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昨天，中精成绩出了，《投资学》6分飘过，说实话，我很开心也觉得自己很幸运，我对自己要求一直懒散。今年10月10号考C，23号就考了投资学，这中间还玩了两天，实习三四天，只有剩下时间在复习，可能是有去年挂了的基 ...
昨天，中精成绩出了，《投资学》6分飘过，说实话，我很开心也觉得自己很幸运，我对自己要求一直懒散。今年10月10号考C，23号就考了投资学，这中间还玩了两天，实习三四天，只有剩下时间在复习，可能是有去年挂了的基础吧，今年竟然过了，决定回报下大家，把去年和近年的真题回忆版发上来免费送给大家看看。
这是我发的第一个帖子，不得不吐槽下中精考试。本人从大一开始考中精，考到大四毕业通过了准精全部课程，如果不是中间赶上中精体系改革可能还能稍微快点。从研一入学开始考高级课程，12年秋考了F3个人寿险与年金事务和F8投资学，最后F3是6分险过，F8是5分；13年春考了F1（寿）保险法和F2（寿）保险公司财务管理，最后竟然是F2以8分通过，F1以5分挂了，不得不说，我挺奇葩的，可是今年保险法的大题我基本都不会哇。。。我们班上五个人考保险法全军覆没，可能我们太弱了些。。。13年秋考F8，很认真的看书复习，三叉树我也啃下来了，可是***的是今年竟然考了四期的，真是给跪了。我就以匀速通过考试，有时候看同学一次通过好多门好羡慕，但是我也不灰心，能一直保持这个速度我也知足了。明年春天准备考保险法和资产负债管理，不知大家有什么好的建议，欢迎交流。
我觉得，学习的时候，首先，课本一定要看到两遍以上，虽然书上错误很多，但是不看是不行滴；第二，强烈建议大家去看博迪的《投资学》课后习题，12年有一道7分的题就是课后原题，连数字都没变；第三，据可靠消息透露，出题老师偏爱三叉树，每年会考一道10分的题，大家一定要啃透，保证会做两期的，11年和12年都是两期的，一个cap,一个floor的定价。要是考试的时候出现今年这样4期的情况就果断放弃；第四，一定要来论坛看大家的分享，很有帮助，事实证明，总有原题出现。这一点不仅适用于《投资学》，所以高级课程都适用，这也算我一个经验吧；第五，复习时强烈建议自己做笔记，我也是从高级课程才开始做笔记的，基本每一门都是三四十页的笔记吧，记的时候很辛苦，但是实际很有用的，由于都是手写的，就不发了。
下面言归正传，分享一下《投资学》真题。其中11年是从论坛上大家的只言片语搜集到总结的，12年和13年是我和宿舍一同学考完一起回忆的，也许不全面，但希望能帮到要考试的同学。在这里也深深的感谢愿意把题发上来跟大家分享的人，给我帮助很大，真的。
11年F8投资学1、
剩余价值模型和寿险内涵价值模型的比较；2、
考了三叉树的CAP定价；3、
考了产业生命周期分析案例；4、
期权定价（DELTA）；5、
资产配置，就是根据一个公司的负债情况，看看每种投资产配置多少比例（区间）合适。
12年F8投资学计算题1、一个无风险资产，两个风险资产，求最佳组合。2、三个风险资产，投资比例分别为x=0.5，y=0.3，z=0.2.已知下表。Rp=20%,rf=3.5%,求各自收益率。（未给出相关系数）资产ABC期望收益率
3、 比较剩余价值与内涵价值。4、 相对价值法的优缺点及适用。5、 C与P的关系，K，St（期权平价公式）。6、 变额年金 max（G,St），已知死亡率及无风险利率，看涨期权公式推导。7、 三叉树Hull White模型（10分，每年必考）。8、 综合9、 拆股价格，股指计算。10、
国债期货，利率期权，国债期权利率下降风险11、
远期价格K，给出S,t,r,求套利组合，有套利机会实务中不能实现的原因。12、
CAPM中给出了7个情况，有效中是否可能（参考Bodie投资学课后题）。
2013年F8投资学真题回忆选择题（30个，每个1分）1、《保险资金运用管理暂行规定》（考了2道题）2、《保险资金境外投资管理暂行办法》3、某法规（记不清）4、VaR的特点，VaR不满足哪个性质（次可加性）5、净值清算不包括哪个6、100股股票，每股50元，初始保证金为40%，维持保证金为20%，当股价降低至多少元以下，会收到追加保证金要求。7、对冲基金的特点（风险大，收益稳定，适合于既想得到稳定收益又想保值增值的投资者）8、三期的二叉树模型，S0=50，u=1.2，d=0.9，只要过程中达到过X，就在期末给付（St-50），此期权价格为9.56，求X。（选项为40、50、60、70、80）9、ETF与LOF的比较10、给出一系列S、K，求delta和gamma（但未给出正态分布表）11、APT与CAPM的假设不同在哪些方面。12、求第三年 的即期收益率。券息在期初给付。给出：1年期，P=103；2年期，票息率为9%，到期收益率为5%；3年期，P=110。13、五种资产A、B、C、D与E，给出各种状况下收益率，市场份额与Beta值，判断beta值与C的市场份额。状态概率ABCDE 0.3
4%市场份额 2.13.1x4.1 Beta
14、银行间债券市场的特点（一个选项为：保险公司不可以参加）15、同业拆借的特点（选项：份额大、可以随行就市、手续简单等）16、道氏理论的最核心的思想不包括哪一点（答案为：过滤方法）17、弱有效市场和半强势有效市场的检验（选项：用游程检验来检验弱有效市场等）18、哪一个不是单因素利率模型（Ho-lee、Yacicek、KLS、HJM、KLS和HJM）19、CAPM生效要满足哪些条件（选项为其各种假设）20、FCFF使用情况（只有一个选项是属于DDM的）21、成长型与收入型股票的分红及市盈率特点。 大题（31-41，共11道，70分）31、（4分）三种资产（2个风险资产，1个无风险资产）。（1）求资产A和B的有效边界。（2分）（2）已知效用函数，求最优资产配置点。（2分）32、给了A、B、C、D、Rf的各种情况下概率及资产收益率。求组合收益率Rp及各种资产的beta值。33、证明（8分）（1）无红利美式看涨期权不提前支付。（3分）（2）给出两个不等式，有红利满足什么条件提前支付。（5分）34、关于内含价值（10分）。（1）风险贴现率的确定因素，以及因素怎么影响风险贴现率。（2分）（2）从WACC推风险贴现率，其中股权成本可以由CAPM得出。（2分）（3）2012年年报可知，人寿、平安的风险贴现率为11%，新华、太保的风险贴现率为11.5%，解释出现差异的原因？对于市场上其他公司，应该使用更高的还是更低水平的风险贴现率？（4）从内含价值和剩余价值的角度出发，讨论一般公司与寿险公司估值的不同。35、存款保险制度，债务是D，债券价值是V，实质是一个看跌期权（4分）（1）期权价格定价推导。（2分）（2）判断这种定价方法的可行性和合理性。（2分）36、4期三叉树定价（10分）（1）推导出三叉树的结构（6分）；（2）一个名义本金为10万美元，执行利率为10%的上限的价值。（4分）37、CAPM的相关计算。给出A、B两个资产的各个情况下概率和收益率，已知市场期望收益率为10%，无风险收益率为4%。（10分）（1）
求E（ra）、E（rb）、及A、B标准差。（2分）（2）
已知风险的市场价格（即（u-r）/标准差）为8%，求A、B两种资产的必要收益率。（2分）（3）
A、B以3:2的比例组合在一起，beta1=1.4，beta2=1.8，求组合的期望收益率和beta值。（3分）（4）
根据CAPM，求组合的必要收益率。（3分）38、关于久期和凸性计算。（1）债券以面值出售。根据下表计算久期。测试情况收益率上升10个基点 收益率下降10个基点价格99.29 100.71
凸性测度35
图形调整0.0035 （2）收益率上移200个基点，给出了凸性调整和调整久期，求价格变化幅度。（3）研究员研究可转换债券，认为利率下降巨大时，可能导致有负的凸性测度和凸性调整。判断其是否合理。39、投资者想要规避股票指数上升的风险，有A、B两个投资组合可供选择。A组合是900美元的股票基金和执行价格为780美元的看跌期权；B组合是执行价格为840美元的看涨期权和840美元的国库券。（10分）（1）在同一个图中看出收益。（1分）（2）哪个组合的初始支出较多（提示：考虑到期时是否存在一个组合的价值不低于另一个组合）。（2分）（3）给出了840的国库券价格是810，看涨期权价格是120，看跌期权价格是6元，求在在期末指数价格分别为700、840、900、960时，各个组合的利润情况。（3分）（4）A、B两个组合哪个风险大，哪个beta值大。（3分）40、一个男人现60岁，身体健康，没有孩子，老婆之前由于某种病死了。刚卖出公司股权得到9000万（一半捐赠出去，一般为现金形式自己持有），有1000万资产（500万股票，500万债券），有价值600万的商业地产（现收取租金），有价值100万的房产（现自住）。意欲支持健康研究，此研究后期投入大。（1）根据以上情况设计投资指引，此指引中需包含投资计划的目标及约束等。（2）按照上述投资指引设计长期资产配置。41、一个人判断电动牙刷行业的产业生命周期（6分）已知两个表，A中有近10年的电动牙刷行业和市场的收益率指数、市盈率指数、红利率指数和红利增长率指数。B中是一些描述：增长情况；国外市场情况；新竞争者的加入；未发掘的海外市场等。此人判断行业处于成熟期阶段。（1）从A中找到三个支持此观点的理由。（3分）（2）从B中找出三个有悖于此观点的理由。（3分）
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一、简述证券期货交易和证券期权交易主要联系和区别
相同：均是现在约定交易条件，将来进行交割。都存在着交易双方的相反预期。交割时都可以只做差额结算。交易合同可以转让
区别：期货交易的交割日是特定某一天，是钱、券交易，到期时就必须交割。期权交易的交割日是某个期间、是钱权交易，到期时未必实际交易。期货交易风险大于期权交易。
二、封闭式基金与开放式基金有哪些区别？
1。规模不同。封闭式基金规模固定不变；开放式基金申购、赎回、资金总额不断地变化
2。买卖方式不同。按市价买卖；申购或赎回
2。买卖价格形成方式不同。有市场供求关系决定的；以基金单位的资产净值为基础计算的。
2。投资策略不同。资金可全部用于投资；保留一部分现金
三、基本分析和技术分析应如何结合应用
技术分析认为，短期市场价格的趋势较长期价格趋势更为重要，在短期价格波动中，依据价格技术图表和指标，逢高卖出逢低吸纳可以赚取更大利润。基本分析派认为，只有主要趋势确认后才可以开始入市，买入后长期持有自己的优点和缺点，而外汇交易者如果能兼备两者而互补长短，则无往而不利。
基本分析的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来相对简单。基本分析的缺点主要是预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。与基本分析相比，技术分析进行证券买卖的见效快，获得利益的周期短。此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。
基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。技术分析适用于短期的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析所得到的结论仅仅具有一种建议的性质，并应该是以概率的形式出现。
四、简述葛兰维移动平均线八大操作法则，并以图示
A：最佳买点。移动平均线在下降后逐渐走平或上扬，而股价由下往、二突破移动平均线的时候是买进信号。
B：加码买入。移动平均线持续上扬，股价虽一度跌到移动平均线下&酝，但很快又回复到移动平均线上面的时候，是买进时机&
C:下跌回升。股价持续上扬，股价远离移动平均线之上以后股价突然下跌，但股价并没有跌破上升的移动.
D:股价跌破移动平均线之下，突然连续暴跌远离移动平均匀线的时候，由于负乖离过大随时有机会再次向移动平均线弹升时是买进的信号。
E：获利了结。移动平均线在上扬后逐渐走平或下滑，而股价跌破移动平均线的时候是卖出信号。&
F：果断出局。移动平均线持续下滑，股价虽一度涨到移动平均线上方，但很快又回复到移动平均线下面的时候，是卖出时机。
G：逃命机会。股价持续下滑，股价远离移动平均线之下以后股价突然上涨，但股价并没有突破下跌的移动平均线，当股价再度下跌的时候，可以加码放空o
H：继续卖出。股价突破移动平均线之上，突然连续暴涨远离移动平均线的时候，由于正乖离过大随时有机会再次向移动平均线拉回。是卖出的信号。
五、论述：技术分析的缺口理论
缺口又称跳空缺口，指股价在快速大幅度变动中有一段价格没有任何交易，显示在股价趋势图上是一个真空区域。
1。除息缺口——技术意义不大
2。普通缺口——持续整理形态中出现，很快被补，无特别技术意义
3。突破缺口——整理形态末端出现，短期之内不被填补的缺口，属强势缺口。
4。持续缺口——在突破缺口产生之后，又出现第二个缺口，属特强势缺口
5。竭尽缺口——在持续缺口产生之后，又出现第三个缺口，通常是在恐慌性抛售或消耗性上升的末端出现，趋势将暂告段落，根据有涨必有跌的道理，逢缺必补
六、影响期权价值的因素有哪些？期权时间价值是如何变化的？
&1。协定价格与市场价格。权利限期。利率。标的物价格的波动性，标的资产的收益
2。时间价值随到期日的竭尽而减少。期权到期日的价值为0
时间价值=实际的期权价格-内在价值
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折现因子：对应某特定期间的折现因子,是指该期间结束时所收取1元的现值.零息债券：指只在到期日支付款项的债券.即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者,所约定的利率.远期贷款：在远期贷款签约当时,所定的利率.利率期限结构：利率与到期期间的关系.内部收益率：项目投资实际可望达到的报酬率,即能使投资项目的净现值等于零时的折现率.久期：债券每次息票利息或本金支付时间的加权平均,或利率变动一个单位,债券价格相应的变动率.凸性：价格—收益曲线的曲率.免疫：组建固定收益投资组合,使组合的收益免受利率变化的影响.一个基点的价格：代表利率变动1 bp时,某固定收益证券的价格变动量.净现值：是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值.风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分,为投资的风险提供补偿.风险规避：是风险应对的一种方法,是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件,保护目标免受风险的影响.分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的.β系数：反映资产组合波动性与市场波动性关系.一价定律：一价原则,在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上,一件相同商品在不同国家出售,如果以同一种货币计价,其价格应是相等的,即在均衡市场中,所有的证券均在证券市场线上.报酬－波动性比率：资本配置线的斜率.表示对资产组合,单位风险增加对应的预期收益增加.系统风险：它是指由于公司外部、不为公司所控制,并产生广泛影响的风险.非系统性风险 ：产生于某一证券或某一行业的独特事件,与整个证券市场不发生系统性联系的风险.即总风险中除了系统风险外的偶发性风险,或称残余风险和特有风险一致性定理：公司采用CAPM来作为项目评估的目标与投资者采用CAPM进行组合选择的目标是一致的.因子模型：是假设资产的收益是由某个收益生成过程所决定的,而这个生成过程则可以通过某个收益率统计公式线性地表述出来.套利：是利用证券定价之间的不一致,同时持有一种或者多种资产的多头或空头,从而在不承担风险的情况下锁定一个正收益.无套利原则：根据一价定律,两种具有相同风险的资产不能以不同的期望收益率出售.资本配置决策：是考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配有效资产组合：在可行集中,有一部分投资组合从风险和收益两个角度来评价,会明显地优于另外一些投资组合,其特点是在同种风险水平下,提供最大预期收益率；在同种收益水平下,提供最小风险.我们把满足这两个条件的资产组合,称之为有效资产组合；资产选择决策：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合市场组合：在均衡状态下,所有的投资者都持有同样的风险组合.风险价格：证券市场线的斜率APT的基本原理：由无套利原则,在因子模型下,具有相同因子敏感性（b）的资产（或组合）应提供相同的期望收益率. 资产组合的好处?对冲,也称为套期保值.投资于收益负相关资产,使之相互抵消风险的作用.分散化：通过持有多个风险资产,就能降低风险.投资组合可以通过分散化减少方差,而不会牺牲收益组合使投资者选择余地扩大.APT与CAPM的比较?APT与CAPM的一致性若只有一个风险因子,且纯因子组合是市场组合,则当APT与CAPM均成立时有
区别：1、CAPM是一种理论上非常完美的模型,但假设条件太多、太严格.其中关键的假设是同质性假设和风险规避.APT假设少得多.基本假设是：个体是非满足,不需要风险规避的假设!只要一个人套利,市场就会出现均衡!2、在CAPM中,市场组合居于不可或缺的地位（若无此,则其理论瓦解）.
APT并不要求组合一定是市场组合,可以是任何风险分散良好的组合：纯因子组合3、若纯因子组合不是市场组合,则APT与CAPM不一定一致,CAPM仅仅是APT的特例.当且仅当纯因子组合是市场组合时,CAPM与APT等价. 由于市场组合在实际中不是总能得到,因此,在实际应用中,只要指数基金等组合,即可满足APT.所以APT的适用性更强!4、APT的推导以无套利均衡为核心,CAPM则以一般均衡 General Equlibrium 核心.5、 CAPM属于单一时期模型,但APT并不受到单一时期的限制.6、在CAPM中,证券的风险只与市场组合相关.APT承认有多种因素影响证券价格,为识别证券风险的来源提供了分析工具.SML、CML、CAL、因子模型之间的比较SML与CML：证券市场线(SML)是用来界定所有证券风险与收益率的关系,而无论这个证券是个别证券,还是有效或无效的证券组合.资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线.它是沿着投资组合的有效边界,由风险资产和无风险资产构成的投资组合.证券市场线方程为： , 由上式可知,风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益Rf；二是市场风险溢价收益 .它表明：（1）风险资产的收益高于无风险资产的收益率；（2）只有系统性风险需要补偿,非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除,因而不需要补偿；（3）风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于βi的大小,βi值越大,则风险贴水 就越大,反之,βi则越小,风险贴水就愈小. 依据βi大于或小于1,可将证券或证券组合分为防御性和进取性证券两类.βi系数值小于1的证券或证券组合称为防御性证券或证券组合；βi系数值大于1的证券称为进取性证券或证券组合. 区别：1、“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”. 2、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系. 3、证券市场线中的“风险组合的期望报酬率”与资本市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”. 4、证券市场线表示的是“要求收益率”,即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”,即投资“后”期望获得的报酬率. 5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”,利用股票估价模型,计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；
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