深圳汇顶科技拟上交所上市
本次发行不超过5500万股,保荐机构为中国国际金融有限公司。
&深圳市汇顶科技
发行前总股本
16500.00&万股
拟发行后总股本
22000.00&万股
拟发行数量
5500.00&万股
占发行后总股本
承销商与利润分配
&中国国际金融有限公司
发审委委员
&公司于日召开2014年度第一次临时股东大会,审议通过《关于公司发行上市前滚存未分配利润分配方案的议案》,同意本次发行上市前的滚存未分配利润由发行后的新老股东共享。
&从事智能人机交互技术的研究与开发,主要向市场提供面向手机、平板电脑等智能终端的电容屏触控芯片.
募集资金将用于的项目
投资额（万元）
指纹识别芯片和模组开发及产业化项目
电容式近场通信微控制器开发及产业化项目
小尺寸用电容屏触控芯片技术升级项目
主动式电容触控笔芯片技术升级项目
On-cell触摸屏控制芯片开发项目
大尺寸用电容屏触控芯片技术升级项目
中尺寸用电容屏触控芯片技术升级项目
研发中心建设项目
集成电路下游客户需求丰富，现阶段公司产品类型较为单一，存在无法满足客户的多样化需求的风险。
集成电路设计行业技术升级换代较快，未来若公司技术研发水平落后于行业升级换代水平，将对公司产生不利影响。
未来随着市场竞争进一步加剧，公司仍将面临主要产品价格下降，导致盈利能力下滑的风险。
公司将触摸屏的新工艺、新材料适应性作为芯片改进的动力，推出适应单层On-cell、Metal Mesh、In-cell等新技术的触控芯片；公司还将推出适应笔记本电脑和桌面一体机电脑触摸屏的触控芯片，扩展公司触控产品的应用领域。
公司在技术上将深化电容检测技术的研究并扩大这项技术的市场应用范围。还将开发应用于笔记本电脑和桌面一体机的触控芯片产品。
财务指标/时间
总资产（亿元）
净资产（亿元）
少数股东权益（亿元）
营业收入（亿元）
净利润（亿元）
资本公积（亿元）
未分配利润（亿元）
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元）
每股现金流（元）
净资产收益率（%）
持股数量【股】
持股比例【%】
88,834,350
39,173,475
18,810,825
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002813路畅科技、603160汇顶科技、300548博创科技——个股分析
路畅科技(002813)
证券代码：002813
　　发行价格：6.89元
　　市盈率：22.97
　　网上发行：2700万股
　　总发行量：3000万股
　　【公司简介】
　　公司是一家集产品研发、生产和销售于一体的民营高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、软件企业。公司是行业内较早从事车载导航娱乐产品及系统研发和生产的企业，拥有基于WINCE、Android系统平台的畅新、LC、畅安、畅安S、畅云自主品牌系列产品、独具特色的北斗/GPS双模导航产品、自主车联网服务产品平台。经过几年的高速发展，公司实力不断增强，获得了社会广泛认可，企业品牌荣膺"国家火炬计划重点高新技术企业"、国家质检监督局"全国质量信得过品牌"、商务部《商贸企业信用管理技术规范》试点单位、"2010上海世博会GMC成员"、深圳市科工贸"国家高新技术企业"、"深圳软件行业协会会员单位"、"深圳高新技术产业协会理事单位"、"汽车电子行业十大领导品牌"、中国汽车影音网"全国十强影音导航品牌"等殊荣。、
　　【研究报告】
　　路畅科技：A股第二家车载导航企业
　　研究机构：川财证券
　　核心观点
　　继索菱股份后，路畅科技即将完成A 股IPO。成立于2006 年，路畅科技是一家车载导航研发、制造与销售业务。公司主要面向后装车载导航市场，营收占比96%。公司2015
年共销售60 万台车载导航产品，在中国后装市场的份额约为9%，实现营收近8 亿元，归属母公司净利润近5000 万元，与索菱股份的业务规模基本一致。
　　后装导航需求受压，但前装市场需求维持强劲。智能手机的普及、前装车载导航渗透率提高，都令后装需求出现下滑，这也反映在2015年公司财报上，营收下滑21%，净利润下滑48%。与此同时，2015
年与2016 年上半年，前装导航市场销量分别为371 和228 万台，同比成长35%与37%，渗透率从2014
年的14%提高至2016 年上半年的21%。
　　未来看点在于进军前装车载导航市场。公司拟投资4.8 亿元，含募投净额1.6 亿元，用以100
万台产能建设、营销平台服务项目和研发中心的建设。我们认为公司未来的看点主要在于进军前装车载导航市场，从营收占比来看，2016
年上半年公司前装车载导航占比已从2013-14年的1%，提高至10%，客户包含吉利集团、江西蓝途、黄海汽车、众泰汽车、奇瑞汽车，仍以自主品牌为主。
　　盈利预测与估值。据上市招股书的资料，公司预计2016年全年营收同比变动为0~10%，扣非后的净利润同比变动亦为0~10%。参考索菱股份2016-17年预期市盈率分别为77倍与53倍，路畅科技的合理股价应在20~25元。
　　投资风险：车市整体销售不振，影响前装车机需求；受智能手机侵蚀，后装车机市场萎缩；价格竞争白热化，拖累平均单价和毛利率；出口业务受国外不利政治环境影响，继续下滑；研发费用与新产能投放折旧费用高企，拖累利润率。
汇顶目标市值528亿,卖方说这样才66倍PE太低估
随著抽签揭晓,市场期待已久的汇顶IPO大戏终于要登场罗,姐姐说,由于政策的支持加上资本市场品种的稀缺性,A股一向对IC设计板块的股票怀有高估值的情结,这跟台湾以前一样,之前台湾股市,IC设计板块一向都有「飙股大本营」的称号,想想也是有理,IC设计股以人才为主,生产制造都交给晶圆代工厂和封装测试厂,自已不用背产能,几乎没什么固定资产,只要设计开发出一颗能够大卖的IC芯片,就能业绩狂飙数倍甚至百倍,这是其他要背产能的板块公司所做不到的,也就是由于具有股本小,
成长爆发力强的特性,在资本市场一向享有高估值,想要等低估值买到,一般都是要公司业绩长期连续衰退下滑或是产品不再具有成长想像空间,这次的汇顶
IPO,除了享有本身IC设计板块的高估值,又刚好站在手机标配指纹识别的风口上,以2015年来看,全球手机大约每三支就有一支配备指纹识别,几乎所有高阶机种都是标配了,随著行动支付的兴起,
加上指纹识别方案成本的cost
down,今年这股指纹识别标配的趋势继续向中低阶机种蔓延,以全球市场规模来看,2015年指纹识别芯片是大约4.8亿颗,若以全球一年手机15亿支的规模来看,蔓延到中低阶机种之后,手机指纹辨识芯片的全球市场规模至少上看10亿颗,招股书说2018年到119946万颗,有些卖方还认为这个预估里面2016年的数字太保守喔,
像是,有的卖方说,2015年中国手机指纹识别渗透率为20%,
而2016年要上看50%,有的卖方说,2015年中国手机配备指纹识别的数量是8000万支,而2016年上看2.5亿~3亿支,查看原图姐姐认为,汇顶所站在的风口还可以细分来看,怎么说呢,到2015年为止的手机指纹识别芯片,是配备在全市场前三分之一的高端手机机种,都是各家厂牌的旗舰机,
高价机才配备,这块市场基本是三巨头的天下,分别是,1,被苹果收购的Authentec, 为苹果
iPhone手机的独家供应商,2,收购Validity的Synaptics, 跟汇顶类似, 由面板触控芯片跨进指纹识别芯片,
之前一度传出三星要收购, 现在三星是Synaptics的大客户,3,收购Anacatum的Fingerprint
Cards,Fingerprint Cards也就是研报里常常看到的FPC,
这里可不是软性电路板喔,FPC在2014年完成收购,2015年就大发神威,成为中国手机指纹识别市场的霸主,
一度市占率达9成以上,看看FPC的营收数字就很清楚喔,暴增10倍以上, 是不是就像小妹前面说的?靠一颗IC大卖就一飞冲天呢
查看原图三巨头的指纹识别方案,最早的报价都在10美元之上,即使后来到2015年初看到7~8美元的报价,依然是只有价格带前三分之一的手机机种用得起,而这些手机机种绝大多数都是选择三巨头的芯片方案,其他业者没有什么机会,直到2015下半年出现杀破5美元甚至4美元的报价,加上苹果apple
pay带起行动支付指纹识别的趋势,价格带中间三分之一的手机机种开始有了诱因,而在报价杀破3美元之后,更是开始放量爆冲,以汇顶2016年一季度的数字来看,一季度的出货单价为15.45元RMB,
确实已杀破3美元喔,查看原图但是因为出货量爆冲,
毛利率反而继续向上喔,可以看到汇顶2016年一季度的指纹识别出货营收已经逼近2015年全年的出货营收耶,查看原图这就是姐姐说的,整个手机市场,价格带中间三分之一的机种所形成的指纹识别芯片市场,主要的玩家不会是像之前的三巨头寡占的局面,反而陆厂的汇顶,
思立微,以及台厂神盾, 敦泰、、、这些主打低价方案业者才会是这个战场的主要玩家,顶多就是FPC陪你杀价玩一下,
抵抗一下,但是FPC也要顾到自己的毛利率,以汇顶杀破3美元报价还能有40%以上毛利率,汇顶的价格竞争战力绝对是FPC不敢小看的,卖方跟姐姐说,从供应链调研的数据来看,指纹辨识芯片解决方案需要芯片搭载算法,中国和台湾的IC设计业者,采用的解决方案很多种,有单芯片,也有多芯片集成,有自行开发算法,
也有搭配第三方算法,实际试算成本,如果指纹识别方案报价压在3美元以内,用0.18微米技术制造量产的指纹识别芯片就很难赚钱,大概只能靠算法来贴补家用,如果算法还需要与他人配合的指纹识别方案业者基本就已经出局了,由此可见,汇顶的指纹传感器技术和指纹匹配算法,这两个基本功战力还算蛮强的喔,另外,汇顶在指纹识别技术战队的选择目前看起来也是很正确,汇顶所选择的技术阵营是主动式电容,同一个战队的都是市场第一梯队的主流公司耶,有苹果,
Synaptics,
FPC、、、查看原图有些人会说,现在高通也推出指纹识别方案了,以后手机芯片大厂采取平台方式綑绑营销攻势,现有指纹识别芯片厂将会受到打击,可是咧,高通的超声波技术方案成本竞争力不强,没办法在汇顶的低价主战场玩,而且呢,汇顶背靠的有大股东MTK联发科,加上汇顶又跟紫光集团合作,就算要打平台战,汇顶也有联发科和展讯两大靠山喔,好啦,小妹汇顶说太多了,汇顶一定会有多如牛毛看不完的机构研报,加上雪球卧虎藏龙,
高手如云,到时候雪球分析帖子肯定也是一大把,小妹就不继续班门弄斧罗,
既然汇顶有可能在A股吹起指纹识别大风,一字板跳空不知会多少天,汇顶的相关概念股又该怎么选咧?首先,不能只是嘴巴吹吹跟风,要有一定的出货销售数字,指纹识别占主营业务至少要有一定比重吧,欧菲光2016中报指纹识别营收占比23%,再来,要有一定的同比增速才算是有成长力道吧,欧菲光2016中报指纹识别营收同比增长136倍,
不是136%喔, 而且,要在行业内有一定的产业地位吧,欧菲光指纹识别模组市占率 70%,
为当然的霸主,以上说的还不够喔,既然是看好汇顶在指纹识别的成长题材,自然相关概念股要与汇顶的业绩有连结,欧菲光与汇顶可是有密切的供应链关系喔,2015年,欧菲光是汇顶的第二大客户,营收占比
13.38％,查看原图来到2016年一季度,欧菲光成为汇顶第一大客户,营收占比来到28.17％,查看原图如果单看指纹识别业务,欧菲光同样是汇顶的第一大客户,营收占比更是高达40％以上,查看原图小妹本以为这样就可以交差了,姐姐居然说我这样分析不够具体,叫我算出具体的供应链上下游相对数字,好吧,汇顶只有公告到2016一季度的数字,就来算2016一季度的相对数字,以汇顶的出货颗数来看,汇顶每出货100颗指纹识别芯片,
就有40颗是出货给欧菲光做成指纹识别模组,一季度汇顶指纹识别芯片出货1523万颗,所以估计有大约620万颗出货给欧菲光,查看原图再来呢,以指纹识别模组行业港股挂牌公司的财报,我们可以算出2016上半年指纹识别模组的出货单价是29.6元RMB,对照欧菲光在调研会议记录中所说,2016一季度的指纹识别营收是7.6亿,换算出来2016一季度欧菲光的指纹识别模组出货量大约是2568万片,而这与在丘钛的调研会议记录中所说欧菲光一季度出货量是2500万片是吻合的,所以罗,我们就可以得出,在2016一季度,欧菲光每出100片指纹识别模组,
就有24片是采用汇顶的芯片方案,这样是不是两家公司的相对数字就出来了, 汇顶每出货100颗指纹识别芯片,
就有40颗是出给欧菲光的,而欧菲光每出货100片指纹识别模组,
就有24片是采用汇顶的芯片,可见这两家公司在指纹识别业务的供应链关系是很密切的,而且随著业务继续放量,相对数字还有可能再提高喔,
听说有雪球大V说,如果打新抽中汇顶可以赚到长沙房子的首付,如果汇顶一直一字板,市场资金会不会转去买汇顶的相关概念股呢?又会不会选供应链关系最密切的欧菲光呢?
汇顶 IPO大戏登场,
内地各论坛和讨论区都可以看到热烈讨论,
除了大陆股民万众瞩目,
海外的投资界对汇顶挂牌一样也是很关注喔,
就有媒体报导了,
大陆机构预期汇顶市值将要冲至80亿美元,
在两岸大中华地区已挂牌的芯片设计公司中,
仅次于联发科的111亿美元,
将远胜其他芯片设计公司的市值,
以人民币汇率6.6计算,
80亿美元相当于528亿RMB,
若目标市值是528亿,
以 IPO之后总股本4.45亿计算,
也就是目标股价要冲击118.65元耶,
就有卖方跳出来说这个估值太低估了,
卖方的论点是,
以公司公告预估的月数字,
营收20～22亿,
净利润 5～6亿,
第四季度在传统季节性旺季效应下,
即使净利润与三季度持平来估,
全年净利润也是7.5~8亿的水准,
8亿的净利润同比增长幅度是超过100％耶,
而8亿净利润对比528亿市值的PE倍数却只有66倍,
除了公司财报净利润增速是加速的高增长,
公司本身所处的行业是一向有高估值特性的芯片设计业,
公司的主营产品线是目前当红要加速起飞的指纹识别标配趋势,
从以上三点来看,
认为66倍是太低估了,
对比A股其他芯片设计公司,
PE倍数动辄百倍以上,
但是如果拿来跟汇顶一比,
有哪家公司能够同时具有本身营运数字高成长而主营业务的市场也是高成长的?
看汇顶的成长角度要有叠加的观念,
在一块快速长大的大饼中,
如果所分到的份额也在增长,
这是双击的概念喔,
简单的举例,
原本市场是100, 你的份额是5%, 分到的是5,
现在市场增长到200, 你的份额增长到15%, 分到的可是30, 是6倍喔,
汇顶的市盈倍数应该会冲击到多少倍呢?&
小妹将报导附上, 有兴趣的球友参考看看罗,&
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联发科转投资的大陆IC设计公司汇顶科技，将于10月17日正式在大陆挂牌上市，由于大陆资本市场正掀起半导体相关类股热潮，IC设计公司本益比动辄达70~80倍，汇顶以大陆第一大指纹辨识芯片及触控IC供应商之姿叩关大陆股市，近期大陆证券机构预期汇顶市值将冲至50亿~80亿美元，若相较于在台湾已挂牌的IC设计公司，汇顶市值将仅次于联发科(约111亿美元)，但远胜过台湾其它IC设计公司市值。
2016年起大陆IC设计产业产值全面超越台湾，大陆IC设计公司整体市值更是遥遥领先台湾，让愈来愈多台系IC设计业者感到忧心。汇顶成功挂牌，不仅再度凸显联发科董事长蔡明介独具慧眼，让前身仅是Caller
ID芯片通路商的研发团队，在吸纳美国硅谷研发人才、台湾IC设计经验及大陆市场实战优势后，在短短数年内便跃居市值上看80亿美元的IC设计公司。
半导体业者指出，汇顶挂牌后目标市值，可望超越联咏、瑞昱及奇景等台湾第2~4大IC设计公司市值总和，可看出两岸IC设计产业彼此之间的价值、市值及产值已初步分出胜负，台湾IC设计产业在这场该赢未赢的竞局里，反而沦为落后者，甚至有可能成为输家。
由于大陆产、官、学界力捧当地半导体供应链，大陆资本市场更是频频大手笔倾注资金及资源，即便半导体产业本身仍需要一定程度的经验及创新实力累积，但汇顶快速窜出的情况，再次凸显大陆半导体产业正站在大陆资本市场的风口上，相关半导体业者若能搭上顺风车，几乎多能飞上枝头。
业界预估联发科处分转投资的潜在获利，有机会达到公司近一个股本，可望弥补联发科毛利率骤滑所带来的获利冲击。至于国际芯片大厂亦跟进前往大陆投资，不仅希望扩展大陆芯片市场版图，亦希望在大陆资本市场中获益，大陆市场持续发挥资金及资源磁吸效应，恐不利于台湾IC设计产业中、长期发展。
半导体业者指出，大陆IC设计产业迎头赶上台湾，将只是时间早晚的问题，台湾已不能再用过去赢家的角度，来思考两岸IC设计产业未来的竞合战略，尤其大陆IC设计业者市值持续超车，甚至较台湾多数业者多出数倍，并可能逐渐拉大双方差距，台湾必须加速调整IC产业政策及发展方向，以因应大陆迎头赶上所造成的冲击。
博创科技(300548
　证券代码：300548
　　发行价格：11.75元
　　市盈率：22.97
　　网上发行：1860.3万股
　　总发行量：2067万股
　　【公司简介】
　　公司是一家由美国通信行业的资深专业人员回国创办的中外合资企业，公司致力于平面波导(PLC)集成光学技术的规模化应用，在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚，拥有多项核心技术和世界领先的高效率的生产工艺。公司目前专注于为全球范围内快速成长的光纤到户(FTTH)市场提供高质量低成本产品，如各种封装形式的光分路器(Splitter)、阵列波导光栅(AWG)、波长不敏感耦合器(WINC)、可调光衰减器(VOA)，以及至关重要的波导集成器件封装材料-光纤阵列(FiberArray)等。特别是平面波导光分路器(PLCSplitter)，其工艺技术先进，具有对波长不敏感、分光均匀性好、耐高低温、体积小等优点，产品大量出口到日本、美国、韩国、欧洲等国家，在中国多个地区FTTH工程中也被指定为首选产品。同时，公司正努力在PLC技术平台上开发集成度更高、波导设计更复杂、功能更全面、应用更广泛的光通信器件和子系统，力争在不远的将来成为世界上集成光电器件的领跑者。
　　【研究报告】
　　博创科技：国内PLC集成光电子器件行业龙头，乘风再远航
　　研究机构：海通证券
　　光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012
年起，国家各部委相继出台多项产业刺激政策，在全球网络投资建设规模企稳的环境下，国内光宽带网络的投资拉动效应明显，光通信产业链持续受益。未来5
年，5G、高清视频、VR/AR等新技术的出现将进一步推动对网络容量的需求，100G 将成为主流，以硅光技术、超低损光纤、SDN
等突破性技术为基础的新一代传送网将出现。
　　公司致力于成为PLC 技术和MEMS
技术光电子器件产品制造和推广应用的全球领导者，主营业务稳健。公司目前专注于集成光电子器件的后端封装，产品主要为基于PLC
技术的集成光电子器件，公司已推出基于MEMS 技术平台的VOA产品，未来还将推出基于MEMS
技术平台的光开关等其他产品，进一步丰富公司产品线。尽管PLC
光分路器等产品价格逐年下降，公司仍能够保持较高的毛利率水平，
年综合毛利率分别为37.44%、37.33%、36.48%和36.04%，实际的产销率接近100%。
　　公司竞争力较强，行业地位明显。公司在国内率先研制了PLC 光分路器，成为国内最早的、规模最大的PLC 器件商之一，确立了国内PLC
集成光电子器件行业的领先地位。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的市场容量数据及公司的销售数据进行估算，公司的AWG、PLC
VOA、VMUX 产品在2012
年出货量，分别约占全球市场份额的10%、25%、15%。未来三年，公司力争把现有的PLC集成光器件的生产规模和市场份额做到全球前三位，其中PLC
分路器力争做到年产1500 万至2000 万通道，AWG 产品4 万至5 万件，VOA 产品20 万至30万件，VMUX 产品2.5
万至3 万件。
　　募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金14687.5 万元，用于投资“平面波导集成光电子器件产业化项目”、“ MEMS
集成光器件研发及产业化项目”、“研发中心项目”等项目。我们认为，此次募资将进一步扩大公司产能，并且可以根据市场需求和技术水平提供更加丰富的产品、完善产业链条，支持公司的可持续发展，增强公司整体竞争力。
　　估算合理价值高于发行价，建议申购。我们预计公司、2018 年的EPS
分别为0.62元、0.81元、1.02元，参考行业可比公司的估值，我们给予公司倍动态PE，对应价值区间为34.10-37.20元，目前公司的发行价为11.75元，低于合理价值区间下限，因此建议申购。
　　主要风险。行业竞争加剧导致毛利率下降；募投项目进度低于预期计划。
本文内容《002813路畅科技、603160汇顶科技、300548博创科技——个股分析》，链接网址
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