WEEX是一个线上全球资产交易服务链，也是中文世界交易者的社区和竞技品牌……　　过去四十多年里，美国经历了非常重要的几个周期，对于投资者来说，最近一次能够抄底美元的机会实际上已经错过。从美元指数看，最近一次抄底美元的机会是在年，目前看美元存在二次上涨的可能，前提就是其他货币的崩溃。
　　近期以来，部分国内民众对人民币形成了一种潜在的担忧，原因在于人民币对美元汇率出现了持续性贬值，再加上长期以来股市、房价等各类以本币计价的资产极不稳定，直接影响到投资者和消费者持有本币的信心，换汇的积极性在增强。但如果因此而押注美元，实际上可能是从一个错误的预期进入到了另一个错误的预期。一、持有美元的绝对收益并不高美元作为国际储备货币，持有美元对于全球投资者来说，确实存在一种心理安慰，作为中国投资者，对美元的了解还非常的有限，当下需要明白一个常识，在国内拿着美元是无法直接购物和生活的，因为中国的法定货币是人民币，牢牢记住“法定”二字。
　　美元在中国属于典型的“外币”，持有美元主要是将其看成一种资产，唯一获利的可能就是它要对人民币涨价，而且涨价的幅度要高于其他投资品种，且能够覆盖各类成本，才是一个好的投资选择。
　　美元的信用基础是美国经济，美国为了维持自身的负债水平，以及延续消费带动经济的逻辑，整体上需要维持一个由债务推动的市场，这种历史背景下，不太可能有更高的利率(债务人不会主动给债权人支付更高的利息)，大的趋势上，利率只会越来越低，偶尔的阶段性加息，很难改变这一本质。
　　当然，也有一些经济学家在美化这种现象，认为社会越发达，市场利率就越低。我倒是认为利率跟主权债务主导的货币运行周期关系更大，而不是跟社会的发达程度有关。当下问题的关键点在于，就算美联储加息，持有美元也并不是一个很有利可图的事情。
　　2015年末美联储启动加息，除了美联储，全球各大央行都在加速宽松，欧洲和日本正不遗余力的推进负利率水平，持有美元似乎是再正确不过的事情。但就在这种背景下，持有美元的绝对收益也没有明显增强。
　　今年以来，在全球主要货币里面，除了英镑和人民币，其他几个货币对美元不是在贬值，而是在升值。具体看，欧元、日元、瑞士法郎、澳元、加元对美元分别升值了0.85%、12.7%、1.1%、3%、3.5%。尤其是持有日元，其收益比美元更明显，日元对美元今年以来升值了12.7%，并没有受到负利率影响。
　　美元作为外汇市场的投资标的，至少今年以来的表现非常一般，除了英国和中国，其他几个市场似乎还在抛美元买本币。二、中国市场还不具备外汇投资的条件在换汇的过程中，投资者损失了效率，放弃了进入其他投资市场的机会，且面对着更大的不确定性，如果没有一个非常安全的套利空间或盈利模式，外汇投资只会增大风险。所谓的外汇理财，并不是简单的换汇操作。
　　上世纪90年代初，日本家庭财富暴涨，总额超过了1500万亿日元。跟中国一样，巨大的财富存量里面，超过50%是银行存款。接着日本为了刺激经济，持续下调利率至零，存款的吸引力逐步降低，日本民众开始把存款拿出来“炒汇”。
　　掌握着家庭财政大权的日本家庭主妇(渡边太太)在全球外汇市场一度“呼风唤雨”，连很多对冲基金经理都要看“渡边太太”的操作来做下一步打算。渡边太太的具体操作是，借入低利率的日元，投资于收益率较高的国外债券或外币存款，只要日元不大幅升值，就可赚取比较稳定的利差收益(套利)。日美利差曾在较长时间稳定在5%。
　　时下的中国市场，民众手上持有诸多现金，且人民币对美元有贬值的需求，国内利率持续下降也是事实，但跟上个世纪90年代的日本相比，人民币和美元之间并不存在负息差，人民币存款利率依然高于美元，且中国市场对外汇保证金交易并没有放开，相比上个世纪90年代渡边太太参与的保证金杠杆交易，国内大部分投资者没有这样的机会(日本“渡边太太”们曾占据了日本外汇保证金市场近1/3的成交量)。因此在中国做外汇投资，套利空间小、效率低，而成本巨大。
　　外汇投资最基本的条件有三个：
　　一个是要具备杠杆，以增加效率。货币跟货币之间的计价，尤其是主要货币之间的波动，幅度是非常小的，而很多投资者误认为外汇市场波动较大，其实是因为外汇交易本身是杠杆交易，市场对波动更加敏感而已；
　　第二个是，要有足够的息差，如果息差非常小，做外汇交易就只能靠判断价格波动，失去了套利空间，普通投资者就很难参与了，这也是近年来“渡边太太”开始亏损的原因；
　　第三个是，自身非常聪明或影响力巨大，比如像索罗斯这种投资者，他不仅可以判断外汇市场的波动，还能自己制造影响力，但请注意，索罗斯从来都是做一波行情之后迅速撤离，很少在外汇市场做长期投资。
　　如果以上三者都不具备，只是出于一种担忧而盲目的去换美元，是没有太大胜算的，反而可能会增加机会成本。
　　三、持有美元的最佳周期已经过去了
　　过去四十多年里，美国经历了非常重要的几个周期，对于投资者来说，最近一次能够抄底美元的机会实际上已经错过。从美元指数看，最近一次抄底美元的机会是在年，目前看美元存在二次上涨的可能，但这种可能性的前提在于，其他货币出现新一轮，诸如年一样的“大崩溃”，如俄罗斯卢布崩盘等。实际上英镑自今年六月脱欧公投以来的暴跌，也没有将美元推升到新的高度。
　　如果把黄金当做一种衡量美元强弱的特殊货币，分解来看(如上图所示)，每次美元见顶黄金见底、美元见底黄金见顶。到2011年，黄金价格见顶，美元进入牛市。目前看，黄金价格已走过了五年的熊市，美元如果算上2008年开始的止跌企稳，已经走过了将近八年的反弹。
　　继续押注美元上涨，意味着黄金等以美元计价的商品和货币还要持续下跌，胜率有多大呢？黄金价格再跌五年？美元连续上涨13年？这样的周期外汇市场和商品市场都很难出现，上次美元从1995年持续涨到了2001年，已经是非常长的周期了，而当时美国历史罕见的出现了财政盈余。您所在位置： &
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对国内外忽悠中国外汇储备的回应..doc 7页
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对国内外忽悠中国外汇储备的回应.
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对国内外忽悠中国外汇储备的回应刘昌黎自2006年2月末中国外汇储备超过日本跃居世界第一以来，中国外汇储备进一步大规模地增加，2008年末达到19460亿美元，接近或超过了全球外汇储备总额的1/4。由此，中国在一些人眼里就成了世界上最有钱的国家。与此同时，不仅国内有人建议国家用巨额的外汇储备扩大内需，抬升股市，国际上也有人忽悠中国政府拿出1500亿美元的外汇储备支持全球反贫困。外国人忽悠一下无人理睬，也就罢了。然而，如果中国的知名经济学家、与政府关系密切的经济学家也呼吁中国政府以世界第一外汇储备大国自居，按与美国和其他发达国家一样的标准承担政府开发援助（ODA）的义务，就会给中国政府出一个不好解决的难题：出钱少了，引起国际舆论的不满，丢中国世界第一外汇储备大国和负责人大国的面子；出钱多了，又会引起国内舆论的不满，把中国人民30年来辛辛苦苦好不容易攒下的钱大手大脚地运用到了国外。当然，面临美国金融危机迅速蔓延所引发的全球性经济危机，中国作为一个经济实力迅速上升的世界第三经济大国，应该加强国际合作与国际援助，为推动世界经济早日复苏做出自己的贡献。从这个意义上说，中国政府在扩大内需、力争实现中国经济率先复苏的同时，应该在现有基础上进一步加大对外经济援助的力度，其中包括林毅夫先生所建议的“新马歇尔计划”在内，拿出一部分财政预算，与G20以及其他发达国家、高收入国家共同建立各种援助资金。然而，中国政府拿多少钱特别是按什么标准拿钱，却一定要打量好自己的身份，考虑好自己的实力，不能自戴高帽，忘乎所以。至于怎样拿钱，也要考虑中国外交战略的需要与援助方式，通盘考虑，认真策划，不能心血来潮，贸然行事。中国外汇储备世界第一，不等于中国拥有的外汇也是世界第一诚然，中国现在拥有世界第一的外汇储备。然而，中国外汇储备世界第一，却并不等于中国所拥有的外汇也是世界第一。之所以这么说，乃因为一国境内的外汇并不都是外汇储备，只有进入政府手中由政府掌管的外汇才是外汇储备。政府手中掌管的外汇是通过等价交换，从企业、银行和个人手中收购来的。然而，世界上并不是所有国家都大量地从企业、银行和个人手中收购外汇。在发达国家中，只有日本政府在2004年3月前大量地收购过企业、银行和个人手中的美元。至于2004年4月以后到现在，则1美元也没有收购过。年，日本经常收支黑字合计接近8000亿美元，由此流入日本的美元等外汇全部保持在企业、银行和个人手中。年，日本政府买入美元的数量也只为经常收支黑字的30%左右。可见，即使日本政府大量地买入过美元，日本境内美元的绝大多数也仍然是保持在企业、银行和个人手中，只不过有30%左右的美元是变成了日本政府掌管的外汇储备。正因为如此，在2007年末的日本对外资产总额中，外汇储备虽然是仅次于中国的10306.47亿美元，却只占对外资产总额的18.1%。如果看其他发达国家例如德国，也可以看到类似的情况。年，德国贸易与服务贸易收支黑字虽然超过9000亿美元，但德国政府并没有买入美元，全部外汇都保存企业、银行和个人手中。上述事实意味着世界各国的外汇储备与其所拥有的外汇是两个概念，外汇多的国家未必是外汇储备多的国家，只有采取外汇集中政策即由国家大量买入外汇的国家，才是外汇储备多的国家。可见，一国所拥有的外汇多只不过是其外汇储备增加的基础，而不是其外汇储备增加的原因。从这个意义上说，我国许多学者认为贸易顺差增大和利用外资增多是我国外汇储备迅速增大的原因，这种判断没有抓住问题的实质，是不确切的。应该说，中国政府采取外汇集中的政策并大量地买入外汇，才是中国外汇储备迅速增大的根本原因。另外，中国现在虽然有世界最大规模的外汇储备，但就像其他许多统计指标一样，用13.3亿多的人口数一除，人均水平就很低了。2008年末，中国外汇储备虽然接近于日本10306.47亿美元的2倍，但人均外汇储备为1450美元左右，只相当于日本8065美元的18%；即使与韩国相比，也只相当于其1/1左右。中国外汇储备世界第一，不等于中国是世界第一有钱的国家除日本以外的发达国家特别是美国之所以没有多少外汇储备，乃因为其本币就是国际货币，用本币就可以发挥非国际货币国所拥有的外汇储备的功能。就美国而言，他除了储备少量的欧元、英镑和日元等以外，用其国内流通的美元就可以支付贸易逆差和偿还到期的外债。美国、英国、德国和法国的外汇储备虽然只有区区的几百亿美元，不足中国的一个零头，但美国国内流通的美元就相当于其他国家所拥有的美元，英国流通的英镑，德国和法国流通的欧元（1999年前是马克和法郎），也都相当于其他国家所拥有的美元、日元、英镑和欧元。因此，不论对外贸易逆差有多大，对外负债有多少，美国以及英国、德国和法国也都不必担心对外支付的危机。至于美国拥有多少美元？
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