OTC市场和做市商制度
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OTC市场和做市商制度
OTC市场和做市商制度&
&&我们所说的这些“外盘”交易何以如此吸引人呢？从事这类业务的机构究竟是何方神圣？这是一个怎样的市场？与我们所知的交易所市场有什么不同？这里我们不妨一起来了解一下OTC市场和做市商模式。&　　国内投资者比较熟悉的交易所市场，如证交所、期交所，还有金交所，都是采用集中交易，撮合成交的模式，由于都有着固定的交易场所，我们称之为场内交易市场。　　相对而言，OTC（Over The Counter）市场就是场外交易市场，也叫柜台交易市场，统指在交易所市场外进行的交易，它与交易所共同构成了一个完整的交易市场体系。而就市场份额而言，OTC市场远比交易所场内交易量大得多，以我们所熟知的美国纳斯达克市场为代表的美国证券OTC市场，交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三。而在国际黄金市场，OTC市场交易量更是占据了世界黄金市场交易量的90%以上。　　OTC市场是分散的、无形的交易市场，其具体形式不是常设的市场而是一个投资网络，实际上是由众多家独立经营的交易商组成的买卖市场。OTC市场源于最古老的证券交易，人们最初都是通过银行柜台买卖　　伦敦黄金市场作为世界黄金交易的中心历史悠久，就一直采取场外交易形式。因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成。交易会员由最具权威性的五大金商及—些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁加入，范围遍及整个世界。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。　　日上午，伦敦五大金行的代表首次聚会“黄金屋”，一间位于英国伦敦市中心洛希尔公司总部的的办公室，确定了第一笔黄金定盘价每盎司4英镑8先令9便士。由五大金商的代表参加定盘，制定伦敦黄金市场每天两次的黄金定盘价格，这种制度一直延续到了今天。伦敦黄金定盘价是独一无二的，与其他黄金市场不同，它为市场的交易者买入或卖出黄金只提供单一的报价。它提供的标准价格，被广泛地应用于生产商、消费者和中央银行作为中间价，成为世界上最重要的黄　　1982年，美国COMEX推出黄金期货交易取得成功后，伦敦也开设了黄金期货，但由于交易量稀少，只存在3年就关闭了。伦敦金银市场协会(LBMA)声称，黄金期货关闭是因为欧洲投资者对黄金期货缺乏兴趣，即使他们从事黄金交易也因为流动性不够而倾向于选择银行做市商来交易。这种情况和国内目前的黄金市场相似，做市商做自主报价的场外交易利润更大，对于维持场内交易活跃的积极性不高。　　1974年，香港金银业贸易场成立，也曾试图推出场内黄金期货交易，但也以失败告终，该市场黄金交易的形式仍是场外做市商报价交易模式。　　做市商制度是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。是指由具备一定实力和信誉的机构，在其愿意的水平上，以自有资金或证券或其他金融产品，不断向交易者报出某些特定产品的买入和卖出价，并在报价价位上接受交易者的买卖要求、保证及时成交的一种交易方式。做市商承诺维持这种双向买卖交易，为市场提供了即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。做市商制度最大优势在于保持市场的流动性、维持价格有效性，提高投资者交易的效率。起源于西方资本主义国家的做市商交易制度延续至今已经有几百年的历史了，现在在国际金融市场上，给各类大宗商品与货币型金融产品如　国内黄金市场交易所交易模式的短板　　世界黄金市场主要包括以美国、日本期货市场为代表的交易所场内竞价撮合交易模式，还有就是以英国和香港为主的场外交易模式。这种场外以做市商网络为主体的交易模式，能够为市场提供最大的流动性，尤其是在市场发展初期能够吸引更多的投资者和投机者参与。但由于交易行为和信息分散和不透明，所以场外交易不如集中交易容易监管，往往是问题出现了，监管部门才能发现和解决。而英国和香港黄金市场经过一百多年的发展，已经建立起一套比较完善的监管体系，使做市商行为得到有效规范，投资者利益得到有效保护。我国的黄金现货和期货市场都是以交易所模式起步的，很大一个原因就是监管和控制相对容易。新兴市场条件下的配套监管体系，需要较强的控制能力和相应的管理水平，稳步建立和开展场内交易是维护金融秩序稳定的保证。　　然而在网络信息化发达的今天，面对一个开放的世界，境内外市场发展机制和水平，只要有任何的不对等或差异存在，都会导致市场资源的频繁流动和重新配置。国内黄金市场的暗流涌动，也是源自现有交易方式和品种的不完善。我们以国内主流投资产品上海金交所的现货延期（T+D）和期交所黄金期货为例，可以发现存在以下几方面短板：　　首先是交易时间。　　黄金做市商提供全天24小时报价服务，除了金融节假日，世界黄金市场现货黄金价格波动是周一至周五24小时连续的。而上交所和期交所的交易时间在相对固定的中国时段，这就存在着交易价格的时间风险。例如，日国际金价创下当时历史新高730美元/盎司，6月14日暴跌至542美元/盎司，2008年金价创下历史新高1033美元/盎司，都是在上海金交所和期交所的休市时段。同时，许多中国节假日期间，如春节、端午节、五一、十一黄金周等，国内交易所休市，但国际市场却在正常交易。在此期间参与T+D和黄金期货的投资者只能无可奈何地等待。这也是许多投资者选择参与海外市场的原因。　　其次是价格形成机制和实时价格的偏差。　　由于与国际市场的相对隔离以及交易总量规模的局限，上海金交所和期交所的黄金价格是会员单位参照国际现货黄金市场（伦敦金）的价格进行报单，经集中撮合后完成的价格，实质上只是国际黄金市场价格的影子价格，并没有黄金价格的主导权。所以只能称为名义上和形式上的竞价撮合，并没有真正发挥竞价撮合的市场价格驱动作用。简单的说就是国内市场黄金价格的形成和波动都被动地跟随于国际金价走势。　　因此也就形成了国内投资者参与T+D和黄金期货，看着国际金价波动来下单撮合成交的现状。这种交易模式导致国内黄金价格与国际市场价格缺少吻合，致使参与T+D和黄金期货业务的投资者风险加大。目前上海金交所通过引入外资会员，利用中国银行以及外资会员在国际市场的套利操作来缩小这种价差，应该说能够间接起到与国际市场接轨的作用，但不能从根本上解决定价主导权的问题。　　再者就是竞价撮合交易成交的不确定性。　　竞价撮合机制本身存在交易成交的不确定性，会导致投资者特别是大资金客户的交易风险加大。这也是做市商交易制度和交易所交易制度之间最根本的区别，做市商交易只要交易者按做市商报价交易就可成交，而交易所交易必须要买卖双方价格撮合一致才能成交。这就是所谓的流动性风险，而流动性风险在国际金价剧烈波动，持仓者需要进行平仓的时候有可能使其产生巨大亏损。　　国内黄金市场在短短几年时间能够有如此发展，已经是令人瞩目的成就了。但日益旺盛的黄金投资需求和活跃的市场氛围在不断地提示我们，对国内黄金市场的交易机制和品种进行补充和完善的迫切性。由于法律体制和监管体系的配套建设相对滞后，我们所期待的黄金市场机制革新注定要经历一个复杂而漫长的过程。中国黄金市场的对外全面开放将面临很实际的市场挑战，面对国际黄金做市商低廉的交易费用、良好的流动性、即时准确的国际价格、专业化的服务，中国黄金投资市场的份额可能被外资机构大幅抢占。引入黄金OTC的必要性和可行性　　很多人认为场外交易在国内不具备生存的土壤，因为中国的市场不成熟、抵抗力差，抗风险能力弱，一放开就会乱。这就好比说自家的孩子，担心他学坏就关在家里不敢让他出去玩，这样一旦出了门踏上社会那才真要出事情了。　　我们的黄金市场到底有没有建立OTC的需求呢？　　首先，中国是黄金生产和消费大国，作为国际黄金市场真正的中坚力量，居然没有定价话语权？为什么价格让人家说了算？就是因为你的市场没有与国际市场打通，你的价格驱动受限于封闭的市场，也就失去了左右国际市场价格的能力。建立OTC市场体系，可以充分吸纳国内黄金投资需求，以培养足够大的市场规模、培养足够强的国内做市商群体，才有能力抗衡黄金市场全面对外开放后的国际竞争。　　其次，国家有关部门对于市场上现有境外机构和各种不规范的黄金公司大肆招揽国内投资者“炒金”并未明确立法禁止，打击力度也只限于几家嚗出了问题的企业，现在中国又何止几百上千个“联泰”、“世纪”？与其说是“管不了”，不如说成“纵容”。事实的不作为，造成黄金市场鱼龙混杂，投资者得不到保护，正规市场份额被瓜分甚至造成大量国内资本外流。那么既然不能有效禁止其现实存在，与其坐视这些市场成份干扰市场，不如加以引导和规范。　　再者，建立自己的OTC市场，不仅从结构体系上完善了国内黄金市场，更有助于筛选和整合国内市场资源、帮助有实力的做市商做大做强，活跃金融投资市场，促进资本再生，创造更多的税收和就业机会，这也是有利于民生和发展的大计。　　因此，引入OTC市场和做市商制度，不仅符合市场需求，而且是我国现代黄金市场建设的一剂良方。　　市场的形成离不开组织者、参与者和管理者，OTC的引入和制度搭建并无太大难度，难就难在市场监管。黄金市场和其它金融商品市场一样，对于开展OTC和做市商机制的可行性研究始终充满了犹疑和矛盾。既然都能看到它的优势和发展的必要，为什么落定政策和部署实施就那么难呢？迈出这一步确实要有足够的信心和勇气。　　国内黄金市场建立OTC是否可行？取决于市场决策者对于可能出现的问题和风险有无应对和管控能力，而这些可能的问题和风险又来自于OTC和做市商制度本身的特点。　　一是场外交易的分散性和无组织性。OTC多为非集中市场，交易灵活但各自分散，没有统一的交易时间、交易规则和交易秩序，各自独立的做市商分别通过电话和网络进行联系和交易。各自为战的市场难以实施有效监管，目前我国场外黄金市场就是处于这样一种初级形态。　　从整合和监管的角度，我们完全可以通过建立以OTC为机制的交易所，主动组织具备资质的做市商、建立统一的市场和交易规则，将无序变为有序。　　二是场外交易的开放性和议价机制。OTC市场是任何投资者都能进入的开放式市场，采用自营制交易方式，投资者买卖无需通过经纪人，而是与做市商进行一对一的直接交易。交易价格不是以拍卖的方式竞价确定的，而是由做市商同时挂出同种商品的买进价与卖出价，并根据投资人是否接受加以调整而形成的。　　这种交易机制下，做市商既是最终的买方，也是最终的卖方。做市商作为客户唯一的交易对手，必须对客户的盈亏全部负责。如果有10个客户做多，10个客户做空，那么直接将亏损客户的钱给赚钱的客户就可以；可是现在如果有100个客户做多，只有10个客户做空，那么盘面上就会出现大量多头头寸，是否将这部分多头头寸对冲掉，就成了一个必须要面对的问题。正确的操作是，做市商必须到比他更大的、或者开设同类产品的交易所中，将自己多余的头寸转嫁出去，维持自己盘面的平衡。　　对冲机制是做市商进行风险控制的基本方式，而有些公司未设对冲通道或不规范操作，与客户形成对赌的关系，甚至操纵盘面，形成巨大风险。一旦出现问题，公司就把责任和经济损失推给投资者，自己卷钱潜逃。更多的机构根本不具备做市商的条件，资金实力和商品库存远远达不到做市的能力，自己购买一个交易系统就招揽客户进行交易。这些问题已经在国内初级的场外黄金市场上现实存在且未得到有效防控。　　建立OTC交易所，在严格的做市商准入制度和风控规则下规范市场运营，通过正规渠道导流封杀地下市场的生存空间，可以有效防止做市商因风险控制体系不完善、自律能力差给投资者带来更大的风险。同时，参照国际成熟OTC市场的管理经验，在资金安全、风险披露和保护投资者权益方面建立多层次的监管体系，构建一种交易所行业自律性的监管模式，也是解决监管难题的一个基本方向。　　因此，我国黄金市场完全有必要也有能力进行OTC市场的引入和尝试，不能因噎废食，通过监管下的市场实践去发现问题、解决问题，从而制定相应的行业法规和监管机制。推进OTC机制的交易所试点运行，尽快实施市场完善战略，是促进黄金市场走向国际化、赢得定价自主权的必由之路。
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日10:08　&
　　中国人民３日发布公告，决定自１月４日起在银行间即期市场上引入询价交易方式（简称ＯＴＣ方式），同时保留撮合方式。银行间外汇市场交易主体既可选择以集中授信、集中竞价的方式交易，也可选择以双边授信、双边清算的方式进行询价交易。同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性。
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美国多层次资本市场之OTC知识普及
作者：转自中国财经网  更新时间： 16:11:27
美国股票市场分多种层次，全国市场有纽约股票交易所(NYSE)、纳斯达克(NASDAQ)、全美证券交易所(AMEX)和OTC证券交易市场（&Over-The-Counter&）。在OTC交易的证券包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划（DPPs）。&
OTC的管理由美国证券交易委员会&
(SEC)负责，是美国多层次证券市场体系的一部分。全世界广义的比较有影响的OTC市场包括美国的纳斯达克(NASDAQ)、场外证券交易行情公告榜(OTC&
Markets)、粉红单(Pink Sheets)；英国的替代投资市场(AIM)；法国店头市场(CMF)、巴黎新兴市场(New&
Market)；韩国店头市场等。美国庞大的OTC市场交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三，是世界上最大的OTC股票证券交易市场。
一、OTC股票交易：
OTC（&Over-The-Counter&）股票交易系统主要分为OTC&
Markets和OTCBB交易系统。其中OTC Markets由OTC市场集团(OTC Markets&
Group)提供。2012年OTC市场集团与EDGAR在线合作推出OTC基本数据服务（OTC　Fundamental　Data　Service），通过EDGAR在线的I-Metrix专业平台以XBRL格式提供OTC市场集团挂牌公司的数据集，投资者也可以通过OTC&
Markets网站、雅虎财经获取这些数据集。OTC&
Markets本质上已经成为为所有OTC股票提供电子报价的系统。投资者即可以通过传统的又可以通过在线的股票经纪账户买卖在OTC&
Markets平台上交易的股票。目前，OTC Markets已经取代OTCBB市场，成为美国最大的OTC证券交易市场。
二、OTC市场分级：
为了更好地服务投资者，OTCMarkets依据OTC市场按照信息披露的程度和公司质量标准以及向投资者揭示可供交易证券所披露的财务报表和公司信息的水平与质量建立起了多层次市场结构。OTC交易市场主要由&公告板市场&(Over&
the Counter Bulletin Board) &粉单市场&(Pink Sheets)和两个市场组成。 &公告板市场&&
包括&可信任市场&(OTCQX)、&注册市场&(OTCQB)、的挂牌公司全部是在SEC登记注册的公众公司，履行与上市公司相同的持续信息披露义务，是一个受到全美证券经销商协会监管的市场。而&粉单市场&&
&透明市场&(TRANSPARANT)、&问题市场&(DISTRESSED)、&灰色市场&(GREY)和&有毒市场&(TOXIC)的挂牌公司不仅有公众公司，也有不按照《证券交易法》进行持续信息披露的非公众公司。这四个子市场统一称为&粉单市场&。
三、OTC市场监管：
第一层：OTCQX市场也是OTC股票中最高层级的OTC股票交易市场。在OTCQX交易的证券除了满足相应的标准外，必须按照美国标准会计制度（GAAP）向SEC或美国银行或保险监管机构报送最新财务报告。披露年度财务报告、季度财务报告和年度信息等内容，但不需要符合SEC的第404条规定，在OTC市场公司中，OTCQX对交易证券的财务与信息披露要求最高。投资者可以在&/SPAN&
和 上查看公司当前公布的财务咨讯以及即时二级报价。
第二层：OTCQB市场是介于OTCQX和OTC粉单市场之间的层级市场，同OTCQX一样，在OTCQB交易的证券也需要按照美国标准会计制度（GAAP）向SEC或美国银行或保险监管机构报送最新财务报告。但OTCQB对交易证券没有相应的财务或定性要求。
第三层级，OTC粉单市场。是美国境内唯一不要求报价证券提交财务报告的公开交易市场。OTC粉单市场又分为当前信息、有限信息、没有信息等三个层级市场。包括&透明市场&(TRANSPARANT)、&问题市场&(DISTRESSED)、&灰色市场&(GREY)和&有毒市场&(TOXIC)。
四、交易方式
OTCMarkets利用OTC　Link平台，采用做市商制度。其交易制度不同国内A股市场于撮合竞价交易模式。在OTC　Link平台，提供证券报价与电子信息传输服务。约有150个做市商负责对近1万只左右OTC证券报价。单个做市商之间相互交易，而非通过集中的交易所。
五、OTC升级转板
按照美国相关法律规定，OTC股票企业满足下列条件可向NASD提出申请升入NYSE、NASDAQ和AMEX交易所：同时转板这一方式是许多企业在美国主板上市的重要途径，过去几年大约每年25%的主板新上市公司是OTC转板而来的简略说明转板纳斯达克的条件:(1)企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或&
市值达5000万美元；
(2)流通股达100万股；
(3)90个交易日内最低股价为4美元/5美元；
东超过300人/400；
(5)有3个以上的做市商等。
六、OTC市场特点：
近年来，不少有上市融资需求的企业如美国微软、思科、比克电池、北大科兴生物、沈阳天威药厂等大量国内外企业，都是通过OTC市场发行股票，经过一年的市场培育，再申请转板的。从这些成功案的例不难看出，OTC市场确实是一条时间短、成本小、风险低的上市方式。这也反映了美国股票市场的显著特点是具有高度的灵活性和包容性，它可以为不同的企业发行不同类型的有价证券，以可以满足不同规模和不同背景企业的多样化融资要求。而决定企业能否最终与三大股票市场&修成正果&，归根结底是企业自身的质地。只有那些真正想把产品做好、努力与国际资本市场接轨、具备全球竞争意识的企业，才可能融入国际资本的
大舞台，也只有这样的企业，才有能力充分利用美国多层次、全方位的资本市场，成为全球化的优质企业。
OTC市场近几年发展趋势：
第一个趋势：在这个市场上融资的中国企业融资金额越来越大，十年前年OTC市场是一个小企业上市的地方，融小钱，几百万美金、一千万美金，两千万美金就已很多了，但近年动不动就是四千万美金、五千万美金、六千万美金，五千万美金以上在美国是巨额融资，五百万或一千万美金才是小额融资，以前OTC市场真的是小市场、小资金，但近几年融资金额越来越大。
第二个趋势：近几年从OTC转到主板市场的公司越来越多，前几年只是零星几个，而近几年&
几乎是一批一批的转；
第三个趋势：在OTC市场上市挂牌的中国企业的质量越来越好，原来是哪儿都去不了才去OTC，现在是非常好的企业也通过OTC上市转入主板市场；
第四个趋势：APO越来越多，十年前都是先买壳，过半年、一年、两年再融资，现在的趋势是买壳和融资同步做，APO越来越多
八、部分国内OTC上市企业成功转板的升级案例：
比克电池(股票代码:CBBT.OB)
上市进程:&
公司于日在美国OTCBB市场挂牌交易, 在市盈率近11.7倍，2006年5
月31日获批准升入美国纳斯达克交易市场
杨凌博迪森(Bodisen Biotech Inc)(股票代码:BBC)
上市进程:&
公司于日在美国OTCBB市场挂牌交易, 在市盈率近19倍时以每股$4.8
美元价格进行了首期融资,.日获批准升入全美证券交易所(AMEX)&
(3)飞鹤乳业(American&
Dairy Inc)(股票代码:ADIY)
上市进程:&
公司2002年以30万美元收购了OTCBB上市公司Lazarus Industries Inc88%的股份
,通过缩股及定向增发后在美国
OTCBB市场挂牌交易,公司更名为American&
Dairy Inc.2003年通过私募融资300万美元。
2005年4月转升美国的全球最大全子交易所Archipelago&
Exchange(SM)
(4)科兴生物(Sinovac&
Biotech Ltd)(股票代码:SVA)
上市进程:&
公司于2003年11月在美国OTCBB市场挂牌交易,2004年12月获批准升入全美证券
交易所(AMEX)&
(5)中国节能技术(德勤电工)(China&
Energy Savings Technology Inc )(股票代码:CESV)
上市进程:&
公司于日在美国OTCBB市场挂牌交易,日获批准升入纳斯达克全国市场(NASDAQ) 。
(6)天狮生化(Tiens&
Biotech Group USA Inc)(股票代码:TBV)
上市进程:&
公司于2003年10月在美国OTCBB市场挂牌交易,2005年4月获批准升入全美证券交易所(AMEX) 上市.
(7)沈阳生化(爱生药业)(AXM&
Pharma Inc)(股票代码:AXJ)
上市进程:&
公司于2003年4月在美国OTCBB市场挂牌交易,2004年10月获批准升入全美证券交易所(AMEX) 上市.
(8)东方信联(Telestone&
Technologies Corp)(股票代码:TST)
上市进程:&
公司于日在美国OTCBB市场挂牌交易,日获批准升入全美证券交易所(AMEX) 上市.
(9)三乐源集团(American&
Orientl Bio)(股票代码:AOBO)
上市进程:&
公司于2003年5月在美国OTCBB市场挂牌交易,日获批准升入全美证券交易所(AMEX) 上市.
(10)深圳科通(Comtech&
Group Inc)(股票代码:COGO)
上市进程:&
公司于2004年6月完成了与Trient Rowan Group公司的反向收购后在美国OTCBB市场挂牌交易,&
2005年3月获批准升入纳斯达克(NASDAQ)全国市场上市交易.
目前在OTC市场交易的知名企业：
(1)汇丰银行&
(股票代码:HBCYF)
(2)LV路易威登(股票代码:LVMHF)
(3)中国银行&
(股票代码:BACHF)
(4)中国建设银行(股票代码:CICHY)
(5)新鸿基地产(股票代码:CICHF)
(6)中国农业银行（股票代码:ACGBY)
(7)中国工商银行（（股票代码:IDCBF)
(8)中国国际航空股份有限公司（股票代码：AICAF）
(9)亚洲股权交易集团（股票代码：AEEX）
版权所有：两益堂(上海)投资发展有限公司―沪ICP备号-2 技术支持：央行发言人回答进一步完善银行间即期外汇市场_财经资讯_中网资讯中心（CNWNS）
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：&&&&&&&&正文央行发言人回答进一步完善银行间即期外汇市场&&中网资讯中心& 时间： 11:05:38& 来源：中国新闻网　 　　中国人民银行日前发布公告，自日起，在银行间即期外汇市场上引入询价交易(简称OTC方式)，改进人民币汇率中间价的形成方式。记者就有关问题采访了中国人民银行新闻发言人。
　　 一、什么是OTC方式，它与撮合方式有何不同？
　　答：OTC方式是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行的即期外汇交易。
　　OTC方式与撮合方式的差异主要表现在：一是信用基础不同，OTC方式以交易双方的信用为基础，由交易双方自行承担信用风险，需要建立双边授信后才可进行交易，而撮合方式中各交易主体均以中国外汇交易中心为交易对手方，交易中心集中承担了市场交易者的信用风险；二是价格形成机制不同，OTC方式由交易双方协商确定价格，而撮合方式通过计算机撮合成交形成交易价格；三是清算安排不同，OTC方式由交易双方自行安排资金清算，而撮合方式由中国外汇交易中心负责集中清算。
　　二、为什么要推出OTC方式并保留撮合方式？
　　答：OTC方式是国际外汇市场上的基本制度。全球即期外汇市场的绝大部分交易量都集中在OTC市场，以美国为例，OTC方式的交易量占全部外汇交易量的比例超过90%。外汇交易的国际性及外汇交易主体的广泛性、差异性决定了OTC方式具有成本低、信用风险分散等优点。OTC方式凭借其灵活性更好地适应了外汇市场主体多元、需求多样的特点，因而取得了迅猛发展，OTC方式的产品也日益丰富。
　　1994年我国实施外汇管理体制改革，在信用基础薄弱、原有外汇调剂市场区域分割的条件下，直接引入OTC方式还不现实，为顺利实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，实现人民币汇率并轨，人民银行决定建立集中统一的银行间撮合外汇市场。11年来，银行间撮合外汇市场取得了长足发展，2004年银行间外汇市场成交量已达2090亿美元，是1995年的3.2倍。随着外汇市场交易量增大、交易主体增多，市场主体的交易和避险需求也日益多样化，客观上要求引入OTC方式，鼓励金融机构在有效控制风险的前提下,充分发挥OTC方式和撮合方式的比较优势，进行金融创新，满足企业和居民的避险需要。
　　日，完善人民币汇率形成机制改革顺利实施。人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。因此，遵循国际外汇市场发展规律，拓展外汇市场的广度和深度，形成多种交易方式并存、分层有序的外汇市场体系，充分反映市场供求关系的变化，是完善人民币汇率形成机制的重要环节。
　　贯彻主动性、可控性和渐进性原则，2005年8月，人民银行在银行间人民币远期市场率先推出了场外交易，4个多月来银行间人民币远期市场运行平稳，交易日趋活跃，交易量不断增大。为进一步发展外汇市场，完善人民币汇率形成机制，提高金融机构核心竞争力，人民银行决定于日引入OTC方式。
　　考虑到在引入OTC方式的初期，中小金融机构在短期内获取授信存在一定困难，为满足中小金融机构的外汇交易需要，仍有必要保留银行间即期撮合方式。& 　　三、什么是银行间外汇市场做市商？为什么在引入OTC方式的同时引入外汇市场做市商制度？
　　答：银行间外汇市场做市商，是指在银行间外汇市场进行人民币与外币交易时，承担向市场成员持续提供买、卖价格义务，通过自身的买卖行为为市场提供流动性的银行间外汇市场成员。
　　做市商制度是国际外汇市场的基本市场制度。做市商通过自身的连续报价和交易，为市场提供流动性，平滑市场价格波动，提高交易效率、分散风险，并通过买卖价差盈利。同时，做市商也集中了市场供求信息，成为重要的定价中心。
　　随着OTC方式的发展，客观上将形成分层的外汇市场体系，即具备实力的大机构之间相互进行大额交易，同时大机构承担做市职能，为中小金融机构提供流动性。随着外汇市场的发展，大机构将成为市场上人民币对外币汇率的主要报价源。2002年人民银行在银行间外汇市场人民币对欧元和港币交易中进行了做市商制度试点，初步积累了经验。在银行间外汇市场引入OTC方式的同时，正式引入做市商制度，有利于活跃外汇市场交易，提高外汇市场流动性，培育金融机构的做市能力，建立OTC方式、撮合方式和银行柜台交易方式之间的价格传导机制，进一步完善人民币汇率形成机制。
　　四、新的人民币汇率中间价的形成方式是什么？何时开始实施？
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