新三板股权激励乱象
⊙记者 刘向红 ○编辑 孙放随着新三板市场的扩容，股权激励案例也相应增多。据上证报资讯统计，今年以来共有166家新三板公司公布股权激励计划，超过去年全年的137家。但其中，激励对象包括公司监事的有23家，更有公司对大股东也实施了激励，此外，超低价激励、无业绩门槛的案例频现，显得范围模糊、标准不一、目的不明。“企业在做股权激励的时候实际上是没有方向的，懂一点的就参照上市公司来做，不懂的就听取各种专家意见，或者是自己闷头搞，激励计划难免会出现各种各样的问题，或者留下各种各样的后遗症。”江苏某新三板公司董秘表示。据悉，目前由于尚无专门、详细的规则或操作指南，新三板挂牌企业股权激励方案中常出现一些特例，或按A股对应规则来看并不规范的地方。对此，业内人士呼吁有关部门，应尽快制定并出台新三板公司股权激励管理规则或指南，以引导和规范企业的股权激励行为。监事、经销商也成激励对象今年以来推出股权激励的新三板公司中，激励对象包括监事的达23家。有的新三板公司还将经销商列为股权激励对象。但某新三板公司董秘表示，对经销商或下游客户进行股权激励并无不妥，这对稳定企业的发展很有好处。查阅新三板公司近期的股权激励案例，可以其激励对象身份繁杂，不仅有公司的董事、监事、高管，还有持股5%以上的股东或实际控制人及其配偶、直系近亲属。更离奇的是，个别公司竟然还将经销商作为其激励对象。作为参照，即将实施的《上市公司股权激励管理办法》已明确规定，独立董事及监事不能作为激励对象。而在新三板挂牌公司中，将监事归入股权激励对象的现象较为普遍。如7月26日，春风物流公布股权激励计划，激励对象为公司监事、高级管理人员及核心员工，其中，职工监事樊学文获授10万股激励股票。此前，7月18日，伯瑞信息公告拟向26人授予400万股股票，其中，监事姜林、河庆分别被授予21.3万股和10.5万股。7月15日，网高科技公告拟向13名激励对象定向发行52万股激励股票，其中，监事关茜获2万股。再向前溯，清软创新、遥望网络的激励对象中，也均有公司监事会成员。据统计，今年以来推出股权激励的新三板公司中，激励对象包括监事的达23家。天星资本研究员张晓昱认为，监事在公司中发挥监督作用，需对激励对象名单予以核实，并不参与公司的经营决策和日常管理，监事如果成为股权激励对象，则可能对监事的独立性造成影响。在监事之外，有的新三板公司还将经销商列为股权激励对象。如6月8日，兴渝股份分别推出了针对员工和经销商的股权激励计划。其中，兴渝股份拟向为公司业绩指标做出重大贡献的经销商授予不超过200万股的股票期权，行权价为3元每股。激励对象包括公司经销商的还有华尔美特，其拟授期权为1000万股，占期权计划签署时股本总额的22.38%。“法无禁止即可为，对经销商或下游客户进行股权激励并无不妥，这对稳定企业的发展很有好处。”某新三板公司董秘表示，但他也认为，股权激励的核心逻辑是让员工和大股东、企业的利益尽可能地一致化，如果让公司以外的人参与进来，则有悖股权激励的初衷。大股东“自己激励自己”业内人士认为，股权激励主要解决的其实是职业经理人与股东之间（的委托代理关系中）可能产生的道德风险，一般情况下，实在没有必要让大股东“自己激励自己”。对A股上市公司，单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、直系近亲属，已被明确将禁止成为激励对象。但新三板暂无此规定，一些挂牌公司的大股东便“自己激励自己”。傲基电商7月29日公布的20名股权激励对象中，公司董事长、总经理陆海传与副董事长、财务负责人迮会越均为持股5%以上股东，这次分别获授83万股和70万股，而目前二人分别是公司第一、第二大股东。在双申医疗的激励对象中，公司董事、总经理王驰巍获授80万股，而王驰巍为持有公司5%以上股权的主要股东，获授上述股权后，其持股比例从11.08%上升至14.80%。同时，遥望网络、永强岩土等新三板公司也均出现持股5%以上股东成为股权激励对象的情况。对此，张晓昱认为，公司持股5%以上股东与实际控制人已将自己的利益与企业的长远发展紧密连接在一起，股权激励主要解决的其实是职业经理人与股东之间（的委托代理关系中）可能产生的道德风险，一般情况下，实在没有必要让大股东“自己激励自己”。张晓昱表示，对处于成长期的中小微企业而言，大部分股权激励是为了吸引并留住对企业整体业绩和持续发展有直接影响的管理骨干核心技术人员，充分调动员工的积极性和潜力，使核心管理人也有机会分享公司长期发展带来的业绩增长。“基于此，我们认为新三板挂牌企业股权激励的对象应倾向于高级和中层管理人员、核心技术（业务）人员”。“白菜价”和“无业绩门槛”频现今年以来，新三板公司股权激励价格低于其2015年年报每股净资产的有34家，以1元每股进行激励的有12家。而且，除少数有严格业绩考核外，多数企业的行权（解锁）条件相当宽松，一般只要求“不违规”，不少公司甚至没有业绩要求。由于新三板市场的流动性尚未完全释放，且定价功能尚未完全成熟，部分公司在股权激励的定价依据上仅模糊地陈述综合考虑、成长性等多种因素；同时，也有不少公司的股权激励授予价格（行权价格）参照最近一期的每股净资产设定，其价格堪称“白菜价”，基本在每股1元至3元。与之对照，新版《上市公司股权激励管理办法》则规定：股权激励行权价格和授予价格均不得低于股票票面金额，且原则上不低于两个价格（计划草案公布前一个交易日的公司股票交易均价或均价的50%，前20个交易日、60个交易日或120个交易日的公司股票交易均价之一或均价之一的50%）的孰高者。而据统计，今年以来，新三板公司股权激励价格低于其2015年年报每股净资产的有34家，以1元每股进行激励的有12家。如国芯科技今年4月推出股权激励方案，拟向不超过42名激励对象授予165万股，认购价格为1元每股。公司表示，这个价格是以2015年末的每股净资产1.76元为基准，同时综合考虑公司现状以及员工历史贡献，并与激励对象协商一致后确定的。同样，赛思信安的股权激励价格也是1元每股。而荣信教育向在公司或子公司担任中层及以上职位的管理层人员共28人实施激励，激励股份的授予价格也是1元每股。该公司表示，这是在综合考虑所处行业、企业成长性、业绩和股份流动性等多种因素后确定的。超凡股份的激励股份价格更低，激励对象通过受让持股平台（即激励池），首期受让超凡合伙财产份额72.89万元，对应公司股份200万股，用于在未来四年分批授予激励对象。激励对象通过上述方式取得的激励份额，受让价格均为零。激励计划方案中，公司没有透露受让价格为零的原因。相比A股公司的股权激励总设有一定的业绩要求，在新三板企业的股权激励方案中，除少数有严格业绩考核外，多数企业的行权（解锁）条件相当宽松，一般只要求“不违规”，不少公司甚至没有业绩要求。如东芯通信7月27日推出股权激励计划，拟向公司董事（不含独立董事）、高管和技术业务骨干等19人，以1.2元每股的价格授予不超过74.05万股。但这份激励计划的解锁条件太低，只要求激励对象在公司实际全职工作。同样，建为历保股权激励的解锁条件是要求激励对象须持续在岗（60个月），没受到公司纪律处分等。伯瑞信息在激励方案中则表示：若激励对象达到股权激励计划规定的“股票解除限售后仍由其继续持有”的条件，则激励对象可按比例分期逐年解除限售，并继续持有已解除限售的股票。超凡股份规定，激励对象个人可获得的激励份额数量，根据当年可授予份额总量、当年激励对象数量、公司内部职位体系及激励对象的业绩结果、岗位任职资格达标情况、工作态度及企业文化践行情况、入职年限等情况综合评价计算。与之类似，卡联科技拟向激励对象授予不超过1000万份股票期权，行权条件也较为宽泛，其对激励对象个人绩效的考核结果共有A、B、C三档，A、B档为考核合格，C档为不合格。研究员张晓昱认为，新三板部分限制性股票激励方案中没有规定任何锁定期、解锁期和解锁条件，本质上就是普通的定向增发，不具备任何的激励效果，而且这类股权激励方案中有些授予价格较低，激励对象在获得股权后可以短期内在市场变现并获取不错的收益，存在套利机会。向激励对象提供财务资助新三板挂牌公司中，绝大多数明确要求激励对象的资金来源为自筹资金，但也有例外。截至目前，在新三板相关法规中，并未对股权激励公告的内容加以规范，缺乏具体的挂牌企业股权激励管理办法和相关细则。在A股市场，《上市公司股权激励管理办法》第十条规定，上市公司不为激励对象行使股票期权提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保。新三板挂牌公司中，绝大多数明确要求激励对象的资金来源为自筹资金，但也有例外。比如：易建科技在去年5月向包括董事长在内的高管人员实施激励，其定向发行股票的认购价格为6.0292元每股，其中每股中有2元是激励对象自筹资金，剩余4.0292元则是海航集团向激励对象提供的贷款。又如开元物业，在去年8月补发的《股权激励方案》中披露，股权转让资金来源由有限合伙形式的员工持股平台的普通合伙人（GP）向有限合伙人（LP，激励对象）提供借款，借款利息由GP确定。对上述乱象，张晓昱表示，目前新三板仅在《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则（试行）》、《挂牌公司股票发行常见问题解答（二）——连续发行》及《非上市公众公司监管问答——定向发行（一）、（二）》等文件中提及股权激励，并要求对公司进行信息披露，但并未对股权激励公告的内容加以规范，缺乏具体的挂牌企业股权激励管理办法和相关细则。一些业内人士呼吁，有关部门应尽快出台针对新三板公司的股权激励的法规或者规定。如果暂时不能，希望全国股转公司能够针对新三板的情况、针对中小企业的情况，制定适合新三板企业股权激励的管理办法或指南。和讯网今天刊登了《新三板股权激励乱象》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
[责任编辑：robot]来新三板干吧！2016年股权激励数量同比翻9倍--百度百家
来新三板干吧！2016年股权激励数量同比翻9倍
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股权激励，是企业常用的一种激励、留住核心人才的激励机制。
股权激励，是企业常用的一种激励、留住核心人才的激励机制。通过有条件地基于激励对象股份、期权等，使员工和企业结成利益共同体，达到个人和企业共赢的目的。
随着新三板挂牌企业的持续增加、分层制度的落地，新三板企业实施股权激励的条件也越发完善。
2015年全年新三板推出股权激励计划共89个，而今年截至5月26日，这个数字已达248份，相比去年同期翻了足足9倍！
其中，有四家企业更是连续两年都推出了股权激励计划（创远仪器、合全药业、纳晶科技、新眼光）。
上周，新三板府邀请资深美女董秘张韵做了一次股权激励的经验分享会，到场的新三板董秘挤满了会场，大家对股权激励的热情可见一斑。
府爷相信，新三板的股权激励正在进入一个发展的快车道，未来将属于能够充分调动员工激情的企业。
计划落地率低 大多处于筹划阶段
从2014年至今，新三板推出股权激励的企业共有223家，推出股权激励计划共248个。相比于沪深A股的593家，差距并不大。然而，如果要看占市场主体总数的比例，差距就大了：
A股推行股权激励的比例达到21.08%，新三板却仅有3.02%。
就在新三板推出的这248个股权激励方案中，已经成功实施的也只有24起，落地率约9.68%。大部分股权激励方案仍处于筹划审议阶段，处于股东大会通过或者董事会预案的状态。
股票、期权最受欢迎
从2014年至今，新三板企业进行股权激励的方式主要是股票和期权这两种激励工具，原因不难理解：因为这两种方式相对易于理解与操作，且适用面广，激励目的性强，因此是目前新三板市场上的主流选择。
信息技术行业最青睐
这248个股权激励方案，主要发生创新度比较高的信息技术行业（38%），和数量领先的制造业（32%），其他行业也均有涉及。由此可见，股权激励是一种可推广的、复制性很强的激励方式。
向A股公司学股权激励
目前，新三板市场已经迈入发展的快车道，而新三板的股权激励，却仍处在起步阶段。学习沪深A股市场的股权激励实施经验，也许能给新三板企业带来更多启发。
沪深A股市场推行股权激励企业达593家，占比21.08%，其中，创业板中有205家企业已经实施了股权激励计划，占比高达40.51%，实施企业家数占版块比率远超过中小板和主板，更是甩出新三板一大截。
制定股权激励计划首先要决定这几个方面：
定人（激励对象）
定条件（客观准确的评估方法）
定价（行权价格或者转让价格）
定量（激励股份或者激励期权数量）
定时（激励时长）
A股市场在这些方面是怎么做的呢？就让我们马上来看一看~
Ａ股企业股权激励的对象通常为公司的决策层与核心骨干。是否纳入股权计划，要看职级、工作年限及对公司利润的贡献高低等等方面。
A股公司在行权条件上，通常根据公司层面以及个人层面两个方面来制定。
公司层面上较为常用的业绩考核指标主要包括：净利润增长率、净资产收益率（ROE）、营业收入增长率、每股收益。
而个人层面上则根据实际情况选取合适的考核指标对激励对象个人进行绩效考核，经常使用的考核指标有KPI指标、满意度指标等。
在股票激励计划中，激励对象需要自筹资金购买股份，还要承担股票下跌的风险，因此，转让价格一般要低于当日成交价。沪深A股激励计划的限制性股票平均转让折价率低于50%，最高折价率低于120%。
而在期权激励计划中，激励对象付出成本则相对较低，因此，股东倾向于制定更高的执行价格，以此激励管理层和核心员工用心经营、提高业绩。沪深Ａ股激励期权的平均折价率在100%以上，其中创业板最高折价率达581.47%。
新三板市场上目前的股权激励的定价策略有四种：
（1）零价格转让，无偿赠送。
（2）每股净资产，以每股净资产的价格转让或在此基础让给予一定折扣转让。
（3）做市价，对于做市商企业，权益定价可以依照做市商的报价进行。
（4）协议定价，采用发行或转让双方协商定价的方式。
对于交易活跃的新三板企业，可以在上述四种方法的基础上，参考沪深Ａ股的折价率均值及范围，做出合理定价。
在数量上，沪深A股由于受到政策约束，授予总数量不得超过总股本的10%，个人不得超过1%。此外，过高的股票或期权可能会对股价产生冲击，企业也不会授予太多数量的股份或期权。因此沪深A股平均授予的股票或期权数量占总股本不到3%。
对于新三板来说，目前暂无相关规定。但由于新三板流动性依然偏低，企业在选择数量上更需谨慎对待，量力行之，避免引发股价剧烈波动。
在时间上，沪深A股实施的股权激励平均激励时间为4~5年。合理的激励时间有助于激励与约束员工努力工作，提高公司与个人业绩。因此，新三板企业在选择时间上也应当根据实际情况进行合理选择
此外，当激励工具为股票时，企业还应当完善股权激励退出机制，如：公司或大股东出资回购或转让给其他的激励对象。股权激励计划实施后，激励对象可能会因各种原因要求或被要求退出，公司应当根据不同情况以事先约定的定价机制处理激励对象所持的激励股权。
学习股权激励最好的方式莫过于实践。心动的话，也赶紧上手试试吧~
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新三板挂牌前企业股权激励方案及涉税分析
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新三板挂牌前企业股权激励方案及涉税分析
官方公共微信新三板挂牌企业实施股权激励计划案例分析；为促进公司建立健全激励与约束机制，A股上市公司开；根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》；本文主要对新三板挂牌企业实施股权激励计划情况予以；一、全国股转系统相关规定；根据《业务规则》第2.6条，“申请挂牌公司在其股；根据全国股转系统《常见问题解答》之“24、股权激；对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，
新三板挂牌企业实施股权激励计划案例分析
为促进公司建立健全激励与约束机制，A股上市公司开展股权激励已是较为常规和成熟的做法。同时，《上市公司股权激励管理办法(试行)》、《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》及股权激励有关备忘录1-3号等法律法规均为上市公司设计和实施股权激励提供了相应的法律指引。
根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》(以下简称“《业务规则》”)第4.1.6条，“挂牌公司可以实施股权激励，具体办法另行规定。”虽然截至目前全国股转系统暂未有具体的股权激励管理办法出台，但已有30家左右(不完全统计)的挂牌企业拟实施或正在实施股权激励计划。
本文主要对新三板挂牌企业实施股权激励计划情况予以梳理，并提出自己的部分思考。
一、全国股转系统相关规定
根据《业务规则》第2.6条，“申请挂牌公司在其股票挂牌前实施限制性股票或股票期权等股权激励计划且尚未行权完毕的，应当在公开转让说明书中披露股权激励计划等情况。”
根据全国股转系统《常见问题解答》之“24、股权激励是否可以开展?”，“挂牌公司可以通过定向发行向公司员工进行股权激励。挂牌公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工可以参与认购本公司定向发行的股票，也可以转让所持有的本公司股票。挂牌公司向特定
对象发行股票，股东人数累计可以超过200人，但每次定向发行除公司股东之外的其他投资者合计不得超过35人。因此，挂牌公司通过定向发行进行股权激励应当符合上述规定。需要说明的是，按照规则全国股份转让系统允许存在股权激励未行权完毕的公司申请挂牌。”
根据《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条，公司可以向除原股东之外的董事、监事、高级管理人员、核心员工及符合投资者适当性管理规定的其他投资者等合计不超过35名对象发行股份。
二、挂牌企业股权激励计划开展情况
据不完全统计，目前在挂牌前实施股权激励计划且已成功挂牌的仅为仁会生物(830931)一家。仁会生物于2014年1月完成整体变更、2014年2月股东大会审议通过股权激励计划方案、2014年8月正式挂牌交易。在《公开转让说明书》中，仁会生物详细阐述了股权激励计划。
目前，挂牌后实施股权激励计划的新三板企业约30家，其中部分企业是通过定向发行方式直接实施，部分企业是参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案。下面，根据上述不同情况分别予以分析。
(一)直接通过定向发行方式实施
直接通过定向发行方式，意即挂牌企业直接向公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工等不超过35人或上述人员成立的合伙企业直接发行股份，在经过董事会决议通过、股东大会决议通过、股转公司备案、登记结算公司登记等程序后即算完成。
正在实施股权激励挂牌企业中，盛世大联(831566)、博广热能(831507)、云南文化(831239)等均采取定向发行方式。
严格意义上说，采取定向发行方式实施股权激励仅是一个常规的定向发行过程，方案设计简单、完成时间较短，但在发行价格方面可能具有一定的折扣。如盛世大联2015年4月公告的《股权激励股票发行方案》中发行价格为2元/股，而其在2015年3月完成的定向发行中发行价格为10元/股。
(二)参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案
参照A股上市公司股权激励相关法规制定具体方案，意即通过限制性股票、股票期权等方式实施，并设置了相对完整的实施条款，以期达到长期激励的目的。
下面结合A股上市公司股权激励方案设计中的常见要素，简单汇总挂牌企业实施情况：
实施要素A股上市公司挂牌企业备注
实施方式限制性股票、股票期权、股票增值权以股票期权为主，限制性股票和股票增值权较少如：夏阳检测(831228)、百华悦邦(831008)同时采取限制性股票和股票期权
激励对象董事、高级管理人员、核心技术人员和其他员工，上市公司监事不得成为股权激励对象董事、高级管理人员、监事、核心技术人员和其他员工挂牌企业监事无限制性要求
激励对象不能同时参加两个或以上上市公司的股权激励计划个别挂牌企业予以明确限制如：金易通(430170)等
持股5%以上的主要股东或实际控制人原则上不得成为激励对象。除非经股东大会表决通过，且股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。
持股5%以上的主要股东或实际控制人的配偶及直系近亲属若符合成为激励对象的条件，可以成为激励对象，但其所获授权益应关注是否与其所任职务相匹配。同时股东大会对该事项进行投票表决时，关联股东须回避表决。个别挂牌企业予以明确限制如：金易通(430170)等
下列人员不得成为激励对象：
(1)最近3年内被证券交易所公开谴责或宣布为不适当人选的;
(2)最近3年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚的;
(3)具有《中华人民共和国公司法》规定的不得担任公司董事、监事、高级管理人员情形的。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等
股票来源(1)向激励对象发行股份;(2)回购本公司股份;(3)法律、行政法规允许的其他方式以发行股份为主如：壹加壹(831609)、凯立德(430618)、金易通(430170)等
股东不得直接向激励对象赠予(或转让)股份。股东拟提供股份的，应当先将股份赠予(或转让)上市公司，并视为上市公司以零价格(或特定价格)向这部分股东定向回购股份。部分挂牌企业股东直接向激励对象转让股份如：财安金融(430656)、新宁股份(831220)等
限制性股票特别规定如果标的股票的来源是存量，即从二级市场购入股票，则按照《公司法》关于回购股票的相关规定执行;
如果标的股票的来源是增量，即通过定向增发方式取得股票，其实质属于定向发行，则参照现行《上市公司证券发行管理办法》中有关定向增发的定价原则和锁定期要求确定价格和锁定期，同时考虑股权激励的激励效应。
(1)发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%;
(2)自股票授予日起十二个月内不得转让，激励对象为控股股东、实际控制人的，自股票授予日起三十六个月内不得转让。大部分挂牌企业发行价格基于公司所处行业、经营管理团队建设、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素，并与认购人沟通后最终确定如：夏阳检测(831228)、百华悦邦(831008)等
上市公司以股票市价为基准确定限制性股票授予价格的，在下列期间内不得向激励对象授予股票：
(1)定期报告公布前30日;
(2)重大交易或重大事项决定过程中至该事项公告后2个交易日;
(3)其他可能影响股价的重大事件发生之日起至公告后2个交易日。大部分挂牌企业设置了类似限制性条款如：金巴赫(831773)、合全药业(832159)等
股票期权特别规定上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或行权价格的确定方法。行权价格不应低于下列价格较高
包含各类专业文献、生活休闲娱乐、幼儿教育、小学教育、行业资料、专业论文、各类资格考试、文学作品欣赏、90新三板挂牌企业实施股权激励计划案例分析等内容。　
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