国资改革概念股 2015国资改革概念股热点股一览
　　编者按：酝酿一年多的国企改革在2015年迈入关键期。随着&1+N&个改革方案多数将提前至春节前出台，对目前国企改革进展及2015年改革重点、方向和面临的问题，中国证券报记者近日专访了国务院国资委研究中心副主任彭建国。他认为，2014年虽然没有出台大的政策，但国资改革各方面技术性的工作做得比较多，为2015年政策出台和实施奠定坚实基础。目前，关于深化国有企业改革指导意见及八九个相关配套文件已趋成熟，有望率先出台。一场真正的大改革即将开始。届时，地方国企改革进展将更大，央企试点会在总结第一批经验基础上推出第二批试点。在大改革之年，可以说资本市场迎来千载难逢的重大机遇。
　　国企改革取得了六大进展
　　中国证券报：从十八届三中全会定调国企改革以来已一周年，这一年来改革取得哪些进展？有消息称，部分顶层设计方案将在春节前出台，目前哪些方案已可推出了呢？
　　彭建国：自十八届三中全会提出全面深化改革到2014年，可以说是一个启动元年。这一年的改革进展还是很大的。
　　首先，对于三中全会决定和习近平总书记系列重要讲话精神要深入学习、准确理解、全面把握，然后统一思想认识。特别是在新一轮国企改革大方向上，逐步纠正了&新一轮私有化&、&国退民进&、&国有企业从竞争领域全面退出&、&靓女先嫁&等错误观念和速度攀比、盲目刮风、做政治秀等错误倾向。
　　二是在机构设置和人员配置上，中央全面深化改革领导小组成立，习总书记亲自挂帅，并设立了办公室，各个部门如国资委也相应地成立深改领导小组及其办公室；后来，又专门成立国务院国有企业改革领导小组，办公室设立在国资委，建立把关机制，具体对各部门、各地区和各中央企业拟出台的改革政策措施和方案统一进行&指导、协调、提醒&。
　　三是进行了深入的调查研究。全面深化改革是一个非常宏大的社会系统工程，在开展之前有大量调研工作要做，要摸清现状、家底、了解现存的问题、矛盾和未来发展趋势。中央深改办组织专门的调研组深入有关地区和企业进行实地调研。
　　四是在顶层设计方面，本轮国企改革主要体现在顶层设计和摸着石头过河相结合，因而对顶层设计非常重视，原来计划方案是在2014年年底推出，但因为全国情况复杂、难度很大，而且事关重大，时间进度要服从质量，各个方面正在紧锣密鼓地工作，争取在春节前推出。顶层设计以&1+N&的形式呈现，即一个国企深化改革的总体指导意见和三四十个相关方面改革的配套文件。目前，关于深化国有企业改革的指导意见及八九个相关配套文件已渐趋成熟，有望率先出台。一些方案已报到国务院改革办，讨论通过后将报由中央深改办讨论。应该说方案大部分都已达成共识，不存在太大争议。
　　五是地方版的国企改革争先恐后的出台。上海第一家出台后，目前已有二十多家都出台了。但表态的较多，有含金量的相对较少。
　　六是提出、启动并制定了第一批央企四项改革试点的方案。四项改革包括发展混合所有制经济、改组国有资本投资公司、向董事会授权和向中央企业外派纪检组。目前，方案已下发至企业，将正式开始实施。
　　员工持股先试点后推开
　　中国证券报：国资委近日审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，这意味着继前期四项改革试点后，员工持股将选定一些混改央企进行先行试点，哪些企业和员工符合试点条件呢？推进员工持股需注意哪些问题？
　　彭建国：员工持股肯定是先试点后推开，可能会选择原来的试点企业来进行，也可能单独来搞。在国家顶层设计层面，首先必须明确可以搞员工持股的企业范围，明确企业条件，主要是竞争性业务、规范化治理、市场化经营，因此垄断领域企业和承担政策性业务的企业不能搞员工持股。二是关于持股员工范围，既不能搞全员持股和平均、把国有资产作为福利分配，也不能搞MBO，员工持股应该向技术骨干、经营管理骨干倾斜。同时，对员工持股数量也应有严格的限制。三是员工持股要以增资扩股为主，员工可以现金或法律规定的知识产权等无形资产出资，不得采取低价折股、送股、垫资等方式。四是不得向员工承诺年度分红回报或设置托底回购条款，持股员工不得优先取得分红收益。企业破产重整和清算，不得优先向员工股东分配财产。五是不得搞关联交易和利益输送。六是严格责任追究。
　　真正有效的混合应做到三个方面
　　中国证券报：2015年随着一系列顶层设计方案的下发，从中央到地方，一场混合所有制改革的大潮也即将来临，针对目前存在着不想混，不敢混以及不能混等问题，如何才能真正实现有效的混合？上市或者整体上市是不是混改的最终目标？
　　彭建国：绝大部分国企都对混改抱有极大热情和希望。国企混改对国企高管来说，有两个最大的好处：一是混改后国家对企业的管理控制会减弱，企业高管手中的自主权力会更大；二是混改后可以搞员工持股，高管层所持股份会较多些。
　　改革是有底线和红线的，底线就是坚持基本经济制度，红线就是防止国有资产流失。特别是国有资产流失更是高压线，在国企反腐高压态势下，谁触线就一定会打死谁，所以顶层设计没有出台、红线没有明确之前害怕触红线，因而&不敢混&的情况确实存在。国家的顶层设计，就是要划定不能混改的圈子即负面清单，使大部分在圈子外面的企业都可以混改，而少部分在圈子内的企业则&不能混&。
　　要实现真正有效的混合，应注意三个方面：一是规范的混合，即规范的制度、规范的操作、规范的运行，以防止利益输送、国资流失而最终损害企业的发展。二是优势的混合，即通过混合实现优势互补、国民共进，即&国有企业实力&+&民营企业活力&=&混合企业竞争力&。三是有机的混合，即并非物理式的掺和，而是化学式的有机结合，混合后内部结构和运行机制完全发生变化，混合后的企业里面应该找不到混合前原来的A或B，而是一种全新的C。
　　上市是混改的一种重要形式，也是众多企业所追求的一个目标，因为上市可以给企业带来扩大融资渠道、提高品牌信誉、规范企业管理等好处，有利于企业快速发展，同时给企业高管也带来较丰厚的薪酬激励。但上市渠道毕竟相对狭窄。混改的最终目标是转换企业机制，促进企业发展。 　　
　　商业一类为混改主战场
　　中国证券报：有消息说央企分类将最终分为商业类和公益类，为何将此前的三类变为两类？112家央企将如何划分？分类改革完成后央企是否会迎来一个大重组的过程？
　　彭建国：央企总体分为商业类和公益类，但实际上最终还是三类，即商业一类、商业二类、公益类也即公共服务类。商业一类是指竞争类的企业，以完全市场化和保值增值为目标；商业二类是指特殊功能类的企业，同时具备市场化和社会化目标；公益类则是完全社会化的目标。商业一类的企业是混合所有制改革的主战场。此前属于垄断性质的石油、电网等企业我认为属于商业二类，其混改要分业务板块。国企混改不仅要一企一策，而且应该一个业务板块一个改革策略，具体企业具体实施。
　　分类改革的方案已达成统一的意见，最重要也是最难的就是将企业对号入座，将企业按照业务板块来分可能会更好一些。分类改革完成之后，将会迎来一个重组的过程，包括合并同类项、产业链条上下游的合并，更多的是业务板块的整合。未来随着国有企业改革推进，国有经济结构布局调整以及央企的整合肯定力度会加大。
　　防止国资流失应重点把好&六关&
　　中国证券报：国企改革正推向纵深，防止国有资产流失已成为改革的关键，哪些行为容易造成国有资产流失？如何才能有效防止在进行混合所有制以及员工持股过程中的流失？
　　彭建国：国有资产是全体人民的财产，防止国有资产流失和内部人控制是国有企业改革的红线，我们必须吸取过去国有企业改革的经验教训，针对新形势新情况，采取有效的措施，切实防止国资流失。防止国有资产流失，关键是要坚持依法合规、公开透明的原则。重点是&两个严格两个加强&：严格规范企业内部决策程序、严格审批制度、加强资产评估定价管理、加强信息披露和社会监督。混改方案要防止少数当事人和内部人暗箱操作，必须信息公开、民主决策、社会监督。要按规定程序报出资人代表机构审批，要重点把好&六关&：资产评估关、信息公开关、民主决策关、依法审批关、规范操作关、责任追究关。员工持股是国企混改最敏感的神经，是国有企业广大员工最热切盼望的，也是国企混改中最容易产生国资流失的风险点，它一头直接关系到企业员工的切身利益和动力机制，另一头直接关系到国资流失和社会公平，必须高度重视、谨慎操作、试点先行、逐步推进。
　　国企改革政策性强、情况复杂、影响面大、社会高度关注，一定要&两手抓、两手硬&。一手狠抓坚定不移地大胆推进国有企业全面深化改革，提高国有企业的活力、控制力、影响力；一手狠抓规范操作、加强监管、切实防止国有资产流失，使国有企业改革发展在健康的轨道上前进。
　　2015国资改革热点&全景表&
　　中航集团
　　洪都航空（行情，问诊）洪都科技和洪都航空关联交易较多，预计未来注入洪都航空概率较大，是内生增长最强劲的整机企业。
　　成飞集成（行情，问诊）国防主管部门还在推进国防科技工业全面深化改革，长期看好军工行业的发展，后期仍然存在整合预期。
　　中航飞机（行情，问诊）运输机、支线客机板块，军工企业改制、军工科研院所改制、军民融合加深等进入兑现阶段，将获得更多的发展机遇。
　　中航动力（行情，问诊）航空发动机的主机板块，2014年上半年完成重大资产重组资产交割，公司存在发动机板块进一步整合的可能性。
　　成发科技（行情，问诊）预计将注入中航集团发动机板块的优质传动资产，2012年已完成传动事业部的建立，资产注入前景明确。
　　中航动控（行情，问诊）是航空发动机控制系统板块资本运作平台，是国内唯一专业从事航空发动机控制系统研制的企业，存资产注入预期。
　　中航电子（行情，问诊）军工科研院所改革细则出台，之后将进行分类改革和试点，作为中航集团旗下公司，市场对于中航电子的改革期待较大。
　　中航机电（行情，问诊）航空机电系统的唯一平台，托管集团旗下机电资产18家公司，剩余14家仍存继续整合到上市公司的预期。
　　中航光电（行情，问诊）公司为C919大飞机提供集成设备安装架、系统支架和连接器等，是综合设备柜的唯一供应商，对外并购将是公司的战略规划。
　　中航黑豹（行情，问诊）农业运输车的骨干企业，向高科技环保电动车发展，第三大股东东安发动机是国内最大的汽油发动机生产企业，有想象空间。
　　中直股份（行情，问诊）公司目前在集团直升机板块业务整合顺利，且市场效益明显，军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。
　　贵航股份（行情，问诊）公司控股股东与中航汽车签订增资协议，增资完成后，公司的控股股东将变更成中航汽车，后期有资产注入预期。
　　中航重机（行情，问诊）股权划转后海翼集团将成为公司第二大股东，将极大强化与海翼集团在液压及锻造领域的上下游关系，充分发挥协同作用。
　　*ST三鑫（行情，问诊）公司是控股股东&&中国贵州航空工业集团旗下的新材料上市公司，由于业绩堪忧，未来大股东资产注入预期加强。
　　深天马A（行情，问诊）资产注入之后管理协同效应提升将推动公司经营效率稳步提升，带动产业链配套运转，推动盈利增速高于收入增长。
　　飞亚达A（行情，问诊）央企中航国际的下属企业，预计潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平，同时有整合预期。
　　中航地产（行情，问诊）航工业集团旗下产业除航空、军工类产业以外，还包括非航空民品和第三产业，对集团旗下众多资产整合预期提升。
　　*ST东安（行情，问诊）公司处于集团公司的汽车板块，业绩一直不如人意，后期存在大股东的相关资产注入预期，提升公司盈利能力。
　　中国兵器工业集团
　　华锦股份（行情，问诊）华锦股份业绩亏损，实际控制人实力雄厚，并有意将华锦股份打造为石化产业平台，未来资产重组值得期待。
　　北方国际（行情，问诊）北方国际的主营业务包括国际工程承包、国内建筑安装、房地产开发、铝业加工制造等，存在作为相关资产整合平台的预期。 　　
　　北化股份（行情，问诊）大股东变更为中兵投资，有利于发挥公司在纤维素产业及特种化工板块中的整合作用，可在集团层面有效实施产业整合。
　　长春一东（行情，问诊）生产和销售重、中、客、轻、轿、微等各种型号的汽车离合器，农用车离合器；生产和销售各种铝、锌压铸件产品。
　　光电股份（行情，问诊）集团光电板块中，仍有体量庞大的优质光电资产未上市，同属兵工集团的江南红箭（行情，问诊）资产注入预期加强。
　　北方股份（行情，问诊）公司是国内传统的专业化矿用自卸车行业龙头企业，生产各种型号的&特雷克斯牌&传统自卸车。
　　北方导航（行情，问诊）作为兵工集团的下属上市公司，集团将举全集团之力推动北斗产业发展，积极推进相关工作，后期整合预期加大。
　　凌云股份（行情，问诊）汽车产业未来将以节能减排为方向快速发展，为汽车整车及零部件行业整合提供新一轮发展机遇。
　　晋西车轴（行情，问诊）产品涵盖国内外各型铁路机车、地铁、轻轨等轨道车辆，重组并购北方锻造后，成为世界规模最大的车轴企业。
　　北方创业（行情，问诊）大股东内蒙一机是国家唯一的主战坦克研制基地，兵器集团还有不少和坦克、轮式战车相类似的装甲车资产有待整合。
　　江南红箭（000519）公司作为兵器工业集团旗下的先进材料公司，未来有望成为集团非金属先进材料整合的平台。
　　中国医药（行情，问诊）集团
　　国药一致（行情，问诊）实际控制人国药控股增持后，有望获得国药体系内更多的资源倾斜，受益央企改革试点带来的制度红利。
　　国药股份（行情，问诊）国药集团被确定为发展混合所有制的试点企业，公司是国药控股旗下重要的麻药平台，有望迎来改革整合。
　　天坛生物（行情，问诊）大股东中生集团旗下子公司包括上海所、武汉所等，有望成为血制品平台、疫苗平台抑或中生集团的整体上市平台。
　　现代制药（行情，问诊）此前并购的容生，川抗等企业，随着后续15亿定增资金的到位，公司在2015年也有望开启外延并购的新高潮。
　　中国建材集团
　　北新建材（行情，问诊）大股东对子公司开展混合所有制改革，股权激励、引入外部投资者等举措将提升公司竞争力。
　　洛阳玻璃（行情，问诊）中国建材集团及所属中国建材玻璃公司承诺，计划三年内，以公司为平台，解决与龙新玻璃等存在的同业竞争问题。
　　方兴科技（行情，问诊）新材料平台，2014年8月混改，以公司控股、高管参股的混合所有制形式进行改革。
　　瑞泰科技（行情，问诊）瑞泰科技的主营业务为熔铸锆刚玉系列耐火材料和熔铸氧化铝系列耐火材料的生产和销售，公司将受益于国企改革。
　　中国玻纤（行情，问诊）集团公司入选混合所有制改革和央企董事会行使三项职权的双项试点，成为改革焦点企业。
　　国投集团
　　中成股份（行情，问诊）中成股份主营业务为成套设备及技术进出口业务和境外投资，受益于实际控制人为国有资本投资公司的试点企业。
　　国投新集（行情，问诊）公司是以煤炭采选为主的国家大型企业，确立了&立足煤炭、发展电力、延伸煤制气&的战略，国投系改革加速。
　　国投电力（行情，问诊）国企改革的推进，有利于集团增强企业资本实力，公司作为集团电力能源建设运营的重要平台，有望从中受益。
　　中纺投资（行情，问诊）安信证券借壳，在交割完成12个月内，对存在同业竞争关系的基金和期货相关业务有望以资产注入的方式解决同业竞争问题。
　　国投中鲁（行情，问诊）江苏环亚借壳上市，通过重组等方式对上市公司进行资本运作，带动非公有制企业参与国企改革的尝试。
　　中粮集团
　　中粮地产（行情，问诊）公司控股股东中粮集团，成为国资委改组国有资本投资公司试点，公司有望成为相关领域的整合平台。
　　中粮屯河（行情，问诊）公司将以混合所有制作为手段，为下属企业引入产业资本、社会资本、私募股权等，加快国有资本投资公司试点。
　　中粮生化（行情，问诊）中粮生化是首批改革试点企业之一，随着后续细化改革政策的落实以及第二批试点的公布，公司有望受益。
　　中国诚通集团
　　中储股份（行情，问诊）公司向普洛斯定向增发转让15.3%股权，引入后者作为战投，开启央企混改，预计将出现在第二批央企改革名单中。
　　冠豪高新（行情，问诊）冠豪高新定位为集团特种纸业务发展平台，若获得与冠豪高新主营业务相同或类似的业务机会，优先让与冠豪高新。
　　岳阳林纸（行情，问诊）作为林浆纸一体化龙头，公司造纸所需纸浆部分自给，林产200万亩，具有林业资源优势，是国资改革潜在受益标的。
　　恒天集团
　　恒天海龙（行情，问诊）公司控股股东恒天集团获股权划转，将持有公司股份由29.77%上升至33.34%，有望成为恒天集团整合平台。
　　恒天天鹅（行情，问诊）恒天天鹅重组交易标的为华讯方舟特种行业系统解决方案业务，有望获新股东资产注入，转型为移动宽带网络服务商。
　　国家电网公司
　　许继电气（行情，问诊）许继电气正步入特高压收入，智能电表业务不断突破、海外业务不断拓展的时期，同时受益&一带一路&战略及国企改革。
　　平高电气（行情，问诊）特高压交、直流技术已达到了世界领先水平，公司受益&一带一路&和国网海外规划，集团存在整体上市预期。
　　国电南瑞（行情，问诊）国家电网会继续推进以旗下具备条件的公司整体上市为目标的改革，公司作为重中之重，受益集团资产证券化。
　　国电集团
　　国电电力（行情，问诊）公司作为中国国电集团常规能源的整合平台，未来资产注入预期强烈，且受益于电力体制改革。
　　长源电力（行情，问诊）公司收购国电集团湖北公司旗下中华山、乐成山等10个风电前期项目，拟开拓新能源业务，后续资产注入可期。
　　英力特（行情，问诊）凭借产业链一体化优势，通过继续剥离亏损的非核心资产和提高盈利水平较好的产品的占比，盈利能力进一步提升。 　　
　　平庄能源（行情，问诊）公司主要煤种为褐煤，公司内生增长一般，集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司。
　　上海上实集团
　　上海医药（行情，问诊）新团队实现平稳过渡，制定三年过千亿目标，而作为上海本地医药企业，有望明显受益于国企体制机制改革。
　　百联集团
　　上海物贸（行情，问诊）主营业务包括金属材料、矿产品（不含铁矿石）、化轻原料、建材、汽车及配件、机电设备、进出口贸易等。
　　百联股份（行情，问诊）商贸零售作为完全竞争类行业，剥离资产有利于改善上市公司盈利情况，未来更深层次改革有望陆续推进。
　　第一医药（行情，问诊） 作为集团公司旗下的医药零售平台，有望受益于上海地方国企改革。
　　光明食品集团
　　海博股份（行情，问诊）以出租客运和现代物流为主的上市公司，致力于整合相关物流资源，融入光明食品集团主业，实现协同发展。
　　金枫酒业（行情，问诊） 作为集团公司旗下酒业平台，受益于上海地方国企改革。
　　光明乳业（行情，问诊）第二期激励计划有望再次激发公司活力，引爆国企改革热情，是集团旗下国企改革的先行者。
　　上海梅林（行情，问诊）探索混合所有制经营，公司2014年12月发布股权激励方案，计划引入战略投资者，国企改革提速。
　　上海城建集团
　　隧道股份（行情，问诊）国企改革有望持续发酵，上海国企改革的推进给公司业务发展带来新突破仍是大概率事件。
　　上海地产集团
　　金丰投资（行情，问诊）绿地集团借壳对象，绿地集团业务包括建设建筑、酒店及商业运营等，还涉足能源、汽车、金融等领域。
　　中华企业（行情，问诊）公司借助国企改革东风，加速解决同业竞争并做大做强，收购资产增强发展后劲，国企改革预期较强。
　　上海电气（行情，问诊）集团
　　自仪股份（行情，问诊）国资改革代表企业自仪股份推出重磅重组方案，公司主营业务将变更为园区开发和经营。
　　上海电气（601727）公司将推进整体上市，聚焦能源、工业装备和服务三大领域，立志成为中国的西门子。
　　上海机电（行情，问诊）作为机电一体化设备唯一上市平台，集团旗下上海电气自动化设备等资产注入的预期增大。
　　上海文广集团
　　百视通（行情，问诊）百视通吸收合并东方明珠（行情，问诊），注入文广集团优质资产，树立了文化类国企改革典范，给其他文化类国企改革带来了示范作用。
　　上海纺织集团
　　龙头股份（行情，问诊）公司作为集团旗下的纺织平台，存在相关的资产整合预期，受益于上海地方国企改革。
　　申达股份（行情，问诊）公司将成为上海国资委进行新兴产业整合的平台之一，申达股份正在和多方资本接触，拟引入战略投资者。
　　上海国盛集团
　　棱光实业（行情，问诊）华东设计院借壳对象，上市公司将转型成为建筑设计行业领军企业，资产质量及盈利能力有望大幅提升。
　　耀皮玻璃（行情，问诊）公司实际控制人变更为上海地产集团，其是对上海国有房地产资源进行整合基础上成立的国有独资集团公司。
　　上海华谊集团
　　双钱股份（行情，问诊） 公司在加强轮胎主业内部投资同时，也在探索兼并收购模式，进行主业扩张。
　　三爱富（行情，问诊）华谊集团经过3~5年的推进，基本完成国企改革总目标，制订了集团整体或核心资产上市方案。
　　上海机场（行情，问诊）集团
　　上海机场（600009）上海机场集团未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产，集团资产进入上市公司预期加强。
　　上海建工（行情，问诊）集团
　　上海建工（600170）公司在建筑施工设备设施领域获得长足发展，接下来将在国企改革的进程中挖掘更多创新动力，继续寻求发展。
　　上海交运集团
　　交运股份（行情，问诊）集团将突出主业发展重点和制度创新重点，对自身产业结构进行优化调整，加快核心业务健康快速发展。
　　锦江国际集团
　　锦江股份（行情，问诊）向战略投资者弘毅投资和控股股东募资30亿，弘毅投资占锦江股份总股本约12.43%，成为第二大股东。
　　上海久事公司
　　强生控股（行情，问诊）来自大股东久事公司的李仲秋被聘任为新任总经理，这将是强生控股又一次变革的出发，集团整合值得期待。
　　申通地铁（行情，问诊）申通集团集轨道交通投资等多项职能于一身，而久事公司则是国有投资经营控股公司，后续整合预期强烈。
　　上海兰生集团
　　兰生股份（行情，问诊）东浩兰生集团证券化率极低，多数资产都在上市公司之外，有资产注入的预期。
　　上海汽车工业集团
　　上汽集团（行情，问诊）作为上海的标杆国有企业，新的管理层履新后，旨在激发企业后续发展动力的国企改革有望继续深化。
　　华域汽车（行情，问诊）有望享受上海国企改革加快红利，通过推动新一期股权或现金激励计划、引进战略投资者等。
　　上柴股份（行情，问诊）公司控股股东上汽集团已经进行国企改革和激励，也将对上柴股份的管理优化产生积极影响。
　　上海城建总公司
　　城投控股（行情，问诊）城投控股在引入战投弘毅投资后的一举一动牵动市场，已于2014年11月份停牌。
　　上海报业集团
　　新华传媒（行情，问诊）公司属于重要国企改革股，为集团公司唯一资本运作平台。同时，公司非常重视新媒体业务布局。
　　上海仪电电子（行情，问诊）
　　仪电电子（600602）公司退出非主营业务，集中资源发展主营业务，有利于推动公司业绩的长期发展。
　　飞乐音响（行情，问诊）公司治理结构改善进度可能快于市场预期，公司将推动股权激励方案进一步提升管理效率。
　　上海实业集团
　　上实发展（行情，问诊）上实发展目前身具上海自贸区、国企改革、土地流转、养老地产等多个市场热门概念。 　　
　　上海水产集团
　　开创国际（行情，问诊）公司自上海拉开国资改革大幕起就被寄予改革先锋的厚望，重大事项终止，不过后期预期犹存。
　　申能集团
　　申能股份（行情，问诊）集团旗下新能源业务未来以上市公司为平台，是集团推进国企改革的载体，公司整合优质资产步伐加快。
　　上海国际港务集团
　　上港集团（行情，问诊）发布员工持股方案，公司近72%的员工参与认购且锁定三年，更加有利于提升港口运营效率，缩减成本。
　　中山中汇投资
　　中山公用（行情，问诊）引入复星作为二股东，很可能是广东国企改革第一单，中山市政府意在对接复星整体资源，对中山公用进行改制。
　　圳振业集团
　　深振业A（行情，问诊）深圳国资委有五个A股上市地产公司，深振业为深圳国资委唯一增持的公司，较大概率成为国资委整合平台。
　　广东广晟资产
　　中金岭南（行情，问诊） 公司可能成为广晟资产集团旗下除了稀土矿产之外的矿产资源整合平台。
　　风华高科（行情，问诊）可能成为广晟的电子信息资源整合平台，广东国企改革方案明确提出要电子信息类企业要注入同类上市公司。
　　广晟有色（行情，问诊） 已经通过定增收购了稀土资产，成为广晟集团整合稀土资源的上市平台。
　　广东商贸控股
　　广弘控股（行情，问诊）不仅是集团旗下而且是广东省国资旗下唯一的食品类上市平台，未来可能成为广东省食品行业的整合平台。
　　广东粤电集团
　　粤电力A（行情，问诊）公司在建机组将于2015年、2016年相继投产，且集团资产注入可期，未来装机规模有望大幅提升
　　广东水电集团
　　粤水电（行情，问诊）公司是控股股东广东省水电集团下的唯一上市公司，集团旗下还有优质的水力发电、医院、旅游度假等资产
　　广东广新控股
　　省广股份（行情，问诊）集团公司旗下的广告文化创意平台，通过实现营销传播链条的全贯通，推动实现公司的转型升级。
　　佛塑科技（行情，问诊）佛塑科技属于科技型企业，未来可能做股权激励，可能作为新能源和新材料平台。
　　星湖科技（行情，问诊）星湖科技在2014年1月引入战投汇理资产，可能整合集团公司旗下生物医药及食品资产。
　　珠江钢琴（行情，问诊）集团
　　珠江钢琴（002678）广州国资委绝对控股，拥有众多可整合的文化资源；已经做过股权激励，存在国企改革预期。
　　广州无线电集团
　　广电运通（行情，问诊）国企改革大潮下，公司在管理层激励、员工持股等激励措施上有望取得突破，业绩增速可望提速。
　　海格通信（行情，问诊）公司非公开发行股票，其中员工持股计划认购3500万股，价格之高及锁定期之长，体现公司员工对海格看好。
　　珠海华发集团
　　力合股份（行情，问诊）珠江金控经过多次举牌，合计股份达到30%以上，可能作为珠江金控的金融资产整合平台。
　　珠海格力集团
　　格力地产（行情，问诊）51.94%股份转让给珠海投资控股，格力地产为三大核心之一，未来有大可能性获得优质资产注入。
　　广东广业资产
　　贵糖股份（行情，问诊） 广业集团下面还有其他矿产资源，贵糖股份可能成为广业矿产资源的整合平台。
　　宏大爆破（行情，问诊） 民爆综合服务，广东广业资产主营环保、燃化能源、矿山、现代服务四块业务。
　　广州百货集团
　　广百股份（行情，问诊） 存在集团整体上市预期，有望成为广州市国资唯一的商贸零售资产整合平台。
　　广州岭南国际
　　东方宾馆（行情，问诊）广之旅总裁陈白羽出任公司总经理，广之旅拥有丰富的旅行社客源资源，公司可能成为打造旅游产业链的平台。
　　2014年国企利润2.5万亿增长3.4%
　　昨日（1月22日），财政部公布的数据显示，国有企业资产总额已达102万亿元，负债率维持在65%水平。2014年全年，国有企业的营业总收入为48万亿元，同比增长4%；利润总额达24765.4亿元，同比增长3.4%。与此同时，国有企业的营业总成本也在不断增长，其中财务费用更是同比增长19.2%。
　　财政部称，国有企业的利润总额和应交税金同比增幅均放缓，其中汽车、医药等行业的利润增幅较高，煤炭、化工等行业利润降幅较大，有色行业处于亏损状态。
　　央企财务费用增长23.5%
　　财政部的数据显示，在国有企业的48万亿总收入中，中央企业占到29万亿元，同比增长3.1%，地方企业占到18万亿元，同比增长5.5%。在利润方面，央企的利润达1.7万亿元，地方国企的达0.7万亿，同比各增长3.6%和2.8%。
　　另外，在应缴税金方面，国有企业应缴税金达3.8万亿元，同比增长5.7%，其中中央企业达2.9万亿元，同比增长6.6%，地方国有企业达0.9万亿元，同比增长2.8%。
　　从负债率来看，国企的负债率水平维持在65%的水平，与2013年基本持平。其中，中央企业资产总额为53.7万亿元，同比增长10.9%；负债总额为35.2万亿元，同比增长10.8%，负债率为66%；地方国有企业资产总额为48.4万亿元，同比增长13.3%；负债总额为31.3万亿元，同比增长13.8%，负债率为64.6%。
　　在营业成本方面，2014年，国有企业营业总成本为46.7万亿元，同比增长4.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长4.4%、2.6%和19.2%。此外，中央企业的财务费用的增幅更是高达23.5%，而地方国企的财务费用为15.1%。
　　据了解，企业的财务费用主要是利息支出，随着2014年融资成本高企，企业在利息方面的支出也是水涨船高。
　　逐步降低企业杠杆率
　　目前，3~5年（含五年）期的银行贷款基准利率为6.0%，一些国企在实施间接融资时非常谨慎，同时加大了直接融资力度，不少央企通过定增等方式直接从资本市场融资。
　　一家国企财务部的会计师向《每日经济新闻》记者表示，现在国企从银行按正常借款利率涨两个甚至几个点很正常，有些利率可能达到百分之十几，&目前企业的整个融资成本都比较高，利率都会上浮，这直接导致财务费用增长近20%，目前国企的财务费用每年20%的水平不算高。& 　　
　　正在瑞士参加达沃斯论坛的国务院总理李克强表示，将推动普惠金融的发展，大力发展中小银行、民营银行，发展多层次资本市场，使企业的杠杆率通过资本市场的发展、通过直接融资逐步降低。
　　目前，国企改革正在轰轰烈烈地展开，各地方政府纷纷提出通过资产证券化来进行混合所有制改革，并提出了要实现的证券化率目标。
　　对此，民生证券研究院执行院长管清友表示，通过证券化率可以有效地降低企业的负债率水平。
　　广东国企改革加快步伐
　　广东是中国改革开放的先行地和排头兵，也被寄予担当新一轮国资改革的前行者、试验区，而国资证券化率不足20%将倒逼广东省加快改革步伐。
　　日，白云山（行情，问诊）（600332，收盘价31.97元）公布了规模达百亿元的定增方案，这是继广州友谊（行情，问诊）（000987，收盘价21.86元）之后，广州市属企业中第二家推出百亿元融资方案的上市公司。
　　与此同时，白云山结合员工持股计划引入战略投资者云峰投资，成为广州市国企改革的又一经典案例。白云山同步推出的员工持股计划涉及核心员工共4897人，其中董、监、高11人，其他员工4886人，其范围不仅包括上市公司员工，还包括合资企业和关联企业的员工，整体占比大概为10%。
　　记者了解到，广东省、市及区属国资控股A股上市公司共有60家，在绝对数量上仅次于上海国资委。但与上海、天津相比，广东国资资产证券化率低，2013年证券化率不足20%，在主要省市比较中处于倒数第二，而广东国资委国资证券化率的目标是在2015年达到60%以上。
　　据公开资料显示，广东国企改革目标是到2020年形成30家左右营业收入或资产超千亿的大型骨干企业集团。而目前广东国资系统资产总额超1000亿元的企业只有8家，并购重组将成为广东国资委优化资本布局的重要手段。混合所有制改革目标是到2017年混合所有制企业户数比重超过70%，二级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业，这意味着超过50%的国有企业将进行混合所有制改革，提升空间巨大。
　　在地域方面，广东省上市国企从监管归属来看分布十分集中，广州市属、省直属和珠海市属上市国企占总量的77.5%。11家省直属上市国企有7家位于广州，再加上15家广州市属上市国企，合计数量达到22家，占总数的55%。
　　广州上市国企应作为投资机会的搜索重点。在日广州友谊收购越秀金控100%股权，未来百货资产可能会从上市公司平台中置换出来，这也有可能是广州国资委解决广州友谊与广百股份（行情，问诊）同业竞争的一种方式，股价连续11个涨停，可见受关注程度。
　　广州上市国企平均国资持股比例高达49%，远高于其他地市。较高的国资持股比例为广州上市国企的改革提供了广大的空间。国资减持空间大，为发展混合所有制提供基本条件。而在国资系统中占据重要地位的上市公司，作为标杆推行改革的概率大。作为国资上市平台进行资源整合、资产注入的可能性大。
　　就行业来看，符合产业发展政策的企业更有望借助政策获得优先支持，成为先行者。在高管资源获取能力方面，高管由集团空降的上市国企，在集团内部更具战略地位，在资源整合方面具备较大优势，获得优势资产注入的可能性较大。据此，珠江钢琴（行情，问诊）（002678，收盘价13.56元）、广电运通（行情，问诊） （002152，前收盘价22.15元）、海格通信（行情，问诊）（002465，收盘价22.3元）、广弘控股（行情，问诊）（000529，收盘价9.42元）、粤传媒（行情，问诊）（002181，收盘价17.18元）、力合股份（行情，问诊）（000532，收盘价16.73元）等6家企业有望率先改革。
　　其中，力合股份值得关注，从2013年8月第一次举牌到目前持股25%，短短半年多时间里，珠海金控凶悍的资本运作，充分表露了其控股力合股份的决心。资料显示，珠海金控由格力集团、华发集团和免税集团等共同投资组建，位于珠海横琴新区的金融产业服务基地，为珠海国资委控制；在成立之初，就计划&力争在5年内，拓展成为横跨商业银行、保险、证券、期货、信托等领域的大型金融控股集团。
　　上海国企改革动作频频
　　自上海国企改革20条发布以后，改革动作频频，目标是将上海国资委系统80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业，实现整体上市或核心业务资产上市。
　　通过对上海国企改革20条的梳理，不难发现，混合所有制改革是上海国企改革的最主要形式。上海当前进行混合所有制改革的方式主要是并购重组、整体上市、引入战略投资者、优化国资结构和布局等四种方式。其中，并购重组是一个途径，东浩集团与兰生集团实施重组就是例子。由于兰生集团旗下的兰生股份（行情，问诊） （600826，收盘价22.15元）是上市公司，而东浩集团此前并未上市，两者合并重组后，为东浩集团旗下的国资注入兰生股份提供了可能。
　　引入战略投资者，推进国有企业的股权多元化是混合所有制改革的另一途径。日，弘毅投资作为战略投资者入股锦江股份（行情，问诊）（600754，收盘价28.17元）获得批复即是一典型案例。
　　目前，上海国有企业的混合所有制改革暂时仅限于并购重组和引入战略投资者两种方式，且混合所有制改革的深度也较为有限。随着混合所有制改革的深入，改革的方式也会更加多样化。除了继续推动并购重组和引入战略投资者之外，国企集团的整体上市将会成为混合所有制改革的重要途径之一。
　　未来两年，上海将掀起国有企业整体上市的热潮。旗下拥有多家上市公司的企业集团，更容易通过优质资产的整合实现集团整体上市，这将为资本市场带来瞩目的投资机会。按照这个逻辑，未来最有可能集团整体上市的有：上海汽车集团、上海电气（行情，问诊）集团、上海华谊集团、光明食品集团等。
　　记者综合市场人士意见遴选出几个比较有整体上市可能的公司，如华域汽车（行情，问诊）（600741，收盘价17.63元）、上柴股份（行情，问诊）（600841，收盘价10.82元）、上海机电（行情，问诊）（600835，收盘价19.6元）、自仪股份（行情，问诊）（600848，收盘价12.27元）、氯碱化工（行情，问诊）（600618，收盘价9.07元）、双钱股份（行情，问诊）（600623，前收盘价14.52元）、三爱富（行情，问诊）（600636，收盘价13.89元）、上海梅林（行情，问诊） （600073，收盘价9.29元）、光明乳业（行情，问诊）（600597，收盘价17.76元）、百联股份（行情，问诊）（600827，收盘价16.75元）、第一医药（行情，问诊） （600833，收盘价13.28元）、飞乐股份（行情，问诊） （600654，收盘价10.22元）等。 　　
　　此外，上海还对国企进行结构优化和布局，在继续整合分散国企的基础上，着手对新兴产业领域的布局；一些子公司数量较多且业务相似度较高的企业，可能还会发生整合，如上海纺织集团旗下龙头股份（行情，问诊）（600630，收盘价12.38元）、上海水产集团的上市平台东方创业（行情，问诊）（600278，收盘价12.82元）等公司将受益于资产整合。
　　中粮生化（代码：000930）
　　公司是丰原集团的核心企业，公司主营生物工程的科研开发、生物能源和生物化工系列产品的生产、销售等，主要产品有柠檬酸及其盐类、L-乳酸及其衍生物、食品添加剂、饲料添加剂，燃料乙醇、生物柴油等生物能源产品等生物化工系列产品，其中柠檬酸及其盐类产品生产能力处于全国发酵产品行业第一位，在世界同行业排名前列，位居全国精细化工之首。公司所属安徽丰原集团是一家集生物化工、制药、食品加工、油脂加工、生物新材料为一体的加工制造企业，是我国生化领域最大的生产基地，中粮集团有限公司为公司的控股股东。
　　国投中鲁（代码：600962）
　　公司主要从事浓缩果蔬汁、饮料生产和销售，主导产品为浓缩苹果汁。公司拥有多项自主研发的核心技术，先后开发出苹果浊汁、脱色果汁、梨汁等20多种产品，产量、出口、效益连续多年位居国内行业第一，在国内同行业中率先取得HACCP认证、ISO9000等质量体系认证。公司产品出口量占中国果汁总出口量的20%，在国际市场的占有率达10%，是亚洲最大的浓缩果汁生产厂家之一。产品远销美国、日本、澳大利亚等20多个国家和地区，与世界著名的三菱公司、雀巢公司等保持着密切的贸易伙伴关系。
　　瑞泰科技（代码：002066）
　　公司以中国建筑（行情，问诊）材料科学研究院耐火材料专业科技人员为技术班底，以中国建筑材料科学研究院湘潭中间试验所为中试基地，从事高性能耐火材料的科研、开发和生产，窑炉用耐火材料成套技术的开发和应用等业务。公司在保持熔铸耐火材料国内领先地位的同时，进一步开发市场需求的其它高性能耐火材料，努力提高工业窑炉用耐火材料的使用寿命和技术水平，公司在内销保持稳步增长的情况下，外销比重不断上升，目前出口占比已达到20%左右。
　　中航黑豹（代码：600760）
　　公司是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业，主营&黑豹&牌四轮低速货车、微型汽车、轻型载货汽车、轿卡车、电动车、工程自卸车、矿泉水等系列产品，具备年产10万辆整车的综合生产能力。专设黑豹技术开发中心，能承担高水准低速货车、汽车、皮卡车等产品的研究和开发。目前公司产品销售网络已遍布全国各省、市、自治区，并拥有销售形式看好的埃及、叙利亚、越南、中美洲等十几个国家的国际市场。
　　华贸物流：买入跨境电商&卖铲人&！
　　华贸物流 603128
　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林 撰写日期：
　　我们认为华贸物流是高安全边际高成长期权的标的，上调公司投资评级至&买入&。暂不考虑收购项目并表，随着国际贸易复苏、行业集中度提升和募投项目投产，公司未来3 年主业有望进入量、价齐升阶段。预计公司年将分别实现1.09 亿元、1.39 亿元和1.76 亿元归属于母公司所有者的净利润，对应最新每股收益为0.27 元、0.35 元和0.44 元，对应净利润率为1.2%、1.5%和1.8%。若考虑收购按最保守假设，公司 年归属净利分别为1.09 亿元、1.54 亿元和1.93 亿元。参考国际估值水平，公司市值规模最高有望达到250 亿元。
　　跨境贸易中电商渗透率低，跨境电商爆发式增长推动跨境电商物流需求。（1）近5 年中国进出口额年复合增长率为7.2%，而跨境电商交易规模年复合增长率为31.1%，公司首先布局的跨境电商进口交易规模的年复合增长率则达到57.0%。（2）2013 年中国进出口贸易电商渗透率12.2%，跨境进口电商占中国进出口贸易总额的比例约为1%。IRESEARCH 预计到2016 年中国跨境电商交易规模将达到6.5 万亿元，届时进出口贸易的电商渗透率达到18.9%，中长期增长空间巨大！l 收购德祥战略布局高成长的跨境电商物流业务，跨境电商物流综合服务附加值更高、盈利能力更强。德祥的商业模式是进口集货分拨业务，与高增长的跨境电商进口模式高度匹配，该模式&利国利民&。相较于传统进出口贸易方式下的跨境物流综合服务，电商模式下的跨境物流综合服务盈利能力更强（传统贸易方式的10 倍）。以海运为例，传统进出口贸易单箱毛利为220 元-230 元，据草根调研海运进口集货分拨业务（网络要求和客户的需求与跨境电商物流相似）单箱毛利900 元-4000 元。乐观预计毛利可达12.4 亿元！l 公司央企背景民营机制，我们看好公司在高速增长的跨境电商综合物流服务领域进入第一梯队。公司央企背景下资源丰富，但公司已完成高管和核心骨干人员的股权激励，激励机制到位，团队执行力强。我们看好公司未来进入跨境电商综合物流服务的第一梯队。
　　中国海诚：业绩稳健 展望央企改革与结构优化
　　中国海诚 002116
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：
　　轻工制造业景气有限，但结构优化预期延续，展望央企改革的市值带动效应。由于宏观经济增速下滑，制造业整体固投增速降低，公司所面临环境压力略有增大。2014Q3公司收入同降0.8%、净利润同增22%符合预期，主要得益于管理改善、资产减值同比较少以及子公司资产出售。公司预计2014年净利润同增10-40%，我们维持预测2014/15年EPS0.69、0.89元，考虑到公司央企改革范畴、向环保节能与新能源方向结构转型，维持增持评级，给予14年24倍PE（略高于普通设计），上调目标价至16.5元。
　　2013年&设计转总包&迎来订单爆发增长，14年景气有限订单增速下滑。2014Q3合计订单57.8亿同降14.8%，其中总包类订单同降18.4%，设计、监理与咨询订单维持稳定趋势。新领域中：医药、日化占比均在提升，而签署5.6亿垃圾焚烧EPC项目是在环保工程领域的重大突破。我们预计公司在新型电子、医药等新领域的拓展将逐步体现在订单结构中。
　　展望央企改革第二批试点的落实，轻工集团备受关注。随着央企四项改革的展开，围绕范围标的落实提升市场关注度。中国海诚两次股权激励试点效果良好，标杆效应明显，有望在央企改革的大背景中受益；同时，其研发属性的央企具备多领域的爆发机遇，公司在工业废水处理、钢厂尾气制乙醇、锂电池隔膜等领域均存技术储备与产业化可能。 　　
　　风险提示：制造业景气度进一步下滑，改革进度低预期。
　　中化国际：化工国企改革的急先锋
　　中化国际 600500
　　研究机构：国信证券（行情，问诊） 分析师：李云鑫 撰写日期：
　　事项：
　　公司期公告整合集团农化资产，锐意改革的战略意图愈发清晰。在时代的大背景下，结合近期的深入研究我们判断，作为仅次于&三桶油&（中石化、中石油和中海油）的化工央企&中化集团旗下唯一的A 股上市平台，中化国际有望充当化工国企改革的急先锋的角色。此篇报告将作为我们系列报告的第一篇，敬请期待后续。
　　评论：
　　中化国际的国企改革预期较强。
　　央企和国企改革的大背景：十八届三中全会最为醒目的亮点之一无疑是国企改革的时代命题的提出。自此，从央企到地方国企，都陆续启动了国企改革。央企祭出&四项改革&试点的大旗，16个省市地方政府则发布具体改革政策，国企改革在全国范围内成燎原之势。
　　国企改革的逻辑，主要来自资产和经营两方面。前者主要是并购重组，盘活存量资产；后者则主要侧重体制激活，提升经营效率。对央企来说，本身巨大的体量，使得并购重组显得较为不易，而通过股权激励、混合所有制、引进战投等提升效率的手段成为首选。在这其中，我们认为混合所有制是重中之重。我们认为大部分国有企业通过股权多元化的改革，逐步发展成为混合所有制企业。国有企业通过实施股权多元化改革，一方面吸引更多的社会资本与国有资本共同发展，另一方面促进国有企业进一步完善公司治理结构和内部运行机制。
　　中化集团为第四大化工央企：中化集团为国内仅次于&三桶油&的化工央企，为国有大型骨干企业，全球500强。集团主业分布在农业、能源、化工、地产、金融领域，是中国最大的农业投入品（化肥、农药、种子）一体化经营企业，第四大国家石油公司、领先的化工产品综合服务商。中化集团旗下有三家上市公司，分别是A 股的中化国际（600500）、港股的方兴地产（00817）和中化化肥（00297）。其中中化国际的地位尤其突出，为集团在A 股的资本运作平台。
　　中化国际有望担任改革急先锋：中化国际为中化集团旗下最重要的资本运作平台，也是唯一的A 股上市公司，在其战略推进中起到的作用不言而喻。我们认为中化国际有望担当化工类央企/国企改革的急先锋，理由如下：1、大背景：同为国内化工巨头，在中石化打响化工央企改革的第一枪之后，中石油、中海油也在陆续酝酿方案，我们判断中化集团同样不甘落后。而要推行国企改革，上市公司尤其是A 股的上市公司，平台效果最为明显。
　　2、管理层履新：我们注意到今年8月份公司迎来新任总裁蔡希有。蔡希有之前长期在中石化任职，并担任中石化的高级副总裁，以及中石化深改小组成员，期间中石化推出了举世瞩目的混合所有制改革。我们认为无论是改革的大局观、经验以及掌控力，蔡希有的到来势必会带来中化集团的改革浪潮。我们判断新任总裁的到来，有望带来管理层的新变化。
　　3、主业专业化整合在推进：公司日前公告整合集团的农药资产，中化集团旗下的农药资产除沈化院外，悉数整合进上市公司。资产的分类管理和专业化重组，为接下来的改革奠定重要的基础。可以看到的例证就是，中石化在傅成玉的主导下，不断推进资产的专业化重组，油品销售业务的混合所有制的推出就水到渠成。
　　我们认为，作为中化集团旗下的唯一A 股上市平台，中化国际有望成为集团以及化工类央企/国企改革的急先锋，包括股权激励，混合所有制改革等均有望得到推行。这不仅彻底激活企业的活力，且具有极强的示范效应。鉴于三桶油特殊的政治地位，我们判断化工央企的深度改革的排头兵有望由中化国际来担纲。
　　业务&布局受益&一带一路&战略。
　　一带一路的意义：中国对&丝绸之路经济带&和&21世纪海上丝绸之路&的构想，体现了中国经济发展战略的一个重大变化：从侧重出口的竞争到走出国门创造外需；从内政外交分割到内政外交一体化转变；从单一国家合作到区域经济全面合作。以&丝绸之路经济带&和&21世纪海上丝绸之路&为核心的&一带一路&是世界上跨度最大的国家合作平台，战略的构建和实施，使得中国与中亚、西亚、南亚、北非以及欧洲等国关系更为密切，促进中国与&一带一路&沿线国家的经贸合作，从根本上打开中国的发展空间。
　　一带一路的投资机会：&一带一路&的规划逐步进入实施阶段，随着相关配套措施的完善，包括丝路基金及亚投行的设立，一带一路的进展有望超出预期，带来的投资机会值得关注。我们认为交运、建筑和基建工程类直接受益。除此之外，我们认为拥有海外物流以及积极进行海外布局的中字头国企尤其值得关注。&海上丝绸之路&建设有望带来海上贸易的爆发式增长，沿&一带一路&区域的海外布局本身就充分受益这些地区的经贸合作的深入发展。
　　中化国际的业务和布局有望受益：公司的化工物流业务包括以内贸航线、中东航线和东北亚航线为主的船运，以及集装罐物流、码头储罐等。2010年公司将化工物流整合，进入专业化运营阶段。国内液体化学品物流行业集中度高，前三家企业船舶数量占比近30%，总载重超过70%。中化国际拥有47艘船舶，总载重超过45万吨，是国内当之无愧的龙头。
　　化工品物流本身具有极强的专业性，公司是国内规模最大的国际标准液体化工品物流服务商，也是国内唯一一家可承运环氧丙烷、TDI、MDI 等高危化学品的船东，并提供国内沿海、国际远洋航线的液体化学品运输服务。
　　此外2008年开始中化国际即收购新加坡上市公司GMG，GMG 在全球拥有超过10万公顷的种植面积。2010年又通过GMG 与泰国橡胶巨头德美行合资，布局东南亚市场，2011年开始则在非洲进行开拓，新建大面积种植园。公司及下属控参股企业在非洲和东南亚拥有40万公顷的土地储备，拥有的种植园和土地储备均位居全球第一。
　　我们认为随着&一带一路&战略的推进，公司的海外布局将充分受益&一带一路&沿线的经贸合作的深入发展。公司专业的化工物流业务则在&一带一路&沿线基础设施建设中更是起到重要的支撑作用。 　　
　　主营业务稳中有升。
　　精细化工业务做到做强。橡胶助剂是公司精细化工业务中最重要的领域。公司收购的江苏圣奥防老剂4020产品竞争优势极为突出，市场占有率也长期维持全球第一。我们判断未来随着出口壁垒的消除，以及国内供应格局的改善，公司凭借上下游一体化的优势有望实现重新增长。不溶性硫磺是公司的新的利润增长点，市场空间广阔。
　　我们认为公司近年来的战略很清晰，做大做强精细化工板块是其业务重点之一。随着公司海内外的积极布局，我们判断公司未来有望在精细化工领域寻找更多的机会，新品频出将是常态。
　　天然橡胶业务触底回升。天胶业务当前拖累较多。由于天胶价格持续低迷，价格已经低于生产成本。近三年来全球天然橡胶虽总体供大于求，但过剩量却逐年缩窄。2015中国将实施调整后的复合胶国家标准，天然橡胶进口关税基本确定将从1200元/吨上调至1600元/吨，中国橡胶政策调整有利于减少替代品对天胶的冲击。我们判断2015年天胶将进入自2011年以来的单边下滑的尾端，全球橡胶已度过最艰难时间，后市将在底部企稳。公司在非洲和东南亚具有低成本的橡胶种植园，成本优势突出，我们判断公司橡胶业务进一步下滑的可能性较小。
　　农化业务定位国内一流。公司农化业务生产的主要载体是扬农集团（持股40.53%）、扬农化工（行情，问诊）（通过扬农集团间接持股14.66%）和江山股份（行情，问诊）（持股29.19%），主要体现在投资收益上。
　　此外公司拥有多个知名农药品牌，拥有马歇特、新马歇特、禾耐斯、拉索4个品牌在中国的商标所有权，以及农达、罗地欧、欧迈斯、全蚀净、农民乐5个由供应商授权全国独家经销的品牌，在国内高端农药市场处于领先地位；收购了孟山都在印度、泰国、菲律宾、越南、巴基斯坦、孟加拉六国及我国台湾地区的酰胺类产品业务，在东南亚地区拥有45个产品品牌；获得了孟山都在澳大利亚、新西兰地区的农达产品独家经销权，成功进入澳新市场。
　　投资建议和评级。
　　风口下的国企改革标的：在时代的大背景下，作为最大的化工央企之一，公司有望迎来自上而下的变革。国企改革的动力和时机均已具备，我们判断后续将成为化工类国企改革的标杆和排头兵。此外，公司积极开拓海外业务，布局非洲、东南亚和中东地区，作为中字头央企，契合&一带一路&的战略精神，充当中国深化对外开放的积极探索者。
　　公司自身主营经营稳健，近年来一直不断进行战略聚焦，思路愈发清晰，看好公司未来的发展空间。我们预计年EPS 为0.38/0.47/0.58元，首次给予&买入&评级。
　　四川美丰：尿素价格盈亏平衡 有望进一步上涨
　　四川美丰 000731
　　研究机构：西南证券（行情，问诊） 分析师：商艾华 撰写日期：
　　投资要点
　　尿素价格近期调涨，公司盈利有望改善。受化肥行业整体低迷的影响，上半年公司主营业务尿素亏损严重。近期受旺季用肥需求拉动，以及国际尿素市场回暖，公司尿素价格上涨，已达到盈亏平衡点。近日印度新一轮尿素标购在即，尽管印度北部的旱情对秋种产生影响，但印度国内尿素库存低位，市场需求量仍有很大空间，且印度前期招标数量不足，本次招标有望拉动尿素价格上涨，公司盈利也将改善。
　　公司积极推进LNG业务，阆中项目进展顺利。从2013 年3月起，公司开始涉足天然气领域。除设立控股子公司双瑞能源开展LNG 项目之外，今年5月，配合国家相关能源改革和环保政策，大力推广清洁能源的市场应用，又投资成立了全资子公司四川美丰天然气投资有限公司，从事天然气投资等业务。目前阆中项目进展顺利，明年有望顺利建设完成。公司锐意进军能源行业，并拥有中石化的大股东背景，长期来看公司布局清洁能源的战略性思路已经很清晰，且随着中石化混合所有制逐步推进，旗下资产分拆进入上市公司平台的可能较大。
　　车用尿素2015 年随着国四标准的推进有望放量。我国车用尿素行业处于起步阶段，作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。公司正在发展&直销+经销+连锁零售+出口四位一体&的销售模式，该销售模式已经初见端倪。公司目前以全资子公司四川美丰加蓝环保科技有限公司为平台，组织专业营销团队全力推进车用尿素市场布局和产品推广等相关工作，车用尿素板块业务顺利推进。美丰加蓝依托强大的股东平台背景，拥有质量优势，技术优势，成本优势，渠道优势。美丰加蓝已经成为康明斯合格供应商，并与三家国内知名公路物流强势企业签约合作，成为其供应商。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，车用尿素产业将迎来飞速发展，预计2014 年车用尿素全行业销量较去年有大幅增长，销量将达到5-8万吨左右，2015 年随着国四标准的推进有望继续大幅放量。公司已经成为市场知名品牌车用尿素生产商，未来车用尿素销售增幅将远高于行业平均水平。
　　业绩预测与估值。预计 年EPS 分别为-0.30 元、0.21 元，0.63元，15-16 年对应动态PE 为36倍、12 倍，中石化作为公司大股东，销售板块引入社会资本，未来不排除美丰将成为上市平台进一步整合能源资产的预期，我们看好公司未来蜕变成环保清洁能源区域龙头的潜力，维持&买入&评级。
　　风险提示：化肥用天然气价格大幅上涨，LNG项目投产进度低于预期。
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