和保障回报，许多被动投资型的公募基金也需要对冲策略，并且很多时候这是监管机构强制要求的。在没有做空机制的时，投资者，特别是散户，基本没有办法进行风险管理；若允许做空，那么一方面，投资者可以运用做空机制对资金进行套期保值，从而化解投资风险，增加资金安全性；另一方面，投资者也可主动出击，从而获取股价下跌可能带来的收益。风险就像能量，不会消失，只会转移，因此理论来说风险的转移成本就是期权的价格，而风险则转移到了愿意承担的人身上，这是个双赢的过程。&&&&另外，允许做空代表着从单边市场向双向市场的转换，市场流动性也将增加。在2010年正式推行的融资融券业务可以说代表着中国股票市场开始了建立做空机制的尝试。融资融券可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险，可以说是很有意义的，但迄今为止都没有大范围推行，业务交易量，尤其是代表模拟做空的融券业务，体量还很小。另一方面，中国的融券交易并不等同于国外市场普遍存在的卖空机制。首先卖空是指投资者在预期证券价格会下跌的时候，在手中没有证券的情况下，先进行卖出交易，而后再借入相关证券。而融券交易则要求投资者先借入股票再卖出，卖出的前提条件是投资者的证券账户中要有真实股票，不得先卖空，再借入。同时，卖空行为必须得到交易机制的允许，而从证券交易所的固定看，投资者从事证券卖出交易时，其账户中一定要有真实的股票。在没有真实股票的情况下，不能进行卖出交易。另外，中国融资融券业务从标的证券范围、担保品范围到交易规则，都有别于国际一般理解的卖空制度。因此融券虽然有一些卖空交易的特征，但这并不意味着中国已建立起卖空机制。&&&&即使有风险，做空机制也普遍被国际市场接受的重要原因，除了前面提到的几点外，还有更重要的一点，那就是从证券市场的发展来看，卖空机制是许多金融创新的基础；像是股指期货期权、股票期货期权等衍生品的存在条件之一就是存在着卖空套利机制。而金融衍生品的缺乏可以算是中国金融市场的硬伤。目前，除国债期货、股指期货及银行间市场的若干OTC利率衍生品之外，很难说中国衍生品市场有其他令人欣慰之处。不同的投资者对于风险收益有不同的需求，因此发达的资本市场使得投资者有更多的选择，从而找到合适自己的产品，这不仅推动了交易量与活跃度，也更是一个创造价值的过程&&不仅是对交易双方，也能让金融工具的设计者，发行者和监督者从中获利。这也是为什么中国金融市场的活力不够，流动性要靠政府注资来推动的原因之一；加上做空机制的欠缺让风险管理变得困难，许多大的国际性公募/私募基金只能对中国市场望而却步。&&&&当然允许做空给市场带来了一定的风险，就像开头提到的，那些对上市公司的恶意狙击也会给投资者带来损失，加剧股市动荡。但另一方面，做空机制的存在，也使那些专门调查上市企业虚假信息的公司拥有商业价值，这对于处于弱势的投资者来说是一种保护。在一个没有做空机制的市场，中介机构所能做的就是不断&发现&上市公司的利好，从而获得股价上涨的好处，甚至从上市公司收取费用，毕竟损人不利己的事谁也不会去做；而结果就是股价越推越高，最终买单的只能是众多投资者。但有了做空机制，就意味着调查上市公司的虚假信息也能获利，有了利益驱动，做多和做空消息同时存在，使得市场能够对上市公司的基本信息有更为全面的判断，挤压上市公司的造假空间，也有利于保护投资者的利益。&&&&这个机制对证监会也是有好处的。由市场来发现劣质公司会比监管机构主动执法更有效率，从而节约监管成本。对于市场上存在的许多不完善或不准确的信息披露，监管部门其实没有很好的办法来进行甄别。如果中国的股票市场也存在做空机制，那么在利益驱动下调查公司就会自然出现来替投资者鉴别信息真伪，从而节约了监管成本，削弱了监管机构的寻租空间，让市场变得更为健康。制定合理平衡的机制，让市场完成市场自身能完成的事情，这才是市场化的意义所在。&&&&我们需要意识到，那些做空机构不是无缘无故就开始攻击的，大多数时候，首先是上市公司本身存在着问题。捏造虚假信息本身是需要信誉代价的，因此没有机构可以长期凭借弄虚作假来盈利，这点适用于做空机构，更适用于上市公司，因此我们不能简单否定做空机制带来的好处；股市的清洁工也许不会太受欢迎，但它们的存在却是必须的。还有一个问题，允许做空代表着政府对股票市场的影响力下降。这也许会让很多人紧张，但让市场机制发挥效用，这也是改革的方向。据统计，国外融资融券交易量占证券交易总量的比重都达到15%以上的水平，美国为16%～20%，日本为15%，台湾地区为20%～40%，所以中国的金融衍生品市场还有很大的发展空间。&&&&返回21世纪网首页>>
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48小时新闻点击排行榜到底谁在做空中国股市？
这几天，A股市场连续下跌，很多散户束手无策，只能坐等政府救市。有很多评论指控海外机构恶意做空A股，要求全体股民众志成城，要打一场金融保卫战。我们相信，中国股市经历一番风雨之后，一定能够再见彩虹。
这几天，A股市场连续下跌，很多散户束手无策，只能坐等政府救市。这回政府也的确没让股民翘首以盼，上周六，“央妈”及时降准降息；周一，人保部推出了养老金投资征求意见稿；昨晚，管理层又接连推出融资融券新规和降低交易费用两大重磅利好。这要是搁在过去，无论其中的哪一条，都会被当作及时雨，让市场欣喜若狂。但是，这回市场反应好像并不如我们所愿。
上一轮牛市结束以后，A股市场连续推出多项金融创新产品，像融资融券、股指期货等，这些创新产品，对推动新一轮牛市，起到了关键性作用，但同时它无疑又是一把双刃剑，让那些做空A股者有了可乘之机。眼下，我们正在吞咽这杯自酿的苦酒。
当上证指数一路高歌猛进冲上5000点高位，创业板指数更是屡创新高被股民称为“神创板”之时，大量的融资盘和场外违规配资资金，就成了空头狙击的最好标的，加之管理层有意降杠杆融资，一场残暴的杀多行情就此展开，而且，越演越烈。管理层和股民显然都低估了这波下跌行情的威力，因为市场环境完全变了，潘多拉魔盒打开之后，已经不是我们所能掌控的了。
本轮行情如此疯狂地做空，到底是谁在幕后操纵？上半年的上涨，专家说是散户推动的，那么这轮疯狂的下跌显然不是散户所能的。
有很多评论指控海外机构恶意做空A股，要求全体股民众志成城，要打一场金融保卫战。我们暂且不论此说是否真有其据。做空，一定是先有漏洞和空子可钻，而且如果人家用的是合理合法的金融创新工具，对于所有市场参与者都是公平的，那就无可指摘。趋利避害，追求利润最大化，是每一位交易者的行为准则，毕竟股市不是慈善机构，所谓愿赌服输。
然而，我们在此需要检讨的是：市场规则是否公平？监管是否缺失？做空机制，在世界各大金融市场均普遍存在，这些市场大多以机构投资者为主，各种金融工具也运用得相当成熟。然而，在散户占90%以上的A股市场，这些创新工具却成了机构投资者的特权。众所周知，在A股市场很少有散户能够运用做空机制来对冲自己的交易，特别是在大跌行情中，机构往往可以通过做空股指期货，来对冲自己的持仓损失，甚至可以不计成本地抛售手中持股，而散户就成市场绞肉机的牺牲品。
先是杠杆融资、场外配资，后是股指期货的做空机制，近期A股市场上出现的一系列新问题、新矛盾，都是中国证券市场发展过程中必经之坎，它需要管理层拿出足够的智慧和勇气，运用新的手段、新的方法去化解去克服，获得更多市场参与者的认同。我们相信，中国股市经历一番风雨之后，一定能够再见彩虹。
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