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IMF：执行董事会批准改变SDR权重计算公式
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　　IMF：执行董事会批准改变SDR权重计算公式。
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人民币纳入SDR权重或为10% 目前计算公式存缺陷
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　　人民币纳入IMF货币篮子的脚步日日逼近。不过知情人士新近表示，人民币即便纳入货币篮子，权重也可能低于之前的估计。　　根据国际货币基金组织官员在7月时计算的结果，人民币占比大约在14-16%之间；汇丰估计，按 ...
人民币纳入SDR权重或为10% 目前计算公式存缺陷
　　人民币纳入IMF货币篮子的脚步日日逼近。不过知情人士新近表示，人民币即便纳入货币篮子，权重也可能低于之前的估计。
　　根据国际货币基金组织官员在7月时计算的结果，人民币占比大约在14-16%之间；汇丰估计，按现行公式计算的权重在14%左右。
　　货币篮子目前的权重构成为：美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%以及日圆9.4%。
　　路透社报道称，IMF决策者本月稍后料将把人民币纳入SDR篮子。人民币纳入SDR货币篮子将是1980年以来最大的变动，当年IMF缩减了16种组成货币的数量。
　　代表该组织188个成员国的IMF执行董事会将在11月30日决定SDR货币篮子的构成，有可能支持IMF研究人员以及总裁拉加德赞成的人民币入篮提议。
　　外界广泛认为，把人民币纳入SDR货币篮子 ...全文地址：
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SDR是什么？
文章来源：中国新闻网&&更新时间：
&&&&日，国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR篮子将于日生效。&&&&中国人民银行欢迎基金组织执董会将人民币纳入SDR货币篮子的决定，这是对中国经济发展和改革开放成果的肯定。中方对基金组织管理层和工作人员在SDR审查过程中的辛勤工作以及广大成员国的支持表示赞赏。人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。人民币加入SDR也意味着国际社会对中国在国际经济金融舞台上发挥积极作用有更多期许，中方将继续坚定不移地推进全面深化改革的战略部署，加快推动金融改革和对外开放，为促进全球经济增长、维护全球金融稳定和完善全球经济治理做出积极贡献。&&&&SDR审查背景问题&&&&1、什么是SDR？&&&&SDR是特别提款权（Special Drawing Rights）的缩写，其含义是兑换&可自由使用&货币的权利。它是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。SDR也被IMF和一些国际机构作为记账单位。&&&&创设之初，SDR与美元等价。布雷顿森林体系崩溃后，IMF于1974年启用SDR货币篮子。2015年审查前，SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种主要国际货币。根据日的汇率，1单位SDR约相当于1.37217美元。&&&&2、现有SDR的规模和使用情况如何？&&&&IMF按成员国份额对所有成员国分配SDR，以补充成员国的储备资产。&&&&IMF曾于年、年进行过两次SDR普通分配。2007年全球金融危机爆发后，为更好应对危机，IMF于2009年分配了1826亿SDR。截至目前，IMF对SDR累计分配额约为2041亿SDR（约合2801亿美元）。我国SDR累计分配额为69.897亿SDR。&&&&目前，SDR主要用于IMF成员国与IMF以及国际金融组织等官方机构之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用货币、使用SDR向IMF还款、支付利息或缴纳份额增资等。&&&&3、什么是SDR审查？&&&&IMF通常每5年对SDR进行一次例行审查，主要内容是SDR货币篮子的货币构成及权重。&&&&SDR审查原则包括：（1）SDR的价值与世界主要货币之间保持稳定;（2）纳入SDR篮子的货币应该在国际交易中被广泛使用;（3）纳入SDR篮子的货币所占的权重应该同其在国际贸易和金融体系中的地位相当;（4）如果无重大变化，两个审查期间SDR篮子货币的构成应当保持稳定;（5）SDR审查方法应当保持连续性，仅当货币在世界经济中角色发生重大变化时才进行调整。&&&&4、成为SDR篮子货币的标准是什么？人民币达标情况如何？&&&&当前SDR审查包括两个标准：一是出口规模，即某个国家或地区在考察期前5年中的货物和服务出口量居世界前列;二是该货币&可自由使用&，即在国际交易支付中被广泛使用和在主要外汇市场上被广泛交易，实践中主要通过货币在全球外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券、跨境支付、贸易融资中的比重及在主要外汇市场交易量等指标来衡量。&&&&2010年SDR审查时中国已满足出口标准。过去五年来，人民币国际化迅速发展，可自由使用程度不断提高。基于各项评估指标，基金组织执董会认为有充分的基础可以认定人民币为可自由货币，决定将人民币纳入SDR货币篮子。&&&&5、什么是&可自由使用&货币？&&&&&可自由使用&是指在国际交易支付中被广泛使用和在主要外汇市场上被广泛交易，实践中主要通过货币在全球外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券、跨境支付、贸易融资中的比重及在主要外汇市场交易量等指标来衡量。&&&&可自由使用不同于资本项目可兑换。资本项目可兑换既不是可自由使用的充分条件，也不是其必要条件。首先，可自由使用货币发行国仍可以保留对某些资本项目的限制;其次，很多可兑换货币都不是可自由使用货币。但是，可自由使用标准隐含了对一定水平的资本项目可兑换的要求;资本项目可兑换也可以提高可自由使用程度。&&&&6、新SDR篮子的货币权重是多少？&&&&IMF计算SDR篮子货币权重的公式由贸易和金融变量组成，以反映货币在世界贸易和金融体系中的相对重要性。根据基金组织工作人员的计算，人民币权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。&&&&7、新SDR货币篮子何时生效？&&&&根据IMF决定，新SDR货币篮子生效时间是日，这主要是由于多年来第一次有新的货币加入SDR，需要给SDR使用者预留充裕时间做好会计和交易的准备工作。
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人民币汇率在2016年的走势可谓跌宕起伏&多平台阅读
赵永升，财富中文网专栏作者，全法中国法律与经济协会副会长。本专栏聚焦欧洲经济、文化及中国公司在欧洲的发展。
由于德法体系与美英日体系之间力量悬殊，欧元只能选择联手另一种货币与之抗衡。人民币是最佳选择。
12月1日凌晨（北京时间），在特别提款权货币篮子组成审议会议上，国际货币基金组织（IMF）执行董事会做出一项与中国相关的重大决定——将人民币纳入特别提款权（Special Drawing Rights, SDR）货币篮子。自日起，人民币将被IMF认定为国际可自由使用货币，并作为世界第五种货币，与美元、欧元、日元和英镑一同构成IMF特别提款权货币篮子（SDR Basket）。
人民币SDR权重预测
人民币“入篮”这一决定，之所以如此之重大，是因为那是中国人多年的梦想，堪称国人之夙愿。媒体界一直以来，尤其近几年对此的报道更是不绝于耳，学术界对此也是研究多年。
笔者有幸能够成为在人民币国际化以及SDR领域研究多年的学者之一，尤其对人民币“入篮”之后究竟能获得多大的权重问题，笔者经过测算，四年前就提出了10个百分点的观点。参见日在新华社、《人民日报》、《环球时报》等国家主流媒体发表的《欧元应联手人民币与美元抗衡》一文。限于篇幅，在该文中仅有简单论述。
（图1：目前SDR货币篮子权重图。图片来源：华创证券、IMF）
无独有偶。IMF于12月1日同时确认，人民币在SDR货币篮子中所占权重为10.92%，超过日元和英镑；经过调整之后，美元在SDR中的比重将占41.73%，欧元为30.93%，日元和英镑将分别占8.33%和8.09%。这与笔者四年前的测算不谋而言。
在之后的几年内，笔者又数次在数篇文章中，对该权重加以进一步的论述。今年最近的两次阐述都在6月份：一次是会上发言——6月中旬在复旦大学法国研究中心与国际问题研究院共同举办的《“法国研究30年：中国学界的关注与思考”研讨会》上；另一次是文章发表——6月1日在英文版主流媒体《Global Times》上，以《Yuan inclusion in SDR basket inevitable》（《人民币“入篮”势不可挡》）为题发表英文评论文章。
针对在此之前两个月，IMF总裁拉加德（Christine Lagarde）在访问复旦大学之际发出的一个“信号”——“这不是是否的问题，这是何时的问题”，笔者在6月初曾提出：“人民币加入SDR远非就足够了，哪怕这在人民币国际化的过程中已经是一个显著的步骤。实际上，人民币加入SDR不仅仅是‘是否’的问题，或者‘何时’的问题，而是‘多少’的问题”。这篇文章在美国一些媒体上引发讨论。
实际上，对人民币国际化的研究大有人在，对SDR货币篮子的研究者也不在少数，但对加入SDR货币篮子之后人民币所占权重的测算，研究者却是凤毛麟角。直至今年前几个月，面对人民币“入篮”概率显然日益加大之际，包括美国高盛公司、法国巴黎银行在内的诸多国际机构，都纷纷对人民币“入篮”后的占比做出了专业预测，公布权重的数值基本都落在14-16%之间。
由此可见，无论从预测的提前时间（四年多），还是从预测的精确度（误差仅为0.92%）而言，从现有可查资料和信息来看，可以不谦虚地说，在人民币“入篮”后的权重预测领域，笔者有幸成为国内外提前预测时间最早、预测精确度最高之人。
（图2：SDR货币篮子图。图片来源：《人民币“入篮” 这7个问题》）
哪怕是前IMF特别提款权部主管沃伦·蔻兹（Warren Coats）也表示，人民币权重应为13.8%。IMF职员在初步评估报告中表示，他们对于人民币权重的初步估测约为15%。瑞银预计，人民币可能被给予10%-15%的权重。瑞银预测的低限貌似靠谱一些，但由于幅度跨得太大，足有5个百分点，其预测力在打分上就自然降了级。直到今年11月26日，加拿大皇家银行策略师Sue Trinh才“犹抱琵琶半遮面”地说，人民币权重最开始“极有可能”在10%左右。虽然这么临近，但离笔者预测时的日已足足过了四整年时间，其预测的意义显然要大打折扣了，尚且难以排除信息提前泄露的可能性。
世界上有那么多的研究机构，为何几乎全都在“入篮”后人民币权重的预测上“走了麦城”呢？其实在笔者看来，根本的原因在于，这些机构只将眼睛盯着贸易、金融与货币这些经济的常规变量上，而忘却了经济之外的其他变量，如地缘政治、国家博弈以及国际几大货币之间的合纵之道。我们需要从中、美、欧三方的角度，来看待“入篮”后人民币的权重问题。
欧元与人民币联手
在2011年《欧元应联手人民币与美元抗衡》一文中，笔者不但预测了10%这个权重，而且首次提出了欧元要与人民币联手，以共同抗衡美元的主张——“对于欧盟来说，联手的第一步也很简单：支持将人民币列入SDR一揽子货币中。如果能给人民币大约10%左右的份额，欧元加人民币就能达到50%左右。作为一种平衡世界不同势力的策略之一，这对欧盟是至关重要的。当然，美国会极力反对。”
（图3：中国在全球贸易中地位与人民币作为储备货币占比图。图片来源：IMF）
其实，我们所称的IMF特别提款权（SDR），是与一揽子货币挂钩的，即由当今世界上影响力最大的几个货币——美元、欧元、英镑和日元所组成，分别占SDR权重的 41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR在1981年第一期时，1981-85年美元、德国马克、法国法郎、日元和英镑的权重为42%、19%、13%、13%和13%。由于德法体系与美英日体系之间力量的悬殊，欧元只能选择联手另一个货币，才能与美英日抗衡。SDR里面没有了可以联手的货币，欧盟只能从SDR之外找了；而在SDR之外，也只能从新兴国家中寻找。新兴国家中最佳的潜在国际货币自然是人民币。无论从增长的速度以及经济的体量而言，金砖四国（BRIC）中的巴西、俄罗斯和印度，都难以与中国相提并论。
随着中国实力的突飞猛进以及对外贸易的长足发展，中国与多个邻国签署了“货币互换协议（SWAP）”，这些地区的贸易结算都已开始与中国以人民币计；甚至尼日利亚这么远的非洲国家，也主动提出要将人民币作为其国家的外汇储备。
如果按照盎格鲁-萨克森体系和欧洲大陆体系划分的话，英美日属于前者，而德法属于后者。笔者在此进一步将其划分为两个货币区块（Block）：一个先是“马克-法郎区块”，后来在2002年实施欧洲单一货币之后是“欧元区块”，另一个是“美元-英镑-日元区块”。
笔者这种划分法基于文化、历史乃至军事渊源。两个区块的差别相当大，即使到年期间，这个假定的“马克-法郎区块”或改用欧元之后“欧洲大陆文化区块”的份额已提高到了37.4%，但依旧远远落后于“美元-英镑-日元区块”或“盎格鲁-萨克森文化区块”的62.6%，两者差距高达25.2%。四分之一尚且有余，可见差距之大。
因此，最为理想的方案是倘若我们提出，在特别提款权货币篮子中给人民币10%权重的建议，这10%占比同时从“美元-英镑-日元区块”中扣除的话，那么，新的情景就有可能保持不同货币区块之间的平衡了。在这种情况下，欧元加人民币就能达到47.4%，而“美元-英镑-日元区块”则降至52.6%。两者之间的差距（5.2%）就没有那么大了。
最终，人民币如愿以偿拿到了10.92%的权重。笔者相信，在中国申请加入SDR的过程中，欧洲联盟、欧元区，尤其是法国着实扮演了主要角色。这不仅仅是因为国际货币基金组织（IMF）的总裁位置一般而言都是被法国人占据，而且因为在其从金融危机中复苏及其经济增长的实现中，法国可能要比其他国家更加迫切地需要中国的援手。例如，今年夏天召开的“法中论坛”，已有两国共500多家企业参与，而论坛的一个使命就是要吸引越来越多的中国企业来法国投资。中国总理李克强也在该论坛举办期间访问了法国。笔者有幸作为志愿者为论坛口译工作出力。
要细究起来，估计是受到美国人的强烈反对，他们依然要把持着美元霸权，IMF此番决定给人民币的这10.92%的权重，才未能如笔者四年前所盘算那般，全部从“美元-英镑-日元区块”中扣除——日元占比减少2.97点，英镑减少1.31点，而美元几乎没动，只扣除0.17个百分点；换言之，由三大国际货币组成的“美元-英镑-日元区块”，总共才扣除了4.45个百分点。
因此，笔者认为中国人还是要感谢欧洲人，因为此次主要的贡献还是欧盟人给的，欧元让出了6.47个百分点——欧元的权重从原来的37.40点降到30.93点，降幅高达17.30%——足见欧洲人在SDR上对人民币的诚意，及其对未来世界货币平衡与“世界货币新秩序”的远见之举。
（注：本文仅代表作者观点）
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