2015年中国农机市场需求现状分析（图）_中国产业信息网
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2015年中国农机市场需求现状分析（图）
& & （1） 我国粮食需求刚需增长，进口增长，促进农机行业整体发展& &&产业信息网发布的《》显示，随着人口不断增加和人民生活水平的提高，我国粮食需求将继续增长，产需缺口不断扩大，粮食品种和区域结构性矛盾加剧，供求平衡难度加大。因此，2014 年中央一号文件提出，抓紧构建新形势下的国家粮食安全战略，任何时候都不能放松国内粮食生产，严守耕地保护红线，划定永久基本农田，不断提升农业综合生产能力，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。& &&年中国粮食总产量统计资料来源：国家统计局& & 农业机械化水平的提高对于粮食产量有一定的促进和加速生产的作用。随着我国农村城镇化进程的推进、农村劳动力的减少、土地流转形成种植大户等因素影响，农业机械化必将成为提高农民生产效率、充分利用土地资源、保障国家粮食安全的重要手段。& &&（2） 机械化水平较低，行业提升空间巨大& &&我国目前农业机械化水平较低，随着我国未来经济的升级转型和城镇化的发展，农村剩余劳动力将逐步减少，人工成本呈稳步上升态势，再加上土地流转和土地集约经营的发展，农机行业未来提升空间巨大。& &&近年来，虽然我国农业机械化水平不断提升，但绝对数值仍较低。《中国农机市场发展报告（）》数据统计显示，2013 年我国农作物耕种收综合机械化水平为59.48%，较2012 年提高2.3 个百分点，玉米收获环节的机械化率仅为51.57%，与国外发达国家相比还有很大的提升空间。& &&我国农业机械化总体水平仍待提高。进一步来看，机械化水平低的子行业成长空间更大，因为机械化水平较低的行业能获得国家更多的支持，从而得到较快发展；本身市场空间大的子行业，如拖拉机、联合收割机等也具有较好的市场前景；在粮食安全受高度关注背景下，保障国家粮食安全的主要粮食作物生产全程机械化的子行业也将迎来发展良机。2011 年工信部发布的《农机工业发展规划（ 年）》鼓励部分农业机械细分行业的发展：部分农业机械细分行业情况：
农机细分行业 机械化水平 《农机工业发展规划（ 年）》鼓励品种
耕整地机械 高 保护性耕作机具、大中型动力机械配套机具
种植施肥机械 高 水稻插秧机械、油菜种植机械
田间管理机械 低 高效植保机械
收获机械 低 多功能谷物联合收割机、玉米收获机械、油菜收获机械、甘蔗收获机械、棉花收获机械
排灌机械 中 节水灌溉设备、高效节能机泵设备、小型抗旱排涝机械
动力机械 高 100 马力以上大型拖拉机、50-70 马力节能环保型水田拖拉机、高地隙拖拉机、农林飞机
农田基本建设机械 中 农业清淤设备 资料来源：工信部& & （3） 更新换代频率较高，行业将会持续稳定发展& &&随着农机补贴政策的持续实施和农业机械工业的强劲发展，我国各项农业机械保有量大增。在农业机械化进程中，由于市场需求、技术水平等因素的限制，不同农业机械处于不同的生命周期。以农业机械细分行业收获机械为例，根据《中国农机市场发展报告（）》数据，2013 年全国谷物联合收割机保有量已达113.43 万台，而玉米收获机2013 年全国保有量仅为28.68 万台，仍有较大提升空间。& &&机械化率较高的行业已经进入成熟期，新增需求逐渐减少。但值得一提的是，包括小麦收割机、玉米收获机在内的各种农业机械是农业活动中不可或缺的工具，具有使用时间集中、使用频率较高的特点，一般在使用5 年左右即需要更新。& &&此外，由于农机更新换代有助于优化农机装备结构，推动农机节能减排，减少农机事故隐患，国家出台了相关政策鼓励农户对农机报废更新。2012 年农业部、财政部、商务部联合制定了《2012 年农机报废更新补贴试点工作实施指导意见》，明确提出在试点范围内依法报废旧机并换购新机的农户可申请享受农机报废更新补贴，补贴机具包括拖拉机和联合收割机。& &&因此，即使农机行业快速发展，达到较高农业机械化率，农机更新换代的需求仍然存在，农机行业将会进入持续稳定发展阶段。
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>>股市专栏
农机产业迎来政策春风 9股有望分享4000亿盛宴
来源： 13:20:00
消息面上，农机工业十三五规划编制工作已于日前正式启动。当前，我国正处于加快改造传统农业、大力发展现代农业的关键时期。农业产业将迎来重大发展机遇，专家预计，到2015年，全国农机工业总产值有望突破4000亿元。A股上市公司中，一拖股份、吉峰农机、宗申动力、新研股份、悦达投资、利欧股份、新界泵业、大禹节水、中联重科等9只个股有望分享4000亿盛宴。
　　===本文导读===　　【行业前景】农机产业迎政策春风 4000亿盛宴待享
　　【个股解析】农机板块9大概念股价值解析　　农机产业迎政策春风 4000亿盛宴待享　　农机板块周四早盘集体走强。其中，一拖股份、吉峰农机、苏常柴A等龙头公司涨幅居前。　　消息面上，农机工业十三五规划编制工作已于日前正式启动。当前，我国正处于加快改造传统农业、大力发展现代农业的关键时期。农业产业将迎来重大发展机遇，专家预计，到2015年，全国农机工业总产值有望突破4000亿元。　　另外，随着2015年土地制度改革的深入，土地规模化和集约化将成为未来的趋势。在这样的背景下，农业对大中型、多功能、高性能的农机需求越来越大，　　西南证券表示，农业现代化进程将加速推进，农机行业有望继续保持快速增长态势。而随着近日农村经济工作会议的召开，农机行业也有望再度收获利好。　　农机工业“十三五”发展规划编制工作日前正式启动，来自全国各地的30余位农机行业专家、学者齐聚一堂，共商中国农机“十三五”发展大计，筹划迎接农机工业发展的新“黄金期”。　　分析人士认为，近期土地改革受到资金的普遍看好，而农机合作社也是一个重要形式，值得投资者重点关注。　　从日前在武汉举行的中国国际农机展上了解到，我国将成为世界上最大的农机市场，而世界农业机械生产巨头悉数来到中国掘金。（中国证券网）　　农机板块9大概念股价值解析　　一拖股份：一季度收入持平净利小幅下滑，积极备货二季度　　类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波，吴慧敏 日期：　　业绩低于预期。　　报告期内，公司实现主营业务收入30.84 亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，同比下滑8.11%；基本每股收益为0.10 元。　　一季度毛提升3.50ppt；销售费用同比增加64%，销售费用率同比提升1.88ppt；管理费用同比增长25%，管理费用率同比提升1.59ppt；净利润率同比下滑0.58ppt.　　发展趋势。　　行业产量攀升，销量下滑，竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台，同比增长14.5%，中型拖拉机产量156,472 台，同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。　　公司1Q 末的应收账款21.99 亿元，同比基本持平，如销售政策不发生改变的情况下，公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元，比去年同期多30.1%；存货19.09 亿元，比去年同期多39.8%，反应出公司正为2Q 积极备货，2Q 销售收入有望冲高。　　调整。　　预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元，净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元，对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。　　估值与建议。　　A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x，维持审慎推荐评级，目标价由9 元下调至8 元（对应2014 年P/E 30x）.　　H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x，维持审慎推荐评级，目标价由5.56 港币下调至5.12 港币（对应2014 年P/E 15x）.　　风险。　　拖拉机行业竞争加剧，中央财政对拖拉机的购Z补贴减少。　　吉峰农机：经济工作会议强调农业向集约发展转变，利好公司转型　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：　　事件：中央政治局日召开会议，分析研究2015年经济工作。会议强调，要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，……加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。　　主要观点：　　政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。　　当前我国农业生产机械化率不到60%，远低于日韩100%的农机化率，未来提升空间巨大，限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化，今年第一次提出农业生产集约化转变，表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产，这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承，将会大大促进农机需求的快速增长，利好农机流通行业的发展。　　公司竞争优势突出，目前处于转型期。　　公司主营农机连锁经营，目前在农机流通行业市场占有率第一，为行业龙头，竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店，覆盖全国2600多家终端网点；公司具备绝大多数主流农机代理权，上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权，目前基本覆盖主流农机代理权；公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业，恰逢行业顶部，近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响，公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离，专注于农机流通，回归优势领域，此外，公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域，我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。　　盈利预测和估值。　　我们维持之前的盈利预测，预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合，公司2014年将会出现更大幅度的亏损，而2015年，随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展，公司业绩将会大幅改善，预计年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元，实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元，实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为，公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式，按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况，公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元，假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转，那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模，50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番，假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净提升至4%，那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模，给予公司20倍估值计算，公司总市值可达到72亿元，维持“买入”评级，12个月目标价20.16元。　　宗申动力调研快报：转型谋发展，积极布局通用航空和航空发动机领域　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐 日期：　　关注1:主营业务下滑，转型升级寻出路　　公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务，营业收入占比分别约为70%和20%。受到近年来国内摩托车市场萎缩的影响，摩托车发动机业务自2012年起逐年下滑，今年上半年同比降低4.16%，仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占90%，主要面向美国的农用机械市场，该部分业务增长平稳，但由于竞争激烈，毛利率逐年下降，只有13%左右。基于当前两大主营业务发展前景一般的现状，公司及时调整战略，将新业务的拓展作为长期发展目标，未来公司的业务转型将成为公司最大看点。　　关注2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方向　　随着节能环保越来越受重视，摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势。当前，公司正在向新能源动力转型，由燃油发动机向电动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售，预计2014年有1万台左右的规模，未来仍有很大的发展空间，有望成为公司业绩新的增长点。　　关注3:收购华安天成股权，积极布局通用航空　　公司通过收购北京华安天成10%的股权，正式进入了通用航空领域，并将通用航空作为转型的战略发展方面，积极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位，主要负责空域评估、规划及论证工作，是我国具备空域评估资质仅有的两家单位之一。公司通过此次收购，掌握了我国空域规划的相关资源，对于未来公司在通用航空领域的发展具有积极意义。　　关注4:通过项目合作，进军航空发动机领域　　公司9月2日公告，与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO项目，借助自身在摩托车发动机领域的设计和加工制造优势，成功转型进入航空发动机的研发制造领域。据了解，公司合作开发的航空发动机产品，可广泛应用于无人机产品，填补国内在该领域的空白，国产化替代空间很大。当前，该合作项目进展顺利，预计2014年12月将完成样机的研制，2015年5月前完成试飞。　　结论：　　公司在主营业务下滑的情况下，积极寻求转型升级，一方面基于现有燃油发动机业务向新能源动力转变，另一方面通过参股华安天成和与天津内燃机所进行航空发动机项目合作积极布局通用航空领域。在当前我国低空空域有望逐步开放的大趋势下，我们看好公司通用航空业务未来的发展前景。预计公司年每股收益为0.32元、0.37元和0.44元，对应PE为29倍、25倍和20倍。首次关注给予“推荐”评级。　　风险提示：　　国内通用航空产业发展速度不达预期；公司与天津内燃机研究所合作项目完成情况不达预期。
（责任编辑：DF064）
　　新研股份：异地扩张辐射东北，低成本再塑一个新“新研”，维持买入评级　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：　　公司发布《关于使用超募资金设立合资公司购买资产的公告》：公司与赤山集团于10 月31 日签订协议，拟将农牧机械制造基地和东北仓储中心项目中的部分超募资金 1.5 亿元变更投入到与赤山集团有限公司成立合资公司并购买相关资产。公司拟与赤山集团共同出资成立合资公司吉林新研牧神机械制造有限公司，并以合资公司作为主体出资不超过 9000 万元购买赤山集团控股孙公司松原奥瑞海山机械制造公司的所有资产。　　异地扩张辐射东北，低成本再造一个新研股份。公司目前已满负荷生产，收购完成后，通过实施改、扩建工程，公司可新增2500 台收割机产能（淡季还可生产整地机、动力旋转耙等），由此突破产能瓶颈。同时，东北地区是国内种植规模化程度最高，玉米机收水平最优的地区，新产能直接面向该市场，利于产、销一条龙服务，并大幅节省了零部件和整机的运输成本（此前公司在疆外采购零部件运回疆内制造再运出疆外销售，年运费2300 万元，新厂投产可降低运费成本1000 余万元）。新厂投产后，公司疆内产能可为后续公司辐射中亚的战略提供实施空间。根据公告测算，合资公司达到设计产能时，预计年销售收入为6.75 亿元，净利润1.05 亿元，相当于公司13 年全年利润额。　　公司仍有持续扩张的潜力。本次合资公司注册资本2.5 亿元，计划分三期缴付。首期出资1.5 亿元，其中公司出资1.275 亿元，占 85%股权。根据新公司生产运营情况；第二期增资至2 亿元，第三期增资至2.5 亿元。公司确保每年研制 1-2 个新产品，成为企业新的经济增长点。此外，公司目前仍有过亿元超募资金可使用，且资产负债率仅19%，大幅低于同类企业，外延扩张实力强。　　投资建议：业绩复合增速48.7%，维持“买入”评级。考虑到新增产能释放节奏及后续销售团队整合的不确定性，我们暂不调整盈利预测。预计公司14-16年分别实现销售收入6.08/8.87/12.51 亿元，实现净利润1.1/1.58/2.43 亿元，摊薄后EPS 0.30/0.44/0.67 元，市盈率45/30/20 倍。考虑到公司外延式扩张的潜力及历史估值水平中枢（40X）和行业可比公司估值情况，给予一定的估值溢价，按15 年45 倍估值测算，目标价20 元，维持“买入”评级！　　悦达投资财报点评：业绩底已经形成，四季度开始持续好转　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：　　事件：　　公司月份实现营业收入16.30亿元，同比增长6.55%；实现利润总额8.01亿元，同比减少27.48%；实现归属于母公司所有者的净利润7.51亿元，同比减少24.40%；实现基本每股收益0.88元。2014年3季度实现营业收入6.45亿元，同比增长14.71%；实现利润总额2.74亿元，同比减少31.54%；实现归属于母公司所有者的净利润2.59亿元，同比减少27.64%。　　观点：　　四季度东风悦达起亚销量增长进入快车道，全年净利润可实现10%左右的增长，拉动公司业绩明显好转。月份东风悦达起亚实现销售收入430多亿元，估计净利润约有29.5亿元左右，与去年盈利水平已经基本相当，而中报时东风悦达起亚的盈利还是同比下降5.6%。由于2013年下半年受制于产能问题，销量基数较低，下半年东风悦达起亚的销量增速已经开始显著提升，9月的月度增速已经快速提升到26.44%，为2013年6月以来的最高值，随着K4销量的爬坡，四季度销量增速可达到30%以上，拉动公司下半年业绩整体好转。我们预计东风悦达起亚2014年可实现销售汽车63万辆以上，同比增长15%以上，实现营业收入可达到650亿元左右，可实现净利润46亿元左右，贡献投资收益约11.5亿元，同比增长10%左右。　　高速公路业务盈利低谷已现。京沪公司1-9月份实现净利润接近11亿元，同比小幅增长。西铜公司1-9月份实现净利润约8,000-9,000万元，同比下降55%左右，净利润下降的主要原因为：第二通道分流加剧；营运性客车被分流；泾河工业园区车辆免费；渭河大桥加固工程施工影响收费并且造成分流等。徐州通达公司1-9月份实现净利润大约-400万元，亏损环比坚守，预计全年可实现盈亏平衡。总体来看由于西铜公司的权益占比较高，2014年高速公路下滑幅度较大，同时由于利空今年基本出尽，2015年高速公路业务的盈利至少有望不再下降。　　陈家港发电公司利润继续快速增长，预计全年可贡献6,000万元左右投资收益。陈家港发电公司月份实现净利润在2亿元左右，预计全年可实现3亿元左右的净利润，可为公司贡献6,000万元左右投资收益。　　纺织业务环比好转。纺织公司1-9月份亏损月1-1.1亿元，同比增亏4000万元左右，其中上半年增亏就达到3,000多万元，增亏额环比显著改善，主要是由于上半年订单不足、主要产品的销量和毛利率均下降。随着公司对纺织公司内部整合的进一步推进，预计四季度增亏额度有望收窄。拖拉机合资公司1-9月份亏损约1,000多万元，同比基本持平。　　结论：　　随着2014年四季度东风悦达起亚销量增速的持续回升，预计公司未来三年盈利的复合增长率有望达到20%以上。预计公司2014年-2016年EPS分别为1.39、1.75和2.16元，对应的PE分别为7.34倍、5.84倍和4.71倍，维持“强烈推荐”评级。　　利欧股份：内生、外延或将双超预期，上调未来三年盈利预测　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：张广荣 日期：　　我们的核心观点：　　我们此前报告指出，三大因素让我们相信利欧股份具有更大概率成为数字营销行业未来的龙头。因素之一：公司营收已经进入第一集团，规模优势正在逐渐体现，未来有望迎来营收、净利润的快速增长；因素之二：代理技术方面，公司的电商客户占比远远大于竞争对手，在业内外具有良好口碑，是京东唯一的广告代理公司，公司在电商广告精准投放领域先发优势和数据+技术的壁垒明显；因素之三：公司并购预期强，有望通过并购成为数字营销领域的“蓝色光标”。我们依然维持上述长期判断，并就一些市场关心的问题进行如下补充：　　行业空间问题公司主要针对大广告主做数字广告代理，这一块占数字营销整体市场的比例为40%左右，即目前400亿一年的市场空间。根据艾瑞咨询的估算，预计到2019年，数字营销产业整体接近3000亿，其中大广告主数字广告代理市场规模会接近1200亿一年，行业空间广阔且发展快速。　　行业集中度问题数字营销行业会有远高于传统广告代理行业的市场集中度，我国的传统广告代理的门槛较低，拿项目主要靠关系和资源，项目的实行难度较低，中小公司均可以生存下来，因此造成行业集中度低的现状。数字营销对效果要求高，项目实行难度高，涉及到策划、创意、代理等多个步骤，对公司的整合能力要求强，中小企业难以生存，行业集中度快速提高。我们预计数字时代，我国的广告代理行业集中度会快速接近欧美国家的水平，即行业龙头占有市场约10%-15%的市场份额。　　公司的技术能力问题尽管MediaV在被利欧股份收购之前进行了拆分，分成了做广告代理的MediaV和做DPS的聚效广告，但并不代表利欧股份收购的MediaV是一家剥离了技术的纯代理公司。目前MediaV依然是京东唯一的广告代理公司，电商客户占公司收入的比例接近40%，且MediaV依然有一个近40人的技术人员团队，这些人员不断在对精准营销进行优化以及开发新的产品（DSP和移动营销技术）当中。根据我们对主要广告主（蒙牛、伊利）的调研来看，广告业界对MediaV的精准营销效果有着高的美誉度，并未受到拆分的影响。　　公司的数据壁垒问题数字营销仅仅拥有数据并不能做到精准营销，如何理解数据，利用数据作出准确的推送是拿到数据之后的难题。公司在加入了360的营销体系之后，已经获得了360用户的核心行为数据，并开始通过这些数据进行精准营销，积累自己的数据库，完善对用户和用户购物习惯的理解。在可以预见的未来，尽管360会逐渐增加营销体系的合作伙伴，并开放自己的数据库，但公司对数据理解的先发优势和业务开展的规模优势已经确定，并逐渐形成这一领域的数据+技术壁垒。　　根据我们近期对第三方公司以及数字营销产业的调研，我们认为公司数字营销板块的营收规模、以及并购的标的都有可能超出市场预期，中长期来看，公司目前主要的竞争对手手中的资金规模和融资渠道、融资方式都不如公司丰富，公司有望在行业并购中获得更大的优势。　　据此，我们对公司数字营销板块年的利润进行上调，预计公司年数字营销板块的利润分别为7500万，2亿，3.5亿和5亿，假设公司传统泵业务估值为25亿，预期年公司数字营销板块的对应的PE分别为93倍、35倍、20倍，12.7倍。维持公司“买入”评级　　风险提示：　　并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险
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　　新界泵业： 公允价值变动收益波动拖累利润同比大幅下滑　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：　　三季度营收、利润仍低于预期：前三季度实现营业收入8.60 亿元，同比增长0.5%，其中第三季度实现营收3.02 亿元，同比下降0.81%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.79 亿元，同比下降24.59%，扣非后为0.73 亿元，同比增长0.29%；每股收益为0.25 元。第三季度实现归属于上市公司股东净利润0.31 亿元，同比下降24.37%，扣非后同比下降11.24%。前三季度受远期结汇合约变动及人民币贬值等影响导致公允价值变动收益为-0.30 亿元，而去年同期为0.29 亿元，对业绩同比下滑产生较大影响。　　销售毛利率同比略有提升：前三季度公司销售毛利率达到26.15%，较去年同期增长了近0.45 个百分点，总体来看，销售毛利率保持相对稳定。　　期间费用率有所提升：前三季度销售费用5424.82 万元，同比增长23.41%；管理费用为8110.56 万元，同比增长了9.9%；财务费用为-43.84万元，而去年同期为638.86 万元。公司销售期间费用率达到15.69%，较上年同期增加了1.18 个百分点。　　投资评级：下调EPS 分别为：0.35 元、0.43 元、0.58 元，市盈率分别为：33.05、27.14、20.01，维持“增持”评级。　　投资风险： 原材料价格大幅波动、海外市场需求波动、市场存在竞争激烈程度超出预期、环保领域推进速度低于预期。　　大禹节水：再进下游，打造节水增收农业标杆　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：钟凯锋 日期：　　事件。　　大禹节水发布公告，公司所筹划的重大投资项目--《河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化示范项目》获得甘肃省工业和信息化委员会备案登记。　　本次项目拟投资25.15亿元，建设期为6年，以大本营甘肃省酒泉市为核心，张掖、武威、金昌、白银等4市为辐射带动区，总规划面积达50万亩，用于种植黑果枸杞，套种苜蓿，其中核心试验基地2万亩、标准化示范区10万亩。　　评论。　　可锁定并扩大主业竞争优势：公司以节水灌溉材料、节水灌溉工程施工为两大主业，是我国知名的细分领域龙头。　　但整体来看微灌溉子行业在我国仍然处于起步阶段，被接受程度仍然在缓步提升过程当中，我们于之前的以色列专题报告当中提到相应龙头企业通过下游分成模式（种植收益中按一定比例分给节水灌溉设备企业）获得了良好的发展效果，我们认为大禹本次项目的设立也有望重现这一历程，通过直接涉足下游，这种模式实现对于政府、企业、农户的三赢，对政府、农户来说，可以更有效的加快当地现代农业进程，更扎实的完成节水灌溉相关的规划任务，并且提升当地经济，解决就业，对于企业来说，涉足下游有利于充分发挥出设备的效用，提升和锁定企业自身主业的收益，并起到良好的广告作用，因为示范效应一直是最有效的广告手段，在农户对微灌溉多数仍存有一定疑虑的情况下，可以为最终打开终端市场做好铺垫。河西走廊项目是公司沿袭此条思路迈出的第二个大的步伐，此前公司在广西崇左已经开展了20万亩甘蔗种植项目，而且预计面积有望进一步扩大，项目预计在明后年会逐步产生贡献，加上河西走廊项目，“南北共振”的局面将逐步形成。仅从订单影响来看，我们按示范影响各100万亩，亩均投资1500元（“地埋式”滴灌铺设成本相对较高）测算，将带来30亿左右的订单贡献。　　可获取可观种植收益：微灌溉从本质上来说是生产技术一种，“节水节肥节工、增产增收”是其影响生产的主要途径，公司涉足下游虽然有一定不确定性，但我们对公司最终的成功仍然较为乐观，首先：对于规模化经营面临的土地流转问题，公司所拥有的土地权属问题较少，而且多数不是农民的核心熟地，产生摩擦阻力的概率较低，而此次河西走廊项目的50万亩土地更是如此（5万亩公司流转土地，7万亩土地为集体土地，38万亩土地为荒地，处于无人承包状态），第二：公司精选的品种种类+微灌溉本身具有优势叠加保障项目效果，我们于之前的以色列专题报告当中列举了很多微灌溉增产增收的例子，由于实现了水、肥精准化投放，以及减速轻了非作物区域非作物生物的影响（如杂草、病菌等），微灌溉往往具有很好的增产效应，而此次两个项目当中，公司精心挑选出甘蔗、黑果枸杞两个品种，都是在微灌溉技术极具增产潜力的品种，再加上涉足下游，与种植产出利益一致化之后，我们相信，项目能够高质量的完成并为最终达到增产效果打下基础，第三：两个项目都符合当地政府的规划诉求，广西项目由于甘蔗是当地重要作物，现代化、规模化经营提升效益与当地政府利益相一致（广西“双高”基地建设项目），河西走廊项目符合当地政府对于黑枸杞经济作物的发展规化（《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》等），也对当地环境改善、当地经济发展起着拉动作用，同样符合当地政府的诉求。　　传统业务：公司的传统业务仍将快速发展。政府投资方面，目前正在加速实施的项目包括，河西走廊高效节水灌溉项目（91.7亿元）、敦煌水资源生态建设项目（47亿元元）、东北四省区节水增粮项目（380亿元）、甘肃安全饮水项目（16亿元）、全国高新节水小农水重点县项目、中央财政小型农田水利建设项目、全国高标准农田建设项目等，行业快速增长是大势所趋，我们认为这一趋势至少将持续到2020年，已有项目大部分在西北地区，公司有绝对高的占有率支撑，保障公司未来几年的增长，目前公司订单充足，且对订单来源有所选择，显示需求仍然比较旺盛；零售方面：随着土地流转的推进，越来越多的种植大户吸收并接受这种模式，这也是我们前期在东北的最大感受之一，这块市场目前占比10%，未来也还有很大的空间，大禹作为目前的行业龙头也将充分受益。　　投资建议。　　我们认为河西走廊项目对于公司的意义深远，将会进一步打开公司的市值空间，我们预计广西（按50万亩计算，现有20万亩）、河西走廊项目（50万亩）全部达产后，将会实现年净利润2亿元、11亿元左右，如项目实施顺利，我们认为将支撑起至少130亿市值，相较目前公司37.08亿市值空间很大，继续提示“买入”。　　中联重科：主导产品毛利继续下降，汇兑损益变化巨大　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：皮建国 日期：　　事件：中联重科发布2014年半年报，报告期内中联重科实现营业收入139.89亿元，同比下降30.64%；归母净利润9亿元，同比下降69.03%；扣非净利润8.26亿元，同比下降71.2%。2014年半年度稀释每股收益0.12元，低于预期。　　点评：　　工程机械产能过剩及应收账款风险问题仍未解决。2014年上半年，在全球经济缓慢复苏的大背景下，国内经济总体运行平稳，但受经济结构调整、增速放缓的影响，工程机械市场需求持续不振，产能过剩及应收账款风险问题仍未解决，行业延续调整趋势。　　中联重科整体毛利率继续下降，2014年上半年为28.96%，较上年同期下降3.15百分点；费用粘性较大，销售费用率上涨0.76百分点，管理费用率上升1.84百分点，另外，财务费用率上升2.96百分点，导致销售净利率下降8.23百分点。　　中联重科的主导产品混凝土机械2014年上半年销售额为60.3亿元，较上年同期89.29亿元，下降32.47%；混凝土机械的毛利率23.87%，较上年同期31.46%，下降7.59百分点。　　人民币升值受阻，汇兑收益变化巨大。中联重科拥有巨大的净外币负债敞口净额，主要为美元负债。2014年上半年，人民币对外升值趋势受阻，导致2014年上半年中联重科获得汇兑净损失1.58亿元，而去年同期获得汇兑净收益2.18亿元，相差高达3.76亿元。再加上利息支出增加1.27亿元，导致财务费用较去年同期增长4.23亿元。　　长短期应收账款占比大，风险上升。日，中联重科应收账款累计达462.4亿元，其中短期应收账款282.56亿元，长期应收账款（含一年以内）净额179.84亿元。其中，融资租赁应收款原值195.06亿元，未实现租赁收益7.41亿元，呆账准备7.86亿元。至日，中联重科逾期长期应收账款42.85亿元。　　盈利预测及评级：我们认为，随着工程机械市场趋于稳定，我们预计中联重科营收和净利保持稳稳定。我们下调公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.32（下调44.8%）、0.42（下调39.1%）、0.49元（下调40.2%），维持公司“买入”评级。　　风险因素：固定资产投资增速继续下降，混凝土机械销量和毛利继续大幅下降，产品毛利率下降。（中国证券网）
（责任编辑：DF064）
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