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创业作死八法,以及其中的血泪经验
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新进入的创业者如何尽可能地规避路途上的大坑?作为过来人有哪些经验和教训可以借鉴?我们总结了开心网、大众点评、暴风影音、凡客等创业过程中的八大教训，前5个是经营层面，后3个是管理层面。一般来说，管理是服从于经营，经营是选择对的事情做,管理是把事情做对。对创业而言既要选对事情，也要把事情做对，缺一不可。1. 照搬国外模式，不接地气过去10年的创业大潮中，硅谷一直是中国创业者的灵感来源。在预计成功复制的同时，也需要考虑在中国市场上遭遇水土不服的风险。近几年蹿红的创业公司中，无论是预订酒店剩房的今夜酒店特价，还是面向短租客的爱日租，以及轻博客点点，都在复制美国模式的水土不服中中途折戟，只好另辟他途继续前行。即使富有产品经验的创业者有时候也会跌入同样的陷阱。曾成功运作校内网的许朝军创办了点点网，试图复制国外轻博客网站Tumblr的辉煌，但事与愿违，点点最终没能达到市场的预期，其他的中国模仿者也都销声匿迹。背后的原因同样是中美经济和文化背景不同导致的用户差异。Tumblr式的轻博客代表着小众文化，但在美国，生活水平高、假期多又喜欢分享的用户群体大，Tumblr还有国际市场做支撑，这些条件国内的点点网都不具备。再加上微博和豆瓣两个社交平台都挤压了轻博客的生存空间，创业一年后点点网就陷入了艰难维持的状态。2. 自己定义的需求不一定是真需求找准目标用户的真实需求是创业的第一步。创业者起步阶段的市场调研缺少严密的数据分析，而是凭直觉判断，甚至是从自身需求出发判断市场，这中间往往存在着很大的误差。创办世纪佳缘网的龚海燕是资深创业者。10年前，龚海燕创办世纪佳缘的缘由是自己找不到对象。10年后，当龚海燕再用这种思维路径去思考下一个创业方向时，她想到了自己在英语上的痛点—口语不行，决定进入外语培训市场。但这种从解决“自我需求”出发的二次创业失败了。龚海燕起初想切入一个比婚恋市场经济效益更大的市场，去找更有可能突破的台风口。但是真正投入这个市场之后才发现困难重重，先是新东方创始人王强认为方向有问题放弃投资，随后在产品设计、公司经营上遇到多重困难。此后龚海燕放弃了外教口语教育，转而选择了基础教育市场。要找出用户真正的需求，不妨参考《精益创业》提倡的MVP(Minimum Viable Product)概念，意即“最简可行产品”——用最快、最简明的方式建立一个可用的产品原型，这个原型要表达出你最终想要的产品效果，然后通过市场检验，快速迭代调整产品。3. 曾经的经验也有可能是“包袱”创业者过去的成功经验代表着一段时间的总结，但会陷入思维定势和路径依赖。天使投资人保罗 &格雷厄姆总结过创业公司的发展曲线：在创业初期，创业公司往往都处在一个急速上升的曲线，而且这时候创业者还没有碰过壁，处于“无知的乐观”之中;但是在经历了最初高速发展之后，创业公司会面临越来越多的问题，公司开始进入“创业绝望谷”，多次碰壁之后创业者会进入“有知的悲观”。大众点评的二次创业是这个创业曲线的典型代表。成立于2003年的大众点评网，在创业的前7年中，一直不温不火，直到遇上了移动互联网，才开始焕发青春。2010年，大众点评开始往移动互联网方向转型，其中大众点评业务上发生的最大变化就是由过去的广告业务，开始涉足团购等本地生活服务。由于大众点评通过多年的积累，已经拥有大量商家信息，因此被外界认为是最适合做本地生活服务的公司。其实模式有很大不同。大众点评一直是和商家在打交道，过去希望商家在大众点评上做广告，这是一种内容或者媒体模式。而团购虽然也是和商家打交道，但却是希望商家来这里卖东西。这两种模式看似一致，但实际执行中很不一样。大众点评在进入团购领域后，还是按照原来经营慢公司的做法，没有第一时间快速拓展城市，而且认为三四线城市用户没有团购的需求，但后来发现错了。三四线城市的消费者不喜欢点评或者查找餐厅，并不意味着消费者不希望省钱。4. 环境巨变固步自封出危机创业企业的致命危机往往在于当市场变化时没有及时调整，从而被用户抛弃。曾经红极一时的开心网、维络城都是如此。当初开心网凭借“偷菜”、“争车位游戏”风靡全中国，抢占白领市场，成为SNS市场与人人网齐名的社交网站。但开心网蹿红后，遭遇了“真假开心网”之争和新浪微博上线两道坎。无论是山寨开心网的人气分流，还是新浪微博上线，都让开心网元气大伤。与此同时，开心网内部创新不足，在红极一时之后，没有超越2009年之前的创新。主打优惠券业务的维络城也同样遭遇了过山车般的窘境。随着移动互联网时代的到来，维络城传统的打印纸质优惠劵的核心业务逐渐被手机app所取代，面对这样的环境骤变，维络城没能及时调整并开展新的业务。这让维络城的失败几乎成为了必然。维络城全盛时期，其在北京的终端设备数量最多时曾超过1500个。但后来，网点只剩下两位数。随着终端机器的消失，维络城公司也从最高峰时的2 000多人缩减到与嘀嗒团合并前的不到200人。5. 大规模转型风险高不断调整市场定位、重构产品，风险也同样非常大。把握好“变”与“不变”的度是创业成功与否的关键。垂直互联网市场的成功者比比皆是，比如旅游市场的携程、房产市场的搜房网等，垂直市场成功的前提往往在于：细分市场规模足够大、标准化程度高以及有一定的行业壁垒。创业者对垂直市场的判断容易出现偏差，一些垂直市场往往貌似存在机会，但事实上只是暂时的空白，一旦成为横向整合者的目标，创业者的市场空间就会失去。比如鞋类电商乐淘一度是垂直电商的代表之一，随着天猫、京东进一步做大，成为横向扩张能力更强的大平台，它就被迫开始转型。乐淘的转型选择从渠道制转变为买手制，并且经历了一次次的内部结构大调整、整个供应链换血以及变相裁员。做自有品牌的方向本身没有错，但在执行上过于极端。原有的鞋类电商平台被砍掉，新诞生的自有品牌缺少强大的母体支撑。其实本可以在原有平台运营的基础上植入自己的品牌，慢慢养，同时去各大渠道分销。另外，乐淘一气推出5个品牌的方式也过于激进了。尚显年轻的运营团队无法驾驭5个品牌。在一些有着丰富经验的传统鞋类企业来看，做一个品牌就非常不易，同时做5个品牌是异想天开。就这样，乐淘销声匿迹了。创业者选择方向时，进入一个相对蓝海的创业领域是可行的。但这个领域与自身的能力、创业过程中可以调动的资源是否相匹配则是更需要考虑的。创业者往往忽视了后续的资源支撑能力，一旦发现这个方向不可取，只能选择转型。公司一再转型则意味着整体系统风险的随时降临。点心作为创新工场的首个毕业生，一度笼罩着各种创业光环。它是创新工场家族中第一家注册的公司，也是第一家毕业的创业项目。作为最早杀入手机操作系统市场的创业公司，点心很快遇到ROM的红海。点心希望和三星等大厂商合作，但最终只有夏普等二线手机厂商同意和它一起试水。与此同时，点心既没有建立起自己的核心粉丝群，产品版本迭代速度也很缓慢。最终其发现做ROM不是自己所擅长的，随即从硬件合作生产回到手机软件Android系统工具优化。在随后的转型中，点心又遭遇ROM和Android系统工具二选一的抉择，最终选择了Android系统工具的方向，把最早的手机OS产品线打包出售。为了进一步提升自己的商业化水准，2013年年初，点心接受百度的战略投资，进入安全市场。6. 快速成长下的过度膨胀和管理失控比起初创公司的艰难，有另外一类公司作为一个互联网细分行业(比如电商、团购)的拓荒者，借势中国经济和消费崛起，依仗一轮又一轮融资等因素有着完美的开局，但在陡峭增长曲线背后却隐藏着种种危险：大规模烧钱导致巨额亏损，公司人员极速扩张，素质却良莠不齐，迷信营销的力量而忽视更基本的质量问题……公司如同直插云霄的火箭突然失去动力急速下坠，在高速扩张中，失控的风险急剧增加。凡客诚品和拉手网便是其中的典型案例。成立于2007年的凡客诚品，曾经是快公司的典型样本。“我是凡客”等凡客体风靡之时，年凡客迎来了疯狂扩张，但随之而来的是巨大的管控漏洞：数亿积压库存报损、被销毁或低价出售;由于过分扩张品类，凡客早期清晰的服装品牌定位逐渐模糊，供应商和质量管理出现失控;人员急剧增加，但很多员工无所事事……在获得雷军等投资人的新一轮资金后，凡客开始了一场“小米式的变革”，但越来越多的迹象表明，凡客已经无法通过常规手段收复失地。拉手网的快速跌落类似凡客。作为国内团购市场早期曾经占据头把交椅的公司，拉手网从成立到递交上市申请不足两年半时间，但在经历了巨额的融资和高速的发展之后，其为冲击上市扩大规模和业绩，造成内部管理混乱，完全靠烧钱扩大市场份额，在上市受阻后迅速陨落，跌出了国内团购市场的第一阵营。7. “兄弟义气”埋下团队内讧隐患创业公司获得风险投资(Venture Capital，简称VC)的青睐无疑是获得认同的可喜的一步，但公司创始人之间以及投资方和公司管理层的关系也变得更加复杂。投资人和管理层之间存在矛盾冲突，以及创始人内部的股权分配失衡，均会增长创业企业的不确定性，母婴用品起家的电商红孩子即是一个典型样本。徐沛欣、李阳、杨涛和马建阳几个好兄弟一起创办了红孩子，形成了CEO+3的管理格局，四人性格互补，徐、李、杨、马四人组成的红孩子核心团队的协同作战能力也成为风险投资商相信红孩子的一个重要条件。在引入多轮融资之后，从2006年开始，红孩子创始人之间的矛盾开始发芽。在获得风险投资后，徐沛欣的话语权逐步加大。此时，李阳、徐沛欣的战略分歧也在日益凸显。是继续专注于母婴用品市场，还是引入化妆品、3C(China Compulsory Certification，中国强制性产品认证)等品类做综合B2C(Business to Customer)?李阳坚持前者，徐沛欣坚持后者。在二人矛盾无法调和后，风险投资方支持徐沛欣，杨涛也选择站在徐沛欣一方，董事会决定让李阳和妻子王爽离开。另外两位创始人也因为内部原因而离开后，创始人团队只剩下被认为代表资本意志的徐沛欣。2012年9月，苏宁宣布以6 600万美元收购红孩子，红孩子变成苏宁的母婴频道。8. 过于依赖合作伙伴的模式迟早出问题很多创业者在前期创业的时候都会因为资金准备不足、环境因素等而选择创业合作伙伴。选择创业合伙人也是一项技术活，选的如果不好，就会导致创业的失败。巨鲸便是因谷歌中国而崛起，也因谷歌中国而衰亡。巨鲸由姚明、姚明经纪人章明基及陈戈共同参股成立，三方出资规模达到2 000万元。借助姚明巨大的明星效应及音乐正版说服力，巨鲸很快又遇到“贵人”—谷歌中国，双方一起推出谷歌音乐搜索。这一合作不仅使巨鲸获得1 500万美元的投资，更重要的是让巨鲸获得巨大资源和收入。在谷歌中国入股并达成音乐搜索合作后，巨鲸彻底傍上了谷歌中国的大腿，失去谷歌中国技术、流量、资源支持后，巨鲸又一直对谷歌心存幻想，未能拿出有卖点的产品，未体现出新发展思路，导致自身在陷入被动后迟迟无法扭转危局。2010年，谷歌宣布退出中国，让一切戛然而止。另一家公司云云有着类似的遭遇。作为一家谷歌精英创办的搜索引擎公司，云云本想依托早期投资方新浪这棵大树进入社交搜索领域。本来，在搜索市场格局大致已定的情况下，去做社交搜索就有些堂 &吉诃德式的冒险，新浪微博的资源也不能充分满足云云团队做大的希望，云云创始团队最终只能出走。[Via 《教训:互联网创业必须避免的八大误区》，机械工业出版社华章公司，2014年8月出版]
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(), All rights reserved 京ICP备号-12小　　指连续两日狂飙,在昨日狂飙逾5%后,今日再度拉升逾4%,本周累计涨幅达到12.56%,创出史上最大单周涨幅,令不少深套的股民喜笑颜开。在“不炒股不足以悟人生”的A股市场,往往一根大阳线就能改变三观。　　投资者不禁要问,两会之后创业板的大涨预示着什么?反弹力度多大?后市会有什么样的表现?创业板指已经见底了吗?　　创业板为何这么猛　　创业板为何表现这么猛?对此,投资研究部研究总监助理李文宾认为,经过了1月份到3月份的创业板连续回调,之前担心的创业板估值泡沫已经得到相当程度的释放。从目前市场的交易情况来看,成交量和换手率已经到了比较低的位置,这也支持创业板走出一个比较好的反弹。　　固收分析师徐寒飞认为,央行连续引导中期回落,降低资金成本,变相释放结构性宽松和积极降息信号。在长期暴涨暴跌的行情下,创业板偶尔的暴涨往往演绎为连续暴跌之后的报复性反弹。在利好消息到来的时候,市场反而会偏弱。直到刘士余首次公开讲话,十三五草案连续修订“注册制”、“措辞”、深港通火速上线的种种利好之下,市场开始逐渐关注从顶层设计上投放出的信号。　　资金面上,今日创业板共364只股票呈现资金状态,仅75只股票呈现资金净流出状态。其中,互联网金融概念股最获资金吹捧,资金净流入较多。表1 资金净流入前30个股代码名称收盘价(元)涨跌幅(%)资金净流入额(万元)300059.SZ42.729.9930736.13300033.SZ64.3510.0030489.01300251.SZ22.269.9829390.06300188.SZ29.0110.0121932.54300023.SZ23.6510.0018084.41300088.SZ11.159.9617923.86300273.SZ15.649.2217146.30300027.SZ27.007.4416577.90300418.SZ32.257.7515476.02300036.SZ35.1610.0114048.79300248.SZ28.3910.0013964.73300352.SZ33.369.9912130.63300024.SZ53.734.4111998.19300315.SZ11.884.0311140.99300383.SZ39.0010.0110049.53300131.SZ9.279.9610044.79300068.SZ16.608.0010018.82300160.SZ38.3910.009930.30300053.SZ33.678.268235.10300359.SZ71.3110.008220.60300083.SZ31.4210.018107.74300077.SZ34.365.797425.37300458.SZ82.2810.007255.21300494.SZ78.686.957109.78300006.SZ32.708.106637.72300089.SZ28.396.776242.78300078.SZ33.159.996196.19300130.SZ30.206.986091.35300379.SZ73.2610.006087.60300271.SZ41.006.495981.53　　此外,有私募基金经理和券商股票投资经理对东方财富网表示,都已经加仓创业板,并称这是今年上半年最好的反弹,一定会抓住机会。　　创业板大涨5%后市场上涨概率大　　据统计,历史上创业板指涨幅超过5%的交易日,合计共有20个,基本上都出现在2015年。其中19次单日涨幅超过5%后,未来10个交易日上涨概率68%;未来20个交易日上涨概率79%。昨日创业板大涨5.55%,今日大涨逾4%,如果历史会重复,创业板后市表现仍然可期。　　此外,从历史数据看,昨日创业板指跟日和日的走势、放量幅度较为一致,都处于相对底部盘整后的放量突破形态。因此,如果历史会重复的话,可以说昨日放量大涨的创业板指已经确立了阶段底部。表2 创业板大涨5%后市场表现日期当日创业板指涨幅(%)T+10涨跌幅(%)T+20涨跌幅(%)日5.55----日5.59-12.350.73日6.382.971.12日5.1712.2317.09日5.0114.6714.60日7.168.1221.73日5.683.8817.03日6.26-13.670.79日5.03-20.47-23.46日6.12-1.65-25.79日5.95-8.75-3.93日5.800.010.88日6.28-4.64-9.68日5.8310.2017.72日5.9718.2630.68日5.8210.9332.74日5.1210.4613.71日5.512.8815.82日6.136.235.29日6.827.9613.08　　寻找反弹先锋　　从经验上看,买股当买龙头股。因此,东方财富网筛选出本周5个交易日创业板大幅走强的个股,供投资者参考。　　东方财富Choice数据统计显示,13只创业板个股本周涨幅超过30%。其中,、、、和为次新股,若剔除次新股,涨幅45.62%领涨榜单;详细数据见下图。　　表3 本周涨幅最大的创业板个股股票代码股票名称收盘价(元)本周涨跌幅(%)备注300503.SZ昊志机电21.6761.12次新股300502.SZ新易盛79.8545.76次新股300073.SZ当升科技34.4145.62300457.SZ赢合科技67.9741.60次新股300014.SZ25.8537.94300376.SZ61.8033.51300505.SZ川金诺19.6533.13次新股300065.SZ29.3831.75300379.SZ东方通73.2631.50300222.SZ23.7131.14300383.SZ光环新网39.0031.05300491.SZ通合科技64.2930.54次新股300252.SZ26.1030.50 　　后市分析>>>　　　　 下一篇：
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数据告诉你创业板有多任性创业板指数领先沪深股市创业板成百元股和牛股集中营创业板公司业绩增幅领先A股整体证券时报记者吴少龙3月25日，创业扳指收于2385点，再创历史新高，当日涨幅1.15%。相对于主板而言，创业板就像一个任性的小孩，本文从数据出发，看看创业板究竟有多任性。
市盈率近90倍但不及“美国梦”今年以来，创业板领涨两市，截至3月25日，创业板累计涨幅超60%，是同期上证指数涨幅的近5倍、深证成指涨幅的4倍，且超过同期中小板指44.67%的涨幅。有人调侃，创业板是创富板，创业板的市盈率是市梦率。2000年，美国梦将纳斯达克的市盈率推到了150倍，而中国的创业板现在的市盈率接近90倍，比较而言，还是2000年的美国梦更繁华一点。
以1/6的股票家数诞生65%的百元股百元股阵营一直被视为牛市财富效应骄傲象征和诱人结晶。截至3月25日收盘，A股两市共有34只百元股，其中有22只属于创业板。再来探探牛股阵营。今年以来，A股累计有70只股票涨幅超过150%，其中34只属于创业板，占据了近半壁江山。从牛股诞生的概率来考察，两市共有2680只股票，创业板为428只，创业板诞生涨幅1.5倍牛股的概率为7.94%，是其余板块的5倍。
业绩增速领先A股公司整体增速截至25日，A股共有1241家公司公布2014年业绩快报。统计显示，1241家公司共实现营收5.19万亿元，同比增长12%；归属于母公司股东的净利润5940.8亿元，同比增长12%。创业板428家公司中，已有381家公布了2014年业绩快报，占比90.5%。381家创业板公司2014年实现营业收入3146.78亿元，同比增长24%；归属母公司股东的净利润为362.23亿元，同比增长21%。从数据看，创业板公司作为中国经济转型及新兴产业的代表，2014年营业收入及净利增长明显，在中国经济发展稳增长、转方式、调结构的背景下，显示出了新兴产业强大的内在活力，而这也为创业板指数的上涨提供了内生动力。
创业板何以如此牛？本版制表：吴少龙本版制图：官兵证券时报记者唐立担心的人更担心，疯狂的人更疯狂，这应是目前投资者对创业板的反应。昨日，创业板指数盘中突破又一重要整数关口2400点，并触及2405.56点的历史新高。至此，创业板指数已从年初的1429.08点上涨了约1000点，在53个交易日里累计上涨62%。创业板指数持续演绎的新高秀，也引发了不少投资者担忧，他们认为当前的市况难逃加速赶顶之嫌。数据显示，创业板指数自2012年底以来经历了两轮明显大涨，由底部的585点涨至如今的2400点，涨幅超出300%，而中间仅经历过一次幅度20%的回调。创业板何以如此牛？
地利：板块生态在优化创业板开板之初，更多的是被投资者诟病为“造富工场”。另外，创业板公司造假上市，上市后业绩变脸的案例也令投资者闻之色变。不过，在经过对相关造假公司进行严厉整治，以及深交所推出一系列措施全面改革创业板后，创业板的生态环境不断得到优化。创业板公司的年报业绩呈现明显增长，即是板块生态获得优化的一个佐证。有统计数据显示，创业板公司2014年的营业收入和净利润增长速度均为近三年最高，且超过A股上市公司业绩整体增幅。业绩的明显增长，也为创业板公司回报投资者提供了坚实基础。在2014年年报中，创业板拟实施高送转的公司不在少数，所占比重也远超A股其他板块。
人和：资金乾坤大挪移创业板指数的走牛，说到底还是离不开投资者手中的真金白银。在创业板指数不断向上突破整数关口的最近几个交易日，成交的量能也明显放大。本周以来的3个交易日，创业板日成交额分别为1124亿元、1456亿元、1307亿元，较过去单日成交不仅有成倍增长，也刷新了历史纪录。分析人士认为，本轮IPO开启之后，创业板扩容明显，而例牌“秒停”的新股不仅给板块带来了新增资金，而且极大地吸引场外资金进驻其他创业板股票，致使创业板的市值急速放大。截至昨日收盘，创业板的市值已增至近4万亿元。实际上，在创业板吸金的过程中，融资这一加杠杆方式所起的作用同样不容忽视。统计显示，在今年初的1月5日，创业板融资余额为389亿元，占两市总融资余额的3.7%，而到了3月24日，创业板的融资余额增至629亿元，在两市总融资余额中的占比也增至4.4%。在上述区间中，创业板两融标的普遍出现了融资余额的快速增长，如掌趣科技的融资余额增比达到1286.74%，而万邦达、立思辰、千山药机、汉得信息、锦富新材、乐视网、卫宁软件、汇川技术、蓝色光标、金刚玻璃、钢研高纳、神州泰岳、天喻信息、网宿科技等14股的融资余额增比也出现了翻倍，表明杠杆资金对创业板股票的追捧热度。值得提及的还有，目前两市融资余额占流通市值比例最高的标的为数码视讯，达20.19%，较多融资盘的追捧，也帮助数码视讯自1月5日以来累积了57.67%的涨幅。
创业板是否存在泡沫 创投看法不一证券时报记者叶梦蝶朱筱珊据记者不完全统计，创业板400多家挂牌企业中，股东中含有创投背景的企业超过240家，占比超过60%。就创业板的上涨行情，记者采访了多家创投机构，他们对创业板目前是否存在泡沫看法不一。证券时报记者：如何评价目前创业板这波行情？中国风险投资有限公司总裁王一军：这波行情与实体经济的实际状况不太吻合，实体经济并不支持现在的行情。不过，投资者期待利好政策，看好创业板未来发展，是可以理解的。此外，创业板很多企业以前确实存在估值偏低的情况。目前，很多公司的大股东和老板有强烈的产业并购意愿。一方面，通过并购，公司股价可以得到快速提升；另一方面，并购方有将企业做大做强的想法，这样的企业具有良好的成长性。华睿投资集团有限公司董事长宗佩民：创业板是中国经济的希望板，是中国经济的支撑板。从2013年开始，围绕创业板股价上升就有很多争议。我认为创业板的上涨，是中国经济结构调整取得成效的表现，是创新能力的表现。可以看看上涨的都是什么股票，产业互联网、大数据，还有文化创意产业，未来会酝酿很多亿级公司和万级公司。传统行业是很难产生这样的公司的。君盛投资投资总监张为：二级市场本身有自己的逻辑，个人投资者占比很大，这与一级市场大多是机构投资者参与的情况不一样。泡沫肯定有，估值不正常，“互联网+”和新兴产业的股票比较热。证券时报记者：创业板目前是否存在较大风险？王一军：有些公司股价的上涨不存在风险。我认为在产业链上下游展开并购的企业，尽管目前股价较高，但通过1-2年的发展，并购成本会被摊薄。然而，在这波上涨行情中，有些公司股价的涨幅并未受到企业基本面的支撑。目前创业板整体股价偏高，风险取决于具体选择的股票。宗佩民：短期看，很多股票还只是刚刚开始上涨，创业板总市值超过300亿的股票还会继续上涨，涨幅还没超过50％。我2013年6月就下了结论，三年内创业板指数一定会超越主板指数，现在还有1000点。因为那时候结构调整取得成效，大众创业同步发展。现在的主流企业是国有企业，注册制推出后，新经济的股票还会涨，老体制内的股票还要跌。整个社会资源往新经济转移，这个一定会达成共识。证券时报记者：创业板上涨是否会对创投项目的估值产生较大影响？王一军：就创业板上涨对创投项目估值的影响而言，我认为新三板的泡沫和风险要远远高于现在的创业板。由于创业板排队周期长，市况对项目估值的影响不大。我们会继续投资，推动更多企业挂牌创业板。张为：现在来说，对一级市场估值影响较大的，不是二级市场，而是新三板的高估值。虽然新三板大多都是机构参与，也更理性一些。之前一级市场和二级市场之间有很大的溢价空间，但新三板的交易量开始活跃起来，有的机构已经通过新三板慢慢退出，所以估值上涨得很厉害，导致一级市场也受到了影响。
基金经理：创业板风险在不断积累证券时报记者刘明创业板指数昨日再创新高，盘中一度突破2400点。站在2400点上，创业板的市盈率估值已经非常高。那么，作为专业机构的公私募基金经理怎么看涨势如虹的创业板呢？证券时报记者采访的多位基金经理表示，创业板的确很疯狂，估值很高，风险也在不断累积，投资者需要谨慎了，但现在资金持续流入，市场情绪向好，仍然可以享受泡沫。
资金流入推升创业板泡沫农银汇理基金公司表示，近期市场情绪活跃的主要原因在于增量资金入市再度加速，预计增量资金入场的局面仍将维持。创业板屡创新高与增量资金的进场有着直接关系。短期政策面利空较少，但市场估值普遍较高，建议部分了结已经有较高收益的品种，而前期尚未创出新高的行业，如大金融等或存在补涨机会。大摩资源优选混合基金经理王大鹏则表示，对于创业板的投资，估值并非最主要的考虑因素。创业板中部分公司的静态估值处于较高水平，但一些代表产业发展方向的公司，有着较好的发展前景，虽然估值较高，仍值得投资。王大鹏判断，“互联网+”板块的行情还会持续。互联网会导致传统的商业模式发生变革，提高效率，从历史经验来看，除非市场出现系统性风险或者行业自身出现严重问题，否则其上涨的趋势比较明确。深圳一位重仓创业板股票的基金经理表示，现在创业板的疯狂，超出了所有人预期，主要是资金面宽松、杠杆资金涌入。基金方面，也是大量的资金在净申购。“上涨-资金进场-买入-再上涨”的正向循环加剧了创业板的上涨。该基金经理表示，目前并未见到监管部门有针对创业板疯涨的平抑政策或发言，因而在没有利空导火索的情况下，创业板还可能继续疯狂。因此创业板虽然估值很高，但他还是会保持高仓位持仓。
风险上升但拐点并未到来金元顺安基金表示，创业板市盈率确有偏高现象，但由于资金面和投资者风险偏好两个因素并未明显转向，创业板的拐点也没有到来的迹象。经过市场对业绩的检验，预计创业板个股将逐渐出现两极分化，业绩较好、能够可持续成长的个股值得长期持有，而业绩较差、成长性弱的个股风险较大。建议在重点把握“互联网+”等主题的基础上，精选优质个股。深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰也表示，目前创业板的走势确实有些疯狂，已经出现泡沫，其中80%的股票存在泡沫，但并未到泡沫破灭的时候。美国创业板纳斯达克指数泡沫破灭的时候，平均市盈率是200倍，现在A股创业板平均市盈率是100倍，如果以美国当年纳斯达克指数泡沫破灭的情况作参考，现在离泡沫破灭还早，正是享受泡沫的时候，一些新兴产业龙头股依然值得投资。深圳一位私募基金经理表示，创业板指数到目前点位，他们也很谨慎。如果资金需求跟不上，一旦有人开始卖出部分创业板股票，市场就有可能下调。风格转换完全可能，越往后越要跟紧市场动向。上海磐安投资董事长兼投资总监邱晓刚表示，在一波超大级别的行情面前，不要轻易地去预测创业板的顶部。在这样的行情面前，右侧交易要比左侧交易更适用，创业板目前看来是持续了第一季度的超级行情，从时间周期节点来看，本月末下月初可能出现调整。邱晓刚表示，行情在疯狂的时候，投资者所面临的收益和风险都成倍增加。近日上证指数的跳水已明确告诉投资者，这个位置出现风险，市场回落的速度将非常快。这个时候，投资者参与市场须有良好的风控措施，例如事先的仓位控制及盘面的止损点设置。（刘梦、饶玉哲、张筱翠、王鑫对本文亦有贡献）
券商大多看好创业板行情证券时报记者游芸芸多家券商昨日表示，创业板指数后期将有更好表现，投资者可以考虑重点配置，但也有一些机构提示需注意短期风险。
创业板指数中枢将上移申万宏源研究所认为，受益于互联网相关公司的表现及潜在的海外互联网公司回归预期，全年创业板指数中枢将显著上移。2015年创业板指数中枢为2534点，区间在1934点-2786点。申万宏源称，市场风格已从“成长为王”转向“价值成长平行世界”的大格局。平行世界的成长一面，新能源汽车、体育教育等新兴服务业、民参军、基因测序、环保、迪士尼等则是“行星”，互联网(包括工业4.0)仍是“恒星”。 2015年“平行世界”要重配“恒星”，把握“行星”。2015年部分互联网龙头的商业模式逐渐清晰，形成榜样效应。具体而言，未来推动互联网股价继续上行的大型催化剂包括：注册制实施使国内互联网公司回归上市；各部委“互联网+”规划逐步出台，且可能成为十三五规划重要内容及深港通等。“互联网+”不仅仅利好成长世界，同样利好价值世界，传统行业中的大批公司将通过涉足工业4.0、能源互联网、物联网、数据价值挖掘等实现业务转型或是价值重估。
远未到行情结束时刻中金公司表示，长期来看，国际国内环境有利于权益类资产的继续演绎；短期看上证指数4000点整数关的争论不会改变市场趋势，只会影响短期形态并放大阶段波动，整数关前投资可顺势而为，整数关口见好就收。主题投资依然是工业4.0、互联网2.0、一带一路的舞台，洼地轮动则可聚焦大金融和大消费，阶段性可关注能源商品股的再度反弹。中金公司明确指出，“我们从未悲观，因为目前远未到行情结束时刻”。权益类资产的牛市是政府、企业、居民利益的“最优解”。趋势判断关键不在于经济多好，政策多松，而在于国际政治“两极化”过程是否结束，居民部门加杠杆和政府企业部门信用风险释放过程是否完成，这两者才是A股牛市的真正根基。“当然，牛市不会以同一速率前进，中间不仅有节奏变化，也会有折腾反复。”中金表示，虽然分母项逻辑出现修复，但资金驱动的边际效应递减，政策放松的审美疲劳，流动性逻辑向基本面逻辑的切换过渡仍需面对，后续波澜仍在所难免。国信证券策略分析师郦彬认为，创业板行情将加速向上，但要注意短期风险。补涨和轮涨的根本区别在于春季行情是否需要休息，4月份仍是重要观察期。险资申购重仓基金机构认为创业板盛宴未完在创业板一再创新高的征程中，纠结的机构徘徊于踏空与追多之间，突如其来的“互联网+”的狂潮让基金经理觉得“这一次会不一样”。不过，在百倍PE和超高融资盘下，这是勇敢者的盛宴还是剩宴？“我们不对市场未来的走势下一个结论，只会保持开放的心态来观察市场的变化。”李亮表示，现在还不到宴会“散伙”的时间，他们不敢轻易下车。而对于未来可能来临的剧烈调整，他们已经做好了“一个跌停板”出来的准备。主板和创业板的跷跷板效应再现。3月24日和25日，上证指数连收两根小阴线，振幅分别达到115点和92点，指数小幅下跌27点。同期，创业板指振幅高达109点和61点，但指数累计涨幅达到3.95%。创业板指迭创新高之时，机构依然坚定做多“互联网+”标的。21世纪经济报道记者采访了解到，就连投资风格一向较为谨慎的保险资金，最近也仍在追高创业板。3月24日，某保险资管公司申购了重仓创业板的基金。第二天，这笔资金流入了热门的互联网股票。资金蜂拥创业板背后，折射的是当前机构“牛市不恐高”、“左侧不猜顶”的投资策略。牛市不恐高3月24日，上证指数巨震115点，收一根长长的下影线。但这一天，北京一家保险公司忙着申购重仓“互联网+”的股票型基金。“这还是一种很勇敢的行为。”一位保险公司的投资负责人李亮（化名）如是评价同行。“最近我们满仓操作，但在这个位置也不敢再去追。”过去两个交易日，上证指数宽幅震荡，振幅分别达115点和92点。对于未来A股的走势，李亮所在的保险机构颇有分歧。“谨慎派代表认为市场有点疯狂，需要防范风险。但大多数人认为现在是牛市，不能恐高，大胆拥抱泡沫。”李亮介绍，3月以来，他对A股这轮牛市的逻辑深入思考，如今是坚定看多、做多。“‘两会’前，基于基本面分析的框架，我对A股的上涨高度一度持怀疑态度。”李亮说，最近一直研究政府传达的信号，他理解这就是政府主导的资金牛市，其持续时间和上涨高度可能会超出市场的想象。在其看来，当前政府的政策导向是借科技创新实现经济结构转型，只有信息技术、环保、新能源等代表新兴产业的股票在资本市场出现赚钱效应，才能将场外其他渠道的资金引入其中，扶持这些新兴企业做强、做大。“资金往新兴产业聚集，这些企业家开始加大资本投入，未来五年可能就培养出一批新兴产业的巨人。”李亮举例，“美国的高科技企业如苹果、谷歌等，都是上一轮纳斯达克泡沫时的标的。”事实上，自3月10日创业板指站上2000点后，泡沫之声就不绝于耳。但在过去12个交易日，创业板指仍上涨390.62点，涨幅达到19.59%。伴随着创业板指的放量上涨，不时有卖方研究喊出“高估值”、“泡沫”的声音。对此，保险机构的策略是“享受泡沫”、“牛市不恐高”。“现在政府都在吹政策暖风，短期肯定不会看空市场。”一位保险资管投资经理说，他会适当卖出浮盈丰厚的个股，再寻找一些估值相对较低、又有触网股市的标的。这是当前保险、公募机构的代表性策略，即不在左侧猜测市场顶部，只等右侧确认市场头部时再进行应对。“我们不对市场未来的走势下一个结论，只会保持开放的心态来观察市场的变化。”李亮指出，现在还不到宴会“散伙”的时间，他们不敢轻易下车。而对于未来可能来临的剧烈调整，他们已经做好了“一个跌停板”出来的准备。银华优选基金经理倪明亦是秉持着右侧应对的策略。他说，在创业板不断创出新高、量能不断放大的时候去判断市场见顶，确定性并不高。“市场正如一列高速运行的火车，即使减速，也不会戛然而止，V形见顶，会有一段时间去筑顶。”倪明表示，他会观察适应的运行特征，等筑顶形态形成时再降低仓位。
一线切换至二线21世纪经济报道记者了解到，险资进入创业板的路径大致为，保险机构申购重仓创业板的股票型基金，这笔资金再流入到计算机、移动医疗、在线教育、基因测序等热门的“互联网+”主题标的。不过在炙热的“互联网+”行情下，记者采访发现，基金经理在选择品种的策略有所改变。“我最近在寻找目前市值还不算太大，但未来互联网转型的逻辑和方向又比较清晰的股票。”一位80后基金经理透露，其近期减持了乐视网（300104.SZ）、上海钢联（300226.SZ）等市值较大、短期涨幅较大的一线龙头品种，将资金转移到二线品种。在机构看来，一线龙头的资金认同度非常高，市场已充分炒作，短期的股价弹性比不上二线的股票。“我觉得上海钢联、乐视网在短期的上涨力度不如二线互联网股票。”前述80后基金经理说，当前的策略是寻找短期能涨的股票，所以对持仓品种进行切换。3月25日，乐视网、上海钢联股价分别下跌3.81%和2.54%，它们的市值分别是807亿元和207亿元。而这天，京天利（300399.SZ）股价涨停，其市值是151.92亿元。记者采访了解到，基金经理在选择投资标的时非常关注市值这个因素。在他们看来，一旦上市公司的市值达到两三百亿，股价的弹性会大幅下降。“全通教育（300359.SZ）的市值已经到了300亿，很难判断其未来的成长空间还有多大。”一位基金经理介绍，与此相比，同样是做在线教育的立思辰（300010.SZ）市值只有150亿，股价可能更有弹性。记者采访多位基金经理了解到，最近五个交易日，从一线龙头切换到二线品种是机构调整持仓的新趋势。“我现在不会买一线龙头，而是挖掘市值较小、没有被市场充分炒作的二线股票。”上海一位基金经理看好基因检测，但他不会买千山药机（300216）、达安基因（002030）等标的，而是寻找上市公司跨界转型到基因测序的品种。不过，无论是拥抱一线还是切换至二线，基金经理在挑选个股时都不会看估值指标。“大家基本都不会看估值。无论是100亿还是500亿市值，但估值都是在100倍甚至是1000倍的水平，没办法看。”一位重仓计算机行业的基金经理说，他目前最看重的是企业的商业模式是否可行。深圳一位基金经理表达了类似的看法。“在当前如此疯狂的市场，机构根本无法去推敲企业向互联网转型背后的逻辑和细节，唯一能把握的是看企业发展的方向是否有大的空间、企业家描绘的蓝图是否合乎逻辑。”前述深圳基金经理称。即将到来的4月是年报披露高峰期，有卖方机构担忧这会成为“互联网+”的概念股带来负面影响。不过，买方投资者似乎并不担心这一点。“资金买互联网股票并不是看业绩，而是看未来，比如用户数、流量等指标。”一位80后基金经理坦言，当前互联网企业存在业绩跟估值不匹配的现象，但对此，机构早有预期，因而，他认为年报披露不会成为股价的负面因素。（编辑巫燕玲）
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