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业内估计，在2014年左右，中国68家信托公司的&资金池&总规模，约为2000亿-3000亿元。 （东方IC/图）
银监会叫停信托业盛行的&非标资金池&业务之后，四川信托旗下一款产品的这块业务为何不降反增？又为何给予相关员工每人超过140万元的高额报酬？依然在滚动的&非标资金池&，最后能否真的渐渐缩小？
距离银监会重拳整肃信托公司&非标资金池&业务不到1年，四川信托在一款名为&天府聚鑫3号集合资金信托计划&（下称&天府聚鑫3号&）的产品上，却继续增加新的&非标准化理财业务&规模。
同时，四川信托一位内部人士提供给南方周末记者的工资条显示，在2015年3月初，四川信托给予具体负责这一项目的资金运营部5位员工，每人超过140万元的巨额报酬。
其中的逻辑与玄机何在？对于银监会正在进行的&非标资金池&清理行动，四川信托提供了一个样本。
&99号文&严控风险
四川信托成立于2010年11月，现有注册资本25亿元，股东10家。四川宏达（集团）有限公司（下称宏达集团）持股35.04%，为第一大股东；其关联公司四川宏达股份有限公司（600331.SH，下称宏达股份）持股19.16%，为第三大股东。中海信托股份有限公司（下称中海信托），持股30.25%，为第二大股东。
宏达集团与宏达股份合计持股54.20%，形成了对四川信托的绝对控股。
2013年年报显示，四川信托实现营业收入20.45亿元，净利润10.52亿元，其管理的信托资产为2186.76亿元。
四川信托尚未披露其2014年年报，其内部人士告诉南方周末记者，2014年，四川信托的净利润，仍然是10亿元左右，其管理信托总资产超过2600亿元，而至2015年2月底，达到了2759.21亿元。
对于信托公司而言，其投资理财项目分为定向、非定向两类。
简言之，定向项目，就是先有固定的项目，信托公司再去募集资金；非定向项目，即是先募集资金，再去寻找不特定的项目，且可能是多个项目。
非定向项目，又被称为&资金池&项目。
&资金池&项目是信托公司利用&期限错配、规模错配&，较为容易赚钱的方式。比如，其发行为期6个月的产品，给予客户5%左右的收益率以募集资金，然后将募集到的资金，转投到一年期、两年期，收益率可达10%的其他产品上，就此赚取利差。
&资金池&投资的项目，又可分为&标准化理财业务&（简称标准业务）、及&非标准化理财业务&（简称非标业务）两种。
银监会对信托公司&资金池&中的&非标业务&，给予的定义是：&信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市价、流动性较差的金融产品和工具，从而导致资金来源和资金运用不能一一对应、资金来源和资金运用的期限不匹配（短期资金长期运用，期限错配）的业务。&
举例而言，如房地产类项目，即是&非标业务&；而公开上市的，债券、银行票据等，即为&标准业务&。
在信托业，&非标业务&广受青睐，但风险也更大。
&资金池&具有&影子银行&的特征。2012年以来，在市场钱&紧&的背景下，迅速发展。业内估计，在2014年左右，中国68家信托公司的&资金池&总规模，约为2000亿-3000亿元，其风险亦为各方关注。&非标业务&，又因流动性较差等，潜在的风险，令人更加重视。
日，中国银监会办公厅下发《关于信托公司风险监管的指导意见》（即信托行业内著名的&99号文&），明确规定：&信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，于日前报送监管机构。各信托公司要结合自身实际，循序渐进、积极稳妥推进资金池业务清理工作。&
在&99号文&的执行细则中，银监会提出三条要求：
一是必须尽快推进清理工作，不许拖延，更不许新开展此类业务；二是不搞&一刀切&，而要各家信托公司依据自身实际，&因地制宜、因司制宜&，自主自行制定清理整顿方案；三是不搞&齐步走&，而要各家公司遵循规律，循序渐进，不设统一时间表，不设标准路线图，确保清理整顿工作不引发新的风险。
扩大的&非标&
但是，四川信托一位内部人士对南方周末记者称，&99号文&下发后，四川信托公司不但没有按照监管要求，减少&资金池&项目里的非标产品规模，更利用&天府聚鑫三号&项目扩大非标业务。
日，四川信托发起设立&天府聚鑫3号&信托计划。其产品的常规期限有3个月、6个月、9个月、12个月；而投资1000万资金以上，期限可以是1-12个月，自由选择。
&天府聚鑫3号&为&资金池&类项目，资金投向不固定，有&标准业务&及&非标业务&两类，但没有披露两类业务比例。
四川信托每三个月发布一次&天府聚鑫3号&的管理报告。日、7月28日、10月28日，日，&天府聚鑫3号&的资金规模分别是33.24亿元、62.20亿元、112.28亿元、121.96亿元。
预期收益率方面，一季报没有公布；二季报、三季报，是6%-8%；四季报的当期预期收益率，下降至5.8%-7.8%。
南方周末记者采访所知，自2014年年末，公安、监察等强力机关对宏达集团及所属企业进行调查以来，银监部门也对宏达，以及与之有业务往来的银行等机构，进行了调查摸底。
四川银监局3月25日给予南方周末记者的回复中称：2014年下半年对四川信托&进行现场检查时，发现其在一些时间点存在非标资产增加的问题&。
上述四川信托内部人士解释，不断扩大&天府聚鑫3号&非标业务的原因在于，四川信托部分其他项目，出现兑付困难，需要动用&天府聚鑫3号&里的钱，去承接兑付。
其具体指，在日，四川信托从&天府聚鑫3号&中，拿出约20亿元的资金，去兑付了&汇富&等其他信托项目。
四川信托的&汇富&项目，全称为&川信汇富基础设施投资集合资金信托计划&。至日，已成立至第十六期第五批次。主要投资方向是四川境内的基础设施类项目，包括但不限于旧城改造、城乡一体化新农村建设、成都天府新区、成都北改等项目。
目前，&汇富&的资金规模约为20亿-30亿元。
这位人士还对南方周末记者称，在2015年3月，四川信托下发今年1月的薪酬，给予具体负责这块业务的资金运营部5位员工，每月超过140万元。 &我们的正常薪酬，包括部门管理层，每个月就是几万元，少的只有1万元。突然给他们这么多的钱，在我们内部，引起了较多的怀疑。&
但对这一说法，四川信托解释，这是&为规范资金池运作，（所以）将&汇富&信托计划等产品逐步统一纳入&天府聚鑫三号&中，进行统一管理，逐步清理&。
至于具体负责资金池项目5位员工的超高薪酬，四川信托并未否认，但解释称这是&为落实99号文中&关于规范产品营销&的相关规定，公司加强直销队伍建设，鼓励全员营销，公司对包括资金池在内的所有信托产品实行全员营销，也就是公司前中后台人员都可以参与销售公司信托产品，并按照信托产品销售业绩提取销售绩效费用。资金运营部个别人员因销售产品业绩突出，提取绩效费用，属正常现象&。
四川信托关于&天府聚鑫三号&为什么出现余额上升的解释，得到了当地银监部门认可。其认为，整改之后&非标资金池总体规模下降。四川信托按照99号文和我局的要求，对非标资金池项目进行了清理。截至日，四川信托非标资金池总体规模较2014年底呈下降趋势。二是四川信托按照我局要求，对相关责任人（经办人员和高管）进行了内部问责&。
资金池能否真的缩小
四川银监局3月25日提供给南方周末记者的回复中说道：非标资金池产品的特点是资金使用端和资金的募集端存在期限错配情况，资金募集端期限较短，资金使用端期限较长，信托公司需循环滚动发行信托产品，实现资金募集的持续性。&按照银监会&99号文&要求，为避免因&一刀切&引发流动性风险，要求四川信托认真清理非标资金池业务，余额只减不涨，各个资金使用端项目逐步到期后停止相应滚动产品发行。&
南方周末记者获知，2014年6月底，该公司全部资金池项目的非标业务额为119亿元；而至2015年2月底，为116亿元。&为保证流动性，减少非标业务资产，只能逐步进行，慢慢缩小，不可能一步到位。&一位信托界人士如此表示。
这位人士还介绍，相对于其他同行，四川信托的非标业务资金池，规模是很小的。大的同行，有500亿-600亿元，甚至可能达到800亿元规模。
&这种做法，恐怕远不止四川信托一家，这几乎是行业里公开的秘密。& 多位信托业的受访人士向南方周末记者表达了类似观点。
目前在中国内地有68家信托公司，从管理资产额度、营业收入及净利润等指标来看，四川信托的规模处于中等水平。
&从道理上来说，信托公司没有刚性兑付的兜底责任。项目能否兑付，是投资者本身应该承担的风险。但实际上，信托公司为了自己的口碑、形象，很多时候必须主动去承担那些到期不能刚性兑付的项目。这样的项目，尤其以房地产为主。为了保证自己的品牌声誉不受影响，信托公司只有先自己拿钱去兑了，这样又迫使自己不得不拼命做大&资金池&。他们去承接的，基本还都是认为自己能解决的项目。&一位业内领先的信托公司总经理对南方周末记者表示。
依然在滚动的&非标资金池&，最后能否真的渐渐缩小，这依然是个未知数。
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资金池信托是什么,资金池信托有哪些风险
作者：信融小编
时间： 16:37
来源：未知
　　什么是资金池信托？简单的讲，资金池就是信托公司募集的、没有固定投向的一揽子资金。具有滚动募集、集合运作、期限错配和分离定价的特点。
　　滚动募集：期限比较灵活，大部分期限是1个月、3个月、6个月、9个月和12个月，一个投资到期后，马上又有另外一个投资者认购，击鼓传花式，保持总量不变。
　　集合运作：保持总规模不变，集中选择一个或几个投资标的。
　　期限错配：投资端的投资项目是一年或者更久，而募集端期限比较短
　　分离定价：不同的期限收益率不同
　　这里面最主要的一个特点就是期限错配。比如，比如发行半年期的产品，给客户6%左右的收益，通过期限错配，转而投入到1-2年期收益10%左右的产品中，在这之间，能够轻而易举地赚到4%左右的利差。这种盈利模式对信托公司而言是一种创新，同时也可以体现信托公司的资产管理能力。
　　通过资金池信托，信托公司提前获取了固定成本资金，提高了效率，增强了议价能力，不过风险也就随之而来。然而，随着资金池项目越积越多，系统性风险不断的增加，因为资金池信托资金的投资方向不能确定，一旦一个项目出现风险，就会影响整池资金收益，同时保兑付也能产生风险延后，这样如果遇见长周期的经济下行或者集中兑付，风险会越积越高直至崩盘，因此资金池产品对于受托人的资产管理能力是一个严峻的考验。
　　除了系统性风险，信托资金池可能面临的又一大风险就是流动性风险。流动性风险是指资产池信托产品在运作过程中，无法及时获得充足资金或无法以合理成本获得充足资金以应对赎回要求的风险。简单的说就是募集端的风险，因为资金池是滚动募集，击鼓传花式的方式，不断募集资金，以旧还新，如果一旦资金募集规模不够，就会产生流动性风险，击鼓传花的游戏就会因此中断。
　　资金池信托产品并没有想象般那么安全，与传统的融资类信托产品不同，投资者事先无法确知资金投向和具体的资金运用，因此投资者无法通过判断所投资产来评判这个项目的优劣，所有投资者在选择的时候需要谨慎。
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自金融大盗麦道夫获刑入狱后，历史上尘封已久的&庞氏骗局&一词再度流行，近几年来不断见诸报端。先有中国银行董事长肖钢先生敢于直言银行资金池业务&本质上&是&庞氏骗局&，后有媒体将信托理财资金池业务发掘出来，同样质疑这种&借短贷长、借新还旧&的金融产品有可能是&庞氏骗局&。令部分投资者担心信托资金池是&庞氏骗局&。笔者认为，的资金池不但不是&庞氏骗局&，甚至是中安全性最高的。
一、&庞氏骗局&的特点信托不具备，庞氏不是信托公司
首选我们来剖析下&庞氏骗局&的特点。其有两个主要特点。一是资金运用脱离实体经济，仅仅依靠后面进来的钱来垫付前面投资者的收益和本金，最终导致黑洞越滚越大。其次，用高收益引诱投资者。麦道夫给出的年化收益是15%，这么高的收益除非是证券市场投资的高手，否则在实体经济的运行上，是很困难的。此外，麦道夫的投资公司是民间的，是不受国家金融监管和制约的。庞氏不是信托公司，美国的信托公司受法律严格监管，是合格的受托人，没有发生欺骗的事件。
我国发行的信托公司资金池不具备&庞氏骗局&的特点和产生的条件。
二、信托资金池受严格监管，没有脱离实体经济
信托公司要受&一法两规&的制约，这就是《信托法》、《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》，每个集合信托都要向国家银监会申请审批，获得批准后才可以发行。这是监管层面和麦道夫骗局最大的差别。
其次，信托公司资金池产品虽然资金用途不是十分清晰，比如融资方、项目具体情况等等，但不等于脱离实体经济，而是有种子项目和储备项目。这些都需要向银监会报审和有备案的。如汇聚金1号，投资于货币市场，如银行间拆借、股票质押等等;琨晟矿业资金池投资于符合既定投资标准的优质矿业能源企业进行债权、股权、债权加股权等组合投资，或通过以有限合伙人身份加入有限合伙企业、认购信托受益权等方式投资于矿业能源相关项目;恒晟产品投资于矿业和石墨;...这些这些推荐资料都有储备项目和种子项目介绍。可见资金池产品是和实体经济联系在一起的。
资金池的运作虽然存在&借短贷长、借新还旧&的形式，但只要项目周期完成后，资金退出时的收益足以覆盖之前的本息即可。这一点，信托公司肯定做过详细、周密的调查和评估的。
三、资金池是金融机构的一种创新服务
如果一个投资项目的周期较长，比如3-8年才能完成，那么这种项目单独发行就很难行得通。因为，绝大多数是人不接受超过2年以上期限的投资，多数人认可的是2年以内的投资品种。这就导致这类项目的资金募集需要换种形式，资金池是最好的一种创新手法。虽然项目的整体周期较差，可能长达2年以上，甚至5-8年，但把项目分拆成诺干周期，比如1年、1.5年、2年，首次募集的资金用去开发项目，首次募集的资金到期如1年后，通过再次发行募集，用这部分钱先支付前期投资人的本息。如此循环，项目就可以运作下去。前提是项目到期后，资金退出时的收益足以覆盖前面各期的本息即可。
如中融信托-琨晟矿业资金池，原先是每年9月份认购人可以申请赎回，现在还增加了1年、1.5年、2年三个期限选择。不过该产品投资范围都是优质、稀缺的矿业。矿是和我们的生活、工作密切相关的，如发电需要煤矿，笔记本的材料来自铁矿，...这些都是刚性需求，此外，矿的材料需要几百年甚至上千年的积累产生，将会越挖越少。因此，其价格走势必将随时稀有程度越来越高。特别是我国现在一些中小矿场被收归国有，矿的资源将越来越集中在实力雄厚的企业上面。这也减少的无序竞争带来的价格战。
此外一些项目，融资方实力并不够显眼、强大，可以拿出来养眼的资料不多，但项目优质且风险可控，如果做成资金用途明确的产品会比较难以发行(因为老百姓普遍的观念认为i，融资方实力强大还款有保障)，所以，金融机构采用资金池运作，加快募集。另外，有些个别项目信托公司主动参与其中，成为项目的管理方，这类项目也不便做出资金用途明确的产品，因为，信托公司自身成了融资方了。
另外，资金池项目也有有足额抵押物的。比如矿的项目，要经过相关领域的专家评估其矿产的储量、其质地的优越性等等，这些都是非常专业的东西，不像房地产那么清晰明了，容易理解。矿的项目，信托公司经过尽职调查，认为经济价值优越，都会把项目公司的股权控制在自己手上，中融还对资金进行封闭性管理，因此，安全性其实是相当高的，变卖优质矿项目公司股权，一样是超值的。而矿的投资周期一般是较长的。
像中融汇聚金1号、圆融1号、融睿资金池，其投资领域主要是货币市场，但原理和琨晟、恒晟等项目是一样的。
现在的信托资金池期限有7天、14天、30天、60天、90天、180天、270天、360天(1年)、1.5年、19个月、2年，这么多期限的灵活搭配，而且要确保能够及时追回本息，如果不是资金池，而是要用资明确，拿来那么多对应的项目?
四、资金池的安全性从法律角度上讲比用途明确的产品更安全
为什么这么说呢?理由很简单，因为资金用途不明确，融资方、抵押物、项目经济价值等等信息不清晰，投资者是没办法独立判断其风险和投资价值，所以，信托公司需要为兑付承担更多的法律责任。而资金用途明确的产品，融资方、抵押物、风控措施、担保方等等众多要素，产品推荐批量得较为详细，信托公司更多的扮演法律中介的较色。从严格法律角度上说，信托公司只需履行尽职义务，是不需要承担市场风险的，这是要投资者去承担的。只不过，当前投资者还不够成熟，银监会对信托公司的监管非常严格，所以，这类项目也是非常安全的。但从严格的法律关系上说，资金池在安全性上更胜一凑。
典型的例子是敢于开发布会说：不兜底三峡全通项目。因为，资金用途明确，融资方实力雄厚，国有企业担保，有足额抵押物，投资者是可以独立判断其风险的。信托公司为什么要兜底，要兜底也是用钱的企业和担保方。目前为止，没有哪一家银行或者信托公司敢说：&不兜底资金池&!除非他想关门。
正因为，资金池产品信托公司需要承担更多的法律责任，因此，信托公司风险管理水平一点也不能马虎，无论尽调、项目经济价值的评估、质押担保等等，在内部其实是把控得非常严格的。比如琨晟矿业资金池，还增加了实力雄厚的担保公司的保函。在恒晟产品的推荐资料中，把信托公司的管理团队都明确说明，这从一个侧面也说明了信托公司承担其法律责任的信心。
五、银行存款本质上也是一种资金池
老百姓最熟悉的银行存款本质也是一种资金池。我们去翻一翻银行报表，国内各家银行无一例外都以活期存款占比高为荣，而相应的贷款则绝大部分集中在一年期贷款。同时，我们能够清晰准确地界定每一笔存款对应了哪一笔贷款吗?显然也是不能的。银行有不良贷款，我们知道是银行拿了谁的钱去放贷吗?出现不良贷款、坏账?银行拿什么去填?还不是别人的存款!银行先用别人的存款把坏账填了，等处理抵押物或者追款款项再把整体存款的漏洞补上。同为国家监管的金融机构，信托公司有时候也会面临这种流动性风险。把一个较长周期的项目分拆成几个较短的期限，短期限内通过资金池接盘，借新还旧来解决流动性风险，但项目的整体收益足以覆盖短期收益的总和。这里，我们也可以理解为什么期限短的产品，其收益率要大为降低。
保险理财产品也是一种资金池。保险公司推出的分红险，同样没有明确的资金用途，这是告诉大家钱不取走的话，每年会有定存利率加浮动分红。但资金用去投资什么，有什么风险保障、风险控制手段，保险合同都没有明确说明。及时如此，保险资金的规模也超过了7万亿，只不过，保险受制于投资领域和投资制度，收益太低了。此外，保险公司的运营成本、销售员的提成要从本金中支付，最终导致保险账户的回本长达10年以上。我们经常听说，分红收益低，跑不过存款利息。但保险资金确实也是资金池的一种。
银行和信托都无法面对流动性风险带来的挑战，资金池项目正好可以解决这一棘手问题，因此，资金池的存在是非常必要的。
流动性风险与金融圈内时颇为流行的&庞氏骗局&的区别是什么呢?区别主要在于相关的产品是否具有主观恶意，或者明知故犯。以麦道夫为例，明知道自己不会投资任何金融市场，但却敢于借新还旧，这种主观恶意的行为即可定性为&庞氏骗局&。同样，如果任意一个银行理财产品或者信托产品资金池，在明知道无法兑现相应投资收益的情况下，依然向投资者发售理财产品募集资金，那么这样的产品操作也是&庞氏骗局&。
六、信托公司资金池的风险评估
资金池产品的存在让信托公司有了更大的便利，在特定类别的项目中，可以先有资金后对接项目。这大大便利了信托项目的募集，手中有钱，也更容易抢到心仪的项目。因而，很多信托公司都发起资金池产品。不过，不同信托公司的资金池产品尽管法律义务上要比资金用途明确的产品安全保障高。但不同信托公司的背景、股东实力、风险管理水平等因素存在差异，造成不同信托公司的资金池产品也存在某种风险级别上的差异。选资金池产品最好选品牌美誉度高、市场口碑好的信托公司;一些小信托公司或者知名度不高的信托公司的资金池还需要谨慎。中国的银行有好多家，但大银行也就那么几家，信托公司目前有65家，真正有市场影响力、口碑好的也不多。
有一可以评估信托公司的品牌、实力的指标可以参考，如发行规模及发行能力、手续费及佣金收入、净利润、注册资本金、产品线、非资金池产品的风控水平、专业能力、股东背景等等。
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浅析信托资金池业务
【摘要】：信托资金池业务在2012年发展迅速,但突然被银监会叫停,不言而喻,该业务蕴含着巨大的风险和不规范操作之处。本文将从信托资金池业务的简介、信托资金池发展现状、信托资金池风险分析、信托资金池业务风险的应对策略等四个方面对信托资金池业务进行分析。
【作者单位】：
【关键词】：
【分类号】：F832.49【正文快照】：
一、信托资金池业务简介(1)信托资金池业务概述“资金池”最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发,以统一调拨集团的全球资金,最大限度地降低集团持有的净头寸为目的的现金管理手段。之后逐渐被金融机构发展成为以一定配置方式为条件,使池内资金流入流出处于一个相对稳
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