民间投资增速回落究竟是谁惹的祸？--百度百家
民间投资增速回落究竟是谁惹的祸？
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民间投资“告急”引发决策层和专家们的关注。现在如何激活民间投资，通过民间投资来拉动中国经济引擎，防止因出现经济下行而造成的不利局面，乃是当务之急。
今年以来，民间投资增速已连续多月下滑。据国家统计局13日发布的数据，1-5月份民间固定资产投资116384亿元，同比名义增长3.9%，增速比1-4月份回落1.3个百分点。同时，民间固定资产投资占全国固定投资的比重为62%，比去年同期降低3.4个百分点。
对此，国务院派出了8个调查组，最终给出了两个原因：一是融资难，融资贵。二是玻璃墙、弹簧门。不过，专家们提出不同意见：玻璃墙、弹簧门不是今天特有的现象，而是过去远比现在更严重。另外，融资难、融资贵虽是造成民间投资下滑的原因，但也并非是关健性因素。那什么是造成民间投资增速快速下滑的真正原因呢？
首先，实体经济的回报率正在下行。自2012年以来，民间投资增速持续走低，这与实体经济投资回报率持续低迷关系相连。2012年第一季度至2014年第三季度金融机构一般贷款加权平均利率由8%下降到7.3%，而非金融上市公司的平均投入资本回报率由6.9%下降到6%。实体经济新增投资收益不能覆盖融资成本，民间固定资产投资增速随之逐步走低。
再者，金融市场的分流作用，加剧了民间投资的低迷局势。一方面，民营企业和政府、国企之间的融资成本差距甚大。2014年四季度以来，央行先后6次降息，引导银行一般贷款利率由10.1%大幅降至5.7%，但同期民间借贷利率却一直维持在19%左右的高位。这进一步加剧了民间投资与政府投资成本不对等的状况。民间投资的加速下滑与此不无关联。
另一方面，自去年股灾之后，撤出股市的资金并未返回实体经济，而是涌向房地产、期货市场。3月期货成交量由去年12月的3.37万亿手飙升至5.44万亿手，创下历史最高水平。同时，一季度4.61万亿的新增信贷中有1.5万亿流向了一二线城市房产市场，助推了房地产泡沫，并加剧了实体经济的“失血”程度。
最后，政府投资对民间投资产生了严重的挤出效应。其一，民间投资与政府投资是“冰火两重天”。今年1-4月，政府活民间投资性投资由去年底的9.5%猛增至20.6%，增速翻番；民间投资却由10.1%“腰斩”下滑至5.2%，近乎腰斩。由于民间投资在中国固定资产投资中占比超过60%，是投资增长的核心载体，因而此番民间投资“告急”自然引起决策层的高度重视。
其二，盈利能力强的领域都或多或少存在行业壁垒。从上市公司净资本回报率来看，2015年表现出较强盈利能力的行业依次包括：卫生和社会工作，水利、环境和公共设施管理，文化、体育和娱乐业，以及建筑业。其中，卫生和社会服务工作具有很强的公共属性，在人口老龄化和居民生活水平提升背景下，有较大的需求缺口，风险较小且盈利前景良好，但民间资本往往不得其门而入。
资料显示，今年1-4月，在卫生和社会工作，以及水利、环境和公共设施管理这两个行业，民间投资的占比分别只有38%和22.9%；而政府投资的累计增速分别较民间投资高出8.1个和27.5个百分点。可见，政府不仅长期“盘踞”，且还在加速进入这些具有垄断性质的高回报领域。笔者认为，在这些领域里，民间投资并非是“玻璃门”、“弹簧门”，而是“没门”。
其三，除了公共服务部门之外，在其他领域，只要有利可图，亦出现政府与民争利的现象，这也给民间投资产生挤出效应。比如，文化体育和娱乐业虽无垄断性质，民间投资也能介入，但今年1-4月，这两个行业政府投资累计增速分别高出民间投资24.2个和48.1个百分点。
其实，文化体育和娱乐业属于近年来崛起的新兴消费部门，受其较高的投资回报率吸引，2015上半年民间投资曾有过一段突飞猛进的增长，但今年以来民间投资占比却急剧下滑。原因就在于，政府投资参与进来后，民间投资在融资成本和地位不对等的情况下不得不选择无奈退出。
民间投资“告急”引发决策层和专家们的关注。现在如何激活民间投资，通过民间投资来拉动中国经济引擎，防止因出现经济下行而造成的不利局面，乃是当务之急。笔者认为，要想使民间投资逐步回升，则有一个循序渐进的过程，需要解决以下问题。
一是，要想解决实体经济回报率低的问题，就必须进行“去产能化”。虽然这一过程伴随着“阵痛”，但拖延的结果恐怕会使民间投资回报率持续降低，最终演变成更加难以承受的长痛。
二是，民间投资成本高企的主要原因是民间借贷利率偏高。要想解决民间与政府的投资成本不对等问题，必须借助供给侧结构性改革。通过减费降税、简化行政审批等措施，并逐步提高政府服务于民间投资的能力。
三是，民间投资在公共服务领域被“拒之门外”。除了地方政府对放开市场准入政策落实不力外，也与PPP模式的制度不健全、机制不成熟有关。目前，PPP模式在运行中暴露出一些问题，严重制约民间投资的参与热情。例如，地方政府“重融资、轻管理”；&民间资本对政府履约信心不足、积极性不高的局面未改等。
随着，国务院派出督察组后，民营投资与政府投资不对等的问题，会受到决策层的高度重视，预计二季度民间投资与政府投资的背离有望收窄。但真正要想焕发民间投资的活力，还必须实行去产能化、减费降税、打破垄断、建全PPP制度，并且给民间投资提供更多的低成本融资渠道等方面入手。只有多管齐下，民间投资下滑危局才能逐渐缓解。
【作者微信号】：bzzcaijing（也可输入:不执着财经）
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国家发展改革委有关负责人详解深化投融资体制改革意见
——政府投资不与民间投资争市场
“这是改革开放30多年来，以中共中央文件名义发布的第一个投融资体制改革方面的文件，是当前和今后一个时期投融资领域推进供给侧结构性改革的纲领性文件。”在7月25日国新办举办的新闻发布会上，国家发展改革委副主任张勇说。
7月18日，中共中央、国务院正式出台了《关于深化投融资体制改革的意见》（以下简称《意见》），直指当前投资领域简政放权不协同、不到位，投资项目融资难、融资贵等突出问题，并对政府创新管理、强化自我建设等提出了明确要求。
张勇表示，为适应当前经济进入新常态，《意见》提出了多项以推进企业投资管理改革为主线的创新举措，将对稳增长、调结构、惠民生发挥重要作用。
针对市场反映比较强烈的“门难进、脸难看”“不知道找谁”等问题，《意见》在第14条明确了对投资项目审批探索建立并逐步推行首问负责制。
“首问负责制关键是要加强政府服务，现在地方推行行政服务大厅，不是说受理了就完事了，受理了就要负责任，有问题要负责解答、提供服务，使企业少跑腿。”张勇说。
对于《意见》提出探索建立“不再审批”模式，张勇表示，审批是过去多年形成的一套管理体系，新情况下，一些纯市场化的项目尤其是一些小项目，并不涉及环保等问题的，只要政策上有条件、诚信上有保障，就可以直接去做，下一步将在广东、浙江等地实践的基础上进一步推广该模式。
在回应政府投资或将导致民间投资“挤出”时，张勇表示，在国家预算内，各级政府的投资加起来只占总投资规模的5%。这些年政府投资主要是基础设施和重大民生项目，这些项目收益相对比较低、期限比较长，“并不是不想让民间投资进入，是投资要追求平均利润率，民间投资肯定不愿意做回报比较低的项目，而政府投资做的主要是补短板的行当”。
《意见》中关于“金融机构以适当的方式依法持有企业的股权试点”的提法，引起了社会广泛关注。对此，张勇表示，要注意文件中“适当”“依法”“试点”三个约束词，“允许金融机构从事试点工作，是希望创造一个空间，更好地使金融和实体经济有机地结合起来，互相推动、良性发展”。他透露，在借鉴国外先进经验的基础上，金融监管部门已于近期启动了投贷联动试点。
在回答“融资难、融资贵导致企业将投资转向海外”的提问时，国家发展改革委副秘书长兼投资司司长许昆林表示，内生动力激发企业积极开拓两个市场、政策鼓励引导企业“走出去”，是促进当前对外投资快速增长的两大重要因素。在全球化背景下，企业在一段时间内“走出去”直接投资比较快，是一个必然阶段。
许昆林表示，对于当前企业投资“内冷外热”的现状，一方面要加强对企业的引导，注意各种风险，避免盲目地“走出去”；另一方面要打造良好的国内投资环境，创造更加开放、透明、公平、友好的投资环境。企业还是要基于本土扩大生产，政府也要引导企业有序“走出去”。
“当前，投资下行压力大，民间投资回落比较快，此时政府投资要加大力度，包括使用专项建设基金，干一些应该干、必须干、早晚都要干的事情，可以起到促投资、稳增长的作用。”张勇补充说，要抓住当前投资成本相对较低的有利时机，节省政府投资，同时也要把握好一个“度”，那就是政府投资一定要补短板，不能和民间投资争同一个市场。（记者 顾阳）
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责任编辑：刘杨民间投资怎么了？
在5月4日召开的国务院常务会议上，通过了一项极其罕见、又极具信号意义的决定：派出督查组对地方推进民间投资进行督查，要求尽快激发中国民间投资活力。
国家统计局发布数据显示，今年一季度，全国全社会固定资产投资增速为10.7%，但民间固定资产投资增速仅为5.7%。2013年以来，民间投资就一直处于减速之中。2013年为23.1%，2014年一季度下降至20.9%，到了2015年一季度，增速更是骤降至13.6%。
虽然民间投资增速放缓与整个宏观经济环境有关，与全社会固定资产投资的增速放缓有关。但是，增速落后于全社会固定资产投资增速现象的出现，可能就不仅仅是宏观经济环境的影响，还有更深层次的原因。
众所周知，民间投资与国有投资的最大不同，就在于对效益的认知，没有效益，民间投资是不可能出手的。改革开放三十多年来，民间投资一直保持良好的增长势头，最根本原因就在于民间投资从改革开放中，获得了很大的效益。由此，也带动了民间资本规模的不断扩大，投资能力的持续增强。
现在的问题是，由于种种因素的影响，民间投资似乎陷入了等待观望状态——民间投资者慎重了、小心了，“惜投”心理增强了。其所带来的，不仅仅是民间投资增长速度放缓，其在全社会固定资产投资中的比重也出现了下降。数据显示，2015年民间投资占全部投资的比重为64.2%，但是，今年一季度却下滑到了62%。这才是更加令人担忧的问题。
民间投资的重点在实体经济，民间投资出现了问题，就说明制造业和实体产业出现了问题。这显然不是中国经济发展希望看到的结局，更不是在稳定经济增长的关键时间希望出现的现象。
从全球金融危机爆发开始，就一直在强调要发挥民间资本的作用，推动民间投资的增长，尤其要鼓励民间投资多向制造业转移。可惜，民间投资者大多在等待观望。很显然，出现这种现象的原因，与国有投资过于强势，政府在稳定经济增长中没有很好地发挥民间投资的作用有密切关系。且不说铁路、航空等重大基础设施仍由国有资本控制，地方的基础设施建设项目，实际也是由国有绝对控制。尤其值得关注的是，近两年来被大力推崇，也受到各级政府高度重视的PPP项目（即公私合作模式，是公共基础设施中的一种项目融资模式），也大多成了国有资本的盛宴，民间资本并没有真正介入进来。
民间资本之所以不愿加入到PPP项目中来，一方面，政府将有良好回报预期的项目，大多给了政府融资平台和国有公司，留给民间资本的大多是回报预期不佳的项目；另一方面，地方政府在推出PPP项目时，没有明确的回报方案或回报率偏低。
在推动稳增长的过程中，地方政府除了加紧城市建设、投资房地产等外，似乎没有更多的办法与举措。从而导致实体经济、尤其是制造业低迷，民间资本也就只能等待观望，甚至撤离。
在推行大型基础设施建设过程中，在国有企业改革中，如何给民间资本留出更大的空间，这是非常重要的。譬如铁路投资，铁路总公司的负债越来越大，而民间资本又无法进入，也是一个值得思考的问题。
一边是为了稳增长，财政政策越来越积极，减税让利越来越多，货币政策越来越宽松，一边是民间资本没有出路，被迫转向各种炒作和投机。如何平衡两者关系，最大限度地发挥社会资源的效率，是当下中国经济面临的一个严峻问题。
也正因为如此，国务院派出民间投资督查组，对地方推进民间投资的问题展开督查，是非常及时的。只有地方政府对民间投资真正有感情了，民间投资才会重新焕发活力，民间投资对稳定经济增长的作用才能真正发挥。（谭浩俊）
民间投资怎么了？
在5月4日召开的国务院常务会议上，通过了一项极其罕见、又极具信号意义的决定：派出督查组对地方推进民间投资进行督查，要求尽快激发中国民间投资活力。从全球金融危机爆发开始，就一直在强调要发挥民间资本的作用，推动民间投资的增长，尤其要鼓励民间投资多向制造业转移。
在5月4日召开的国务院常务会议上，通过了一项极其罕见、又极具信号意义的决定：派出督查组对地方推进民间投资进行督查，要求尽快激发中国民间投资活力。
国家统计局发布数据显示，今年一季度，全国全社会固定资产投资增速为10.7%，但民间固定资产投资增速仅为5.7%。2013年以来，民间投资就一直处于减速之中。2013年为23.1%，2014年一季度下降至20.9%，到了2015年一季度，增速更是骤降至13.6%。
虽然民间投资增速放缓与整个宏观经济环境有关，与全社会固定资产投资的增速放缓有关。但是，增速落后于全社会固定资产投资增速现象的出现，可能就不仅仅是宏观经济环境的影响，还有更深层次的原因。
众所周知，民间投资与国有投资的最大不同，就在于对效益的认知，没有效益，民间投资是不可能出手的。改革开放三十多年来，民间投资一直保持良好的增长势头，最根本原因就在于民间投资从改革开放中，获得了很大的效益。由此，也带动了民间资本规模的不断扩大，投资能力的持续增强。
现在的问题是，由于种种因素的影响，民间投资似乎陷入了等待观望状态——民间投资者慎重了、小心了，“惜投”心理增强了。其所带来的，不仅仅是民间投资增长速度放缓，其在全社会固定资产投资中的比重也出现了下降。数据显示，2015年民间投资占全部投资的比重为64.2%，但是，今年一季度却下滑到了62%。这才是更加令人担忧的问题。
民间投资的重点在实体经济，民间投资出现了问题，就说明制造业和实体产业出现了问题。这显然不是中国经济发展希望看到的结局，更不是在稳定经济增长的关键时间希望出现的现象。
从全球金融危机爆发开始，就一直在强调要发挥民间资本的作用，推动民间投资的增长，尤其要鼓励民间投资多向制造业转移。可惜，民间投资者大多在等待观望。很显然，出现这种现象的原因，与国有投资过于强势，政府在稳定经济增长中没有很好地发挥民间投资的作用有密切关系。且不说铁路、航空等重大基础设施仍由国有资本控制，地方的基础设施建设项目，实际也是由国有绝对控制。尤其值得关注的是，近两年来被大力推崇，也受到各级政府高度重视的PPP项目（即公私合作模式，是公共基础设施中的一种项目融资模式），也大多成了国有资本的盛宴，民间资本并没有真正介入进来。
民间资本之所以不愿加入到PPP项目中来，一方面，政府将有良好回报预期的项目，大多给了政府融资平台和国有公司，留给民间资本的大多是回报预期不佳的项目；另一方面，地方政府在推出PPP项目时，没有明确的回报方案或回报率偏低。
在推动稳增长的过程中，地方政府除了加紧城市建设、投资房地产等外，似乎没有更多的办法与举措。从而导致实体经济、尤其是制造业低迷，民间资本也就只能等待观望，甚至撤离。
在推行大型基础设施建设过程中，在国有企业改革中，如何给民间资本留出更大的空间，这是非常重要的。譬如铁路投资，铁路总公司的负债越来越大，而民间资本又无法进入，也是一个值得思考的问题。
一边是为了稳增长，财政政策越来越积极，减税让利越来越多，货币政策越来越宽松，一边是民间资本没有出路，被迫转向各种炒作和投机。如何平衡两者关系，最大限度地发挥社会资源的效率，是当下中国经济面临的一个严峻问题。
也正因为如此，国务院派出民间投资督查组，对地方推进民间投资的问题展开督查，是非常及时的。只有地方政府对民间投资真正有感情了，民间投资才会重新焕发活力，民间投资对稳定经济增长的作用才能真正发挥。（谭浩俊）
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　　11点50分经济之声专栏《蔡军有说法》：美国投资家为什么预测美股即将暴跌60%？
　　12点15分《天天315》：“拍拍贷”，分期付款的糊涂账单。
　　节目嘉宾
　　长城证券分析师张勇
　　资深市场人士韩冬
　　资深期货分析师刘博枢
　　中信银行外汇分析员关佳莹
　　太平洋证券财富管理中心首席投资顾问郭树华
　　亚洲创富证券有限公司行政总裁潘铁珊
　　央广益学堂金牌讲师朱超
　　资深市场人士王晓林
　　安信证券投资顾问付昊
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