浙江浙商资管基金：关于参加东吴证券股份有限公司申购费率优惠活动的公告
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&浙江浙商证券资产管理有限公司
&&&&&&关于参加东吴证券股份有限公司申购费率优惠活动的公告
&&&&经浙江浙商证券资产管理有限公司(以下简称“本公司”)与东吴证券股份有限公司(以
下简称“东吴证券”)协商一致,本公司将参加东吴证券申购费率优惠活动。
&&&&现将相关事项公告如下:
&&&&一、&活动内容
1、&自【2017】年【1】月【16】日起,凡通过东吴证券申购本公司旗下基金的投资者,申
购费率享有如下优惠:原申购费率(前端模式)高于&0.6%的,基金申购费率按&4&折优惠,
即实收申购费率=原申购费率×0.4,优惠后费率如果低于&0.6%,则按&0.6%执行;原申购
费率低于或等于&0.6%或为固定费用的,则按原申购费率执行。
&&&&上述适用基金的原申购费率参见基金的相关法律文件及本公司发布的最新相关公告。
2、&费率优惠期限
&&&&以东吴证券官方网站所示公告为准。
二、重要提示
1、本优惠活动仅适用于我司产品在东吴证券处于正常申购期的基金产品的前端收费模式的
申购手续费及处于基金募集期的基金认购费。
2、本优惠活动仅适用于我司产品在东吴证券申(认)购业务的手续费,不包括基金赎回、
转换业务等其他业务的手续费。
3、费率优惠活动解释权东吴证券所有,有关优惠活动的具体规定如有变化,敬请投资者留
意前述代销机构的有关公告。
4、费率优惠活动期间,业务办理的流程以东吴证券的规定为准。投资者欲了解基金产品的
详细情况,请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。
&&&&三、投资者也可以通过以下途径咨询有关情况:
&&&&1、东吴证券股份有限公司
&&&&客服电话:95330
&&&&公司网站:.cn
&&&&2、浙江浙商证券资产管理有限公司
&&&&客服电话:95345
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&&&&风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基
金一定盈利,也不保证最低收益。敬请投资人注意投资风险。投资者投资于上述基金前应认
真阅读基金的基金合同、招募说明书。
特此公告。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&浙江浙商证券资产管理有限公司
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017&年&1&月&14&日
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为什么你买分级基金会亏那么多钱？
写在前面的话
从周一到周五，这周过得太惊心动魄了。而力哥这一周几乎每天都把80%的非睡眠时间用来回答会员以及微信后台粉丝们关于分级基金的提问（如果你在后台给力哥留言，但力哥没能回复你，还请原谅，因为力哥时间精力实在有限，我只能优先回答会员的提问，后台那么多问题实在无法一一回复）。让我最感到难受的是，一样的问题回答了100遍以后，每多回答一遍，内心的自责难免就会增强一分。
大家都在问：为什么我买的分级基金会亏那么多钱？其实这里面的道理，力哥在之前的节目里和微信推送文章里，早就已经说过许多遍了。你在决定买分级B博取超额回报的时候，就应该要做好“我不入地狱谁入地狱”的思想准备，上心听用心学的人早就明白这里面的原理了，但如果只是在没有完全理解的情况下跟风买入，又对自己的投资不怎么上心的人，则恐怕到现在也还没搞明白分级基金到底应该怎么玩——换句话说，自己手里的分级B下折了，10万元瞬间变成了2万元，也还是不知道自己到底是怎么死的。
但今天看到这篇文章，让我又有一丝宽慰了。因为作为这轮牛市中，全市场里最耀眼最闪亮的明星（没有之一），过去半年内，分级基金的知名度在股民基民群体中有了质的提升（不但所以财经类的媒体都在拼命介绍分级基金，而且基金公司自己也在拼命宣传分级基金），或许就算许多人没听力哥介绍分级基金，许多人也会在其他媒体上看到分级基金的介绍，并在巨大回报的诱惑下，大胆买入分级基金的。
今天投资者都在痛骂分级基金，却忘记了自己在3-5月在分级B中赚得盆满钵满的景象，在那段3月刚刚完成了一次上折，到5月又接着完成了一次上折的疯狂岁月里（每次上折就意味着投资回报100%），人人都把分级基金当成“天使”，如今又骂它是“魔鬼”。
然而这段时间内，分级基金的交易规则没有发生任何改变，为什么同样的事物，两个月前还是人人追捧的“天使”，两个月后就变成人人咒骂的“魔鬼”了呢？
请问到底是分级基金出了问题，还是人心出了问题呢？
在下面这篇文章中，博时基金区域总监沈绍炜先生从业内人士的专业角度来理性分析了中国特有的分级基金的利弊得失，如果你想对分级基金有更深刻的理解和领会，不妨仔细读一读。
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中国资本市场的投资者结构一直以来皆是以“散户”为主，这也便是传说中的“中国大妈”左右着中国的资本市场。中国大妈的力量是不容小觑的，不仅能左右着中国资本市场，甚至还能左右着国际市场。
笔者记得在2013年4月份，国际金价暴跌，可是传中的“中国大妈”在10天的时间内抢金近300吨，约占全球黄金年产量的10%，甚至引起了“中国大妈”完胜了“华尔街”的大小报道，彼时很风光，黄金价格甚至还小幅上扬了，可是时至今日，黄金价格快跌破1000美元了，“中国大妈”当时的行为无异于螳螂挡车自不量力，此时已经伤痕累累了，深度套牢，又开始持久战，甚至准备把黄金都留给下一代了！
而在中国资本市场，中国大妈们更风生水起了，这样以散户为主的投资者结构一直以来都是监管层“老大难”的问题。姚刚主席曾撰文分析道：散户为主的资本市场波动极大，而且个人投资者一大特点就是追涨杀跌，买的时候拼命买，卖的时候拼命卖。
2007年股票指数6000多点的时候，那个时候和尚排队买股票，技师辞职不干，回家当专业投资者去了。跌下来的时候他们发誓，说只要涨上去就把股票卖了，一辈子再不进股市了，但真正涨上去的时候又说死了也不卖……个人投资者缺乏理性，靠感觉来投资！个人投资者虽然只持有27%的市值，但是交易量的比重达到85%。中国股票市场的换手率全球第一，一年可以达到700%、800%。但是，除了少数特别专业的个人投资者之外，大部分个人不研究报表、不研究信息披露的文件，是靠消息驱动在做投资！（力哥注：所以我一直说，不要听消息炒股票，散户这么做是在作死！）
如何改变中国资本市场投资者的结构，提升专业机构投资者的比率一直是历届监管部门工作的重中之重，可是，这几年来，一直未有见成效。
可是，从去年开始，一种叫做分级基金的投资工具开始出现也许将改变中国投资者的结构！分级基金其实从2007年就开始发行了，可是过去几年一直无人问津，从去年年底股市上涨后一战成名到今年年初的大紫大红登峰造极，而在最近的市场回调中，分级基金又在一夜间跌入谷底，“过街老鼠人人喊打！”
虽然最近很多投资者对分级基金口诛笔伐，可是市场稍有起色，很多中国大妈又不禁开始投资分级基金了，可谓对分级基金又爱又恨！
笔者以为：分级基金其实是适合散户投资者的投资工具，也许，分级基金正在完成一项不可能完成的任务，它将获得中国大妈的青睐，也正在悄然改变着中国投资者的结构！
一、中国大妈为什么摒弃“价值投资”？
引导散户投资者进行所谓的“价值投资”一直是历届监管部门和机构投资者尤其是基金公司进行投资者教育所秉承的核心理念。可是，经过这么多年的投资者教育后，2015年此轮股市的回暖和调整似乎再一次验证了投资者教育的失败，市场大幅波动，而且消息满天飞，且不论散户投资者是如何参与资本市场的，让我们稍微把镜头回放一下，来看看三个月前雄心壮志准备排队超越王亚伟的那些80后基金经理们 是如何操作的吧！
2015年，有一种牛股，叫做“创蓝筹”，甚至还有专业机构为“创蓝筹”专门下了定义：创业板和中小板中的龙头，成长迅速，业绩有保障，市值增长空间大，且在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量。
作为被寄予市场厚望的基金公司等专业投资者也抱团取暖包养了多只“创蓝筹”，从“安硕科技”到“全通教育”到“暴风科技”……
而且由于中国资本市场处于起步阶段，上市公司的治理和监管并不是太完善，信息披露不充分不客观，黑天鹅事件犹如一颗颗地雷随时引爆，从“重庆啤酒”到“獐子岛”，连机构投资者甚至社保基金都深陷其中，于散户投资者而言，基本没有能力去判断所投资公司的价值所在，所以，追涨杀跌也是散户投资者出于保护自己的心态所做出几乎本能的一种投资反映！
那么，是不是就没有办法改变中国投资者的结构了呢？
其实不然，随着分级基金的出现，和越来越被投资者所接受，也许，分级基金正在完成一项不可能完成的任务，改变中国投资者的结构！
二、中国大妈为什么不炒股反买分级基金呢？
所谓分级基金（Structured Fund）又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
其实，于投资者而言，分级基金是一个偏义词，即我们只要提到分级基金，更多指分级基金的B类子基金，即有杠杆高风险的那端，而A类子基金一般都是固定收益类产品。
当然，分级基金和货币基金一样，并不是最近几年才出现的投资品种，早在2007年，国投瑞银基金公司就推出了第一只股票型分级基金：瑞福分级基金，而后，分级基金开始不断创新，推出了债券分级基金，跟踪指数的股票分级基金等，而真正让分级基金开始大放异彩的，是行业分级基金的出现和创新！
在2013年，国泰基金公司推出了第一只行业分级基金房地产分级基金，从此行业分级基金的发展和创新一发不可收拾了，哪个行业热门就有哪个行业的分级基金出现，从最初的证券行业分级基金、医药行业分级基金、环保行业分级基金、军工行业分级基金到最近的新能源汽车分级基金、一带一路分级基金等等，而随着牛市的到来，分级基金终于厚积薄发了！
1为什么分级基金赚钱的概率更高？
今年年初，公募一哥王亚伟大笔买入银行B的分级基金。众所周知，王亚伟偏好银行股，尤其从去年开始，曾大举建仓工行建行等银行股，可是自从4月份底，首只银行B（150228）分级基金开始上市之后，王亚伟就开始直接投资银行B而不再像以前大举买入银行个股了。（力哥注：在牛市里，买行业分级基金比买个股的挑选难度更低，而潜在回报更高，连王业伟也更喜欢买银行B，这里面的道理，你仔细想过吗？）
那么问题来了？
为什么王亚伟不再迷恋投资银行个股，而转投银行B的分级基金呢？
于普通投资者而言，分级基金是很好的一个投资工具，因为我们选择投资分级基金就是在选择投资行业，而选对行业的概率远大于选对个股的概率，我们可以从如下投资概率公式进行分析：
P（盈利 | 行业投资）≥ P（盈利 | 个股投资）
该公式言简意赅一目了然，即投资者选对行业的概率远大于投资者选对个股的概率！而分级基金，正是给普通投资者一个选择投资行业的工具！
于普通投资者而言，选择个股的难度很高，而选择行业则容易得多，基本只需要依靠常识判断比如拿起 《人民日报》或看看《新闻联播》即可，当《穹顶之下》热播，环保B大涨；解放军到俄罗斯参加军演，军工B大涨；李克强总理谈及互联网，互联网B连续多个涨停……
而试想一下，市场上还没有出现行业分级基金的时候，即使你看对行业，也还存在如何挑选个股的风险，比如你看好军工，以前就只能买军工个股，而军工行业上涨未必代表所有的军工个股都一定上涨。而行业分级基金出现之后，投资就变得容易多了，而且投资成功的概率也比较高。
我们不要小看了这个投资概率公式，要知道，在金融行业，都是讲究概率的，没有100%绝对的事情，黑天鹅随时会出现，而你只要比别人多一成的把握，盈利的机会可能会多好几倍！巴菲特曾经说过：他选对股票的概率其实大概就只有50%左右，而大部分的机构投资者基金经理选对股票的概率大概在30-40%左右，而于散户投资者而言，选对股票的概率不到10%。巴菲特选对股票的概率仅比我们普通投资者高了40%左右，可是就是这40%的概率，他的资产却是我们的成百上千倍！
这就不奇怪，为什么王亚伟买银行B了，因为银行行业涨，工行建行这样的大行往往是涨得最慢甚至是跌的，反而是股份制银行涨得快，所以不如直接投资银行B，赚取整个银行业平均涨幅的两倍收益 。而且，买银行B还可以避免个股的黑天鹅事件，比如民生银行行长的事件，对民生银行有影响而对整个银行业却影响不大。所以，买银行B其实要比买银行个股风险低得多。
2分级基金起点低，更适合散户投资
基金本身就是为散户投资者量身定制的投资产品，其最重要的一个特点就是起点低，在银行端等投资基金，只需要1000元起点即可，是适合普通投资者进行投资的理财工具。
分级基金也是如此，分级基金的场内交易价格一般都在1元左右，1手也才100元左右而已，对于很多初次参与股票投资的投资者而言，是试试手的好工具，试想一下，在今年6月份，两市基本消灭4元股票，3元股只剩下最后一朵奇葩——中国农业银行，相比这些股价，分级基金的价格当然对散户投资者具有极大的吸引力。
而且，当投资者看好某只股票却因为价格高企难以让普通投资者接受时，选择此行业的分级基金无疑是更好的选择。
举个例子：比如投资者看好贵州茅台，贵州茅台的股价最近几年一直在100元以上，其最高价格曾接近300元，投资贵州茅台的最低投资金额至少都要在20000元左右，对很多初次参与股市投资的投资者甚至对大部分的散户投资者而言，这样的价格无疑是很难接受的！而投资者即想分享贵州茅台的上涨而又没有能力或者不愿意去投资单股这么高的股票，该怎么办？
在以前，于散户投资者而言，是没有办法的，你看好贵州茅台，没有钱就别买，没有其他任何办法（一种曲线救国的方法是去买一些持有贵州茅台的基金，可是于股票投资者而言很多投资者是不愿意去银行端买基金的，见下文分析），可是自从行业分级基金出现后，就完全改变了，投资者可以去买酒B（150230），贵州茅台是酒B的前三大重仓股，只要贵州茅台上涨，一般酒B就上涨，而且酒B的起点很低，如上文分析，其交易价格才1元左右，其参与起点金额不到100元，于散户投资者而言，看好贵州茅台又很难接受其单股200多元的价格，那么不如直接投资酒B，可以分享贵州茅台上涨收益！
所以，分级基金尤其行业分级基金的出现给了普通投资者更好的投资理财工具。（力哥注：所以分级基金并不是天使，也不是魔鬼，它其实是给激进型的散户投资者增加了一种比自己挑选个股难度更低，而潜在回报却能超过90%个股的投资渠道）
3分级基金的杠杆双刃剑
为什么很多散户投资者喜欢炒分级基金呢？因为在牛市中，分级基金往往上涨得比个股更快，其原因就是在于杠杆。我们来看看如下的案例：
原来市场上交易量最大的分级基金银华锐进（150019）在从2014年11月至2015年6月份期间，从0.5元一路狂飙到2元左右，累计上涨了近300%。而在此期间内上证指数大概从2400点上涨到近5000点，涨幅仅有100%而已。为什么银华锐进会大幅超越市场呢？其原因就是在其拥有杠杆，杠杆是一把双刃剑，当市场上涨的时候，杠杆自然会带来超额的收益，而反之亦然，当市场下跌的时候，杠杆也会放大风险。
而且，分级基金的杠杆是随时在发生变化的，并不是很多投资者理解的2倍杠杆 ，分级基金在最初成立之时是2倍杠杆，而后随着B类净值的波动，杠杆会随时发生变化，杠杆计算公式如下：
分级基金B的杠杆=（分级基金A场外净值 +分级基金B场外净值）/分级基金B场外净值
从如上公式我们可以看出，当B端净值上涨的时候，杠杆就变小了，而当B端净值下跌的时候，杠杆就变大了，其杠杆区间一般介于 [1.5，5]之间 。
所以，投资者投资分级基金时，最需要先关注的就是其杠杆交易风险，在市场上涨的时候，会有惊人的超额收益，然而，当市场下跌的时候，其杠杆也会放大风险！
中国投资者皆好赌，分级基金的杠杆适当满足了散户投资者的心态，为什么很多股票投资者不愿意到银行端去买基金呢？就是因为普通的股票基金波动小，上涨太慢，所以，基金公司进行了这么多年的投资者教育，普通的基金并没有让大部分的投资者接受原因也是在此！
对散户投资者这种心态，也许我们不应该压制，而应该进行正确的引导并充分提示风险，为什么场外配置屡禁不绝，因为在场内找不到合适的杠杆工具，很多投资者自然就到场外去冒风险了！
三、未来分级基金发展的几点建议
综上分析，为什么分级基金越来越成为散户投资者投资的工具呢？除了其起点低适合投资者，而且随着股市震荡加剧个股分化严重，选对行业概率高于个股而日益受到投资者青睐，可是近期市场下跌引起了很多分级基金的排队下折却让很多投资者对分级基金诚惶诚恐，其实不然，分级基金的发展已经是大势所趋，也将承担起改变中国投资者结构的重担所在，监管者更应该正确引导和鼓励分级基金的发展，分级基金未来如何发展，笔者跟踪研究分级基金多年，提出如下几点建议供参考：
1降低可转债分级基金的杠杆
近期基金下折，最惨的就是投资可转债分级基金了。可转债虽然具备股票和债券的双重性，可是在牛市中，其股性远比债性更强，由于其杠杆高且下折线低其波动又和股票完全一样，即使在牛市中，可转债基金也可能会有基金触发了下折线 。
年初，银华中证转债指数增强分级基金（150144）在日上折，随后不到一个月的时间，即临近下折线，日银华基金即发布该基金（150144）可能发生不定期份额折算（即下折）的风险提示公告。从其上折到提示下折，不到一个月的时间，虽然最后躲过了一劫，可是在近期的调整中，可转债基金就在劫难逃了，其跌幅高达90%以上，有投资者买了40万的可转债基金，最后只剩1万多元！
可转债基金的初始杠杆是3.33倍，其下折线为0.45元，而可转债其波动基本和股票类似，试想一下，如果可转债连续两个跌停，那基本就临近下折线，很多投资者根本来不及卖出就被下折了，而且下折之后净值归一再次下折也只需要两个跌停板左右，这样的损失无疑是巨大的，此轮市场回调，损失最严重的就是可转债分级基金！
考虑到可转债更多体现出股性，所以建议降低可转债基金的杠杆和其下折线，应该和股票型分级基金一样，初始杠杆2倍，下折线为0.25元，这样更好降低风险。（力哥注：力哥从头到尾都不敢推荐可转债分级基金，就是因为我觉得它的制度设计太不合理，对B端投资者太不利了，毕竟可转债在牛市里，和股票的风险没有太大差别）
2规范分级基金B的名
由于没有统一规范分级基金的名称，现在的分级基金名称简直是眼花缭乱让投资者不知道该如何选择，而且由于同类型的分级基金跟踪的都是同一标的指数，第一只上市的分级基金往往吸引了大部分的交易，很多基金公司为了抢注其分级基金的名称可以说是不遗余力，而于监管部门而言，批准给哪家基金公司的分级基金先上市必然存在的“权力寻租”的风险和交易！
举个简单例子：比如银行B（150228）是第一只上市的银行行业分级基金，很多投资者根本不知道这是哪家基金公司发行的，而其后来同类型的分级基金就不能再叫做银行B 要改名，于是基金公司咬文嚼字把想象力运用到了极致了，全市场上有7只跟踪中证银行指数的分级基金，其名字如下：
如上分析，这七只基金其实完全是一样的，可是，这些名字却让投资者眼花缭乱无从下手，而且，第一只上市的银行B（150228）其交易量占到这七只基金交易量的50%以上，这明显是不公平而且会加大投资者的投资风险，也增加了基金公司为抢首只上市占用分级基金名称这个“壳资源”而违规的风险！（力哥注：其实银行B还算好的了，后来上交所也开始吃醋搞分级B，于是市场中出现了两个名字一样代码不一样的证券B、军工B、国企改B……对于基民来说，这真的太乱了）
如果跟踪银行指数的基金名称尚好识别的话，让我们来看看更奇葩的分级基金名称吧：
听说还有家基金公司准备上报一只跟踪同类指数的基金，其名称拟定为“一一B”！！！（力哥注：力哥在分级基金篇节目中特别吐槽过分级基金取名的笑话，当时我预测马上就会出台跟踪一带一路的分级B，但谁知道一出就是三胞胎，估计证监会的筒子同时收了三家的红包，哪家上报的基金公司都不敢得罪，索性大家一起上市，第一个叫一带……听上去像一根海带，第二给叫带路……听上去像一个带路党人，第三个叫一带一……听上去像一句很猥琐的日语，追日漫看AV的同志请脑补完成这个发音……）
所以，建议监管部门统一规范分级基金B的名称，比如“基金公司 + 行业指数”，比如150228的名称应该改为“鹏华银行B”，而第二只银行基金（150242）改为“富国银行B”，这样既容易让投资者进行辨别，同时也降低了投资者集中配置的风险，并且也可以降低基金公司为抢注上市分级基金壳资源而“寻租”的风险！（力哥注：非常同意这个观点，ETF基金就是这么搞的嘛，那么多沪深300ETF，不都得在前面加上基金公司的名字才能分得清楚嘛。）
3鼓励分级基金的发展及进行投资者教育
此轮市场下跌，也暴露了分级基金交易规则的很多问题，比如下折后隔日分级基金B仍然继续交易就让很多投资者很受伤，此点深交所已经加星号了进行了提示，而且，现在在套利操作中，有一些券商可以提供“T+2”所谓的盲拆功能，更让很多散户投资者蒙受损失，建议应该统一分级基金的操作规则，这样让散户和机构投资者站在同一条起跑线上更能促进分级基金的健康发展，因为如果散户无法参与，分级基金必然很难发展。（力哥注：我建议索性监管放开，让所有券商都把“盲拆”变成标配，这样才公平）
比如上交所推出了T+0可套利的分级基金，其结果并不理想，因为这样的套利模式，散户基本是无法参与，只有机构投资者参与，必然降低了投资者的参与度，而深交所的分级基金套利模式更适合散户投资者参与，散户和机构站在同一条起跑线上时，会吸引更多的散户投资者参与到分级基金的投资当中！
更多的散户投资者参与分级基金投资，而再由基金公司通过分级基金去投资股票，这不正是监管部门几十年来一直梦寐以求的以机构投资者为主导的投资者结构吗？
分级基金的出现将于是具有划时代意义的，如果监管部门能更好引导和鼓励分级基金的发展，规范分级基金的名称并进行充分的投资者教育，那么，分级基金将肩负着更重要的历史使命，同时也将改变中国投资者的结构，更促进了中国资本市场长远健康的发展！
让我们拭目以待分级基金将为中国资本市场带来的奇迹吧！
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TA的推荐TA的最新馆藏[转]&[转]&[转]&　　⊙本报记者 王文清 张馨　　头顶原博时基金研究总监兼股票投资部投资总监的光环，聂挺进今年正式加盟浙商基金任副总经理一职并分管投研。从一家数千亿规模的大公募奔向一家个位数规模的小公募，需要的不仅是勇气和情怀，也同样需要优秀的机制和对平台价
　　⊙本报记者 王文清 张馨　　头顶原博时基金研究总监兼投资部投资总监的光环，聂挺进今年正式加盟浙商基金任副总经理一职并分管投研。从一家数千亿规模的大公募奔向一家个位数规模的小公募，需要的不仅是勇气和情怀，也同样需要优秀的机制和对平台价值的追求。　　多年多种专户和公募产品的资产管理经验让聂挺进发现，大多数投资者对于收益有着虽然苛刻却又合理的要求，即熊市有绝对收益，牛市有相对收益，长期有超额收益。他坚守的GARP(估值合理的成长策略)投资风格在其管理企业年金等专户期间取得了良好的效果后，应用于公募基金管理中，同样收获了令人信服的收益率。　　从业十年间，聂挺进共计管理各类公募、社保和年金资产规模超200亿元人民币。其中8年执掌年金社保等养老金专户产品，管理规模逾100亿元；5年执掌公募产品，管理规模逾150亿元，业绩排名居同类基金市场排名前10%。　　“奔私”潮下逆行“奔公”者　　时下市场，“奔私”潮涌，以至于业内人士无奈笑言，如今私募才是竞争红海，公募反成了蓝海，聂挺进逆势入“公”，他的选择背后是怎样的逻辑？　　对此，聂挺进表示，创新激励、分享文化、大投资系统是他愿意在新的公募平台上延续职业生涯的三大因素。　　首先，浙商基金借鉴了目前业内事业部机制的合理成分，并在股权层面创新合伙人机制，保障优秀投资管理人的激励。　　其次，浙商基金的现任团队都是当年从同一平台成长起来，在保证了治理和机制问题之后，都认识到只有分享的合伙人文化才能保障组织不断成长。　　第三，在董事长肖风的互联网投资革命的布局中，浙商基金未来将与通联数据紧密合作，利用大数据技术改善投资效率，减少人力投入，增强人力效力，提高投资绩效。“我希望在职业生涯中有一个改变行业生态的机会，而浙商基金恰好提供了这样一个平台”聂挺进说。　　打造智能投研系统　　据聂挺进介绍，他所奉行的GARP投资风格(即估值合理的成长策略)强调以合理的价格买入成长型公司，结合前瞻性的思考企业竞争优势和盈利能力的变化，获取令人信服的风险调整后收益率。在投资标的的选择上，聂挺进注重企业的成长性和市场趋势，在回避存在“价值陷阱”公司的同时，也远离股价隐含对未来成长过于乐观的公司。　　“事实上目前市场上真正的成长股并不多，选股难度很大，一旦业绩不达预期，就将面临业绩和估值的双杀”。聂挺进特别强调，在投资的过程中，必须时时关注企业基本面与估值水平的变化，动态调整投资组合。　　在聂挺进看来，投资表面上是聪明人的游戏，但很多聪明人的选择经常形成单向的合成谬误，形成资本市场有趣的极端化波动，如何专注坚守、不断学习、以开放式的心态化解各方压力、简单而快乐地投资，是他作为投资总监必须引导团队达到的状态。　　对于未来新的投研平台，聂挺进表示，在竞争已经白热化的资产管理行业中，投资应是团队与系统的融合，团队是头脑，系统是躯壳，缺一不可。“相对于投资结果，我们更看重投资过程。在我们看来，我们这里会有一群充满塑造美好投资艺术品理想、兼容并蓄、开放活跃同时风格鲜明，知行一致的投资工匠，而不是流水线上的‘金融民工’”。　　聂挺进透露，浙商基金正在通过与兄弟公司通联数据的紧密合作，打造智能投资研究系统的3.0版。在这一系统中，将实现对研究数据、信息、研究成果的智能整合，以及数据之间的智能化关联，改变投资人员与数据的交互方式，从而使得投资人员的工作效率和投资能力能得到指数级的提高。“为了打造智能投研系统，我和投资核心团队成员，每天花大量时间与通联的投资数据开发人员泡在一起，而这也是我最重要的理想之一”聂挺进说。　　牛市中期个股分化　　聂挺进向记者表示，本轮牛市的基础是货币宽松与居民资产配置的变化，而触发点是改革转型大局下，资本市场的定位和功能发生了根本性的变化。从中期来看，这些因素的颠覆性变化出现的可能性不大。但由于市场相当部分股票累积涨幅较大，且绝大部分由估值提升带来，未来一段时间A股或将发生较大震荡。　　谈及近场互联网+的话题时，聂挺进表示，许多传统企业的行业壁垒比互联网更高，互联网使得这批传统企业迸发出了新的活力。“资本市场是否有泡沫我持保留意见，过去没有泡沫的时候也没有阻止腾讯阿里的崛起，泡沫更多的还是财富再分配。”过去几年互联网公司给整个线下产品和渠道进行了一次大规模的压力测试，测试到一定时候，会达到一个新的均衡。　　展望未来，聂挺进表示，目前A股由估值拉升驱动的股指上升最美妙的时刻已经过去，但牛市持续的必要性因素尚未发生根本性转折，未来牛市中个股分化将进一步明显。业绩有望重新成为主导性的因素，新兴产业中业绩兑现和传统产业中业绩超预期才能与“转型牛市”的大背景形成共振，成为未来领涨的板块或品种。　　具体到行业板块方面，聂挺进表示看好品牌消费、后服务市场和包括银行在内的财富管理等行业。“真正贯穿整个牛市始终的，应该是转型过程中真正做出创新，有效改善行业效率和生态，最终产生良好盈利模式的公司”聂挺进说。
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