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新三板：成交低迷不振 挂牌热情退减30公司由做市转让变为协议转让
资料图　　市场点击　　截止11月9日，新三板挂牌企业数量已经达到了9440家。然而，三板成指却一路走低，与之前相比，企业挂牌热情也逐渐减退，10月仅有202家企业挂牌，创下了自2015年7月以来的新低。　　《金融投资报》记者注意到，成交的低迷，让做市转让的挂牌企业难以有靓丽的股价表现，今年以来，越来越多的挂牌企业选择将交易方式由做市转让变为协议转让，其中一个典型 代 表 就 是 九 鼎 集 团（430719）。这家在新三板吸金上百亿的挂牌公司，在11月2日宣布，公司转让方式拟由做市转让变更为协议转让。　　本报记者 康曦　　九鼎做市转让一次都未成交　　11月2日，九鼎集团董事会通过决议称，公司股票转让方式拟由做市转让变更为协议转让，该议案还需提交11月18日的股东大会审议。具有戏剧意味的是，九鼎集团作为一家做市转让企业，却并未有过一次交易，原因在于九鼎曾宣布于日变更做市转让，但却在做市首日的3天前突然因为筹划重大资产重组和非公开发行股票等事项连续停牌，复牌日期一路推延到日。《金融投资报》记者注意到，九鼎集团不仅挂牌以来从未交易过，其在新三板融资规模超百亿，被称为新三板的“吸血大王”。　　日，九鼎集团登陆新三板，成为第一家登陆新三板的PE，备受资金追捧。在挂牌的同时，公司以610元/股的价格向138名投资者 (包括7名原股东)增发580万，募集资金35.37亿元。　　离第一次定增过去才一周，同年4月30日，九鼎集团又发布称，公司于日召开第一届董事会第四次会议，审议通过了关于《股票发行预案》的议案。公司拟定向发行股票，募集不超过25亿元的现金或资产。　　两个月后，九鼎集团发布定增方案，在6月23日发布定增预案中，公司称“主要为增加公司资本金，壮大公司资本实力”，拟定向增发募资22.5亿元。2014年的两次定增金额就达58.87亿元。　　日，九鼎集团抛出了第三次增发预案，拟增发股票5亿股，募集75亿~125亿元，发行价格预计为15~25元/股。对于此次定增的募集资金用途，公司在公告中表示：“本次发行募集资金将主要用于补充运营资金，以扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。”直到当年11月2日晚间，公司才在定增完成后宣布此次定增价格为20元/股，募资规模为100亿元，成为新三板有史以来最大一笔融资。　　这3次定增，九鼎集团从市场融资高达158.87亿元。拿到钱的九鼎集团，底气十足，在A股频频举牌上市公司，可谓财大气粗。　　作为新三板首家市值超千亿的挂牌公司――九鼎集团选择在市场如此疲软之际，变更转让方式，无疑将产生巨大的影响。　　变更为协议转让的五大原因　　事实上，今年以来，频频出现由做市转让变更为协议转让的挂牌公司。《金融投资报》记者从相关统计中发现，今年1月至9月20日，已有26家公司从做市转让变更为协议转让，而且这一数量还在不断地增加。10月25日这一天，4家公司宣布变更协议转让；11月7日，又有4家公司宣布变更协议转让，分别是正帆科技、根力多、巨网科技和恒达新材。　　对于挂牌公司选择变更转让方式，股转系统在对发出的“协议转让调查问卷”中做出这样的总结：“挂牌公司主动选择协议转让的原因……包括协议转让可以较好控制股东人数、担心采用做市方式不利于企业IPO、比较好控制公司股价、做市后股价下跌不利于融资、大股东希望采取协议方式实现一对一灵活交易、便于股权激励和收购。”　　日宣布变更协议转让的金丹科技显然是为了IPO。正在准备IPO的金丹科技，做市商在陆续退出，其股价却开启暴涨模式。日证监会扶贫政策推出以来，股价暴涨超3倍，原来股价7.88元，11月8日股价创下新高33元。　　然而，九鼎集团选择变更转让方式就是为了比较好控制公司股价。认为，九鼎集团的长期停牌恰恰躲过了近一年多来的股市暴跌，三板指数也在这段时间屡创阶段新低。因此，如果以做市转让股票的身份复牌，或将会因为估值偏高遭到投资者的抛售，股价复牌后难免出现大幅下跌，造成市值大幅缩水。但若以协议转让的身份回归市场情况或许就大为不同。在协议转让情况下，成交价格并不能代表公司的真正估值水平，九鼎市值抑或能够维持在较高的水平。因此，九鼎集团在此时变更协议转让是合乎情理的选择。　　扫一扫“新三板中心”二维码，有关新三板的交易情况和详细报道尽在其中。
（责任编辑： HN666）
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新三板做市转让方式正式施行
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首批参与做市商的股转公司在之前均发布了相关的公告，表明有哪些券商成为公司的做市商。而做市商手中的库存股票，多是通过定增和协议转让的方式获取的，一些准备比较早的企业在7月底、8月初就专门向券商制定了定向增发的议案，而着手较晚的企业则采用了协议转让这一满足库存股按期到账的最快方式进行了股份转让。
昨日是全国中小企业股份转让系统做市商制度正式启动的第一天，首批43家挂牌公司将采取做市转让方式，共涉及42家做市商。从第一天的交易情况来看，昨日做市商确实起到了活跃市场气氛的作用，在1152只股票中，有80只股票当天有交易情况发生，易维科技、行悦信息、新眼光、九恒星、基康仪器、中机非晶、英思科技、超弦科技、巨峰股份、联合永道、兴竹信息、上陵牧业等12只股票涨幅超过50%。首批公司质量较好首批参与做市商的股转公司在之前均发布了相关的公告，表明有哪些券商成为公司的做市商。而做市商手中的库存股票，多是通过定增和协议转让的方式获取的，一些准备比较早的企业在7月底、8月初就专门向券商制定了定向增发的议案，而着手较晚的企业则采用了协议转让这一满足库存股按期到账的最快方式进行了股份转让。据悉，首批申请采取做市转让方式的挂牌公司在规模、质量、财务状况等方面总体较好。43家挂牌公司去年平均总资产2.32亿元，较挂牌公司均值高出47.8%；平均净资产1.16亿元，较挂牌公司均值高出92%；平均净利润2034.23万元，较挂牌公司均值高出154%。从昨日的表现来看，之前融资力度最大、目前市值最大（105.92亿元）的九鼎投资昨日跌幅较大，以30%的跌幅在全部公司中排名第二。而晟矽微电昨日大跌44%，一度成为当天跌幅最大的个股，并创出了上市以来的新低4元。而益善生物则在临收市前以150手的成交量将股价大幅打落50%，以5元收盘。挂牌公司涨幅可观由于证监会并未要求主办券商也是做市商，因此德鑫物联就成为一家主办券商不是做市商的情形，不过其主办券商国信证券表示，这只是时间问题，之后还是会成为其做市商的。按照规定，申请变更为做市转让方式需要有两家以上做市商，目前首批参与做市的挂牌公司做市商数量平均为2.6家。做市商数量最多的是中海阳，有5家券商为其做市转让股份。上海证券、东方证券、排名靠前，做市股票分别达9只、7只和7只。当然，令股转挂牌公司高兴的数据更多，昨日有38家公司的股价涨幅超过了10%，涨幅最大的新眼光盘中一度上涨377%，之后的涨幅也维持在138%左右，收盘时报13.51元，上涨125%。此外易维科技、行悦信息、九恒星的涨幅超过了100%。事实上，羊城晚报记者注意到，这些涨幅比较好的企业近期都向实力机构进行了新的融资，加上流通规模或是总规模偏小，股价很容易拉抬。据介绍，首批做市的挂牌企业，在选定做市券商的同时，要转让一部分股票给券商作为库存股，而券商为了控制风险，大多进行了不同程度的压价，因此大部分库存股都是按成交时的二级市场价格进行了打折出让，为了防止手中股权被贱卖，部分企业在首轮做市中仅出让了不到20万股的股份。值得关注的是，首批参与做市的挂牌企业中彩讯科技、金泰得2013年度净利润为负，但是也有不少企业的半年报显示业绩增长相当强劲。业内人士分析，这反映了股转系统正在形成有别于交易所市场的全新市场估值方式和投资选股方式。
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48小时点击排行做市转让为何难成新三板主导形式
　　■ 谈股论市
　　协议转让挂牌企业常常仅占到日交易总金额的三分之一以下，绝大多数协议转让挂牌企业长期零成交已经成为常态。
　　在创业板估值加速回调之下，新三板市场的冷淡迹象亦已呈现——据全国中小企业股份转让系统的数据统计，自6月3日之后，新三板的日成交金额就再也没有突破10亿元，这与此前动辄20亿元、乃至4月7日逾50亿元的日交易额相比，新三板的景气度可谓每况愈下。
　　其实，只要详察新三板不同转让方式的活跃度，我们就可以明确感知到，即使没有近期创业板估值回调对新三板造成的“殃及池鱼”，今年上半年一度异常活跃的新三板也注定无法持续，其距离部分市场人士所冀望的“中国版纳斯达克”，则更是前路漫漫。
　　尽管，在新三板挂牌企业的股权转让架构设计上，包括了“做市转让、协议转让和竞价转让”三种形式，但是，在竞价转让形式未正式启动之下，即使在去年8月全国中小企业股转系统大力推进做市商制度后，当前采取做市转让的新三板挂牌企业依然甚少，只占总挂牌企业数量的17%，而采用协议转让方式的挂牌企业占比却高达83%。
　　与挂牌企业以协议转让为主导构成逆反的是，在总交易金融占比中，协议转让挂牌企业常常仅占到新三板日交易总金额的三分之一以下，其交易活跃度则更是逊色多多，绝大多数协议转让挂牌企业长期零成交已经成为常态。
　　众所周知，做市商制度本为激发投资者参与积极性而推出，如此可以大幅增强新三板的流动性，对新三板挂牌企业的本质利好远远大于协议转让形式。而以做市转让形式挂牌的新三板企业之所以占比甚少，其根本原因，并非是挂牌企业主观不愿意，而是客观上相关机构普遍不愿意做做市商。
　　其实，经过去年底和今年1月的两次扩容，当下包括证券公司、基金公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构在内的机构，只要向证监会务备案，均可从事推荐企业挂牌和做市业务。两度扩容之下，做市转让形式仍未成为新三板主流，这充分说明，对于绝大多数新三板挂牌企业，包括证券公司在内的相关机构，是不认可其内在价值的，故而，在政策助推和A股大牛两大背景下，只愿意做推荐企业挂牌的中介角色，而不愿意做与挂牌企业利益捆绑的做市商角色。
　　虽然上月已有12家新三板挂牌企业遭到调查，但联系今年以来新三板的乱象频出，事实上针对信息披露的失真和不全面，监管部门不仅还有强化打击的必要，更有尽快明确新三板退市制度的必要；此外，尽管新三板注册制先行、且采用淡化财务指标，这固然有助于挂牌企业的“创新性”和“成长性”，但是，对于其挂牌之后的中长期业绩表现，事实还有相对明确的必要性，否则就会彻底与纳斯达克“形似而实非”。
　　之于当下而言，在退市制度等有效监管缺失之下，证券公司等机构不可能有做做市商的根本动力，本意旨在加大市场流动性的做市商制度亦不可能达到预期目的，未来构建分层级、以及推行竞价形式的新三板市场则更是无从谈起。
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