多专家谈货币政策：可将存准率降至15% 利率降至3%|货币政策|降准降息|M2_新浪财经_新浪网
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多专家谈货币政策：可将存准率降至15% 利率降至3%
　　专访郑新立等多位专家：
　　2015年稳健的货币政策工具将灵活出手
　　降准、降息或成“新常态”；贷款基准利率可从5.35%降至3%
　　《中国经济周刊》 记者 王红茹北京报道
　　新常态下，货币政策将何去何从？
　　中国经济在下行压力中度过2014年。在2014年M2(广义货币)增速放缓、存款增速下滑等各项金融指标不利的情况下，2015年的货币政策也在适应“新常态”的过程中，带来了新元素：在2015年的政府工作报告中专门提到M2的增长速度，“稳健的货币政策要松紧适度，广义货币M2预期增长12%左右”。
　　M2是观察货币政策松紧程度的重要指标之一。央行发布报告显示，2014年广义货币供应量M2增长12.2%，这一增速明显低于市场预期；但与2014年政府工作报告提出的“广义货币M2预期增长13%左右”较为接近。
　　也因如此，3月12日，中国人民银行行长周小川在十二届全国人大三次会议记者会答记者问时表示：“广义货币供应量M2的增长仍旧是适度的，所以并没有改变稳健的货币政策状况。”
　　但市场有疑惑：近来，央行在灵活运用很多货币政策工具，不仅有降息、降准，甚至还有中期借贷便利等新的货币政策工具。在这样的情况下，为什么央行还坚持说稳健的货币政策取向没有发生变化？
　　在3月22日举行的“中国发展高层论坛2015”上，周小川解释称，中国前一段时间出台了一些新的流动性管理以及信贷总量管理的工具，央行在尝试，同时也在引进国际上一些成功的做法，使流动性管理工具多元化。“当然有的人就会问，是不是这就意味着是一种比较宽松的货币政策？”周小川说，“我认为我们仍旧选择是稳健的货币政策。”
　　周小川继续解释称，新常态下的稳健的货币政策，就是货币政策一方面要支持经济增长，考虑经济增长的新特点；同时，也要促进结构改革，如果太过宽松的话，对于结构改革也许是不利的。
　　新常态下，货币政策将何去何从？稳健的货币政策基调下，降准或降息的概率会有多高？《中国经济周刊》采访诸多专家试图寻找答案。
　　2015年货币政策操作方法和力度与2014年有较大差异
　　2015年政府工作报告提出做好今年政府工作，“要继续实施稳健的货币政策”，同时提出“稳健的货币政策要松紧适度”。
　　这个提法，从字面上看，跟2014年政府工作报告提法基本一致，区别不大。不仅这两年，自1997年亚洲金融危机期间中国提出稳健货币政策以来，无论是在经济的上行周期，还是下行周期中，“稳健货币政策”的提法几乎没什么变化。
　　第一创业证券首席经济学家、 中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵向《中国经济周刊》记者表示，所谓“稳健的货币政策”，是货币政策操作的一个基本原则，主要是为了避免货币政策对市场经济实现均衡造成明显不利影响。因此，虽然这两年提法基本一致，但货币政策的操作会随着经济环境的变化而做出相应的调整。
　　彭兴韵介绍，最明显的变化是，2014年上半年，央行货币政策几乎没有做出明显的调整；但在2014年下半年，政府格外注重预调微调，注重定向调控，货币政策也并未采取全面宽松的操作，仅在2014年11月降息――中国人民银行决定，自日起，下调金融机构贷款基准利率0.4个百分点；下调存款基准利率0.25个百分点。
　　2015年开年以来，多项经济指标仍在继续下降。3月12日，国家统计局发布，受制造业产能过剩和房地产市场调整影响，月份，我国固定资产投资同比增长13.9%，增速比去年全年平均增速回落1.8个百分点。
　　与历史数据相比，1―2月份的投资增长率下降到了21世纪以来的最低水平，甚至低于2008年金融危机期间的水平。此外，工业增加值下降至7%以下，房地产库存仍在上升，去库存化的压力依然比较大。
　　“短期经济增速下行的压力确实不容忽视。”彭兴韵告诉《中国经济周刊》，虽然政府把2015年经济增长率预期目标从之前的7.5%下调至7%左右，同时2014年实际的增长率为7.4%，但这并不意味着，离开了政府的宏观调控，2015年的经济增速就肯定会高于7%。
　　这也就意味着，为了实现稳增长的目的，2015年存在继续放松货币、降准和降息的操作空间。
　　相比2014年，2015年“稳健”的货币政策确实激进了一些。典型的是，在今年2月份的一个月之内，央行既降低了法定存准率，又降低了存贷款基准利率。
　　央行于2月5日开始下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次操作是继2012年降准后，央行首次全面下调存款准备金率。春节假期刚结束尚不足一周， 2月28日，央行又宣布降息0.25个百分点。一年期存贷款基准利率逼近10年来最低水平。
　　同样是稳健的货币政策，2015年所要解决的主要问题，操作方法和力度，都与2014年有较大的差异。
　　专家建议：可将存准率降至15% 利率降至3%
　　在国内外经济形势愈加复杂多变之际，2015年成为稳增长调结构的紧要之年。而随着稳增长的要求上升，货币政策该怎么调？
　　“根据目前的经济运行来看，我认为，次降准可能是比较合适的，这样比较符合‘松紧适度货币政策’的要求。”彭兴韵认为，降低法定存款准备金率既是稳增长的要求，也是完善货币调控手段和机制的要求，是一个长期趋势。事实上，中国现行的法定存款准备金率全球最高，已是业内皆知。在国外，包括加拿大、英国等在内的许多国家甚至放弃了法定存款准备金制度，或者实行零法定存款准备金。
　　如果降准，中国的存款准备金率降到多少比较合适？
　　中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立有自己的看法，他向《中国经济周刊》表示，目前，我国的存款准备金率太高，可以分7~8次、一次降低0.5个百分点，降到15%左右，“争取把存款准备金率降下来。这样可以释放一大批存款，让它进入到重点领域。现在冻结20%的银行存款不让贷款，很可惜的。”
　　除了存款准备金，对于当前的利率，接受采访的专家们认为也有进一步下调的空间。
　　专家介绍，在1997年亚洲金融危机后，中国曾不断下调存贷款基准利率来应对当时的通货紧缩。到2002年2月，一年期存贷款基准利率降到了1.98%的低值，相同期限的贷款基准利率则下降到了5.49%。而彼时，除了CPI仍处于轻微的负增长，经济增长率已从1998年第二季度的7%恢复到了2001年第四季度的8.6%。
　　虽然现在的具体经济指标与那时略有差异，但就基本情形而言，当下“稳增长”对下调利率的要求更为迫切。
　　“由于中国现在资本存量远远高于亚洲金融危机时的水平，在资本的边际回报率已有所下降的情况下，中性货币政策要求中国的货币利率应当相应地下降。比较起来，从较短的时期来看，中国存贷款基准利率仍有1至2次的下调空间。”彭兴韵说。
　　如果降息，存贷款利率降到多少比较合理？
　　目前，我国一年期的贷款基准利率是5.35%，在全世界最高；而美元的一年期贷款利率只有2.5%，德国不到3%，日本是1%，为此，郑新立借《中国经济周刊》建言，“我国一年期的贷款基准利率还要降，但要逐步地降，不能一下子降太多，降到3%比较合理。”
　　其实，在央行2014年11月及2015年2月最近两次下调存贷款基准利率后，市场做出一些积极的反应：债券市场的收益率不仅没降，反而在一段时间里有所上升，以至于市场上调侃说“有一种降息叫一降就涨”。
　　债券市场的收益率反映的是资金供需双方在市场上博弈后的利率，在彭兴韵看来，这意味着单纯下调基准利率，对于降低融资成本并不明显。
　　“这表明，在利率市场化程度已相当高、融资结构多元化的当下，单纯下调存贷款基准利率，对降低融资成本和提振经济的边际影响在下降。”彭兴韵说，要想让下调存贷款基准利率对稳增长的积极作用更加凸显，央行应该通过公开市场操作引导某种金融市场利率下行，比如银行间债券回购利率。要推进利率市场化，健全央行的利率调控框架。“这是2015年稳健货币政策需要认真考虑的事了。”
　　但是，如果2015年连续降准和降息，这是否意味着中国货币政策开始向适度宽松的货币政策方向发展？
　　“货币政策松或紧，并不是对稳健货币政策的否定，它只是稳健货币政策的两种不同状态而已。如果货币政策操作后，市场流动性明显改善和增多、融资上升，企业可以更容易更便宜地获得资金，市场利率明显下降，我们可以说货币政策在朝宽松方向发展。”彭兴韵说。
　　郑新立解释说：“就是因为实行了宽松的货币政策。企业有钱了可以去增加投资；老百姓有钱了可以去增加消费，整个经济活跃了，经济就回升了。目前我国面临通货紧缩，所以也需要实行适度宽松的货币政策。政府工作报告特别提出要实行积极的财政政策和宽松适度的货币政策，后面又加了一句话，‘灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具’。”
　　更何况，政府一直强调要解决融资难、融资贵，“这本身就要求货币政策要适当地放松。”彭兴韵分析说。
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宽松货币政策对降低融资成本作用不大
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厦门大学经济学博士，东莞银行金融市场部分析师，从事宏观经济、货币政策、银行间债券市场和金融衍生产品市场研究和策略分析，专于数量模型分析与研究。
陈龙最新文章
　　【财新网】（专栏作家 陈龙）去年11月22日，央行启动了首次非对称降息，贷款利率下调40BP，存款利率下调25BP，并顺势扩大了存款利率上浮区间、推进了利率市场化进程。
　　由此，央行开启了本轮降息降准的货币政策宽松周期。然而，作为转型升级和稳增长的一个基础，此轮降准降息的目的在于有效降低中小微企业和三农企业的融资成本，促进实体经济的复苏。对此，我们通过对金融数据的分析，认为其实际效果值得商榷。
　　一、实体经济的融资成本
　　从季度的贷款加权平均利率来看，去年9月末的人民币贷款加权平均利率为6.97%，而这一指标在去年12月末的数值为6.77%，下降了20BP。然而，作为中小企业融资的主要渠道，票据融资的加权平均利率却从去年9月末的5.22%上升至12月末的5.67%，涨幅达到了45BP，超过了11月末贷款基准利率降幅的40BP。
　　另一方面，从新增贷款的结构分布来看，第一次降息之前的9月、10月和11月的中长期贷款占全部新增贷款的比重在58%左右，而降息之后，这一比例上升至72%，特别是在降息后的12月份，中长期贷款基本占据了100%的新增贷款（当月，短期贷款和票据融资增量仅48亿元），而短期贷款和票据融资则降低至28%。
　　也就是说，降息后的人民币贷款加权平均利率的下降，是以对中小微企业和三农企业的短期贷款和票据融资的价格上涨来弥补对大型企业、国有企业和地方融资平台的价格下降。整体来看，降息并没有起到降低中小微企业和三农企业的融资成本的目的，反而加大了其真实的融资利率。
　　同时，由于宏观经济下行导致中小微企业的信用风险更高，基于风险偏好下降的原因，商业银行收缩了对中小微企业和三农企业的贷款，转而针对大型企业、国企和地方融资平台等具有议价能力和相对抗信用风险的企业，其具体表现就是中长期贷款的占比上升。
　　事实上，如果我们仅以大型企业、国企和地方融资平台企业与中小微企业及三农企业在整体商业银行贷款当中的占比7：3来计（这个应该相对保守，由于商业银行资产负债表没有公布这一细则，只能根据现实粗略估算），由于大型企业、国企和地方融资平台企业具有议价能力，其所获贷款的价格可以跟随着基准利率的下降而下降，甚至在降息周期开启和贷款利率市场化定价的背景下有下浮的空间，即使将它们的价格维持在基准利率，中小微企业及三农企业的平均融资成本将从降息前的8.3%上升至8.57%，其由基准利率上浮的比例也由29.69%上升至42.83%。
　　究其原因，商业银行在年度业绩目标既定的前提下，必然要保持整体利差水平的相对稳定，在降息和经济下行周期叠加之时，风险偏好回归低风险企业，使得低风险企业更具有议价能力，价格上的下行和规模上的增加，使得针对中小微企业和三农企业的贷款价格上浮比例更大，以弥补对低风险企业的损失和对高风险企业的信用利差。
　　二、货币市场的资金价格
　　今年2月4日，央行开启了全面降准和定向降准的大幅度宽松政策，然而，自降准以来，货币市场的资金面并没有回到相对宽松的局面，货币资金价格反而创出了银行间市场货币资金价格有记录以来的开年新高。
　　事实上，我们一直的观点是，2月初的降准只是央行对冲性操作，对冲春节现金取现和前期外占下滑所导致的线上资金相对枯竭。
　　从央行的资产负债表来看，1月份，央行对其他存款性公司的负债较去年年末减少了8058.99亿元，而同期的商业银行银行存款增加了17000亿元。也就说，如果单从存款增加对于法定存款准备金补缴的影响来看，1月份的存款准备金应该补缴超过3000亿元，而下降超过8000亿元的现实，则说明了1月份超储率严重下滑的现实。
　　根据存款增长和存款准备金下滑的此涨彼消关系，1月份的商业银行超储率将从去年12月底的2.7%下降至1.60%附近。而一般来说，超储率1.50%是银行间市场流动性形势松紧的警戒线，可以说，正是这一指标临近警戒线才是央行在2月初降准的第一动力。
　　而从去年1月底到2月的上半月，即春节之前，央行通过公开市场和降准政策，向市场累计净投放基础货币超过了1万亿元，但是，1、2月份的财政上缴和春节的现金取现，至少超过了1.5万亿元，虽然这其中供求之间有一个时间差，但整体上，资金供给跟不上资金需求的步伐是现实，银行间超储率长期处于警戒边缘，使得银行间资金价格在年初以来一直呈现高位。
　　而综合分析一二季度的货币供求关系，资金总量上的缺口仍然较大：
　　首先，从外汇占款的缺口来看，3月12日公布的1月份央行资产负债表可以看出，1月份的外汇占款增长7.48亿元，在贸易顺差屡创新高的大背景下，此数据已经反映了居民持外币（美元）意愿上升和资金外流的现实。因此，展望2、3月份甚至二季度，在美国宏观数据不断走强而美元指数不断创新高的全球流动性收缩的大趋势下，我们对于外汇占款供给不甚乐观。
　　其次，1月份金融机构人民币各项存款余额较去年年末增长了85451.72亿元，其主要贡献在于央行将同业存款纳入一般性存款的政策利好。但是，年初以来贷款超预期增长，1-2月累计投放超过2.5万亿，如果以去年年底的存贷比71.73%为上限，则在商业银行存款难以大幅增长的前提下，未来可动用的贷款规模仅有30294亿元。随着三月份开工项目及两会刺激政策的加码，贷款规模将在二季度中的消耗殆尽。
　　第三，1月份财政存款上收央行国库达到了6527.72亿元，远超我们之前预计的略超3000亿元的规模，财政体制的固化与经济金融形势的大幅波动不相符继续拖后腿。目前来看，我们预计2月份的上收与下拨规模相对持平，即使3月份有超过3000亿元的净投放，一季度财政存款净上收规模也将超过3000亿元。
　　最后，展望二季度，4、5月份是一年当中财政存款上收规模最大的时点，一般两个月累计上收超过了1万亿规模，即使今年在财政宽松支持实体的情况下，固有上缴规律很难在短期内改变。而外部来看，世界经济美国一枝独秀，全球都难以改变美元全球流动性收缩的大格局，即使美联储不会在6月份开始加息，其在第三季度加息的可能性基本上是确定的，而在这之前的二季度资金流向美国的趋势将不断加强，作为全球最大的新兴市场和发展中经济体，中国也将难以幸免，人民币贬值趋势与资金外流趋势可能加速。
　　因此，基于对冲操作和“松紧适度”的货币政策操作思维，整个上半年的资金价格保持相对高位的可能性较大。
　　三、降息能否降低实体经济的融资成本
　　2月28日，央行再度开启了降息，将存贷款利率下调25BP，并上浮商业银行存款基准利率比例至1.3倍。
　　一方面是贷款基础利率下调和贷款利率的市场化，在信用风险爆发和信用偏好收缩以及整体信用托底（对于地方政府债务及国企债务的托底）的大背景下，商业银行的贷款继续向大型企业、国企和地方政府融资平台倾斜，降息将降低这些企业的融资成本和到期存量债务的展期利率。
　　另一方面，商业银行为了保持业绩目标，不得不提高对中小微企业和三农企业的贷款利率，以保持整体利差水平的相对不变，即对于体制内公司保持降低利率需要对体制外企业的相对升息来保证整体利差水平的相对稳定，而这往往使得小微和三农企业的贷款利率不降反升。整体表现为对中小微企业和三农企业信贷的规模下降和价格上升。
　　同时，从货币市场利率来看，目前加权平均达到4.41%开年历史最高水平（2004年以来），而未来流动性缺口仍然不断扩大，整体货币市场紧平衡难以避免。
　　在这样的环境下，商业银行将不得不提高流动性备付金的比例以保障流动性安全。也就是说，货币市场偏紧将限制商业银行投放资金于实体经济的能力，而货币市场偏松则有鼓励商业银行加杠杆和金融套利的行为，两者都无法达到资金有效供给实体经济的目的。
　　因此，我个人认为，要想通过降息达到降低实体经济特别是小微和三农企业的融资成本，在目前的商业银行体系下，一方面需要保持银行间市场的资金面偏松，以解除商业银行对于市场化（银行间市场资金早已市场化）环境下市场风险和流动性风险的提成，另一方面则需要通过窗口指导的方式，将当前对小微和三农等弱势群体的信用收缩趋势逆转，比如，通过再贴现窗口扩大针对中小金融机构的中小微和三农企业贷款的再贴现并提供一定程度的信用托底，同时，对于国家队的商业银行特别是上市商业银行取消利润增长目标，以使降息能够惠及弱势企业。
　　作者为东莞银行金融市场部分析师
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热词推荐：央行再度下调存贷款利率 货币政策步入降息降准周期
　　距离上次降息3个月之后，央行再次宣布降息：自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
　　央行称，此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。分析人士指出，在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，“松紧适度”的货币政策将更偏松，货币政策将进入降息降准的通道。而为了更好地拉动经济增长，货币政策之外，财政政策也应更为积极。
　　原因 通缩风险打开降息空间
　　央行有关负责人表示，自日中国人民银行下调存贷款基准利率并进一步推进利率市场化改革以来，随着基准利率引导作用的发挥及各项政策措施的逐步落实，金融机构贷款利率有所下降，社会融资成本高问题得到一定程度的缓解。受经济结构调整步伐加快以及国际大宗商品价格大幅下降的影响，近几个月以来，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间。
　　此次降息符合市场预期。主流专家和市场人士均认为，从不少宏观经济指标来看，经济下行压力仍大，通货紧缩苗头显现，在这种情况下，降息是必然的选择。中债资信宏观研究部分析师贾书培表示，此次降息的背景是，1、2月份经济增长偏弱，通胀较低导致实际利率水平较高。
　　总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，在经济放缓加大的压力下，央行必须加快放松货币政策的节奏。尽管1、2月份的诸多数据尚未公布，但经济下滑的压力仍不断发酵，过迟降息有经济失速的风险，且降息比降准更能刺激信贷投放，本次降息可谓政策兑现。
　　“此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。”上述央行负责人表示。
　　值得注意的是，此次降息仍“非对称”，即在下调利率的同时也将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。在降息政策宣布的当天，12家全国性股份制商业银行之一的恒丰银行就宣布，即日起决定将所有期限存款利率在央行基准利率的基础上均上浮30%，一浮到顶。
　　恒丰银行战略与创新部总经理娄丽丽表示,从银行业自身来看,本次降息同时也在推进利率市场化，商业银行应该积极应对，一是要大力拓展投资银行、资产管理、托管等轻资产业务，增加中间业务收入；二是积极发展中小企业金融业务和消费金融业务，拓展利差收入；三是积极推进多元化经营，通过交叉销售，提高综合性收益。
　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对《经济参考报》记者表示，存款差异化定价的趋势将更加明显，越来越多的银行将放弃“一浮到顶”的存款定价策略，转而根据自身的负债成本和客户结构灵活定价。不同银行、不同地区之间的存款定价差别将会越来越大。
　　判断 更多降息降准可期
　　在展望未来的政策时，央行负责人称，此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。
　　央行也重申，下一步，将继续按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，更加主动地适应经济发展新常态，把转方式调结构放在更加重要的位置，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，综合运用多种货币政策工具，适时适度预调微调，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。
　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟表示，此次降息再次表明，货币政策基调的“稳健”二字不能做简单字面理解，应更多关注去年四季度以来“保持松紧适度”的新表述。实际上，今年货币政策操作将具“趋松”特征，预计2015年末M2增长12.5%，比2014年末高0.3个百分点。
　　市场人士预期，此次降息不会是最后一次。贾书培表示，结合1、2月份的通胀水平，中债资信将今年的CPI同比增速下修至1.3%，预计今年贷款基准利率还将有50个基点的下调空间。“年初我们以历史平均法计算的今年CPI为2.1%左右，但从开年情况来看，我们根据高频数据计算的今年1至2月CPI环比低于历史5年同期平均水平0.2个百分点，再考虑到内需疲弱等因素，我们将今年的CPI预测下修至1.3%，将较去年下降0.7个百分点，以此计算的贷款利率还将再下调50个基点才能与去年的实际利率水平相当。”他说。
　　更多降准也可期。中金债券组发布报告称，降息依然不够，仍需要更为坚决的降准来对冲贬值带来的资金外流，同时主动引导货币市场利率下行并带动整体利率下降。毕竟存款利率并没有明显的下降，而如果货币市场利率也没有明显的下降，银行在资金成本没有下降的情况下，不可能主动降低资产的收益率要求，而且资金外流也导致外汇占款减少，银行增长放缓，所谓的降息只是望梅止渴。本周公开市场到期量明显上升，如果央行不主动投放更多流动性，资金面仍将偏紧，未来仍亟待降准来缓解资金面的紧张。只有货币市场利率真正降下来，经济动能才有可能逐步企稳回升。
　　展望 宽货币需宽财政配合
　　去年至今，不管是定向降准、PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）等结构性货币政策，还是全面降息、全面降准这样的全面放松，货币政策在稳增长和调结构方面一直持续发力。不过，业内人士表示，宏观调控要依托两条腿，在货币政策这条腿之外，财政政策也要发挥更大的作用。尤其是一些结构性的问题，财政政策将更为切实有效。
　　“从前期调控效果来看，货币政策的边际效用在逐渐递减，不能完全把稳增长寄托于降息政策上。当前，受金融脱媒、影子银行影响和互联网金融冲击，资金流出银行体系的趋势日益明显，市场利率上升使得银行和企业成为高成本的共同受害者，银行的贷款定价下降空间有限。去年11月22日，人民银行下调贷款基准利率0.4个百分点，而反映市场实际利率的LPR（贷款基础利率）从降息前的5.76%下降到日的5.51%，下降仅25个基点，下降幅度有限。”杨驰说。
　　他表示，预计下一阶段在货币政策保持适度宽松的同时，更有力度的财政政策也将发挥更大作用，减免税负有可能取代增加支出成为财政政策新的发力点，中小企业税负有望进一步减轻，房地产交易环节的税收也有可能适度减免。前两天国务院进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新已经释放出相关信号。
　　民生宏观分析则称，财政积极表现为盘活存量财政资金，并积极培育农村公共设施、城市地下设施、养老健康、学前教育、文化娱乐、体育健身、电子商务、环保产业等新增长点。
　　有业内人士分析称，如果将2014年称为货币政策年的话，那么2015年极有可能成为财政政策年，财政赤字率有望进一步提高。而在地方政府性债务面临全面清理的情况下，化解财政风险也需要更多政策出台。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，未来“宽财政”和“宽货币”并举的局面很可能会出现，只是未来的“宽财政”可能和过去不一样，可能很大程度上是中央而非地方层面的“宽财政”，并且是有序和有预算约束的“宽财政”。