个股点评： :网外项目逐渐落地启动新成长 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王静,杨培龙,胡颖 日期： 事件: 国电南瑞发布2014年一季报,一季度公司实现营业收入16.3亿元,同比增长1.57%,实现净利润1.84亿元,同比增长1.0
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1%,每股收益0.08元。其中,扣非后净利润1.83亿元,同比增长84.8%。 公司同时公告其与等组成的联合体被确定为南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目的第一中标候选人。 点评: 一季度收入增速低是暂时的,轨交、节能和国际市场等项目陆续落地使公司迅速恢复增长:一季度受整个电网投资放缓,加上去年较高的基数影响,公司仅实现收入增长1.57%。我们判断随着电网投资在4月之后逐渐恢复,公司电网自动化将进入稳定增长,此外轨道交通、节能和国际市场的不断突破,将带动收入增速迅速回升。进入4月以来公司订单增长明显,总体订单已达45亿元以上,同比增长15%。 毛利率提升,全年成本控制有望加强:一季度综合毛利率27.3%,同比提高4.8个百分点,拉动营业利润增长32.7%。我们分析一季度毛利率大幅提升主要受收入确认结构的影响,未来公司在费用压缩空间已比较有限的情况下,将通过控制采购、生产成本,并减少外包来提高盈利能力,各项业务毛利率提升将逐渐显现。此外,受一季度软件退税减少影响,公司净利润基本持平,但扣非后的净利润同比增长84.8%,盈利质量较好。 若宁和城际轨交项目中标,对近两年的利润贡献显著:公司和中铁二局等组成的联合体以35.7亿元的投标价成为第一中标候选人,预计中标的可能性较大。项目将在15年底前完工,且以轨道工程以及通信、供电、监控、扶梯等设备为主,预计净利率水平将达10%以上,为公司今明两年带来3亿元左右的净利润。 盈利预测及投资评级:预计公司14-16年EPS分别为0.86元、1.12元、1.44元,维持对公司的买入评级。 公告点评:中报预期高增长,估值显著低于成长性 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期： 事件: 中报预增50%-70%。公司发布公告,预计月实现净利润27236.36万元-30867.87万元,同比增长50%-70%,基本每股收益0.41元-0.46元。 公司同时公告中标信息,公司及下属子公司近期在国网集中采购中合计中标28831.31万元。 点评: 注入资产并表及业务规模扩大是利润增长主要原因。2013年公司实施了重大资产重组,自日,公司对许继柔性输电分公司及许继电源有限公司财务数据进行合并;此外,公司业务规模持续扩大,营业收入稳步增长,从而带动利润的增长。 公司是配网自动化产品链最齐全的公司之一。2014年3月,国网启动第一次配电网自动化招标。公司主站市占率30%、终端市占率7.6%。从中标情况我们可以看出,配电网自动化主站、终端市场竞争并不充分,公司在配网自动化主站市场占有率较高。 国家电网规划,2020年前将对辖区内县、市级以上城市进行自动化改造。全国共有32个省会城市、283个地级城市和2010个县级城市,预计配电自动化终端和主站的市场容量将分别达到576亿元和46亿元,总市场容量600亿元左右。预计2014年配电网自动化投资80-100亿元,同比增长200%左右;2015年配电网自动化行业仍有50%以上增长,公司作为龙头充分受益。 盈利预测与投资建议。公司近期下跌主要受电网审计风险影响,我们认为:(1)与大多数央企审计一样,此次电网审计也是例行经济审计;(2)电网投资不会受审计影响,公司的核心竞争能力不受影响。公司资产注入已经完成,预计公司年每股收益分别达到1.52元、2.17元、3.00元。给予公司倍,公司合理估值为38.00-45.60元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险,市场竞争加剧毛利率下降的风险。 :电缆、光伏、充电桩齐发展 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期： 1. 业务概况:电缆+电动车充电设备+光伏,各项业务齐发展 公司传统业务为电缆、电缆附件,产品涵盖电力电缆、光缆、电缆用绝缘料、屏蔽料等。2013年,公司收入基本来自于电缆类产品。 除了电缆类业务以外,公司逐步构建“电缆+电动车充电设备+光伏”的业务格局。 2010年12月,公司与控股股东万马电气合资设立万马新能源,公司出资70%,涉足电动车充电桩、充电机及电动汽车充电站业务。在2014年国家电网电动车充电设备第一批集采中,公司中标交流充电桩设备。 2014年3月,公司与国电通签订《云光伏产业战略合作框架协议》,双方共同出资设立一家以云光伏运营服务为主要业务的合资公司,由国电通控股,主要开展云光伏项目平台的运维、运营管理等工作。由此,公司打开光伏市场,积极涉足分布式光伏领域。 2. 电缆业务: 内生、外生齐发展 2.1. 产业整体集中度较低 我国电线电缆近年来维持稳定增长,年整个产业收入的复合增速约7%。该市场集中度较低,我国电线电缆企约9000多家,形成规模约2000家,年产值超百亿元的公司包括上上,远东,宝胜等,前19大厂商占据12%的市场份额。 公司是国内产业链最为完整的电缆企业之一,电缆类产品包括:电力电缆、通信电缆、光缆、光电复合材料等,涵盖全系列产品。 公司合作客户逾500家,入围电缆工业100强,轨道交通50强。2013年,公司电缆收入近50亿元,市场份额约0.4%。 2.2. 公司电缆业务多点发展 近年来,公司持续推进电缆类业务扩张。 2012年公司实施重大资产重组,收购万马高分子、天屹通信和万马特缆100%股权,形成了电缆材料、电力电缆、通信电缆的产业链布局。2013年,公司收入结构中,电力电缆占比67%、通信电缆13%、电缆绝缘料等附件20%。 电力电缆方面,公司已跻身国网、南网超高压220KV电缆供货企业。同时轨交、风力电缆业务拓展迅猛,收入增速逾80%。 着眼未来,公司将持续通过内生、外生发展相结合的方式,做大电线电缆业务。 内生层面:公司将着力发展布电线业务。销售渠道采用线上、线下相结合模式。线下在浙江市场渠道布局初现规模,线上开启淘宝旗舰店,推动布电线产品销售,2013年网店收入约5000万元。 外生层面:公司将以产品互补为标准,持续关注产业标的,实现业务做大做强。 3. 光伏业务: 两步走路径,形成可复制业务模式 3.1. 与国电通合作,涉足光伏产业 在做稳电缆业务的基础上,公司积极拓展新能源业务。2014年3月,公司与国电通签订《云光伏产业战略合作框架协议》,涉足光伏业务,采用云存储、云计算等技术,进行电站的智能、运维管理。国电通软件系统能监控逆变器、硅片等设备的运行情况,便于故障检修及维护。同时,与国网系公司的合作,将解决电站并网难、结算难的问题。 公司光伏业务发展路径分两步:(1)成立全资子公司云光伏产业公司,将嘉兴10MW光伏电站的建设外包给国电通。小容量电站的建设,意在积累电站运营数据,为大规模拓展运维业务奠定基础。(2)与国电通成立合资公司,由国电通控股。负责云光伏产业公司建造电站的运行管理,同时为其他光伏电站提供运维服务。 3.2. 浙江省分布式电站相关业务潜在空间广阔 根据能源局《2014年光伏发电年度新增建设规模》,2014年,浙江省分布式光伏电站建设规划1GW,占全国分布式规划总量1/8。据了解,浙江省未来的分布式电站建设规划约2700MW。 公司基于在浙江省的地域性优势,光伏电站运维管理业务或将快速增长。未来,公司有望在浙江省外复制该业务模式,进一步拓展该业务。 4. 充电桩业务:多年技术储备,国网集采开门红 2011年,公司即开始电动车充电设备的业务布局。万马新能源当年开发出具有自主知识产权和专利的充电桩、充电机、充电站管理系统等产品。公司产品包括交流、直流充电桩、充电模块、充电机、充电站整体解决方案,形成全系列产品覆盖。在BMS均衡充电器、LLC技术、综合检测设备等方面技术领先。 公司项目履历丰富,于2011年中标局招标,为浦东、金山等地区提供充电桩设备;客户还包括万向、众泰等车企。2014年,在国网第一批充换电设备招标中取得开门红,中标交流充电设备,容量合计约311万W。根据国网规划,2014年将投资38.8亿元,投资建设197个充换电站,7000个充电桩,全年将有共计5次集采。公司跻身第一批集采中标机构,为后续业务拓展奠定基础。 5. 硅谷天堂: 外生发展添砖加瓦 2013年11月,公司与浙江硅谷天堂签订战略咨询协议,由硅谷天堂为公司战略规划与并购思路进行专业梳理,并购管理服务期为2013年11月至2016年11月。 硅谷天堂与、、、等一系列公司形成合作关系,通过私募并购基金形式,协助上市公司推进外延发展。万马集团通过与其合作,将为并购发展道路增速。 6. 盈利预测与估值 我们预计年公司每股收益分别达到0.29元、0.35元、0.41元,归属母公司净利润同比增速达23.50%、21.72%、17.13%。考虑到公司未来外延式发展存在增厚业绩的可能,给予公司倍市盈率,合理价值区间5.80-7.25元,首次给予公司“增持”的投资评级。 7. 主要投资风险:光伏、充电桩业务进展低于预期,毛利率下降的风险。 深度报告:EMC发力+传统业务转暖 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期： 合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大,用2013 年的工业用电量来进行预测,仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时,EMC市场空间约有上万亿;二是EMC 行业还处于发展初期,拥有成熟技术和模式企业较少,行业集中度低,政策补贴是目前发展的主要动力,后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看,国家高度重视节能领域的EMC 项目,给予高补贴、免税等优惠政策,并制定工业电机系统节能改造目标,计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。 公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”,从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢),接单能力从原来的几百万提高为上亿,客户群稳定扩大,在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外,成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力,资金充裕。 传统业务止住下滑趋势,不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善,通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高,交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展,其他产品市场也需求不断增加。 盈利预测与估值。根据我们预测模型,预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿,EPS 为0.22、0.55 和0.95 元,按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算,对应PE 为40X、16X、9X,我们按14年EPS 给予24 倍PE,调高目标价为13 元,调高到“买入”评级。 :因为卓越,所以超越 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海N 日期： 投资要点 2013年公司业绩实现翻番式增长 公司共实现营业收入34,795.28万元,比上年同期增长38.21%;实现营业利润4,404.22万元,比上年同期增长212.16%;实现利润总额5,276.85万元,比上年同期增长68.27%;归属于上市公司股东的净利润5,141.14万元,比上年同期增长111.13%。每股收益0.47元,与我们之前预期基本一致。同时拟以日的公司总股本为基数,进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 充足在手订单保障2014年业绩持续高增长 公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。报告期内,公司新增销售订单46,472.81万元,比上年同期增长18.32%。我们预计,截至2014年初,公司在手订单规模约5亿元,接近2013年营业总收入的1.5倍,公司的收入确认一般集中在下半年,尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。 盈利能力保持较高水平 报告期内,公司综合毛利率高达37.97%,较2012年提升2.87个百分点,预计这一盈利能力在2014年亦将得到延续。我们认为,公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异,而在于奥特迅成本控制能力突出,产品创新能力领先,且研发路径走高端路线。 南网重启招标值得期待 在过去两年多的时间内,南方电网公司都未进行设备的公开集中招标,这对综合实力较强的电源系统供应商造成较大的负面影响,奥特迅同样受累于此。 市场普遍预期,南方电网有望重启电源“集中招标”,若成行,公司将率先获益,我们认为公司位于广东―地缘优势明显,过往与南网公司合作关系密切,对南网招标启动的时间及规模会有先于行业的预判,并对获得其订单有较强的信心和准备。 网外市场进入收获期 目前,国家电网采用招标的方式进行采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网规定2012年单个公司中标比例为最高30%,2013年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。 当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,推出多类型成熟新品―包括:核电电源、充电机、电力监测设备、通信电源、APF、SVG等,这些产品已经度过推广试用阶段,2014年起陆续进入收获期。 股权激励行权条件颇高 行权条件中,公司年的业绩增长速度颇高(如上图),我们认为,除原有传统市场的利润增长外,公司将更加依仗“网外市场”的拓展,这其中包括核电领域、充电站领域、通信电源领域以及电能质量治理。 核电业务将逐步复苏 目前内陆核电工程纷纷停建,但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目,其准入门槛有所提高,奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家,“牌照优势”不可小觑。 报告期内,公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入约2277万,同比略有下滑,我们预计,2014年全年奥特迅的核电业务与2013年相比会有明显起色,且盈利能力也将出现回升,尤其表现在目前在手核电设备订单方面―为未来两年业绩的增长奠定了基础。 充电设备只待“东风” 公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面(快充),稳定性较好。 目前,在电动汽车充电设备领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、、万马电缆等。在该领域国家电网、南方电网和中国普天等均是公司客户,公司产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日,但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设,奥特迅无疑是首先受益的企业。且与上述竞争对手相比,公司体量偏小,充电设备业务对公司整体业绩弹性贡献将更为显著。 技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩较多;但从金额上来看,直流充电机更多。 报告期内,公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达53.1%,如果今后实现规模化生产,盈利空间将进一步扩大。 通信电源业务处起步阶段,但增长可期 通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,目前尚处于市场拓展阶段,江苏、武汉、广州客户都已经在试用公司产品,反应良好,产品有望取代常规UPS。此外,该产品客户主要为三大运营商,均集中采购,单个订单规模较大,可为公司节省大量销售费用。 目前,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。但是,从行业特点来看,电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域,作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收。 报告期内,公司通信电源业务收入仅确认56万余元,产品基本都处于试用期,但为参与2014年的业内竞标奠定的基础。 盈利预测及估值 我们预计,2014年公司每股收益0.91元,目前股价对应动态市盈率约为39倍。考虑到公司未来较高的成长性,我们维持奥特迅(002227)“买入”的投资评级。 风险因素 公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面: 1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量 2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动 3、电网投资大幅下降或中标比例降低 4、核电市场中标情况低于预期 5、通信电源市场拓展进度低于预期 科陆电子:布局新业务谋转型 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,刘骁,刘俊廷 日期： 投资要点: 我们认同公司布局新能源、节能和配网的发展战略,新业务紧扣行业发展趋势,期待自2014年起新业务进入业绩贡献期。预计公司年EPS分别为0.24元、0.30元,考虑到新领域拓展的不确定性高且公司竞争力仍有待进一步确认,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级,目标价8.1元。 新能源、节能与配网业务有望成为新的增长点。部分投资者担心用电业务增速下滑,我们认为智能用电仍将维持一定的高景气,且海外市场拓展空间广阔,更重要的是公司的新业务有望自2014年起进入收获期,公司在新能源并网与储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久,均已获得显著市场突破,我们预计新业务2014年收入同比增速或达50%,或将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。 股权激励凝聚人气,期待公司进一步积极延伸产业链。公司近期股权激励方案广泛涵盖高管及技术、业务骨干,有利于在业务转型期提升凝聚力和斗志。我们认为公司历史上通过多次并购打造了较为完整的电气产业链,目前重点资源投向新能源、节能与配网的战略明晰,期待其未来进一步积极在新业务领域延伸产业链和补充业务短板。 催化剂:新能源并网与储能或取得订单突破,配网规划出台。 风险提示:新业务的方向虽然正确,但具体拓展进程仍具备较大不确定性;下属各业务版块的整合风险。 :收入确认节奏影响致一季度下降,维持全年良好增长判断 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邬博华 日期： 报告要点 事件描述 思源电气发布2014年一季报:报告期内实现营业收入4.21亿,同比下降19.36%;实现归属净利润867万,同比下降65.15%。1-3月基本每股收益为0.02。公司预计半年报归属净利润为1.07-1.39亿,同比增长0-30%。公司同时公告对外投资:1)下属子公司投资564万在香港设立全资子公司,为海外业务提供支持;2)2500万收购思源清能少数股东权益,使其成为全资子公司。 事件评论 收入确认节奏影响致一季度下降,占比较低对全年指示意义有限。公司一季度业绩下滑情况与年报中预告一致。利润变化幅度高于收入,主要是因为毛利率下降5%。判断毛利率变化原因主要是公司增长较快的gis 产品盈利能力还较低,导致总体毛利率出现结构化调整。预计今年该产品放量,毛利率可增至25-30%水平,从而维持总体盈利能力稳定。公司13年结转订单创新高,而一季度下滑,主要是因为宏观经济影响下,电力系统交货整体放缓,且一季度本身就是电建淡季。维持全年业绩良好增长判断。 去年四季度新增订单超预期,结转今年订单创历史新高。预计收入增速将逐级抬升。公司去年前三季度新增订单33.7亿,同比增长仅7%。但在4季度,公司凭借在传统产品(隔离开关、断路器等)市场强大的销售能力以及新产品(GIS)的放量,单季新接订单16.86亿,同比翻倍。特别是公司今年在GIS 市场实现巨大突破,110kv 产品保持高份额,220kv 产品放量,全年新增10亿。考虑到公司结转14年的订单高达33.5亿,远超去年24.9亿水平。预计公司收入增速后续将出现抬升。 网外市场开拓将维系公司14年增长。思源产品主要覆盖高压一次,且种类较多。考虑到当前电网投资主要增长点在特高压及配网端,公司算不上弹性最大的标的。但我们也必须承认,思源凭借强大的省网销售能力,积极的新产品投入以及对行业的专注,不断实现了超预期的增长。判断14年公司新增订单及业绩增速会高于年报中经营目标。GIS 及网外市场都将是其突破重点。 预计思源电气 14-15年EPS 分别为0.79/1.00/1.23元,对应估值为18/14/12倍。经过前期调整后,公司目前已具备较强安全边际,给予推荐评级。 :轻型直流开始放量,短期控成本费用是重点 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王莎莎 日期： 事件: 荣信股份发布2013年报:公司全年实现营业收入14.98亿元,同比增长16.35%;实现营业利润3099万元,同比下降86.71%;实现归属上市公司股东净利润7584万元,同比下降34.24%;扣非后净利润为亏损7551万元。公司拟每10股派现金0.20元。 点评: 毛利率下降和费用率提升拖累公司业绩 2013年公司实现盈利主要是通过出售股票获得投资收益1.56亿元。毛利率下降和费用率提升是主营业务亏损的主要原因。2013年公司综合毛利率为40.28%,同比下降8.32个百分点,主要由于行业竞争激烈导致产品价格下降,以及余热余压发电收入确认较多拉低平均毛利率。期间费用率为44.20%,同比上升3.7个百分点。其中销售费用率同比上升2.05个百分点,管理费用率同比上升1.54个百分点,财务费用率同比基本持平。受下游不景气影响,公司回款情况仍不乐观。年末应收账款同比增加16.21%;经营活动现金流同比略有改善。年末结转未执行订单17.74亿元,同比下降16%。 传统产品竞争激烈,轻型直流开始放量 公司传统业务中,电能质量与电力安全板块(主要为无功补偿)收入同比略降5.29%,毛利率下降8.52个百分点,新签订单同比下降29%,主要由于SVG新订单大幅减少。变频传动与新能源控制系统板块收入增长41.16%,主要由于新并入的轻型直流确认收入大幅增长;毛利率同比下降7个百分点,估计主要受通用高压变频业务的拖累;轻型直流新签订单大幅增长到1.85亿元,已开始放量,未来高速增长的可能性大。余热余压发电收入翻番,但毛利率下降8.18个百分点,新签订单同比下降33%。轻型直流和大功率变频增长弹性较大,是未来看点。 短期控成本费用是重点,未来潜力仍大 公司处于传统业务市场逐渐饱和、新产品市场还未打开的青黄不接阶段。同时公司前期投入较大,战线较长,成本费用难以下降侵蚀了利润。短期内公司需要加强成本费用控制实现盈利能力的提升。公司作为电力电子领军企业,技术占据行业前沿,产品定位符合国家战略方向,待调整期过,未来仍有爆发的潜力。 盈利预测与估值 不考虑未来固态开关等新产品订单,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.11、0.24和0.41元,当前股价对应市盈率分别为67.96倍、33.13倍和18.83倍,维持“中性”评级。 风险提示:成本费用控制不达预期风险、新产品市场启动缓慢风险 :特高压大规模开建推动业绩爆发,海外、中压、检修开始放量 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：侯建峰,弓永峰 日期： 报告摘要: 特高压2014年大规模开建已成定局,直有望开工。特高压建设是我国能源结构调整、大气污染治理最为关键的因素之一,后续望上升到国家战略的高度。国家能源委会议已经明确今年将开工一批特高压项目,而《能源行业加强大气污染防治工作方案》出台12条电力外送通道方案进一步明确4交5直特高压线路,我们估算今年开工3交3直的概率大。 平高电气特高压弹性最大,西安有12条电力外送通道已经支撑公司2014年、2015年每股0.7元、1.1元的业绩。我们估算如果今年3条线路开建,公司有望获得40个以上间隔,支撑公司今年和明年业绩的兑现。根据特高压对公司业绩影响的估算,只要公司今年特高压确认20个,明年确认25-30个公司年业绩即可做到0.7元和1.1元,公司现有股价明显低估。 天津中压开关产业园下半年开始投产,6-7月份公司中压开关业务将获得订单突破,明年开始大规模形成收入。公司立足于中压开关核心器件的突破,目前核心的真空灭弧室、绝缘件、APG注塑、断路器等都可以自己供应且定位于高端,因此保证了公司未来的核心竞争力。此外,国家电网2014年工作会议提及下属产业公司整体上市,随着整体上市的推进集团的中压开关业务将对上市公司业务形成强有力支撑。 海外业务和检修业务2014年进一步突破,后续将成为上市公司重要利润贡献点。集团海外业务去年订单已经接近20亿,今年有望达到25亿将对上市公司海外营收形成强力支撑。公司2014年检修业务订单有望达到4-5亿,未来2-3年达到10亿左右规模。这两项业务附加值高,将成为后续重要利润贡献点。 公司盈利预测及投资评级。特高压的稳步推进,已经基本确保公司年EPS分别为0.71、1.1,对应的PE分别为16.6、10.6,继续给予公司强烈推荐评级。 :大电气、新机遇 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王海东,黄炜 日期： 公司推行大电气战略以来,新业务发展迅猛,电能质量治理、LED 照明、光伏电站业务发展势头良好,公司从设备制造商全面向电气工程总包商快速转型,新业务的快速发展,将带动公司收入及利润规模快速增长,预计 年EPS分别为1.11 元、1.69 元,对应当前PE 为26x、17x,维持强烈推荐-A 投资评级。 大电气,新格局,高速发展。公司推行大电气战略,以新兴领域作为发展方向,通过电气工程总包模式快速扩大公司经营规模,带动原有产业同步发展。 我们认为公司在大电气战略是发展模式的转变,而并非简单的扩张产品制造范围,工程总包模式更加贴近客户,可以获得制造之外的设计、建设、服务等利润,同时带动公司整体制造业务发展;新业务以新兴产业为突破口,可以避免原有市场激烈的竞争,产业发展受政策扶持,便于规模快速扩大。 电动汽车充换电站为电能质量治理设备提供新的市场空间。电动汽车快速充电设施建设对有源滤波装置需求较大,公司电能质量治理设备全国市场占有率第一,有源滤波产品已经应用在电动汽车充换电站,电动汽车大规模应用将为公司产品提供新的市场。 LED 路灯照明业务发展迅猛。随着2016 年白炽灯强制淘汰临近,各地LED节能路灯推广正在加速,公司以路灯照明为突破,推出LED 网电路灯、智能离网型风光互补照明系统,通过直接产品销售和合同能源管理等形式推广LED 产品,销售规模快速扩大,销售区域从省内向省外多地扩展。 光伏电站带动公司业务规模迅速扩大。公司近期一系列光伏电站建设协议将使公司业务规模快速扩大,省内地缘优势保证项目能够顺利实施,主要设备自主供应保证项目盈利状况良好,目前协议项目若建成转让,可以为公司贡献近8 亿元利润,相当于2013 年公司净利润3 倍。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 年EPS 分别为1.11 元、1.69元,对应当前PE 为26x、17x,考虑到公司光伏电站建设已经进入实施阶段,LED 产品订单增长较快,2014 年业绩增长确定性强,维持目标价35.0 元,维持“强烈推荐-A” 投资评级。风险提示:后续光伏电站审批速度不达预期。点击进入参与讨论
(责任编辑：Newshoo)
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主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
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