基金大跌前集体减仓 领跑基金压箱股曝光 六成报喜
大队长(菠菜二段)
基金大跌前集体减仓 领跑基金压箱股曝光 六成报喜
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　　基金大跌前集体减仓
　　在一系列维稳措施的帮助下，A股自7月8日展开了一波止跌反弹的行情，偏股基金仓位也处于一路上升之中。昨日，沪指遭遇8年来最大跌幅，但基金上周已现提前减仓，偏股基金平均仓位为62.71%。业内人士表示，自反弹以来，已有22只基金净值创下历史新高，近期市场存在调整需要。昨日虽然突遭暴跌袭击，但再度出现断崖式连续下跌的可能性并不大。
　　基金业绩现分化
　　6月15日股市经历了高台跳水之后，救市政策多管齐下，终于在7月8日止跌企稳，并出现快速反弹，其中上证综指上涨17%，创业板更是逼近30%。
　　民族证券的统计显示，截至上周五，主动偏股基金今年以来的规模加权平均净值增长率上升到了42.32%，比截至7月8日的主动偏股平均净值增长率提升了近25%。分类型来看，主动股票型基金平均业绩提升到了50.94%，比截至7月8日的平均业绩提高了31.54%；积极配置混合基金平均业绩提升到了48.29%，平均业绩提高了30.06%；灵活配置混合基金平均业绩提升到了30.98%，平均业绩提高了15.82%。
　　其中，宝盈睿丰创新、富国高新技术、东吴阿尔法灵活配置、国投美丽中国等22只基金（剔除今年新成立的和打新基金），净值创下今年新高。但也有些基金由于操作不当，错失反弹的上涨机会。中原英石灵活配置在6月15日至7月8日暴跌31.73%，本次反弹以来净值仍下跌3.2%。前海开源新经济的情况也如出一辙，暴跌41.12%，反弹则只有1.3%。统计，自7月9日至上周五，反弹幅度不超过10%的基金有56只。
　　业内人士表示，基金业绩出现较大分化，主要源于基金经理对于后市的分歧。部分基金在大跌中仓位迅速下降，而在反弹中并未加仓操作，完全踏错节奏，导致业绩不佳。
　　基金仓位下滑
　　值得注意的是，经过快速上涨之后基金对于后市的态度也开始发生转变。好买基金研究中心数据显示，上周偏股型基金仓位下降1.07%，当前仓位为62.71%，公募基金仓位总体处于历史较低水平。
　　其中，股票型基金下降0.86%，标准混合型基金下降1.33%，当前仓位分别为71.55%和51.26%。石油石化、房地产和国防军工三个板块被公募加仓，而非银金融、传媒和餐饮旅游板块被公募基金逐渐减持。
　　昨日，市场现断崖式下跌，上证综指下跌8.48%，创业板指[-7.40%]下跌7.40%。所有行业及概念板块全部收跌，全市场约1800只个股跌停，市场情绪再次趋于恐慌。但基金业内人士表示，此次再度出现连续断崖式下跌的可能性并不大。
　　融通基金认为，虽然近期的基本面对投资者的预期和情绪造成了一定的负面冲击，但不必过于悲观。融通基金维持之前的判断，认为目前的市场依旧处于震荡格局之中。一方面，资金格局与管理层的正面态度仍然对A股的市场底部形成一定的支撑；另一方面，投资者的信心恢复以及对基本面负面冲击的消化尚待时日。因此，融通基金判断未来一段时间市场都将处于总体均衡、个股分化之中。
　　久泰基金则认为，虽然此前预期到市场的调整压力加大，但市场下跌的幅度和速度仍大幅超出预期，预计其对市场情绪将产生较为明显的打压效应。昨日的走势也再次表明，市场情绪仍未稳定，风险偏好也尚待进一步修复，资金面方面也仍将呈现弱平衡特征，预计中短期内市场仍将维持存量博弈和震荡调整格局。后续密切关注`、！3，`！E9C态度及外围环境，这关系到市场在快速回调后能否企稳。
　　混合型基金本轮反弹前十名
　　代码名称6月15日以来涨幅（单位：%）
　　000794宝盈睿丰创新混合11.9584
　　000531东吴阿尔法灵活配置混合10.4341
　　100060富国高新技术产业混合9.7911
　　000663 国投瑞银美丽中国混合4.5971
　　000414 嘉实绝对收益策略定期混合3.2028
　　000259 农银区间收益混合2.9997
　　000496 长安产业精选混合1.8582
　　000572 中银多策略混合1.4925
　　000431 鹏华品牌传承混合1.3258
　　000667 工银绝对收益混合发起A 1.1722(深圳商报 李玲 )股票论坛
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大队长(菠菜二段)
　　领跑基金压箱股曝光 超六成中期业绩报喜
　　经历二季末市场剧烈调整后，业绩表现优异的领跑基金成为基民瞩目焦点。数据中心对二季度净值增长率排名前100偏股基金进行统计，发现以上领跑基金连续四季重仓110只个股，其中，二季度逾五成压箱股被增持。在110只个股中，已有74家公司发布中期业绩预告，超六成报喜。
　　基金二季报收官，领跑基金的领先秘笈得以最终揭晓。进入二季度后，股市仍然保持向上惯性，股指大幅飙升，敢于大手笔减仓，及时兑现前期浮盈的基金得以躲过二季末大跌行情。以二季度业绩排名前十偏股基金为例，一季末平均股票仓位为78%，二季末大幅下降至43%，平均下降35个百分点。
　　除了及时调整仓位，部分领跑基金确立优势地位的关键点在于把握住低位吸筹时机，积极调仓换股。在极端行情中，中小创股跌幅惨重，但这并没有影响部分基金对中小创股的态度。在经济转型时，真正具有成长性并且有望崛起的行业和相关个股仍然受到基金青睐。
　　在二季度领跑基金重仓股中，新进和增持个股合计424只，其中，中小创股占比超半数。而在领跑基金连续四季持有110只股中，中小创股合计占比近六成。由此可见，在基金大幅调仓换股时，部分成长股依然是基金追逐对象。
　　极端行情渐行渐远时，有业绩支撑的成长股有望获得更多资金关注。在领跑基金连续四季坚守个股中，业绩成长性较为突出。在目前公布中期业绩预告74家公司中，48家公司中期业绩预增或预盈。具体来看，若以预计增幅中间值测算，东方财富、华业资本和牧原股份等7家公司中期业绩有望翻倍。有了业绩支撑，以上7家公司表现相对抗跌，6月15日以来平均跌幅为17%，超越沪指同期11个百分点。
　　然而，并非所有中期报喜压箱股都有这份幸运，在48只中期报喜压箱股中，金信诺、翰宇药业和银信科技等10只被错杀绩优股值得关注。这10只股去年和一季度均盈利，并且业绩保持同比增长，二季度获领跑基金加仓，但6月15日以来跌幅仍然超过沪指同期水平。其中，金信诺7月8日开始停牌，错失大盘反弹成果，因此目前跌幅仍停留在大盘反弹前水平。此外，翰宇药业、银信科技和天齐锂业[等股目前处于正常交易状态，但同期跌幅超过沪指10个百分点。（证.券.时.报 梁.旖.旎 陈.文.彬）
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大队长(菠菜二段)
前海人寿半月160亿吞万科10%股份 万科回应藏玄机
　　“以3年时间，走完平安16年历程；用5年计划，剑指1200亿元自有物业”是此前媒体对姚氏兄弟潮汕商人剽悍、凶狠风格的最佳注解。而万科无疑是近期最能体会到这对潮汕兄弟剽悍、凶狠风格的公司。
　　在7月10日达到举牌线的两周后，7月24日晚，万科再度发布公告称，截至7月24日，前海人寿通过集中竞价交易买入万科1.03亿股，占万科总股本的0.93%；钜盛华买入万科A股4.5亿股，占万科现在总股本的4.07%。
　　此次权益变动前，前海人寿持有万科A股5.53亿股，占万科当时总股本的5%。此次权益变动后，前海人寿和钜盛华持有万科A股11.05亿股，占万科总股本的10%。前海人寿与钜盛华为一致行动人，实际控制人均为姚振华。
　　值得注意的是，在完成本次增持后，姚振华方面持有的万科股票数量距离万科单一大股东华润已经非常接近，只需再完成一次前序动作，姚振华方面持有万科的股份比例将达到15%，超过华润14.90%的持股比例，成为万科新的单一大股东。
　　而从目前的情况看，这一情况并非不会发生。前海人寿和钜盛华方面也表示，在未来十二个月内，不排除进一步增持或减持上市公司股份的可能性。
　　万科回应语调升级
　　根据7月10日的那份公告可知，前海人寿的买入成本在13.28元/股—15.47元/股。若以中间价14.375元/股粗略估算，前海人寿彼时买入万科股权所动用的资金约80亿元。
　　而7月10日后，万科股价整体保持小幅上涨的趋势。因此，前海人寿和钜盛华再次购入万科5%股份所用的资金，肯定超过了80亿元。这也意味着，仅半个月的时间，前海人寿在万科股票上的投入超过160亿元。其凶猛程度，堪比此前同为险资黑马的生命人寿举牌金地集团。而去年，在万科股价尚低时，公司总裁郁亮就曾担忧：“200亿元就可以把肥得流油的万科拿下。”
　　对于前海人寿短期内的两次大笔增持，万科方面对记者表示，“万科是一家公众公司，也是中国第一批上市企业之一。一直以来万科以开放、感恩的心态，迎接每一位投资者。服务于股东、为全体股东创造价值是职业经理人的天职，万科职业团队始终未敢或忘。万科推出的事业合伙人机制，也正是为了让职业团队和股东的利益更紧密地结合在一起，让事业合伙人在和股东共创、共享价值的基础上，共同承担风险和经营结果。股东增持公司股票，是对公司业绩的认可、对公司未来发展前景的看好，也是对万科全体事业合伙人的鼓舞和激励。我们所在的行业正进入白银时代，公司转型正迈出至关重要的一步。在这关键的时候，万科全体事业合伙人将齐心协力、加倍勤勉，展现更卓越的专业才华，投入更热忱的创业激情，让公司价值在资本市场得到更多的肯定”。
　　对此，有知情人士告诉记者，实际上万科管理层对于前海人寿的“突袭”颇为头疼，在其第一次举牌后便开始商讨对策。而上述回复，相对前海人寿第一次举牌时的淡定回应，万科管理层也强硬了许多，并特意多次提及的事业合伙人机制，似乎也是在告诫前海人寿，不但是万科管理层，公司全体事业合伙人都不会坐视公司控制权旁落。
　　据悉，万科此前的回应是，其是一家公众上市公司，股票公开上市交易，任何投资者都可以基于自身的判断自主决定股票购买行为，公司的使命是努力服务股东，不断提升经营业绩，更好的为股东创造价值。
　　仅是财务投资？
　　公告显示，前海人寿由钜盛华(持股20%)、深圳市深粤控股有限公司(持股20%)、深圳粤商物流有限公司(持股19.8%)、深圳市凯诚恒信仓库有限公司(持股19.65%)、深圳市华南汽车交易中心有限公司(持股14.95%)、深圳市健马科技开发有限公司(持股5.6%)等6家公司共同筹建。并由深圳市宝能投资集团有限公司(以下简称“宝能集团”)董事长姚振华掌控，宝能集团旗下亦有地产平台宝能地产。
　　而钜盛华的股东有两位，分别为宝能集团和深圳宝源物流有限公司，分别持股99%和1%。其中宝能集团为姚振华的全资子公司。
　　实际上，前海人寿和钜盛华已经不是第一次联手出击资本市场。
　　今年3月20日，华侨城发布公告称，拟以每股6.88元的价格非公开发行11.63亿股募资80亿元。其中，前海人寿、钜盛华、华侨城集团分别认购5.81亿股、4.36亿股、1.45亿股。定增完成后，华侨城集团持股比例从56.9%降至50.77%，前海人寿、钜盛华分别持股6.89%、5.17%，位列华侨城的第二、第三大股东。
　　此前，宝能集团曾进入深振业、宝诚股份、天健集团等深圳本土房企，因深圳市国资委采取了注资对抗而作罢，这一役也使宝能集团名声大噪。尽管收购失利，但其对于地产行业的图谋从未改变。清仓上述企业后，其一直在伺机行动，并于今年3月份，以70亿元入股华侨城，成功参与了这家央企的“混改”。
　　而本次大笔买入万科股票，前海人寿选择的时机也可谓颇为到位。
　　此前A股剧烈震荡之际，万科管理层于7月6日抛出了百亿元回购计划，即在万科股价低于13.7元/股之时即可实施回购。
　　对此，有市场人士指出，如果按预案回购并注销股本，万科的总股本将减少，股东持股比例则相应上升。万科股东之一，代表事业合伙人的盈安合伙若在回购中不减持，回购后的持股比例将从4.14%上升至4.43%。而这也可以让万科管理层有更多的筹码对抗“野蛮人”，并防止管理权旁落。
　　克而瑞研究中心分析师朱一鸣也指出，股票回购有防止公司被收购兼并的作用，在“`80A1`707E”中还能提振投资者信心——这原本应当是个“双赢”的结局，也应当是万科合伙人对抗野蛮人的历史上，十分精明的一笔。
　　但精明的险资同样嗅到了其中的机会，百亿元的回购计划也给了前海人寿“抄底”的机会。
　　“险资可分两种，传统险资如平安、人保、新华保险等，尽管也有参股房企或与房企，但他们发展时间长，业务种类多并有一定积累，自行进行房地产开发意愿不大，更倾向于财务投资以及战略合作养老、代建等业务。而生命人寿、前海人寿等险资有‘潮汕帮’背景，主业不突出，反倒是因频频举牌上市公司而闻名，更像是凶猛胆大的‘资本玩家’，并且自有房地产业务，一旦掌握控股权，会对管理层构成一定威胁”。朱一鸣表示。
　　不过，有接近前海人寿的人士对媒体表示，凭借高收益万能险，前海人寿今年上半年的保费收入已经达到300亿元，而今年全年预计能超过600亿元。但在迅速做大保费规模的同时，姚振华也承受着为这些资金找到合适投资机会、并寻求更大收益的压力。
　　中金公司的研报也指出，截至2014年底，前海人寿的权益持仓股票总价值约95.6亿元，占到公司总资产比例高达17%，而2014年前海人寿投资收益达42亿元，公司在资本市场上的布局也是推动其实现最短时间盈利的重要因素。中金公司表示，综合来看，在万科7月6日宣布百亿元回购计划之后，前海人寿介入的价格和时机均具备较好的风险收益比，而且参考前海人寿前期在地产板块的投资经验(深振业、天健集团及华侨城等)，中金公司认为此次增持前海人寿成为财务投资者的概率更高。
　　“华润、盈安合伙以及刘元生，三者合计持有的万科的股票超过20%，如果仍是按目前的价格收购，也就是说前海人寿至少还要拿出160亿元，才能接近支持万科管理层股东的持股比例，对于前海人寿来说，资金压力着实不小。”有业内专家称。（证.券.日.报.）
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大队长(菠菜二段)
重庆：男子炒股亏20万 抄底又遇3个跌停
　　昨日，股市再现暴跌，一股民在营业部看行情。据新华社
　　“在5000点没把我套起，4000点套起了！”“不声不响就目睹了一场8年来最大的单日跌幅……”昨天的微信朋友圈，基本上被股民们刷屏了。放眼望去，一片惊叫声。不少股民机智地躲过了5000点的飞流直下，却倒在了4000点的二次下跌之时。
　　利润缩水内心纠结
　　家住沙坪坝的黄女士昨天非常郁闷，一整天心情都有点低落，并一直用“心灰意冷”来形容自己的感觉，她说：“上周五下午，我就准备割肉离场的，结果价格挂高了，没卖掉。今天真是怄死了。”
　　黄女士手中握有中集股份、西部证券、天通股份、st广夏4只股票，昨天4只股票全部躺在跌停板上。
　　实际上，相比大部分股民，黄女士已经算很幸运的了，她目前跌掉的都是前期赚的利润，还没有触及到本金。“之前大跌的时候就有人劝我割肉，我没听，老是想着反弹，保住利润。没想到利润越跌越少，就快要触及本金了，心里后悔死了。”黄女士说。
　　谈及之后的操作，黄女士显得比较犹豫，一方面想割肉，一方面又希望等待反弹的到来。而这样的纠结，几乎从大跌开始就一直在她心里交锋，眼睁睁地看着股票跌跌不休，让前期的利润打了水漂。
　　新手入场即亏损40%
　　家住渝北区的洪先生是不折不扣的股市新手，此前大盘一路上涨，他觉得有点风险，于是一直按兵不动，当大盘从高点开始滑落的时候，他觉得是个抄底的机会，于是在4500点左右筹集了50万元资金杀入股市，“没想到地板之下还有地狱，很快我就被套牢，50万本金亏掉20万。”经历了这样悲惨的遭遇，洪先生这一段时间脸色都是“绿”的。
　　昨天下午，他看到大盘绿了一会儿，觉得这可能又是一个补仓的机会。他说：“我认为这段时间大盘已经企稳了，在平稳的震荡上升，所以趁着下跌时又杀了进去。”当时洪先生买进了三一重工、赣能股份、嘉凯城各500股，“没想到这3只股票后来又躺在了跌停板上。”
　　洪先生说，他是初次炒股，都是听周围的朋友推荐，“没想到一分钱没赚，还亏了这么多。不过我准备不管它了，暂时不看，割肉出来就什么都没有了。”
　　他亏45%后毅然离场
　　股民龙先生算是老股民了，有一套自己的理论。龙先生时常表示，他不信技术，也不懂技术指标。“如果看技术指标有用，那岂不是不会有人亏钱了？指标这些都是做给我们散户看的。”龙先生说，他比较喜欢研究各种宏观政策，从美联储的货币政策，到国内的GDP、CPI走势等，然后选择看好的板块下手。
　　不过，龙先生的这套分析方法在今年7月以后似乎也不怎么起作用了。7月初，面对一揽子救市措施，大盘依然飞流直下，这样一来，他手中股票的浮亏一度超过60%。但他依然不动摇，并坚信救市一定会有好结果。
　　不过昨天的大跌让龙先生有点心灰意冷了，左思右想后，他将手中的铁龙物流、力帆股份全部抛出，亏损45%离场。“再不止损我怕会更加泥足深陷，先出来看看情况再说吧。”龙先生说
　 .重.庆.晨.报
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大队长(菠菜二段)
紧急发文澄清没看空中国的对冲基金 最新内部报告
　　本文转载自微信公众账号：金客
　　第一节新形势下我们的新观点
　　我们观点改变的过程如下：
　　1）当我们早些时候评估一些产业（地方`、！3，`！E9C，国有企业，房地产）的债务和经济泡沫的时候，我们坚定的认为他们可以通过债务重组，置换等进行很好的管理。直到现在，我们一直认为管理这些重组和置换是困难，但是可行的。这个过程就像是一次心脏移植手术。大多数心脏移植手术都是由由经验丰富的医生主刀，虽然有风险，一旦成功病人虽然短期会比较脆弱，长久来看一定会更健康。中国的经济就像是这个病人，债务和经济活动的转换就像是这次手术。
　　如果不是最近股票市场发生的这场“`80A1`707E”，以上观点将会一直是我们所期待发生的情况。尽管当时的房地产泡沫加大了这场“手术”的难度，但因为居民储蓄在资产负债表上的良好表现，我们认为这项任务是可以完成的。
　　2）对于股票市场，我们认为资本市场自由化，经典泡沫的出现，其实是一把双刃剑，而且好处要多于坏处。牛市以及股票市场的发展是一件好事，但是就像所有早期的股票市场一样，它们是被经典泡沫所驱动的。这些泡沫就是很多“天真的投机者”会加杠杆去赌市场将会上涨。泡沫的扩张以及破灭的速度会比我们想象中的更迅速，更戏剧化。直到现在，这一切都像是一个正常的经济发展周期。因为，一直到去年夏天，虽然中国的企业的营业收入在上涨，全球化集团化在加速，中国的股票市场依然低迷了四年。这个市场很容易被认为太过于廉价且不被看好的，这成了在改革帮助下企业集团发展的基础。价格的上涨被认为是由天真的投机者，以及股票账户快速增加所推动的。所以泡沫的破灭好像是因为天真的投机者在用借来的钱赌博。因为67%的新开股票账户并未接受过高等教育，而且极其高的买入量是通过保证金形式的融资买入。好像任何人只要进入市场观察一小会，就会知道市场的走势。除此之外，再加上买家们过分的激进，这些成就了IPO股票供给的“狂欢”。
　　投机泡沫的发展经常出现在股票市场的发展过程中，然而这些泡沫的控制是可以通过标准保证金借款控制以及投资者资格限制来实现。在任何情况下，这些投机者赔钱都是市场发展的正常情况。痛苦的错误是学习过程的一部分，他们最终将学会如何去更好的投资。正常状况下，聪明的机构投资者进入市场，并带来更多的效率。假以时日，投资经理将会自行优胜劣汰，投资基金将会更有效率。中国对合格境外机构投资者开放，将会加快上述进程。聪明的中国投资者将会很快经历并论证这一经验。尽管我们期待价格的修正，但我们并不认为会发生经济主体的巨额亏损或者主体投资者信心丧失，因为投资于股票市场上的资金只有8%的居民储蓄，投资者人数也仅占总人口数目的8.8%。而且随着股票价格的上升，经济将被带动。这可以从两方面解释：对于股票投资者来说，积极的财富效应，心理素质提升；以及公司更加倾向于通过IPO上市。从表面上看，即使证券市场上有显著的价格修正，对经济的发展也是有利的。与之相对应的是债务和经济调整对发展的负面影响。
　　3）我们并没有恰当的估计，这场泡沫加速率，也没有意识到这个市场中实体经济体和投机者的投机活动如此巨量。这是因为我们并没有积极的参与到这个市场中。
　　4）这次股票市场泡沫的破灭让我们开始审视财富转移效应的规模（这将在第三节中详细展示），这或许会将引起我们对这个规模的担心。另外我们还发现非投资者对这次“`80A1`707E”的反应比我们想象的更强烈。下一节将详细展示我们的担心。
　　第二节我们的担心起源于对本次“`80A1`707E”损失的估计，以及投资者信心的退化
　　我们认为：泡沫的产生是通过不可持续的债务利率融资，来增加不可持续的买入量的现象。
　　我们认为中国的股票市场的泡沫正在破灭，这个事实伴随着债务泡沫破碎以及经济增长转型的双重压力。我们的担忧开始增加，是更多的源于这次“`80A1`707E”对债务和经济转型的影响，而不是这次事件的直接影响。尽管这次事件本身的影响也是很严重的。
　　为了使我们的观点更加丰满，我们研究了一些相似的案例——债务泡沫和股市泡沫同时存在的情况。我们发现的警告信号如下：
　　1）债务的增长是否比收入增长的快
　　2）股票市场的增值是否非常快，超过前三年的平均水平
　　3）运用保证金借款来购买股票的量
　　4）房价的变动
　　5）货币政策和财政政策的变化
　　基于这些因素，我们分析了上个世纪发生在主权国家的28个类似的案例。在债务和股市泡沫同时破灭的情况下，后续经济增长率比未发生这一事件时平均低1.8%。平均数据展示如下图。
　　区别经济衰退严重性的重要因素是：它们有更多的国内债务还是国外债务；它们的资本市场发展的有多健全；它们有多靠近它们的债务限额；它们是否还有能力去放松银根（既它们离零利率还有多近）。
　　下一页我们展示了所以的案例，同时我们做了一些修正来看不同类型案例的结果。为了和中国的情况相类比，我们更加关注从2007年起有更多国内债务，债务比例适度（高于200%），利率比较低（低于5%）的案例。同时，我们还关注了债务为本国货币（中国的情况）的所有案例。
　　第三节损失规模（财富转移效应）
　　正如前言所述，股票市场的下行对于那些在市场中损失的投资者既会带来心理影响，又会带来直接的经济影响。其中心理影响更加重要，最近几周对于家庭部门财富的直接损失是巨大的。
　　我们最初的预期是中国股票市场的“破产”对消费的影响力并不像其他国家那样，这是因为中国家庭只投资了它们财富比例中很小的一部分进了股票市场。所以我们认为这将减小“财富效应”。事实也确实是这样，市场上总的财富减少量比其他国家要小。在这些国家股票市场大约30%的损失，将转移6%的GDP损失。
　　然而我们了解到去年在较高价位买入股票资产的家庭部门明显在本次`80A1`707E中受到损失。我们预计家庭部门在股票市场中受到的直接损失大约是其全国家庭部门收入的2.2%，或GDP的1.3%。下图表说明这种程度的损失某种意义上高于之前`80A1`707E的损失。因为这些损失集中在少数拥有股票资产的人口（约8.8%）手中，这种痛苦对于他们来说更加难受。这些数据分析，基于一些我们现有的相关的粗略数据，但是他们基本是有参考性的。正是这些损失数据，让我们开始担心投资者信心受挫的量级以及对消费的直接影响。
　　有如下两个原因解释为什么中国家庭部门的损失要大于其他情况下的案例，首先，相比其他国家，中国的家庭部门投资者是股票市场上更主要的参与者，市场上80%的交易量来自中国家庭部门的个人投资者。其次，绝大多数的家庭部门买入股票的时点在市场价格巅峰的时刻，这可以从下图的红线中看出。
　　当然，市场上部分投资者的损失是其他投资者的盈利。但是我们没有明确的信息来证明是谁赚取了这些利润。可能这个市场的赢家是那些更早的进入者，或者是那些有内幕消息的及时的把他们的股票卖出的投资者，以及那些在泡沫中发行股票的企业。因此市场上的输家是那些在泡沫中的后续买入者。因为股票市场整体比过去的几年上涨，所以获利的投资者要多于亏损的投资者。但是亏损者依然很痛苦，尤其当这些新进的未受过太多高等教育的买入者在股市的峰值时进入市场。
　　我们对相关的`、！3，`！E9C买入的股票数量的定义，限定在那些政策制定者以及经纪人所公告的和我们的一些“谣言”。那些官方公布的4千亿人民币的买入量应该不足以达到这个目标。然而未经证实的消息称，总额超过3万亿人民币的资金足够对股票市场提供支持，至少在短期内可以实现这个目标。这个数额大致等于最大时的融资买入量，该最大融资额中的三分之一已经被出售。
　　我们了解到，中国证券金融股份有限公司（证金公司）是本次资金支持的最大来源方，但确切的买入金额还没有确定，他们通过向中国央行和其他大型商业银行融资买入. 我们不能确定还有多少其他的支持措施将会采用。比如，一些大型企业发公告进行大额回购来支持他们的股价；养老金很有可能将被允许使用最高达30%的资产来配置股票。券商承诺用1.2千亿人民币自有资产购买蓝筹股，另外有券商从证金公司处获得2.6千亿人民币的贷款。我们跟踪的支持方法如下表所示。
　　第四节政策方针
　　历史上，其他国家的央行或是其他`、！3，`！E9C购买的股票，只能在短时间内支持股价，而且通常是无效的。他们经常是太少，不足以形成效力。因为如果想要有效，这对资金量的需求是非常大的。这当些购买力不足以大到去收到预想的效力时，它们会导致`、！3，`！E9C的公信力下降，带来政治争议。失败的干预是尴尬且高成本的。从另一方面讲，足够大的干预去支持价格是不经济的。精明的政策制定者会去衡量它们这一行动的成本，并将它与其他部署资金去支持市场和经济的措施相比较。对政策制定者来说，想想他们想要去帮助谁，以及什么是去帮助他们的最好策略是很有帮助的。例如当买一些股票去支持指数价格，他们更倾向于去支持所有的投资者而不是少数的投资者。历史经验表明，聪明的投资者倾向于在`、！3，`！E9C支持价格的时候卖出股票，在`、！3，`！E9C平仓的时候买入。
　　中国经济现在体量已经很大并且变得非常重要，因此我们必须密切观察它的相关变化。股市泡沫破裂已经对政策制定者形成明显的挑战。我们只有在接下来的几周中，看到它的对信贷和经济增长以及对关键的经济体影响，才能知道真正的危机挑战有多大。在任何情况下，同时处理股市泡沫破裂以及债务和经济结构的调整是非常困难的，因为这些负面影响非常强大并且可能自我循环强化。可能这次需要更多的货币和财政政策刺激。在之前的观点中，我们认为中国的政策制定者拥有足够的资源和技术并且希望管理好的心愿，在新的变化下，未来中国可能经历一个痛苦的经济减速过程。
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