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未来向好 新三板市场将强者恒强
来源：证券时报网 作者：
&&6月11日，由中国基金报和华润深国投联合主办的新三板论坛在深圳召开。来自宝盈基金、九泰基金、国信证券等机构的新三板业务负责人，以及中科招商、海格物流等挂牌公司高管，出席会议并发表了主题演讲。&&国信证券场外市场总部&&总经理鲁先德：&&新三板的创新和机会&&宝盈基金创新业务部&&总监张新元：&&截至6月5日，新三板挂牌公司共计2512家，总股本是1169.74亿，总市值是8583.76亿元。做市企业约401家，今年以来完成定向增发次数399次，总融资金额是172.82亿元。新三板各项指标从2014年到今年应该是一个爆发式的增长，新三板成分指数和做市指数的涨幅也非常可观。&&新三板和主板的区别包括以下几个方面：一是新三板的风险包容度比较高，新三板的企业没有财务指标的要求；二是投资者门槛较高，新三板市场目前仍以机构投资者为主；三是交易制度比较多元，不只是做市、协议转让，还有未来的竞价交易；四是融资制度比较多元。&&新三板有别于我们大家所熟悉的交易所市场，其开放度、包容度强，几乎所有中小企业都有可能在新三板挂牌，其次投资者门槛相对比较高。在制度方面，新三板实现了小额快速融资，引入做市商制度，并购流程也有别于上市公司。新三板带来投融资新机会，解决了中小企业的融资难、融资贵的问题。新三板市场信息相对公开、透明、准确，投资人的判断更容易，同时股权的流动性使得投资风险降低。另外，新三板解决了流通和定价两个问题。&&从股权支付来讲，新三板以股权为对价来进行并购、做股权激励，为企业打开了发展空间。从做市来讲，做市商制度激发潜力，通过券商报价、市场成交及报价调整来实现股票价格发现的功能，双向报价提升流动性。从股权直接融资上来讲，与上市公司相比，新三板的机制更加便捷。&&在并购重组方面，新三板更加市场化，不强制性要约收购，在审核方面大大简化了流程。另外，中小企业的规范和公开运营，为实体经济发展打下了良好基础。新三板就是中国的纳斯达克。从投资人的角度，我们应该积极地参与其中。 &&宝盈基金创新业务部&&总监张新元：&&现实的迷雾飘进梦想&&新三板在2014年以前的时候是默默无闻的，2015年春节之后大家都在谈论新三板。宝盈基金在号发行成立了行业首只新三板资管产品——中铁宝盈中证资讯新三板资管计划。宝盈新三板团队除了我一人是在二级市场工作将近二十年外，其他成员都是从事资产评估、VC/PE、投行、银行实操出身的，他们都具有丰富的实践经验。&&现在市场上关于新三板的传闻很多，包括市场自我修正、查处违规、估值过高、外部竞争等，但这一切都是表面现象。黑格尔讲“存在即合理”，市场是社会的市场，不是教科书上的市场。所谓的估值过高问题我并不认同。美国纳斯达克有些企业估值很低，但却融不到资金，得不到市场的认可。&&我们要用发展的眼光来看待新三板的变化，要认识到：第一，新三板不仅是完善中国多层次资本市场的重要一环，更是被赋予了推进经济转型和金融改革的重要抓手和试验田的责任，从战略角度上讲，只能成功，不能失败。第二，新三板的行政干预最小化、包容创新最大化的优势，给予了每个中国屌丝阶层信心，承载着每一个进取的普通中国人的梦想，因此它将充满活力也布满希望。第三，流动性是每一个市场的命脉，希望所在、梦想所在，流动性肯定没有问题，尽管道路有点曲折。&&九泰基金产业投资部&&总监张驰：&&新三板的价值及未来
&&对新三板的认识，我分五点说明。&&第一，对于新三板的定位及价值，很多人都看到了新三板赚钱的机会，我们也在思考新三板为什么能赚钱，为什么新三板会在2015年火，而不在2013年、2014年、2016年火。个人认为，关于国务院提出的发展中国多层次资本市场架构，解读过来就是发展新三板，因为主板一板二板已经发展得很好了，四板是区域股权市场很难发展起来，发展多层次资本市场的环节上重点只有新三板市场。后来陆续出台政策，包括2014年5月的金融新国九条，第一条就是全力发展新三板。&&第二，现在场外和场内市场的问题。有人说新三板叫非上市公共公司，是不是意味着它的地位更次一层，属于从属地位？我认为，非上市和上市没有从属地位，美国纳斯达克也是非上市公司。非上市和上市的关于交易席位的区别，对于实际交易便利性没有任何影响。&&第三，新三板是中国改革开放三十年来中小民营企业第一次股权融资的平台。新三板的出现第一次彻底解决了中小企业股权融资的难题，使得资本市场同时服务于利润超过2000万的成熟企业以及利润500万甚至亏损的成长期企业。&&新三板从一开始就实现注册制，会倒逼A股改革，倒逼A股整个审核过程的阳光化、速度的提升，会拉动A股和新三板两个市场估值的差异趋于平衡。&&第四，新三板为什么会在2015年火爆？我个人的解读还有几点原因：因为GDP下行趋势明显，房地产疲软，出口不振，人民币升值，这时候应该依靠1400万中小民营企业拉动经济增长，通过松绑实现金融反哺实体经济。&&第五， 新三板市场股权融资的便利性：人数不得超过35人；无限售期限制，定向增发后即可对外销售；发行价协议完成，更加灵活；发行审核做到小额融资豁免，做到随用随发。市场选择的结果是高新技术企业选择上新三板。这里聚集了或者正在聚集一批中国顶级的高新技术中小民营企业。&&对于新三板的未来，我认为有几个确定的趋势，主要有四点。&&其一，拟登陆新三板的排队企业数量不会增加，挂牌速度不会减缓。其二，公募基金公户产品进入新三板。其三，协议交易中的定向交易将做调整。其四，分层制度年内会推出。&&国信证券新三板研究&&首席分析师程成：&&把握大机遇 掘金新三板&&投资新三板最终落实的核心是到最后怎样选择标的。很多人认为新三板公司的利润比较少，但利润超过一亿的公司已有几十家。&&新三板市场现在流动性较弱，万一选错了，你就要为自己的行为负责。所以千万不要以二级市场的博弈或交易思维来投资新三板，而一定要长线投资，至少要持有半年或一年。&&下面讲主要的投资策略。首先，要转变投资理念和盈利模式。新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念。新三板投资需要引入投行思维和PE/VC思维。&&其次，要牢牢盯住盈利和风险。其中，我个人认为最核心的因素是成长，看公司的收入、利润、市场规模、渗透率的变化等。而最核心的是管理层的能力及诚信魄力。新三板大部分公司利润在一到两千万的规模，有的可能仅在五百万左右，那这个管理层的老板有没有持续的动力，或者是能够让公司持续增长的潜力，这很关键。如果一家企业增长极快，其他指标不特别优秀，这样的企业也值得大家重点关注。&&再者，要跟上PE/VC的步伐。决定成长性的关键因素是商业模式，因为新三板市场是一个很细分的市场，商业模式很关键，一般处于特别细分领域的公司会获得比较高的溢价。再结合一下他有没有土豪朋友、有没有A股或者美股上市公司作为他的大股东收购，或者是制度红利上未来有没有可能进入分层竞价转板，根据这四个方面自上而下进行筛选。&&具体到公司类型，可以关注以下特征：股本适中或较大，流动性好的公司，其一般是投资者最先考虑的标的；业绩增长高，运营主线明确，最好有国家政策作为支撑的公司；公司管理团队积极向上，背景深厚，以领袖文化引领的公司；对口上市公司外延需求，两板之间能形成联动的公司。&&（本版稿件均摘自今日出版的《中国基金报》）
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新三板的未来会怎样？
　　本月16日，“三板小镇?2016年山东投融资峰会”将在济南拉开帷幕，来自全国股转公司、齐鲁资管、、的四位重量级嘉宾，将对市场现状及未来做出多维度剖析。这对拟挂牌和已挂牌企业来说，都将是一场意义非凡的盛会。记者张冠超　　知名专家将多维度剖析市场　　记者了解到，峰会上，全国中小企业股份转让系统有限责任公司相关领导，齐鲁中泰资本管理有限公司董事长刘玉星，中信建投证券股份有限公司投行部董事、总经理李旭东，东兴证券股份有限公司部副总裁王丽娟等4位重量级嘉宾，将从多个维度对新三板市场的现状及未来趋势作出解读。　　说起新三板，国内最专业的机构，莫过于全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“全国股转公司”）。作为新三板的运营管理机构，来自股转公司的声音，往往对市场具有重要指导意义，并能客观反映新三板市场的现状。　　记者了解到，本次峰会的主讲嘉宾，均来自国内一线知名机构和企业。其中，刘玉星掌舵的齐鲁中泰资本管理有限公司，为中泰证券旗下资本管理机构，目前管理4只基金，并成立了风投基金、成长基金、并购基金等系列私募股权投资基金，管理资产规模16亿元。　　李旭东担任高管的中信建投证券股份有限公司，注册资本61亿元，旗下设有中信建投有限公司、中信建投资本管理有限公司、中信建投（国际）金融控股有限公司、中信建投基金管理有限公司，连续七年被证监会评为A 类AA 级证券公司。　　王丽娟担任高管的东兴证券股份有限公司，是由中国东方资产管理公司、股份有限公司和上海大盛资产有限公司发起设立的全国性综合类证券公司，注册资本25.04亿元。去年2月登陆上交所，成为第21家A股上市。　　百强新三板鲁企将现场揭晓　　截至昨日，全国新三板企业总量已达9811家，新三板鲁股总数也达到了555家，要知道在过去的24年中，鲁企登陆A 股市场的总数也仅有173家而已。　　而本月6日发布的《山东省金融业发展第十三个五年规划纲要》中，更是提出要力争到2020年末新三板挂牌企业突破2000家，这也意味着挂牌企业将年均增长近400家的规模。　　挂牌企业飞速增长，那么问题来了，新三板鲁企究竟哪家强？　　记者自峰会组委会获悉，在“三板小镇?2016年山东新三板投融资峰会”上，除邀请专业人士解读市场和政策动向，还将发布由本报权威编制的山东新三板百强榜和《山东新三板百强企业发展报告》，对挂牌企业各项指标作出分类解读。　　据了解，此次即将公布的百强榜单以及百强发展报告以各企业公布的公开数字为基础，经过专门分析、计算、研究后完成，力图客观反映山东新三板企业的发展状况、解构影响山东经济的内生力量，这也是山东省内首个关于新三板企业的发展。　　企业期待专家权威声音　　“我们现在有些犹豫，不知道是应该挂牌新三板，还是到A股排队，非常希望权威专家指点迷津。”济南一家有意向在新三板挂牌的企业负责人告诉记者，最近一段时间，市场上充斥着不少关于新三板的利空消息，比如流动性差、信披交易违规、企业股市过低等，这也增加了他的困惑。　　同样，对于已挂牌企业来说，也有不少表示当前的市场“看不清”。“我们挂牌1年多了，而且去年还进入了创新层，但交易量一直上不去，估值也很低，而同类企业在上市，估值一下就比我们大了许多倍，这让我们很苦恼。”省内某化工类新三板企业负责人告诉记者。　　据了解，作为活动主办方，《山东商报》长期关注山东新三板市场动态，本次“三板小镇?2016年山东新三板投融资峰会”将作为免费公益活动，欢迎新三板企业、意向挂牌企业负责人参与并分享企业成长经历与战略构想。有意向参加本次峰会的企业，可以　拨　打　本　报　电　话26进行报名咨询。
（责任编辑： HN666）
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看完这篇，你就知道新三板应该如何投资了
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点击上方「雪球」关注我们新三板市场将强者恒强 期待做市商制度市场化6月11日由《中国基金报》和国信证券联合主办的新三板论坛在深圳召开。来自宝盈基金、九泰基金、国信证券等机构的新三板业务负责人，以及中科招商、海格物流等挂牌公司，出席会议并发表了主题演讲。国信证券场外市场总部总经理鲁先德：新三板带来颠覆式创新和投融资新机会新三板的历史可以追溯到2006年1月份中关村试点，至今有近十年的发展，但新三板为大家所熟知是从2014年1月份开始，全国首批企业大批量挂牌。2014年8月，新三板挂牌公司超1000家，做市商制度正式实施。截至6月5日，新三板挂牌公司共计2512家，总股本是1169.74亿，总市值是8583.76亿元。做市企业约401家，今年以来完成定向增发次数399次，总融资金额是172.82亿元。新三板和主板的区别有如下几点：一是新三板的风险包容度比较高，新三板的企业没有财务指标的要求；二是投资者门槛较高，新三板市场目前仍以机构投资者为主；三是交易制度比较多元，不只是做市、协议转让，还有未来的竞价交易；四是融资制度比较多元。新三板市场信息相对公开、透明、准确，投资人的判断更容易，同时股权的流动性使得投资风险降低。另外，新三板解决了流通和定价两个问题。从股权支付来讲，新三板以股权为对价来进行并购、做股权激励，为企业打开了发展空间。从做市来讲，做市商制度激发潜力，通过券商报价、市场成交及报价调整来实现股票价格发现的功能，双向报价提升流动性。在并购重组方面，新三板更加市场化，不强制性邀约收购，在审核方面大大简化了过程。另外，中小企业的规范和公开运营，对实体经济发展打下了良好基础。宝盈基金创新业务部总监张新元：新三板——当现实的迷雾飘进梦想的蓝天新三板在2014年以前的时候它是默默无闻的，2015年春节之后大家都在谈论新三板。宝盈基金在号发行成立了行业首只新三板资管产品——中铁宝盈中证资讯新三板资管计划。现在市场上关于新三板的传闻很多，包括市场自我修正、查处违规、估值过高、外部竞争等，但这一切都是表面现象。黑格尔讲“存在即合理”，市场是社会的市场，不是教科书上的市场。所谓的估值过高问题我并不认同。美国纳斯达克有些企业估值很低，但却融不到资金，得不到市场的认可。我们要用发展的眼光来看待新三板的变化，要认识到，第一，新三板不仅是完善中国多层次资本市场的重要一环，更是被赋予了推进经济转型和金融改革的重要抓手和试验田的责任，从战略角度上讲，只能成功，不能失败。第二，新三板的行政干预最小化、包容创新最大化的优势，给予了每个中国屌丝阶层信心，承载着每一个进取的普通中国人的梦想，因此它将充满活力也布满希望。第三，流动性是每一个市场的命脉，希望所在、梦想所在，流动性肯定没有问题，尽管道路有点曲折。国信证券新三板研究首席分析师程成：把握大机遇 掘金新三板投资新三板最终落实的核心是到最后怎样选择标的。很多人认为新三板公司的利润比较少，但是统计结果吓了我一跳：新三板里居然也有公司利润超过了一个亿。然后我再看看发现，利润超过一亿的公司已有几十家。下面讲主要的投资策略。首先，要转变投资理念和盈利模式。新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念。新三板投资需要引入投行思维和PE/VC思维。其次，要牢牢盯住盈利和风险。其中，我个人认为最核心的因素是成长，看公司的收入、利润、市场规模、渗透率的变化等。而最核心的是管理层的能力及诚信魄力。再者，要跟上PE/VC的步伐。决定成长性的关键因素是商业模式，因为新三板市场是一个很细分的市场，商业模式很关键，一般处于特别细分领域的公司会获得比较高的溢价。具体到公司类型，可以关注以下特征：股本适中或较大，流动性好的公司；业绩增长高，运营主线明确，最好有国家政策做为支撑的公司；公司管理团队积极向上，背景深厚，以领袖文化引领的公司；对口上市公司外延需求的公司，两板之间能形成联动的公司。九泰基金产业投资部总监张驰：新三板的投资价值及未来对新三板的认识，我分五点说明。新三板为什么能赚钱，为什么新三板会在2015年火，而不在、2016年火。个人认为，关于国务院提出的发展中国多层次资本市场架构，解读过来就是发展新三板。后来陆续出台政策，包括2014年5月金融新国九条，首条就是全力发展新三板。第二，现在场外和场内市场的问题。有人说新三板叫非上市公共公司，是不是意味着它的地位更次一层，属于从属地位？我认为，非上市和上市没有从属地位。非上市和上市的关于交易席位的区别，对于实际交易便利性没有任何影响。第三，新三板是中国改革开放三十年来中小民营企业第一次股权融资的平台。第四，新三板为什么会在2015年火爆？我个人的解读还有几点原因：因为GDP下行趋势明显，房地产疲软，出口不振，人民币升值。第五， 新三板市场股权融资的便利性。对于新三板的未来，我认为有几个确定的趋势，主要有四点。其一，拟登陆新三板的排队企业数量不会增加，挂牌速度不会减缓。其二，公募基金公户产品进入新三板。其三，协议交易中的定向交易将做调整。其四，分层制度年内推出基本确定。中科招商广东副总裁朱为绎：新三板应进一步放开做市商资格做市商制度还是新三板的核心制度，现在做市企业比例大概15%，这一比例很低，不利于新三板市场发展。新三板大部分制度设计都比较市场化，唯独做市商资格这块没市场化，非常期待非券商机构开展做市业务的细则能尽快落地。未来的新三板和沪深交易所实行差异化竞争，中国以后是三个交易所。A股实行比较低的投资者门槛和相对高的企业准入门槛。而新三板是实行比较高的投资者门槛，但是相对低的企业准入门槛。我非常看好新三板市场。新三板市场未来绝对是一个强者恒强的市场。新三板给PE机构带来的机遇和挑战。新三板提供了一个非常好的直接融资渠道，我们原来融资非常困难。此外解决了我们LP份额流动性问题，第三我们投资的大量项目有了新的退出渠道，第四新三板提供了更多的投资标的。挑战是由于项目公司有更多的直接融资渠道，PE投资挂牌前项目价格越来越贵。新三板将改变目前PE行业现状，使PE行业从过去依赖IPO制度红利，转变成真正的资产管理机构。PE机构将成为新三板业务综合服务提供商，投资、挂牌、做市、财务顾问，提供一条龙服务。海格物流董事长梅春雷：海格是完整的供应链服务商我最喜欢新三板是没有财务指标，不是非要盈利多少、增长多少，这对企业家来讲，可以不被短期利润绑架。新三板的估值到底是高还是低，A股有几家公司和海格物流类似，有物流方面类似，也有供应链方面的类似。有些销售收入远低于海格，但是它们的市值是我们的十倍。现在很多人想投跨境电商，跨境电商本质上需要有一些基本要素，比如跨境电商平台，天猫国际，它就是一个跨境电商平台。但是天猫国际的平台是不是一个完整的电商？不够，它需要很多的物流支持，它需要金融，它需要贸易服务，它还需要完整的信息交互服务。我们目前和天猫国际、天猫超市，包括唯品会、京东等都在谈，如何通过我们的跨境供应链的模式来为他们服务。我服务着成千上万超市的供货商，帮助他们将商品交到零售企业仓库，包括线上的零售企业还有线下的零售企业（First Mile业务），First Mile将越来越多地变成全球性的First Mile。打破原来海淘的模式，海淘是C2C的，海淘这种模式成本高，时间也很长。海格物流目前为平台电商及品牌分销商等设计的方案是差异化的定制服务（供应链服务），产品从国外的生产厂家到达中国的消费者这是全链条，要送达零售商、经销商、门店或者集团采购，这几种渠道都有物流的发送能力，就是全渠道；整合在一起称为“全链全渠道”。点点客董事副总经理周维：新三板下的移动互联网点点客在2013年推出了第一个互联网社交营销产品。我们给众多的中小企业提供基于社交平台的营销工具，这个工具可以基于微信、基于百度直达号、支付宝钱包达到社交营销的效果。在这里面微信的用户群是占得最多的，所以我们为企业做社交营销主要是基于微信。我们主要的收入来源一开始是软件年费收入，企业使用我们的平台，我们可以收取软件年费。举个例子，大家在使用微信的公众账号时，微信的公众账号后台只提供了一些基础功能如单图文、多图文的群发功能，而主要的高级功能是通过API接口的方式提供的，你要想使用这些高级功能需要进行二次开发。但是大部分的中小企业不一定具备这种能力做开发，所以基于微信的主平台，我们在它的接口上进行各种适用企业营销应用二次开发，形成微信企业应用的次平台，企业真正方便应用的是我们次平台，这也是微信最重要的微信生态圈。我们平台还有近30个行业版本，如微商城、微餐饮、微房产、微教育等等。2015年，我们并购了行业第三名的微巴，并购以后，如果合并报表的话，我们的年营业额可以达到一个多亿。凯路仕董事长助理汤慰强：打造骑行O2O平台凯路仕的产品除了运动休闲类自行车，还有骑行类装备。国内市场，我们开发了智能APP，主要是自行车的骑行软件，还有活动平台再加上垂直的商城。先把第一层的爱好者吸引过来作为队长，完成直销模式。为此，我们发展了一个一个百城万队的计划，因为公司持续做了三年的凯路仕烈风杯山地自行车比赛，由公司主办及冠名，我们积累了很多的自行车粉丝圈，所以我们主要发展我们的自行车爱好者进行骑行社交活动。未来我们在国内市场会用O2O+粉丝经济的模式打造一个自行车整车+装备+户外运动商品三位一体的垂直O2O销售平台。国际市场，2013年5月份我们已经在柬埔寨那边布局了一个国际的生产基地，对欧盟出口有税收和人力成本的竞争优势。我们比较早地去做一些国际布局，所以在战略上无论从供应链方面还是从营销方面，都会继续加快国际化的步伐。未来十年是中国运动休闲自行车产业的黄金十年，我们会打造一个开放性的自行车及户外运动产品的O2O商城。同样我们也会利用二十年的行业经验，我们主要的团队、董事长、总经理及副总经理都有二十年的行业经验，我们会在全球市场布局，在国内打造一个中高端休闲运动自行车产业集群，形成一个国内国际市场双驱动的行业巨人。幼稚原创董事长曾忠东：儿童游戏的设计，需要关注孩子的成长问题我们公司成立于2013年，主要是由一群比较专业的人士来设计，因为游戏内容必须是孩子可以理解的，所以我们考虑用游戏来设计我们的产品，对孩子的成长能够起到一个比较大的帮助。我们的收入来自三方面：产品收入、广告收入和线下合作。线下合作方面，我们研发出一套很简单、很可行的模式，即把线下的产品在线上大规模推广，这种方式非常有效，市场认可，做得非常成功。相信经过一年或者半年的时间，在很多小朋友聚集的场合，都能很方便地接触到我们的产品。就像品牌拓展，如果这个产品品牌拓展，能做得非常成功，那么我们将来做的事情，如连锁早教中心、主题乐园、反斗乐园，都是我们将来可以延伸的方向。目前我们上线了半年多，总注册人数超过50万，每天活跃在我们游戏乐园的人数大概在四千到五千人左右，成长的速度非常快。我们的目标是成为早教游戏领域第一品牌，因为早教游戏领域一片蓝海，没有做得很出色、很大的公司，大家都是小公司、默默无闻。第二阶段我们希望通过我们的产品、宣传和推广，能在产品的知名度上，成为像“喜羊羊”和“熊出没”等产品，在美誉度上，我们是很正面的品牌。点击“阅读原文”下载雪球APP↓↓↓
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我有话要说想成为中国最牛证券市场？新三板应该这么做--百度百家
想成为中国最牛证券市场？新三板应该这么做
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关心新三板未来？这篇文章必读。
本文作者为张南工作室，作者为读懂新三板特约研究员
读懂君郑重向各位推荐本文，请务必阅读到文末。
本文作者认为新三板不是NASDAQ，也不是兴柜市场，而是一个从上到下纵贯全局的分级制市场。作者建议新三板的顶层可以在监管信息披露、投资者门槛交易制度与主板市场基本对接，底层保持尽可能低的门槛基本上完全开放，中间再加设过渡层级；市场内部实行基本上完全制度化、市场化的自由竞争和升降级，能者上弱者下。
这个建议怎么样？以下为文章全文。
研究新三板，必须知道新三板是什么，以及它在中国资本市场的地位和作用。
关于作用，各方意见比较一致，以尽量低的门槛覆盖尽可能多的初创中小微企业，并为其直接融资提供方便；但关于新三板的地位，市场上分歧较大。
这个问题的核心，其实是新三板和沪深交易所的关系，比较典型的看法有两种：一是NASDAQ模式；二是兴柜市场模式。
NASDAQ模式：若未来新三板市场与NASDAQ类似，那就是基本独立的第三个股票交易所，与沪市、深市平级，相互间基本没有直接联系。未来的新三板顶层设计参考主板市场，与沪深平等竞争，新三板公司的主要出路将会是在市场内部，并无转板必要。
兴柜市场模式：若未来新三板市场与台湾兴柜市场类似，主要作为沪深两市的预备市场存在，让拟上市公司正式在主板挂牌之前，先到新三板热热身，刷刷公司治理、信息披露及适应监管规则方面的经验。在这种情况下，未来的新三板底层仍将保持高覆盖面，顶层将由通向沪深市场的转板直通车构成，新三板公司的主要出路是转板到主板市场。
以上猜想各有其利弊。NASDAQ模式的好处显而易见，一个独立的面向创业初期中小微企业的市场能够最大限度地为这些企业的直接融资提供方便，如从此目的考虑，并没有必要非要与沪市深市发生联系，相反应当容许新三板市场和沪市深市平等竞争。此模式理论上虽然方便，但却有很多实际中的困难。除去功能定位上有重复建设的嫌疑等以外，最大的问题则是体制上的不兼容。我国国情与美国不同，并非完全的自由竞争市场，哪个交易所干什么业务归根结底要由监管层来决定。如放任交易所之间自由竞争，难保不出现恶性竞争的乱象。
另外，如只给予新三板市场在入场门槛上的优惠条件，无疑又会造成对沪市深市的不公平竞争。如给予沪深市场类似的便利，则又似无再建设新三板市场的必要。
预备市场的好处也是明显的，有利于建立层次分明的全国统一资本市场，也有利于拟上市公司逐步适应从私有企业到挂牌公司再到上市公司的要求。但此模式也有不少弊端，最大的问题是会导致整个市场的定位和功能不明。
如按预备市场的模式建设，那应给予该市场上的公司何等监管措施和融资待遇呢？如采用较严格的监管措施和融资待遇，则会不利于企业直接融资而丧失了建设新三板市场的意义。如果一边是并不缺钱的主板上市公司（这些公司基本都有大堆银行抢着贷款，并不缺钱）能很方便地直接融资，一边是很缺钱的预备市场公司（中小微企业风险大，借钱难，全世界都如此）反而不能方便地直接融资，则建设这个市场的意义有限。
从另一方面来讲，假如采用较宽松的监管措施和融资待遇，则可能喧宾夺主且本身又和预备市场的定位不符，同时也有可能让大量高风险低质量公司混水摸鱼。另外，如果一个市场上的挂牌企业都以最终离开这个市场去别的地方融资为目的，恐怕很难指望它们能认真对待投资者和管理方。
综上，NASDAQ模式利多弊少然不易行，预备市场模式易行但利少弊多，个人以为最佳的办法则不如取拿来主义之精神,搞一个中国特色的交易市场。按个人看法，未来的新三板既不应照搬NASDAQ完全独立，也不应照搬兴柜市场完全预备，而是一个从上到下纵贯全局的分级制市场。
新三板的顶层可以在监管信息披露、投资者门槛交易制度与主板市场基本对接，底层保持尽可能低的门槛基本上完全开放，中间再加设过渡层级；市场内部实行基本上完全制度化、市场化的自由竞争和升降级，能者上弱者下。如此安排一方面既实现了京、沪、深三大交易市场的功能适当错位，避免交易市场功能重复建设，又达到了扩大直接融资覆盖面，方便中小微民营企业融资和正规化建设，利于金融支持实体经济的目的；另一方面既能在三大交易市场之间引入适度竞争，又能避免相互间利益划分不均扯皮不休。
如此一来，央企、国企和民营大公司去主板，已基本成熟的中小企业和创新企业去中小创，需要长期投资短期不能盈利的去战略新兴板，剩下的统统去新三板。这样便形成了从上到下覆盖全国绝大多数公司的完整资本市场架构。更重要的是，这样的一个市场才能真正符合国情。中国经济不光只有高大上，也不光只有互联网高技术，而是纵向从工业1.0到4.0，横向从欧美化的北上广深到尚处亚非拉的贫困地区。只有这样横向够广纵向够深的市场才能适应多样化、多层次化的企业融资和居民投资需求。
在这种设计下，也有必要引入新三板和主板间的转板制度，但这个转板制度并不会像现在很多人想象中的一样，鲤鱼跳龙门，跳到主板就不回来了。如果未来新三板的顶层中的上市公司在融资和服务上得到的待遇与主板基本没有区别，并不会有强烈的转板动力，就像现在沪市主板、深市主板、中小板和创业板间并没有什么转板动力一样。这个制度设计主要是为了构建完整统一的多层次全国资本市场，促进交易市场间的竞争和改善服务，而不是选拔性的定向输送。因此现在所谓转板问题其实也就是个伪问题。龙门虽然还会有，但不会是市场之间，而是新三板内部分层之间。
按此设想，新三板市场必定会成为未来中国最具深度和广度，同时也最具活力和发展潜力的资本市场。照目前安排看来，沪市主打高大上的国际化路线，向纽交所看齐更多承担国家战略任务，也就是起一个国营交易市场的作用，这也符合未来上海远东金融中心和世界金融中心之一的规划。新三板主打草根路线，兼容并蓄，服务国内民营中小企业，起一个民办交易市场的作用。倒是目前最红火的深市，将来的地位可能比较尴尬，就算能彻底取代港交所，上也无法与上海相比，下也不能像新三板一样低门槛，有点不好办。
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