摩根大通：预计2016年人民币兑美元将贬值5%
（原标题：摩根大通：预计2016年美元兑人民币将升值5%）
网易财经1月20日讯 今日在北京表示，2016年兑人民币将会5%，原因是对于中国经济发展缓慢的预测，削减的工业生产以及也会影响周边国家，中国政府可能为了进一步刺激经济而再次贬值人民币。
摩根指出，中长期而言，中国央行将逐步出清人民币实际有效汇率近年来累积的过高升值，资本外流和国内存款美元增加是支持人民币中期走势低迷的另外主要原因。在此基础上，摩根大通预测2016年年底美元兑为6.9。“预计今年GDP降至6.6%。下降原因为投资活动的放缓，特别是在制造业及房地产行业。”摩根大通称，中国正处于新常态，经济发展再平衡也在推进中，这意味着政府不太可能推出大规模的刺激政策。预测将会有一些货币宽松政策：如进一步削减政策性利率；有针对性的量化措施等等。
本文来源：网易财经
作者：胡雯
责任编辑：颜梦迪_NF5566
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作者：付晓英来源：三联生活周刊
2017年，人民币仍然面临着比较大的贬值压力。
&破7&的可能
三联生活周刊：近期内人民币对美元汇率&破7&的可能性有多大？从2017年1月份开始，居民又可以动用新一年的购汇额度，机构对于居民年初集中购汇的数额有没有一个大概的估算？这会不会对人民币汇率造成冲击？
张明：新一年居民可以使用新的换汇额度，这确实是目前市场上非常关心的一个短期冲击，也是大家认为2017年1月份人民币汇率贬值压力比较大的一个因素。换汇的规模会有多大是未知的，也不能根据去年的数据测算。2016年1月份之前，人民币贬值的预期没那么强，很多市场主体还没有动机去换汇。但是经过这一年，人民币贬值比较厉害，现在已经突破6.9，贬值预期比去年年底强得多，很难做准确的规模估计。
不过，真正换汇的人数可能并没有我们想象中那么多。大多数老百姓对通过买美元来规避汇率风险的意识还不是很强烈，2017年年初会重新换汇的，基本上是今年已经把换汇额度用完的人。至于会不会&破7&，现在还不太好说，关键看央行是否干预以及如何干预。央行对汇率市场有很强的干预能力，它甚至不需要出台具体文件，只要通过对商业银行进行窗口指导，就可以对居民换汇增加一些限制。如果央行在年初加大干预力度，让汇率暂时不要&破7&，这是有可能的。而不管春节前破不破7，我们的判断是明年全年内&破7&的概率是很大的。我们目前对明年年底人民币对美元汇率的预测大概在7.2到7.4左右，市场比较普遍的预测大致在7.0到7.5左右。
三联生活周刊：对于明年人民币汇率的波动，你判断的依据和理由有哪些？
张明：对于汇率变化，我们基本上是采取这样一个分析框架，就是短中长期各看一个重要的指标。短期就看两个国家相对利率的变化，通常情况下，利率相对上升的国家货币会走强，利率相对下降的国家货币会走弱。从中期来看，主要看两国通货膨胀率的变化，通常情况下，通货膨胀率更高的货币会贬值，因为通胀率越高，代表本币在国内的购买力受损越快。从长期来看，要看两国相对的投资回报率，投资回报率低的国家货币一般会有贬值压力。明年中国经济不景气，很可能既不会加息也不会降息。而美国经济在反弹，明年会加息，中美利差会进一步收窄，这是短期内人民币对美元贬值的主要因素。中国通货膨胀率过去一直高于美国，未来也可能继续高于美国，这是中期内人民币兑美元面临的重要压力。而近几年国内劳动力成本上升过快，导致国内投资回报率下降很快，而美国的投资回报率大致比较稳定，这会对长期内人民币兑美元汇率造成压力。
具体来讲，从外部看，明年特朗普上台，他说上台之后要大规模减税和增加基础设施投资，这就意味着会使用更加扩张的财政政策，短期内美国的经济增长会加速，市场对美联储在2017年加息的预期从过去的一次提高到目前的三次左右。即使明年美国经济有些波折，美联储加息不到三次，我们认为它依然会有两次加息，这会使美元进一步走强。特朗普还说要对企业大规模减税，鼓励美国跨国公司把海外留存收益召回，如果这个政策发挥了作用，大量跨国公司资金回流，自然也会推动美元升值。换言之，美元走强与特朗普释放的这些信号有关系。
从内部来看，明年中国经济保增长的压力会比今年更大，今年GDP增速大概是6.7%，明年可能会降到6.4%到6.5%。由于经济增速下行，中国金融系统的一些风险还会继续释放，比如明年债券市场的违约风险会进一步增加，影子银行产品的违约会显著增加，银行体系的坏账将会进一步上升等。这样一来，外部的吸引力在增加，内部的风险也在上升，这就意味着资本外流可能会持续，人民币对美元就会面临进一步贬值的压力。
三联生活周刊：过去一年人民币对美元持续贬值，对其他国家货币，人民币汇率表现怎样？
张明：过去一年人民币对美元、欧元和日元都在贬值。对日元贬值的幅度最大，大概是20%多，对欧元和美元大概贬值了6%到7%左右。但是对英镑是升值的，因为英国脱欧，导致英镑汇率今年非常疲软。其他一些新兴国家货币对美元贬值的幅度更大，所以人民币对很多新兴国家货币也是升值的。
对日元贬值是因为2012年安倍上台后，日本央行推出了有史以来最宽松的货币政策，所以在年期间，人民币对日元升值了40%以上，应该说当时升值太多，过去这一年的贬值其实是大幅上升之后的一个反弹。
贬值的压力
三联生活周刊：在提到人民币汇率时，很多分析认为，长期来看中国经济的基本面并不支持人民币大幅贬值，但同时分析者也认为人民币存在严重的贬值预期，这应该如何理解？两者是否矛盾？
张明：认为人民币没有大幅贬值的基础，主要是基于两个原因：一是，中国经济增长速度的绝对水平还是显著高于其他国家，我们现在的经济增速只有6%多，但是6%在全球范围内已经算很高了，目前美国只有3%左右，欧洲只有1%左右；二是，中国有很大的经常账户顺差，主要是贸易顺差，一般来讲，有着贸易顺差的国家的货币会升值。所以分析者会认为人民币长期没有大幅贬值的基础，这个说法是对的。
但是为什么短期内又有比较大的贬值预期呢？尽管中国经济增速还是很高，但是增速下降得比较快，在下降的过程中，通常风险会上升，大家愿意把钱拿到海外去避险，这种情况下人民币就会面临贬值压力。另外，虽然人民币有贬值压力，但是央行没有让贬值压力一次性快速地释放出来，而是在通过不断地干预、让它缓慢地贬值。比如，假定大家对人民币的预期是10%，但是它每个月只跌1%，那么在相当长一段时间内，市场都会预测人民币会进一步贬值，这种预期反映在行为上就是买美元、卖人民币。这就是为什么在长期基本面还可以的情况下，人民币仍会有比较大的贬值压力存在。
三联生活周刊：长期和短期是指多久？经济基本面不支持人民币大幅度贬值，这个&大幅度&到底是多大？
张明：一般来说，长期指三五年以后，短期差不多是一年内。至于多大幅度才算人民币大幅度贬值，经济学家在这个问题上也没有达成一致。我个人理解是20%以上的贬值。因为从2015年&8&11&汇改到现在，人民币已经贬了差不多10%，但经济学家们仍然没有觉得这是大幅贬值，所以他们的标准肯定要比10%更高。
三联生活周刊：之前人民币持续升值了10年，现在好像已经进入了一个贬值通道，这个贬值的过程可能会持续多久？如何来扭转市场和居民对人民币贬值的预期？
张明：上一次人民币升值的确持续了10年左右，从2005年7月份汇改到2015年的&8&11&汇改。当前这一轮贬值能持续多久，现在还无法判断。什么时候人民币不会再贬值呢，第一要看中国经济什么时候能够企稳，今年的GDP增速大概是6.7%，明年预计是6.5%，还没有触底企稳；第二是看国内金融市场的风险能不能尽快消化，目前银行系统的风险还在累积，不良贷款还没有充分暴露，在此之前人民币将会继续面临贬值压力；第三是看央行改不改变人民币渐进贬值的方式。
还有一点，明年召开的&十九大&很关键。中国政府会不会在&十九大&推出一些重大改革的信号，这对市场信心将会有很大影响。如果明年会释放出重大改革信号，这有助于提振市场预期，资本外流的幅度会下降，人民币汇率的贬值压力也会下降。从长期来看，稳住汇率最终还是要通过结构性改革来提振中国经济的潜在增长速度。
三联生活周刊：从央行的角度看，如果真的让人民币一次性贬值到位，继续贬值的风险就终止了吗？
张明：人民币一次性贬到位并不意味着它以后不再贬值，而是说这会把人民币过去积累的贬值压力一次性释放。之后汇率也会存在上升或下降的波动，但是不会在市场主体那里形成&未来人民币一定会持续贬值&的预期。比如，大家预测未来人民币可能会贬10%，现在只贬了2%，未来整个周期内它还会继续贬值；但是如果它已经贬值10%甚至15%，市场的预期就会发生分化，有些人可能认为还会继续贬值，但有些人会认为已经贬到底了。一次性贬值最大的好处在于它会打破市场的单边贬值预期。
三联生活周刊：实现一次性贬值需要哪些手段？这样做的风险在哪里？
张明：目前央行主要是通过卖美元、买人民币来稳定汇率，如果央行停止干预，让汇率由市场供求来决定，那汇率可能就会在市场力量的作用下一次性贬值到位。
这样做的风险至少有两个。一是，如果人民币对美元大幅贬值，背负大量美元贷款的企业的还款压力会突然增加，有可能会发生违约或者是倒闭。二是，现在中国很多金融风险在陆续释放，市场预期本来就不太稳定，如果人民币大幅贬值，中国金融体系隐藏的问题又可能一下子全部暴露出来，这可能使预期变得更加悲观，进而导致更大规模的资本外流。一旦发生这种&黑天鹅事件&，极端情况下就可能形成恶性循环。虽然这种情况出现的概率很低，但不能排除其发生的可能性。
当然，不管怎么做都会有风险，为了避免&黑天鹅事件&发生，我们认为央行应该加强对资本流动的管制，在这个前提下进一步降低对外汇市场的干预，让汇率尽快由市场供求来决定。
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在0℃的江苏无锡街头，环卫工用双手疏通下水道。
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　　8月11日早上开盘，中国外汇交易中心的交易员们惊奇地发现，人民币对美元的汇率中间价竟然以6.2298开盘，较前一交易日大幅贬值了1136个基点，贬值幅度1.87%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。
　　8月11日中午，工商银行网上银行的购汇汇率，是6.335元人民币换1美元。而离岸人民币对美元的汇率，则下跌了跌幅扩大至2.9241%，至6.3955。
　　这是否意味着人民币进入了贬值通道?人民币贬值是好消息还是坏消息?下面就分析一下：
　　1、这意味着政策的天平开始向实体经济倾斜。7月中旬，总书记在东北考察的时候提出“把实体经济抓上去”，疏通金融进入实体经济的管道。
　　本栏目是最早注意到这一新提法的，人民币适度贬值就是举措之一。而股市尽快恢复融资功能，也必然是重要选项。
　　2、中国仍然是一个外汇管制的国家，虽然我们近年来在人民币“可兑换”上取得了不少进展。央行通过“中间价”管理汇率，换句话说，中间价事实上是官方指导价。
　　在中国外汇交易中心的市场上，即期汇率可以围绕着中间价上下波动不超过2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能发现这样一种情况：人民币汇率可能连续一周都在跌停，但仍然如同磨坊里的驴子一样，原地踏步。因为每天的中间价是一样的。
　　3、此次让中间价大幅贬值，是人民币汇率市场化的一部分(市场力量的确在引导汇率下行)。接下来，最迟在今年年底之前，还会让即期汇率波动幅度扩大到上下3%。
　　4、人民币贬值的根本原因，是因为出现了明显的高估。这从以下几个方面可以看出来：
　　a、近年来,来华的国外游客停止了增长，而中国人出国购物越来越疯狂;
　　b、外资流入增速接近于零，而中国资本走出去正成为大趋势;
　　c、出口出现了下降;
　　d、外资制造业开始撤离中国;
　　e、中国制造业在国际市场竞争力日益下滑。国家统计局刚刚公布的7月份的出口状况之差，超出了此前的预计，成为这次人民币贬值的直接诱因。
　　5、人民币会大幅贬值吗?不会。今年是中国申请将人民币纳入“特别提款权”(SDR)一揽子货币的重要年份，这样的机会5年才有一次，而中国正在启动“输出产能、输出资本”的国际化发展战略，需要美日欧对人民币的信用“背书”。
　　而人家的条件之一就是，人民币不能参与竞争性贬值。所以，在今年这个美元加息的特殊年份里，中国一直让人民币汇率保持稳定。为此，制造业付出了巨大代价。
　　6、如果说，人民币不会大幅贬值的第一个原因是“国际社会不希望看到”，第二个原因则是“自己不希望看到”。
　　贬值固然可以提高出口竞争力，但幅度太大、形成强烈的预期后，就会引发热钱外流，同时危及到股市、楼市。我们的股市、楼市都存在泡沫，但现在不是捅破的时候。所以，贬值是把双刃剑，要小心使用、限制使用，才能发挥正面作用。
　　7、鉴于2015年的特殊性(美元加息、人民币想纳入SDR)，人民币不得不贬值，但又不能“过度”贬值(“过度”的定义，掌握在美日欧手里)。
　　在正常情况下，贬值幅度应该在3%以内。但2016年以后就不同了，可能还会有5%到7%左右的贬值幅度，最终两年内需要贬值大约10%。
　　8、由于过去10多年人民币一直处于升值通道，我们以美元计价的GDP如同坐了火箭，可以在刚刚超过日本三四年之后，就达到日本的两倍。再加上出国旅游、留学、购物的便利，大家潜意识中普遍认为，汇率升值是好的，贬值是坏的。
　　其实这是错误的，日本经济当年就“死于”日元的过度升值，现在中国也面临这种危险。至少在目前，人民币适度贬值是理性的，也是长远利好中国经济的。人民币再继续按照美国人的意愿升值下去，将会有千百万人失业。
　　9、央行此次让人民币以较大幅度贬值，是想阶段性的“一步到位”，不给市场留下新的贬值预期。
　　但长远看，人民币事实上开启了一个贬值通道，虽然主动权仍然掌握在中国手中。短期看，这对股市、楼市、债市构成利空，对所有的人民币计价资产构成利空。
　　但长远看，由于制造业得到了实惠，中国经济也得到了实惠，最终对人民币计价资产的长期价格构成支撑。
　　10、贬值预期如果形成，则热钱可能会加速外流(包括个人投资)，央行需要不断“降准”来补充流动性。
　　人民币贬值后，从国际市场上购买大宗商品的力度会下降(变贵了)，对大宗商品也构成短期的利空。当然，中国人出国留学、购物、旅游的成本也会上升。
　　11、汇率的调整，其实是利益的再平衡。首先平衡的中国与国际社会之间的利益，其次平衡的是中国各阶层的利益。
　　比如对于人民币贬值，手里房子多、股票多的人，当然不希望看到。大企业集团也未必愿意看到，他们虽然配置了国外资产，毕竟大头还是在国内。但中小企业、民营企业、中低收入阶层就会获得实惠。
　　12、人民币这样贬值，会不会影响人民币纳入SDR?现在还不知道。
　　但7月经济数据的下滑，一笔勾销了5、6月份的短暂回暖。目前看，稳增长、保就业，优先解决国内问题，把实体经济放在更重要的位置，显然是政府的思路。
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　　人民币大幅贬值的真相：北京不跟美国玩了
　　8 月11日，人民币“意外”贬值了。之所以“意外”要打引号，是因为这一事件在占豪看来既意外又不意外。
　　意外的是在8月11日，之前没有任何征兆;不意外的是，人民币之前承受了完全没必要的贬值压力，事实上早在去年个人就建议人民币适当贬值，原因是在美元快速升值的时候，人民币完全没必要跟涨来给自己的宏观经济徒增压力。
　　那么，人民币为什么会选择贬值?贬值对宏观经济的影响几何?对中国资本市场是重大利好还是重大利空呢?我们进行一个简单的分析。
　　人民币贬值的原因
　　人民币之所以贬值，根本原因在于两个：
　　一、美元的升值。
　　过去差不多一年的时间里，美元指数从80左右涨到了100左右，这一年当中世界上基本上所有的货币都对美元贬值了很大幅度，但人民币在过去一年当中兑换美元非常稳定，没有大的贬值。
　　人民币兑美元的稳定，意味着人民币兑其它货币也有大幅的升值。
　　人民币的升值，会使得中国商品的价格在国际贸易中变相涨价，也会使得中国的资产价格显得偏高，这不但会抑制中国的出口，还会降低中国资产对外资的吸引力。因此，客观上说，人民币跟着美元升值给中国经济徒增了很大的压力。
　　未来较长时间，鉴于美元的加息预期，美元显然还会继续升值。
　　如今，中国经济增长压力较大，同时出口出现了明显的负增长，在这种情况下如果人民币依然跟着美元涨，不但会给宏观经济增长带来更大的压力，还会促使人民币资产的变相涨价，降低人民币资产对国际资本的吸引力。
　　也正是基于这种逻辑，占豪才在去年美元开始升值时就建议人民币适当贬值，贬值的速度控制在欧元兑美元贬值的一半左右。
　　这样，不但可以保持人民币资产的吸引力，还能保持中国商品的国际竞争力，不但可以有助于吸引国际资本，还能通过稳定进出口而帮助稳定宏观经济。
　　但是，最终人民币还是坚挺了一年。
　　个人估计，中国政府考虑的应该是人民币国际化，担心人民币贬值会导致国际资本外流。
　　事实上，在大国战略和资本市场向好的推动下，在经济走好的预期下，适当贬值带来国际资本的大规模外逃的几率并不高。
　　二、宏观经济的增长压力。
　　7月份的外贸负增长严重，这充分说明人民币的币值已经严重遏制了中国的对外贸易，这必然会影响宏观经济增长。
　　如今，在过去大半年的时间里我国已经使用了不少货币政策，但稳定宏观经济依然有较大压力。
　　在这种情况下，适当地通过贬值来推动出口是不错的办法。
　　而且，考虑到原油等国际大宗商品近期都在下行趋势当中，这种格局会降低人民币贬值使得购买力下降对宏观经济的不利影响，恰是人民币的贬值良机。
　　在占豪看来，人民币兑美元贬值到7:1左右较妥，这样还可以将过去升值带来的账面亏损给补回来。
　　同时，通过适度贬值促进出口，还可以一定程度地激活投资，帮助宏观经济稳下来。当然，人民币处在欧元与美元之间，是最好的战略位置。
　　人民币贬值的影响
　　人民币贬值对国际大宗商品短期不是什么好消息，因为这会降低人民币的国际购买力，相应地就会降低对资源产品的短期进口。
　　但是，就中期而言，人民币贬值有利于中国宏观经济走好，那么又会刺激中国更大规模地进口国际大宗商品。
　　所以，人民币贬值短期利空国际大宗商品，中期利好国际大宗商品。但是，考虑到当前美元升值，全世界经济滞涨的背景，国际大宗商品未来较长时间仍会是较低的价格，特别是原油，跌破40美元一桶只是时间问题。
　　对股市来说，贬值短期会使市场有资本外逃的担心，所以周二的盘面明显有市场担忧的因素存在。
　　但是，考虑到三个方面的因素，个人认为人民币的适度贬值不会引发大规模的外资出逃：一是中国中长期的经济增长预期决定了中国经济未来是有机会的，这会使得那些长期投资中国的资本不会离开中国市场。
　　二是人民币贬值有利于宏观经济走好，同时又显得中国资产更加廉价，这又会一定程度吸引国际资本流入中国。
　　三是中国的国家战略决定了未来的中国是充满机会的，同时中国还是转投资其它市场的好平台，因此投资中国市场从长远看不会吃亏。
　　如果排除人民币贬值对资本大规模外流的担心，那么人民币的贬值对股市来说就是利好。因为，这不但意味着会促进出口、增加投资，还意味着中国更加宽松的货币政策将会持续，未来进一步降准降息只是时间问题，这对资本市场当然是利好。
　　综上所述，人民币贬值存在一点利空担忧成分，但总体来说是利好大于利空，对股市来说也是利好大于利空。这次贬值，虽然短期内对市场盘面有少许负面影响，但不会影响市场整体的反弹节奏。
　　在最近数周，有关中国的讨论都是有关所谓的“太大而难以忽视”上，这似乎意味着，全球其他国家将不可避免的需要持有中国股票和货币。
　　据来自EPFR Global的数据显示，在MSCI拒绝将中国A股纳入MSCI指数的当周，全球投资者从亚洲市场撤资79亿美元，创出过去近15年以来的最大单周资金流出，其中绝大多数资金都是从中国市场撤离。
　　上述数据说明我们没有必要过多关注中国的资金规模，相反，我们需要再度对中国比较有争议的基本面进行考量。
　　今年以来， 人们对潜在债务危机的担忧已经被中国股市的火热行情所掩盖――中国股市是今年全球表现最好的股市。
　　但在上周，MSCI拒绝A股的加入申请说明，将中国股市视为全球主流资产类别为时尚早。尽管有关改革的讨已经甚嚣尘上，但中国在进一步开放资本市场并提升其透明度的努力上还有所欠缺。
　　让全球基金经理人将一个还无法自由买卖的指数，以及无法自由兑换的货币纳入到全球指数以及储备货币当中的决定是不合适的。
　　除了让A股加入MSCI指数外，中国还力争让人民币纳入IMF基准货币，这无疑是中国“太大而不能被忽视”又一体现。
　　但市场认为由于人民币币值还未完全由市场决定，让人民币纳入IMF基准货币还为时尚早。
　　中国人民银行没有发行币值大于100元的钞票也说明，中国还没有完全放开资本管制。与其让IMF的决定来考验民众信心，还不如通过人民币的自由兑换来测试民众的信心，这更为简单。
　　只有这样，才能开始考虑人民币是否具备纳入全球储备货币的潜质，或将A股指数[-2.00%]视为全球股指。
　　对于许多投资者而言，中国的关键问题就在于其庞大经济体背后的巨额债务 。Autonomous Asia的朱夏莲(Charlene Chu)认为，与近期出现的主要信贷危机相比，中国信贷[1.54%]扩张是史无前例的。
　　虽然中国的经济规模让人难以小视，但与其说“太大而不能自已”还不如说“太大而不能倒”。
　　如今市场普遍存在的风险偏好暗含这一假定，即中国能够通过低经济增长的经济“新常态”以及避免房市崩盘、债务恐慌和货币危机等一系列举措来成功应对有关经济问题。否则，后果是难以想象的。
　　然而，上述绝大多数论断是基于“中国政府的恐惧”推导的出来的，因为“硬着陆”会带来很多负面的经济、政治影响，出于这种考虑，中国领导人绝不会允许这种情况出现。
　　但随着质疑不断显现，中国领导人难以应对所有问题的概率逐渐上升。
　　那些投资者之所以依然对中国债务保持乐观水平是因为坏账以及其带来的破产增加还没怎么出现。但这在很大程度归因于所谓的“延期和假装”(extend and pretend)政策。
　　随着债务的不断攀升，危机已经显露苗头。债务重组存在一定的问题，分析师认为，信用风险已经开始让银行体系难以喘息。
　　法国兴业银行指出，尽管中国银行5月新增贷款为9000亿元，但贷款余额并未增长。
　　这主要是因为新增贷款主要用于掩盖银行流动性紧张的局面而非用于为生产性投资提供资金支持。考虑到利息成本已经占到GDP的15%，这不难理解。
　　法国兴业银行还指出，信用风险阻碍了货币政策传导，目前需要的是债务重组，而非推行更多的宽松政策。
　　尽管中国在有关债务重组上已经采取了一些举措，但真正有效应对破产还相差甚远。上周，中国将地方政府债务互换限额上调一倍至2万亿元。
　　在银行前期抵制后，中国政府此次重新要求银行购买债券，但在数周之前，这些银行被告知不允许向不具偿付能力的地方政府项目提供贷款。
　　在不影响市场对银行体系信心的前提下取消对政府债务的隐性担保将注定不会成功。有迹象显示，中国会继续推进宽松的货币政策，而无视银行目前面临的危机。因此，投资者需要尤为关注中国“太大而不能忽视”的另一面：债务。
　　自从安倍晋三上台之后，一直就在采取货币贬值的策略，从美元兑日元1:75.57到1:120，在此期间，日本从外贸数据得到很大程度的好转，数据显示，由于日元贬值、企业出口竞争力增强，汽车、电子机械和大型设备出口增加，日本商品出口总额已经连续7个月增长。
　　特别是今年3月，出口总额达到了69274亿日元，同比增长8.6%，扭转了出口连续32个月贸易逆差的局面，并实现了2293亿日元的贸易顺差， 日本货物贸易正在从逆差向顺差转变。但去年中以前的日元贬值并未带来周边国家汇率市场的变化。
　　比如：最典型的是韩元，韩国的经济结构与日本最为相近，韩元在2014年中期创造韩元兑美元的最高点，最高曾接近1000:1的水平，可以说从2012年初开始日元进入趋势性贬值之后，韩元是基本稳定的。
　　日元最近在持续贬值
　　但从去年开始，形势出现了变化。韩元从2014年三季度开始，进入了趋势性贬值的状态，现在已经跌至1美元兑换1117韩元， 近一年的时间内，韩元跌幅超过10%，这期间伴随的是韩国进出口的明显变化。
　　2014年韩国对外贸易额达10988亿美元，其中，进口5257亿美元，同比增长2.0%;出口5761亿美元，同比增长2.4%，贸易顺差474亿美元。月韩国货物进出口2455.5亿美元，较上年同期下降9.0%。其中，出口1335.7亿美元，下降2.9%;进口1119.8亿美元，下降15.4%。贸易顺差215.9亿美元，增长317.6%。
　　在日元持续贬值的影响下，韩国经济也受到很大影响
　　虽然韩国的贸易顺差在扩大，但进口同比有很大的下降， 韩国采取的是主动贬值的措施，韩元从去年中期的兑美元接近1000:1跌至现在的低于1100:1，这是韩国应对出口下降的措施，也是韩国出口的反映。
　　韩国在东亚国家中，产业的竞争力最强，和日本处于第一集团。
　　再看泰国， 泰国是东南亚经济的典型代表。月，泰国货物进出口额为3413.1亿美元，比上年同期(下同)下降5.3%。其中，出口1688.3亿美元，下降0.4%;进口1724.8亿美元，下降9.6%。贸易逆差36.4亿美元，下降83%。到2015年一季度，泰国出口呈现恶化的局势，月，泰国货物进出口额为1053.3亿美元，比上年同期下降5.5%。
　　其中，出口530.5亿美元，下降4.8%，跌幅比去年1-9月明显扩大;进口522.8亿美元，下降6.1%。贸易顺差7.8亿美元。
　　随着出口形势逐渐恶化，泰铢也开启了贬值周期。2013年2季度，泰铢兑美元曾升破29:1，2013年下半年即出现了一轮贬值，最低贬值到33:1;2014年至2015年一季度，泰铢基本稳定，在32~33:1之间窄幅波动。
　　但从本季度开始，泰铢明显开启了新一轮的贬值，现在已经跌破了前期的最低点，从泰铢的迹象来看，泰铢一轮贬值蓄势待发。
　　自从安倍晋三上台之后，一直就在采取货币贬值的策略
　　实际上， 土耳其的里拉的危险已经显现，而且伴随着动荡，土耳其里拉和巴西雷亚尔有相似的走势，年持续贬值。
　　日元连续不断地贬值，终于带动了韩元和东南亚国家货币的贬值，这 很可能引发一场亚洲的货币战争。
　　这些经济体和中国的经济都有很高的重合度，他们和巴西阿根廷俄罗斯澳洲不同，这些国家都是资源为主，而东南亚韩国日本等，都以制造为主， 如果开启竞相贬值，就会直接冲击中国的出口，对人民币汇率施压更大的压力。
　　中国、东南亚、韩国的经济重叠度在数据上也很明显，最近一年多，出口都是下降的，但进口的下降幅度更大，进出口走势完全相同。韩元就具有更高的代表性，韩元兑美元的技术走势也与人民币兑美元的走势具有很大的雷同性，值得密切的关注。
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