美国私募股权投资业务现状_EmmmS_新浪博客
美国私募股权投资业务现状
国际私募股权基本概况
全球绝大多数的私募股权投资基金分布在北美和欧洲，其中一半以上的资金来源和投资集中在北美，欧洲约占四分之一。美国无疑是世界上私募股权投资起步最早，规模最大，发展最成熟的国家。
在美国，除了私募股权投资基金公司，如凯雷(Carlyle
Group),&黑石(Blackstone
Group)等公司以外，很多投资银行及商业银行设立投资部或设立单独的资产管理公司等开展私募股权投资业务，如高盛(Goldman
Sachs),&汇丰银行(HSBC
Bank),&及摩根(JP
Morgan)。2007年6月21日，黑石集团(Blackstone
Group)在纽约证券交易所挂牌上市，成为全球首家公开上市的私募基金公司，是美国自2002年以来规模最大的IPO案例,&也是私募股权投资在全球金融体系中地位提升的标识性事件。日，美国私募基金KKR的母公司也陆续在纽约上市。随着市场竞争日渐激烈，公开上市已是当下私募股权投资公司扩充资本，增强竞争力的一大趋势。
美国私募股权基金的组织形式
目前美国开展的私募股权投资基金主要采取三种组织形式，分别为:
有限合伙制，公司制和信托制。
美国80%的私募股权投资基金采用了有限合伙人制的形式。采用这种形式的PE由普通合伙人（General
Partner)和有限合伙人(Limited
Partner)组成。普通合伙人由拥有丰富经验与资源的基金经理担任，负责资金的运营，项目的选择和管理等，对基金债务承担无限连带责任。另外，合伙契约中一般要求普通合伙人承担一部分的资金投入，通常占基金金额的1%－2%，来约束普通合伙人的行为。有限合伙人则是基金的投资者，其出资一般占到基金总额的99%左右，但不参与基金的运营和企业的管理，只以财务出资人的身份对基金起一定的监督作用，并以其认缴的出资额为限对基金债务承担有限责任。美国的有限合伙协议的内容没有标准化的规定，但基本涉及三方面的内容——基金的结构，对基金活动施加的限制、提供给投资者的鼓励措施等等。有限合伙制在融资和委托代理问题的解决上具有自身独特的优势。首先，只要双方达成一致，投资者即可成为有限合伙人，在利润分配上亦可在法律允许的范围内做适当的变通。其次，有限合伙人的普通合伙人参与合伙企业的管理，对合伙债务负无限责任，而作为财务出资人的有限合伙人只以其出资额对合伙债务承担有限责任，从而实现了权利与义务的统一。
公司制PE是指以公司法为基础设立、通过发型基金单位筹集资金并投资于为上市股权的基金。公司制下，基金的认购人作为公司的股东，对基金的重大决策享有投票权、分红权和清盘受偿权，同时也是基金公司亏损的最终承担者。基金公司常设董事会，负责公司的管理事宜，如投资目标，投资策略的制定，总经理的任命等。
信托型的PE一般由基金管理公司、基金托管机构和投资人三方通过信托投资契约而建立。一般按照信托契约的规定，基金管理公司拥有基金资产的管理权，对PE的信托资产有直接的信托责任，负责基金的筹建，实施，严格按照契约条款对基金进行操作和管理，并保证将基金获得的增值收益分配给投资者；托管机构拥有基金资产的保管权，时受益人的代表，一般由银行或者信托投资公司等金融机构担任。保管机构根据基金管理公司的指令保管信托资产，审查信托资产的投资组合并对基金管理公司的投资计划的实施进行监督。投资者作为信托契约中规定的受益人，有获取基金投资利润的收益权，清偿时受偿本金的权利，但对基金运营及重要投资决策通常不具有发言权。&
美国私募股权投资的运作模式
美国的PE在资金募集，项目的选择与管理、投资推出等方面由一条相对成熟的运作模式。在美国，PE的投资者可以分为机构投资者与个人投资者两类，其中又以机构投资者为主。PE的资金来源按照投资者类别还可以细分为养老基金，基金的基金，捐赠基金，银行，保险等金融服务机构以及赋予的家族和个人。PE的项目标准主要包括所在行业状况，企业自身的资产和财务状况，管理团队等。投资企业的价值评估是PE最终做出投资决定的重要依据，常用的估值方法又净现值法和期权法。最后，为使基金达到预期的回报要求，PE需要对所投资企业进行一系列的运作，以提升其市场竞争力，获得长期的价值增值。最后，基金的盈利主要通过资本利得、股息资本重构、管理费、业务提成。其中资本利得和股息资本重构是对基金本身而言，其他两方面收益是对基金的管理者而言。
美国私募股权管理机构的业务概况
Kohlberg Kravis
Roberts,&简称KKR,
在1976年由克拉维斯（Henry Kravis)
和乔治罗伯特（George R.
Roberts)二人共同创建，如今总部位于美国纽约。总体而言，KKR公司提供投资和私募股权类的资产管理服务，其业务主要分为私人市场(Private
Markets)，公开市场(Public
Markets)，以及资本市场(Capital
Markets)。KKR&Private
Markets以私募股权投资业务为主，同时也包括为发展中国家的能源、基本建设方面提供投资资金，以及对房地产行业通过股权，债务等方式的投资。KKR
Markets部分由KKR资产管理(KKR
Asset Manage LLC, KAM), KKR
Prisma,&和AvocaCapital三个分支组成，
主要提供信贷，贷款、债券的投资业务，以及解决关于对冲基金收益风险问题方案。Capital&Markets分支为企业提供关于资本市场以及筹集资金方面的建议和帮助，具体业务主要有债务管理（翻译不准确arrange
debt)，股权融资，发行和认购证券等。
KKR&是全球历史最悠久、经验最为丰富的私募股权投资机构之一，以并购、重整企业为主营业务，尤其擅长管理层并购。KKR的投资来源主要包括企业及公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。KKR的投资模式围绕两点，分别为寻求价值低估，低市盈率的并购对象，以及在创造足够的现金流以偿还债务，同时确保公司的生产经营。其投资的基本形式是与目标公司管理层联手完成杠杆并购(LBO/MBO),&并在并购后赋予目标公司经营自主权，在目标公司价值提升，市场竞争力增强后，以上市等方式对出公司从而取得高额回报。
在其担任财务顾问期间，KKR也会投资自己的成本，成为合伙人之一。在目标企业LBO/MBO后，股权结构通常分为三部分。首先，KKR充当一般合伙人，负责发起LBO/MBO交易，作为LBO/MBO企业经营业绩的监管人；其次，有限合伙人负责LBO/MBO所需要的股权资本，并主持LBO/MBO企业的审计委员会以及管理人权酬薪委员会；最后，LBO/MBO企业高层人员只有一定比例的公司股份。这样的交易是管理层、债权人和并购者之间在今后5-7年长期计划实现目标的一系列的协议，以偿付时间和债务条款的形式包含于融资结构中。KKR在并购中运用杠杆比率一般在60％至80%之间，控制企业风险同时得到较高的股权利益回报。做为金融投资者，KKR的优势在于拥有丰富的行业知识，投资经验，以及专业的财务分析能力，从而能够敏锐的判断增值、投资的机会。KKR在与目标公司合作期间，不仅仅是担任一般合伙人的角色，同时也利用自己全球的资源，支持、帮助企业运营及发展。当下KKR和90多家分布在全球21个国家的PE公司合作，涉及16多个不同的行业，例如生产，农业，保险，医保和科技等等。
黑石集团（The Blackstone
Group)同样也是全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构，是美国规模最大的上市投资管理公司。黑石于1985年由彼得彼德尔森和斯蒂芬施瓦茨曼共同创建，总部位于美国纽约，在日在纽约证券交易所挂牌上市。该公司的业务由四部分组成——企业私人股权、房地产、可交易另类资产管理和金融咨询。其资产管理业务包括企业私募股权基金，房地产投资基金，对重组和基金，夹层基金，高级债券基金，自营对冲基金和封闭式基金。与此之外，黑石还提供并购咨询、重组和重建等咨询以及基金募集服务。截止至今，黑石管理的资产高达680亿美元，其中177亿美元属于私募股权投资[1]
，其基金模式以较成熟的企业收购基金为主。黑石一直坚持不做敌意并购，而是力求通过和投资公司建立友好的合作关系，通过其雄厚的资金，丰富的资源，发展战略和对企业运营的帮助来发觉企业的潜力，增强企业的市场竞争力，从而不仅仅使投资人获益，还是赋予企业，股东乃至员工一个更有前景的未来。黑石的股权投资涉及行业包括生产，能源，科技，医保和娱乐，资金来源包括养老基金，保险公司，捐赠基金，基金的基金，机构投资，主权财富基金以及个体投资人。
美国银行的私募股权业务
大部分国际大型银行都是通过强强联合、大规模的投资收购而迅速成为业务网络遍及全球的金融巨擘。商业银行，如摩根(Morgen
Stanley),&汇丰银行(HSBC)和德国银行(Deutsche
Bank)，参与股权投资的形式可分为一下几种。首先是在西方最为普遍的代客交易，商业银行根据客户的指令，代理客户买卖股票、基金等投资，这一类投资的风险由客户承担，银行主要赚取手续费。其次是私募股权、共同基金以及对冲基金投资。拥有银行自己的共同基金，并参与私募股权基金和对冲基金投资是银行的主要盈利来源之一。但是，美国的金融改革法案目前限制银行参与此类投资，规定投资规模不得高于自身一级资本的3%，单个投资不得高过基金股权的3%。最后，是同业股权投资，该情况也较为普遍，此类投资一般属于兼并收购，是从战略的角度出发进行的投资。
汇丰银行(HSBC)是一家拥有近140年经营历史的跨国金融企业，是全球规模最大的银行及金融机构之一，通过并购方式拓展经营规模，依托资本运营构建全球化的经营体系。汇丰银行资产管理业务部门称为汇丰银行环球资产管理(HSBC
Global Asset Management,
AMG)，其管理总额在2013年抵达42800亿美，在全球31个国家设有分支，为其客户提供全范围的投资产品，涵盖股票、固定收益类产品、高流动性产品以及非传统策略产品，其投资模式注重客户的需求和长期的价值提升。汇丰银行环球资产管理的客户大致可分为机构客户，个人投资者，中介和经销商。机构类客户包括退休福利基金，慈善基金，主权财富基金以及保险公司。HSBC
Global Asset Management Malta
(AMMT)是AMG的一个子公司，如今通过零售基金，机构授权以及其他投资产品管理高达10亿美元的资金，其主要业务为固定收益、股权投资和汇率投资。
汇丰银行国际市场部的公募股权投资业务主要分为三个部分——股票业务(Cash
equities)，股票类其他产品和金融服务(Delta One and
Equity Finance)以及股票衍生品(Equity
derivatives)。汇丰银行的股票业务在全球有25个交易中心，提供客户多于120个现金交易股票市场的渠道和大约50,000支股票的交易选择。汇丰Delta
One股票投资产品种类丰富，其中包括呼唤，合同利差，LEPOS,&关联产品，OTC分红产品和ETFs等。其次，汇丰公募股权投资还包括股票基金(HSBC
Fund)，该基金以长期资金增值为目标，通过直接和简介地投资于全球的股权市场，从而为客服带来投资于国际股权市场的机会。
汇丰银行的私募股权投资有三种投资方式，分别为基金形式(Fund)，创新型投资交易，以及私人定制业务，其投资产品品种多样，注重客户的需求和对投资过程中的参与程度的偏好。汇丰认为投资管理人的选择是私募股权投资的关键，因此筛选管理人的过程尤为严谨，其中包括详细的尽职调查，以及对管理人投资经验、专业知识的评估考察。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)是一家位于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组等多种金融服务。摩根的金融业务可以分为证券业务和投资管理业务。其中，证券业务包括股票、债券、外汇、股票金融服务、商品交易投资银行、企业咨询服务、证券包销以及机构性企业营销。在公募股权投资方面，摩根士丹利设下的股票销售及交易部门积极地确保股票地流动性，拥有专业的全球新股发行分销能力，以及股票销售和交易方面的实力。作为股票衍生产品市场的领导者，摩根士丹利不断推出创新的解决方案和专业产品，满足不同客服的投资需求。该机构的投资管理业务包括私人财富管理、直接投资部，以及机构投资管理。其私募股权投资集中于直接投资部，该部门管理大约共100亿美元的资金。自80年代中期至今在全世界范围内已投资了100多家公司，共投资股权价值约670亿美金。摩根士丹利的投资理念是对业绩优秀的企业做长期的投资，在投资过程中，摩根通常不参与公司的日常管理，而是通过董事会层面于管理层充分沟通配合，并有效地利用摩根士丹利在全球地资源及金融转世帮助所投资地公司长期稳定发展，共同努力提升投资企业地自身价值。
具体来说，摩根士丹利与投资企业的合作可以大约分为五个阶段。初期为尽职调查，如分析市场竞争及企业管理，发现企业竞争优势以及企业运营的进步空间。其次则是战略发展期，在此阶段，摩根帮助企业制定产品、市场、合作等策略。随后，是“100天计划”，自此期间，摩根士丹利参与企业管理，完善运营结构，招募管理人，制定评估指标，以及制作进度跟踪程序等。在“100天计划”后，是改造企业运营的阶段，帮助企业增强交易收益，降低运营成本，以及发展技术等方面的完善计划。最后阶段则是优化退出，为企业做最后的价值提升，发展收购策略，开展创新计划，以及准备最后的投资退出。摩根士丹利在80年代中期已进入中国，并于1993年开始在中国进行长期直接投资业务。其具体的私募股权投资业务包括创业投资、并购投资、夹层投资、组合基金等；投资行业包括房地产、基础设施、消费品、科技等。
2014年第二季度全球股权投资状况：
2014年第二季度全球由私募股权基金筹集的总资产高达1320亿美元，相比较第一个季度，增长了280亿美元。虽然筹集的总资产有着持续的增长趋势，但是私募股权基金的数量明显减少，在第二个季度仅有197个私募基金到期，是自2010年底以来的最低纪录。截止至今，2014年最大的到期基金是安盛二级私募股权基金(Ardian
Secondary Fund
VI),总资产高达90亿美元。然而，在本季度，基金募集总金额最大的是收购类基金，总规模高达600亿美元。据统计，77%的到期基金满足或者超过预期目标。季度的私募股权基金的存续期限继续减少，平均期限为15.6个月，创自2008以来的历史新低。
根据对全球5,300多位私募股权投资人的投资记录，资金分配，投资基金种类，地理偏好，未来投资计划等的统计调查，62%的有限合伙人(LPs)在未来的一年里偏向于收购类基金实体，37%的LPs预计投资于风险投资类基金，其次偏向于增长基金(Growth
Funds)的LPs占三分之一。
2014年第二季度，全球投资管理人所持有的私募股权可投资金高达1.16万亿美元,&创历史新高。同时，投资人所获得的基金分红也成持续增长趋势。相比较于2012年，2013年的私募股权投资基金分红增长了49%，高达5,680亿美元。
2014年第二季度对于二级私募股权投资有着历史性的意义。安盛二级私募股权基金6号(Ardian
Secondary Fund
VI)是历史上最大的二级基金实体，共募资90亿美元。如今市场上最大的五支二级私募股权基金的总预期募资金额高达150亿美元。据统计，二级私募股权市场的潜在投资方可大致被分为334类，其中公共养老基金和由基金经理所投资的私募股权各占比13%。
2008年次贷危机对私募股权投资的影响
2008年次贷危机引发的金融风暴席卷全球，使私募股权投资交易量，投资收益及投资回报也出现了大幅度的下降。高盛，摩根，美林等大型的私募股权投资基金管理机构在此危机中收到了严重的影响。金融危机后，欧美国家对私募基金包裹私募股权投资基金及其管理人的监管呈现加强趋势。2010年6月，奥巴马政府批准了一项具有颠覆性的金融监管改革法案，规定资产管理规模1亿美元以上的投资顾问必须在SEC进行注册，
并要求其向SEC提供交易和资产组合的有关信息，协助监管机构对系统风险进行必要评估。这一法案的通过控制了私募股权投资基金来源的“多元化”，在一定程度上影响到私募股权投资基金的发展。
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中国与美国私募基金数据比较：一文读懂行业真实全貌
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最近，中国基金业协会做的两件事十分值得称道。一是与百度合作，推出了中国私募基金地图；二是将SEC的《美国私募基金统计报告》翻译成中文。这两件事都与私募基金的数据相关。
最近，中国基金业协会做的两件事十分值得称道。一是与百度合作，推出了中国私募基金地图；二是将SEC的《美国私募基金统计报告》翻译成中文。这两件事都与私募基金的数据相关。话说两三年前，无论美国还是中国都拿不出这些数据，更是说不清楚自己国家私募基金的家底。感谢过去两年来中美监管部门在私募基金数据收集上所做的努力和取得的阶段性成果。这些数据为我们对比中美私募基金行业提供了可能性和有价值的参考。
两点重要说明
一、中美两国的监管口径不同导致数据不能完全反映行业的真实全貌
中国实行全口径备案，所有的私募基金和基金管理人都需要向中国基金业协会登记和备案。可以说，中国基金业协会数据更能反映中国私募基金行业的全貌。但是数据业存在一定水分和误差。原因在于到基金业协会登记是个增信的过程，所以许多所谓的“私募基金管理人”争相到基金业协会登记，但其实并没有管理过一支私募基金。截止2015年10月底，在基金业协会登记的21821家私募基金管理人，有大约15000家管理资产规模为零，约占70%。
美国SEC对符合一定条件的VC基金和管理资产在1.5亿美元以下的私募基金管理人采取豁免登记，所以在SEC公布《美国私募基金统计报告》中，大量的VC基金和VC基金管理人以及管理规模小于1.5亿美元的私募基金管理人并没有包含其中。
监管口径不同导致中国私募行业数据被放大，美国私募行业行业被放小。“一大一小”这一点大家在研究中美数据时一定要注意。
二、中美监管部门发布数据时间不同导致不便于对数据进行同时间同步进行比较
这方面的主要问题在于美国SEC。SEC在数据发布方面显得比较懒惰啊。《美国私募基金统计报告2014》的数据截止于日，SEC竟然于日才对外发布；相反，中国基金业协会的统计数据每个月都在更新，十分及时。理想的情况是SEC能够在年初就公布上一年的统计报告，这样就可以与中国基金业协议的年度统计数据进行同步比较。希望大家给SEC写信，督促他们效率高点。
由于中国基金业协会登记备案去年才开始，截止到2014年年底登记和备案正在大规模进行当中，故2014年年底的数据不能反映中国私募基金行业的整体情况。而截止到2015年10月底，大部分的登记工作已经完成。所以本文将SEC发布的2014年12月底数据与中国基金业协会2015年10月底的数据进行比较。
1.美国私募基金行业管理资产规模超过中国10倍
截止2014年12月底，美国私募基金行业净资产规模为67080亿美元。根据SEC的标准，私募基金净资产是基金投资组合的市场价值/公允价值+出资人尚未出资部分（uncalledcapital)。中国私募基金行业的认缴规模为4.89万亿，相当于7700亿美元。虽然中国和美国关于私募基金行业规模的数据统计方法不尽相同，根据前文提到的“一大一小原则”和以上数据可以推断出美国私募行业管理资产总规模在中国10倍以上。
2.美国单支私募基金规模平均为中国的7倍
中国单只私募基金的规模为2.35亿人民币（相当于0.37亿美元）。美国单只基金的规模为17.15亿人民币（相当于2.7亿美元），相对于中国的7倍左右。
3.中国私募基金管理人平均管理规模仅为美国同行的二十分之一
在中国全部私募基金管理人之中，扣除15968家资产管理为零的机构，剩余5982家。这5982家机构平均管理资产规模为8.17亿人民币（1.29亿美元）。而美国同行的平均管理净资产规模为158.12亿人民币（24.9亿美元）。美国私募基金管理人为中国的20倍。
4.中国私募基金管理人管理资产超过100亿人民币为85家，而美国为734家
美国管理PE基金资产超过20亿美元的209家，而管理对冲基金资产超过15亿美元的为525家。中国私募基金管理人民币PE基金超过100亿人民币的机构为37家，管理私募证券投资基金超过50亿人民币的机构为51家。中国私募基金行业还处于起步阶段，私募基金管理人管理资产规模与美国存在比较大的差距。
5.中国单支对冲基金的规模仅为美国的十六分之一
中国单只对冲基金的规模为1.53亿人民币（0.24亿美元），美国单只对冲基金规模为25亿人民币（3.94亿美元）。相比美国对冲基金，中国单只对冲基金的平均规模要小很多。
6.美国PE基金平均规模为中国的3倍
中国的PE基金平均规模相对中国的对冲基金规模要大很多，平均为4亿人民币（0.63亿美元），而美国PE基金的平均规模为13.2亿人民币（2.1亿美元）。
7.美国对冲基金规模是，美国PE基金的2倍，而中国PE基金规模是中国对冲基金的1.34倍
美国对冲基金是私募行业的老大，占全部私募基金资金规模的51%，是PE基金总规模的2倍；而中国恰恰相反，中国的PE基金管理总规模为中国对冲基金的1.34倍，是中国私募行业的老大。
8.私募基金经理人的私募基金业务呈现多元化
如果把SEC公布的各类别私募基金管理人单独统计汇总，例如把对冲基金、PE基金等不同类别私募基金管理人加在一起为3651家。这比SEC最终确认的2694家少了将近1000家。显然这1000家是包含在2694家之内的，这表明许多私募基金经理人的私募业务呈现多元化，同时管理不同类型的私募基金。以黑石为例，它不但管理PE基金，还管理房地产基金、对冲基金等私募基金。
9.相比中国私募基金，美国私募基金形式更加丰富
美国私募基金的类型更加丰富，除了传统的对冲基金、PE基金、VC基金，房地产基金，还包括资产证券化基金、流动性基金等。这些私募基金形式在中国还有待进一步的细化和创新。
10.避税港在美国私募基金注册地中扮演重要角色
总体来看，美国私募基金的注册地（按照净资产计算），一半在美国本土（49.7%)，一半在开曼、爱尔兰、维尔京、百慕大等著名的避税港。这充分体现了私募基金利用避税港进行运作的特点。
11.相比美国PE基金，美国对冲基金注册地更青睐避税港
规模在5亿美元以上的对冲基金更青睐开曼群岛（55.4%），超过美国本土（31.5%）。
而管理资产20亿美元以上的PE基金管理人管理的基金更青睐美国本土（63.3），开曼群岛占到30.7%，英国占2.3%。
12.美国私募基金管理人总部所在地集中在美国本土，其次为英国
美国89.9%（按照净资产计算）的私募基金管理人的总部位于美国，其次为英国占到6.5%。
管理资产20亿美元以上的PE基金管理人的总部所在地更加聚集在美国，占97.8%（按净资产计算）。
13.养老基金是美国私募基金的最大份额持有者
养老基金是美国私募基金的最大收益所有人，占25.3%，全部持有份额达到16970亿美元。而私募基金本身（包括FOF、基金管理出资及跟投基金）占20.2%，持有份额达到13550亿美元。而FOF背后的出资人主要是养老基金为首的机构投资者为主。看来，养老基金是私募基金最大的基石投资人。
总体来说，美国私募基金的出资人主体是各种类型机构投资者（包括养老基金、FOF、主权财富基金、非营利组织、保险公司、银行等），个人投资者仅占13.9%的基金份额。
机构投资者在PE基金中的持有份额更加集中，其中养老金占33.4%，私募基金（FOF为主）占21.8%。个人投资者仅占8.8%。
14.大型对冲基金管理人[1]管理的对冲基金风险敞口集中在北美地区
大型对冲基金管理人管理的对冲基金在北美地区的风险敞口为39540亿美元，在欧洲经济体为11290亿美元，在亚洲为6120亿美元。在其他地区的风险敞口比较小。从国别来看，在中国（包括香港）的风险敞口为1420亿美元，占在亚洲的总风险敞口的23.2%。
15.美国PE基金控制的投资组合公司[2]总资产价值近七成集中在美国
PE基金控制的投资组合公司总资产价值在美国为43000亿美元，占67.1%；在中国（包括香港）受控投资组合公司的总资产价值为1860亿美元，仅占2.9%。
启示与展望
1.中国私募基金行业方兴未艾，未来5年处于黄金发展期
2014年，美国GDP为161970亿美元，中国GDP为103850亿美元。美国GDP为中国的1.56倍。而美国私募基金行业管理资产规模竟超过中国10倍，中国与美国之间的差距还相当大。
未来5年，中国处于经济转型的关键时期，无论多层次资本市场建设、资产全球化配置、创新创业等都离不开私募基金的支持与参与。目前，中国私募基金行业的认缴规模仅为4.89万亿人民币。未来5年，将是中国私募行业发展的黄金时期。根据过去5年的发展速度估算，中国私募基金行业规模在2020年有望超过15万亿人民币。
2.私募基金管理人的多元化策略和全球化策略是必然的趋势
自从金融危机以来，美国领先的私募基金管理人纷纷开展多元化的业务策略，不断丰富私募产品。有能力的PE机构纷纷开展对冲、债券、资产证券化、FOF等私募业务，而对冲基金也在VC、PE方面积极拓展，协同发展。提供综合的另类资产解决方案成为私募基金管理人做大做强的核心策略。另外，领先的私募基金管理人在全球主要资本市场建立网络，通过本土化团队，在全球各主要资本市场寻找投资机会，更好满足投资者的个性化需求。
中国领先的私募基金管理人需要在多元化投资策略和全球化策略方面未雨绸缪，加快布局，以应对未来来自海外的竞争，以及到海外去竞争。
3.养老基金等机构投资者是美国私募行业的基石，中国相比劣势明显
前文数据提到：美国私募基金的出资人主体是各种类型机构投资者（包括养老基金、FOF、主权财富基金、非营利组织、保险公司、银行等），个人投资者仅占13.9%的基金份额。美国私募基金行业的发展正是得益于美国养老基金于上世纪70年代允许配置私募基金。可以说以养老基金为代表的机构投资者是私募行业发展的稳定器和基石。通过这些机构投资者在VC、PE、房地产、对冲等基金的长期、连续的配置，有效促进了美国的创新创业、企业公司治理的提升和价值发现。也为养老基金提高收益提供了重要的手段。
中国合格机构投资者缺乏一直没有取得突破，这将严重束缚中国私募基金行业的发展。没有长期的有耐心的合格投资者，私募基金行业发展难免大起大落，难免急功近利，只顾眼前利益。
除了全国社保基金，中国的养老基金先天不足。目前来看这是与美国生态最大的差距。中国的养老金还无法在私募基金配置方面担当重任，哪天能够雄起，没有人知道。但目前行业要积极行动起来，推动国家在政策上面做好设计，为未来养老基金和企业年金投入私募基金做好政策准备。
保险公司虽然在政策上允许配置私募基金，但从美国的经验来看，保险公司在私募基金中的配置仅占3.9%，无法担当大任。况且，中国的主要保险公司自身投资能力就比较强，配置私募基金需求不是十分强烈。
未来五年，即使中国私募基金行业发展到10万亿人民币规模，每年新增的资金配置就需要1万亿人民币。这1万亿资金从哪里来，恐怕还主要以上市公司和高净值个人为主。虽然不够理想，但这就是中国的现实情况和特色。股权众筹创新在部分程度上解决企业融资难问题，为投资者找到股权投资的通道。其实，这样做对投资者风险更大。还不如通过创新的政策和创新的渠道推动高净值个人通过配置VC/PE基金进入股权投资，将资金交给VC/PE专家打理，从而促进创新创业，实现多赢。
4.丰富私募基金类型，差异化竞争，创造价值，满足不同层次市场需求
中国的私募基金类型相对比较单一，大多数私募基金管理人从事同质化的竞争。从全民PE,到全民VC，再到全民新三板，大多数私募机构都是在跟风操作，吃别人嚼剩的骨头。导致市场不是过冷就是过热，投资靠运气，而不是依靠自己创造的独特价值。这样的机构虽然有时运气好，但是从长远来讲，无法差异化竞争，发现价值和创造价值的私募机构终将被市场所淘汰。
财富街（/） 是隶属于清科集团旗下清科财富的高端资产配置平台，依托清科集团15年以来对VC/PE等私募股权行业经验沉淀和资源积累，采用“线上+线下”相结合的方 式，专业为高净值人士、机构提供私募股权及定增等系列高收益产品服务，以满足高端客户资产配置和财富管理的需求。同时，“财富街”也将利用自身强大的平台 整合能力，协助项目方及基金管理方进行系统的产品设计、风险管理、以及投资者关系沟通及管理。
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