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私募基金发展与证券公司托管及外包综合服务业务
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3秒自动关闭窗口首批15家私募基金外包服务机构亮相工商银行
4月24日，基协会公示首批私募基金名单，15募基金外包服务机构近日在基金业协会完成备案，业务类型包括私募基金份额登记、估值核算和信息系统3类。早在2014年底，基金业协会就发布了《基金业务外包服务指引（试行）》。2015年2月初，基金业协会上线了“基金业务外包服务机构备案系统”，通过电子化的方式引导私募外包服务机构开展业务备案；规则透明，同时公开了申报材料清单和流程，公布了咨询热线，发布了热点问题问答。经材料齐备性审查，协会第一百零九次会长办公会审议，报中国证监会备案，完成了第一批私募基金外包服务机构备案程序。首批私募基金外包服务机构具有如下特点：第一，知名机构较多，具有行业代表性，分布合理。15家机构大多为股东和财务状况良好的中大型金融企业，其中证券公司5家，商业银行4家，基金公司2家、IT公司3家、独立外包机构1家。第二，具备开展基金外包服务的基础，且多数具备业务经验。15家备案机构中，登记外包和估值外包共计12家，信息系统外包3家。这些机构在备案前多数已开展外包业务，与私募基金管理人签订了委托外包协议，一定程度上有了外包服务实例和操作经验。第三，机构和人员在外包服务领域具有较高的水平。备案机构公司治理水平和风险控制措施较强，很多管理人员还有多年的资产管理业务经验、信息系统运作经验等，在基金业务外包服务领域中具有代表性和较高的业务水平。
基金业协会表示，近两年，得益于良好的发展环境和巨大的发展空间，私募基金行业的社会关注度和大众参与度不断提升，吸引了越来越多优秀的投资管理人积极参与。截至4月15日，在基金业协会登记备案的私募基金管理人达10098家，管理私募基金11383只，管理规模为2.88万亿元。在基金管理过程中，份额登记、估值核算、信息系统等中后台业务关系私募基金的创新发展能力，也关系私募行业的风险控制和运营效率。基金业协会特别说明，基金业协会对私募基金外包业务备案是“好人举手”，不是行政审批，外包服务机构可自愿到协会备案系统填报相关资料，对于各项材料齐备的，协会准予备案。
本文来源：证券日报-资本证券网
作者：赵学毅
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史上最热闹的基金从业资格考试落幕。据说3 万私募大佬进了考场。说好的 “逢考必过 考神护体” “蒙抄结合 一定及格” 呢？据说走出考场的大佬小佬们内心是崩溃的。最近学霸附体、把难得的周末和拒绝邀约的夜晚都献给了备考的丰叔也表示，科目二太难了。
朋友圈里，大佬们一片哀嚎。
　　“考完一门时，以为是半瞎；考完两门，我知道自己全瞎了。”
　　“估计过不了，有可以代考的吗？”
　　“先见之明，提前报考了下个月的考试，据说出了考场心凉凉再报的，已经木有考位了，脑洞一下，几十万基金大佬小佬排队等考位，会不会比申请车牌还拥堵？”（忍不住脑补一下摇号进考场的场景）
　　“昨晚刷题一夜未眠，今天觉得起码 80 分，第二门数了半天觉得凑不够 60……妈蛋怎么那么多计算题！”
　　“今天一过，我相信投资人们对教育培训会有新的认识，特别是没考过的和未来屡考不过的。”（教育培训投资又要火了？）
如果，基金大佬们早点知道这家公司，和它打过交道，可能就不会 “面朝考场，一脸懵逼” 了。难倒他们的“基金估值”等概念，让他们在选 A 和选 C 之间摇摆的计算题，对这家公司而言都是基本功。
今天我们邀请到海峰科技CEO 林虹和峰瑞资本互联网金融领域早期项目负责人赵治远（）来一场Ask Me Anything。需要补考的、还没去考的私募大佬小佬，快一起来了解下基金运营必不可少的中后台服务。这不是一个小市场，也不是一笔小生意，海峰科技的对标公司美国道富已然成为全球最大的ETF 发行人。
要做中国的道富银行
赵治远：大家这两天都在做题，很多投资界大佬也是第一次认真了解了基金运营不可少的中后台服务。在私募基金中，中后台服务都包括哪些内容？海峰科技为私募提供什么服务？
林虹：海峰科技做私募基金行政外包。基金行政服务是全球基金行业的标准词汇，在中国的含义就是基金中后台外包。目前大部分私募机构比公募要轻、要小，发展极快，中后台工作常被认为是拖累，倾向于交给海峰科技这样的外包机构，然后自己专注于投研和产品创新。
私募基金的中后台沿用公募基金中后台的内容。在基金行业，我们定义、投资、研究、交易为前台，其他的都属于中后台人员，包括运营支持、清算处理、基金会计、估值核算、合规审核、风控报表、风控预警、绩效归因、IT 系统建设、需求管理，都是中后台概念。比如说我们常说的合规官、风控官、基金会计、督察、IT、TA，这些都是中后台一些基本的岗位。
　　风控官要在到了某个风险值的时候，提出风险预警。
赵治远：这些概念很多人感到陌生，能否科普下？
林虹：中后台主要是两大业务内容，TA 和 FA。
TA 全称 Transfer Agent，叫做注册登记。就是说你用钱买了基金和股票，会有一个 TA 来给你法律的确认――你买了多少份基金，也就是确认登记注册机构算的基金份额的数。
FA 是 Fund Accounting，叫做基金会计，也叫估值，是算基金净值的岗位。
绩效归因是按照国际标准把所有基金组合进行分析归因。基金是专家理财，专家挣的钱就是你的绩效，绩效归因会分析专家是怎么挣的钱，靠行业选择还是个股，靠交易有效性还是因为节省了费用, 多挣了钱。
合规，也就是符合法规要求。风控就是风险控制，到了某个风险值的时候，就要提出风险预警。
所有的中后台每天都为一个数字忙活――“基金净值数”，这个数是 IT 人员、TA 人员、基金会计人员合作算出来的。算净值有两个主要数据源，一是交易数据，在哪个市场,做了哪些交易,交易流水是什么；二个是市场数据，估值时要有市场的公允价格，这个价格需要大量市场数据支持。
围绕“净值”后期可以有后续的合规检查、风险指标和绩效归因的工作，比如得到收益率曲线、净值变化率曲线，和大盘比较得出收益对比。比如，基于净值和背后持仓做出分析，得出夏普比率、信息比率，等等。
赵治远：海峰的商业模式在成熟的市场有对标公司吗？你们预想的发展路线和对标公司有什么异同？
名头响亮的道富银行。
林虹：我在高盛整天跟道富银行（State Street Corp）、梅隆金融公司（Mellon）打交道，这些都是服务于基金的第三方机构。在海外，这一类的对标机构有 800 多家，是一个产业。在美国响当当的、能左右整个行业的公司要数道富银行，是纽交所上市公司，市值 200 多亿美元。
从业务来讲，我们和美国道富提供的基金中后台服务基本一样，也是和第三方基金进行行政外包、清算、估值、绩效、对账、风控、报表、合规审核、客户尽调。
美国道富是全球最大的资管管理者，因为它是最大的 ETF 基金的管理人，是被动投资管理员（Passive fund manager），也就是全球最大的 ETF 指数基金。而道富之所以能有这样的市场地位，是基于他们长期对基金的服务经验积累，IT 技术的积累，对资产管理市场的深度拥抱，造就了道富对数据的分析能力和市场整合能力。它现在还有一条业务线――Asset Manager。随着数据重要性的突显，道富还有一些叫 data exchange 即专注于数据的服务。
海峰科技现在从最苦的活儿干起，未来会做支持机构和财富客户的主动管理类产品，会做 Asset Management，但不会和客户抢生意，而是促进客户的发展，比如我们会做一些指数，把好的客户纳入到指数里来。我们服务的对象可能是更大的基金机构、银行机构，或主权基金机构，做收益率平稳的产品。所以，我们从一开始没有把自己命名为海峰金融而是海峰科技，因为我们未来要做数据科技的服务。
综上，我们的对标企业就是美国道富。我们会先走它走过的路径，复制后再创造符合中国的新模式――先做外包，再做管理员，再做更深层的数据服务，让业务更有黏性。
赵治远：全球私募基金在行政服务上的发展趋势是怎样的？第三方的市场地位和市场份额又是什么样？
林虹：美国没有道富的时候，Chase、JP Morgan 等大机构提供一揽子私募行政服务。可现在前三甲是道富、CITCO 和 BOA Mellon 等做第三方服务的专业机构，道富的市场份额可以占到13%，曾经的老牌大机构份额只占 1% 甚至更低。这说明专业为王。
目前，中国的券商、银行等提供一揽子服务，份额比我们大。但随着市场的成熟，客户对专业化的诉求一定会让我们超越大而全的公司，占据更大的市场份额，海峰科技希望能做到整个市场 10% 左右，成为 top 1。
帮私募省钱
赵治远：在传统公募基金里，从事中后台服务的人员和开销一年大概有多少？
林虹：这个开销非常大，主要包括 4 部分：软件系统、人员、数据、硬件。一个公募基金在申请公募资格时，中后台的搭建费用在 1 千万到 2 千万。
　　私募自建中后台服务体系的开销非常大。
首先是 IT 系统的购买。首先得有一个会计系统，基本 200 万以上，还要买登记过户系统即 TA 系统，80 万到 100 万。这两套是最基本的，其他的可以外包。如果需要做绩效归因分析，系统搭建在 500 万左右。如果再搭数据仓库，整个系统花销会超过 500 万。
第二是人工成本。按照公募基金的标准，基本配置至少 8 个人，包括合规官、风控官、TA、FA、IT，平均按 30万/人算一年就是 240 万。在这个过程中，还要承担房租、员工培训、聘请测试人员的费用。
第三，数据成本。估值时需要很多公允的价格数据，例如厂内厂外、股票、债券、衍生品期货等，这些都要花钱买，一般从交易所、万德、China Bond 等渠道购买。
最后，硬件成本。建数据中心、专线，起码得 100 万。这些加起来，基本是 1000 万左右。
赵治远：海峰服务的企业由于使用了你们的服务，可以节约多少钱？
林虹：私募把数据给到我们，在我们的平台上“数据来料加工”，我们的流程科学，使用“机器人估值”，反馈给它处理好的数据，比如核对过的托管银行对过账的估值数据或绩效归因的报表。
海峰相当于私募的中后台，我们投入了 1 千万，就不需要客户再投入这么多。我们收费非常简单，如果客户是一个 1 千万的私募，我们就收千分之一，相当于他们一年发了 1 千万，只需给我们 1 万。如果基金发了 1 支一个亿的，我们可以把费用缩到万分之八，规模再大可以缩到万分之五。假设私募发一个亿，按万分之五算只需要付 5 万。这就是相当于用 5 万和 1 千万的差别，大大降低了中后台服务成本。
赵治远：针对这些中后台服务，海峰科技提供哪些产品？
林虹：首先，我们有最标准化的产品――估值。用户给我们交易数据，我们每天晚上帮它们估值。这类标准产品竞争对手也可以提供，比如招商、证券、国信、中信、国泰君安、中行等，我们靠低价取胜，价格能做到券商的一半。我们可以做到 T+0 估值。
我们还提供定制化产品。比如，我们会对量化客户做归因分析，他们在一个产品线下可能有多个子策略和子投资经理，希望对子策略归因，即 A、B、C 策略对量化产品分别贡献了多少。因为我们的后台很强大，也有自己的数据中心和数据仓库，复杂项目基本开发 3 到 5 个工作日再进行一周测试，客户的报表就能上线。所有服务我们都按照市场价收钱，不会多收。比如券商提供标准服务的价格大概是千分之一，券商无法做的定制化产品，我们依然收千分之一。相当于客户付给我们和券商同样的钱，能得到双倍或三倍的服务。
　　标品靠价格取胜。除了标品，还要能提供定制化服务。
另外，我们会提供信息披露服务和对客户的 IT 支持服务。IT 支持服务包括通过客户中心，让我们的服务、报表传到我们客户的客户那一端。比如私募基金希望展示自己的 logo，我们就把系统跟私募基金的微信、网站对接，把我们的报表推送给私募基金的客户。
我们还有对 FOF（Fund of Funds）投顾选择的支持和评级支持。我们的大数据分析平台采集了市场上所有的公开数据，加之购买的私募行业一级和二级数据，能进行各个纬度的分析。比如某个基金管理人的白名单有哪些，他选择投顾的标准是什么，我们还可以看到他被谁白名单了，比如一个基金可能被某些银行的委外业务、某些基金专户白名单了，这家公司的风格是什么样，推测出这家私募目前所管理的容量和绩效。通过 FOF 的尽调平台我们可以让客户在挑选投顾时有更好的依据。
赵治远：支持这些服务的主要技术平台是什么？
林虹：海峰科技最有竞争力的的技术平台叫“蜂单百录”。除了行业标配的估值系统、TA 系统等，我们对国内外做买方市场的数据中心做了深度调研，然后对接了海外三家成熟的做买方市场数据中心的厂商，最后选定了 MIK――2014年、2015年连续两年被评为全球最佳买方市场的数据中心和数据仓库提供商。
这套系统非常成熟，对证券主数据、组合主数据、市场主数据的整合能力非常强。它支持客户的各种定制化需求，比如我们刚才提到的量化、信息披露、绩效归因等各个纬度的分析，能做复杂的监管报表。以华龙证券为例，它是一家非常复杂的证券公司，它所在的华龙集团属于银监会又属于证监会，还属于私募基金协会，需要处理大量的不同的监管报表，所有这些都是跨组合、跨产品、跨系统的，蜂单百录都可以处理和对接。
盼了十年的政策，第一个拿到牌照
赵治远：为什么是在 2014 年底那个时间节点做这件事？宏观趋势上发生了哪些事情，导致这件事成为可能，或变得更好？
　　盼了 10 年之久的利好政策来了。
林虹：2014 年 11 月 23 号，证监会公布了关于私募基金外包指引办法，这个法规对行业有跨时代的意义，意味着所有私募基金的数据终于可以走出自己的家门，走到外包机构的数据平台上。中后台的专家们期待这个政策太久了，我和我的朋友们期待了不下十年。
这个政策的背景，一是跟整个政策监管的放松有关，二是资本市场多元化的改革。大形势倒逼了私募基金阳光化，它们不可能再靠三五个人的团队建 1 千万的中后台服务系统，所以在 2014 年 11 月 23 号出了私募基金外包指引，证监会下属的基金业开始接受机构的认证申请。监管的门打开了，我们第一批人就进来了。
这与七十年代的美国非常相像。美国七十年代的 401(k) 计划激发了很多中小型投资机构、私募管理机构涌现，道富由此起家。
在文件公布之前，监管部门就在行业内做过调查，问专家们愿不愿意做私募基金外包。这个活儿在大部分人看来是苦力工，但我们愿意。我们决定，只要政策一出我们就创业，做中国的第三方基金服务机构，也就是中国的道富银行。
文件出来的第二天我们就找了天使投资。天使投资人有 3 个投资逻辑：第一整个资本市场的改革幅度加大；第二投资机构的碎片化，从 2014 年到整个 2015 年就有两万五千多家私募基金诞生；第三整个金融机构、金融人员成本在上升。这也让我们相信这门生意一定有前途。
我们的团队都是从海外投行回来的。创始团队有 4 个人，我和 CTO 来自高盛的中后台。我最初在托管行业，后来去了高盛，离开时是高盛资管中国区运营负责人，负责交易、清算、估值、报表、TA 过户登记和 IT 需求管理。另外 2 位合伙人也有金融机构买方业务和 IT 经验。
除了资本市场，靠专业知识、创业精神和愿做苦力工的稚拙，我们还赢得了监管部门的支持。2015 年 2 月 1 号窗口一打开，我们成为第一个获得第三方外包行政服务认证的机构。现在拿到牌照的公司也不多，我们了解到基金业协会的态度是，他们觉得第三方行政服务外包商应该是一个枢纽，理论上不会放很多牌照出来。
赵治远：海峰的模式和传统的 BPO（Business Process Outsourcing）有什么差异？
林虹：海峰模式和托管业或公募里的 BPO，有两点本质的不同。
第一，传统的 BPO 是苦力型、劳动密集型行业，我们对 BPO 流程进行了改造，把原来的流水线作业变成区块服务，每个区块都有自己的专业性，通过区块的服务来管理业务流程，让系统支持各个区块，减少对人的依赖。
第二，传统 BPO 只关注结果，我们用数据分析告诉客户结果背后的原因，提供更多的价值服务。
赵治远：海峰科技所提供的服务，券商也能提供一些。而且因为它们具有和客户直接对接交易系统的功能，是否会垄断市场？海峰科技对于这些竞争对手的态度和打法是什么？
林虹：券商确实得天独厚，占据着交易前端的优势。这是它的优势，也是挑战。因为它是交易和佣金驱动的，我们是服务驱动。未来的第三方资金中后台的服务，和交易的服务是不同的。包括美国在内，在基金行业发展初期，占领交易通道的券商可能会垄断整个中后台服务。但随着后台监管的要求和对中后台个性化需求的增加，中后台服务一定会从交易系统剥离，海峰就是提供交易体系之外真正数据服务的支持。
　　券商占据着交易前端的优势。
现在券商和我们是竞争对手，未来它们可能就是我们的客户，因为中后台服务一旦剥离，券商交易为王，我们是数据服务为王，会出现互补。这在美国早有先例，比如我的老东家高盛银行，它已经开始出卖中后台服务给道富银行。券商就挣交易的钱，中后台服务在最初可以当成附属品赠送给客户，但随着时间的推移，客户的需求越来越多，服务成本越来越高，这部分工作应该交给专业的成本更低的服务商来做。
赵治远：从投资者角度呢？
林虹：站在投资者的角度，选择专业的独立的第三方机构，可以保证投资者获得客观的准确的公允的信息。
就像美国的麦道夫骗局之后，美国证监会要求资产管理人选择独立的第三方机构进行估值，信息披露等服务。这个与中国基金业协会洪会长在 3 月 23 日的讲话精神一致――推动私募基金外包机构积极参与专业市场服务，保护投资者利益。
　　投资人说
　　伴随着基金业考试如火如荼地进行，终于大部分人可以听得懂海峰做的事情了。峰瑞资本早在一年前就布局了海峰科技，未来也希望在基金业前中后台所有的服务中有更多的投资。我们盼望着和最专业、最敏锐的创业者一起，让中国的基金业变得更高效，为人们创造更多的财富。――赵治远
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