当前位置：&&&
论公司合并——以土豆与优酷合并为例
文章来源：合肥市中安公证处　作者：公证管理处　发布日期：日
　　摘要：随着经济的发展与市场的开放,合并逐步被中国公司视为一种重要投资手段。作为中国视频行业领跑者的强强联合,优酷网和土豆网合并案例值得深入的研究与探讨。分析其合并动因,评估本案例,以期对未来中国公司合并提供有益启示。　　关键词：土豆网 优酷网 公司合并 　　&& 一、引言　　&& 日,香港股东大会高票通过优酷土豆合并方案。此次合并 通过100%换股方式完成,在合并后的优酷土豆集团中,优酷股东及美国存托凭证持有者拥有新公司约71.5%的股份,土豆股东及美国存托凭证持有者拥有新公司约28.5%的股份。集团董事长兼CEO由优酷CEO古永锵出任,土豆网CEO王微进入优酷土豆集团董事会担任董事,任期一年,并参与重大决策。合并后的优酷土豆集团将保留优酷、土豆两个品牌, 覆盖近 80%的网络视频用户。集团成立后,土豆将从纳斯达克摘牌退市。 　　&&& 二、公司合并的相关理论　　&& （一）公司合并的概念　　&&& 我国《公司法》规定，合并是指两个或两个以上的公司订立合并协议，依照公司法的规定，不经过清算程序，直接合并为一个公司的法律行为。根据合并方式不同，合并分为两类：吸收合并和新设合并。前者也称兼并，是指一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散。这种情况可以用公式表示为：A + B = A（B）。后者是指两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散。这种情况用公式表示则是：A + B = C 。　　&& 　　&& （二）公司合并的热点问题　　&&& 1、公司合并中对债权人的保护　　&&& 公司合并中，合并双方财产的混合、公司交付金的支付等都可能引起合并公司财产的直接或间接减少，从而危及到公司债权人的利益，因而公司合并中的债权人利益保护成为公司合并中必须考虑的重要问题。综观世界各国的相关立法，一般通过以下规定对公司合并中的债权人利益予以保护。（1）公司合并的债权人告知程序。即在公司合并中，赋予债权人法定知情权。（2）赋予债权人合并异议权。债权人异议的法律效力为，公司应当对债权人债权为清偿或提供担保。（3）未适当履行债权人保护程序合并的法律后果。 　　&&& 2、公司合并中对股东利益的保护　　&&& 公司合并是对股东权益产生重大影响的行为, 因此在公司合并时必须加强对股东权益的保护。公司合并中股东利益保护的基本制度主要包括:公司合并中董事 (及大股东)的诚信义务;小股东保护制度(异议股东的股份回购请求权制度 );公司合并的股东决议制度等。?　　&&& 公司合并, 必须由董事会提出合并计划或合并方案。董事在决定公司合并时,要对公司和股东负诚信义务。在公司制度中股东大会作为公司的权力机构享有对公司重大事项的最终决定权。我国目前股东大会决议公司事务实行资本多数决议原则, 即股东依其持有的股份数额享 有表决权,这就造成有控制权的多数股东(大股东)在公司中处于优于少数股东 (小股东 )的实际地位。因此, 控股股东不论是以股东身份行使表决权, 还是基于股东资格通过公司执行机关对公司业务执行施加影响,都应当履行注意和忠诚义务,不能侵犯公司及其他小股东的利益。　　&&& 3、公司合并中的反垄断规则　　&&& 我国对合并进行竞争法规制开始于外资并购浪潮的兴起。1999年的《外商收购国有企业的暂行规定》、2002年的《上市公司收购管理办法》和《利用外资改组国有企业暂行规定》, 以及日实施的《外国投资者并购境内企业暂行规定》等设定的合并规则, 比以往法律法规中零散规定有较大的突破, 引进了反垄断法中较为成熟的原则和规则, 初步具备了关于企业合并竞争法规制的雏形。 但是现行法律制度存在较大的局限。首先是立法效力较低且不成系统, 其次, 法律规定缺乏操作性。除《公司法》、《关于企业兼并的暂行办法》外, 其他涉及企业合并的立法只是对合并的审批、登记、债务承担作了原则性的规定。就是对我国企业合并表述最为完整的《公司法》, 也过于原则、简单, 缺乏可操作性 , 对企业合并后在市场竞争秩序方面的影响考虑不足。控制企业合并是预防市场垄断的重要手段, 而《反垄断法》的缺位是我国规制企业合并立法的主要缺陷, 反垄断的相关规定只是散见在其它法律中，被称为反垄断法三大支柱之一的合并控制, 在我国几乎没有明确的规定。　　&&& 因此, 在考虑对企业合并的控制时必需特别关注诸如控制标准、豁免条件以及控制程序等问题的规定, 这就必须加快《反垄断法》的制定, 以全面规制企业合并行为。　　&&& 三、案例概况　　&& （一）合并相关各方情况　　&&& 优酷网日成立,秉承“快者为王”的产品理念,注重用户体验,业绩发展迅猛,中国互联网协会发布的07年度(上半年)中国互联网调查报告表明,优酷网深受用户喜爱,在品牌认知度方面领先于同行业其他网站。日,优酷正式在纽交所挂牌,成为全球首家在美独立上市的视频网站,发行价12.8美元。股票在华尔街上市第一天就取得了上涨161%的好成绩。优酷网还与百度、迅雷、盛大和搜狐等相关企业结为战略合作伙伴,利用一切可利用的资源帮助自身在国内网络视频市场上保持领先的占有率。 　　&&& 土豆网是中国最早和最大的视频分享平台,于日正式上线。成立初期以UGC(用户上传内容)业务为主,后为为了缓解版权压力逐渐加强正版影视剧的播出比例。近年影视剧网络版权售价大涨,土豆亦逐步发展自制剧以减少版权投入增速。土豆以“每个人都是生活的导演”为口号,提倡作品原创,目前拥有8000万注册用户。作为中国互联网行业最著名的品牌之一,年度的土豆映像节已成为中国视频行业的代表性盛会。土豆于2011年8月登陆纳斯达克交易所,开盘价比发行价下跌约13个百分点。上市后一直面临资金困扰。　　&&& （二）合并的实施过程及方案　　&&& 日,优酷股份有限公司和土豆股份有限公司共同宣布双方于3月11日签订最终协议,优酷和土豆将以100%换股的方式合并。根据协议条款,自合并生效日起,土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市,每股兑换成7.177股优酷A类普通股;土豆的美国存托凭证(Tu- douADS) 将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭(Youku ADS)。每股Tudou ADS相当于4股土豆B类普通股,每股Youku ADS相当于18股优酷A类普通股。合并后,优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份,土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司(Youku Tudou Inc.)。优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易(代码YOKU),而土豆将退市。 　　&&& 四、案例分析　　&& （一）合并动因分析　　&&& 对于并购动因,国外已有各种成熟的理论分析,但针对具体的案例,采用单一的理论来解释与分析是不够的,因为实际的并购行为往往是由综合的多重原因促成的。　　&&& 1、战略角度:消除竞争,获取市场势力　　&&&& 2012年1月,在网页端优酷和土豆的用户浏览时长份额高达42. 4% ,剩余57. 7% 则被爱奇艺、搜狐、乐视、腾讯等企业瓜分。整个市场基本处于巨头垄断状态。过度的竞争对双方发展都没有益处,对于土豆网,如果坚持长期竞争的战略, 最终的结果可能是被驱逐出市场; 对于优酷网,用户增长放缓,单纯依靠自然发展很难在短时间内取得显著成绩,收入无法支撑业绩增长,面对持续的亏损以及巨大的投入,需要通过整合来更好地规划未来发展。双方的横向合并使其立刻消除了最具威胁的竞争对手,减少不必要的行业内耗,同时在市场 份额上占据了绝对优势,会为新公司带来市场势力。面对传统网络巨头如搜狐视频、腾讯视频等的强大竞争压力,合并对两公司的长期战略发展来说,是正确的选择。 　　&&& 2、经济角度:降低成本,获取规模经济　　&&& 中国网络视频行业虽然发展迅猛,但是仍未出现成功的盈利模式。同质化竞争激烈,电视剧版权争夺已达到白热化的程度,过高的成本几乎使所有的视频网站都呈现亏损经营。根据双方财报,仅带宽成本与版权采购成本两项开支,就占据净营收的近80%。特别是在竞争中处于劣势地位的土豆网,市值被低估,亏损持续扩大。视频行业短期盈利无望,土豆网现金储备不足,加之资本市场整体状况不佳,融资困难,很难持续与优酷网的资金与技术竞争。面对这样的资金压力,双方合并之后可实现版权内容、技术资源与管理等多方面共享, 从而节约成本。另一方面,通过并购,企业的规模可以得到迅速扩张,带来生产力的提高,销售网络的完善,市场份额的提高,这会使企业获得规模效应,带来“1 + 1 & 2”的效果,获取超额利润。　　&& （二）合并的风险　　&&& 1、整合问题 　　&&& 优酷和土豆虽然都以经营网络视屏为主,但在管理模式上还是有一定区别。由于合并后两家任然保持独立的运营方式，所以在管理方面的整合工作应该不是很困难。虽然优酷总裁古永锵对外承诺不会裁员,但员工心里自有一本帐。而且在企业并购中,被并购方在开始时往往感觉处在弱势，从而使被并购方员工产生抵触情绪。优酷能否对合并后的团队进行有效整合,将直接影响到合并后企业能否实现1+1&2 的协同效应。再者两家在企业文化上也存在较大差异。合并后的优酷和土豆在企业文化发生碰撞,必然会产生冲突。可见,团队整合将会是合并后首先要解决的问题。 　　&&& 2、竞争者的反击　　&&& 合并之后的新公司在竞争力和总体实力上优势明显,但国内其他视频网站绝不会坐以待毙,搜狐就已经开始有了迎战反应。从视频网站内部各方力量的较量来看,其实大家也是势均力敌。以央视为代表的传统电视媒体凭借自身的独特优势早已经进入网络视频行业,他们依靠背后强大的资金支持,爆发力十足;传统门户网站旗下的视频网站凭借母体已经积累的强大用户黏性和媒体影响力,以及雄厚的资金储备,后劲也不可忽视。身处专业视频网站的优酷和土豆没有雄厚的资本与之抗衡,在视频网站赤裸裸的金钱较量中很难胜出。而且,身处视频网站行业头两把交椅的优酷土豆, 在合并之后势必会让自己身处行业“公敌”位置。　　&&& 3、行业的“马太效应”　　&&& 优酷与土豆网合并后,议价权增强,新公司对广告商的报价将稳中有升，其他视频公司则可能出于争夺行业第二名”的缘故,报价竞争更加激烈,无法追随享受前者的涨价趋势;视频行业进入门槛进一步抬高,独立网站的空间急遽 压缩,视频网站竞争从低维度迈向高维度。行业整合案例增多, 将出现更多合并、重组、破产。由于视频行业的这一系列、特别是在广告上可能的变化,将造成其与电视行业争夺广告主的竞争加剧,以及互联网行业整体的对广告商支持的争夺变化。新一轮洗牌即将开始,在战术和短期内,合并是个聪明之举,减少竞争成本,扩大垂直领域优势。在战略和长期内,合并没有解决电视终端变为网络终端后服务平台化的挑战,也没有解决与门户类视频服务的竞争能力问题。 　　&&& 　　&&& 五、对中国公司合并的建议　　&& （一）重视有限理性因素　　&&& 在中国,并购作为一项重大投资策略得以成功,不但依赖于对国外成功案例的分析解读与自身并购的操作运行,非理性因素也占有非常重要的地位。特别是大众熟识的品牌,受众者的关注度越高,实际价值创造与理论预测值的误差就可能越大,未来发展也具有越强的难预料性。受众者的支持与否、大众舆论、新闻媒体的报道角度等,都对并购后公司发展前景有强大解释力。所以,此类受众者广泛的企业在并购消息公布后,不仅要处理好两公司整合等问题,还要密切注意社会舆论走势,通过媒体发布带给大众有正面引导色彩的信息, 为未来发展打下良好的基础。　　&& （二）走出片面追求市场份额的误区　　&&& 在中国企业并购案例中,以市场渗透为目标的横向并购为主要趋势。这说明了目前还有很多企业对于并购的认识过于单一,即认为企业的规模扩张是成功的途径与标志。这可能会导致一部分未具备并购实力的企业在盲目乐观的并购中遭受损失,另一部分已达到规模经济的企业继续并购导致规模不经济。并购作为企业的一种特殊投资,需要建立在严谨 的分析和研究基础之上,切勿高估自身实力或超越可控范围。　　&& （三）重视并购的独特性　　&&& 即使拥有了大量国外并购先例与各种选择及评估并购模型,每一次并购仍然在时间、空间以及对象上具有特殊性。随着经济的逐步发展与行业的日益细分化,企业在并购决策与后期整合时仍会遇到各种不可预料的问题。中国企业要在此过程中发挥首创精神,充分考虑到各种机会与威胁,只有这样才能做到成功并购与利益最大化,资源合理配置,行业优化发展。　　参考文献　　[1]丁汉青，追问优酷土豆合并的协同效应，青年记者，2012年9月上　　[2]赵旭东，公司法学（第三版），北京，高等教育出版社，2003　　[3]漆彤，论外资并购中的反垄断立法——《外国投资者并购境内企业暂行规定》中反垄断规则评析, 求索，2004年第3期　　[4]曾鼎忠，我国企业合并立法研究, 湖南社会科学，2003年第1期　　[5]余四林，论优酷土豆合并的风险与影响，当代经济，2012年11月(下)　　[6]张园，优酷网与土豆网合并案例分析与研究，山西广播电视大学学报，第3期（总第88期）　　&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 　　
合肥市司法局主办 　版权所有
地址：沿河路111号
ICP备案编号：皖ICP备号-2
北京拓尔思信息技术股份有限公司君，已阅读到文档的结尾了呢~~
CEO体制与公司治理
扫扫二维码，随身浏览文档
手机或平板扫扫即可继续访问
CEO体制与公司治理
举报该文档为侵权文档。
举报该文档含有违规或不良信息。
反馈该文档无法正常浏览。
举报该文档为重复文档。
推荐理由：
将文档分享至：
分享完整地址
文档地址：
粘贴到BBS或博客
flash地址：
支持嵌入FLASH地址的网站使用
html代码：
&embed src='/DocinViewer-4.swf' width='100%' height='600' type=application/x-shockwave-flash ALLOWFULLSCREEN='true' ALLOWSCRIPTACCESS='always'&&/embed&
450px*300px480px*400px650px*490px
支持嵌入HTML代码的网站使用
您的内容已经提交成功
您所提交的内容需要审核后才能发布，请您等待！
3秒自动关闭窗口新华网青海频道版权与免责声明：
　　① 凡本网注明”稿件来源：新华网青海频道”的所有文字、图片和音视频稿件，版权均属新华社青海分社和新华网青海频道所有，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明”稿件来源：新华网青海频道”，违者本网将依法追究责任。
　　② 本网未注明”稿件来源：新华网青海频道”的文/图等稿件均为转载稿，本网转载出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如其他媒体、网站或个人从本网下载使用，必须保留本网注明的”稿件来源”，并自负版权等法律责任。如擅自篡改为”稿件来源：新华网青海频道”，本网将依法追究责任。如对稿件内容有疑议，请及时与我们联系。
　　③ 如本网转载稿涉及版权等问题，请作者在两周内速来电或来函与新华网青海频道联系。