我国多层次资本市场转板机制的设计与实施-新闻-中国证券网
我国多层次资本市场转板机制的设计与实施
　　■ 一个企业上市时资产优良，市场状况良好，但是上市后很可能因为市场状况的变化，自身管理能力的高低，而出现企业衰退的现象。因此，上市前的审核并不能控制企业的长期发展问题，必须通过转板制度来实现上市或者挂牌企业在不同层次资本市场之间流动的现实需要。流动的过程不仅促进了各层次资本市场经济功能的有效发挥，也促进了上市或者挂牌企业的优胜劣汰，有利于中国资本市场的长期发展，有利于保护广大投资者。　　■ 目前，我国创业板市场的融资能力强大，超募现象十分普遍，创业板企业基本没有转板到中小板或者沪深主板的动力，沪深主板和中小板趋于同质化，它们之间也没有转板的动力和必要性。因此，新三板向创业板、中小板和沪深主板的升级转板制度是转板机制的核心内容。　　中国资本市场的转板制度无论是理论界还是相关监管部门、交易所都已经呼吁了好多年了，但是迟迟没有得到制度层面的实施，这一方面与中国资本市场的欠发展，不完善有关，更重要的是转板制度对中国资本市场，对中国经济的长期价值没有得到充分的认可有关。各层次的资本市场都有其各自的经济定位，都是市场经济不可或缺的组成部分。随着时间的推移，企业会发展壮大，也会消亡，当一个企业不管是发展壮大了，还是衰退了，它都不具有其所在的资本市场所规定的企业特征了，这样的企业继续留在原有的资本市场，就不能正确的发挥企业本身所应该发挥的市场功能了。我国现有的上市或者挂牌管理制度，都强调上市或者挂牌时的严格审核，但是即便如此，造假上市的案例也是时有发生。另外，一个企业上市时资产优良，市场状况良好，但是上市后很可能因为市场状况的变化，自身管理能力的高低，而出现企业衰退的现象。因此，上市前的审核并不能控制企业的长期发展问题，必须通过转板制度来实现上市或者挂牌企业在不同层次资本市场之间流动的现实需要。流动的过程不仅促进了各层次资本市场经济功能的有效发挥，也促进了上市或者挂牌企业的优胜劣汰，有利于中国资本市场的长期发展，有利于保护广大投资者。　　我国设立转板制度的前提条件已经具备　　1990年12月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继营业，中国主板市场正式建立。2001年6月，经中国证监会批准，代办系统正式启动。日，中国证监会正式批复，同意深交所在主板市场内设立中小企业板块。2006年1月，中关村科技园区企业进入代办系统；日，中国创业板正式开板。日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营，全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。截至日，中国A股共有上市企业2463家，其中上证A股941家，深圳A股1522家，中小板上市企业701家，创业板上市企业355家，三板挂牌企业270家，其中全国中小企业股份转让系统挂牌企业212家。与此同时以天津、上海、深圳前海、武汉、重庆、山东、浙江等地为代表的区域性股权交易市场发展迅速，上海股权托管交易中心、天津股权交易所、重庆股份转让中心、湖南股权交易所、浙江股权交易中心、齐鲁股权托管交易中心目前共有挂牌企业610家。可见，中国多层次资本市场已经初步建立，在不同市场之间设立转板制度的前提条件已经具备。　　2013年全国两会《关于修改〈证券法〉的议案》受到了广泛的关注，其中明确指出要建设多层次场外市场，完善市场层次。一是规定全国统一场外市场、区域性场外市场和证券公司柜台交易市场等不同层次场外市场交易制度，制订交易结算业务规则，对股份挂牌转让、信息披露、主办券商业务、投资者适当性和自律管理等作出规定。二是规定非上市公众公司日常监管与责任追究制度，完善非上市公众公司的公司治理，规范其股本融资、股份转让、公司重组、信息披露等行为。三是建立转板标准和程序制度。四是明确做市商制度，规定做市商的资格条件、报价义务以及做市行为的豁免制度。可以推测新修订的《证券法》将更加有利于转板机制的全面推进。　　转板条件设计是转板机制成败关键环节　　1.转板条件与上市条件应该一致。　　随着全国中小企业股份转让系统的运行，被业界称为新三板的全国中小企业股份转让系统被中国资本市场广泛关注。新三板向创业板、中小板以及沪深主板市场的转板问题也被提了出来。有人提议降低新三板企业去主板上市融资的上市条件，还有人提出，以后要去主板上市的企业，必须先在新三板挂牌。如果这样设计转板机制，就在事实上造成了新三板企业和非新三板企业上市的不公平，违背了转板机制的实施是为了推进中国资本市场市场化程度的初衷。因此，不管新三板企业还是其他区域性股权交易所挂牌企业，在上市条件上，必须符合原有上交所、深交所的上市条件，在上市的条件要求上不应该享有任何特殊性。企业通过转板到创业板、中小板和沪深主板市场上市的优势应该体现在转板程序简化上，而不能降低上市条件。　　2.新三板和区域性股权交易市场都是场外交易市场，不建议设立它们之间的转板机制。　　有一种提法是区域性股权交易市场是中国的四板市场，转板机制中应该设立区域性股权交易市场向新三板的转板机制。我们认为，新三板和区域性股权交易市场都是中国的三板市场，它们之间不必建立转板机制。第一，转板是需要两个市场之间存在差别，这种差别是转板的前提条件，然而新三板和区域性股权交易市场都属于我国的场外交易市场，它们之间不存在实质性的差别。现在新三板和区域性股权交易市场都处于发展的初期，目前新三板的挂牌企业质量相比区域性股权交易市场相对高些，但这种情况随着我国场外交易市场的发展会有所变化的，将来某个或者某些区域性股权交易市场的挂牌企业质量高于新三板的情况是有可能发生的，因为每个区域性股权交易市场都可以自行设定各自的挂牌条件。第二，我国幅员辽阔，中小企业数量庞大，符合条件去新三板或者区域性股权交易市场挂牌的企业数量众多，众多中小型企业无论市场还是经营都根植于本地区，如果建立区域性股权交易市场向新三板的转板机制，有可能阻碍区域性股权交易市场的发展，不利于本地区金融市场的发展，也与市场经济所鼓励的充分竞争原则相违背。第三，随着我国场外交易市场的发展，无论是新三板或者区域性场外交易市场，企业的挂牌和退出都相对容易，并不会像主板市场那样条件严格、程序复杂，因此企业退出场外交易市场并不困难，如果企业想去新三板挂牌，可以先退出区域性股权交易市场再去新三板挂牌，没有必要建立新三板和区域性股权交易市场之间的转板机制。　　结合上面的分析，我们画出了我国多层次资本市场转板机制的整体框架，如图。　　■　　我国多层次资本市场转板机制的实施　　1.完善转板相关的法律法规。　　（1）增加新三板、区域性股权交易所等内容，拓展证券及产品范围。现有《证券法》的修订已是2005年的事情，随着社会经济技术的发展，已有许多新的交易机构、交易行为、证券产品是原有《证券法》所未涉及的。要改变现行《证券法》对证券单一列举式的规定方法，明确证券的内涵和外延，增加对证券的概括式规定，扩大法定证券种类的范围，将不同金融机构发行、具有证券属性的私募理财产品等纳入证券范围，明确以国务院或国务院证券监督管理机构认定的方式对证券的范围进行兜底设置；明确证券衍生品的内涵与外延，对主要证券衍生品进行列举和解释，并授权证券监督管理机构对证券衍生品的发行与交易进行规定。兼顾证券及证券衍生品范围的原则性与灵活性，为证券市场创新、丰富证券金融产品奠定基础。要增加新三板、区域性股权交易所相关内容的法律条款。　　（2）进一步界定证监会、证券交易所、证券业协会的职能与权限，将区域性股权交易市场交由证券业协会监管。《证券法》第五章关于证券交易所的相关规定中，授予证券交易所的职能及权力不充分，使得证券交易所的制度创新及产品创新均无法展开。应在《证券法》关于证券交易所部分内容中增加对证券交易所的自律监管、产品创新的授权，使得证券交易所对在交易所上市的公司有监管权与处罚权，证券交易所可依市场发展情形在交易所内部设定不同层次市场，报证监会或国务院批准，这样形成证券交易所这个上市交易市场完整的交易体系。只有这样才能将多层次证券市场转板制度优势发挥出来。我国转板法律制度应以证券交易所及场外交易场所规则和程序为主体，这是由于转板制度是一种市场竞争与发展的行为，而证券监管机关这种行政行为会限制其灵活性而导致转板制度优势无法发挥。同样，对于场外交易市场运行，也是应由证券业自律监管来完成，过多的行政干预只会使市场效率降低，因此证券业协会的自律监管需加强。当然在转板机制实施的开始阶段，转板上市的核准职能还是应该由中国证监会负责。　　美国、日本、韩国以及中国台湾地区的场外交易市场都是由证券业协会负责监管的。它们的场外交易市场多半由证券业协会等自律组织设立，并通过注册审查、信息披露管理，制定市商指令驱动机制或报价驱动机制等交易制度、交易管理和挂牌公司管理等自律管理措施对场外交易市场进行管理。证监会通过监管证券业协会对场外交易市场进行间接监管。目前我国新三板已有专门的公司对其进行管理，不可能也不必要将新三板的监管权划归证券业协会，但是应将区域性股权交易市场的监管权交由证券业协会负责。证券业协会目前应做的工作有：明确挂牌公司到主板发行上市所涉及的问题，包括通道占用、中止挂牌等；制定主板退市公司恢复主板上市的操作细则：出台挂牌公司定向增资规则；探索亏损挂牌公司重组规则；改进股份交易方法，引入连续竞价交易机制；做好历史遗留问题公司和潜在挂牌公司的调查摸底工作，为区域性股权交易市场的进一步扩容做准备。证监会通过监管证券业协会，达到对场外市场间接监管，但保留对券商和交易行为直接监管的权力，对于场外市场中出现的严重违法行为要进行严格的查处，轻微的违法行为可以授权证券业协会进行处罚。　　（3）调整股份发行条件，完善发行制度。调整股份发行条件，逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断，增强对不同种类、不同发展阶段企业直接融资要求的适应性，避免行政力量过多地评价或者干预微观经济活动。建立以信息披露为核心的注册制股票发行市场化机制，调整现行《证券法》有关对股票发行采取核准制以及与之相配套的发行条件、发审委制度等相关规定。　　2.以新三板的升级转板为突破口开启转板机制的实施。　　目前，我国创业板市场的融资能力强大，超募现象十分普遍，创业板企业基本没有转板到中小板或者沪深主板的动力，沪深主板和中小板趋于同质化，它们之间也没有转板的动力和必要性。因此，新三板向创业板、中小板和沪深主板的升级转板制度是转板机制的核心内容。新三板的特征可以概括为五个方面：公开转让、定向发行、股东人数可超200人、混合交易方式、纳入证监会统一监管。事实上除了定位非上市公众公司、不能公开发行之外，新三板在交易方面与服务上市公司的沪深股票交易所非常近似。新三板甚至还有一些沪深交易所没有的优势：它真正做到了&以信息披露为中心&，没有实质性的审核。新三板的这些制度特征为新三板企业升级转板制度的实施奠定了良好的基础。我国在实施新政策、建立新的机制制度前，往往都要进行试点工作，以新三板的升级转板为试点，逐步推进中国多层次资本市场的转板机制。被许多专家学者广泛提及的建立新三板转板的绿色通道，实际上就是要在新三板升级转板上规避现有的IPO上市模式，以新三板的升级转板为试点实际上也就是建立了新三板升级转板的绿色通道。当然，我们认为将新三板升级转板的绿色通道的说法改为新三板企业非IPO主板上市的绿色通道更为准确，因为转板本身就是程序的简化，就是&绿色通道了&。　　3.以市场导向破除各方利益牵制实现转板与退市的常规化。　　上市和退市就像一个池塘的水流进与流出一样，只有流进与流出的比例合理，才能保障中国上市企业的整体质量，才是对投资者利益的长久保护。我国主板市场的平均年退市率为0.59%，而同期日本OSE年平均退市率为3.3%，英国LSE年平均退市率为11.4%，美国NYSE的年平均退市率约为6.2%。长期的低退市率，最终会导致整个资本市场总体质量的下降和对壳资源的热衷与炒作，由此产生的内幕交易与股价操作，严重损害了中小投资者的利益，扭曲了正常的市场定价机制和投资者投资理念。应该从以下几个方面着手，以市场导向破除各方利益牵制实现转板与退市的常规化。　　（1）推进股票发行由核准制向注册制转变。证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件，送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。证券注册制的实质是让市场来评判企业，企业上市后，其运行良好，股票就会受到投资者的追捧，反之则会被投资者抛弃甚至退市。注册制的实行更有利于转板机制的运转。但是注册制的有效运行，一方面要求一个良好的证券市场法律制度和高效的执法能力，违法违规行为能够得到及时有力的惩处；另一方面要求市场比较成熟与有效，市场参与主体包括发行人、中介机构有足够的诚信与自律，投资者队伍相对成熟、专业与理性。这两点目前我国都不具备，因此我国可以通过转板机制的实施来推进我国证券发行由核准制向注册制转变。　　（2）完善退市程序、规范非经常性损益项目。上海证券交易所和深圳证券交易所在《股票上市规则》中明文规定，我国主板市场的股票退市流程分别为：特别处理、暂停上市和终止上市三个阶段。在实际操作中，整个退市流程显得相对漫长，很多已经不具备持续经营能力的公司依靠处理固定资产、政府补助和债务重组等短期措施在特定时间段使企业获得可观的非经常性收益，进而获得正的企业利润，规避退市。对于违规运作标准，我国新推出的创业板的退市标准中，公司最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市。这条连续受到交易所公开谴责而退市的标准同样值得我国主板市场借鉴。将上市公司严重违规问题与退市挂钩，能有效促使上市公司更加注重规范运作，从而提高我国主板市场公司整体质量。针对ST、*ST公司利用非经常性损益项目规避退市，我们可以考虑把退市标准中的净利润指标应该全部按照扣除非经常性损益后为依据，同时，考虑到有些公司真正为了产业转型升级而在其初期有若干年的亏损，可以适当延长因连续亏损而退市的年限，也可以参照美国纽约证交所（NYSE）规定，根据不同的资产规模，设定不同的连续亏损年限，也可以按照不同行业细分亏损年限。　　（3）扩容中国资本市场挂牌上市企业，加大退市力度，提高上市企业质量。真的是IPO导致了中国股市的下跌吗？以拯救、维稳中国股市的思路暂停了IPO，我们认为这是一种静态的思考问题的思路&&认为中国股市现有的投资资金是一定的，有新的企业上市就会增加中国股市的整体股份数量，降低原有股份的每股价格，进而拉低中国股市指数。我们认为A股指数一直低迷的原因是A股中上市的好企业太少了。A股市场一直存在着某些企业有了利好消息或者季报年报数据转好就会在短时间内被大幅拉高股价的现象，这些说明A股市场存在着大量的资金在焦急的寻找好企业，寻找真正能发展壮大的上市公司。我们应该反思为什么像腾讯、阿里巴巴这样的世界级好企业都不在中国A股上市。中国A股市场不缺少资金来源，缺少的是好企业，这才是A股市场长期低迷的主要原因。　　为了让中国A股市场有更多的优质上市公司，就必须扩容中国资本市场挂牌上市企业，特别是对创业板和新三板进行扩容。在自愿的前提下，应该让所有符合在新三板挂牌条件的企业去新三板挂牌，让所有符合在创业板上市的企业去创业板上市，同时加大退市力度，通过市场来辨别选择优质的上市公司。其实美国纳斯达克自建立之初就严格实行直接退市制度，纳斯达克已被退市的公司数量是目前挂牌上市的公司数量一倍还要多。2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：&纳斯达克全球精选市场&、&纳斯达克全球市场&（即原来的&纳斯达克全国市场&）以及&纳斯达克资本市场&（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。纳斯达克资本市场相当于我国的新三板市场，其他两个市场则相当于我国的主板市场和创业板市场。纳斯达克成功发展的一个重要原因就是内部市场分层，转板制度运行良好，充分发挥了市场选择企业的功能。在我国新三板、创业板和主板分属于不同交易所的情况下，更加需要建立良好的衔接机制，运行良好的转板制度就是这种衔接机制的必然选择。　　（作者为渤海证券股份有限公司博士后）为你推送和解读最前沿、最有料的科技创投资讯
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信息来源：新三板公司点评
截至2014年2月底，相继有9家新三板挂牌公司成功转板至主板或创业板，包括世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、博晖创新、华宇软件、佳讯飞鸿、东土科技、粤传媒、安控科技，他们通过IPO合计募集资金44.17亿元。与此同时，还有一些企业正在筹备创业板或者中小板上市，通过对这些公司转板的解析，相信其他企业能够得到颇多启示。
首家转板中小板的三板公司：粤传媒
广州日报传媒股份有限公司（简称“粤传媒”，在2012年8月由“广东九州阳光传媒股份有限公司”更名而来）于日在中小板挂牌，是最早从“新三板”成功转板至“中小板”的公司，它不仅开启了三板转板先河，也是中小板上第一只传媒股、广东省第一家媒体上市公司。
而在成为第一家三板转中小板的公司之前，粤传媒已经在代办股份转让系统（即原来的“老三板”）挂牌6年，其前身是曾在原NET系统上市流通的清远建北，2001年开始在代办转让系统进行股份转让，其停牌前挂牌转让价格为20.9元。2007年在中小板IPO时，发行价格为7.49元，实际募集资金5.24亿元。
解析：粤传媒被外界所广泛熟知，一方面是新三板首家转板的身份，另一方面是中国报业第一股的身份。长期以来，虽然中国的传媒业一直有着上市的冲动，但出于种种考虑，上市过程停滞不前，粤传媒带领中国传媒业的体制改革进入了一个新阶段。随后，华闻传媒、浙报传媒、新华传媒等报业巨头相继现身A股，直至如今，传媒类企业的上市热潮也丝毫不减。资本运作被传媒企业视为战略发展的必要手段，而中国传媒业也由于资本的广泛介入而进入全新的发展阶段，实现了产业与资本的有效融合。
三次闯关中小板：久其软件
久其软件于2006年9月在新三板系统挂牌，主要从事财务决算、统计及决策分析，财务业务一体化管理等相关系统及平台的研究和开发，以提供报表管理软件、商业智能软件、ERP软件等管理软件产品及其服务为主营业务。
这家曾以22.5%中国管理软件市场占有率名列行业第一的公司，资本征程却一波三折。资料显示，久其软件于日完成股份制改造；2006年完成新三板挂牌；日第一次递交IPO申请，因“没有募集资金的紧迫性”而被否决；日第二次IPO并成功过会，但始终未能与批文谋面。
解析：日久其软件正式登陆中小板，而这已经是其第三次冲击IPO，但无论如何，久其软件成为了继粤传媒之后，第二家从“新三板”成功转板至“中小板”的公司，发行价格27元，实际募资4.13亿元。而在上市之前的“新三板”市场，久其软件的成交价最高只有15元，意味着公司上百名股东一夜之间全部成为百万富翁。
首家转板创业板的三板公司：北陆药业
北陆药业是首家由“新三板”公司成功“转型”为创业板的公司，发行价格17.86元，实际募资资金总额为3.04亿元，用于对比剂生产线技术改造与营销网络建设、九味镇心颗粒生产线扩建改造与营销网络建设等项目。
日，北陆药业作为首批28家创业板企业成功上市，并且是首家由“新三板”成功转型为“创业板”的公司。业内认为，北陆药业挂牌新三板获得了推动企业发展的宝贵资金，而此后一直按照要求规范运作，不断完善公司治理、严格履行信息披露义务，这等于为其登陆创业板提前练兵，做好了铺垫。
公司所处对比剂市场，三年财报期的销售额年复合增长率达18.32%，增长势头强劲。预计到2013年，全国市场的销售额将达到68亿元，年复合增长率仍将保持在18.92%。
日，公司收盘价为8.08元，较开盘首日的29元，下降72%。尽管如此，北陆药业上市后的业绩表现一直都不错，2012年度，公司营业收入为2.74亿元，比上年同期的1.97亿元增长39.29%；利润总额7,531.17万元，比上年同期增长40.51%，实现归属于上市公司股东的净利润6,303.87万元，比上年同期增长42.58
解析：专业资料显示，对比剂的使用可以提高对病灶尤其是小病灶的检出率；可以提高对病灶的定性能力；可以提高诊断精度，可提高肿瘤分期的准确性；还可以为鉴别诊断提供依据，对于血管性病变的诊断和显示，动态增强扫描更是必不可少的。随着人们的健康意识不断提高，医疗和体检市场前景可期，这为北陆药业未来的成长提供了想象空间。
北陆药业是一个精耕细分的成功代表，他将对比剂这一个产品做到极致，市场龙头地位不断巩固，也为公司开发其他附属产品线奠定了坚实的基础。目前，北陆药业自称是“国内对比剂应用领域品种最多、最全”的专业企业之一。
新三板第一股：世纪瑞尔
世纪瑞尔是2006年1月新三板正式成立后的第一个挂牌公司，挂牌后一度成为市场焦点，日，世纪瑞尔定向增发2000万股，其中1400万股为国投高科、启迪中海、启迪明德和清华大学教育基金会认购，600万股由原股东按持股比例配售，增资价格为4.35元/股。
但这支“新三板第一股”的上市进程并不顺利。2006年11月，世纪瑞尔公告，公司递交的中小板IPO申请已获证监会受理，但一年之后，世纪瑞尔主动撤回申请，原因是“时机尚不成熟”。
直到日，世纪瑞尔才成功登陆创业板，首次发行价格为32.99元，实际募资净额为11亿元，其中超募资金8.47亿元，全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，正式完成了新三板转板创业板的完美一跳。
从2006年1月到2010年1月，这家主营工业监控产品和解决方案的企业，从新三板迈向创业板用了整整4年时间。尽管IPO路程有些坎坷，但世纪瑞尔的股东们倒是获益颇丰，尤其是当年参与了新三板定增的股东，在转板之后大赚一笔。
在公司的招股材料中发现，此次冲击创业板的关键因素，除了企业自身的资质以外，还有时下被炒得火热的高铁概念，那个时候，只要与铁路沾边的行业或者企业都备受投资者的关注。而世纪瑞尔冲击IPO的定位恰恰是“充分受益于高铁建设的铁路行车监控系统龙头企业”。
近年来，高铁建设成为国家重点扶持的项目，而世纪瑞尔依赖铁路综合视频监控等产品也迎来的新的发展机遇。由新三板转板到创业板的世纪瑞尔上市之初，也一度给了投资者以很大的想象，尤其是公司上市首日以56.99元开盘，较32.99元发行价上涨近73%。
然而，2011年“7.23动车追尾事故”之后，世纪瑞尔虽然在第一时间内停牌，但是当公司股票并没有躲过这次事件的影响。日，公司收盘价为10.96元，较开盘首日的56.99元，下降81%。
解析：高铁安全事故给世纪瑞尔的安防监控业务带来的巨大冲击，加上目前中国铁路建设政策的不确定性，企业风险加剧，因此，该公司未来可能需要改变现有单一的盈利模式。
不过，世纪瑞尔的市场意义，更多的是还是在于，高达11个亿的募集资金量，让人们看到了新三板转板创业板的好处，从而在新三板掀起了冲击创业板IPO的热潮。
舞剑新三板 意在创业板：佳讯飞鸿
北京佳讯飞鸿电气股份有限公司专注于通信、信息领域的新技术及新产品的自主研发与生产，并在通信设备及解决方案方面实现了规模销售。
该公司冲击资本市场的目标十分明确：借力新三板，伺机转板A股。2007年底挂牌新三板后，股东惜售，创下半年无交易记录，一直伺机申报IPO。终于，公司在日第一次向监管机构递交中小板IPO上市申请，并于当年10月10日被证监会正式受理。不巧正好赶上当年底的新股发行暂停，佳讯飞鸿的中小板上市之路就此搁置。
2009年5月，IPO开闸，佳讯飞鸿再度开启IPO，但是上市地点从中小板转至创业板，并于2010年底成功过会，日获得上市核准。此轮IPO实际募集资金高达4.62亿元。
而在佳讯飞鸿之前，新三板已经有久其软件、世纪瑞尔、北陆药业成功登陆A股，因此，作为新三板成功IPO上市的第四家企业，佳讯飞鸿的上市之路备受关注。
关注最多的莫过于公司在新三板挂牌的4年时间里，只完成了一笔交易，即日，一笔3万股的单子在盘中挂出，股价从1元/股增至9.8元/股成交。
解析：在新三板上交易如此清淡的原因可能在于，该公司股东相当看好未来的发展前景，自身资金也很充足，所以不需要通过三板市场获得融资，从这一点更可以窥见其意在瞄准A股的勃勃野心。因此，佳讯飞鸿的顺利转板，常常被视为成功利用新三板作为IPO跳板的典型代表。
深耕电子商务法检细分市场：华宇软件
北京紫光华宇软件股份有限公司是一家以软件与信息服务为主营业务的信息技术企业，2006年8月在中关村科技园区股份报价转让系统挂牌，日，IPO首发获得通过。
然而，华宇软件上市之初承担着巨大的舆论压力，媒体纷纷指出，华宇软件正是深交所上市公司“紫光股份”当年的募投项目之一，华宇软件设立时，紫光股份持股比例为65%，紫光股份软件中心总经理邵学持股比例5%，经过几次股权转让后，紫光股份低价退出，邵学则成为紫光华宇实际控制人。
最终，华宇软件力排众议，于日完成创业板IPO，顺利募集5.15亿元资金。
解析：信息化与第一、第二、第三产业的有效融合，是未来的发展趋势，在这一过程当中，研发能力突出、市场份额占有欲强、扩张意愿积极的公司将会胜出。
而华宇软件未来的发展重点正式基于云计算的电子政务，且已经在法院、检察院细分领域取得较为稳固的市场地位，预计随着业务的进一步拓展，公司电子政务市场的占用率将进一步上升。
搭乘医改便车成功闯关创业板：博晖创新
北京博晖创新光电技术股份有限公司是一家专门从事临床人体元素分析检测系列产品的研发、生产、销售以及售后服务的高新技术企业，于2012年5月在创业板上市，发行价格为15元，实际募资3.84亿。而博晖创新在新三板停止挂牌前的价格为7元/股，此次转板创业板之后，发行价较之前已经翻倍。
实际上，早在年日，该公司第一次冲击IPO时就遭否，原因可能与“突击入股”有关，2011年再次重启IPO，可见其对接资本市场的迫切性。
解析：博晖创新在未来拥有较大的发展潜力，因为其所在的行业是医疗器械，受医疗体制改革、城镇化建设的推动，受检人群将在未来几年出现较大增长，从而带动人体健康医疗检测市场的发展。加上博晖创新在技术创新、商业模式、销售网络等方面的优势，未来在资本市场的表现值得期待。
曾被封创业板“最袖珍”股：东土科技
北京东土科技股份有限公司专注于机器与机器之间通信技术的研究，在通信技术中不断融合数据采集技术和控制数据管理技术，为构建工业信息化的智能“神经网络”平台提供解决方案和产品。
2010年12月创业板IPO初次上会时，东土科技曾因其“袖珍”股本广受关注，后因“抗风险能力较弱”折戟。当时发审委共提出了两点质疑：“1、公司在目前阶段抗风险能力较弱，无法对公司的成长性和持续盈利能力作出明确判断；2、募投项目在技术开发和市场开拓方面面临较大风险，募集资金投资项目与现有生产经营规模不相适应。”
首次上会期间，东土科技的“袖珍”业绩的确被业界广泛质疑，媒体报道曾这样描述东土科技的上市：年营业收入不到6700万元，年利润只有1310.76万元，发行前股东只有2507.05万股，拟发行840万股，这是即将于12月17日在创业板发审会上会的东土科技目前的“身家”。这家新三板挂牌公司或将成为迄今为止“最袖珍”的创业板及A股拟上市公司。
首次冲关失利后，东土科技并未放弃，于2011年8月卷土重来，并于日完成创业板上市发行，合计融资2.37亿元。
解析：该公司所属工业以太网交换机行业，准入门槛较高，而该公司进入较早，在国有品牌梯队中处于领先地位。更重要的是，“十二五”期间，国家电网公司智能电网投资将达2861亿、城市轨道交通投资将达1.64万亿元，这将极大激发工业以太网的市场需求，东土科技未来的业绩增长较为乐观。
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