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生活中的经济学
人民币升值，钱却为何越来越不值钱
首都经贸大学经济学教授 兰纪平
中国青年报
&&&&在生活中，人们感觉到在国内，人民币越来越不值钱；而在国外，人民币越来越值钱。其实，前者是讲人民币在国内的购买力，后者则关涉汇率。
&&&&货币购买力和汇率
&&&&常常听到不少人抱怨：“不是说人民币升值了吗？那么钱应该更‘值钱’了吧？但我为啥感觉钱越来越不值钱呢？”这里我们先举一个例子，来解开大家的困惑。
&&&&李大妈在市场上买大米时，发现此时大米已经是3.30元/斤了，她记得这种大米在2005年为1.90元/斤，因此，可算出该大米的物价指数为1.74，8年期间年平均上涨9.2%。就购买大米的能力而言，与2005年的1000元相比，2013年的1000元已缩水至576元，即人民币对内贬值了。
&&&&但当李大妈去中国银行购买外汇时，她又看到当前汇率已是6.17元人民币兑换1美元，她用1000元可购入162.07美元。她记得8年前8.28元人民币兑换1美元，当时1000元人民币只能购得120.77美元。8年来，人民币对美元累计升值超过34%。今天，她手中的人民币可换更多的美元，就交换美元而言，汇率上升使人民币越来越值钱了。这就是物价上升带来的人民币对内贬值和汇率上升带来的人民币对外升值。
&&&&这个例子说明货币购买力和汇率是两个不同的概念。货币购买力指单位货币在某一价格水平下能购买商品及支付服务费用的能力。汇率则指两种货币的兑换比率。在生活中，人们感觉到，在国内，人民币越来越不值钱；而在国外，人民币越来越值钱。其实，前者是讲人民币在国内的购买力，后者则关涉汇率。
&&&&在国内为什么钱越来越不值钱&&&&
&&&&多年来，由于国内的经济增长更多地依靠投资，依靠大量增加的信贷投放，致使我国的货币投放量无论同我们自己过去比，还是与世界各国相比，都有着较大数量的超发。到今年第一季度为止，广义货币（M2）已经超过100万亿元，2002年年初为16万亿元，10多年中增长超过5倍。我国的货币总量与GDP之比已超过200%，我国的经济总量为世界第二，大约为美国的1/3，而货币投放量比经济总量第一的美国高出1.5倍，位居世界第一。
&&&&一般说来，货币数量与物价总水平有着水涨船高般的对应关系。但在实际当中，货币超发后，往往不是表现为市场上所有物品都同时、同比例地涨价，而是表现为有的商品涨价堪称凶猛，有些会涨得相对平稳，有些则会呈价格下降的趋势。这又是由具体商品的需求、供给状况及购买者预期等多因素决定的。国内大城市中的商品房价上涨就是最为突出的堪称凶猛者。
&&&&众所周知，目前的人民币升值更多还是由于美元贬值带动的，而并非人民币的主动性升值。由于中国经济结构自身存在问题，加之农业产业链比较薄弱，使得国内商品价格与国际大宗商品价格出现了同步上涨。这成为造成人民币汇率出现升值，而百姓在日常生活中却感觉到贬值、钱越来越不值钱的重要原因。
&&&&这种状况对国内经济的影响也是多方面的。譬如，有利于国内企业降低进口成本，在进口国内所需的原材料、能源、高科技产品、各种消费品，以及偿还外债方面将获益，还有利于国人去境外旅游、留学、投资。但会提高国内企业的出口成本，特别是那些完全依靠低价产品、廉价劳动力,利润较薄的企业。
&&&&外储、美债损失惨重的流行说法靠谱吗&&&
&&&&在人民币升值，即美元不断对人民币贬值的形势下，如果李大妈在8年前存下一笔美元，到今天再想换成人民币时，数量当然会大为减少。因此，国内不断有流行说法认为：美元的贬值致使人们持有的美元，特别是巨额国家外汇储备及政府购买的美债损失严重，3万多亿美元的外储及美债，迄今已损失1/3以上，超过1万亿美元，如此这般，余下的美元也将成为废纸，此为外储被国际阴谋所害。
&&&&这类说法之误在于把货币的对内贬值和对外升值混为一谈了。要明确的是，反映国内购买力下降的对内贬值，这是货币的自我比较；而人民币对外升值，美元对人民币贬值作为汇率概念，是不同货币间相互比较。
&&&&在现代社会，除了收藏家外，人们追求货币的基本目的，是为了买东西，包括兑换其他货币的便利，即需要人民币是为了买中国商品，需要美元是为了买美国商品及国际上可用美元支付的商品，而不是为了保证购买人民币或其他货币的价值。因为在当今自由汇制下，任何货币都不具备这一能力。
&&&&因此，观察持有美元有否受损及美元是否会变成废纸，也要把美元在其国内的购买力和美元汇率分开来看，而非只看单独的美元对人民币的汇率数值。即前者要看美国的物价水平，后者则看美元指数。
&&&&近10多年来，美国的通胀并不高，年均大约2.5%左右。如果以购买波音747飞机来看，其价格从2008年的3亿美元/架，提高到2010年的3.17亿美元/架，年增长率为2.87%。这表明，中国人所持有的美元，相对世界其他货币，美元的国内购买力虽然有所下降，但下降的幅度仍属最低的之一。
&&&&至于在美债上的年收益率只要高于2.5%，或高于美国的物价指数，那么其购买力相对于一揽子消费物品或波音747而言就没有受到损失。
&&&&看美元对外升值或贬值的情况并不能只看与人民币的关系，更多地要看美元指数。该指数衡量美元对欧元、日元、英镑、加元等可自由兑换货币汇率变化的程度。美元指数上升，表明美元对其他货币的比价上升，美元对外升值，美元有所走强，这意味着，国际市场上以美元计价的商品价格下降，将有利于美国的进口，但不利于出口。此时对持有美元的其他国家和个人，也意味着，在国际市场的购买力增强。反之则是，国际购买力降低，有利出口，不利进口。
&&&&近些年来，美元指数一直在70～90点波动徘徊。2012年最低78.77，最高80.20；今年1月79.21，7月一直在80多点。
&&&&对持有美元的其他国家和个人而言，他们在国际市场上买美元计价商品的购买力是在一个范围内有所波动，不如在美国国内“值钱”，但肯定没有成为废纸，所以，阴谋说也是无根据的。
&&&&因此，持有美元者，不论个人还是政府，去买回对自己有效用的、以美元计价的商品和服务（包括投资），尤其是美国市场的一揽子商品（相对国际市场，美元的国内购买力更稳定），就实现了价值，就没有“受坑害”。而持有美元长期不用或为了单纯保持在国际市场买某些商品的能力，及日后买人民币或欧元的能力，则是不明智的。
<INPUT type=checkbox value=0 name=titlecheckbox sourceid="SourcePh" style="display:none">人民币对美元去年升值5.11%
来源：北京晨报
作者：姜樊
　　晨报讯（记者 姜樊）央行昨日发布的数据显示，5.11%，这是去年一年，人民币对美元汇率中间价升值的幅度。如此幅度，对于正在转型的中国经济而言，意味着什么，这样的升值幅度是否太快？　　中央财经大学业研究中心主任郭田勇表示，高于5%的人民币的升值，可能
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会给企业带来麻烦，如果升值幅度太快，企业转型的压力将会增大。“毕竟中国的企业之前都是外向型，现在面临转型，但这需要时间。”他同时预计，2012年人民币汇率升值的幅度较小，可能在2%到3%之间。　　实际上，与郭田勇有同样担忧的学者并不在少数。由于欧债美债危机，中国庞大的以往以外贸出口生意为主的企业群体，不得不面临转型为内需型企业。这个时候人民币出现大幅度升值，无疑是将这种转型更加急迫。毕竟，货币升值不利于出口，利于进口。　　不过也有学者认为，5%左右的增幅，是在情理之中。对外经贸大学金融学院客座教授赵庆明表示，人民币的增值确实对企业产生影响，但这种影响并不是很大，比起进口国经济复苏疲软、订单的减少等因素，货币升值的影响小得多。　　“其实货币升值所带来的损失，企业也可根据定价等方式转移出去，而订单的减少等因素，才是企业转型的核心问题。”赵庆明预计，2012年人民币的升值空间依然很大，无论是否出现双向波动，人民币总体的上浮空间“依然会进入5%的时代”。
(责任编辑：金永明)
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（原标题：人民币纳入SDR对中国意味着什么？）
编者：距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准进入。加入SDR对于人民币来说到底着什么？复旦大学中国经济研究中心举办研讨会形成的看法比较冷静：用SDR来替代美元是不可能的，人民币SDR篮子货币后国际货币体系的改革仍然任重道远。而对中国来说，其成功与否取决于中国制度与企业和金融机构的全球竞争力。兑美元波幅扩大 小幅贬值人民币加入SDR以后，中国应该继续实行有管理的浮动汇率制度，市场化的形成机制将逐步完善，资本项目的开放也将有序地逐步推进。人民币汇率的变动将呈现稳中趋贬、弹性逐步加大的态势。经济继续维持较高速度的增长和适度的贸易顺差的存在，使人民币既不存在大幅贬值的基础，也不会大幅升值。加入SDR虽然会增加世界一些国家外汇储备中人民币资产的需求，但其数量是有限地、逐步地增加的。机构和个人对人民币资产的需求也将是逐渐增加。它们短期内对人民币汇率走势不会产生重大影响。与美元逐步脱钩、逐步增加人民币汇率的弹性是人民币加入SDR后的必然趋势。这既是作为SDR篮子构成货币汇率自主变动的需要，也是中国经济和金融发展的需要。2005年汇改以来，人民币对美元持续升值，幅度达到30%多。近年来美国退出，加息预期导致美元出现较大幅度的升值。人民币兑美元的升值虽然基本停止，但盯住美元导致人民币对其他货币大幅升值，人民币实际有效汇率升值幅度超过56%，对中国实体经济的国际竞争力带来一定的不利影响。在美国经济持续复苏，美元进入加息周期，中国经济仍在探底阶段，需要宽松货币金融环境稳定经济，为经济转型创造有利环境的情况下，人民币兑美元汇率的波幅将逐步扩大，并呈现小幅贬值。人民币有效汇率应在适度回落的基础上趋于稳定。成功与否取决于制度从人民币加入SDR背景看，欧洲主张扩大SDR和IMF作用，这是欧洲利益的体现。他们希望得到中国的支持，因此愿意让出7个百分点支持人民币加入SDR。IMF愿意人民币加入SDR，希望吸引中国，支持IMF在全球金融稳定中发挥核心作用，同时也以此希望中国承担国际责任，包括人民币汇率与美元脱钩。美国同意，是因为人民币加入SDR并不改变IMF的权力格局，希望中国留在旧的国际金融秩序内，不要另起炉灶。对中国而言，加入SDR等于给人民币做了一个广告，对我们推进人民币国际化是有帮助的。我们政府也是希望以此加快推进人民币国际化的进程。人民币加入SDR对实现人民币国际化的战略目标意义不大。人民币国际化的最低目标是通过推进国际商品和金融市场的人民币计价，帮助中国在参与全球化经济活动中规避国际汇率风险和美元体系的不稳定。最高目标就是使中国能在国际上扮演一个全球银行的角色。通过发行安全性、流动性良好的国债，以非常低的成本来筹集海外资金。然后通过具有国际竞争力的企业和金融机构，实现资本的全球有效配置获取高回报。核心是通过以人民币为载体的全球资本配置，在帮助年轻国家经济发展同时分享其高成长，实现财富的保值增值。这将标志着中国从海外实现人口红利的方式积累财富走向了一个更高级的获取全球化利益的新阶段。其成功与否取决于中国制度与企业和金融机构的全球竞争力，重在内在修为。人民币纳入SDR篮子货币是双赢首先，人民币纳入SDR篮子货币实际上是一个双赢：一方面意味着IMF肯定人民币的国际化进展，肯定中国经济改革取得了非常重要的成果；另一方面，也是我们支持了IMF，支持了SDR。第二，IMF对人民币纳入SDR的评估当中，有人民币的储备货币占比、国际银行信贷占比、国际债券投资占比、外汇交易占比4个指标。其中储备货币中人民币的数量太少没法统计，信贷占比较大达1.9%，债券投资占比为0.6%。2013年全世界的外汇交易中人民币占1.1%，现在是日均2300亿美元，占比2.2%，但其中境内是550亿美元，绝大部分是境外交易。由于内外人民币资金不互动、离岸和在岸交易是完全分开的，所以即便人民币纳入了SDR篮子货币，人民币离真正的国际化差距还比较大。舆论担心，人民币纳入SDR篮子货币后，国外反过来会推动我们开放。这种可能性不大，我们仍将有序地推动人民币的国际化。最后，SDR是国际货币体系改革的一个成果，这个重要成果在当初非常重要，现在不重要了。在谈到国际货币体系改革的时候，从1950年代的法国，到后来的俄罗斯、印度，乃至中国，都主张用SDR来替代美元。像这一类的建议肯定会得到共鸣，因为问题是存在的：美元在全世界流通，但由美国发行。但SDR的讨论在1980年代已经结束了，用SDR来替代美元是不可能的，人民币纳入SDR篮子货币后国际货币体系的改革仍然任重道远。中国进入“金融新常态”的标志性事件加入SDR是好事，但这其实更多是IMF对现实的判断和承认的过程，这已经来得略晚了些。目前国际金融体系在治理结构、制度安排、理念价值观等很多方面，还停留在几十年前。中国的正确策略应该是一方面积极参与到现有体系中，与之形成良性互动；另一方面，则要审时度势、以我为主、循序渐进、有所作为，要反映广大发展中国家与新兴经济体的需求，做一个有主见的改良者。人民币被纳入SDR首先是人民币国际化的里程碑，更是中国整体金融改革的里程碑。这一年为此而在汇率与利率这两个金融改革的关键变量的市场化上进行了冲刺，从而形成了现代市场金融体系的主要制度框架。与这些制度上的突破相一致的，近年来的中国金融运行状况也进入了全新阶段，例如，国际收支、汇率、金融杠杆、货币政策操作等方面，都呈现了整体性的、相对稳定的新特征，我认为可将之称为“金融新常态”，人民币被纳入SDR可以被视为进入“金融新常态”的标志性事件。人民币被纳入SDR后我们面临着众多政策上的问题。首先，将持续上升的全球人民币资产配置需求与目前人民币金融市场上的“资产荒”之间存在尖锐矛盾，不能让国际投资者“持币四顾心茫然”，要切实在本土的人民币资产市场建设上下功夫。其次，在金融改革与实体改革的关系上，目前主导矛盾已经在实体经济层面，金融改革要继续推行，但不能单兵突进，否则反而会造成经济更多的扭曲。再次，在国际经济关系方面，目前的中美依存格局还是对中国有利的，中国要以踏踏实实提高实体经济竞争力、同时建设一个有效率的本土金融市场为主要战略安排，挑战美元的国际地位至少在10年内都不应该是人民币的目标。人民币加入SDR”对未来中国宏观调控的影响人民币加入SDR对中国未来的宏观调控有几点影响：首先在国际收支方面，长期以来中国国际收支呈现双顺差，外汇储备持续增加，随着人民币走出去，国外进出口商和金融机构持有的人民币资产将增加，意味着中国国际收支盈余会下降或国际收支出现逆差。其次就基础货币而言，长期以来中国基础货币增加主要源于外汇占款的不断增加，资产方的外汇占款的增加，意味着负债方基础货币也会增加。如果国际收支顺差下降，外汇占款对基础货币的影响将下降。人民币走出去，外汇占款支撑基础货币的格局将有所改变。再次，人民币输出对我国的内外均衡也会产生重要影响。中国经济增长方式以前过度依赖于出口和投资，人民币输出的越多，国际收支的盈余会下降，中国经济增长必须要更多地依赖内需拉动经济。最后就金融市场而言，我国应发展国债市场，为将来的人民币资金回流做准备。同时从发达国家的经验来看，国债还是主要的调控工具和投资工具。我们要大力发展资本市场，尤其是国内的国债市场，为人民币走出去创造有利的条件。SDR与人民币：彼此的需要虽然大家都认为从SDR自1969年创立以来并没有发挥过什么太大的作用，也不那么重要，甚至可有可无，但是很明显中国政府在“入蓝”问题上还是比较积极的。IMF总裁拉加德在电视上宣布人民币入蓝的时候，他用了quaify这个词，显然是说中国的人民币符合了SDR的要求。这就好像你要去申请一个认证，你通过了，说明你做得还不错。 但是实际上可能正好相反，就像刚才大家谈到的那样，从根本上说，不是人民币符合了SDR的要求，应该是SDR现在非常需要人民币加入进来，这一点是显而易见的。时至今日，人民币在全球外汇市场上的交易量微不足道，在全球储备资产中的份额也不超过2%，与中国经济在全球的份额不相称。这说明人民币国际化的程度还远远落后于中国经济在全球的重要性。在这种情况下，IMF如果再次把人民币拒之门外，当然也是说得过去。但事实上，与五年前相比，看上去IMF今天对人民币“入蓝”似乎更加迫切了。
那么，中国的央行为什么这两年在人民币“入蓝”问题上也这么“拼”呢？可能我们真有一个希望与美元脱钩的动机。是的，我看有可能。不然，人民币入蓝不过是增加了美元在SDR的权重罢了。过去10多年，人民币对美元累计升值了30%，但同时对其它主要货币的有效实际汇率却升值了超过50%，说明在汇率上人民币事实上盯住了美元。这个问题现在是存在风险的。如果能够找到一个办法让人民币跟美元脱钩，我想对人民币实际汇率的长期变动可能会有比较大的影响，央行是希望人民币能在“入蓝”后实现实际有效汇率的平稳和爬行升值的趋势，而不是继续跟着美元指数在不断的上升。尤其是在今天中国经济又很大下行压力时，这个想法可能也很迫切。
本文来源：经济观察报
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为什么说人民币贬值最担心的不是中国，反而是美国呢
时间： 20:35:39&&&&来源：&&&&作者：林宇论金
人民币贬值，最紧张的不是中国，而是美国。2015年8月，德意志银行发表报告说，只要人民币贬值超过5%，就可能导致中美关系紧张。而在中国央行扩大人民币波动幅度后，人民币贬值就从2015年8月份到2016年1月份这差不多5个月时间里，人民币贬值已超5%。
连续关心人民币汇率的不是美联储主席而是美国财长，美国财长打电话不是给对应的中国财长却是与中方的中财办主任通话，这其中有何深意？美国又为何如此关心人民币贬值？这背后有什么隐情和逻辑呢？
事实上，之所以是美国财长表达关心，原因是特别关心人民币汇率主要是美国政府，美国财长代表的是白宫，美联储却是独立的央行机构并不隶属于白宫，所以美财长特别表示关注人民币汇率而不是美联储主席。
那么，美国为何如此关切人民币汇率呢？在笔者看来，美国关心人民币汇率根本原因有五：
一、美国希望人民币跟随美元升值，最好兑美元也进一步升值。
在2014年美元开始升值之时，美财长雅各布&卢就一直敦促中国，称人民币应该升值，并&忽悠&中国说人民币升值有利于推动中国经济结构转型，刺激消费经济的更快速增长，升值对中国有利。美国之所以如此&忽悠&中国，根本原因在于，人民币不断升值会推高外资在中国市场的汇率收益，这有利于在中国的资本从中国市场出逃进入美国市场，刺激美国经济增长。同时，由于中国持有一两万亿美元的美元资产，人民币每升值10%就是美国的一两千亿美元的账面收益。
所以，人民币升值美国来说实际上是一举三得，不但可以使中国市场的吸引力下降，从而降低分流资本流入美国的能力，还能促使在中国的资本流入美国，更能从中国持有的美元资产中赚钱。这种事，美国当然想推动。
二、美国担心人民币贬值在未来与美国争夺国际资本。
显然，如果人民币不升值反而贬值了，人民币的资产价格相对于国际资本就降低了，这样一来当国际资本从一些新兴市场或欧洲出逃时，就会有更多资本倾向于中国资产，如此就会对流向美国的资本形成分流效应。美国经济未来要依靠国际资本的流入才能维持活力，美元升值目的即在于此，如今人民币贬值显然与美国的这一战略目标有冲突，不利于美国的战略目标实现，所以白宫很关切人民币 汇率。
三、美国不希望过去10多年因人民币升值而获得的汇率账面收益。
中国过去十多年的汇率升值，使得手中持有的美元资产相对于人民币市场来说出现了账面缩水。这些资产，理论上只要不兑换成人民币资产就不会形成真实亏损，但终有一天，当我们需要的时候，会将美元资产兑换成人民币，因此若在人民币汇率高位兑换，则意味着这些账面损失将变成实际亏损。
然而，如果中国持有的美元资产在没有进行大规模兑换的情况下，人民币汇率就出现相应的贬值，那么中国持有的美元资产之前因升值带来的张敏损失，就会因为人民币汇率兑美元的下跌而将之前升值的账面损失再赚回来。如此一来，美元之前因人民币是升值带来的浮盈就会重新消失。未来，随着人民币国际化，中国对美元的需求必然不断下降，这些资产兑换回来是早晚的事情，在人民币汇率低的时候兑换犹如从美国身上割肉，这当然是美国政府不想看到的。
四、美不希望人民币贬值促进中国商品出口，推动中国经济发展。
中国的中高端商品正在成长，并且越来越具备国际市场竞争力，一旦人民币汇率下跌，那么这些商品的竞争力必然得到进一步增强，这会一定程度侵蚀美国的中高端商品市场的竞争力。而且，由于美国把中国视为战略对手，他也并不想中国经济比美国更有竞争力。所以，美国政府希望人民币升值而非贬值。
五、人民币贬值影响美元升值战略。
美元升值，人民币贬值，在中国经济没有大问题的情况下，如此持续的结果是什么呢？美国资产价格越来越贵，中国资产价格越来越便宜。当这种情况持续一阵后，当美国经济显得不那么好，而中国经济则转型升级成功之时，市场上很可能会出现资本从美国市场出逃到中国市场的现象。
如此一来，人民币的适当贬值，相当于美国身边总有一个与其争夺国际资本的竞争对手，美国在货币政策、汇率政策上都会因此受到掣肘。所以，美国希望人民币跟着美元涨，甚至兑美元也升值，这样就不会对美国资本吸引力构成威胁了。
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