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　　十一长假来临，不少游客计划去日本shopping，却在换汇时多少有点心塞。因为今年以来，日元呈现大幅升值态势，年初1元人民币可以换18日元，而现在只能换15日元了。为何日元会出现如此大幅度的升值呢？这主要取决于日元的避险属性。
　　根据历史经验，只要有风险事件发生，日元就会走强升值。自今年2月以来，随着风险事件逐个爆发，日元对几乎所有货币都在大幅升值，创下1995年以来历年同期最大涨幅。
　　日元跃升全球最强劲货币
　　今年年初以来，全球经济复苏乏力，金融市场剧烈动荡：中国股市熔断令人民币贬值情绪再度发酵，欧美股市连续下挫，美联储加息放缓，全球央行竞相宽松，负利率时代带动全球主权债收益率创下历史新低，欧洲发生连续恐袭事件，英国意外退欧。接踵而至的风险事件导致全球风险偏好趋势性下降，避险资产表现抢眼，黄金和美债的价格持续走高，日元兑美元汇率更是大幅升值15%，创下1995年以来历年同期最大涨幅(参见下图)，成为了今年截至目前的全球最强劲货币。
　　日元何以成为避险货币？
　　很多人怀疑日元是避险货币的事实，但从历次风险事件来看，这一事实不容置疑。最近的一次避险情绪高涨当属英国退欧事件。当天日元最高涨了7.38%。再往前推，2010年欧债危机，日元兑欧元涨了10%；2008年危机，日元涨了20%。
　　日元为什么能够成为避险货币呢？笔者认为主要有以下两方面原因：
　　一是日本是世界上最大的净债权国。日本一直是一个巨大的出口型经济体，靠卖东西给全世界为生，所以它出口赚的钱比进口花的钱要多得多，这就造成了巨额贸易顺差(参见下图)，积累了大量外汇。用这些外汇到全世界投资，长此以往，日本就成为了全世界最大的&债主&。
　　从1991年至今，日本已连续第25年成为全球最大的净债权国。截至2016年6月末，日本政府、企业以及个人持有的外债总额为364万亿日元，比上年同期增加8.7%。值得注意的是，日本外债中的绝大部分，是民间持有的对外直接投资和间接投资(投资于金融市场)。因此，一旦国际市场动荡，避险情绪升温，日本资金出于&母国偏好&，就喜欢跑回家，使得大量资本开始回流日本，造成日元需求增加。
　　二是套利交易。市场上的资金通常会从利率低的地方借钱，拿到利率高的地方去投资，赚中间的差价(套利)。日本是世界上利率最低的国家之一(参见下图)，很多投机资本会借低息的日元，跑到高息的国家去投资。等到避险情绪升温时，投资者会倾向于撤回高息投资，把钱拿回日本换成日元。这一动作也会造成日元需求增加，导致日元升值。
　　正是基于以上两点原因，日元才成为世界主要的避险资产之一。对于国内普通投资者来说，当下一次全球风险事件发生时，投资者也可以考虑在、美元之外配置部分日元。
　　现在是投资日元的时机吗？
　　从年初以来，相继引爆全球集体悲观情绪的风险事件，无论是人民币快速贬值、因德银巨亏点燃的全球股市集体暴跌，还是最近的美国奥兰多枪杀案、英国留欧派议员被枪杀案，反映的本质问题只有一个：全球经济下行环境下，各大经济体积聚的经济问题和社会问题已经无法通过GDP的迅速增长来掩饰，风险会逐个爆发。
　　目前而言，旧有的风险尚未远去，新的风险点在沉默中积聚，说不定哪天就会在沉默中爆发。基于以上逻辑，笔者认为，作为避险货币的日元将在较长一段时间内保持强势。因此，投资者可以继续做多日元。但由于外汇期货的杠杆太高，不建议普通投资者参与。
　　一个较为稳健的做多日元的策略是：做多港股市场中基本面良好的日本企业股票。这一策略既可以享受日元升值带来的好处，又有基本面的支撑，保险系数更高一些。&
来源：东方财富网
关键词：日元货币 金融市场
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为什么日元具有避险作用
来源：中国资金管理网
近期，日元隐隐升值迹象再次浮现，尽管大风险事件已然结束，但欧洲银行业危机仍旧令市场变得极不安稳。有意思的是，绝大多数人都知道每当国际市场发生重大风险事件时，日元往往因为避险资金的涌入而水涨船高，但能说清楚“日元避险”背后逻辑的人却寥寥无几。那么为何日元具有避险属性呢？中国资金管理网记者7月8日撰稿，根据IMF之前的研究发现，避险货币通常具有三大属性：低利率、外币资产头寸庞大、国内金融市场流动性好。此前瑞郎、美元、欧元、日元、英镑等发达国家货币大多满足这类条件，其中又以瑞郎和日元为最。然而随着美联储再度启动加息周期后，在这场“角逐”货币避险之路的途中，日元却成了最为耀眼的“明星”。近一年来，日元兑美元、瑞郎、欧元升值分别升值20%、25%、22%，其中日元兑英镑上涨幅度更是超过了33%，而对于今年上半年日元的走势，即便是最大胆的预测也低估了至少10%。IMF报告指出日元在风险事件后升值的逻辑和其它避险货币不同，尤其是跟瑞士法郎。日元的“避险升值”没有伴随跨境资本流动，并且也和货币政策的市场预期无关。日元的升高跟日本离岸资产的仓位调整有关，通过衍生品去完成做多日元的工作。很难说日元升值和头寸调整哪个在先哪个灾后，有可能两者是个自我实现的循环。从政策制定者的角度来看，显然是不希望本国货币出现“避险升值”的。如果汇率升值，即便是暂时的也可能给经济带来额外成本，导致未来汇率最终下行时，经济出现混乱。如果汇率出现长期升值，则对于私人部门的资产负债表更是伤害。从宏观经济或福利角度来看，可能到底是什么机制引起的了避险升值现象并不重要（资产流动、利差变化，资产组合通过衍生品再平衡）。但是如何应对汇率的波动，对资产组合管理者，或宏观审慎措施制定者来说，是更有意义的。笔者以为，由于大量日本股票是由日本以外的资产管理公司和对冲基金持有，并且通常全部或部分已经对冲日元/美元风险。日本投资者似乎也很少对冲与本地股市相关的外汇风险。之所以采取对冲策略，是因为投资者相信安倍首相和日本央行希望日元贬值。日元贬值政策或许有助于提升出口（至少理论上是这样），从而刺激经济。当股票因任何原因（包括日本以外的原因，例如英国退欧）下跌时，外国投资者（以及部分本地投资者）卖出日本股票，他们也会同时平仓外汇对冲头寸，也就是买回日元空头，因此在安倍经济学的作用下，日元在股票下跌时升值，反之亦然。换言之，抛开政策、利率和日本宏观经济因素来看，日元受到避险资金推崇的单纯逻辑就是对冲。尤其是美联储加息后，市场看多美元成为风向标，日元首当其冲的成为了最佳的对冲货币。那为什么不是欧元和英镑呢？笔者猜测由于欧元、美元汇率相互占据彼此最大的比重，一旦有任何一方出现重大波动时，另一方遭受的波幅也不会小，从外汇对冲的角度来看，加大风险显然不是明智的选择；而英镑即便没有受到退欧干扰，其外汇成交量及经济总量都远逊于日元和日本，作为全球第三大交易货币，日元每天的日均成交量达到6600亿日元。